... doanh nghiệp với doanh nghiệp khác ngành với ngành khác T heo định đề MM cấu trúc vốn doanh nghiệp không ảnhhưởng đến giá trị doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ = Giá trị doanh ... 11,325 4 ,9 12,1 9, 94 rD* (%) GVH D: TS Nguy n Th Uyên Uy ên rE (%) WA CC 12 12 4,8 12,05 11,325 4 ,9 12,2 10,01 20 Một doanh nghiệp nên vay Nhóm – Ngân hàng Đêm (K 19) 0,4 0,6 12,2 9, 32 12,6 9, 56 0,45 ... Giả sử, bảng cân đối kế toán Công ty C theogiá trị sổ sách giá trị thị trường sau: Giá trị Giá trị TÀI S ẢN sổ thị sách Giá trị NỢ VÀ VỐ N CỔ PH ẦN trường Giá trị sổ thị sách trường Vốn luân chuyển...
... $120 (xác suất 10%) $0 (xác suất 90 %) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, vậy, làm giảm giá trò doanh nghiệp 2$ Giá trò doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trò trái phiếu sụt 5$ Trò ... kinh doanh doanh nghiệp khỏi tồi tệ thêm Kiệt quệ tài khơng đưa đến phá sản Không phải doanh nghiệp gặp khó khăn đến phá sản Khi doanh nghiệp gặp khó khăn, trái chủ lẫn cổ đông muốn doanh nghiệp ... phá sản Nghiên cứu Lawrence Weiss 31 doanh nghiệp bò phá sản từ năm 198 0 đến 198 6, chi phí phá sản bình quân vào khoảng 3% tổng giá trò sổ sách tài sản 20% giá trò thò trường vốn cổ phần năm trước...
... khó khăn •Kiệt quệ tài tốn Lo ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trị thị trường doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị tài trợ = hồn tồn + bằng vốn cổ phần PV (Tấm ... $200 (Thanh tốn hứa với trái chủ) 200 1000 Giá trị tài sản CHỨNG CỨ CỦA CÁC CHI PHÍ PHÁ SẢN Nghiên cứu 31 doanh nghiệp bị phá sản từ 198 0 đến 198 6, chi phí phá sản bình qn khoảng 3% giá trị ... đóng góp cổ phần Nếu giữ cho rủi ro kinh doanh khơng đổi, gia tăng giá trị doanh nghiệp chia sẻ trái chủ cổ đơng Giá trị hội đầu tư cổ đơng doanh nghiệp bị giảm lợi ích dự án phải chia sẻ...
... NGỌC THƠ Trang 11 MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Nhóm 12_K20_TCDNĐêm Giá trị thị trường chi phí kiệt quệ tài Giám đốc nên chọn tỷ lệ để tối đa Giá trị doanhdoanh MM hoá giá trị nghiệp nghiệp ... thường (Giá thị trường) Giá trị tài sản (hiện giá dòng Nợ tiền sau thuế) Vốn cổ phần Tổng tài sản Tổng nợ vốn cổ phần Bảng cân đối kế toán mở rộng (Giá thị trường) Nợ Giá trị tài sản (hiện giá dòng ... DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Giá trị doanh nghiệp = Nhóm 12_K20_TCDNĐêm Giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + TcD Công thức ngụ ý rằng, giá trị doanh nghiệp tài sản cổ đông tiếp...
... $120 (xác suất 10%) $0 (xác suất 90 %) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, vậy, làm giảm giá trò doanh nghiệp 2$ Giá trò doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trò trái phiếu sụt 5$ Trò ... kinh doanh doanh nghiệp khỏi tồi tệ thêm Kiệt quệ tài khơng đưa đến phá sản Không phải doanh nghiệp gặp khó khăn đến phá sản Khi doanh nghiệp gặp khó khăn, trái chủ lẫn cổ đông muốn doanh nghiệp ... phá sản Nghiên cứu Lawrence Weiss 31 doanh nghiệp bò phá sản từ năm 198 0 đến 198 6, chi phí phá sản bình quân vào khoảng 3% tổng giá trò sổ sách tài sản 20% giá trò thò trường vốn cổ phần năm trước...
... khó khăn •Kiệt quệ tài tốn Lo ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trị thị trường doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị tài trợ = hồn tồn + bằng vốn cổ phần PV (Tấm ... $200 (Thanh tốn hứa với trái chủ) 200 1000 Giá trị tài sản CHỨNG CỨ CỦA CÁC CHI PHÍ PHÁ SẢN Nghiên cứu 31 doanh nghiệp bị phá sản từ 198 0 đến 198 6, chi phí phá sản bình qn khoảng 3% giá trị ... đóng góp cổ phần Nếu giữ cho rủi ro kinh doanh khơng đổi, gia tăng giá trị doanh nghiệp chia sẻ trái chủ cổ đơng Giá trị hội đầu tư cổ đơng doanh nghiệp bị giảm lợi ích dự án phải chia sẻ...
... Định đề I MM: Giá trị = doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) Trong trường hợp đặc biệt nợ vĩnh viễn: Giá trị = doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp ... sản xu t cấu trúc vốn doanh nghiệp để chuyển hướng lợi nhuận hoạt động theo đường mà chịu thuế 2 THUẾ TNCN VÀ THUẾ TNDN 2.2 Chính sách nợ trước sau cải cách Thuế: Tại Việt Nam: Theo Luật ... Việt Nam: Theo Luật Thuế TNDN, từ năm 199 7 đến thuế suất thuế TNDN có lần sửa đổi • Năm 199 7: Tc = 32% • Năm 2003: Tc = 28% • Từ 1/1/20 09: Tc = 25% Theo Luật thuế TNCN ban hành năm 2007 Tp...
... Định đề I MM: Giá trị doanh nghiệp tài Giá trị doanh nghiệp = trợ hoàn toàn vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) Trong trường hợp đặc biệt nợ vĩnh viễn: Giá trị doanh nghiệp tài Giá trị doanh nghiệp ... vốn cổ phần • Tại Việt Nam Theo Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp, từ năm 199 7 đến nay, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp có lần sửa đổi Nếu năm 199 7, thuế thu nhập doanh nghiệp áp dụng mức 32% ... thu nhập doanh nghiệp Lợi vay nợ doanh nghiệp MM tính toán: Tc.(rD.D).(1 - Tp) PV (tấm chắn thuế) = rD.(1 – Tp) = Tc.D Lúc giá trị doanh nghiệp trở lại với công thức tính giá trị doanh nghiệp...
... – TpE)(1 – Tc) Khi giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn Sử dụng thuế suất 199 9 Thuế thu nhập doanh nghiệp Tc=35% Mức thuế cao lãi từ chứng khốn nợ cổ tức 39, 6% Thuế suất thuế ... phá sản doanh nghiệp gặp khó khăn, rắc rối Kiệt quệ tài tốn Khi doanh nghiệp vay nợ làm tăng mối lo ngại nhà đầu tư, phản ánh vào giá trị thị trường doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp = Giá trị ... trường chứng khốn giáchi phí trực tiếp gián tiếp việc Texaco phá sản Khơng phải doanh nghiệp gặp khó khăn đến phá sản Khi doanh nghiệp gặp khó khăn, trái chủ lẫn cổ đơng muốn doanh nghiệp phục...
... ánh thuế TNDN Giá trị doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp tài trợ hồn tồn vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) Trong trường hợp đặc biệt nợ vĩnh viễn: Giá trị doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp tài ... lợi cho doanh nghiệp hưởng lợi ích từ chắn thuế Tuy nhiên doanh nghiệp vay nợ ngày tăng rủi ro phá sản doanh nghiệp ngày cao làm sụt giảm giá trị doanh nghiệp; đến lúc giá chắn thuế với giáchi ... = 650 Báo cáo lợi tức DN L ($) 1000 80 92 0 322 598 80 + 598 = 678 28 Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu? Nhóm – Lớp TCDNĐ4 – K 19 Các chắn thuế tài sản có giá trò Gỉa dụ nợ L cố đònh vónh viễn...
... bổng doanh nghiệp Doanh nghiệp che chắn lợi nhuận theo cách nhiều, chắn thuế kỳ vọng từ vay nợ thấp − Các chắn thuế thu nhập doanh nghiệp có giá trị số doanh nghiệp doanh nghiệp khác Các doanh ... phải gánh chịu nếu kiệt quệ tài xảy Hình 3.1: Giá trị thị trường doanh nghiệp giá trị trường hợp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần cộng với giá chắn thuế trừ cho giáchi phí kiệt quệ tài Giám đốc ... tối đa hoá giá trị doanh nghiệp PV (Chi phí kiệt Giá trị doanh nghiệp MM xét đến thuế chưa xét đến kiệt quệ tài chínhquệ tài chính) PV (Tấm chắn thuế) Giá trị thị trường Giá trị doanh nghiệp...
... :ngàn Doanh thu Chi phí Ebit Lãi vay (9% ) Lãi trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp (50%) Lợi nhuận ròng cho cổ đông Tống lợi nhuận cho trái chủ cổđông Tấm chắn thuế $) 2160 194 4 216 -36 180 90 90 ... phần định giá cao Nếu cổ phần thật định giá cao, cuối chẳng sớm muộn giá cổ phần giảm Do đó, sụt giảm giá trị cổ phần không giống mặt ý nghĩa chênh lệch nhà bao tiêu Nếu cổ phần không định giá cao, ... hồi doanh nghiệp) trường hợp : Doanh nghiệp tình trạng phá sản hoạt động hiệu quả,thường xảy khủng hoảng nợ doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động uy tín nên chấm dứt hoạt động doanh nghiệp...
... nợ vĩnh viễn: Giá trị DN = Giá trị DN tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần Giá trị doanh nghiệp tài sản cổ đông tăng khi D tăng: Phải tất doanh nghiệp nên tài trợ 100% Nợ? Tại nhiều doanh nghiệp tồn ... vào xác suất kiệt quệ độ lớn chi phí phải gánh chịu kiệt quệ tài xảy 3 Chi phí kiệt quệ tài Giá trị doanh nghiệp có vay nợ Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + PV (tấm ... tính theogiá thị trường thông thường) tăng lên khoản giá PV (tấm chắn thuế) VD việc xếp lại cấu trúc vốn Merck Bảng 15.3a: Bảng cân đối kế toán đơn giản hóa Merck & Company Ngày 31/12/ 199 4 (đơn...
... 2001, 2002 2004, báo cáo đòn bẩy 94 , 39% , 92 ,53% 92 ,91 %, Acerías sử dụng đòn bẩy khoảng 92 , 29% năm 2002 Bảng A4 cho thấy đòn bẩy trung bình theogiá thị trường 19, 22% 20 Nhìn vào bảng A4, ta thấy ... không tạo giá trị họ sử dụng đòn bẩy thấp? Theo MM ( 195 8, 196 3) chấp nhận công ty giá trị Giải thích theo MM ( 196 3), Wrightsman ( 197 8) nói: "Modigliani Miller ( 196 3) người nhận biết giá trị chắn ... thể mức thuế suất cận biên sách nợ doanh nghiệp Nhật Bản Trong phần tiếp theo, ước tính thuế suất biên doanh nghiệp cụ thể theo Shevlin ( 199 0) Graham ( 199 6) Mô hình nghiên cứu: Mô hình hồi quy...
... nhập doanh nghiệp Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp PV(tấm chắn tài trợ thuế) hoàn toàn vốn + cổ phần Trong trường hợp đặc biệt nợ vónh viễn: Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp ... ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trò thò trường doanh nghiệp có vay nợ 15.3 CHI PHÍ KIỆT QUÊÏ TÀI CHÍNH ̌ Giá trò doanh nghiệp phân thành ba phần: Giá trò doanh nghiệp = Giá trò tài trợ hoàn toàn ... 200 $ (Thanh toán hứa với trái chủ) 200 1.000 Giá trò tài sản Chứng chi phí phá sản Chúng ta biết chi phí phá sản nói chung? ̌ Nghiên cứu 31 doanh nghiệp bò phá sản từ năm 198 0 đến 198 6, chi...
... hai doanh nghiệp có tài sản họat động kinh doanh giống Mỗi doanh nghiệp có nợ chưa toán doanh nghiệp hứa hòan trả 1.000$ (vốn lãi) năm tới tài sản doanh nghiệp đáng giá 500$ - Đối với doanh nghiệp ... ánhgiá trị thị trường doanh nghiệp có vay nợ Chi phí kiệt quệ tài 24 Giá trị Doanh nghiệp phân thành phần: Chi phí kiệt quệ tài tùy thuộc vào xác xu t kiệt quệ độ lớn chi phí phải gánh chịu ... nhuận khỏi chịu thuế Các doanh nghiệp đẩy nhanh bút toán khấu hao nhanh nhà máy trang thiết bị Có thể chi tiêu đầu tư vào tài sản vô hình Hoặc đóng góp vào quỹ hưu bổng doanh nghiệp Doanh nghiệp...
... nhập doanh nghiệp Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp PV(tấm chắn tài trợ thuế) hoàn toàn vốn + cổ phần Trong trường hợp đặc biệt nợ vónh viễn: Giá trò doanh = nghiệp Giá trò doanh nghiệp ... ngại nhà đầu tư phản ánhgiá trò thò trường doanh nghiệp có vay nợ 15.3 CHI PHÍ KIỆT QUÊÏ TÀI CHÍNH ̌ Giá trò doanh nghiệp phân thành ba phần: Giá trò doanh nghiệp = Giá trò tài trợ hoàn toàn ... 200 $ (Thanh toán hứa với trái chủ) 200 1.000 Giá trò tài sản Chứng chi phí phá sản Chúng ta biết chi phí phá sản nói chung? ̌ Nghiên cứu 31 doanh nghiệp bò phá sản từ năm 198 0 đến 198 6, chi...
... sau thuế cá nhân rD(1- Tp) ) Lúc giá trị doanh nghiệp trở lại với công thức tính giá trị doanh nghiệp trước đây: Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ = Giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ + Tc.D ... biết doanh nghiệp có vay nợ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Lo ngại kiệt quệ tài phản ánhgiá trị thị trường chứng khoán doanh nghiệp có vay nợ Giá trị doanh nghiệp bao gồm: Giá trị DN = Giá trị ... ( 199 9) rõ ràng ưu tiên cho tài trợ tài trợ vốn cổ phần Tuy nhiên thực tế cổ đông chịu thuế suất khác cổ đông triệu phú chịu thuế khác với cổ đông miễn thuế (các quỹ hưu bổng, quỹ tài trợ cho giáo...