Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 MỤC LỤC ***** I.Giới thiệu II.Nội dung 1 Sơ lược khủng hoảng lịch sử Mối liên hệ khủng hoảng tài tồn cầu 2008 khủng hoảng nợ công Châu Âu 2.1 Đông Âu trải qua khủng hoảng tài thời điểm 2008 2 2.2Cuộc khủng hoảng Mỹ khơng phải ngịi nổ cho khủng hoảng Châu Âu 2.3 Sự ngày giống khủng hoảng 2.4 Những điểm khác biệt Số phận đồng tiền chung Châu Âu 3.1 Nhiều kịch cho tồn 10 3.2 Sự tan rã kết tất yếu? 12 III Kết luận 13 I.Giới thiệu Nền kinh tế giới có thập kỉ sống chung với khủng hoảng Năm 2008, giới vừa trải qua khủng hoảng tài tồn cầu bắt đầu Mỹ năm 2010 lại đến khủng hoảng nợ công Châu Âu Đã có nhiều nghiên cứu nguyên nhân, diễn biến, tác động khủng hoảng đến kinh tế giới giải pháp đưa Trong khn Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 khổ nghiên cứu này, nhóm luận bàn khủng hoảng nợ công Châu Âu mối liên hệ với khủng hoảng Mỹ năm 2008 Trong trình nghiên cứu, câu hỏi lên sau khủng hoảng này, Châu Âu đâu? Câu hỏi trả lời thông qua số phận đồng tiền chung Châu Âu II Nội dung 1.Sơ lược khủng hoảng lịch sử Khủng hoảng kinh tế lịch sử Khủng hoảng nợ Châu Âu & Khủng hoảng trị Trung Đơng Khủng hoảng Tài Châu Á 1997 Khủng hoảng dầu mỏ 1973 Đại khủng hoảng 1929 Năm 1914 1929 1937 Khủng hoảng nợ công Argentina 2001 Ngày thứ Hai đen tối 1987 Chiến tranh giới thứ hai 1937-1945 Chiến tranh giới thứ 1914-1918 Khủng hoảng Tài (Lehman Shock) 2008 1973 Vay 1987 Bong bóng cơng nghệ (dot com) 2000 1997 Vay Nợ 2000 2001 2008 2011 Trả Trả Nợ Mối liên hệ khủng hoảng kinh tế giai đoạn từ 1973 đến 2008 Theo nghiên cứu đăng tải tạp chí EUROPEAN ECONOMY (2009) chun gia kinh tế IMF phân tích ngun nhân khủng hoảng nợ nhìn từ q khứ kinh tế suy thối nợ công bắt đầu tăng vọt  Khủng hoảng dầu mỏ 1973: Các nước Opec ngừng xuất dầu sang nước ủng hộ Israel chiến tranh Yom Kippur chống lại Ai Cập Syria (gồm Mỹ, Nhật Tây Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Âu), tạo nên khủng hoảng dầu mỏ đẩy kinh tế Âu Mỹ chìm vào suy thối Đó lúc Âu Mỹ tái cấu trúc kinh tế, chuyển hướng từ sản xuất công nghệ sang tài dịch vụ nhường phát triển cơng nghệ cho nước Châu Á  Năm 1990: Ngành tài dịch vụ phát triển mạnh mẽ hầu hết dựa kẽ hở thị trường, thiên đầu tài làm thổi phồng “bong bóng tài sản”, tạo viễn cảnh giàu có “ảo” cho kinh tế Âu Mỹ Hậu làm nảy sinh nhiều bất ổn cấu ngành nghề, phân khúc giàu nghèo số người thất nghiệp tăng lên, phải sống nhờ vào hỗ trợ phủ Kết tình trạng nợ cơng ngày chồng chất khủng hoảng tài tồn cầu Chính phủ đành chọn giải pháp vay tiền nhằm mục đích cầm chừng chờ qua hấp hối  Khủng hoảng tài 2008: Thế giới lại khủng hoảng phủ nước lại tiếp tục áp dụng kế sách cũ huy động tiền để hỗ trợ tổ chức tín dụng, doanh nghiệp trợ giúp khối lao động thất nghiệp Trong trái phiếu lần phát hành trước đến hạn trả vốn lẫn lãi, khiến cho gánh nặng nợ tích tụ suốt chục năm qua tiếp tục chất chồng Thêm vào hoạt động đầu cơng cụ tài nguy hiểm CDS diễn sôi nổi, nhằm đánh cược cho sụp đổ tài có khả xảy Những kẻ đầu lớn lại ngân hàng trung ương, họ vượt qua quỹ phòng hộ Hedge Funds quy mơ giao dịch tiền tệ Tóm lại: Cuộc khủng hoảng tài bắt đầu Hoa Kỳ vào cuối năm 2007 quét qua Đại Tây Dương đến Châu Âu Và khủng hoảng chuẩn lên tháng năm 2007, trở thành khủng hoảng toàn cầu Có nhiều ý kiến thảo luận mối liên hệ, điểm khác biệt khủng hoảng tài 2008 với khủng hoảng nợ cơng Châu Âu đưa nhiều kịch cho tồn hay đồng tiền chung Châu Âu Bây nhà lãnh đạo trị tài Mỹ hay Châu Âu tập trung hy vọng tìm giải pháp để giảm bớt khủng hoảng nợ công châu Âu nhằm ngăn chặn sóng thần tương tương tự ngược lại 2.Mối liên hệ khủng hoảng tài tồn cầu 2008 khủng hoảng nợ công Châu Âu 2.1 Đông Âu trải qua khủng hoảng tài thời điểm 2008 Vào mùa thu năm 2008, Trung Âu Đông Âu bắt đầu rơi vào khủng hoảng Mười nước thành viên Liên minh Châu Âu tình trạng q nóng Lạm phát lên hai chữ số Bulgaria, Estonia, Latvia Lithuania Lương giá bất động sản vọt lên cao, Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 tính cạnh tranh làm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Đầu khơng có tình trạng thất nghiệp nặng nề Hai quốc gia mở rộng tín dụng mức nhiều Latvia Estonia thật gần khủng hoảng vào năm 2007 Cho vay ngân hàng giảm, dẫn đến giá bất động sản thực giảm sâu Kéo theo sụt giảm tiêu dùng đầu tư mức sản xuất Khi Lehman sụp đổ vào ngày 15/09/2008, Đơng Âu đối mặt với tình trạng khoản gần khơng cịn Một điều gây ngạc nhiên chưa tới năm, vào quý năm 2010, khủng hoảng tài Đơng Âu dịu nhiều Điều khiến cho khủng hoảng giải nhanh thế? Anders Aslund (06/2011_Lessons from the East European Financial Crisis, 2008– 2010) Anders Aslund nêu giải pháp nước Đông Âu áp dụng để xử lí khủng hoảng tài khu vực giai đoạn 2008-2010:  Khơng có nước thay đổi sách tỷ giá hối đoái  Tin việc gia nhập đồng euro có giá trị  Kêu gọi hỗ trợ quốc tế sớm kịp thời  Sự hợp tác IMF EU  Cắt giảm chi tiêu, tăng thuế thích hợp, giữ ổn định trị 2.2 Cuộc khủng hoảng Mỹ khơng phải ngịi nổ cho khủng hoảng Châu Âu Nhóm chuyên gia trường W.P Carey_ W.P Carey School Of Business (25/10/2011_ Debt Crisis: Similarities, Differences and Lessons learned from the U.S and Europe); cho khủng hoảng Mỹ khơng phải “ngịi nổ” cho khủng hoảng Châu Âu góp phần làm suy yếu hệ thống ngân hàng Châu Âu, địi hỏi gói cứu trợ phủ dẫn đến nợ công tăng Cuộc khủng hoảng Mỹ 2008 đánh mạnh vào hệ thống ngân hàng Châu Âu Sự suy giảm xô ngã hệ thống ngân hàng Châu Âu lây lan qua thị trường tài ngày nguy hại Các ngân hàng Châu Âu nắm giữ tài sản độc hại tương tự khủng hoảng Mỹ gây Một số ngân hàng từ Tây Ban Nha đến Đức, chí Thụy Điển cần phủ giải cứu James K Jackson (24/06/2009_ The Financial Crisis_Impact on and Response by The European Union); phân tích, khủng hoảng Mỹ lan qua ngân hàng Châu Âu thông qua ABCP Các ngân hàng Châu Âu nắm giữ chứng khốn trực tiếp gián tiếp thơng qua SIV Khi thị trường ABCP sụp đổ, tài sản dùng để đảm bảo cho thương phiếu định giá được, ngân hàng nắm giữ chứng khốn bị buộc phải tăng cường quỹ bổ sung Thực tế, Lehman tham gia nhiều 57 nghìn tỷ USD CDS Lehman người nghĩ thương phiếu hình thức nợ ngắn hạn khác Các ngân hàng Châu Âu nắm giữ thương phiếu thơng qua hệ thống tồn cầu Lehman Các ngân hàng Châu Âu vay USD ngắn hạn thị trường liên ngân hàng để đầu tư Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 vào tài sản định danh USD với thời gian đáo hạn khác Điều làm cho tính lỏng ngân hàng Châu Âu gần khơng cịn Mỹ khủng hoảng Trước tình hình đó, phủ phải đổ tiền vào ngân hàng cơng ty tài để giữ cho chúng khỏi phá sản thu xếp vụ mua bán sáp nhập Trong giai đoạn này, Anh quốc hữu hóa Northern Rock, Bradford&Bingley, thu xếp cho ngân hàng Halifax Scotland sáp nhập vào tập đoàn Lloyds Chính phủ Bỉ, Pháp, Luxembourg cấp vốn cho Dexia (cơng ty cho vay lớn giới) Hà Lan, Luxembourg đổ 16.4 tỷ USD vào ngân hàng công ty bảo hiểm Fortis Các gói giải cứu ngân hàng phủ nước Châu Âu Country Expansion of retail deposit insurance Guarantee of wholesale liabilities New debt Existing debt Capital injectio ns Asset purchas es Austria X X X Belgium X X Denmark X X X Finland X France X X Germany X X X X Greece X X X Ireland X X X Italy X X Netherla X X X Norway X Portugal X X Spain X X X X Sweden X X X Switzerlan X X United X X X X Nguồn: Fender, Ingo, and Jacob Gyntelberg, Overview: global financial Crisis Spurs Unprecedented Policy Actions, Quarterly Review, Bank for International Settlements, December 2008, p 11 Các ngân hàng Iceland bị tác động nặng nề khủng hoảng Đan Mạch, Phần Lan, Na uy Thụy Điển cấp 2.5 tỷ USD cho Iceland Chính phủ Anh bỏ 850 tỷ USD việc giải cứu ngân hàng khỏi khủng hoảng tài chính, gọi kế hoạch Bền vững Tái cấu trúc (kế hoạch gồm phần: tái cấp vốn, quốc hữu hóa số ngân hàng, bảo lãnh trả nợ cải thiện quy định) Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Chính phủ bỏ nhiều tiền để cứu sống ngân hàng, nợ công tăng vọt lên Cả hệ thống trở nên dễ đổ vỡ Nhận định nhóm nghiên cứu trường W.P Carey James K Jackson gần giống với mà Iain Macwhirter cảnh báo Iain Macwhirter dự đoán khủng hoảng Châu Âu tương tự khủng hoảng Mỹ Theo Iain (2008_ Europe's looming crisis); ngân hàng Mỹ cho người khơng có khả tốn vay mua nhà cách tùy tiện ngân hàng Châu Âu lại cho nước khơng có khả tốn vay Cuộc khủng hoảng tín dụng thứ cấp Châu Âu đến khối nước vay nợ nặng nề Đông Âu Hungary, Ukraine, Belarus, Bồ Đào Nha sụp đổ nước Khả bảo vệ ngân hàng suy yếu Theo BIS, ngân hàng Tây Âu cho nước Đơng Âu vay 1.5 nghìn tỷ USD Áo cho vay gần 80%GDP báo hiệu cho khoản lỗ lớn sụp đổ Hungary Ukraine Có thể nói khủng hoảng Mỹ 2008 đánh mạnh vào hệ thống ngân hàng Châu Âu, làm suy giảm lây lan qua thị trường tài ngày nguy hại Nhưng khơng phải nguyên nhân gây khủng hoảng nợ công Châu Âu Vấn đề Châu Âu họ tạo Và khủng hoảng tài năm 2008 góp phần gia tăng theo mức nợ công Châu Âu vừa giải cứu ngân hàng, vừa vực dậy kinh tế suy thoái lúc 2.3 Sự ngày giống khủng hoảng Bong bóng tài sản lớn thâm hụt tài khóa Jeffry Friedan_Professor of Government, Harvard University (2011_ Europe’s Lehman moment); nghiên cứu nhận định Châu Âu vào đường cũ Mỹ năm 2008 Từ năm 2001-2007, Mỹ mở rộng tiêu dùng tài trợ cách vay mượn nước ngồi hàng tỷ tỷ la Một phần số tiền làm thâm hụt tài khóa ngày nhiều tổng thống Bush cắt giảm thuế từ năm 2001-2003, phần lớn số tiền tạo bom thị trường nhà Sau đó, bom hình thành bong bóng Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 bong bóng vỡ phá hủy tổ chức tài quan trọng Mỹ phần lại kinh tế giới Mỹ rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ cơng Những nước vay nợ Châu Âu rơi vào vòng vay mượn Trong thập kỉ, nhóm quốc gia Nam Âu vay khoản nợ đồ sộ từ ngân hàng nhà đầu tư Bắc Âu Ở Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha Ireland, hầu hết khoản nợ chảy vào thị trường nhà nóng Cuốn sách “Lost Decades: The Making of America's Debt Crisis and the Long Recovery” (2010) Jeffry Friedan Manzie D Chinn đồng tác giả, thống kê công nhân Tây Ban Nha làm lĩnh vực xây dựng nhà Nửa triệu nhà xây năm Tây Ban Nha, xấp xỉ với số nhà Ý, Pháp Đức cộng lại Số nợ vay mua nhà từ 180 tỷ USD năm 2000 lên 860 tỷ USD năm 2007 Giá nhà Tây Ban Nha tăng gấp 3, đứng thứ sau Iceland số nước phát triển, giá trung bình nhà Madrid 400.000 USD Châu Âu thời điểm khủng hoảng đối mặt với “khoảnh khắc Lehman” James K Jackson (24/06/2009_ The Financial Crisis_Impact on and Response by The European Union); phân tích Lehman Brothers đệ đơn xin phá sản khủng hoảng Mỹ bắt đầu lan rộng Do Lehman tiếp xúc sâu rộng thị trường tài tác động tới kinh tế phóng đại yếu thị trường tài xây dựng theo thời gian Đặc biệt Lehman tham gia nhiều 57 nghìn tỷ CDS thị trường Trước tình hình Châu Âu, nhiều nhà kinh tế nhận định Châu Âu đứng trước thời khắc Lehman Theo đó, tình hình nợ Hy Lạp diễn biến phức tạp lan sang nước Bồ Đào Nha, Iceland, Tây Ban Nha, Ý Bỉ Nếu người tin Lehman Mỹ lớn nên khơng thể sụp đổ Lehman sụp đổ mở đầu cho khủng hoảng tài tồn cầu Nếu Hy Lạp sụp đổ, liệu có kéo theo sụp đổ liên minh Châu Âu hay không? 2.4 Những điểm khác biệt Khác biệt thứ 1: số thống kê khoản nợ Châu Âu rõ ràng Nếu năm 2008, gần thông tin dự đoán được, gây choáng váng bất ngờ, đặc biệt sụp đổ Lehman Brothers năm 2011 tình trạng nợ cơng phủ Châu Âu cảnh báo từ vài năm trước Sớm muộn tình trạng vỡ nợ xảy Đây khác biệt mang tính tích cực khủng hoảng nợ công Châu Âu so với khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Theo Pat Dorsey_ Director of Equity Research at Morningstar (05/2011_ A US and Europe Crises Comparison); khủng hoảng thị trường địa ốc Mỹ năm 2007-2008, thật khó hình dung vấn đề tất tổ chức cho vay áp dụng tất phương pháp để phân tán khoản nợ Cũng thật khó để ước lượng phạm vi người vay thứ cấp: người có tín dụng kém, thiếu tiền nhà… hàng triệu trường Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 hợp khác khả trả nợ tùy thuộc vào điều kiện cá nhân trường hợp phức tạp có q nhiều loại hình cho vay MBS, ABS, CDO, CDS … tất tạo cho việc khủng hoảng thật khó giải Cịn tình trạng Châu Âu, thứ rõ ràng Các khoản nợ thuế nước ước lượng được; sau khấu trừ biết nợ, chủ nợ số tiền đâu, khả chi trả nào… Khác biệt thứ 2: năm 2008, khủng hoảng xuất phát từ lên, nghĩa từ ngân hàng họ cho vay mức khoản vay dễ dãi, chuẩn Cịn năm 2011 khó khăn từ xuống, nghĩa từ phủ vay nợ nhiều, chi tiêu nhiều khiến nợ cơng tăng vọt, kinh tế theo yếu kém, thị trường tài chính, nhà đầu tư, người dân lòng tin Kết Ngân hàng lần nạn nhân nguyên nhân khủng hoảng Nhóm tác giả Isabela Massa, Jodie Keane and Jane Kennan (10/2011_The euro zone crisis: risks for developing countries) cho khủng hoảng tài 2008 ngun nhân tình trạng khả tốn tổ chức tài Mỹ khủng hoảng nợ công Châu Âu lại bắt nguồn từ việc phủ quốc gia Châu Âu khơng có khả quản lý nợ họ Sự bị động khoản chi tiêu phủ kèm theo tăng trưởng thấp dẫn đến gánh nặng nợ nần chống đỡ Hy Lạp hiệu ứng domino lan khắp khu vực đồng tiền chung Châu Âu Vấn đề nợ nước mới, trước Argentina vào năm 2001 lần xuất với hiệu ứng di truyền với ngụ ý rằng, không giống Châu Mỹ La Tinh, phá giá đồng tiền lựa chọn cho tình trạng Châu Âu Hơn quy mơ, khoản nợ công Châu Âu lớn nhiều so với khoản nợ Argentina vào năm 2000 Các khoản nợ Hy Lạp lớn gấp lần; Ý đứng thứ tỷ lệ nợ so với GDP sau Hy Lạp mức khoảng 2,5 nghìn tỷ USD Khác biệt thứ 3: Động thái phủ Mỹ Châu Âu trước khủng hoảng Pat Dorsey (05/2011_ A U.S and Europe Crises Comparison); Pat Dorsey phân tích Mỹ, khủng hoảng xảy ra, TARP Quốc hội thông qua để bơm tiền cho ngân hàng Bởi hệ thống tài Quốc hội Mỹ thuyền Nếu hệ thống tài Mỹ sụp tất khó khăn Châu Âu lại khác Châu Âu gặp khó khăn việc đưa gói cứu trợ tài mang tính hệ thống, Châu Âu khơng có sách tài khóa tập trung Mỹ Do gói cứu trợ phải đợi 17 nước thông qua sau trưng cầu dân ý nước Bên cạnh đó, động lực nước liên minh Châu Âu lại khác Đức có động lực khác Ý, Pháp, bảng cân đối kế tốn phủ, rủi ro trị,… nước khác Do đó, nước khơng sẵn lịng gánh chịu tổn thất Quốc hội Mỹ làm năm 2008 Pinyo (2008_ What Caused The Economic Crisis Of 2008?) _ Fred Moseley (2009_ The U.S economic crisis: Causes and solutions) Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Pinyo Fred Moseley viết cho thấy trước tụt dốc không phanh thị trường bất động sản bất ổn thị trường tài chính, Chính phủ Mỹ bắt buộc phải tay cứu nguy để ngăn chặn khủng hoảng kinh tế phương diện rộng lớn Chính phủ Mỹ cứu nguy cho bốn công ty khổng lồ có liên quan trực tiếp đến khủng hoảng thị trường dây chuyền bất động sản - tài Thứ nhất, vào tháng năm nay, FED đứng bảo lãnh 30 tỷ USD khoản nợ phải trả Bear để tạo điều kiện cho JP Morgan Chase mua lại Bear Stearns Thứ nhì, vào đầu tháng 9, Bộ Tài thơng báo gói cứu nguy khẩn lên đến 200 tỷ USD để giúp Fannie Mae Freddi Mac Tiếp đó, vào tháng 9, để ngăn chặn khủng hoảng tràn lan, FED lại tiếp tục khẩn cấp cứu nguy cho AIG cách cho vay 85 tỷ USD để giúp AIG thoát khỏi phá sản Do đó, động thái cứu nguy cho AIG coi bắt buộc để ngăn chặn đà lan tỏa khủng hoảng Trước hoang mang cao độ thị trường tài ảnh hưởng xấu lên kinh tế nói chung, Chính phủ Mỹ bắt buộc phải ban hành Đạo luật bình ổn kinh tế khẩn cấp vào tháng 03/2008 George Soros (13/10/2011_ Does the Euro Have a Future?) Theo George Soros nhà lãnh đạo EU muốn cứu thành viên khối Eurozone ECB khơng thể tiếp tục in tiền, xóa nợ mua vô hạn định trái phiếu nước thành viên Một bước mà EU thực thành lập EFSF đưa ý tưởng phát hành trái phiếu chung Châu Âu Đức lại kịch liệt phản đối Đức quay sang bất đồng với ECB việc phản đối ECB mua trái phiếu phủ nước ngập nợ Và định từ chức ông Juergen Stark, nhà hoạch định sách chủ chốt người Đức Hội đồng điều hành ECB, gần ba năm trước kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 5/2014, khoét sâu khoảng cách ECB với đại diện quyền lợi Đức thể chế tài này, đồng thời gây chia rẽ quốc gia chủ nợ nợ ECB Tuy nhiên Đức lại “bật đèn xanh” cho thỏa thuận tăng ngân quỹ EFSF Bên cạnh đó, tình hình trị giới ngày phức tạp so với hai năm trước khủng hoảng tồn cầu xảy Vào thời điểm đó, kinh tế G20 di chuyển nhanh chóng kết hợp với loạt gói kích thích kinh tế khổng lồ lại không đến thỏa thuận rõ ràng Nguy vỡ nợ từ Hy Lạp lan sang Ireland đến Bồ Đào Nha đe dọa đà phục hồi kinh tế giới, gây khủng hoảng tài địi hỏi hỗ trợ khẩn cấp từ bên ngồi Khi giới cuối xuất số dấu hiệu phục hồi kinh tế sau suy thối 2008 – 2009, kinh tế tồn cầu lại lần đứng bên bờ vực khủng hoảng mà lo ngại khủng hoảng nợ công lan rộng khu vực đồng tiền chung Châu Âu, khủng hoảng niềm tin lên với việc mở rộng chênh lệch lãi suất trái phiếu bảo hiểm rủi ro tín dụng, giao dịch hoán đổi quốc gia đồng tiền chung Châu Âu Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Nền kinh tế tồn cầu trải qua khủng hoảng nợ công, khủng hoảng nhanh chóng lan rộng tồn khu vực đồng EUR đe dọa kinh tế bao gồm số nước Phương Tây, Hy Lạp, Ireland, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha Đây lần thứ vòng năm, nước giàu đưa kinh tế giới vào tình trạng nguy hiểm Tóm lại Có nhiều nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng nợ công châu Âu chuyên gia rõ Với quốc gia, khả quản trị nợ cơng yếu kém, chi tiêu thiếu hợp lý, kiểm soát hoạt động cho vay hệ thống ngân hàng Với khu vực, thói quen chi nhiều thu kéo dài hệ thống phúc lợi xã hội ngày phình to Liên minh tiền tệ châu Âu cận kề bờ vực phá sản, khiến nhiều người bàn tới kịch tan rã Eurozone với hậu đủ lớn gây hỗn loạn thị trường tài Vậy cuối số phận đồng tiền chung Châu Âu nào, chuyển sang tiếp nhận xét xoay quanh vấn đề số nghiên cứu 3.Số phận đồng tiền chung Châu Âu Khủng hoảng tài tồn cầu 2008 vừa tạm lắng xuống khủng hoảng nợ công Châu Âu xuất đe dọa lần hệ thống tài tồn cầu với mức độ ngày trầm trọng Nhìn tồn cảnh khủng hoảng, bên có phản ứng khác Các quốc gia khủng hoảng muốn nhận gói cứu trợ lại cân nhắc điều khoản ràng buộc Ngược lại, đối tượng đưa gói cứu trợ lại cân nhắc để đưa định cuối Trước tình hình tại, nhiều quan điểm đưa để dự đoán tương lai đồng tiền chung Châu Âu Sau kịch xảy Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Nguồn: Gavyn Davies (27/11/2011_Thinking the unthinkable on a euro break-up) (1): Đồng Euro tồn nước ngoại vi rút lui (2): Đức, Hà Lan (các nước có kinh tế vững mạnh) rút lui (2a): Các nước lại từ bỏ liên minh lập lại đồng tiền riêng cho (2b): Các nước cịn lại trì đồng tiền chung Euro mà khơng có Đức (3): Đồng Euro tồn cách toàn vẹn 3.1 Nhiều kịch cho tồn Đồng Euro tiếp tục tồn có rút lui nước ngoại vi George Soros (13/10/2011_ Does the Euro Have a Future?) Ông thực tế ảm đạm quốc gia Châu Âu chịu hậu khủng hoảng Thị trường tài rơi vào hoảng loạn Mức bù rủi ro từ trái phiếu phủ gia tăng Giá loại chứng khoán giảm mạnh, dẫn đầu chứng khốn ngân hàng 10 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Biện pháp khắc phục mang tính hiệu cao việc thành lập quỹ bình ổn nghĩa với đầy đủ vai trò chức bảo vệ hệ thống tài chưa thiết lập Thêm vào đó, Tịa án Hiến pháp Đức cấm đảm bảo tương lai mang lại lợi ích cho quốc gia liên quan mà khơng có chấp thuận trước Ủy ban ngân sách Điều hạn chế nhiều quyền lực Chính phủ Đức khủng hoảng tương lai Các giải pháp cứu trợ thời ECB việc mua trái phiếu nước khủng hoảng khơng hồn tồn khả thi Kịch đen tối thay đổi tìm đường sáng – đường mang tên “Nước Đức” Đây quốc gia có kinh tế vững mạnh, chủ nợ lớn Châu Âu Đức đẩy vào vị trí định tương lai Châu Âu Thực tế, George Soros có quan điểm đồng tình với Gavyn Davies Đó xếp cho việc rút lui khỏi khu vực đồng tiền chung Châu Âu quốc gia khủng hoảng Điều khơng có nghĩa họ bị bỏ rơi Ngược lại, họ nước khu vực đồng Euro khác IMF hỗ trợ Hơn nữa, hành động kết thúc chu kỳ luẩn quẩn đe dọa tất nước thâm hụt khu vực đồng euro, theo thắt lưng buộc bụng làm suy yếu triển vọng tăng trưởng họ, dẫn nhà đầu tư yêu cầu mức lãi suất q cao buộc phủ họ cắt giảm chi tiêu Tuy nhiên, họ sẵn sàng chấp nhận điều khoản khắc khe gói cứu trợ họ lại Trong hai trường hợp, EFSF bảo vệ tiền gửi ngân hàng IMF giúp đỡ để tái cấu vốn hệ thống ngân hàng Sean Hyman (03/10/ 2011_ Five-Year Fate of the Euro); Sean Hyman cho thời gian tới khu vực châu Âu giữ tất thành viên Nó sống đồng euro tồn Tuy nhiên, đến năm 2016, Liên minh tiền tệ có nước có kinh tế lớn Hầu hết kinh tế nhỏ bị buộc phải thoát khỏi đồng euro lập đồng tiền cho riêng Với nước có đồng tiền ngân hàng trung ương riêng họ, khoản nợ chồng chất lên, họ đơn giản phá giá đồng tiền họ (tương tự Fed làm với đồng đô la) Đây giải pháp tốt nhất, giúp tốn khoản nợ họ Và quốc gia nhỏ khơng cịn kéo kinh tế lớn xuống Cuối cùng, việc làm tốt cho khu vực châu Âu Đồng Euro tiếp tục tồn có rút lui nước có kinh tế mạnh Anil Kashyap (the Edward Eagle Brown Professor of Economics and Finance at the University of Chicago Booth School of Business, a co-director of the Initiative on Global Markets, and a previous Freakonomics contributor); Gavyn Davies đồng quan điểm cho quốc gia lớn rút lui lí lạm phát 11 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Gavyn Davies cho Đức số quốc gia khác rút lui lo sợ lạm phát Xét đến cương vị họ, họ không muốn giữ lại tên gọi Euro cho đồng tiền chung họ Thay vào đó, họ đưa tên gọi Các quốc gia cịn lại tiếp tục trì đồng tiền chung Euro giá trị Euro giá so với USD đồng tiền chung Đức nước tách thành lập Đồng Euro tồn cách toàn vẹn Christian Leuz (the Joseph Sondheimer Professor of International Economics, Finance and Accounting at the University of Chicago Booth School of Business and a Co-Director of the Initiative on Global Markets); Liên minh Châu Âu tồn lý trị Về vấn đề này, đồng tiền chung bước tự nhiên trình hội nhập Châu Âu, đồng euro đồng ý lý trị Lý kinh tế khơng ơng nhấn mạnh Theo ơng, q trình đời đồng tiền chung Châu Âu nhanh dẫn đến nhiều thiếu sót chế Nếu mục tiêu trị cuối để có Liên minh tích hợp chặt chẽ châu Âu Euro tiếp tục giữ vai trò đồng tiền chung tương lai kết hợp lý Tuy nhiên, sống cịn đồng Euro địi hỏi phải tích hợp mạnh mẽ tài mạnh nội lực, giám sát nhiều hơn, quan trọng khả phản ứng nhanh trước biến cố không phụ thuộc theo định trị Bên cạnh đó, tái cấu vốn dài hạn hệ thống ngân hàng vấn đề cần quan tâm Đó lý để đồng Euro tiếp tục tồn Anil Kashyap có niềm tin hồi sinh mạnh mẽ với hai biện pháp sau: Đơn giản nhất, ECB tiến hành mua lại khoản nợ phủ làm giảm áp lực ngân sách Nếu nước khủng hoảng sử dụng thời gian để cấu lại kinh tế họ để tạo tăng trưởng, liên minh tiền tệ cứu vãn Những giải pháp ECB đưa kèm theo tỷ lệ lạm phát cao chưa thấy từ đồng Euro đời Nếu khơng cấu lại lạm phát cao Biện pháp thay thứ để làm giảm áp lực ngân sách đồng ý hỗ trợ nước mạnh (Quan trọng Đức) để giúp trang trải khoản nợ Điều làm sụt giảm mức tín nhiệm Đức giúp giảm chi phí ngân sách cho nước khủng hoảng Nhưng giải pháp châu Âu, họ không tập trung cắt giảm chi tiêu, cải cách kinh tế để cải thiện tính cạnh tranh, tăng thu thuế người Đức bị mắc câu trước khoản tài trợ lớn tình hình trở nên tồi tệ 3.2 Sự tan rã kết tất yếu? Roger Craine (30/11/2011_ Emeritus professor of economics at the University of California, Berkeley); Đồng Euro chết kéo theo tàn phá khu vực Châu Âu giới Câu hỏi đặt chết đến Ơng khơng kì vọng đồng Euro trì năm Thực tế nghiệt ngã Liên minh Châu Âu kế hoạch đáng tin cậy việc níu giữ đồng Euro 12 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Một vài ngân hàng lo ngại Hy Lạp vỡ nợ họ nắm giữ trái phiếu Hy Lạp vỡ nợ đồng nghĩa với việc họ phải nhận lấy mát Những nhà phát thành CDS cho trái chủ, mát từ việc vỡ nợ họ không mong muốn xảy tình trạng vỡ nợ họ phải có trách nhiệm với hợp đồng kí Một kịch sụp đổ tương tự khủng hoảng Mỹ 2008 đặt trước mắt cho hệ thống ngân hàng Châu Âu Từ đó, tâm lý bầy đàn hoảng loạn xuất Các nhà đầu tư muốn giảm thiểu liên hệ họ đến khoản nợ Châu Âu Những người dân Châu Âu khôn ngoan chuyển dần khoản tiền gửi họ đến nơi an tồn Mỹ Thụy Sỹ Bởi họ biết sụp đổ xảy ra, phủ cho đóng băng tài khoản tiền gửi để ngừng hoạt động ngân hàng ECB hy vọng Nó có quyền lực – khả in tiền – để ngăn chặn sụp đổ nhanh chóng Châu Âu Nhưng họ kiên định quan điểm ổn định giá họ không hỗ trợ khoản nợ công quốc gia thành viên Như vậy, vấn đề đồng tiền chung Châu Âu tan rã vấn đề thời gian Gerard Lyons_Chief economist Standard Chartered Bank (02/2012_ The experts' view on the euro's future: it doesn't have one); Đồng euro tồn với tình trạng Điều có nghĩa sụp đổ khơng thể tránh khỏi Đồng euro thúc đẩy trị từ đầu Vì đồng Euro để tồn cần có thay đổi thực trị Điểm mấu chốt bắt nguồn từ việc nhà lãnh đạo châu Âu xác định sai vấn đề Khi xác định vấn đề sai, họ có giải pháp sai Châu Âu khơng có vấn đề nợ, Châu Âu có vấn đề tăng trưởng Mặc dù họ vay nợ nhiều, vấn đề nợ cứu chữa tăng trưởng Nếu từ đầu cho vấn đề nợ dẫn đến giải pháp sai lầm Ngồi góc nhìn mặt kinh tế, chúng tơi dẫn chứng quan điểm mặt trị để người đọc có nhìn đa chiều số phận đồng tiền chung Châu Âu III Kết luận Khủng hoảng nợ Châu Âu hình thành từ nhiều yếu tố, bao gồm việc tồn cầu hóa hệ thống tài chính, bất ổn sách vĩ mơ vi mơ nước, tình trạng cho vay tín dụng tràn lan, bong bóng đầu tư bất động sản sách giải cứu ngân hàng làm ăn thua lỗ….Trong khủng hoảng tài Mỹ khơng phải “ngịi nổ” cho khủng hoảng Châu Âu mà tác nhân làm suy yếu hệ thống ngân hàng Châu Âu, địi hỏi gói cứu trợ phủ dẫn đến nợ cơng tăng Cuộc khủng hoảng Mỹ 2008 đánh mạnh vào hệ thống ngân hàng Châu Âu Sự suy giảm xô ngã hệ thống ngân hàng Châu Âu lây lan qua thị trường tài ngày nguy hại Cuộc khủng hoảng nợ Châu Âu gây chấn động rộng khắp khu vực tài châu Âu đe dọa nhấn chìm dự án đáng giá EU đồng Euro, mà gây trận sóng thần khổng lồ đổ ập vào đời sống trị khu vực Liệu căng thẳng đồng Euro tạm thời hay dấu chấm hết cho 10 năm tồn tại? 13 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 Dựa vào nghiên cứu, nhóm chúng tơi ủng hộ lập luận kịch “Đồng Euro tiếp tục tồn có rút lui nước ngoại vi” Tuy nhiên chuyện cịn phía trước Việc làm chờ đợi… CHỮ VIẾT TẮT 14 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 ***** ABS: Asset backed security ABCP: Asset-backed commercial paper AIG: American International Group BIS: Bank for International Settlements CDO: Collateralized debt obligation CDS: credit default swap IMF: The International Monetary Fund ECB: the European Central Bank EFSF: European Financial Stability Facility 10 EU: European Union 11 FED: The Foundation for Enterprise Development 12 G20: the Group of Twenty Finance Ministers and Central Bank Governors 13 MBS: Morgage backed security 14 SIV: Structured investment vehicle 15 TARP: Troubled Assets Relief Program TÀI LIỆU THAM KHẢO 15 Tài Chính Quốc Tế GVHD: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo TH: Nhóm 5_NH6_K20 ***** Anders Aslund (06/2011); Lessons from the East European Financial Crisis, 2008– 2010; Christian Leuz, Anil Kashyap, Roger Craine; Circling the Drain: Can the Euro Be Saved, Or Is It Doomed? A Freakonomics Quorum; Dwyer Gunn (11/2011); http://www.freakonomics.com/2011/11/30/circling-thedrain-can-the-euro-be-saved-or-is-it-doomed-to-die-a-freakonomics-quorum; European Economy (2009); Economic Crisis in Europe: Causes, Consequences and Responses; Fred Moseley (2009); The U.S economic crisis: Causes and solution; Gavyn Davies (27/11/2011); Thinking the unthinkable on a euro break-up; George Soros (13/10/2011); Does the Euro Have a Future? Gerard Lyons (02/2012); The experts' view on the euro's future: it doesn't have one; Iain Macwhirter (2008), Europe's looming crisis; 10 Isabela Massa, Jodie Keane and Jane Kennan (10/2011); The euro zone crisis: risks for developing countries; 11 James K Jackson (24/06/2009); The Financial Crisis_Impact on and Response by The European Union; 12 Jeffry Friedan (2011); Europe’s Lehman moment; 13 Jeffry Friedan Manzie D Chinn (2010), Lost Decades: The Making of America's Debt Crisis and the Long Recovery, page 49-50; 14 Pat Dorsey (05/2011); A U.S and Europe Crises Comparison; 15 Pinyo (2008); What Caused The Economic Crisis Of 2008? 16 Roger Craine (30/11/2011_ Emeritus professor of economics at the University of California, Berkeley); 17 Sean Hyman (03/10/2011); Five-Year Fate of the Euro; 18 W P Carey School of Business (2011); Debt Crisis:Similarities, Differences and Lessons learned from the U.S and Europe; 16 ... đến Châu Âu Và khủng hoảng chuẩn lên tháng năm 2007, trở thành khủng hoảng tồn cầu Có nhiều ý kiến thảo luận mối liên hệ, điểm khác biệt khủng hoảng tài 2008 với khủng hoảng nợ cơng Châu Âu đưa... hoảng tài tồn cầu 2008 khủng hoảng nợ cơng Châu Âu 2.1 Đông Âu trải qua khủng hoảng tài thời điểm 2008 Vào mùa thu năm 2008, Trung Âu Đông Âu bắt đầu rơi vào khủng hoảng Mười nước thành viên Liên. .. qua thị trường tài ngày nguy hại Nhưng khơng phải ngun nhân gây khủng hoảng nợ công Châu Âu Vấn đề Châu Âu họ tạo Và khủng hoảng tài năm 2008 góp phần gia tăng theo mức nợ công Châu Âu vừa giải