Đang tải... (xem toàn văn)
Phòng ngừa rủi ro trong thu hút FDI tại thành phố Hồ Chí Minh khi Việt Nam gia nhập.pdf
Chơng I Những vấn đề chứng khoán, công cụ phái sinh, chứng khoán phái sinh định giá công cụ phái sinh Trong chơng mở đầu nghiên cứu vấn đề chứng khoán, công cụ phái sinh, chứng khoán phái sinh nguyên lý việc định giá công cụ phái sinh Trong phần định giá đề tài nghiên cứu hai mảng định giá giá trị nội chứng khoán phái sinh, nh phí quyền chọn Đề tài giới hạn phạm vi nghiên cứu cho chơng sau, khái niệm công cụ phái sinh rộng Riêng chơng 1, phần lý luận nghiên cứu phạm vi rộng với phần lý thuyết nhiều 1.1 Khái niệm chứng khoán, công cụ phái sinh chứng khoán phái sinh 1.1.1 Chứng khoán: Mặc dầu thị trờng chứng khoán thức Việt Nam đà vào hoạt động đợc năm, đà đợc đào tạo, đà đợc đọc nghiên cứu nhiều chứng khoán thị trờng chứng khoán , kể nớc Tuy vậy, đề tài NCKH cha có đề tài nghiên cứu thấu đáo khái niệm phơng diện khoa học theo khái niệm chứng khoán cha đợc định nghĩa chÝnh x¸c mét c¸ch khoa häc ë ViƯt Nam hiƯn Bởi vậy, phần đề tài định giá chứng khoán phái sinh, đề tài có mục tiêu nhỏ bên cạnh tìm định nghĩa cách khoa học khái niệm chứng khoán, công cụ phái sinh, chứng khoán phái sinh phân biệt chúng Đây điều kiện tiền đề ban đầu quan trọng để tiến hành bớc sau đề tài Trong từ điển Anh Việt trang 14991 có định nghĩa Security nh sau: dt Sự yên ổn, an toàn, an ninh Tổ chức bảo vệ, quan bảo vệ: ~ police: công an bảo vệ; Security Council : Hội đồng bảo an (Liên hiệp quốc) Sự bảo đảm; vật bảo đảm: ~ for a debt bảo đảm mét mãn nỵ; To lend money without ~ : cho vay vật bảo đảm (Snh) chứng khoán: The ~ market : Thị trờng chứng khoán. Đây định nghĩa khoa học nói lên Nhà xuất khoa học xà hội năm 1975 11 chất chứng khoán, mà giải thích theo ngôn ngữ thông thờng bên khái niệm chứng khoán Trong từ điển điện tử Lạc Việt định nghĩa chữ Security nh sau: an toàn Sự an ninh đảm bảo; vật đảm bảo; vật chấp (số nhiều) Tài liệu giấy chứng nhận cho biết sở hữu chủ cổ phiếu, cổ phần, trái khoán, chứng khoán. Định nghĩa đà phần vào chất chứng khoán, thiếu mảng chứng khoán phái sinh Trong nghị định 144/2003/NĐ-CP có định nghĩa : Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn cuả tổ chức phát hành : Cổ phiếu Trái phiếu Chứng quỹ đầu t Các chứng khoán khác theo quy định pháp luật. Và sau định nghĩa hai chứng khoán phái sinh : Chứng quyền loại chứng khoán đợc phát hành kèm theo trái phiếu cổ phiếu u đÃi, cho phép ngời nắm giữ chứng khoán đợc quyền mua khối lợng cổ phiếu phổ thông định theo mức giá đà đợc xác định trớc thời kỳ định Quyền mua cổ phần loại chứng khoán ghi nhận quyền dành cho cổ đông công ty cổ phần đợc mua trớc số lợng cổ phần đợt phát hành cổ phiếu phổ thông tơng ứng với tỷ lệ cổ phần có họ công ty. Định nghĩa định nghĩa dạng thô, định nghĩa quyền mua cổ phần (right) Nghị định 144 thiếu yếu tố đặc trng giá giá thấp giá thị trờng cổ phiếu Mục tiêu đa khái niệm nhằm giúp hiểu khái niệm Nghị định bao gồm chứng khoán điều chỉnh pháp luật, chứng khoán khác không, ví dụ chứng nhận sở hữu công ty mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn chẳng hạn Rõ ràng chứng khoán vốn chủ sở hữu Bên cạnh định nghĩa cũng cha làm rõ thân cổ phiếu gì? trái phiếu gì? chứng quỹ đầu t ? cha định nghĩa theo chất cách khoa học mà liệt kê loại chứng khoán để ngời đọc dễ hiểu Đặc biệt khái niệm chứng khoán khác theo quy định pháp luật : Pháp luật quy định, chứng khoán cha rõ Vì định nghĩa khoa học đầy đủ chứng khoán Trong giáo trình Những vấn đề chứng khoán thị trờng chứng khoán ủy ban Chứng khoán Nhà nớc đặc biệt chơng Khoản điều Nhà xuất trị quốc gia Hà nội năm 2002 12 Chứng khoán đợc định nghĩa không thực khoa học từ đầu : Chứng khoán hàng hóa thị trờng chứng khoán Đó tài sản tài mang lại thu nhập cần ngời sở hữu bán để thu tiền .Nói chung ngời ta phân chia chứng khoán thành nhóm cổ phiếu, trái phiếu, công cụ chuyển đổi công cụ phái sinh ( Tài liệu đà dẫn trang 72) Định nghĩa cha nói lên chất gốc chứng khoán, mà quan sát phần vấn đề Mục tiêu đa khái niệm để giúp ngời tham gia thị trờng hiểu khái niệm chứng khoán lợi ích họ tham gia thị trờng định nghĩa khoa học chứng khoán Trong đinh nghĩa nhiều cha xác thị trờng lu thông kém, chứng khoán giá trị, chí giá trị âm ngời sở hữu bán để thu tiền nh định nghĩa trờng hợp nghĩa chứng khoán Trong từ điển tài đầu t John Downes Jordan Elliot Goodman4 có định nghĩa : “ Security : - Finance : collateral offered by a debtor to a lender to secure a loan called collateral security For instance, the security behind the mortgage loan is real estate being purchused with the process of loan If the debt is not paid, the lender may seize the security and resell it – Personal security : refers to one person or firm’s guarantee of another’s primary obligation.- Investment: instrument that signifies an ownership position in a corporation (a stock), creditor with a corporation or governmental body (a bond), or right to ownership such us those represented by an option, subscription right and subscription warrant Định nghĩa sau Đặng Quang Gia đà dịch từ từ điển đà nêu : Trong Từ điển thị trờng chứng khoán tác giả này5 có định nghĩa Security nh sau : Tài chánh : vật chấp ngời nợ giao cho ngời cho vay để đảm bảo số nợ, đợc gọi chấp ®¶m b¶o Collateral Security ThÝ dơ, vËt b¶o ®¶m cho tiền vay chấp bất động sản đợc mua tiền vay Nếu không trả đợc nợ , ngời cho vay giữ bất động sản bảo đảm bán đi.Cá nhân đảm bảo (personal security) ám ngời hay công ty đảm bảo cho số nợ cam kết ngời khác Đầu t: công cụ cho biết có vị sở hữu công ty (chứng khoán), chủ nợ có liên hệ với công ty hay phần nhà nớc (trái phiếu), hay có quyền sở hữu công cụ tiêu biểu hợp đồng Option, quyền đăng ký mua, chứng đặc quyền chứng mua Trong định nghĩa đà đến gần với chất chứng khoán Nó đà nói đến chứng chỉ, công cụ bảo đảm quyền ngời sở hữu có ghi nghĩa vụ ngời phát hành chứng ngời sở hữu Theo định nghĩa tốt chøng kho¸n Dictionary of Finance and Investment Terms USA- 1995 p 518-519 Nhà xuất Thống kê - 1998 trang 927 13 Qua nghiên cứu tài liệu trên, tác giả đề tài cảm thấy đặc điểm mà chứng khoán cần phải có : - Là chứng chỉ, công cụ tài - Đảm bảo (security) cho ngời sở hữu có quyền ngời phát hành ( không thiết tổ chức nh Nghị định 144) - Có hai loại chứng khoán quan trọng chứng khoán vốn (cổ phiếu) chứng khoán nợ ( trái phiếu) Kết hợp đặc điểm với đặc điểm công cụ bút toán, lu ký đại đề tài đa định nghĩa khoa học chứng khoán nh sau : Định nghĩa đầy đủ chứng khoán : Chứng khoán chứng vật chất, bút toán ghi sổ bút toán điện tử, công cụ tài chứng nhận quyền sở hữu hợp pháp, quyền chủ nợ quyền hợp pháp khác nh quyền mua, quyền bán hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn vv ngời sở hữu ngời phát hành Định nghĩa vào chất chứng khoán Chứng khoán đợc hiểu nh vật đảm bảo (security) quyền ngời sở hữu đơn vị phát hành Ngời phát hành pháp nhân, tổ chức cá nhân Theo định nghĩa đây, liệt kê loại chứng khoán nh sau - Chứng khoán vốn sở hữu nh cổ phiếu công ty cổ phần, chứng góp vốn vào quỹ đầu t, vào công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên, vốn góp chung vào vụ liên doanh, ví dụ vốn góp để mở cửa hàng (cha phải công ty) vv Chứng khoán vốn sở hữu theo định nghĩa bao gồm di chúc ng−êi cha cho c¸c con, hay giÊy chøng nhËn biÕu tặng sau mất, hợp đồng chăm sóc ngời già để hởng gia sản hiệu lực sau ngời đợc chăm sóc đà qua đời Đơn vị phát hành trờng hợp sau ngời viết di chúc, ngời biếu, tặng, hay ngời ký hợp đồng chăm sóc tuổi già Nguời sở hữu chứng đà kể có quyền sở hữu tài tản ngời phát hành Nói chung chứng chỉ, công cụ công nhận quyền sở hữu ngời có ngời phát hành - Chứng khoán vốn vay nh loại trái phiếu ( trái phiếu phủ, trái phiêú công ty, trái phiếu công trình) Chứng khoán vốn vay bao gồm chứng vay kh¸c nh− sỉ tiÕt kiƯm, giÊy b¸o sè d− tài khoản thẻ tín dụng chứng vật chất chứng nhận quyền rút tiền (đòi nợ) ngời sở hữu đơn vị phát hành ngân hàng Tuy nhiên lĩnh vực thẻ tín dụng có hợp đồng ngời có thẻ tiêu vào tiền ngân hàng số d nhu cầu chi Trong trờng hợp 14 ngời sở hữu chứng khoán (thẻ) có vốn vay âm (< 0) tình đảo ngợc Ngoài xà hội nhiều loại chứng vay, cho vay khác chúng chứng khoán nợ Ví dụ thờng xuyên ăn nhà hàng ăn xong lại ký nợ vào trang sổ nhà ăn, trang sổ chứng khoán nợ Thị trờng mua bán nợ đợc ý phát triển nớc ta theo nh lý luận thị trờng phận thị trờng chứng khoán Theo định nghĩa nêu tín phiếu kho bạc ngắn hạn trái phiếu, chứng khoán hội đủ tiêu chuẩn chứng khoán theo định nghĩa Nhìn chung chứng chỉ, công cụ chứng nhận ngời phát hành có nghĩa vụ nợ ngời sở hữu - Chøng kho¸n kh¸c nh− : + Qun mua cỉ phiÕu (right): Quyền đợc mua cổ phiếu thờng công ty đợt phát hành cổ phiếu Quyền phát hành cho cổ đông hữu theo tỷ lệ vốn cổ phần họ công ty thời gian thực quyền thờng ngắn (thông thờng tối đa tháng) Gía bán cổ phiếu theo quyền thấp giá thị trờng Ví dụ vừa qua công ty Haphaco đà phát hành thêm triệu cổ phiếu, ngời sở hữu cỉ phiÕu cị cã mét qun mua mét cỉ phiÕu míi vµ thêi gian thùc hiƯn qun nµy tháng Giá mua cổ phiếu theo quyền 32 000đ giá thị trờng cổ phiếu lúc phát hành quyền khoảng 50 000đ + Chứng quyền ( warrant) loại chứng khoán thờng đợc phát hành kèm theo trái phiếu cổ phiếu u đÃi, cho phép ngời nắm giữ chứng quyền đợc quyền mua khối lợng cổ phiếu phổ thông định theo mức giá đà đợc xác định trớc thời kỳ định Thời kỳ thờng tơng đối dài có năm, có vài năm, dăm năm ( nhng thờng lớn tháng) Mức giá xác định thờng cao giá cỉ phiÕu ®ã + Qun chän : (option) Chóng ta phân biệt quyền chọn mua quyền chọn bán Là thoả thuận để ngời có quyền đợc tự lựa chọn mua (bán) loại hàng hoá ( chứng khoán) thời kỳ tơng lai định trớc với số lợng quy định theo giá thoả thuận trớc Theo nghĩa right warrant quyền chọn + Hợp đồng tơng lai ( futures) hợp đồng ký thoả thuận trớc việc mua bán loại hàng hoá (chứng khoán) tơng lai với số lợng giá đợc quy định ký hợp đồng Hợp đồng tơng lai thờng đợc chuẩn hóa giao dịch sôi động thị trờng chứng khoán Các loại chứng khoán kể đợc nghiên cứu kỹ phần sau Nhng cần nói thêm nhiều chứng khoán khác theo khái niệm chứng khoán mà đề tài đề xt Vi dơ – VÐ xỉ sè cịng cã thĨ đợc coi chứng khoán chứng vËt chÊt chøng nhËn qun cđa ng−êi së h÷u nã có quyền dùng để lĩnh thởng từ đơn vị phát hành trúng số Tơng tự nắp chai bia báo trúng thởng ô tô BMW chứng 15 khoán chứng vật chÊt chøng nhËn qun cđa ng−êi cã nã ®èi víi hÃng bia Tiger (đơn vị phát hành) Nhìn chung công cụ, chứng công nhận quyền ngời sở hữu ngời phát hành chứng khoán theo định nghĩa mà đà nêu Nh khái niệm chứng khoán theo định nghĩa tơng đối rộng so với cách hiểu Nếu vậy, thị trờng chứng khoán đợc hiểu rộng thị trờng tất chứng khoán nh đà liệt kê Ví dụ thị trờng vé xổ số thuộc phạm trù thị trờng chứng khoán, vé xổ số chứng khoán, thị trờng có thị trờng sơ cấp chính, thị trờng thứ cấp có, (ví dụ ngời ta săn lùng mua vé trúng thởng để hợp thức hoá thu nhập bất chính) nhng không đáng kể Thị trờng tín phiếu kho bạc ngắn hạn tơng tự thị trờng chứng khoán, tín phiếu kho bạc chứng khoán Thị trờng chứng khoán mà thờng hiểu mảng tổng thể thị trờng chứng khoán theo định nghĩa Đó thị trờng chứng khoán công cụ tài có thời hạn năm thị trờng chứng khoán tập trung Trên định nghĩa đầy đủ chứng khoán Những chứng khoán có thời hạn ngắn năm (nh tín phiếu kho bạc) thờng đợc giao dịch thị trờng tiền tệ Những chứng khoán không chuẩn hoá, nh chứng công nhận tiền góp vào công ty trách nhiệm hữu hạn (có thể gọi công cụ chứng khoán)thì giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Bởi đa định nghĩa hẹp, dễ hiểu chứng khoán nh tinh thần Nghị định 144 : Định nghĩa đơn giản chứng khoán: Chứng khoán chứng vật chất, bút toán ghi sổ, bút toán điện tử xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chúng tài sản vốn cuả tổ chức phát hành, bao gồm : ã Cổ phiếu ã Trái phiếu ã Chứng quỹ đầu t ã Chứng khoán phái sinh, nh Chứng quyền, Quyền mua cổ phần, Hợp đồng quyền chọn, Hợp đồng tơng laivv Nhìn chung chứng khoán có thời hạn dài năm giao dịch đợc Sở giao dịch tập trung 1.1.2 Công cụ phái sinh chứng khoán phái sinh Trong tài liệu tham khảo (1) đà nghiên cứu kỹ công cụ phái sinh Chúng ta hiểu công cụ phái sinh công cụ xuất phát từ công cụ gốc 16 Theo tổng kết tài liệu đà dẫn công cụ phái sinh đợc tổng kết bảng sau:6 Biểu 1.1 : Các công cụ phái sinh Tài sản Hợp sở đồng (Underlying tơng lai Asset) (Futures) Tiền gửi (Deposit) Hợp đồng tơng lai lÃi suất Trái phiếu Hợp đồng tơng lai trái phiếu Hợp đồng tơng lai tiền tệ Ngoại tệ Vốn, cổ phiếu Hàng hoá Quyền chọn (Option) Hợp đồng hoán đổi (Swaps) Hợp đồng kỳ hạn (Forward) Sản phẩm tổng hợp (Synthetic Product) Mũ, sàn Hoán đổi Kỳ hạn lÃi cổ lÃi suất suất (caps, floors, collars) Quyền chọn trái phiếu (tiền mặt) Quyền chọn hợp đồng tơng lai lÃi suất, hợp đồng hoán đổi Quyền chọn hợp đồng tơng lai trái phiếu Quyền chọn tiền tệ Quyền chọn hợp đồng tơng lai tiền tệ, hợp đồng hoán đổi tiền tệ Quyền chọn hợp đồng tơng lai số vốn, hợp đồng tơng lai mua bán cổ phiếu Quyền Hợp chọn vốn đồng tơng lai số vốn; Hợp đồng tơng lai cổ phiếu khác7 Hợp đồng tơng lai hàng hoá Hoán đổi Kỳ hạn tiền tệ trao đổi ngoại tệ Hoán đổi vốn Hoán đổi hàng hoá Tài liệu (1) trang 4,5 Phần chữ nghiêng phần đa thêm đề tài 17 Quyền chọn hợp đồng tơng lai hàng hoá Nh vậy, khái niệm công cụ phái sinh rộng bao gồm công cụ phái sinh từ tài sản chứng khoán chứng khoán Nhờ phái sinh chúng trở thành loại chứng khoán đặc biệt Theo nghĩa rộng, theo định nghĩa chứng khoán ta đà có phần trớc tất công cụ phái sinh chứng khoán chứng khoán phái sinh Bởi thông thờng chúng chứng vật chất, bút toán ghi sổ bút toán điện tử (khi hợp đồng ký nhờ phơng tiện điện tử ) đảm bảo cho ngời sở hữu có quyền ngời phát hành Trong tài liệu đà dẫn (1) đà có định nghĩa chứng khoán phái sinh: Chứng khoán phái sinh loại công cụ tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị thứ khác, sở dễ thay đổi. Chứng khoán phái sinh, thân giá trị nội , mà giá trị bắt nguồn từ giá trị công cụ khác Giá trị thay đổi với thay đổi giá công cụ sở. Định nghĩa định nghĩa mang tính khoa học chứng khoán phái sinh chấp nhận đợc Tuy vậy, yếu tố dễ thay đổi cha thật xác giá trị chứng khoán gốc (ví dụ trái phiếu) khó thay đổi giá trị chứng khoán phái sinh khó thay ®ỉi” chø kh«ng lu«n lu«n “ dƠ thay ®ỉi” Trong từ điển tài đầu t John Downes Jordan Elliot Goodman9 có định nghĩa công cụ ph¸i sinh : “ Derivative short for devirative instrument, a contract whose value is based on the performance of an underlying financial asset, index, or other investment For example an ordinary option is a devirative because it’s value changes in relation in the performance of an underlying stock A more complex example would be an option on a futures contract, where the option vulue varies with the value with the futures contract which, in turn, varies with the value of an underlying commodity or security Derivatives are available based on the performance of assets, interest rates, currency exchanges rates, and various domestic and foreign indexes Derivatives afford leverage and, when used properly by knowledgeable investors, can inhance returns, and be useful in hedging portfolios they gained notoriety in the late ‘80s, however, because of problems involved in program trading, and in the ‘90s, when the mutual funds, municipalities, corporations, and leading banks suffered large losses because unexpected movements in interest rates adversely affected the value of derivatives Trong định nghĩa công cụ phái sinh đợc định nghĩa hợp đồng giá trị phụ thuộc vào tài sản sở Tài sản sở tài sản, lÃi suất, tỷ giá hối đoái, số Trong Từ điển Thị trờng chứng khoán Đặng Quang Gia10 có định nghĩa devirative instrument : Công cụ phái sinh Công cụ tµi chÝnh cã Tµi liƯu (1) trang Dictionary of Finance and Investment Terms – USA- 1995 p 136 10 Nhà xuất thống kê- 1996 trang 307 18 giá trị dựa chứng khoán khác Ví dụ hợp đồng Option công cụ phái sinh giá trị bắt nguồn từ chứng khoán sở , số chứng khoán hay hợp đồng futures Định nghĩa coi công cụ phái sinh bắt nguồn từ chứng khoán Trong giáo trình đào tạo Học viện chứng khoán úc công cụ phái sinh có định nghĩa sau11: A derivatives is a date specific contract to buy or sell an underlying physical asset ( such us wheat or wool) or , more typically, a finacial instrument (such as an index or stock) The contract ( whether it’s a forward, futures or option contract) is derived from underlying asset and therefore would not exist without it ( There are some exceptions to this where there is no underlying asset or finacial instrument such us weather derivaties ) Trong định nghĩa công cụ phái sinh ( đợc coi chứng khoán phái sinh đề tài này) đợc định nghĩa hợp đồng mua bán hàng hoá cụ thể hay công cụ tài có xác định thời gian thực Nh vậy, tài sản sở chứng khoán gốc (cổ phiếu, trái phiếu, chứng khoán khác ) chứng khoán, mà hàng hoá kiện ngẫu nhiên giá trị cả, nh thời tiết chẳng hạn Ví dụ nh ngời ta ký hợp đồng tơng lai mua, bán gạo theo thời tiết ma thuận gió hoà chẳng hạn : Nếu thời tiết không thuận lợi Ma không thuận, gió không hoà Phillipin, Việt nam bán cho Phillipin tr gạo vào tháng 7vv Điều kiện ma thuận gió hoà giá trị Qua nghiên cứu số tính chất, chất, định nghĩa, khái niệm chứng khoán, công cụ phái sinh chứng khoán phái sinh nh trên, đến định nghĩa chứng khoán phái sinh với nghĩa rộng sau đây: Định nghĩa theo nghÜa réng cđa chøng kho¸n ph¸i sinh : Chøng kho¸n phái sinh loại chứng khoán đặc biệt xuất phát từ tài sản, công cụ sở giá trị phụ thuộc vào giá trị, trạng thái tài sản, công cụ sở Trong định nghĩa đà kế thừa kết nghiên cứu định nghĩa, khái niệm chứng khoán phần trớc đề tài Chứng khoán phái sinh trớc tiên phải thoả mÃn đặc điểm chứng khoán (là chứng khoán) số đặc điểm đặc thù cđa chøng kho¸n ph¸i sinh Mét vÝ dơ nhá vỊ chứng khoán phái sinh theo định nghĩa này: Ví dụ : Nh ta đà lý luận vé số loại chứng khoán Giả sử ký hợp đồng mua lại vé trúng thởng ngời chơi xổ số chuyên nghiệp với giá tăng 2%; 5%; 10% so với mức trúng thởng loại vé trúng thởng tơng đơng dới 100 triệu đồng, 100 triệu đồng dới 500 triệu 11 SIA- 5204- Fundamentals of derivatives – Sysney 2003 – p PR-3 19 ®ång, 500 triệu đồng Hợp đồng thực chất hợp đồng tơng lai chứng khoán phái sinh chứng vật chất đảm bảo cho đợc mua vé trúng thởng ngời chơi xổ số Hợp đồng có giá trị ngời chơi xổ số có vé số, không hợp đồng giá trị Tức giá trị hợp đồng phụ thuộc vào giá trị vé số trúng thởng ngời chơi xổ số tài sản sở Chúng ta cã thĨ hiĨu chøng kho¸n ph¸i sinh qua vÝ dụ có tính chất so sánh tơng tự sau: Cây ký sinh sinh vật ( hay loại cây) mà lấy nớc, dinh dỡng từ khác gọi gốc ( sở) đời sống phụ thuộc vào đời sống gốc Nếu theo luồng suy nghĩ chứng khoán phái sinh chứng khoán lÊy chøng kho¸n gèc ( cỉ phiÕu, chøng chØ q đầu t trái phiếu) làm tảng Nh bỏ qua mảng lớn chứng khoán phái sinh mà gốc chứng khoán nh hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn hàng hóa (gốc hàng hóa), swaps Theo khái niệm chứng khoán phái sinh đề tài khái niệm chứng khoán phái sinh rộng hơn, gốc không mà nguồn khác nh đất gò đá chẳng hạn, miễn sinh loại có số đặc tÝnh riªng… Trong tiÕng Anh ng−êi ta cịng cã hai từ riêng biệt: Derivative devirative instrument, nhng họ cho hai (Derivative short for devirative instrument) không phân biệt chứng khoán phái sinh công cụ phái sinh Theo quan điểm đề tài nên phân biệt Công cụ phái sinh Chứng khoán phái sinh Công cụ phái sinh bao gồm nghĩa rộng bao gồm tất chứng khoán phái sinh theo định nghĩa Còn chứng khoán phái sinh nên định nghĩa cho phận công cụ phái sinh, công cụ đợc, đợc giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Theo quan niệm đa định nghĩa dề hiểu hơn, đơn giản chứng khoán phái sinh : Định nghĩa đơn giản chứng khoán phái sinh: Chứng khoán phái sinh loại chứng khoán đặc biệt, bao gồm: - Quyền mua cỉ phiÕu (right) - Chøng qun (warrant) - Hỵp đồng tơng lai (Futures) - Hợp đồng quyền chọn (Option) - Chứng khoán phái sinh khác Các chứng khoán đợc hay đợc giao dịch thị trờng chøng kho¸n tËp trung Thùc tÕ qun mua cỉ phiÕu chứng quyền hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu Việc mua cổ phiếu không bắt buéc 20 78 x (1+ 0.12/12) = 79 VND/1US$ Ta tính đợc lÃi lỗ theo quyền bán nh sau: - Nếu tỷ giá giao nhỏ tỷ giá ấn định quyền chọn ta thực quyền bán giá ấn định cao giá giao tiền thu từ bán US$ : Tû gi¸ giao – phÝ mua qun = 15 700-79 = 15 621® Møc l·i so víi tû giá kỳ hạn 15 621 15 500 = 121 đ US$ - Nếu tỷ giá giao lớn tỷ giá ấn định quyền chọn bán, quyền chọn không đợc thực ngời có quyền thực bán US$ thị trờng giao thu từ bán $ : Tỷ giá giao – phÝ qun chän hay Tû gi¸ giao 79 Mức lÃi so với hợp đồng kỳ hạn : Tỷ giá giao 15500-79 Trờng hợp bán hợp đồng quyền chọn mua - Nếu tỷ giá giao lớn tỷ giá ấn định hợp đồng (>15700) hợp đồng đợc thực hiện, ngời mua quyền mua từ ngời bán quyền với giá thấp giá giao ngay, tức họ cần tiền để có $ từ ngời bán so với mua thị trờng giao Đối với ngời bán $ thu đợc : Giá ấn định hợp đồng + Phí ; so với tỷ giá kỳ hạn lÃi là: 15700 đ +79 15500 = +279 /1US$ - NÕu tû gi¸ giao bÐ tỷ giá ấn định hợp đồng (
