Đang tải... (xem toàn văn)
Mối liên hệ giữa các nhân tố kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán.pdf
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TẾ TP.HCM BỘ GIÁO DỤCKINH VÀ ĐÀO TẠO - TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - CƠNG TRÌNH DỰ THI CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN GIẢI THƯỞNG “NHÀ KINH NGHIÊN TẾ TRẺ CỨU–KHOA NĂM 2011” HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011” TÊN CƠNG TRÌNH: TÊN CƠNG TRÌNH: MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN KẾT QUẢ THỰCTẾ NGHIỆM Ở THỊ MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC-NHÂN TỐ KINH VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAMNGHIỆM Ở TRƯỜNG CHỨNGCHỨNG KHOÁNKHOÁN - KẾT QUẢ THỰC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THUỘC NHĨM NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG THUỘC NHĨM NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TĨM TẮT ĐỀ TÀI o Lý chọn đề tài Trong nghiên cứu 4/2010 Lukas Mankhoff, tác giả cho thấy 100% nhà đầu tư chuyên gia quản lý quỹ cho biết phân tích chiếm tỷ trọng 60% định họ, bên cạnh phân tích kỹ thuật (khoảng 30%) phân tích dịng tiền (dưới 10%), xem xét dài hạn tỷ trọng chí cịn lớn nhiều Có chỗ đứng phân tích mang ý nghĩa kinh tế cao kiểm định thực tế Trên giới Việt Nam, phân tích vĩ mơ đóng vai trị định; đó, nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mơ đến thị trường chứng khốn để đưa giải pháp ứng phó vấn đề thiết thực hữu ích o Mục tiêu nghiên cứu Trong cơng ty chứng khốn, phịng ban phân tích phòng chức xương sống hoạt động doanh nghiệp Hoạt động phân tích tốt giúp cơng ty tăng thêm uy tín, chiếm niềm tin nhà đầu tư qua giúp cải thiện doanh thu lợi nhuận, ngồi ra, cịn giúp cơng ty chủ động trước tình phịng ngừa rủi ro tốt Bài nghiên cứu đưa số liệu kiểm nghiệm thực tế % tác động biến số lên thị trường chứng khoán để giúp hồn thiện cơng việc phân tích o Phương pháp nghiên cứu Thu thập, lọc số liệu với Excel Eviews Phương pháp phân tích, thống kê, so sánh, chọn mẫu Mơ hình OLS, GARCH, EGARCH o Nội dung nghiên cứu Trong kinh tế học thế, mối quan hệ yếu tố kinh tế từ lâu tâm điểm thu hút nhiều nghiên cứu nhằm tìm hiểu, lý giải nó, ta nói đến mối quan hệ nhân tố vĩ mô sản lượng công nghiệp, cung tiền, lạm phát, giá vàng, tỷ giá, lên giá chứng khoán mối quan hệ số chứng khoán với Ở thị trường VIệt Nam, việc thay đổi sách biến số vĩ mô thường xảy đột ngột nên thường có tác động mạnh (tích cực tiêu cực) lên tâm lý của nhà đầu tư Bằng việc kiểm định thực tế qua mơ hình kinh tế lượng giúp cho ta có nhìn tổng quát rủi ro biến động VN-Index để lập dự báo phòng ngừa cho hoạt động đầu tư Bài nghiên cứu dựa kiểm định thực tế với số liệu có độ tin cậy cao, qua việc sử dụng mơ hình OLS, GARCH, … đưa nhìn khách quan tơng qt tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam o Đóng góp đề tài Thơng qua kiểm định thực tế, đưa số tương đối xác tác động qua lại biến kinh tế hành vi lên thị trườg chứng khốn, giúp đưa nhìn chung có thay đổi sách vĩ mơ tỷ giá, lãi suất, lạm phát.v.v…, vấn đề xảy thường xuyên Việt Nam o Hướng phát triển đề tài Các kết từ nghiên cứu cho thấy tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam khơng chịu ảnh hưởng biến số vĩ mô – thông tin kinh tế Điều đến từ nhiều phía mà chủ yếu thị trường Việt Nam không hiệu dẫn đến việc hấp thụ thông tin không tốt hạn chế mặt chất sách Việt Nam Để mở rộng nghiên cứu nên cần tìm hiểu thêm mơ hình khác giúp giải thích tỷ suất sinh lợi thị trường tốt mô hình Fama-French, mơ hình ba nhân tố Lu Zhang hay nghiên cứu tâm lý bầy đàn đo lường mức độ bầy đàn VN-Index MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN - KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỔNG QUAN 1.1 Các kiện điển hình mối tương quan nhân tố kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn 1.2 Lịch sử nghiên cứu mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô TTCK CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Tác động biến kinh tế thực lên TTCK 2.1.1 Ảnh hưởng thông tin sản lượng công nghiệp lên TTCK 2.1.2 Thay đổi cán cân thương mại tác động lên TTCK 2.2 Ảnh hưởng nhân tố tiền tệ lên TTCK 2.2.1 Cung tiền 2.2.2 Lạm phát 10 2.2.3 Lãi suất 11 2.3 Mối quan hệ nhân tố thị trường khác TTCK 13 2.3.1 Tỷ giá 13 2.3.2 Giá dầu 16 2.3.3 Giá vàng 17 2.3.4 Mối tương tác qua lại TTCK với 19 PHÂN TÍCH CÁC BIẾN VĨ MƠ Ở VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH HỒI QUY OLS 21 3.1 Chuỗi số liệu……………………………………………………………… 21 3.2 Cách thức chọn biến 22 3.3 Các tiền phân tích – kiểm định 23 3.3.1 Phân tích phân phối VN-Index 23 3.3.2 Kiểm định tính dừng ( kiểm định nghiệm đơn vị – ADF ) 24 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết (cointegrated test ) 26 3.3.4 Bảng kỳ vọng dấu 27 3.4 Phân tích mối quan hệ mơ hình đơn biến 28 3.4.1 Sản lượng công nghiệp ảnh hưởng lên TTCK VN 28 3.4.2 Cán cân XNK ảnh hưởng đến TTCK VN 29 3.4.3 Tác động lạm phát lên VN-Index 31 3.4.4 Mối quan hệ cung tiền TTCK VN 34 3.4.5 Lãi suất trái phiếu phủ tác động lên TTCK VN 35 3.4.6 Ảnh hưởng giá dầu giới đến TTCK VN 37 3.4.7 Vàng mối quan hệ đến TTCK VN 39 3.4.8 VN-Index thay đổi tỷ giá 41 3.4.9 Chỉ số DowJones số VN-Index 43 Phân tích tỷ suất sinh lợi VN-Index mơ hình đa biến 45 4.1 Ma trận hệ số tương quan 45 4.2 Mơ hình đa biến 46 PHÂN TÍCH TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA VNI BẰNG HỌ MƠ HÌNH ARCH, GARCH 49 5.1 Các đặc điểm thực nghiệm tỷ suất sinh lợi 49 5.2 Mơ hình ARCH – Engle ( 1982) 50 5.3 Mơ hình GARCH – Bollerslev (1986) 51 5.4 Một số mô hình họ mơ hình GARCH 51 5.5 Bằng chứng thực nghiệm mô hình GARCH 55 5.6 Phân tích tỉ suất sinh lợi VNI qua mơ hình GARCH 57 5.6.1 Phân phối TSSL VN-Index 57 5.6.2 Kiểm định TSSL thị trường với mô hình GARCH 59 KẾT LUẬN 65 6.1 Tóm tắt kết 65 6.2 Phân tích vấn đề TTCK Việt Nam 66 6.3 Các kiến nghị 68 Trong nghiên cứu 4/2010 Lukas Mankhoff, tác giả cho thấy 100% nhà đầu tư chuyên gia quản lý quỹ cho biết phân tích chiếm tỷ trọng 60% định họ, bên cạnh phân tích kỹ thuật (khoảng 30%) phân tích dịng tiền (dưới 10%), xem xét dài hạn tỷ trọng chí cịn lớn nhiều Sở dĩ có chỗ đứng phân tích mang ý nghĩa kinh tế cao kiểm tra đắn thực tế Trên giới Việt Nam, phân tích vĩ mơ đóng vai trị định; đó, nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mơ đến thị trường chứng khốn để đưa giải pháp ứng phó vấn đề thiết thực hữu ích Ở thị trường VIệt Nam, việc thay đổi sách biến số vĩ mô thường xảy đột ngột nên thường có tác động mạnh ( tích cực tiêu cực ) lên tâm lý của nhà đầu tư Bằng việc kiểm định thực tế qua mơ hình kinh tế lượng giúp cho ta có nhìn tổng qt rủi ro biến động VN-Index để lập dự báo phòng ngừa cho hoạt động đầu tư thị trường MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỔNG QUAN: 1.1 Các kiện điển hình mối tương quan nhân tố kinh tế vĩ mô thị trường chứng khốn: Trong thực tế, có nhiều tượng, kiện xảy giúp gợi lên ý tưởng, việc xảy với môt tần suất đó, hay diễn thường xuyên, gợi lên câu hỏi: ? Trong kinh tế học thế, mối quan hệ yếu tố đến yếu tố từ lâu tâm điểm thu hút nhiều nghiên cứu nhằm tìm hiểu, lý giải nó, ta nói đến mối quan hệ nhân tố vĩ mô sản lượng công nghiệp, cung tiền, lạm phát, giá vàng, tỷ giá, lên giá chứng khoán mối quan hệ số chứng khoán với Nhưng trước nói đến mối tương quan này, ta nên bàn đôi chút kiện làm cho nhà kinh tế học phải đặt câu hỏi “tại lại ?” Có nhiều kiện ta đề cập đến vài ví dụ điển hình gần gũi để có nhìn vấn đề này: -Tăng tỷ giá Việt Nam ngày 18/8/2010 Sau thông tin việc tỷ giá liên ngân hàng tăng 2,1% đăng tải rộng rãi báo chí vào sáng 18-8, TTCK Việt Nam chứng kiến phiên giảm mạnh số VN-Index 8,03 điểm, tương đương 1,73%, xuống 455,49 điểm Sàn TPHCM ghi nhận có đến 206 mã chứng khốn giảm giá, số lượng tăng giá có 29 mã Hầu hết cổ phiếu có vốn hóa lớn EIB, REE, PVF, VCB, SSI… giảm giá phiên hôm -11/2/2011, NHNN công bố định tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng USD với VND, từ 18.932 VND lên 20.693 VND (tăng 9,3%), với thu hẹp biên độ áp dụng cho tỷ giá ngân hàng thương mại từ +/-3% xuống cịn +/-1% Lần điều chỉnh này, mức tăng 9,3% nói mạnh lịch sử qua lần điều chỉnh, gần với mức tăng năm năm gần Qua mức tăng 9,3%, mức trần bán ngân hàng thương mại 20.900 VND, thu hẹp hẳn khoảng cách quanh 10% so với giá thị trường tự vốn tồn từ khoảng tháng 10/2010 -Trong thời gian từ 2000 đến 2007, tốc độ tăng cung tiền năm sau cao năm trước tạo nên bước nhảy vọt VN-Index từ vùng 200 lên đến 1000 điểm với khối lượng giao dịch ngày tăng -Trong năm 2008, lạm phát lên đến đỉnh điểm kể từ sau thời kỳ đổi 19.9%, VN-Index có mức sụt giảm từ 850 điểm 315 điểm ( mức điều chỉnh đến 63%) Sau 2008, thông tin lạm phát cơng bố lần thị trường phải đón nhận biến động mạnh giá cổ phiếu -Giá dầu lập kỷ lục mới, vàng tăng mạnh (22/5/2008) Trong bối cảnh hầu hết kinh tế giới thời gian đối mặt với nhiều khó khăn lạm phát cao, sản xuất đình trệ việc giá dầu thô liên tục tăng mạnh lên mức cao thời đại, gần 135 USD/thùng vào sáng ngày 22/5 làm việc trở nên tồi tệ Không Việt Nam, với việc giá dầu liên tiếp lập kỷ lục 3-4 phiên trước đó, TTCK lớn châu Á đồng loạt giảm mạnh Chứng khoán Mỹ với số Standard & Poor‟s 500 Index giảm mạnh Tính tới cuối phiên giao dịch sáng hôm đấy, giới, giá vàng tăng mạnh lên 933,2 USD/ounce Trong nước, giá vàng lên tới gần 18,6 triệu đồng/lượng -Các khủng hoảng dầu mỏ năm 1973 bắt đầu vào tháng 10/1973, thành viên Tổ chức Các nước xuất dầu mỏ Ả Rập OAPEC (bao gồm Arab thành viên OPEC , với Ai Cập , Syria Tunisia ) công bố loại dầu lệnh cấm vận "để phản ứng lại định Mỹ tái cung cấp quân đội Israel" chiến tranh Yom Kippur , kéo dài tháng năm 1974 Những năm 1973 "cú sốc giá dầu" lúc TTCK sụp đổ 1973-1974 -Sáng 15.9.2008, Lehman Brothers thức nộp đơn phá sản, TTCK toàn cầu tụt giảm dội Vào phiên giao dịch ngày 16.9, tất tờ báo lớn Việt Nam thức đăng tải "cơn địa chấn tài chính” Mỹ (vụ phá sản Lehman Brothers) VN-Index có phiên tụt giảm thê thảm (giảm tới 20,81 điểm, tương đương với 4,36%), khối lượng giao dịch toàn thị trường sụt giảm nửa so với phiên trước Trong phiên giao dịch này, nhiều nhà đầu tư muốn bán cổ phiếu bán lượng mua không nhiều -Trong ngày 16/10/07, số Shanghai Composite lập kỉ lục chạm ngưỡng 60.92 điểm sau lại sụt giảm mạnh chưa có (khoảng 72%), tượng gợi lại hình ảnh số Nikkei thập niên 80 Nasdaq thập niên 90, no gây dịng thác sụt giảm giá chứng khốn kéo dài từ Thượng Hải sang Châu Âu đến New York Nhật Đây sụt giảm toàn cầu bắt nguồn từ Trung Quốc → Những kiện diễn ngẫu nhiên hay cịn theo quy luật ? Tuy nhiên tượng khơng lặp lại thường xuyên thực tế đó, khó nói đơn giản trùng hợp, điều đưa nhà kinh tế học đến tìm hiểu nghiên cứu sâu tác động qua lại biến số ... lợi thị trường tốt mô hình Fama-French, mơ hình ba nhân tố Lu Zhang hay nghiên cứu tâm lý bầy đàn đo lường mức độ bầy đàn VN-Index MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG... kinh tế lượng giúp cho ta có nhìn tổng qt rủi ro biến động VN-Index để lập dự báo phòng ngừa cho hoạt động đầu tư thị trường 1 MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG... Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỔNG QUAN 1.1 Các kiện điển hình mối tương quan nhân tố kinh tế vĩ mô thị trường chứng khoán 1.2 Lịch sử nghiên cứu mối quan hệ biến kinh
