Đang tải... (xem toàn văn)
Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.pdf
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010” TÊN CƠNG TRÌNH: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤC CHI TIẾT CHƯƠNG 1: .1 CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: 1.1.1 Khái niệm: 1.1.2 Các sách chi trả cổ tức: 1.1.2.1 1.1.2.2 1.1.2.3 1.1.3 Đo lường sách cổ tức: 1.1.3.1 1.1.3.2 1.1.4 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức : Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield): Các yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức: 1.1.4.1 1.1.4.2 1.1.4.3 1.1.4.4 1.1.4.5 1.1.4.6 1.1.4.7 1.1.4.8 1.1.4.9 1.1.5 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: Chính sách chi trả cổ tức khác: Các hạn chế pháp lý: Các ảnh hưởng thuế : Nhu cầu khoản: .6 Khả vay tiếp cận thị trường vốn: Tính ổn định lợi nhuận: .6 Các hội tăng trưởng vốn: .6 Lạm phát: Ưu tiên cổ đông (hiệu ứng khách hàng) Bảo vệ chống loãng giá Lý thuyết MM sách cổ tức : 1.2 TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Các mơ hình đánh giá tác động thuế thu nhập đến sách cổ tức doanh nghiệp: 1.2.2 Sự phù hợp mơ hình với thực tiễn: 11 1.3 KINH NGHIỆM CHI TRẢ CỔ TỨC Ở MỘT SỐ NƯỚC PHÁT TRIỂN VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 13 1.3.1 Xu hướng chi trả cổ tức số nước phát triển 13 1.3.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận 13 1.3.1.2 Cổ tức thường ổn định 14 1.3.1.3 Cổ tức biến động lợi nhuận 15 1.3.1.4 Chính sách cổ tức cơng ty có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời cơng ty: 16 1.3.1.5 Chính sách cổ tức khác quốc gia .17 ii 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 18 CHƯƠNG 2: 20 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY .20 2.1 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA TRƯỚC THUẾ THU NHẬP 20 2.1.1 Phân tích yếu tố tác động đến sách cổ tức Việt Nam thời gian qua 20 2.1.1.1 2.1.1.2 Yếu tố bên doanh nghiệp 20 Yếu tố bên doanh nghiệp 24 2.1.2 Thực trạng sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 34 2.1.2.1 Tổng quan sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 34 2.1.2.2 Phân tích mối quan hệ cổ tức thu nhập cổ phần 41 2.1.3 Phân tích sách cổ tức theo ngành 41 2.1.3.1 2.1.3.2 2.1.3.3 2.1.3.4 2.2 Ngành ngân hàng 42 Ngành may mặc 43 Ngành thực phẩm - đồ uống 44 Ngành bất động sản: 46 TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 47 2.2.1 Hệ thống thuế thu nhập Việt Nam 47 2.2.1.1 2.2.1.2 Thuế thu nhập doanh nghiệp 47 Thuế thu nhập cá nhân .48 2.2.2 Tác động thuế thu nhập đến sách chi trà cổ tức: 50 2.2.3 Thuế chi phí đại diện: 58 2.2.4 Thuế cổ đông lớn: 61 CHƯƠNG 3: 64 LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHÙ HỢP TRONG 64 MỐI QUAN HỆ VỚI THUẾ THU NHẬP 64 3.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LƯU Ý KHI RA QUYẾT ĐỊNH CỔ TỨC 64 3.2 MỘT SỐ PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC 66 3.2.1 Phương thức chi trả cổ tức tiền mặt 66 3.2.2 Trả cổ tức cổ phiếu 68 3.2.3 Mua lại cổ phần 69 3.2.4 Thưởng cổ phiếu quỹ 70 3.2.5 Dùng lợi nhuận để phát hành cổ phiếu thưởng 71 iii 3.2.6 3.3 Chia nhỏ cổ phiếu trả cổ tức cổ phiếu 72 LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI THUẾ THU NHẬP 73 3.3.1 Phân tích sách cổ tức mối quan hệ với thuế thu nhập 73 3.3.2 Đề xuất hồn thiện sách thuế thu nhập 75 3.3.2.1 Về sách thuế TNDN .76 3.3.2.2 Về sách thuế TNCN .77 Cổ tức trả tiền mặt 83 Cổ tức trả tài sản .86 Tham khảo vài số liệu cổ tức giới 90 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 iv PHẦN MỞ ĐẦU -I LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Ngoài định đầu tư định tài trợ, định chi trả cổ tức định tài doanh nghiệp nhằm mục đích qn tối đa hóa giá trị doanh nghiệp lợi ích cổ đơng Ở Việt Nam nay, công ty cổ phần chưa nhận thức rõ tầm quan trọng sách cổ tức việc gia tăng giá trị doanh nghiệp Việc chi trả cổ tức mang nặng tính đối phó phục vụ mục đích trước mắt chưa có chiến lược dài hạn hợp lý Một yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp ảnh hưởng sách thuế thu nhập Thị trường chứng khoán quan tâm đến Luật thuế thu nhập cá nhân bắt đầu có hiệu lực từ đầu năm 2009 tác động đến việc định chi trả cổ tức doanh nghiệp Trong điều kiện Nhà nước thu thuế thu nhập từ chứng khoán, vấn đề đặt cho nhà quản trị doanh nghiệp áp dụng sách cổ tức có lợi cho cổ đơng phát triển cơng ty Ngồi ra, nhiều ý kiến cho số quy định Luật thuế thu nhập cá nhân 2009 chưa hợp lý, cần hoạn thiện, bổ sung để tạo nên hỗ trợ pháp lý cần thiết cho phát triển kinh tế thị trường chứng khoán Xuất phát từ nhu cầu trên, chọn nghiên cứu vấn đề “Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tác động thuế thu nhập” làm chuyên đề tốt nghiệp II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Tìm hiểu lý luận tổng quan sách cổ tức công ty cổ phần, tranh luận ảnh hưởng sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp, sách cổ tức thực tiễn cơng ty giới Phân tích sách cổ tức cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam Tìm hiểu, phân tích ảnh hưởng sách thuế thu nhập Việt Nam đến việc định sách cổ tức công ty cổ phần niêm yết v Đề xuất sách cổ tức phù hợp cho công ty cổ phần niêm yết giai đoạn hiên Đề xuất số giải pháp hồn thiện sách thuế thu nhập III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU – ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu xuyên suốt đề tài phương pháp tổng hợp phân tích nguyên tắc khách quan, toàn diện, thống logic Đề tài dùng cơng cụ tốn học để so sánh, thống kê xử lý liệu Đối tượng nghiên cứu đề tài sách cổ tức cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán tác động sách thuế Chính phủ việc định sách cổ tức cho công ty IV KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI Đề tài gồm chương: Chương 1: Tổng quan sách cổ tức tác động thuế thu nhập đến sách cổ tức Chương trình bày tổng qt cổ tức sách cổ tức khái niệm, phương thức, sách cổ tức, yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức; tóm tắt quan điểm lý thuyết M&M sách cổ tức xem xét số kinh nghiệm từ nước giới Chương I giới thiệu số mơ hình lý thuyết đề cập đến tác động thuế thu nhập đến sách cổ tức giá trị doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng sách cổ tức tác động thuế thu nhập đến sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương tập trung phân tích sách cổ tức thực tiễn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian qua; phân tích yếu tố tác động đến việc định cổ tức thực tế Việt Nam, đặt biệt tác động thuế thu nhập Chương 3: Lựa chọn sách cổ tức mối quan hệ với thuế thu nhập Chương giới thiệu số phương thức chi trả cổ tức sử dụng Việt Nam phân tích, định hướng quy trình định cổ tức cho công ty vi niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương đề xuất số ý kiến nhằm hồn thiện sách thuế thu nhập nhà nước để tạo điều kiện tốt cho hoạt động thị trường chứng khoán, doanh nghiệp nhà đầu tư mà đảm bảo nguồn thu cho Ngân sách nhà nước vii CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: 1.1.1 Khái niệm: Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư cổ tức chi trả cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho nhà đầu tư nguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm tương lai thông qua tái đầu tư, cổ tức cung cấp cho họ phân phối Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế cơng ty đem phân phối nào, phần trăm giữ lại để tái đầu tư dùng để chi trả cổ tức cho cổ đơng Vì thế, sách cổ tức có ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần cấu trúc vốn doanh nghiệp (thông qua lợi nhuận giữ lại) chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Ban giám đốc công ty người định sách cổ tức Ban giám đốc định xem phần trăm thu nhập trả cho cổ đông phần trăm thu nhập giữ lại Và giám đốc tài xây dựng sách cổ tức cho công ty trực tiếp trả lời cho câu hỏi sau: - Tỷ lệ chi trả cổ tức lợi nhuận sau thuế bao nhiêu? - Cổ tức cố định hay thay đổi qua năm? - Phương thức chi trả tiền mặt, cổ phiếu hay phương thức khác? - Thời kỳ trả cổ tức theo năm, quý hay tháng? 1.1.2 Các sách chi trả cổ tức: 1.1.2.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: Chính sách xác nhận doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận doanh nghiệp có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đơng địi hỏi Ngồi ra, ngun lý giữ lại lợi nhuận thụ động đề xuất cơng ty “tăng trưởng” thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp công ty giai đoạn sung mãn (bão hịa) Nói cách khác, sách lợi nhuận giữ lại thụ động ngụ ý việc chi trả cổ tức doanh nghiệp nên thay đổi từ năm sang năm khác tùy thuộc vào hội đầu tư có sẵn Tuy nhiên, hầu hết doanh nghiệp thường cố gắng trì mức cổ tức ổn định theo thời gian Điều khơng có nghĩa doanh nghiệp bỏ qua nguyên lý sách lợi nhuận giữ lại thụ động, mà cổ tức trì ổn định hàng năm theo hai cách: - Thứ nhất, doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận với tỷ lệ cao năm có nhu cầu vốn cao Nếu đơn vị tiếp tục tăng trưởng, giám đốc tiếp tục thực chiến lược mà không thiết phải giảm cổ tức - Thứ hai, doanh nghiệp vay vốn để đáp ứng nhu cầu đầu tư tăng tỷ lệ nợ vốn cổ phần cách tạm thời để tránh phải giảm cổ tức Nếu doanh nghiệp có nhiều hội đầu tư tốt suốt năm sách vay nợ thích hợp so với cắt giảm cổ tức Sau đó, năm tiếp theo, doanh nghiệp cần giữ lại lợi nhuận để đẩy tỷ số nợ vốn cổ phần lại mức thích hợp Ưu điểm: - Phù hợp mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp tối đa hóa thu nhập cổ đơng - Lợi nhuận giữ lại nguồn vốn tài trợ nội sẵn có giúp doanh nghiệp chủ động kịp thời định tái đầu tư tốn thời gian chi phí - Tạo gia tăng tốc độ tăng trưởng lợi tức cổ phần cho cổ đông Nhược điểm : - Nếu doanh nghiệp áp dụng cứng nhắc dẫn đến bất ổn sách chi trả cổ tức, giá cổ phiếu công ty ảnh hưởng công ty mắt cổ đơng - Phát sinh chi phí đại diện 1.1.2.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: Theo Luật Doanh nghiệp, hình thức chi trả cổ tức cơng ty cổ phần nói chung, cơng ty niêm yết TTCK nói riêng, thực chi trả cổ tức cho cổ đông tiền cổ phiếu Xét chất, việc trả cổ tức cổ phiếu không mang lại lợi ích cho cổ đơng hành động khơng khác thưởng cổ phiếu (chia tách cổ phiếu) Cổ đông nhận nhiều cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu bị điều chỉnh giảm để đảm bảo nguyên tắc công với cổ đông mua vào ngày sau ngày giao dịch không hưởng quyền trả cổ tức cổ phiếu Tuy nhiên, vốn điều lệ công ty tăng lên số lượng cổ phiếu lưu hành nhiều Luồng tiền mặt không bị di chuyển khỏi doanh nghiệp Do đó, phải trả cổ tức thực tế công ty niêm yết lại cần vốn, cơng ty thơng qua đại hội đồng cổ đông để trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt Bản thân cổ đông hưởng lợi ích cho dù khơng nhận cổ tức tiền, khoản lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư góp phần làm gia tăng giá trị nội doanh nghiệp, từ làm tăng giá cổ phiếu tương lai Tuy nhiên, việc chi trả cổ tức cổ phiếu chuyên gia khuyến nghị nên áp dụng cho doanh nghiệp làm ăn tốt có thị giá cổ phiếu cao Thực tế cho thấy doanh nghiệp Việt Nam thích chi trả cổ tức theo mệnh giá chi trà cổ tức theo EPS Vì thực tế chi trả theo mệnh giá mang lại mức độ an toàn định cho cổ đông với số cổ phiếu với mệnh giá họ nắm giữ Đối với hình thức chi trả theo thu nhập cổ phần (EPS) phải phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh, tình hình lãi lỗ doanh nghiệp mà hưởng cổ tức Với tâm lý người phương Đông hẳn doanh nghiệp Việt Nam chuộng phương thức chi trả mà đứng vị trí an tồn Hầu hết doanh nghiệp cổ đơng thích sách cổ tức tương đối ổn định Tính ổn định đặc trưng miễn cưỡng việc giảm lượng tiền mặt chi trả cổ tức từ kỳ sang kỳ khác Tương tự, gia tăng tỷ lệ cổ tức thường bị trì hỗn giám đốc tài cơng bố khoản lợi nhuận tương lai đủ cao đến mức độ thỏa mãn cổ tức lớn Như vậy, tỷ lệ cổ tức có khuynh hướng theo sau gia tăng lợi nhuận đồng thời thường trì hỗn lại chừng mực Ưu điểm: - Tăng giá cổ phiếu công ty thị trường, tạo tâm lý tốt cho nhà đầu tư - Ổn định thành phần cổ đông công ty tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản lý cơng ty (chi phí đại diện ít) - Giúp cơng ty dễ dàng niêm yết sở giao dịch hứng khoán (chi trả cổ tức liên tục không bị gián đoạn) - Giúp cơng ty chủ động việc hoạch định tài Nhược điểm: - Tạo áp lực cho doanh nghiệp đặc biệt lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm buộc doanh nghiệp phải vay phát hành cổ phiếu để thu tiền ... 2.1.2 Thực trạng sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 34 2.1.2.1 Tổng quan sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian... động thuế thu nhập đến sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương tập trung phân tích sách cổ tức thực tiễn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua;... tổng quan sách cổ tức cơng ty cổ phần, tranh luận ảnh hưởng sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp, sách cổ tức thực tiễn công ty giới Phân tích sách cổ tức công ty cổ phần niêm yết Việt Nam 
