MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU? NHÓM 4 - K23 NH - ĐÊM 4 Thực hiện: 1.Trần Ngọc Hùng 2.Trần Thị Bảo Ngọc 3.Đào Ngọc Thảo 1 NỘI DUNG 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 2. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 4. TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ NHẬN XÉT KẾT LUẬN 2 3  Nếu chính sách nợ hoàn toàn không đặt thành vấn đề thì tỷ lệ nợ thực tế sẽ thay đổi ngẫu nhiên giữa doanh nghiệp này với doanh nghiệp khác và giữa ngành này với ngành khác  Tuy nhiên, hầu hết các hãng hàng không, ngân hàng… đều trông cậy rất nhiều vào nợ. Ngược lại, hiếm thấy một công ty dược phẩm, quảng cáo lại không được tài trợ chủ yếu bằng vốn cổ phần.  Các công ty tăng trưởng cực nhanh như Genentech, Hewlett-Packard và Merck hiếm khi sử dụng nhiều nợ ĐẶT VẤN ĐỀ ĐẶT VẤN ĐỀ 4  Chúng ta sẽ kết hợp lý thuyết MM với các tác động:  Thuế  Chi phí phá sản và kiệt quệ tài chính  Và nhiều yếu tố khác 5 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng. Lãi từ chứng khoán nợ là một chi phí được khấu trừ thuế. Cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không.  Khoản khấu trừ thuế của lãi chứng khoán nợ làm tăng tổng lợi nhuận có thể dùng để trả cho các trái chủ và cổ đông.  Bảng 1: Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U, không có nợ và doanh nghiệp L, có vay nợ 1.000$, lãi suất 8% 6 DN A DN B LN trước lãi và thuế (EBIT) 1.000 1.000 Lãi trả cho các trái chủ 0 80 LN trước thuế 1.000 920 Thuế TNDN (TS 35%) 350 322 LN ròng cho cổ đông 650 598 Tổng LN cho cổ đông và trái chủ 650 678 Tấm chắn thuế 0 28 Bảng 1: Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U, và doanh nghiệp L 7 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Các tấm chắn thuế có thể là các tài sản có giá trị  Các tấm chắn thuế tùy thuộc vào:  Thuế suất  Khả năng L đạt được đủ lợi nhuận để chi trả lãi Nên chiết khấu các tấm chắn thuế với một suất chiết khấu nào? 8 Chiết khấu các tấm chắn thuế  Giả định: Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro của các chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này Nên chiết khấu với tỷ lệ là 8% Theo số liệu của ví dụ trên thì PV bằng: PV= (80 x 35%)/ 8% = 350 $ Lá chắn thuế 9 Thuế suất thuế TNDN * Lãi từ CK nợ dự kiến PV (tấm chắn thuế) = Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên nợ Tc(rD x D) = rD PV (tấm chắn thuế) = Tc * D (1) Tc : thuế suất thuế TNDN D : Tổng nợ vay Từ công thức (1) có thể thấy PV (tấm chắn thuế) không phụ thuộc vào tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên nợ. Trên thực tế, chính phủ gánh chịu 35% nghĩa vụ nợ 1.000$ của L. 10 Tấm chắn thuế lãi từ CK nợ đóng góp thế nào vào giá trị vốn cp của cổ đông Bảng cân đối kế toán thông thường Giá trị tài sản (Hiện giá các dòng tiền sau thuế)  Nợ  Vốn cổ phần Tổng tài sản Tổng nợ và vốn cổ phần Bảng cân đối kế toán mở rộng Giá trị tài sản trước thuế (Hiện giá của các dòng tiền trước thuế)  Nợ  Hiện giá của thuế tương lai  Vốn cổ phần Tổng tài sản trước thuế Tổng nợ và vốn cổ phần [...]... quệ tài chính Chi phí phá sản 27 Phá sản doanh nghiệp xảy ra khi các cổ đông thi hành quyền không thực hiện nghĩa vụ của họ * Giả dụ là có hai doanh nghiệp có cùng tài sản và họat động kinh doanh giống nhau Mỗi doanh nghiệp đều có nợ chưa thanh toán và mỗi doanh nghiệp đều hứa sẽ hòan trả 1.000$ (vốn và lãi) trong năm tới trong khi tài sản của mỗi doanh nghiệp chỉ đáng giá 500$ - Đối với doanh nghiệp. .. nhằm ngăn chặn công việc kinh doanh của doanh nghiệp khỏi tồi tệ thêm 3 Chi phí kiệt quệ tài chính Kiệt quệ tài chính không đưa đến phá sản 31 Không phải doanh nghiệp nào gặp khó khăn cũng đều đi đến phá sản Khi một doanh nghiệp gặp khó khăn, cả trái chủ lẫn cổ đông đều muốn doanh nghiệp phục hồi, nhưng ở các khía cạnh khác, quyền lợi của họ có thể mâu thuẫn nhau Kiệt quệ tài chính tốn kém khi các... thuế thu nhập doanh nghiệp có giá trị đối với môt số doanh nghiệp khác Các doanh nghiệp có các khỏan lỗ thuế tích lũy mang sang lớn không nên vay 3 Chi phí kiệt quệ tài chính 23 Kiệt quệ tài chính xảy ra khi không thể đáp ứng các hứa hẹn với các chủ nợ hay đáp ứng một cách khó khăn Đôi khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản Đôi khi nó chỉ có nghĩa là đang gặp khó khăn, rắc rối Kiệt quệ tài chính rất... 0% đến 50% - Lúc đầu doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn từ vốn cổ phần, doanh nghiệp chỉ quan tâm đến thuế thu nhập doanh và DN có thể thuyết phục các nhà đầu tư chuyển từ sở hữu cổ phần sang sở hữu trái phiếu - Khi các doanh nghiệp vay nhiều hơn DN phải đưa ra một khoản “tiền hối lộ” dưới hình thức lãi suất cao hơn cho trái phiếu của mình miễn là khoản tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp lớn hơn khoản... nhà đầu tư này được phản ánh trong giá trị thị trường của doanh nghiệp có vay nợ 3 Chi phí kiệt quệ tài chính 24 Giá trị của Doanh nghiệp được phân thành 3 phần: Chi phí của kiệt quệ tài chính tùy thuộc vào xác xuất kiệt quệ và độ lớn của chi phí phải gánh chịu nếu kiệt quệ tài chính xảy ra 3 Chi phí kiệt quệ tài chính 25 3 Chi phí kiệt quệ tài chính 26 Hình trên cho thấy đánh đổi giữa lợi ích thuế... cùng từ Nợ và Thuế Vay nợ không phải là cách duy nhất để “che chắn” lợi nhuận khỏi chịu thuế Các doanh nghiệp có thể đẩy nhanh các bút toán khấu hao nhanh nhà máy và trang thiết bị Có thể chi tiêu đầu tư ngay vào các tài sản vô hình Hoặc đóng góp vào quỹ hưu bổng của doanh nghiệp Doanh nghiệp càng che chắn lợi nhuận của mình theo các cách này càng nhiều, tấm chắn thuế kỳ vọng từ vay nợ càng thấp Như... ban đầu tăng khi DN vay thêm nợ Ở mức nợ trung bình, xác xuất kiệt quệ tài chính không đáng kể và PV ( Chi phí kiệt quệ tài chính) cũng nhỏ và Lợi thế thuế vượt trội Nhưng tại một điểm nào đó, xác suất kiệt quệ tài chính tăng nhanh với việc vay nợ thêm; chi phí kiệt quệ bắt đầu chiếm một lượng lớn giá trị của DN Điểm tối ưu lý thuyết đạt được khi hiện giá của khỏan tiết kiệm thuế do vay mượn thêm vừa... đóng -Nhưng khi khoản thuế tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp bằng với khoản thuế thu nhập cá nhân phải nộp thì việc chuyển đổi này sẽ dừng lại Trong trường hợp cân bằng này, thuế ấn định tổng lượng nợ doanh nghiệp Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng sẽ đưa đến một tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần cao hơn Nếu thuế suất cá nhân tăng, sẽ đưa đến một tỷ số nợ trên vốn cổ phần thấp hơn 2 THUẾ THU... tài sản trị giá 500$ - Đối với doanh nghiệp trách nhiệm vô hạn: Họ còn phải bỏ thêm 500$ nữa, là khỏang chênh lệch giữa giá trị tài sản và trái quyền của các trái chủ Nợ phải trả đủ dù bất cứ chuyện gì xảy ra Nhận xét: Quyền phá sản – quyền không thưc hiện nghĩa vụ - là một đặc quyền rất có giá trị Phá sản là một cơ chế pháp lý cho phép các chủ nợ nắm giữ các tài sản khi sự sụt giảm trong giá trị tài. .. VÀ THUẾ TNDN Khi vấn đề thuế thu nhập cá nhân được đưa vào, mục tiêu của doanh nghiệp là tối thiểu hóa tất cả các khoản thuế chi trả từ lợi nhuận của doanh nghiệp Lợi nhuận hoạt động 1$ Chi trả dưới góc độ lãi từ CK nợ Thuế thu nhập doanh nghiệp Chi trả dưới góc độ lợi nhuận từ vốn cp Không Tc Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 1,00 $ 1,00 - Tc Thuế thu nhập cá nhân Tp TpE ( 1-Tc) Lợi nhuận sau . MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU? NHÓM 4 - K23 NH - ĐÊM 4 Thực hiện: 1.Trần Ngọc Hùng 2.Trần Thị Bảo Ngọc 3.Đào Ngọc Thảo 1 NỘI DUNG 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 2. THUẾ THU. vào, mục tiêu của doanh nghiệp là tối thiểu hóa tất cả các khoản thuế chi trả từ lợi nhuận của doanh nghiệp Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế thu nhập. 678 Tấm chắn thuế 0 28 Bảng 1: Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U, và doanh nghiệp L 7 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Các tấm chắn thuế có thể là các tài sản có giá trị  Các tấm chắn thuế tùy thuộc