Đang tải... (xem toàn văn)
Ngành công nghiệp chế biến, chế tạo là một trong những ngành quan trọng trong các ngành công nghiệp, tỷ lệ tăng trưởng của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này luôn thu hút nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư, đặc biệt là đầu tư nước ngoài. Đây là ngành đóng vai trò then chốt trong việc phát triển công nghiệp hỗ trợ tại Việt Nam. Đặc thù của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này là số lượng các doanh nghiệp 2 nhỏ và vừa nhiều, có nhu cầu tái đầu tư cao, do vậy cần huy động một lượng vốn tương đối lớn. Ngoài ra, nhu cầu về vốn ưu đãi từ đổi mới công nghệ, đổi mới sáng tạo đối với các doanh nghiệp chế tạo khá cao, cần phải có chính sách ưu đãi riêng biệt cho các doanh nghiệp trong ngành này, qua đó tạo động lực phát triển ngành. Mặc dù vậy, các doanh nghiệp trong lĩnh vực này vẫn đang đối mặt với nhiều khó khăn như giá nhân công gia tăng, môi trường đầu tư, kinh doanh chưa đa dạng, thiếu sức hấp dẫn, giá trị thị trường chưa phát triển phù hợp với tiềm năng của doanh nghiệp. Chính vì vậy, nhóm nghiên cứu quyết định lựa chọn đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ giữa thanh khoản cổ phiếu, cấu trúc vốn và giá trị thị trường: Trường hợp các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết tại Việt Nam”. Kết quả nghiên cứu của đề tài này sẽ đóng góp vào phần tổng quan nghiên cứu tại nhiều lĩnh vực liên quan đến tính thanh khoản cổ phiếu. Thứ nhất, nghiên cứu này đóng góp thêm bằng chứng về tác động của tính thanh khoản cổ phiếu đến cơ cấu vốn doanh nghiệp tại một quốc gia đang phát triển là Việt Nam. Thứ hai, nghiên cứu này đóng góp thêm bằng chứng về tác động của tính thanh khoản cổ phiếu đến giá trị doanh nghiệp tại một thị trường chứng khoán mới nổi là Việt Nam. Cuối cùng, kết quả của nghiên cứu này là cơ sở để những nhà làm chính sách đưa ra các khuyến nghị đối với doanh nghiệp để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI THAM GIA XÉT GIẢI THƢỞNG "SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC" NĂM 2020 NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỔ PHIẾU, CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: TRƢỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Thuộc lĩnh vực khoa học công nghệ: Kinh tế kinh doanh Hà Nội, 2020 i LỜI CAM ĐOAN Chúng xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng Các thông tin số liệu phân tích sử dụng nghiên cứu trung thực, có nguồn gốc rõ ràng công bố theo quy định Một số kết luận nghiên cứu kế thừa từ nghiên cứu trước đó, số phát riêng nhóm nghiên cứu sở nghiên cứu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Chúng xin chịu trách nhiệm lời cam đoan Nhóm nghiên cứu ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ iv PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TỚI CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2 Đo lường cấu vốn doanh nghiệp 1.2 Tổng quan giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Đo lường giá trị doanh nghiệp 1.3 Tổng quan tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp 10 1.3.1 Khái niệm tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp 10 1.3.2 Đo lường tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp 13 1.4 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu cấu vốn doanh nghiệp 15 1.5 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu giá trị doanh nghiệp 18 1.6 Khoảng trống nghiên cứu 24 TÓM TẮT CHƢƠNG 26 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 27 2.2 Mơ hình nghiên cứu 27 2.2.1 Tác động tính khoản cổ phiếu tới cấu vốn 27 2.2.2 Tác động tính khoản cổ phiếu tới giá trị doanh nghiệp 28 2.3 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng 30 2.3.1 Mơ hình hồi quy nhân tố cố định (Fixed Effect Model) 31 2.3.2 Mơ hình hồi quy nhân tố ngẫu nhiên (Random Effect Model) 31 2.4 Kết thống kê mô tả 32 TÓM TẮT CHƢƠNG 37 iii CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH THỰC CHỨNG VỀ TÁC ĐỘNG THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 38 3.1 Khái quát doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam 38 3.1.1 Giới thiệu doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo 38 3.1.2 Thực trạng hiệu hoạt động doanh nghiệp công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009 – 2018 39 3.2 Kết ƣớc lƣợng 42 3.2.1 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu cấu vốn doanh nghiệp 42 3.2.2 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu giá trị doanh nghiệp 45 3.3 Kiểm tra tính vững kết 48 TÓM TẮT CHƢƠNG 60 CHƢƠNG 4: CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 61 4.1 Chiến lƣợc phát triển ngành công nghiệp chế tạo Việt Nam 61 4.2 Một số biện pháp tăng cƣờng tính khoản thị trƣờng giới 62 4.2.1 Thúc đẩy phát triển tảng đa dạng hóa nhà đầu tư 62 4.2.2 Tăng vốn góp chứng khốn sản phẩm tài liên kết 64 4.2.3 Đầu tư để tạo nên điều kiện tốt cho môi trường thị trường 69 4.3 Một số khuyến nghị cho Việt Nam 72 4.3.1 Các khuyến nghị chung 72 4.3.2 Khuyến nghị tạo chế khoản thị trường 76 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 80 iv DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng 2.1: Định nghĩa biến nghiên cứu 29 Bảng 2.2: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 33 Bảng 2.3: So sánh công ty có tính khoản cao thấp 34 Bảng 2.4: Ma trận hệ số tương quan biến nghiên cứu 36 Bảng 3.1: Giá trị trung bình biến thống kê mô tả theo thời gian 39 Bảng 3.2: Kết hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu lên cấu vốn doanh nghiệp 43 Bảng 3.3: Kết hồi quy tác động tính khoản cổ phiếu lên giá trị doanh nghiệp 46 Bảng 3.4: Kiểm tra tính vững - Sử dụng độ trễ biến độc lập mơ hình hồi quy 49 Bảng 3.5: Kiểm tra tính vững - Ước lượng phương trình hồi quy cho khoảng thời gian khác 52 Bảng 6: Kiểm tra tính vững - Ước lượng phương trình hồi quy cho nhóm cơng ty quy mơ nhỏ quy mô lớn 56 Biểu đồ 3.1: Quy mô tài sản cố định trung bình ngành doanh nghiệp chế biến chế tạo 41 PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp từ lâu nhận quan tâm từ nhiều học giả giới (ví dụ, Amihud Mendelson, 1986; Amihud, 2002; Brockman Chung, 2003; Lipson Mortal, 2009; Fang cộng sự, 2009; Fang cộng sự, 2014; Brogaard cộng sự, 2017) Các nghiên cứu tập trung nghiên cứu yếu tố tác động lên tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp tác động tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp lên định đầu tư định tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu nghiên cứu có hay khơng tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Một cơng ty có tính khoản cổ phiếu cao thu hút tham gia nhà đầu tư chun nghiệp nước ngồi, từ làm gia tăng tính quản trị doanh nghiệp, dẫn đến làm tăng khả sinh lời giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp cịn có tầm quan trọng thể chỗ gia tăng tính khoản cổ phiếu dẫn tới giảm xuống việc huy động vốn doanh nghiệp, làm tăng giá trị doanh nghiệp Các doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua phải đối mặt với nhiều thách thức, biến động kinh tế nước Mặc dù nỗ lực việc tái cấu trúc, nâng cao lực quản trị mình, nhiên nhiều doanh nghiệp thị trường tồn tính khoản thấp, ảnh hưởng tới giá trị thị trường doanh nghiệp Một cơng ty có tính khoản cổ phiếu cao làm tăng khả sinh lời giá trị doanh nghiệp Các nghiên cứu trước khoản cổ phiếu có tác động tích cực tới giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, nghiên cứu tác động tính khoản cổ phiếu tới giá trị doanh nghiệp hạn chế, đặc biệt thị trường Việt Nam Ngành công nghiệp chế biến, chế tạo ngành quan trọng ngành công nghiệp, tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp lĩnh vực thu hút nhiều quan tâm nhà đầu tư, đặc biệt đầu tư nước Đây ngành đóng vai trị then chốt việc phát triển công nghiệp hỗ trợ Việt Nam Đặc thù doanh nghiệp lĩnh vực số lượng doanh nghiệp nhỏ vừa nhiều, có nhu cầu tái đầu tư cao, cần huy động lượng vốn tương đối lớn Ngoài ra, nhu cầu vốn ưu đãi từ đổi công nghệ, đổi sáng tạo doanh nghiệp chế tạo cao, cần phải có sách ưu đãi riêng biệt cho doanh nghiệp ngành này, qua tạo động lực phát triển ngành Mặc dù vậy, doanh nghiệp lĩnh vực đối mặt với nhiều khó khăn giá nhân cơng gia tăng, môi trường đầu tư, kinh doanh chưa đa dạng, thiếu sức hấp dẫn, giá trị thị trường chưa phát triển phù hợp với tiềm doanh nghiệp Chính vậy, nhóm nghiên cứu định lựa chọn đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ khoản cổ phiếu, cấu trúc vốn giá trị thị trường: Trường hợp doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam” Kết nghiên cứu đề tài đóng góp vào phần tổng quan nghiên cứu nhiều lĩnh vực liên quan đến tính khoản cổ phiếu Thứ nhất, nghiên cứu đóng góp thêm chứng tác động tính khoản cổ phiếu đến cấu vốn doanh nghiệp quốc gia phát triển Việt Nam Thứ hai, nghiên cứu đóng góp thêm chứng tác động tính khoản cổ phiếu đến giá trị doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Cuối cùng, kết nghiên cứu sở để nhà làm sách đưa khuyến nghị doanh nghiệp để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Mục đích nghiên cứu Đề tài nghiên cứu nhằm thực mục tiêu sau: Luận giải vấn đề lý luận tác động khoản cổ phiếu tới cấu vốn giá trị doanh nghiệp xác định khoảng trống nghiên cứu vấn đề Việt Nam; Đánh giá tác động khoản cổ phiếu tới cấu vốn giá trị doanh nghiệp thông qua phương pháp định lượng; Đề xuất khuyến nghị doanh nghiệp để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Câu hỏi nghiên cứu Nhằm thực mục tiêu nêu trên, đề tài cần trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: Tiêu chí đo lường khoản cổ phiếu, giá trị doanh nghiệp? Liệu khoản cổ phiếu, cấu vốn giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết ngành chế tạo có mối quan hệ? Thanh khoản cổ phiếu có tác động đến giá trị doanh nghiệp các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu Tính khoản cổ phiếu giá trị doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết hai Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Phạm vi nghiên cứu Về không gian: Đề tài thực nghiên cứu dựa vào mẫu 255 doanh nghiệp lĩnh vực chế tạo (theo phân loại SIC, mã SIC từ 2000 đến 3999) niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Về thời gian: Nhóm tác giả chọn khoảng thời gian giai đoạn 2009 – 2018, giai đoạn đánh dấu nhiều thăng trầm doanh nghiệp ngành biến động thị trường nước Phƣơng pháp nghiên cứu Trên sở tổng hợp phát triển lý thuyết từ nghiên cứu Thế giới lý thuyết tảng tài doanh nghiệp, nhóm tác giả xác định khoảng trống nghiên cứu đề tài Qua đó, mối quan hệ khoản cổ phiếu, cấu vốn giá trị doanh nghiệp lĩnh vực ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết kiểm định thông qua phương pháp định lượng thông qua cách tiếp cận liệu mảng có lựa chọn mơ hình tác động cố định (Fixed Effect Model) mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effect Model) Kết cấu đề tài Bài nghiên cứu có kết cấu gồm chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu tới cấu vốn doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Chương 2: Phương pháp nghiên cứu Chương 3: Kiểm định thực chứng tác động khoản cổ phiếu tới giá trị thị trường cấu trúc vốn doanh nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam Chương 4: Các khuyến nghị doanh nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TỚI CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn (capital structure) khái niệm thường dùng để tỷ trọng loại vốn hay nguồn vốn cơng ty Cơ cấu vốn cịn thuật ngữ dùng để mô tả nguồn gốc phương pháp hình thành nên nguồn vốn doanh nghiệp để tài trợ sử dụng mua sắm tài sản tiến hành hoạt động kinh doanh Căn theo tiêu thức quan hệ sở hữu vốn, thành phần cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm vốn chủ sở hữu vốn nợ Vốn chủ sở hữu số vốn thuộc quyền sở hữu chủ doanh nghiệp Đây phận vốn quan trọng, có tính ổn định cao, thể tự chủ mặt tài doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu bao gồm: Vốn góp, lợi nhuận giữ lại Cơng ty cổ phần có vốn cổ phần thông thường, vốn cổ phần ưu đãi, vốn trái khoán hay vốn vay dài hạn Cơ cấu vốn cho biết tỷ trọng loại vốn khác tổng số vốn sử dụng Các công ty cần hiểu rõ cấu vốn để định tỷ lệ vốn vay vốn sở hữu Có nhiều tranh luận xung quanh vấn đề có tỷ lệ nợ/vốn sở hữu (gọi tỷ lệ địn bẩy) tối ưu cho phép tối thiểu hóa chi phí vốn nói chung cơng ty khơng Quan điểm truyền thống cho với tỷ lệ đòn bẩy thấp, vốn vay rẻ vốn sở hữu mức rủi ro thấp lãi suất chi phí trả trước Cấu trúc vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn có đặc điểm sau: - Được cấu thành vốn dài hạn, ổn định doanh nghiệp - Có ảnh hưởng quan trọng đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - Khơng có cấu vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp Hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tách rời trình hình thành, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ hay cịn gọi vốn Ngồi việc điều kiện quan trọng thành lập doanh nghiệp yếu tố thiếu tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, nguồn vốn doanh nghiệp cịn phản ánh nguồn lực tài doanh nghiệp Nhìn vào cấu vốn chủ sở 100 year_dummy6 | 0385307 011887 3.24 0.001 0151192 0619422 year_dummy7 | 0357228 0105175 3.40 0.001 0150087 056437 year_dummy8 | 0247692 0086859 2.85 0.005 0076622 0418761 year_dummy9 | 0001715 0063095 0.03 0.978 -.0122549 012598 year_dummy10 | (omitted) _cons | -1.454108 2547359 -5.71 0.000 -1.95581 -.9524066 + -sigma_u | 2270712 sigma_e | 1086905 rho | 81359159 (fraction of variance due to u_i) - 101 Kết cột bảng 3.6 xtreg lev_mv1 relative_spread ln_asset_bv fixed_assets profitability mtb year_dummy* , fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1,999 Group variable: firmid Number of groups = 255 R-sq: Obs per group: = 0.4436 = between = 0.2673 avg = 7.8 overall = 0.2935 max = 10 F(14,254) = 36.01 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.4257 (Std Err adjusted for 255 clusters in firmid) | lev_mv1 | Robust Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -relative_spread | 1.352665 2516508 5.38 0.000 8570776 1.848253 ln_asset_bv | 1740283 0215394 8.08 0.000 1316097 216447 fixed_assets | 045676 0771194 0.59 0.554 -.1061988 1975508 profitability | -.8634734 0830961 -10.39 0.000 -1.027118 -.6998284 mtb | -.0710762 0081795 -8.69 0.000 -.0871845 -.054968 year_dummy1 | 1017109 0208965 4.87 0.000 0605585 1428633 year_dummy2 | 0749766 0192467 3.90 0.000 0370732 11288 year_dummy3 | 1312847 0190485 6.89 0.000 0937715 1687978 year_dummy4 | 1133423 0171659 6.60 0.000 0795368 1471479 year_dummy5 | 0660518 0139353 4.74 0.000 0386082 0934953 year_dummy6 | 0459672 0122875 3.74 0.000 0217689 0701656 year_dummy7 | 0424877 0109488 3.88 0.000 0209256 0640497 102 year_dummy8 | 0333668 0090636 3.68 0.000 0155175 0512162 year_dummy9 | 0025396 0069056 0.37 0.713 -.0110599 0161392 year_dummy10 | (omitted) _cons | -1.334504 2308871 -5.78 0.000 -1.789201 -.8798067 + -sigma_u | 22441729 sigma_e | 10916265 rho | 80866152 (fraction of variance due to u_i) - 103 Kết cột bảng 3.6 xtreg lev_mv1 ln_amihud_local_yearly_ln ln_asset_bv fixed_assets profitability mtb year_dummy* , re cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 1,991 Group variable: firmid Number of groups = 251 R-sq: Obs per group: = 0.4350 = between = 0.3642 avg = 7.9 overall = 0.3798 max = 10 Wald chi2(14) = 650.71 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 251 clusters in firmid) | lev_mv1 | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -ln_amihud_local_yearl~n | 0196378 0032533 6.04 0.000 0132615 026014 ln_asset_bv | 1282685 0112827 11.37 0.000 1061549 1503821 fixed_assets | 0794098 0722768 1.10 0.272 -.0622501 2210696 profitability | -.8730531 0767471 -11.38 0.000 -1.023475 -.7226315 mtb | -.0694121 0081603 -8.51 0.000 -.0854061 -.0534182 year_dummy1 | 0575265 017146 3.36 0.001 0239209 0911321 year_dummy2 | 0433498 0166165 2.61 0.009 010782 0759176 year_dummy3 | 0818979 0177308 4.62 0.000 0471462 1166495 year_dummy4 | 0646402 0164518 3.93 0.000 0323953 0968852 year_dummy5 | 0358767 0133926 2.68 0.007 0096276 0621258 year_dummy6 | 0255695 0115047 2.22 0.026 0030207 0481183 year_dummy7 | 0239044 009901 2.41 0.016 0044988 04331 104 year_dummy8 | 0192948 0086584 2.23 0.026 0023247 0362649 year_dummy9 | -.0004312 0063042 -0.07 0.945 -.0127872 0119248 year_dummy10 | (omitted) _cons | -.9139359 1274778 -7.17 0.000 -1.163788 -.664084 + -sigma_u | 16862967 sigma_e | 1086905 rho | 70649081 (fraction of variance due to u_i) - 105 Kết cột bảng 3.6 xtreg lev_mv1 relative_spread ln_asset_bv fixed_assets profitability mtb year_dummy* , re cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 1,999 Group variable: firmid Number of groups = 255 R-sq: Obs per group: = 0.4313 = between = 0.3586 avg = 7.8 overall = 0.3742 max = 10 Wald chi2(14) = 631.85 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 255 clusters in firmid) | lev_mv1 | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -relative_spread | 1.304564 2360622 5.53 0.000 8418905 1.767237 ln_asset_bv | 1246961 0108148 11.53 0.000 1034994 1458927 fixed_assets | 0704341 0706919 1.00 0.319 -.0681194 2089877 profitability | -.8963313 0759106 -11.81 0.000 -1.045113 -.7475493 mtb | -.0759113 0079591 -9.54 0.000 -.0915109 -.0603117 year_dummy1 | 0738169 0181993 4.06 0.000 0381469 1094868 year_dummy2 | 0521389 0173963 3.00 0.003 0180428 0862351 year_dummy3 | 1089617 0178797 6.09 0.000 0739182 1440053 year_dummy4 | 0913949 0162755 5.62 0.000 0594956 1232942 year_dummy5 | 0482295 0135393 3.56 0.000 021693 074766 year_dummy6 | 0327038 0119486 2.74 0.006 0092851 0561226 year_dummy7 | 0302504 0103888 2.91 0.004 0098888 0506121 106 year_dummy8 | 0269459 0089749 3.00 0.003 0093554 0445363 year_dummy9 | 0013901 0069117 0.20 0.841 -.0121566 0149368 year_dummy10 | (omitted) _cons | -.8210953 1198156 -6.85 0.000 -1.05593 -.586261 + -sigma_u | 16956823 sigma_e | 10916265 rho | 70699475 (fraction of variance due to u_i) - 107 Kết cột bảng 3.7 xtreg tobinq ln_amihud_local_yearly_ln ln_asset_bv lev_mv1 profitability cash_ratio2 year_dummy* , fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1,993 Group variable: firmid Number of groups = 251 R-sq: Obs per group: = 0.2884 = between = 0.5061 avg = 7.9 overall = 0.4239 max = 10 F(14,250) = 23.60 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = 0.2689 (Std Err adjusted for 251 clusters in firmid) | tobinq | Robust Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -ln_amihud_local_yearl~n | -.0471098 0077302 -6.09 0.000 -.0623345 -.0318851 ln_asset_bv | 0332247 0329483 1.01 0.314 -.0316669 0981163 lev_mv1 | -.2575862 092099 -2.80 0.006 -.438975 -.0761975 profitability | 1.339709 2352063 5.70 0.000 8764708 1.802948 cash_ratio2 | -.0097396 0214394 -0.45 0.650 -.0519644 0324852 year_dummy1 | 0163787 047833 0.34 0.732 -.0778282 1105857 year_dummy2 | -.0625375 0468466 -1.33 0.183 -.1548019 0297269 year_dummy3 | -.2013732 0398599 -5.05 0.000 -.2798772 -.1228691 year_dummy4 | -.1512264 0358864 -4.21 0.000 -.2219046 -.0805482 year_dummy5 | -.079187 0334068 -2.37 0.019 -.1449815 -.0133924 year_dummy6 | -.0286001 029799 -0.96 0.338 -.0872892 030089 year_dummy7 | 0024635 0291033 0.08 0.933 -.0548554 0597824 108 year_dummy8 | 0482233 0255583 1.89 0.060 -.0021138 0985604 year_dummy9 | 0634993 0185067 3.43 0.001 0270503 0999482 year_dummy10 | (omitted) _cons | 7709967 3495552 2.21 0.028 0825482 1.459445 + -sigma_u | 32684226 sigma_e | 25782995 rho | 61641396 (fraction of variance due to u_i) - 109 Kết cột bảng 3.7 xtreg tobinq relative_spread ln_asset_bv lev_mv1 profitability cash_ratio2 year_dummy* , fe cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 2,001 Group variable: firmid Number of groups = 255 R-sq: Obs per group: = 0.2619 = between = 0.5341 avg = 7.8 overall = 0.4348 max = 10 F(14,254) = 20.30 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = 0.2637 (Std Err adjusted for 255 clusters in firmid) | tobinq | Robust Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -relative_spread | -1.233628 578498 -2.13 0.034 -2.372891 -.0943641 ln_asset_bv | 0863632 0321108 2.69 0.008 0231259 1496005 lev_mv1 | -.3456783 0915665 -3.78 0.000 -.5260046 -.165352 profitability | 1.42984 2414768 5.92 0.000 9542887 1.905392 cash_ratio2 | -.0052137 0221364 -0.24 0.814 -.0488081 0383806 year_dummy1 | 0479445 0464078 1.03 0.303 -.0434485 1393376 year_dummy2 | -.0199439 0448351 -0.44 0.657 -.1082399 0683521 year_dummy3 | -.2256864 0400899 -5.63 0.000 -.3046373 -.1467355 year_dummy4 | -.1792097 03681 -4.87 0.000 -.2517014 -.1067179 year_dummy5 | -.082172 0327601 -2.51 0.013 -.1466881 -.0176559 year_dummy6 | -.020745 0289417 -0.72 0.474 -.0777412 0362513 year_dummy7 | 0085286 0285509 0.30 0.765 -.047698 0647551 110 year_dummy8 | 0553392 0247341 2.24 0.026 0066292 1040492 year_dummy9 | 0764575 0175472 4.36 0.000 0419008 1110141 year_dummy10 | (omitted) _cons | 0490122 3287494 0.15 0.882 -.5984096 6964339 + -sigma_u | 31384836 sigma_e | 26231722 rho | 58872832 (fraction of variance due to u_i) - 111 Kết cột bảng 3.7 xtreg tobinq ln_amihud_local_yearly_ln ln_asset_bv lev_mv1 profitability cash_ratio2 year_dummy* , re cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 1,993 Group variable: firmid Number of groups = 251 R-sq: Obs per group: = 0.2813 = between = 0.5551 avg = 7.9 overall = 0.4558 max = 10 Wald chi2(14) = 384.13 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 251 clusters in firmid) | tobinq | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -ln_amihud_local_yearl~n | -.0356496 0064156 -5.56 0.000 -.048224 -.0230752 ln_asset_bv | 0756236 0198911 3.80 0.000 0366378 1146094 lev_mv1 | -.3207064 0799512 -4.01 0.000 -.4774079 -.164005 profitability | 1.806018 2371845 7.61 0.000 1.341145 2.270891 cash_ratio2 | 008297 0206182 0.40 0.687 -.0321139 0487079 year_dummy1 | 0242842 0410368 0.59 0.554 -.0561464 1047148 year_dummy2 | -.0514894 0398696 -1.29 0.197 -.1296324 0266536 year_dummy3 | -.2021226 0370304 -5.46 0.000 -.2747008 -.1295443 year_dummy4 | -.1516137 0337637 -4.49 0.000 -.2177894 -.0854381 year_dummy5 | -.0747366 030336 -2.46 0.014 -.134194 -.0152791 year_dummy6 | -.0236537 year_dummy7 | 0271172 -0.87 0.383 -.0028726 0269669 -.0768025 -0.11 0.915 0294951 -.0557268 0499816 112 year_dummy8 | 0458014 0244338 1.87 0.061 -.0020879 0936908 year_dummy9 | 0639948 018827 3.40 0.001 0270946 1008951 year_dummy10 | (omitted) _cons | 2409861 2076981 1.16 0.246 -.1660947 6480669 + -sigma_u | 23109682 sigma_e | 25782995 rho | 44548581 (fraction of variance due to u_i) - 113 Kết cột bảng 3.7 xtreg tobinq relative_spread ln_asset_bv lev_mv1 profitability cash_ratio2 year_dummy* ,re cluster(firmid) note: year_dummy10 omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 2,001 Group variable: firmid Number of groups = 255 R-sq: Obs per group: = 0.2563 = between = 0.5751 avg = 7.8 overall = 0.4615 max = 10 Wald chi2(14) = 357.46 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 255 clusters in firmid) | tobinq | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -relative_spread | -.5119968 5144069 -1.00 0.320 -1.520216 4962223 ln_asset_bv | 1095414 0199942 5.48 0.000 0703536 1487293 lev_mv1 | -.3793248 0809297 -4.69 0.000 -.5379441 -.2207055 profitability | 1.917692 2418589 7.93 0.000 1.443658 2.391727 cash_ratio2 | 0111829 0213069 0.52 0.600 -.0305779 0529437 year_dummy1 | 0535336 0392507 1.36 0.173 -.0233963 1304635 year_dummy2 | -.0132138 0380999 -0.35 0.729 -.0878884 0614607 year_dummy3 | -.2201919 037175 -5.92 0.000 -.2930536 -.1473302 year_dummy4 | -.1729081 0342195 -5.05 0.000 -.2399772 -.1058391 year_dummy5 | -.0776105 0295689 -2.62 0.009 -.1355645 -.0196564 year_dummy6 | -.0173175 0261621 -0.66 0.508 -.0685944 0339593 year_dummy7 | 0013571 0263322 0.05 0.959 -.0502532 0529673 114 year_dummy8 | 0536884 0234936 2.29 0.022 0076418 0997349 year_dummy9 | 0774835 0178181 4.35 0.000 0425607 1124063 year_dummy10 | (omitted) _cons | -.2636844 2005536 -1.31 0.189 -.6567623 1293935 + -sigma_u | 22543793 sigma_e | 26231722 rho | 42481955 (fraction of variance due to u_i) - ... nghiên cứu khoảng trống nghiên cứu, nhóm nghiên cứu thực đề tài: ? ?Nghiên cứu mối quan hệ khoản cổ phiếu, cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp: Trường hợp doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm. .. ĐỘNG THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 3. 1 Khái quát doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam 3. 1.1... tài ? ?Nghiên cứu mối quan hệ khoản cổ phiếu, cấu trúc vốn giá trị thị trường: Trường hợp doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết Việt Nam? ?? Kết nghiên cứu đề tài đóng góp vào phần tổng quan