     !"#$!%         !"#$ %&'( )* +,+-./0123 4* +, + - 5 6 7 +, + -./0123 8* 29:23;+3729 <* =>+?,"5"@2A+BC D E* B-F6G1H05=F0I 72BJ &'(&)*) +, /  0,  =KL$#MN O%$P$ Q%$RS TO$ML  U#$QOV WQX'MP*  S&YZ.[\R+MP[O&[\R=[])*^^^QK_ `ab_VR&[\RQ8Ea* Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp L Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) 1.000 1.000 Lãi trả cho các trái chủ 0 80 Lợi nhuận trước thuế 1.000 920 Thuế thu nhập doanh nghiệp (35%) 350 322 Lợi nhuận ròng cho cổ đông 650 598 Tổng LN cho trái chủ và cổ đông 0 + 650 = 650 80 + 598 = 678 Tấm chắn thuế 0 28 &'(&)*) +, /  0, " Z] &'(&)*) +, /  0,  $cZ d$cQRTO$MLL TNQK&[O* d Giá trị tấm chắn thuế: Lãi từ chứng khoán nợ dự kiến * Tc  N$$cRY%$Z e _VR&[\R e :fTXTO$QOVTg$QK* &'(&)*) +, /  0,  \N$h[$cZ  i$cjk 1N$c l__QOMmnO k  o i . .j k o .  .  &'(&)*) +, /  0, p16"D2:,/5THÔNG THƯỜNG 125Bq72rpi\N$h[ $N$&stsau thuếj J D@u @172rp @1J 7 D@u p16"D2:,/5MỞ RỘNG 125Bq72rpi\N$h[ $N$&sttrước thuếj J TRÁI QUYỀN CỦA CHÍNH PHỦ (PV CỦA THUẾ TƯƠNG LAI) D@u @1rBvw+, @1J 7 D@u &'(&)*) +, /  0,  )E*8[Z$xTyMNT$h[z{M 8)*)4*)||<_[Z 1N_U_N$ yQx$g _&X ])*<}8  &1(2%' ])*)<~ <*)48 &&(&%2 O&X N$•[Y&XMN$ y$UR U_ 3&4(156 3&4(156 UOy$UR 1N€ yQx$g 1N€$h[ $N$_&X ])*<}8  '&("&" ])*)<~ <*)48 17(1&7 O&X N$•[Y&XMN$ y$UR U_ 3'"(46' 3'"(46' UOy$UR &'(&)*) +, /  0,  )E*8(Zr[Mz{$M[&8 9&X[ $y$UR$h[$UTP 1N_U_N$ d yQx$g d_&X ])*<}8  &1(2%' ]4*)<~ <*)48 &5(&%2 dO&X dN$•[Y&XMN$ d y$UR U_ 3&4(156 3&4(156 UOy$UR 1N€ d yQx$g d1N€$h[ $N$_&X d 0:;/: <!= )*! ])*<}8 '&("&" %'5 ]4*)<~ <*)48  46.766 dO&X dN$•[Y&XMN$ d y$UR U_ 3'%(5%' 3'%(5%' UOy$UR [...]... thuế có giá trị khác nhau với mỗi Doanh Nghiệp • Doanh nghiệp có khoản lỗ mang sang lớn thì không nên vay • DN có tấm chắn thuế + không có khả năng trả lãi + triển vọng tương lai không chắc chắn: Nên vay ít hơn 15.3 Chi phí kiệt quệ tài chính • Kiệt quệ tài chính xảy ra khi không thể đáp ứng các hứa hẹn với các chủ nợ hay đáp ứng một cách khó khăn • Kiệt quệ tài chính rất tốn kém Lo ngại này của các... của doanh nghiệp có vay nợ 15.3 Chi phí kiệt quệ tài chính  Giá trị DN bao gồm 3 phần: Giá trị Doanh nghiêêp = Giá trị nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần PV + (Tấm chắn thuế) PV (Chi phí của kiêêt quêê tài chính)  Chi phí của kiêêt quêê tài chính phụ thuộc: - Xác suất kiệt quệ - Độ lớn của chi phí phải gánh chịu nếu kiệt quệ xảy ra 15.3 Chi phí kiệt quệ tài chính 15.3 Chi phí kiệt quệ tài. .. nhập doanh nghiệp Định đề mới: • Nghiên cứu tác động của thuế, định đề I của MM được chỉnh lại để phản ánh thuế TNDN như sau • Trường hợp đặc biệt của nợ vĩnh viễn: 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Có phải chăng tất cả các doanh nghiệp nên tài trợ bằng 100% nợ ? • Câu trả lời chỉ có hai hướng : – Xem xét đầy đủ hơn về hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân – Có thể các doanh nghiệp. .. doanh nghiệp vay nợ gánh chịu chi phí khác bù trừ cho hiện giá của tấm chắn thuế 15.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp Sơ đồ minh họa tác động đòn bẩy đối với thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân 15.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp 15.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp 15.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp  Trước... lại: 0% . của doanh nghiệp U Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp L Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) 1.000 1.000 Lãi trả cho các trái chủ 0 80 Lợi nhuận trước thuế 1.000 920 Thuế thu nhập doanh nghiệp. D@u p16"D2:,/5MỞ RỘNG 125Bq72rpiN$h[ $N$&sttrước thuếj J TRÁI QUYỀN CỦA CHÍNH PHỦ (PV CỦA THUẾ TƯƠNG LAI) D@u @1rBvw+, @1J 7 D@u &'(&)*)