Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TÁC ĐỘNG CỦA SỰ ĐỘC LẬP NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH MỤC TIÊU LẠM PHÁT I MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu xem xét lợi ích mục tiêu lạm phát1 hai kinh tế tiên tiến kinh tế Từ đó, phân biệt tác động mục tiêu lạm phát dựa mức độ độc lập ngân hàng trung ương2 để tìm thấy ảnh hưởng lớn kinh tế với mức độ độc lập thấp ngân hàng trung ương Các câu hỏi nghiên cứu đặt là: Có phải nước có độc lập thấp ngân hàng trung ương làm giảm thâm hụt ngân sách cách chấp nhận thực mục tiêu lạm phát hay không? Mục tiêu lạm phát dẫn đến giảm khả đơla hóa, tăng cường hiệu lực sách tiền tệ khả lạm phát thấp hay không? Sự giảm thâm hụt ngân sách các nước có độc lập thấp ngân hàng trung ương sau chấp nhận và thực hiện mục tiêu lạm phát có nhiều so với các nước có độc lập cao ngân hàng trung ương hay không? II PHẠM VI VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nghiên cứu thực với 66 quốc gia: 22 quốc gia tiên tiến 44 quốc gia với phương pháp định lượng, sử dụng phương trình hồi quy chuẩn để kiểm tra tính hiệu mục tiêu lạm phát (IT) vào hiệu suất kinh tế vĩ mơ vai trị độc lập ngân hàng trung ương (CBI) Quy trỉnh nghiên cứu: Sử dụng mơ hình chuẩn liệu để kiểm tra tác động IT vào hoạt động kinh tế vĩ mơ vai trị CBI a Xem xét hàm hồi quy số kinh tế vĩ mô b Dữ liệu từ năm 1980 – 2006 chia thành giai đoạn năm Từ thống kê theo quan sát, theo quốc gia tiên tiến, theo kinh tế Giới hạn quan sát, theo kinh tế dựa chế độ tiền tệ vai trò độc lập ngân hàng trung ương Mục tiêu lạm phát: Inflation targeting (IT) Sự độc lập ngân hàng trung ương: Central bank independence (CBI) Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang III NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ3 Giới thiệu Một số lượng ngày tăng nước chấp nhận IT chiến lược sách tiền tệ Xu hướng bắt đầu vào đầu năm 1990 với số kinh tế tiên tiến Đến năm 1990, số nước công nghiệp thực theo, vào cuối năm 1990 đầu năm năm 2000, ngân hàng trung ương kinh tế bắt đầu áp IT Số kinh tế tiên tiến 13 quốc gia thị trường Các ngân hàng trung ương thực thi khuôn khổ sách tiền tệ lợi ích nhận thấy Chúng bao gồm đạt lạm phát thấp biến thiên lạm phát, giữ lại đủ tính linh hoạt để phản ứng với cú sốc kinh tế vĩ mô khả để ổn định đầu Đặc biệt thị trường tìm kiếm nguồn tin cậy danh nghĩa khơng có bất ổn liên quan đến chế tỷ giá hối đoái cố định Do số lượng nước chấp nhận IT tăng, có tài liệu thực nghiệm để xác định ảnh hưởng IT lạm phát trung bình, biến động lạm phát, tăng trưởng trung bình, biến động tăng trưởng Nói chung, nghiên cứu ban đầu tập trung vào nước cơng nghiệp (c.f Ball Sheridan, 2005) tìm thấy chứng yếu IT cải thiện hiệu suất kinh tế vĩ mô Nhiều nghiên cứu gần bao gồm kinh tế có xu hướng tìm thấy chứng mạnh mẽ tác động tích cực (Batini Laxton, 2007; Goncalves Salles, 2008, Lin Ye,2009; Mishkin Schmidt-Hebbel, 2007) Tuy nhiên, Brito Bystedt (2010), cách sử dụng hệ thống ước tính GMM trái ngược với hệ thống ước tính difference-in difference thường dùng nghiên cứu Ball Sheridan (2005), có kết khác Họ tìm thấy hỗ trợ cho ảnh hưởng IT lạm phát trung bình, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng yếu cung cấp chứng tăng trưởng bình quân thấp IT Các tài liệu khảo sát, Ball (2010) chứng tác dụng có lợi IT kinh tế nổi, mạnh nước tiên tiến, chưa kết luận Trong viết này, tác giả cố gắng để giải thích việc thiếu chứng mạnh mẽ cách lập luận tất kinh tế không giống IT tốt số nước so với nước khác Đặc biệt, ngân hàng trung ương khác mức độ CBI, điều tương tác với chế IT để sản xuất kết khác kinh tế vĩ mơ Do đó, phân biệt không thực hiện, kết kết luận Tác giả nghiên cứu Sami Alpanda Adam Honig – Amherst College, Amherst, MA 01002 – tháng 5/2011 Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang cho tác động IT tập hợp nước bị suy yếu bao gồm quốc gia mà IT khơng có hiệu lực Có quan điểm phản đối CBI làm cho chế IT nhiều hiệu Một mặt, ngân hàng trung ương tự chủ điều kiện tiên cho thành công IT (Mishkin, 2000; 2004; Eichengreen et al, 1999; Friedman Ưtker-Robe, 2010) Ví dụ, IT khơng làm việc đạt lạm phát thấp ngân hàng trung ương bị áp lực trị gia tỷ lệ thất nghiệp thấp để kiếm tiền từ thâm hụt tài lớn Tương tự vậy, CBI thấp hàm ý điều kiện tiên khác tích tốt Chúng bao gồm ưu tiên IT mục tiêu sách tiền tệ, khơng có thống trị, la hóa tài trách nhiệm hữu hạn, thông tin liên lạc ngân hàng trung ương có hiệu quả, minh bạch, trách nhiệm giải trình (Batini Laxton, 2007, Friedman Ưtker-Robe, 2010)4 Trong trường hợp này, IT có hiệu môi trường CBI thấp Tác giả hướng theo điều "hiệu ứng điều kiện tiên quyết." Tuy nhiên, có bất đồng việc liệu điều kiện tiên thực tế điều kiện tiên cho thành công IT hay trái ngược đơn giản tính mong muốn Chắc chắn đồng ý yếu tố làm cho chế độ tiền tệ thành công Hơn nữa, đối số thực IT thúc đẩy phát triển số tính (Batini Laxton, năm 2007, Friedman Ötker-Robe, 2009; Mishkin, 1999) Vì vậy, IT thành cơng so với chế độ khác tiền tệ yếu tố thiếu có cách để cải thiện Trong phạm vi yếu tố thiếu nước có CBI thấp, mong đợi để xem hiệu ứng lớn IT nước CBI thấp Tác giả gọi "hiệu ứng nâng cao" CBI thấp Ngược lại, có tính này, có cho IT để cải tiến Một ví dụ khác về tác động này, CBI thấp bao hàm tín nhiệm ngân hàng trung ương yếu kỳ vọng lạm phát khơng có điểm dừng, cho IT có tác động lớn (Bernanke et al.,1999; Mishkin, 1999, Svensson, 1997), ngân hàng trung ương có uy tín, khơng cần độ tin cậy neo đậu kỳ vọng lạm phát kèm với IT (Ball, 2010, Goncalves Salles, 2008) Một lần nữa, mong đợi để xem hiệu ứng mạnh mẽ IT nước khơng có ngân hàng trung ương độc lập Hiệu thực CBI thấp hiệu IT phụ thuộc vào sức mạnh tương đối Những thảo luận sau điều kiện tiên khác mà CBI tương quan, có khả để có ảnh hưởng quan hệ nhân Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang điều kiện tiên tác đợng cải tiến.5 Bằng cách phân tích thực nghiệm, tác động CBI chế IT, tác giả hy vọng làm sáng tỏ tranh luận Để xem trước kết quả, tác giả khơng tìm thấy chứng tác dụng IT nước tiên tiến quốc gia với mức độ cao CBI Tuy nhiên, tác giả phát những lợi ích lớn nước với trình độ thấp CBI Những kết nghi ngờ quan điểm cho CBI là điều kiện cần thiết để IT có kết quả Hoàn toàn trái ngược, IT có hiệu ngân hàng trung ương độc lập, cho thấy tác dụng cải thiện quan trọng hiệu ứng điều kiện tiên Do dó, ý nghĩa sách, kinh tế mới không nên chờ đợi về sự lớn của CBI trước áp dụng IT chiến lược sách tiền tệ Sau đó, tác giả điều tra thông qua kênh mà qua CBI thấp kinh tế làm tăng hiệu IT việc giảm lạm phát Đặc biệt, tác giả xem xét vài khía cạnh các nước CBI thấp có nhiều cải tiến so với nước CBI cao sau việc áp dụng IT Ví dụ, việc áp dụng và thực hiện IT mang lại sự tăng thêm lớn thực tế theo luật định CBI đối với quốc gia CBI thấp nhà trị giao cam kết họ để lạm phát thấp (Mishkin, 1999; Batini Laxton, 2007) Liên quan đến điều này, có lẽ quan trọng hơn, IT mang đến khn khở tài chính lớn giảm thâm hụt ngân sách quốc gia CBI thấp, kể từ tiếp tục tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua việc tạo tiền gây nguy hiểm cho việc đạt mục tiêu lạm phát (IMF, 2006) IT dẫn đến giảm khả đôla hóa, tăng cường hiệu lực sách tiền tệ khả lạm phát thấp (Mishkin, 2003) IT kết hợp với cải tiến nhanh chóng sở hạ tầng kỹ thuật thông qua ngân hàng trung ương (Batini Laxton, 2007) thông tin liên lạc tăng lên, minh bạch trách nhiệm giải trình (Mishkin Schmidt-Hebbel, năm 2001) Mặc dù tác giả xác định riêng biệt tất kênh sự hạn chế về liệu, tác giả tìm thấy chứng suy giảm thâm hụt ngân sách kênh quan trọng Đặc biệt, có giảm đáng kể thâm hụt ngân sách các nước CBI thấp sau chấp nhận và thực hiện IT, nhiều so với các nước CBI cao, tác giả kiểm sốt cho vai trị thâm hụt ngân sách mô hình hồi quy chuẩn, không thấy IT hiệu các nước CBI thấp Ngược lại, tác giả khơng tìm thấy chứng về khả đô la hóa sự phát triển tài phục vụ kênh quan trọng mà qua Bên thứ ba trung lập lập luận CBI điều kiện tiên đề cập khác quan trọng thành cơng chiến lược sách tiền tệ khơng cân xứng ủng hộ cản trở chế độ IT, vắng mặt điều kiện không ảnh hưởng việc áp dụng CNTT (Carare et al, 2002; IMF, 2006; Truman, 2003) Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang CBI thấp cải thiện hiệu suất lạm phát Phần lại nghiên cứu tổ chức sau: Phần giới thiệu liệu phương trình hồi quy chuẩn mà tác giả sử dụng để kiểm tra hiệu IT vào hiệu śt kinh tế vĩ mơ vai trị CBI Phần trình bày kết các kiểm tra Phần phân tích kênh tiềm thơng qua thể hiện sự ảnh hưởng của IT đến hiệu suất lạm phát Phần kết luận Ảnh hưởng IT vai trò CBI Trong phần này, tác giả giới thiệu mơ hình chuẩn tác giả liệu sử dụng để kiểm tra tác động IT vào hoạt động kinh tế vĩ mơ vai trị CBI Tác giả xem xét hồi quy số kết kinh tế vĩ mô, Y, tụt hậu chúng ta, biến giả IT, IT, số biến số kiểm soát Khảo sát đặc điểm kỹ thuật cho nơi mà có số quốc gia i số thời điểm t Các biến kiểm sốt bao gồm đo lường tính độc lập ngân hàng trung ương, CBI, tương tác IT với CBI, biến giả cho thấy lạm phát cao, HIGHINFL Thuật ngữ tương tác IT * CBI cho phép tác động lạm phát mục tiêu hiệu suất kinh tế vĩ mô phụ thuộc vào CBI Như thảo luận trên, CBI cho làm cho lạm phát mục tiêu hiệu nhiều tùy thuộc vào sức mạnh tương đối điều kiện tiên hiệu ứng cải thiện, hệ số thuật ngữ tương tác mơ hồ Cuối cùng, đề cập đến hiệu ứng thời gian,và thành phần quốc gia cụ thể sai số Để tạo điều kiện thuận lợi so sánh với kết trước để cô lập thông tin bổ sung cung cấp biện pháp CBI, tác giả sử dụng phương trình hồi quy (trừ CBI tương tác nó) dự tốn thủ tục tương tự Brito Bystedt (2010) Do chúng tơi ước tính mơ hình sử dụng ước tính hệ thống GMM phát triển Arellano Bover (1995) Blundell Bond (1998) 2.1 Dữ liệu Brito Bystedt (2010) thảo luận số lợi phương pháp dụng nghiên cứu Ball Sheridan (2005) Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang phương pháp ước tính difference-in-difference thường sử Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Số liệu từ năm 1980 đến năm 2006 Sau Brito Bystedt (2010), tác giả lấy trung bình năm liệu, kết mẫu với giai đoạn Điều làm giảm số lượng công cụ, mà bậc hai T, cung cấp "một thỏa hiệp hợp lý cho đủ thời gian cho phản ứng chậm chạp biến số vĩ mô tách hiệu điều tiết lạm phát từ ảnh hưởng kiện khác xảy gần " Mẫu bao gồm tất quốc gia chấp nhận lạm phát mục tiêu giai đoạn mẫu nhóm khơng áp dụng lạm phát mục tiêu.7 Nhóm khơng áp dụng lạm phát mục tiêu, giai đoạn trước áp dụng cho mục tiêu phục vụ kiểm soát Tác giả sử dụng tập hợp kinh tế nổi, hai có mục tiêu khơng mục tiêu, Brito Bystedt (2010), người sử dụng tập hợp mẫu Batini Laxton (2007) Goncalves Salles (2008) Chỉ có khác biệt hai số nước khơng có liệu CBI, tác giả có 44 kinh tế trái ngược với 46 tác giả khác Trong hồi quy riêng biệt, tác giả mở rộng mẫu bao gồm nước kinh tế tiên tiến Nhóm 22 kinh tế tiên tiến lấy từ Ball (2010).8 Do kết hợp mẫu bao gồm 66 quốc gia Như tiêu chuẩn nghiên cứu thực nghiệm, tác giả xem xét ảnh hưởng lạm phát mục tiêu bốn số hiệu suất kinh tế vĩ mô: lạm phát, tăng trưởng sản lượng, độ lệch chuẩn lạm phát, độ lệch chuẩn tăng trưởng sản lượng Lạm phát biện pháp tăng trưởng sản lượng tham khảo phức hợp liên tục tăng trưởng số giá tiêu dùng GDP thực tế (nhân cho 100), tương ứng Thước đo độ lệch chuẩn chúng sau tính cho thời kỳ ba năm Việc sử dụng lãi kép liên tục có thay đổi tỷ lệ phần làm giảm ảnh hưởng giá trị ngoại lai Thời gian IT áp dụng kinh tế tiên tiến lấy từ Ball (2010); thời gian kinh tế từ Brito Bystedt (2010), họ sử dụng thời gian Batini Laxton (2007) Biến IT giả định giá trị khoảng thời gian ba năm, chế độ lạm phát diễn ba năm thời kỳ này, thiết lập 2/3 1/3 chế độ lạm phát chỗ có hai năm năm, tương ứng Tác giả giải thích hệ số biến, , sau: tất tương đương khác, quốc Xem phụ lục danh sách nước nguồn liệu Sự khác biệt không loại trừ Hy Lạp Iceland, loại trừ mẫu bóng họ trải qua lạm phát hàng năm 20% kể từ năm 1984 Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang gia lạm phát có (trừ) , lạm phát phi mục tiêu (bỏ qua thuật ngữ tương tác), tương đương, quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu , giảm lạm phát trung bình điểm phần trăm Đối với đo lường CBI, tác giả xem xét số CBI Cukierman et al (1992), mà dựa khía cạnh độc lập pháp định (LEGAL) tỷ lệ doanh thu thống đốc ngân hàng trung ương (TURNOVER).9 Các số nói chung có sẵn năm 1989 cho hai kinh tế tiên tiến phát triển giả định giá trị thập kỷ Chúng bao gồm từ đến 1, với giá trị cao cho thấy lớn CBI cho số pháp lý thấp CBI cho số doanh thu Chỉ số pháp định mở rộng thông qua năm 2002 cho 24 nước Mỹ Latinh Caribbean Jácome Vázquez (2005), người thêm vài quốc gia vào mẫu, thông qua năm 1999 nước tiên tiến Siklos (2008) Chỉ số doanh thu bổ sung với liệu sau năm 1990 từ Crowe Meade (2007) Dreher, et al (2008) Ba điểm liên quan đến số đáng ý Đầu tiên, đề cập trên, số lạm phát mục tiêu tất quốc gia có CBI cao, có thay đổi đáng kể giá trị biến CBI, khai thác để xác định vai trị CBI • Thứ hai, biện pháp cung cấp thông tin bổ sung CBI ngồi cơng cụ độc lập Như thảo luận Batini Laxton (2007), hầu hết ngân hàng trung ương có cơng cụ hợp pháp độc lập thời điểm lạm phát mục tiêu chấp nhận.10 Tuy nhiên, • số yếu tố bị bỏ qua khía cạnh khác CBI phản ánh qua biện pháp pháp lý, bao gồm quyền tự nghĩa vụ để mua nợ phủ, tầm quan trọng lạm phát mục tiêu khác, mức độ cao về bảo mật công việc của thống đốc ngân hàng trung ương (Batini Laxton, 2007) Ngoài ra, biện pháp doanh thu cung cấp thông tin thực tế bảo mật công việc cho thống đốc • Thứ ba, vấn đề tiềm ẩm biện pháp pháp lý viết luật pháp khác thực tế Điều đặc biệt TURNOVER số lượng trung bình thay đổi thống đốc ngân hàng trung ương năm thập kỷ Ví dụ, Nếu TURNOVER = 0.2, có thay đổi thập kỷ cho nhiệm kỳ trung bình năm 10 Cơng cụ độc lập xảy ngân hàng trung ương có tồn quyền kiểm sốt thiết lập cơng cụ sách, thường lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, để đạt mục tiêu sách Mục tiêu độc lập ngân hàng trung ương thiết lập mục tiêu sách mục tiêu lạm phát không phổ biến, kinh tế phát triển (Debelle Fischer, 1994) Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang kinh tế nổi.Tương tự vậy, công cụ hợp pháp độc lập khôngbao hàm độc lập thực tế Trong thực tế, Cukierman, et al (1992) lập luận biện pháp doanh thu thích hợp cho kinh tế so với biện pháp pháp lý, nước tiên tiến, biện pháp pháp lý mang tính biểu thị CBI Những vấn đề thảo luận thêm phần Cuối cùng, theo tài liệu bao gồm biến giả, HIGHINFL, cho thấy lạm phát trung bình cao (> 40%) khoảng thời gian để kiểm sốt động lực kinh tế vĩ mơ khác nước lạm phát cao (Brito Bystedt, 2010; Batini Laxton, 2007; IMF, 2006) Chúng thử nghiệm với gia loại bỏ giai đoạn lạm phát cao từ mẫu mục 3.1 2.2 Tóm tắt thơng tin thống kê Số liệu thống kê tóm tắt cho tất quan sát, nước tiên tiến, kinh tế cung cấp Bảng Thời gian mẫu từ 1980-2006, chia thành giai đoạn ba năm Có 66 quốc gia, 22 kinh tế tiên tiến, 44 quốc gia Các nước tiên tiến chiếm 27% tất quan sát Cả nước tiên tiến kinh tế tỷ lệ lạm phát mục tiêu khoảng 13% thời gian Các nước có tỷ lệ doanh thu ngân hàng trung ương cao hơn, đáng ngạc nhiên nước có CBI cao mức trung bình CBI hợp lý Điều làm bật thực tế biện pháp pháp lý không phản ánh xác CBI kinh tế nổi, Cukierman, et al (1992) Nền kinh tế có tỷ lệ lạm phát cao tỷ lệ tăng trưởng sản lượng Họ trải qua giai đoạn siêu lạm phát giá trị tối đa lạm phát cho thấy Bảng trình bày số liệu thống kê tóm tắt loại nước (tiên tiến phát triển), chế độ tiền tệ (thắt chặt nới lỏng, biến lạm phát mục tiêu), sau tiếp tục khoảng thời gian (trước sau lạm phát mục tiêu) Đối với nước tiên tiến (các nước nổi) với chế độ tiền tệ nới lỏng, tỷ lệ lạm phát mục tiêu trung bình thơng qua nước tiên tiến (các nước nổi) , 1995 (năm 1999), sử dụng để phân chia mẫu Đối với nước tiên tiến, lạm phát mục mục tiêu giai đoạn có liên quan với lạm phát thấp hơn, tốc độ tăng trưởng cao hơn, lạm phát thấp không ổn định đầu Điều cải thiện hiệu suất, nhiên, chia sẻ sách nới lỏng tốt, tiến nhỏ chút Mơ hình tương tự kinh tế nổi, có cải thiện theo thời gian cho mục tiêu lớn cho khơng mục tiêu Ví dụ, nước mời có kinh nghiệm giảm lạm phát mục tiêu trung bình 10%, không mục tiêu biểu giảm điểm 4% Điều gợi nhớ kết trước tài liệu thu Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang cách sử dụng ước tính khác khác biệt Tuy nhiên, nhìn vào lạm phát trung bình trước sau lạm phát mục tiêu thơng qua gây hiểu nhầm phóng đại tác dụng có lợi lạm phát mục tiêu Như Brito Bystedt (2010), kinh nghiệm cao lạm phát mục tiêu trung bình so với người khơng mục tiêu đến cuối năm 1980 đến năm 1990, trước thông qua lạm phát mục tiêu với mức lạm phát thấp so với người không mục tiêu Mơ hình lạm phát gây vấn đề với ước tính khác khác biệt dựa trước sau lạm phát mục tiêu khác Cuối cùng, Bảng cho thấy kinh tế nổi, bắt đầu với lạm phát trung bình cao nhiều biến động lạm phát, giọt lớn nhiều biến so với kinh tế tiên tiến Trong bảng 3, tác giả giới hạn ý đến kinh tế số liệu thống kê dựa chế độ tiền tệ, khoảng thời gian, mức độ CBI sử dụng TURNOVER đại diện Đặc biệt, tác giả trình bày số liệu thống kê tóm tắt cho TURNOVER 0,26 Như mô tả kết TURNOVER, phần = 0,26 khoảng tương ứng với mức độ cắt lạm phát mục tiêu ảnh hưởng đến lạm phát trung bình đáng kể mức 10% Đây giá trị trung bình TURNOVER (trung vị 0,20) Đối với mục tiêu với doanh thu thấp/CBI cao , trung bình (trung bình) lạm phát giảm 11 (8) điểm phần trăm sau lạm phát mục tiêu thơng qua, khơng mục tiêu giảm (4) điểm phần trăm Đối với mục tiêu với TURNOVER ≥ 0,26, trung bình (trung bình) lạm phát giảm 55 (20) điểm phần trăm, không mục tiêu giảm 22 (5) điểm phần trăm Như vậy, nước có doanh thu cao/CBI thấp trải qua sụt giảm lớn lạm phát, chế độ tiền tệ so với quốc gia CBI cao Thứ hai, tổ chức CBI liên tục, mục tiêu cải thiện theo thời gian người không mục tiêu Thứ ba, khác biệt việc cải thiện theo thời gian mục tiêu không mục tiêu lớn cho quốc gia CBI thấp Đối với lạm phát trung bình, đó, chứng sơ cho thấy lạm phát mục tiêu làm giảm lạm phát, liên quan đến chế độ tiền tệ khác, nước CBI thấp Lưu ý mơ hình tương tự nhìn thấy TURNOVER thâm hụt ngân sách Đặc biệt, TURNOVER thâm hụt ngân sách không thay đổi nhiều tăng cho nước có CBI cao, cho dù họ áp dụng IT hay không Đối với quốc gia có CBI thấp, có suy giảm thâm hụt ngân sách cho hai mục tiêu khơng mục tiêu, suy giảm trung bình cho mục tiêu (từ thâm hụt 3,2% đến 0,1% thặng dư) lớn đáng kể so với suy giảm cho khơng mục tiêu (từ Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang thâm hụt 1,1% đến thặng dư 0,8%) Điều phù hợp với giả thuyết việc áp dụng IT thúc đẩy phủ nước có CBI thấp để tăng cường nguyên tắc tài khóa họ, làm giảm cần thiết cho tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua việc in thêm tiền, làm giảm mức độ lạm phát trung bình Ngồi ra, TURNOVER giảm nước có CBI thấp theo sau áp dụng IT lại tăng nhẹ nước có CBI cao Trong phần 4, đề xuất hạ thấp mức thâm hụt ngân sách cải thiện cấp độ CBI kênh quan trọng mà qua việc áp dụng IT thành công việc giảm lạm phát quốc gia có CBI thấp Đối với mục tiêu có doanh thu thấp/CBI cao, mức lạm phát trung bình biến động giảm (1) phần trăm điểm sau áp dụng IT, không mục tiêu giảm (2) phần trăm điểm Đối với mục tiêu có TURNOVER ≥ 0,26, lạm phát trung bình biến động giảm 19 (3) phần trăm điểm, không mục tiêu giảm (2) phần trăm điểm Với mức lạm phát trung bình, nước có doanh thu cao / CBI thấp trải qua sụt giảm lớn biến động lạm phát chế độ tiền tệ so với nước có CBI cao Thứ hai, nước có doanh thu thấp, khơng mục tiêu cải thiện chút theo thời gian mục tiêu, nước có thu nhập cao thực tế xảy ngược lại Như vậy, IT tốt hơn, liên quan đến chế độ tiền tệ khác, nước có CBI thấp Đối với mục tiêu có doanh thu thấp/CBI cao, tăng trưởng trung bình tăng lên (1.2) phần trăm điểm sau áp dụng IT, không mục tiêu tăng lên 1,2 (1) phần trăm điểm Đối với mục tiêu có TURNOVER ≥ 0,26, tăng trưởng trung bình tăng 0,6 (1,4) phần trăm điểm, không mục tiêu tăng lên 0,4 (1,4) phần trăm điểm Vì kết ban đầu cho thấy hai mục tiêu không mục tiêu trải qua gia tăng tương tự tăng trưởng, cải thiện không khác biệt đáng kể với mức độ CBI Cuối cùng, mục tiêu có doanh thu thấp/CBI cao, tăng trưởng trung bình biến động giảm 1.3 (0,8) phần trăm điểm, không mục tiêu giảm 1.8 (1.1) phần trăm điểm Đối với mục tiêu có doanh thu cao, tăng trưởng trung bình biến động giảm xuống 1,2 (1,6) phần trăm điểm, không mục tiêu giảm 0.5 (0.65) phần trăm điểm Đối với quốc gia có doanh thu thấp, đó, khơng mục tiêu cải thiện chút theo thời gian so với mục tiêu, nước có doanh thu cao ngược lại Như chứng sơ cho IT thể tốt hơn, liên quan đến chế độ khác, nước có CBI thấp Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 10 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Bảng trình bày mẫu tương quan đại diện cho mẫu đầy đủ, nước tiên tiến, kinh tế IT tương quan với mức lạm phát trung bình thấp hơn, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng cho quốc gia tiên tiến kinh tế Nó tương quan với mức độ tăng trưởng trung bình thấp mẫu đầy đủ cho kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao cho nước có kinh tế tiên tiến Như dự kiến, LEGAL TURNOVER có tương quan âm Hơn nữa, lạm phát biến động lạm phát có tương quan âm với LEGAL cho hai nhóm, chúng có tương quan thuận TURNOVER kinh tế nổi, dự đoán Đối với kinh tế tiên tiến, nhiên, dấu hiệu tương quan lạm phát biến động lạm phát TURNOVER âm Như thảo luận Cukierman, et al (1992), TURNOVER biện pháp đo lường CBI tốt cho nước tiên tiến, TURNOVER biểu thị CBI kinh tế Chúng trở lại vấn đề phần kết Kết Bảng trình bày kết từ ước lượng phương trình (1) khơng số CBI so sánh với số trước Tuy nhiên, giới hạn mẫu quốc gia có liệu CBI 11 Trong ước lượng điểm chuẩn GMM, xử lý biến IT CBI với biến phụ thuộc lớn theo hồi quy trước ( dù khơng hồn tồn biến ngoại sinh) Do chúng tơi giả sử lạm phát khơng ảnh hưởng đến IT có ảnh hưởng Trong mục 3.2, thử nghiệm xử lý biến IT biến CBI biến nội sinh 12 HIGHINF xem biến nội sinh hồi quy Kết IT liên quan đến sách tiền tệ làm giảm lạm phát trung bình, ví dụ lạm phát trung bình thấp 1.7% nước phát triển 0.34% (nhưng không đáng kể), kinh tế 2%( p – value = 0.11 Kết nước tiên tiến kinh tế phù hợp với nghiên cứu trước Trong IT mong đợi giảm biến động lạm phát (Ceccheti anf Ehrmann, 2002), cột 4-6 thang đo đầu tiết lộ IT khơng có ảnh hưởng đáng kể Kết cho kinh tế phù hợp với Brito and Bystedt (2010), không phù hợp với Lin and Ye (2009) Batini and 11 Ví dụ kết kinh tế gần với cột bảng Brito and Bystedt (2010) Khác biệt quốc gia khơng có liệu TURNOVER Hơn nữa, quốc gia khơng có liệu TURNOVER khơng cần liệu tất giai đoạn, kết quan sát tổn thất 12 Bảng thống kê tổng hợp 2, đưa quốc gia có lạm phát cao sử dụng IT, cho thấy khả phản hồi thông tin, khả tụt hậu Do chúng tơi xử lý IT biến định trước (như biến nội sinh) thay biến ngoại sinh Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 11 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Laxton (2007), người tìm biến động lạm phát nhỏ Ảnh hưởng không đáng kể phù hợp với Ball (2010) Trong thang đo dưới, IT làm thấp tăng trưởng trung bình vd kinh tế lại gia tăng nước phát triển Kết cho kinh tế phù hợp với Brito and Bystedt (2010), trái ngược với Ball (2010), người tìm khơng có ảnh hưởng nước phát triển Cột 4-6 IT có tác động tiêu cực không ảnh hưởng đáng kể đến biến động tăng trưởng vd ( p – value = 0.14 ) cho kinh tế ( p – value = 0.24 ) lại tác động tích cực khơng đáng kể nước phát triển Kết kinh tế tương tự Brito and Bystedt (2010), Batini and Laxton (2007), Golcalves and Salles (2008), người tìm tác động tiêu cực đáng kể Kết nước phát triển lại phù hợp với Ball (2010), người tìm hệ số tích cực khơng đáng kể Cuối cùng, HIGHINFl tác động tích cực cao lạm phát trung bình, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng lại thấp tăng trưởng trung bình Ở nước tiên tiến, biến bị bỏ qua việc canh thẳng, quốc gia có kinh nghiệm với giai đoạn lạm phát cao Bảng trình bày kết từ ước lượng phương trình (1) với lạm phát trung bình biến phụ thuộc, bao hàm CBI tương tác với IT Chúng tui cung cấp kết cho tồn ví dụ, nước tiên tiến kinh tế sử dụng LEGAL TURNOVER để đánh giá CBI Để kiểm tra hiệu IT, ta sử dụng hệ số IT IT*CBI Theo mẫu đầy đủ, phương trình (1), kết hàm ý IT khơng có ảnh hưởng tới lạm phát tính độc lập pháp lý Tuy nhiên mẫu đầy đủ phương trình (2), hệ số IT*TURNOVER tiêu cực đáng kể, hàm ý IT nhiều ảnh hưởng trường hợp giảm phát quốc gia có kim ngạch ngân hàng TW cao Cụ thể là, ảnh hưởng IT lên lạm phát nước có doanh thu cao 36.3% so với nước thấp nhất, trường hợp bằng.13 Những tính tốn xa tiết lộ ảnh hưởng IT tiêu cực đáng kể quốc gia có TURNOVER lớn 0.26, lớn mức trung bình mẫu đầy đủ Khi TUNOVER = 0.26 kích thước dự báo tác động lên lạm phát trung bình xấp xỉ -3.0% Ảnh hưởng tăng TURNOVER tăng đến mức tối đa -29.9% quốc gia có TURNOVER tương đương Vì kết IT mẫu đầy đủ phụ thuộc vào mức độ CBI Kết chứng, nhiên 13 Thực tế, TURNOVER = 0, ảnh hưởng IT tích cực gần mức 10% Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 12 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang ta sử dụng TURNOVER để ước lượng CBI Chúng tơi giải thích ngắn gọn trường hợp lại Ở quốc gia phát triển, IT có kết khơng đáng kể cho tất giá trị LEGAL cột (3) TURNOVER cột (4) Ở kinh tế phương trình (5), IT tác động khơng đáng kể lên giá trị LEGAL Hơn hệ số IT*LEGAL khôpng đáng kể , hàm ý tất đểu vậy, tính độc lập pháp lý không làm thay đổi tác động IT lên lạm phát Tuy nhiên, kết phương trình (6) hàm ý kết IT khác 57% quốc gia có mức TURNOVER cao tương mức thấp nhất, kể ( bàn luận hệ số lớn giá trị ngoại lai mục 3.1) Cụ thể, kết IT tích cực đáng kể mức 10% TURNOVER thấp 0.06 ( quốc gia 11 quan sát) Ngược lại, kết tiêu cực đáng kể mức 10% TURNOVER lớn hay 0.26 ( 25 quốc gia 114 quan sát), mức trung bình cho kinh tế Những quan sát với TURNOVER từ 0.06 đến 0.26( 34 quốc gia 175 quan sát), IT có tác động khơng đáng kể Điều miêu tả Hình 1, trình bày kết biên IT lạm phát kinh tế cho giá trị khác TURNOVER độ tin cậy 90% Tóm lại, kết phương trình (6) hàm y IT khơng có kết đáng kể TURNOVER < 0.26 lại đóng vai trị quan trọng giảm lạm phát tương sách tiền tệ khác cho lượng lớn kinh tế có TURNOVER > 0.26 Khi TURNOVER = 0.26, kích thước tác động dự đoán ảnh hưởng lạm phát -4.6% kết tăng TURNOVER tăng đến cực đại, tăng đến 46.6 % điểm TURNOVER tương đương Cuối hệ số LEGAL, tự thân không đáng kể mẫu Hệ số TURNOVER tự thân có tích cực đáng kể mẫu đầy đủ kinh tế nổi, hàm ý CBI thấp liên quan đến lạm phát cao Tuy nhiên y rằng, mẫu đầy đủ kinh tế hệ số TURNOVER IT*TURNOVER độ lớn ngược dấu Điều IT trung hịa ảnh hưởng CBI thấp lên lạm phát Như đề cập trên, tác giả tìm thấy chứng IT làm giảm lạm phát cách tương đối so với yếu tố khác mẫu đầy đủ sử dụng TURNOVER biến CBI, không sử dụng LEGAL LEGAL khơng có ảnh hưởng nước phát triển, dường không hưởng lợi từ IT Nó khơng có tác dụng kinh tế nổi, kinh tế hưởng lợi từ IT, có lẽ Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 13 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang LEGAL đo lường tính độc lập xác kinh tế (Cukierman, et al., 1992) Trong đó, TURNOVER có tác động mạnh mẽ lên kinh tế thống kê tồn mẫu tác động yếu nhỏ hơn( có ý nghĩa) Sự suy giảm độ lớn ý nghĩa tồn mẫu giải thích thực tế số nước phát triển có tỷ lệ doanh thu cao so với nước phát triển, khơng chịu tác động có lợi IT Cukierman, et al (1992) lập luận việc đo lường nàychỉ dẫn tác động CBI so với đo lường LEGAL lên nước phát triển Trên toàn mẫu, hiệu TURNOVER, yếu hơn, đáng kể Lý nước tiên tiến có tỷ lệ doanh thu trung bình thấp nhỏ tác động tác động IT lên kinh tế nổi, kinh tế với tỷ lệ doanh thu cao làm giảm lạm phát so với nước có tỷ lệ doanh thu thấp.14 Bảng trình bày kết từ việc ước tính phương trình (1) với biến động lạm phát biến phụ thuộc Bất kể giá trị LEGAL TURNOVER, tác động IT khơng đáng kể tồn mẫu kinh tế Tuy nhiên kinh tế phát triển, ITlàm tăng đáng kể biến động lạm phát LEGAL lớn 0.51 (hơi cao giá trị trung bình 0.42)(CBI cao) Dự đốn ảnh hưởng biến động lạm phát có phạm vi từ 0.9%(LEGAL= 0.51) tới 3.7(LEGAL= 1.00) Vì IT với CBI cao kinh tế phát triển dẫn đến gia tăng đáng kể biến động lạm phát so với nước có CBI thấp Khơng có tác động kinh tế phát triển với tất giá trị TURNOVER Bảng trình bày kết việc ước tính phương trình với tốc độ tăng trưởng trung bình xem biến phụ thuộc Với toàn mẫu, IT liên quan đến việc tăng trưởng thấp với nước có CBI thấp sử dụng TURNOVER để đo lường CBI Cụ thể, IT không tác động lên tất giá trị LEGAL lại có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể TURNOVER lớn 0.21 Ở kinh tế phát triển, IT tác động đáng kể tích cực LEGAL 0.22 0.46, với gia tăng tốc độ tăng trưởng từ 1.5 đến 1.0% Tác động không đáng kể cho tất giá trị TURNOVER Đối với kinh tế nổi, tác động IT đáng kể lên tất giá trị LEGAL Tuy nhiên, có tác động tiêu cực TURNOVER lớn 0.13 tác động giao động khoảng từ -0.9% TURNOVER 0.13 đến -4.3% TURNOVER Vì số lượng lớn kinh tế tiên tiến có CBI thấp có tốc độ tăng trưởng cao từ tác động IT so 14 Lời giải thích tương tự nghiên cứu Cukierman, et al (1992) lý doanh thu góp phần đáng kể việc giải thích lạm phát trung bình nước phát triển toàn mẫu, o có ý nghĩa nước cơng nghiệp Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 14 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang với kinh tế khác, kinh tế với CBI thấp tốc độ tăng trưởng thấp Lưu ý so sánh nghiên cứu khác lạm phát giả cao dễ việc ước tính giá trị biến theo lạm phát cao tác động đến tăng trưởng thực tế Bảng trình bày việc ước tính phương trình với biến động tăng trưởng biến phụ thuộc Với tồn mẫu, IT có ảnh hưởng tác động tiêu cực giá trị TURNOVER thấp Với kinh tế tiên tiến, IT ảnh hưởng tác động tích cực giá trị trung gian LEGAL Đối với kinh tế nổi, khơng ảnh hưởng lên LEGAL hay TURNOVER 3.1 Chi tiết lạm phát kinh tế Các hệ số lớn IT, TURNOVER, IT*TURNOVER cột bảng dẫn quan sát lạm phát cao ảnh hưởng đến việc dẫn dắt kết quả, bao gồm số lạm phát giả cao Theo chúng tơi giới hạn ý đến TURNOVER cách đo lường CBI, qua việc thảo luận chúng tơi tìm thấy khơng có chứng chứng tỏ IT ảnh hưởng đến lạm phát sử dụng LEGAL, với việc không chắn phản ảnh CBI kinh tế Trong bảng 10, đưa kết với việc bỏ qua quan sát lạm phát lớn 100% 40% Việc bỏ qua lạm phát lớn 100%(40%) kết bỏ qua khoảng 23(56) quan sát Kết có tác động ảnh hưởng báo cáo bảng Đặc biệt cột với khoanh vùnggiá trị lạm phát 100%, ảnh hưởng hệ số IT* TURNOVER khơng đáng kể, chúng tơi tìm tác động tổng thể IT tiêu cực có tác động đáng kể TURNOVER lớn 0.25.Dự đoán ảnh hưởng lạm phát TURNOVER 0.25 -1.4 %.Ảnh hưởng tăng TURNOVER tăng tối đa 8.6% Khi khoanh vùng giá trị lạm phát 40% cột 2, hệ số ảnh hưởng IT*TURNOVER có tác động tiêu cực khơng đáng kể Hơn nữa, ảnh hưởng IT nhỏ khơng đáng kể tất giá trị TURNOVER Điều cho thấy việc quan sát trường hợp lạm phát cao có ảnh hưởng đến kết Khơng có đáng ngạc nhiên tìm thấy hồi quy chuẩn IT có ảnh hưởng lớn quốc gia có CBI thấp có tỷ lệ lạm phát cao so với trước IT thông qua.Các thảo luận sau tỷ lệ lạm phát cao kết thâm Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 15 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang hụt tài tiền tệ, với môi trường CBI thấp Loại trừ mẫu quan sát bị loại bỏ trước IT có hiệu 3.2 Tính bền vững thử nghiệm Chúng tiến hành vài thử nghiệm để kiểm tra tính bền vững kết nghiên cứu Ở bảng 6-10 xem IT giá trị định trước Tuy nhiên có mối quan hệ nhân đảo ngược từ kinh tế vĩ mô yếu lạm phát cao thông qua IT Ngồi ra, việc biến bị bỏ qua ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh tế vĩ mô IT Tương tự, hiệu suất hoạt động kinh tế vĩ mơ thay đổi CBI, biến bị bỏ qua dẫn dắt CBI hiệu hoạt động kinh tế vĩ mơ Tính bền vững thử nghiệm đầu tiên, chúng tơi ước tính lại mơ hình nghiên cứu IT vấn đề nội IT CBI Các bảng lập theo yêu cầu Đối với lạm phát trung bình, kết gần giống bảng 6.Đối với biến động lạm phát, khác biệt kinh tế phát triển, IT khơng có ảnh hưởng giá trị LEGAL Đối với tốc độ tăng trưởng trung bình, kết khác mặt IT có tác động cách tiêu cực lên giá trị LEGAL thấp Đối với biến động tốc độ tăng trưởng, kết giống hệt Như vậy, hầu hết phần, kết tương tự yếu tố nội IT IT CBI Thứ hai, việc lạm phát giảm TURNOVER có mối tương quan tích cực Mặc dù tính việc giảm lạm phát biến hồi quy, bỏ qua thời gian tương tác khoản IT*INFLt-1 hồi quy chuẩn Điều gây thiên vị việcgiảm ước tính hệ số ảnh hưởng IT* TURNOVER, kể từ xem ITcó thể có nhiều tác động việc lạm phát giảm tỷ lệ giảm phát mức cao (ví dụ hệ số ảnh hưởng IT*INFLt-1 tiêu cực) Trước chúng tơi tính IT*INFLt-1 biến hồi quy bổ sung Kết hồi quy lạm phát không thay đổi Thứ ba, thay việc chọn IT từ ngày bắt u t Gonỗalves v Salles(2008), hi khỏc so vi chn từ Batini Laxton (2007) người phân loại quốc gia chọn IT sau tất yếu tố phụ thuộc mục đích khác so với lạm phát mục tiêu(Mishkin, 2000) Các kết quảhầu giống hệt Cuối chúng tơi tìm thấy kết tương tự loại trừ biến giả lạm phát cao Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 16 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các vấn đề liên quan cần trao đổi thêm Trong phần điều tra thơng qua kênh, qua cho thấy CBI tăng trưởng thấp ở kinh tế làm tăng tính hiệu mục tiêu lạm phát liên quan đến chế độ tiền tệ khác Cũng phần này chúng chỉ chú ý đến mức lạm phát trung bình Chúng cho rằng CBI tăng trưởng thấp còn bao hàm một số yếu tố làm cho chính sách tiền tệ hiệu quả bị bỏ qua Bởi sự chấp nhận mức lạm phát mục tiêu thúc đẩy phát triển số yếu tố (Batini Laxton, năm 2007, Friedman ÖtkerRobe, 2009; Mishkin, 1999), Có nhiều cách cải thiện môi trường CBI thấp Vì mục tiêu lạm phát có tác động lớn CBI được cho là thấp kết việc nổ lực cải thiện.15 4.1 Tác động ngược trở lại IT CBI thấp Trước tiên, mục tiêu lạm phát thúc đẩy CBI tự nó tăng lên Đặc biệt, cách nhấn mạnh khả kiểm soát lạm phát ngân hàng trung ương dài hạn nó khơng có khả tác đợng đến phát triển lâu dài, IT làm giảm áp lực trị ngân hàng trung ương theo đuổi sách mở rộng (Mishkin, 1999) Như vậy, IT làm giảm sự luân chuyển vốn của thống đốc ngân hàng trung ương Tương tự vậy, quyền tự chủ được quy định số trường hợp cấp đồng thời với việc chấp nhận IT (Batini Laxton, 2007) Ví dụ, nhiều nước thực mục tiêu lạm phát thông qua các nguyên tắc cho ngân hàng trung ương có thẩm quyền để thiết lập lãi suất (Freedman, Ötker-Robe, 2010) Giả định phạm vi cải thiện CBI lớn CBI ban đầu thấp, CBI thấp cho phép IT có tác động lớn việc thực sách tiền tệ Trong thực tế, theo báo cáo số liệu thống kê tóm tắt bảng 3, doanh thu trung bình giảm từ 0,47 tới 0,39 ở những nước có CBI thấp thơng qua mục tiêu lạm phát, phần lớn không thay đổi ở nước khác Phương pháp hồi quy kiểm 15 Hầu hết kênh tác giả xem xét trực tiếp bị ảnh hưởng việc áp dụng IT mức độ CBI Lưu ý, nhiên, kênh không trực tiếp bị ảnh hưởng IT Ví dụ, CBI ảnh hưởng đến biến X, khơng bị ảnh hưởng IT trực tiếp làm cho IT hiệu việc giảm lạm phát, sau X cịn kênh thơng qua CBI làm thay đổi IT hiệu Ngược lại, IT làm giảm lạm phát thơng qua biến Y CBI có khơng có hiệu lực Y, sau Y kênh thơng qua CNTT làm giảm lạm phát, khơng kênh thơng qua CBI ơn hòa CNTT hiệu quả, trọng tâm báo Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 17 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang chứng các kênh kể từ chúng cho tương tác IT * CBI Tuy nhiên, không tách biệt hiệu ứng kênh để xác định cường độ 4.2 Tương quan mục tiêu lạm phát thấp nguyên tắc tài Liên quan đến CBI, nguyên tắc tài chính cũng góp phần quan trọng vào độ tin cậy khung sách tiền tệ cách giảm nhu cầu tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua việc tạo tiền Một lần nữa, IT có lợi ích lĩnh vực tốt việc hỗ trợ cho khả ổn định tài cách làm bật khơng đồng mục tiêu lạm phát thấp thiếu nguyên tắc tài (IMF, 2006) Tương tự vậy, liên quan đến phủ việc thiết lập tỷ lệ lạm phát giúp hạn chế sách tài khóa (Mishkin, 2000) Chỉ sớ CBI thấp cung cấp mơi trường tài cơng vượt khỏi kiểm sốt dễ dàng để dựa vào lưu hành tiền tệ Một lần nữa, lợi ích của IT là có nhiều ý nghĩa CBI thấp Các số liệu thống kê tóm tắt từ Bảng hỗ trợ cho tuyên bố này, kinh nghiệm của một số nước có CBI thấp có sự sụt giảm đáng kể thâm hụt ngân sách họ sau thông qua IT Khi tính hồi quy về thâm hụt ngân sách (% GDP) tương tác với IT, hệ số IT * doanh thu trở nên nhỏ không đáng kể (p-value = 0,34) Điều cho thấy thâm hụt ngân sách thấp thông qua kênh IT qua nó có khả tốt để giảm lạm phát quốc gia có CBI thấp 4.3 Chính sách tỷ giá hối đối lãi suất có ảnh hưởng đến độc lập ngân hàng trung ương mục tiêu lạm phát hay không? Trách nhiệm mở rộng la hóa làm thay đổi việc truyền tải sách tiền tệ tạo khó khăn việc triển khai IT (Mishkin, 2003) Đặc biệt, việc giảm lãi suất có nghĩa để kích thích tổng cầu có tác dụng ngược lại làm sụt giảm tỷ giá hối đối Cả hai IT CBI ảnh hưởng đến mức độ la hóa vì tin rằng sách tiền tệ làm giảm nhu cầu vay la (IMF, 2006) Vì vậy, mức độ CBI thấp làm tăng trách nhiệm la hóa, có nhiều cách để giảm đô la hóa sau lựa chọn IT Để nắm bắt trách nhiệm đô la hóa, đã gửi ngoại tệ phần tổng số tiền gửi hệ thống ngân hàng nước Hệ số tương quan biến doanh thu là 0.14, cho thấy liên kết hai biến Sự bao gồm biến tương tác với Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 18 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang IT, nhiên, không thay đổi kết quả, cho thấy kênh thông qua CBI ảnh hưởng đến hiệu suất IT Thị trường tài khơng đầy đủ ảnh hưởng đến thành công IT cách hạn chế khả ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến lãi suất phải đối mặt với hộ gia đình cơng ty (IMF, 2006) Vì lý này, thơng qua IT số trường hợp kèm với việc bảo đảm an toàn giám sát chặt chẽ hệ thống tài Trong phạm vi cải cách tài xảy nhiều ở quốc gia có IT, IT thành công so với quốc gia khác, đặc biệt hệ thống tài ban đầu phát triển, Hơn nữa, CBI lớn thúc đẩy phát triển hệ thống tài cách kiểm soát lạm phát ở mức vừa phải ổn định Chúng dùng tỉ lệ doanh thu của cổ phiếu thương mại (tương quan với doanh thu = -0,13) vốn hóa thị trường chứng khốn phần GDP (tương quan với doanh thu = -0,17) để kiểm sốt phát triển hệ thống tài Một lần nữa, kết không thay đổi, cho điều khơng phải kênh thơng qua CBI ảnh hưởng đến hiệu suất IT 4.4 Sự tín nhiệm ngân hàng trung ương kỳ vọng IT CBI thấp hàm ý tín nhiệm ngân hàng trung ương kỳ vọng neo giữ lạm phát yếu, điều này cho thấy IT có tác động lớn (Bernanke et al, 1999; Mishkin, 1999; Svensson năm 1997), ngân hàng trung ương có đủ độ tin cậy, khơng u cầu độ tin cậy bổ sung neo kỳ vọng lạm phát kèm với IT (Ball, 2010, Goncalves Salles, 2008) Một lần nữa, mong đợi để xem hiệu ứng mạnh mẽ IT nước khơng có ngân hàng trung ương độc lập Chúng sử dụng giảm phát cho tín nhiệm kỳ vọng lạm phát Vì vậy, để kiểm sốt cho kênh này, chúng tơi bao gồm * INFLt-1 Như đề cập mục 3.2, kết gần giống hệt sau dùng biến Điều cho thấy kênh thông qua ảnh hưởng của CBI và hiệu suất IT, giảm phát biện pháp khơng hồn hảo tín nhiệm ngân hàng trung ương kỳ vọng lạm phát 4.5 Các vấn đề đặt khác Có số kênh tiềm mà định lượng thiếu liệu Lưu ý phải ý cẩn thận để xem CBI thực tế có ảnh hưởng quan hệ nhân biến để CBI ảnh hưởng đến hiệu suất IT thông qua kênh cụ thể, Trong trường hợp đó, khơng bao gồm biến từ hồi quy không bỏ qua sự biến thiên thay đổi, không thể tách biệt định lượng kênh cụ thể Ngược lại, Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 19 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang trường hợp CBI tương quan với biến này, khơng có đặc biệt CBI thấp Nếu biến làm thay đổi hiệu IT, sau loại trừ họ bỏ qua sự biến thiên ước tính chúng tơi IT*CBI Đầu tiên, có chứng cho IT kết hợp với cải tiến nhanh chóng sở hạ tầng kỹ thuật, đề cập đến khả ngân hàng trung ương đưa dự báo liệu sẵn có (Batini Laxton, năm 2007).16 Một lần nữa, IT có nhiều hiệu sở hạ tầng nơi ban đầu Có sự đánh giá mức CBI thấp tương quan với sở hạ tầng kỹ thuật yếu, mong đợi để thực tác động lớn IT nước có CBI thấp, kênh quan hệ nhân tồn Thật khơng may, chúng tơi khơng có liệu về sở hạ tầng kỹ thuật để kiểm soát tương quan Thứ hai, IT lập luận để thúc đẩy sự truyền đạt của ngân hàng trung ương, minh bạch trách nhiệm giải trình (Mishkin Schmidt-Hebbel, năm 2001) có tác động lớn yếu tố bị bỏ sót Chắc chắn CBI tương quan với đặc tính Một lần nữa, liệu hạn chế ngăn cản chúng tơi kiểm sốt mối tương quan tiềm Tuy nhiên, lập luận cho rằng CBI thấp làm suy yếu yếu tố này, đặc biệt trách nhiệm có thể thực tế kênh quan hệ nhân từ CBI thấp để cải thiện IT hiệu Cuối cùng, có số điều kiện kinh tế lập luận để ảnh hưởng đến thành công IT (Batini Laxton, 2007) Chúng bao gồm mức độ mở cửa thương mại, giá được điều tiết độ nhạy của giá hàng hóa tỷ giá hối đối thấp (IMF, 2006) Nghe khơng hay lắm, nhiên, IT tác động tới biến Nó khơng cho rằng CBI có nhiều tác động thế Tuy nhiên, CBI có tương quan với yếu tố này, nhầm lẫn quy ảnh hưởng họ kiểm duyệt hiệu IT đến CBI Chúng tơi có liệu theo mức độ mở cửa thương mại (hệ số tương quan đơn giản thương mại/GDP doanh thu -0,09) Khi kiểm soát thương mại hay GDP tương tác với IT, tìm thấy kết giống nhau, cho thấy CBI sự lựa chọn cho tác động mở cửa thương mại Kết luận Mục tiêu tác giả nghiên cứu để mở rộng việc phân tích lợi ích IT Những nghiên cứu gần có xu hướng tìm thêm chứng đới với các 16 Ví dụ, ngân hàng trung ương phải có khả dự báo mơ hình lạm phát Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 20 Paper Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang nước so với kinh tế phát triển mà ở đó IT làm giảm lạm phát, các kết kết luận Tác giả thêm vào thực nghiệm cách phân tích vai trị CBI khuếch đại ảnh hưởng IT kinh tế Về lý thuyết, hiệu CBI mơ hồ CBI thấp tăng cường tác động IT kết tác dụng cải thiện, tức IT mang lại thay đổi tài tổ chức các nước CBI thấp, cải thiện điều kiện kinh tế vĩ mô một cách đáng kể Tuy nhiên, CBI điều kiện tiên cho thành công thúc đẩy điều kiện tiên khác, sau CBI thấp nên kiềm chế tác động có lợi IT Tác giả tìm thấy lợi ích lớn IT các nước CBI thấp khơng có tác dụng đáng kể quốc gia CBI cao, cho thấy tác dụng cải thiện quan trọng Kết tác giả cung cấp lời giải thích cho tác động phần IT tìm thấy nghiên cứu trước khơng phân biệt tác động IT dựa CBI Thứ hai, tác giả cố gắng nhận diện kênh thông qua IT làm giảm lạm phát ở các nước CBI thấp Tác giả tìm thấy chứng IT có hiệu cách thúc đẩy khn khở tài tự tăng cường CBI, khu vực nơi có chỗ cho cải thiện quốc gia CBI thấp IV BÌNH LUẬN CỦA NHĨM Nghiên cứu phân tích nhiều khía cạnh vấn đề quốc gia nên có CBI cao hay thấp, cho nhìn tổng quan tác động mục tiêu lạm phát tăng trưởng kinh tế quốc gia công bố mục tiêu lạm phát Mặc dù không đưa kết luận chắn tác giả đưa thực nghiệm thuyết phục kèm với việc phân tích mơ hình hồi quy khẳng định hướng nghiên cứu hồn tồn thuyết phục Bên cạnh đó, nhiều vấn đề liên quan đưa xem xét thêm để gợi mở cho nghiên cứu tiếp sau mặt để đóng góp thêm, mặt để phản biện đặt câu hỏi để giúp trả lời cho thực nghiệm riêng tác giả Nhóm 08 – Đêm TCDN K20 Trang 21 ... xảy ngân hàng trung ương có tồn quyền kiểm sốt thiết lập cơng cụ sách, thường lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, để đạt mục tiêu sách Mục tiêu độc lập ngân hàng trung ương thiết lập mục tiêu sách mục. .. gia lạm phát có (trừ) , lạm phát phi mục tiêu (bỏ qua thuật ngữ tương tác) , tương ? ?ương, quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu , giảm lạm phát trung bình điểm phần trăm Đối với đo lường CBI, tác. .. gồm đo lường tính độc lập ngân hàng trung ương, CBI, tương tác IT với CBI, biến giả cho thấy lạm phát cao, HIGHINFL Thuật ngữ tương tác IT * CBI cho phép tác động lạm phát mục tiêu hiệu suất kinh