Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Chơng I Những vấn đề thị trờng chứng khoán I.Bản chất chức thị trờng chứng khoán Lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán có lịch sử phát triển lâu dài Hình thức sơ khai Thị trờng chứng khoán đà xuất từ thời Trung cổ xa xa phơng Tây, vào khoảng kỷ thứ 15, thơng gia thờng gặp gỡ quán cà phê thành phố lớn để mua bán, trao đổi loại hàng hoá nh nông sản, khoáng sản, ngoại hối động sản Những điểm gặp gỡ nh trở thành thị trờng buôn bán, thơng gia thống với qui ớc mang tính chất nguyên tắc cho thơng lợng Phiên chợ với quy mô lớn diễn vào năm 1453 lâu đài gia đình VanBer Buerzo thị trấn Bruges (Vơng quốc Bỉ) Lâu đài có biểu tợng túi da kèm với từ tiếng Pháp- Bourse, nghĩa Mậu dịch trờng Mậu dịch trờng khác với thị trờng thông thờng (chợ) đặc điểm: Mậu dịch thị trờng thị trờng trừu tợng: Các bên giao dịch mà không cần có hàng hoá trớc mặt Mậu dịch thị trờng thị trờng có tính nguyên tắc cao: Mọi giao dịch thị trờng phải tuân thủ chặt chẽ quy ớc thống mang tính chất nguyên tắc Ba túi da tợng trng cho nội dung hoạt động chủ yếu Mậu dịch trờng: Trao đổi hàng hoá: Hàng hoá chủ yếu sản phẩm nông lâm nghiệp Các thơng lợng, giao dịch diễn trớc mùa màng đợc trồng đà trồng nhng cha tới mùa thu hoạch Trao đổi ngoại tệ: Giao dịch chứng từ tài đợc phát hành đồng tiền khác có thời hạn toán tơng đối ngắn Trao đổi chứng khoán động sản: Đây hoạt động mậu dịch trờng giá khoán động sản hay chứng khoán thông qua nhà trung gian, gọi tắt thị trờng chứng khoán Năm 1547, mậu dịch trờng thành phố Bruges bị sụp đổ lý thiên tai, hoạt động đợc chuyển đến thị trấn Antwerpen, hải cảng lớn Bỉ Tại mậu dịch trờng đà phát triển mạnh mẽ với trình đẩy mạnh tốc độ tích Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT luỹ t gia tăng tín dụng nhà nớc Trong mậu dịch trờng Antwerpen phát triển ngày nhanh số lợng chất lợng, mậu dịch khác lần lợt đợc thiết lập Pháp, Đức, Bắc Âu Mỹ Sự phát triển nhanh chóng hoạt động thơng mại quốc gia nh quốc gia với đòi hỏi phải có thị trờng riêng biệt cho nội dung hoạt động Các mậu dịch trờng, đó, đợc phân thành thị trờng khác nhau: Giao dịch hàng hoá đợc tách thành thị trờng hàng hoá, giao dịch ngoại tệ tách thành thị trờng hối đoái, giao dịch giá khoán động sản tách thành thị trờng chứng khoán, giao dịch hợp đồng cho tơng lai đợc tách thành thị trờng tơng lai Năm 1608, TTCK Amsterdam (Hà Lan) đợc thành lập Lúc giờ, Hà Lan nớc thống trị Châu Âu công nghiệp thơng mại nên Amsterdam thu hút đợc tập trung thị trờng chứng khoán nớc lân cận Tiếp sau đời lần lợt Sở giao dịch chứng khoán, với Sở giao dịch chứng khoán Paris (Pháp) năm 1724, TTCK London năm 1773, TTCK New York năm 1792 Thị trờng chứng khoán giới đà trải qua nhiều thời kì phát triển khác nhau, đợc đánh dấu mốc lịch sử nh sau: + Thời kỳ huy hoàng 1875-1913: Đây thời kỳ mà TTCK phát triển mạnh mẽ với tăng trởng kinh tÕ +Thêi kú chđ nghÜa §Õ qc: Chun sang giai đoạn Đế quốc chủ nghĩa, ngân hàng lớn thâm nhập ngày mạnh mẽ vào hoạt động thị trờng chứng khoán tính độc lập Sở giao dịch yếu Các ngân hàng lớn chủ thể tham gia chủ yếu vào hoạt động đầu Sở giao dịch chứng khoán, hoạt động đầu tự phát họ đà gây nên biến động thờng xuyên cho giá chứng khoán Ngày 29-10-1929 đợc gọi ngày thứ năm đen tối, mở đầu khủng hoảng thị trờng chứng khoán New York sau đà lan sang thị trờng chứng khoán Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản Cuộc khủng hoảng kéo dài suốt thời kỳ chiến tranh giới thứ hai Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng V©n Anh- Líp A8- K38C- KTNT + Sau chiÕn tranh giới thứ II: Các thị trờng chứng khoán phục hồi phát triển mạnh + Cuộc khủng hoảng tài năm 1987 với ngày thứ hai đen tối lần làm cho thị trờng chứng khoán giới suy sụp Nhng năm sau, TTCK giới lại vào ổn định, phát triển trở thành định chế tài thiếu đợc đời sống kinh tế quốc gia có kinh tế phát triển theo chế thị trờng + Tháng 7/1997: Thị trờng chứng khoán giới lại bị tác động mạnh khủng hoảng tài tiền tệ Châu á, Thái Lan Cuộc khủng hoảng đà kéo dài năm lan rộng sang Nhật Bản, Bắc Mỹ Đến nay, thị trờng chứng khoán đà phát triển mạnh mẽ hầu hết nớc công nghiệp phát triển nh Anh, Mỹ, Nhật, Đức, Pháp trình hình thành nớc phát triển Châu á, thị trờng chứng khoán xuất cách khoảng nửa kỉ, với thị trờng chứng khoán Hồng Kông vào năm 1946, Inđônêxia (năm 1952), Hàn Quốc (năm 1956), Thái Lan (năm 1962) Những sở giao dịch chøng kho¸n lín nhÊt thÕ giíi hiƯn bao gåm Trung tâm giao dịch chứng khoán Phố Wall (Hoa Kỳ), Sở giao dịch chứng khoán London (Anh), Sở giao dịch chứng khoán Tokyo (Nhật Bản), Frankfurt (Đức) Bản chất thị trờng chứng khoán Có nhiều cách diễn đạt khái niệm thị trờng chứng khoán Hiểu cách khái quát, thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán loại chứng khoán trung dài hạn nhằm mục đích kiếm lời Xét mặt hình thức, thị trờng chứng khoán loại thị trờng với hàng hoá loại chứng khoán trung dài hạn Tuy nhiên, xét mặt chất, thị trờng chứng khoán kªnh dÉn vèn quan träng cđa nỊn kinh tÕ qc dân Nhìn vào sơ đồ kênh dẫn vốn kinh tế quốc dân đới thấy, cã ba c¸ch dÉn vèn tõ c¸c chđ thĨ thõa vèn sang c¸c chđ thĨ thiÕu vèn nỊn kinh tế: qua ngân sách nhà nớc, qua kênh gián tiếp (qua trung gian tài nh ngân hàng, quỹ đầu t, quỹ bảo hiểm ) qua kênh trực tiÕp (chđ thĨ thõa vèn trùc ThÞ trêng chøng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT tiếp truyền tải vốn vào doanh nghiệp, công ty cổ phần, tổ chức phát hành chứng khoán cách mua chứng khoán, không qua trung gian nào) Nếu kênh dẫn vốn gián tiếp có đặc điểm quyền sở hữu tách rời quyền sử dụng gây lÃng phí, tham nhũng tính ỳ quản lý kênh dẫn vốn trực tiếp giảm thiểu đợc nhợc điểm Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, chủ thể đầu t đà thực gắn quyền sở hữu với quyền sử dụng vốn, nâng cao tiềm quản lý vốn, đồng thời tiết kiệm chi phí huy động sử dụng vốn Tóm lại, chất thị trờng chứng khoán là: Thị trờng chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm, thị trờng chứng khoán định chế tài trực tiếp, thị trờng chứng khoán thực chất trình vận động t tiền tệ, chuyển t tiền tệ từ t sở hữu sang t chức Đây hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá Sơ đồ kênh dẫn vèn nỊn kinh tÕ Cung vèn - Nhµ níc - Doanh nghiệp - Cá nhân - Ngời nớc Kênh dẫn vốn gián tiếp (ngân hàng ) Kênh dẫn vốn trực tiếp (thị trờng vốn) (TTCK) Cầu vốn - Nhà nớc - Doanh nghiệp - Cá nhân - Ngời nớc Ngân sách nhà nớc Chức nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 3.1 Chức thị trờng chứng khoán Dựa tiêu thức đánh giá khác nhau, có nhiều cách diễn đạt chức thị trờng chứng khoán, nhng nhìn chung bao gồm nội dung sau: a Công cụ huy động vốn đầu t cho kinh tế Thị trờng chứng khoán cho phép công ty phủ huy động vốn đầu t (bao gồm nguồn vốn nớc nguồn vốn đầu t nớc ngoài) cho phát triển, mở rộng sản xuất thực chơng trình kinh tế- xà hội vĩ mô thông qua việc phát hành loại chứng khoán Thị trờng chứng khoán tồn song song với kênh dẫn Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT vốn gián tiếp ngày khẳng định tính u việt đảm bảo khả sử dụng vốn lâu dài cho doanh nghiệp, nâng cao khả quản lý vốn nhà đầu t, tiết kiệm chi phí huy động sử dụng vốn Kênh dẫn vốn trực tiếp qua thị trờng chứng khoán thực kênh quan trọng kinh tế thị trờng b Công cụ tăng tiết kiệm quốc gia Thị trờng chứng khoán nơi cung cấp cho công chúng hội đầu t có lựa chọn với hệ thống hàng chục loại chứng khoán khác ngành kinh tế khác Thị trờng chứng khoán cung cấp thêm loại tài sản tài cho nhà đầu t thực tiết kiệm quản lý tài sản Khi kinh tế phát triển đến mức độ cao công chúng ngày a chuộng hình thức đầu t thị trờng chứng khoán, bên cạnh hình thức đầu t vào tài sản thực nh bất động sản, kim loại quý hình thức gửi tiết kiệm ngân hàng Thị trờng chứng khoán đà góp phần nâng cao mức độ tiết kiệm quốc gia, tạo điều kiện vốn cho phát triển kinh tế quốc dân c Cung cấp khả khoản cho loại chứng khoán Thị trờng chứng khoán, bên cạnh thị trờng sơ cấp thị trờng phát hành chứng khoán lần đầu, có thị trờng thứ cấp nơi diễn mua bán lại chứng phát đà phát hành Trong mua bán lại đó, nguồn vốn đợc tạo mà có thay đổi quyền sở hữu chứng khoán Do đó, chức thị trờng chứng khoán thứ cấp nói riêng thị trờng chứng khoán nói chung cung cấp khả khoản cho loại chứng khoán, làm cho chứng khoán có khả trao đổi, giúp cho ngời tham gia thị trờng thay đổi định đầu t, đó, điều hoà phân phối vốn kinh tế d Đánh giá giá trị tài sản doanh nghiệp tình hình kinh tế Giá chứng khoán số chứng khoán số phản ánh tơng đối chân thực kết kinh doanh, tổng giá trị tài sản doanh nghiệp tình hình kinh tế nói chung Hằng ngày, thị trờng chứng khoán công bố công khai kịp thời số nhằm định hớng đầu t quản lý thị trờng, tạo nên môi trờng cạnh tranh lành mạnh phát triển 3.2.Nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Để đạt đợc mục tiêu hoạt động hiệu quả, điều hành công bằng, phát triển ổn định, thị trờng chứng khoán phải hoạt động theo nguyên tắc sau: a.Nguyên tắc trung gian Thị trờng chứng khoán thị trờng đặc biệt, hoạt động phải qua môi giới, trung gian Nguyên tắc trung gian thể nhiều khía cạnh, bao gåm, tríc hÕt vµ quan träng nhÊt lµ trung gian mua bán, trao đổi, chuyển nhợng chứng khoán Ngoài ra, hoạt động lu ký, toán, t vấn, cung cấp thông tin đợc thực qua trung gian Thực hoạt động môi giới trung gian công ty chứng khoán, công ty lu ký, toán bù trừ, công ty t vấn luật Nguyên tắc trung gian đảm bảo cho giao dịch phức tạp thị trờng chứng khoán đợc thực có tổ chức, trật tự, đảm bảo tính an toàn, đồng thời khắc phục tính hạn chế không gian sàn giao dịch b.Nguyên tắc đấu giá Thị trờng chứng khoán đợc coi thị trờng mang tính tự loại thị trờng Sở dĩ nh giá chứng khoán đợc xác lập hoàn toàn dựa nguyên tắc thị trờng: nguyên tắc đấu giá Có nhiều hình thức đấu giá khác Đấu giá trực tiếp hình thức nhà môi giới trực tiếp gặp để thơng lợng giá Đấu giá gián tiếp hình thức nhà môi giới thơng lợng giá với thông qua mạng điện thoại máy vi tính nối mạng Đấu giá tự động hình thức phát triển cao nhất, lệnh mua lệnh bán đợc truyền đến máy chủ hệ thống máy tính nối mạng công ty chứng khoán thành viên, máy chủ tự động khớp lệnh truyền kết đến công ty chứng khoán Có hai phơng thức đấu giá phổ biến đấu giá liên tục (việc khớp lệnh đợc tiến hành liên tục giá đợc xác định cách tức thời có trùng khớp) đấu giá định kỳ (tập hợp lệnh mua bán khoảng thời gian định tiến hàng khớp lệnh) Đấu giá định kỳ hạn chế biến động giá mức nhng lại hạn chế tính kịp thời giao dịch Do đó, đấu giá định kỳ thích hợp với Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT giai đoạn đầu thị trờng chứng khoán, đấu giá liên tục thích hợp với thị trờng có khối lợng giao dịch lớn, nhiều đơn đặt hàng có tính tổ chức cao c.Nguyên tắc công khai Để đảm bảo môi trờng cạnh tranh lành mạnh, công bằng, thị trờng chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc công khai thông tin Tính công khai thể chỗ tổ chức phát hành phải định kỳ nộp cho Sở giao dịch chứng khoán Bảng tổng kết tài sản, bảng phân tích thu nhập với báo cáo tài khác doanh nghiệp để Sở giao dịch chứng khoán thành lập số thông báo công khai sàn giao dịch Bên cạnh đó, tổ chức phát hành phải công khai thông tin đợt phát hành chứng khoán, bao gồm số lợng, giá cả, loại chứng khoán phát hành tổ chức công khai đấu giá, đấu lệnh bảng điện Việc công khai thông tin thị trờng chứng khoán đòi hỏi phải thoả mÃn yêu cầu: tính xác, tính kịp thời tính dễ tiếp cận Nguyên tắc công khai thông tin nhằm mục đích bảo vệ lợi ích nhà đầu t tạo điều kiện ổn định, phát triển thị trờng chứng khoán II.Cơ cấu thị trờng chứng khoán 1.Phân loại thị trờng chứng khoán theo phơng thức giao dịch Dựa vào tiêu thức phơng thức giao dịch, thị trờng chứng khoán đợc chia thành hai loại: thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp 1.1.Thị trờng sơ cấp Thị trờng sơ cấp thị trờng phát hành chứng khoán lần đầu để thành lập doanh nghiệp, huy động thêm vốn cho doanh nghiệp, huy động vốn cho nhu cầu chi tiêu phủ, qua đó, đa nguồn vốn tiết kiệm vào công đầu t Thị trờng sơ cấp đợc gọi thị trờng cấp I hay thị trờng phát hành Nói đến thị trờng sơ cấp nói đến yếu tố tạo lập chứng khoán nh hình thức chứng khoán, phơng thức phát hành, cách định giá chứng khoán, thủ tục tăng vốn, yếu tố pháp lý có liên quan đến việc đăng ký, lu thông, bảo quản cất trữ chứng khoán công tác quản lý, kiểm soát chặt chẽ quan quản lý Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 1.2.Thị trờng thứ cấp Thị trờng thứ cấp thị trờng mua bán lại loại chứng khoán đà phát hành với nhiều lần mua bán giá khác Việc mua bán không làm tăng vốn cho tổ chức phát hành mà làm thay đổi quyền sở hữu chứng khoán thu nhập nhà đầu t ngời kinh doanh chứng khoán Do đó, đợc gọi thị trờng cấp II hay thị trờng luân chuyển chứng khoán Với tính chất cạnh tranh cao hoạt động liên tục, thị trờng thứ cấp có chức quan trọng xác định giá chứng khoán hợp lý sở đấu giá tự đảm bảo tính khoản cho chứng khoán có giá Có nhiều loại thị trờng thứ cÊp kh¸c Dùa theo tÝnh chÊt tỉ chøc cđa thÞ trêng, thÞ trêng thø cÊp gåm cã thÞ trêng chứng khoán tập trung (tức Sở giao dịch chứng khoán: trung tâm mua bán chứng khoán có tổ chức chặt chẽ mức tiêu chuẩn cao) thị trờng chứng khoán phi tập trung (là thị trờng trung tâm giao dịch, việc mua bán đợc thực thông qua mạng lới điện thoại máy vi tính ) Dựa theo loại hàng hoá giao dịch thị trờng, thị trờng thứ cấp bao gồm thị trờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu thị trờng công cụ phái sinh Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có mối liên hệ gắn bó tách rời, với thị trờng sơ cấp sở, nguồn tạo hàng hoá cho thị trờng thứ cấp, thị trờng thứ cấp động lực, đảm bảo tính khoản cho chứng khoán, tạo điều kiện cho thị trờng sơ cấp phát triển Trên thực tế, phân biệt hai thị trờng không thật rõ ràng 2.Phân loại thị trờng chứng khoán theo công cụ lu thông Theo tiêu thức này, thị trờng chứng khoán bao gồm: 2.1.Thị trờng cổ phiếu Là thị trờng phát hành mua bán lại loại cổ phiếu Hoạt động thị trờng bao gồm hai lĩnh vực đầu t chứng khoán kinh doanh chứng khoán 2.2.Thị trờng trái phiếu Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Là thị trờng phát hành mua bán lại loại trái phiếu, bao gồm trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp 2.3.Thị trờng công cụ phái sinh Là thị trờng phát hành mua bán lại công cụ chứng khoán phái sinh, bao gồm chứng quyền, bảo chứng phiếu, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tơng lai Do công cụ tài cao cấp nên thị trờng xuất nớc có thị trờng chứng khoán phát triển mạnh 3.Phân loại thị trờng chứng khoán theo tính chất lu ký Theo tiêu thức này, thị trờng chứng khoán đợc chia thành hai loại 3.1.Sở giao dịch chứng khoán (thị trờng chứng khoán thức, thị trờng chứng khoán tập trung) Sở giao dịch chứng khoán trung tâm mua bán chứng khoán đà đợc đợc đăng ký niêm yết danh sách thị trờng Sở giao dịch chứng khoán có đặc điểm: Là tổ chức có t cách pháp nhân, đợc thành lập theo quy định pháp luật Nó tồn dới dạng doanh nghiệp thuộc Sở hữu nhà nớc doanh nghiệp cổ phần doanh nghiệp t nhân, tuỳ theo luật pháp quốc gia Là tổ chức có thực thể hữu, có địa điểm, sàn giao dịch cụ thể Là nơi mua bán loại chứng khoán đà hội đủ tiêu chuẩn định để đợc phép đăng ký, niêm yết mua bán Sở giao dịch Là thị trờng có tổ chức, có tính minh bạch công khai cao, tuân thủ quy chế nguyên tắc nghiêm ngặt, chịu quản lý chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia 3.2.Thị trờng OTC (thị trờng giao dịch qua quầy, thị trờng danh sách, thị trờng phi thức ) Là thị trờng địa điểm giao dịch cụ thể, hàng ngàn hÃng môi giới khắp nơi giao dịch mua bán chứng khoán với thông qua hệ thống điện thoại máy vi tính nối mạng Đây thị trờng phát triển với mức độ tự Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT động hoá cao Chứng khoán giao dịch thị trờng OTC không đòi hỏi điều kiện tiêu chuẩn cao nh Sở giao dịch chứng khoán nên hầu hết loại chứng khoán phát hành lần thờng giao dịch qua thị trờng OTC đăng ký lại Sở giao dịch Quản lý thị trờng OTC thờng Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, với nhiệm vụ ban hành quy chế giám sát việc thực quy chế nhằm đảm bảo công bằng, hợp lý công ty chứng khoán thành viên III.Công cụ lu thông thị trờng chứng khoán Công cụ lu thông thị trờng chứng khoán, hay hàng hoá thị trờng chứng khoán, tơng đối phong phú, đợc thống gọi tên chung chứng khoán Có thể hiểu khái quát chứng khoán chứng th dới dạng vật chất điện tử xác nhận quyền hợp pháp chủ sở hữu chứng khoán mua bán, chuyển nhợng thị trờng chứng khoán Quyền hợp pháp chủ sở hữu chứng khoán bao gồm: quyền sở hữu chứng khoán vốn, quyền chủ nợ chứng khoán nợ, quyền tài liên quan công cụ phái sinh Chứng khoán công cụ tài trung dài hạn đợc pháp luật bảo hộ thông qua Luật chứng khoán thị trờng chứng khoán Chứng khoán mang đủ tính chất loại hàng hoá điều đợc đảm bảo có đủ điều kiện: có chênh lệch lÃi suất kênh đầu t (giữa lÃi suất ngân hàng cổ tức, trái tức ), có môi trờng pháp lý đảm bảo cho việc trao đổi, mua bán chứng khoán, có nơi để mua bán chứng khoán, tức có thị trờng chứng khoán Mục tiêu chủ yếu đầu t chứng khoán an toàn vốn (liên quan đến tính rủi ro chứng khoán), kiếm lời (liên quan đến tính sinh lời chứng khoán), khả khoản (liên quan đến tính khoản chứng khoán) Do đó, yếu tố ảnh hởng đến chứng khoán đầu t chứng khoán bao gồm: tình hình tài doanh nghiệp phát hành, lÃi suất thị trờng (bao gồm lÃi suất liên ngân hàng lÃi suất ngân hàng với khách hàng), tình hình lạm phát tình hình kinh tế, trị, xà hội 10 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Ngay từ năm 1993, Hai Sở giao dich chứng khoán thức vào hoạt động đợc năm, Tsingtao Beer đà công ty Trung Quốc đợc niêm yết thị trờng nớc Đến tháng năm 2003 đà có 82 công ty Trung Quốc niêm yết thị trờng nớc ngoài, huy ®éng ®ỵc tỉng vèn 21 tû USD (Sè liƯu cđa Asia Pacific Bulletin ngày 26/9/2003) Theo quy định hành, doanh nghiệp Trung Quốc đợc phép niêm yết chứng khoán quốc gia số 21 quốc gia mà Trung Quốc đà ký Hiệp định hợp tác lĩnh vực này, Canada Trong tháng năm 2003, Trung Quốc đà ký Hiệp định với Sở giao dịch chứng khoán Alberta, BC, Ontari Quebec, mở đờng cho doanh nghiệp nớc đợc niêm yết thị trêng IPO cđa Canada C«ng ty nhÊt cđa Trung Quốc đợc niêm yết thị trờng Hanfeng Evergreen đà niêm yết thị trờng cách sát nhập với công ty khác Canada Các Hiệp định hợp tác lĩnh vực chứng khoán cđa ChÝnh phđ Trung Qc víi c¸c níc kh¸c mang tính chất hai chiều Để doanh nghiệp nớc đợc tham gia vào thị trờng chứng khoán nớc ngoài, Trung Quốc phải mở cửa thị trờng chứng khoán cho công ty nớc nguyên tắc có có lại Cuối cùng, thân doanh nghiệp Trung Quốc, theo tinh thần định hớng Chính phủ Uỷ ban chứng khoán, đà thực cải tổ quan trọng nhằm đạt tiêu chuẩn niêm yết thị trờng chứng khoán nớc Các công ty đợc lựa chọn thờng nhà khổng lồ đầu ngành, có tiềm vốn có kinh nghiệm quản lý Công tác chuẩn bị niêm yết cho doanh nghiệp thờng đợc chuẩn bị nhiều năm Một ví dụ công ty China Life, công ty b¶o hiĨm nhÊt cđa Trung qc n»m nhãm Fotune 500, tám công ty hàng đầu Trung Quốc, ứng cử viên đợc niêm yết thị trờng Hồng Kông New York năm 2003 Từ năm 1999, công ty đà phải thực cải tổ quan trọng mặt tổ chức để đáp ứng đợc tiêu chuẩn quốc tế, chuẩn bị cho tham gia vào hai thị trờng nớc quan trọng Chơng III 62 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Những giải pháp nhằm phát triển hội nhập thị trờng chứng khoán Việt Nam nhìn từ kinh nghiệm thị trờng chứng khoán Trung Quốc I.Tổng quan thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.Sự đời ba năm hoạt động 1.1.Sự đời Từ tháng 12/1986, chơng trình đổi kinh tế đợc triển khai mạnh mẽ Việt Nam, đôi với việc xây dựng thị trờng tiền tệ, thị trờng hối đoái để tạo điều kiện thúc đẩy kinh tế tăng trởng phát triển cao Trong trình đổi mới, nhu cầu xây dựng thị trờng chứng khoán xuất phát từ lý do: a.Giải nhu cầu vốn đầu t cho kinh tế Vốn yếu tố quan trọng, đảm bảo tới 40-50% tốc độ tăng trởng GDP quốc gia Hệ thống ngân hàng Việt Nam đáp ứng đợc khoảng 30% nhu cầu đầu t nớc 8% tổng mức đầu t toàn xà hội Do khoản tiền gửi vào ngân hàng thơng mại chủ yếu ngắn hạn, ngân hàng đáp ứng đợc nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tÕ Khi nỊn kinh tÕ ViƯt Nam thùc hiƯn đổi bớc sang giai đoạn phát triển mới, nhu cầu vốn dài hạn phục vụ công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc cần phải đợc thực thông qua thị trờng chứng khoán b.Xây dựng hệ thống thị trờng thống nớc hội nhËp víi thÞ trêng qc tÕ ViƯt Nam thùc hiƯn chế thị trờng với đời hàng loạt thị trờng cần thiết nh thị trờng hàng hoá t liệu sản xuất t liệu tiêu dùng, thị trờng sức lao động, thị trờng khoa học kỹ thuật, thị trờng thông tin, thị trờng tiền tệ, thị trờng hối đoái Thị trờng chứng khoán phận thiếu hệ thống thị trờng đó, đời nhu cầu khách quan c.Thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Thị trờng chứng khoán xác định đắn giá trị tài sản doanh nghiệp đợc cổ phần hoá, tạo thị trờng mua bán cổ phiếu doanh nghiệp sau phát 63 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT hành cách hợp pháp Để đợc đăng ký giao dịch Sở giao dịch chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng điều kiện định theo luật, đó, họ phải tự hoàn thiện hoạt động sản xuất kinh doanh d.Thị trờng chứng khoán nâng cao tính động, nhạy cảm nỊn kinh tÕ §Ĩ chun tõ nỊn kinh tÕ tËp trung quan liªu bao cÊp sang nỊn kinh tÕ thị trờng, việc đổi t duy, tạo tác phong làm việc công nghiệp có ý nghĩa quan trọng Thị trờng chứng khoán nâng cao tính công khai, minh bạch hoạt động kinh tế, đặt doanh nghiệp vào môi trờng cạnh tranh lành mạnh, đó, nâng cao tính linh hoạt cho kinh tế nói chung đổi t duy, cách nghĩ, cách làm cho cá nhân nói riêng Xuất phát từ yêu cầu trên, ngày 20/7/2000, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đợc khai trơng vào hoạt động 1.2.Ba năm hoạt động Cho đến nay, hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam chia thành hai thời kỳ diễn biến tơng đối trái ngợc Thời kỳ thứ nhất: Từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động đến cuối tháng năm 2001 Trong giai đoạn này, số lợng cổ phiếu niêm yết dừng lại cổ phiếu, tổng số khối lợng giá trị giao dịch qua phiên dao động từ vài trăm triệu đến vài tỷ đồng, nhng thị trờng chứng khoán thực thu hút đông đảo nhà đầu t tham gia Việc định giá thấp cổ phiếu niêm yết phiên giao dịch gia tăng giá cổ phiếu đà trở thành yếu tố tạo dựng lòng tin ban đầu cho công chúng đầu t Thời kỳ thứ hai: Từ cuối tháng năm 2001 đến nay: Sự đảo chiều thị trờng chứng khoán đợc đánh dấu việc quan quản lý, điều hành thị trờng áp dụng biện pháp can thiệp vào thị trờng thời điểm cuối tháng năm 2001 nhằm ngăn chặn nguy bong bóng giá cổ phiếu Hiện tợng giá cổ phiếu niêm yết sụt giảm với tốc độ cao không ổn định nhiều phiên giao dịch thời kỳ khiến lòng tin ngời đầu t bị dao động Đến cuối năm 2001, số lợng chủng loại cổ phiếu tăng lên 10, khối lợng giao dịch bình quân đạt gần 118.000 cổ phiếu/phiên 64 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT giá trị giao dịch bình quân đạt tỷ đồng, nhng thị giá hầu hết loại cổ phiếu niêm yết đà giảm đáng kể, 30-60% so víi møc ®Ønh ®iĨm ChØ sè VN-Index ®· giảm từ 571,04 điểm (25/6/2001) xuống 239,27 điểm (28/12/2001) Năm 2002, số lợng chủng loại chứng khoán tăng lên 20 loại, khối lợng giao dịch bình quân đạt khoảng 126.000 cổ phiếu/phiên, nhng giá trị bình quân tỷ đồng/phiên, năm chịu tác động chiều hớng giảm sút kéo dài thị trờng 2.Cơ cấu tổ chức thành phần thị trờng 2.1.Mô hình thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc thiết lập nh sau: Thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhà nớc sở hữu, tạo điều kiện cho thị trờng hoạt động công bằng, hiệu quả, an toàn, bảo vệ quyền lợi nhà đầu t, phù hợp với hoàn cảnh cụ thể đất nớc, hội nhập với thị trờng chứng khoán khu vực giới Tham gia vào thị trờng chứng khoán chủ thể khác nhau: Cơ quan tư vấn Uỷ ban chứng khoán Nhà nước Trung tâm GDCK Công ty CK Nhà đầu tư Công ty CK Các tổ chức phụ trợ Kế toán Thanh toán Lưu ký Công ty CK Tổ chức phát hành Nhà đầu tư 2.2.Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Việt Nam, đợc thành lập theo Nghị định 75/1996/NĐ-CP, quan thuộc phủ thực chức tổ chức quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán, thông qua nhiệm vụ quyền hạn sau: - Soạn thảo văn pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán để trình cấp có thẩm quyền xem xét, định tổ chức hớng dẫn thực văn 65 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT - Chủ trì phối hợp Bộ, ngành có liên quan tổ chức xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam - Cấp, đình thu hồi giấy phép hoạt động công ty kinh doanh chứng khoán đối tợng khác thị trờng chứng khoán - Trình Thủ tớng phủ định thành lập, đình hoạt động giải thể Sở giao dịch chứng khoán - Kiểm tra, giám sát hoạt động Sở giao dịch chứng khoán tổ chức có liên quan đến việc phát hành, kinh doanh dịch vụ chứng khoán - Ban hành quy định niêm yết, thông báo phát hành thông tin giao dịch, mua bán chứng khoán, thoả thuận với Bộ tài để quy định phí, lệ phí liên quan đế việc phát hành kinh doanh chứng khoán 2.3.Trung tâm giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tới có thêm Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, có nhiệm vụ: - Tổ chức, quản lý điều hành TTCK - Cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động giao dịch chứng khoán, đăng ký toán bù trừ lu ký chứng khoán - Giám sát hoạt động phát hành, niêm yết, giao dịch chứng khoán thành viên TTGDCK - Công bố thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán, hoạt động tổ chức niêm yết 2.4.Các công ty niêm yết Từ chỗ có cổ phiếu đợc niêm yết, giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán với tổng giá trị 270 tỷ đồng thành lập, đến nay, tổng giá trị chứng khoán niêm yết đà lên đến 6600 tỷ đồng, bao gồm 1000 tỷ đồng cổ phiếu 21 công ty cổ phần 5500 tỷ đồng trái phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu Ngân hàng Đầu t phát triển có tổng trị giá 157 tỷ đồng (Xem phụ lục giới thiệu 21 công ty niêm yết chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam) 2.5.Nhà đầu t 66 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Số lợng nhà đầu t thị trờng chứng khoán Việt Nam liên tục tăng Cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch, cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản, cuối năm 2002 có gần 13000 tài khoản, đến tháng năm 2003 đà có 14500 tài khoản giao dịch, có 90 nhà đầu t có tổ chức 35 nhà đầu t nớc (1) 2.6.Các công ty chứng khoán Cho đến nay, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc ®· cÊp giÊy phÐp ho¹t ®éng kinh doanh cho 12 công ty chứng khoán, có công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, gồm Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI), Công ty chứng khoán Đệ Nhất (FSC), Công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC), công ty chứng khoán cổ phần thơng mại Châu (ACBS), Công ty chứng khoán Thăng Long (TSC), công ty chứng khoán ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, Công ty chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSC), công ty chứng khoán Ngân hàng công thơng Việt Nam (VCBS) Tập đoàn quỹ đầu t Dragon Capital công ty nớc đợc phép thực giao dịch chứng khoán TTCK Việt Nam với t cách công ty chứng khoán.Trong 12 công ty, có công ty bắt đầu hoạt động từ đầu năm 2003 Công ty chứng khoán Mêkông-MSC công ty chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh-HSC Công ty chứng khoán Ngân hàng Đông á-EABS Các công ty chứng khoán đà triển khai đợc nghiệp vụ sau thị trờng: a.Hoạt động môi giới Tính đến tháng năm 2003, tổng số tài khoản mở công ty chứng khoán 14500 tài khoản, tăng 7% so với số lợng gần 14000 tài khoản vào cuối năm 2002 tăng 65% so với số lợng 9000 tài khoản vào cuối năm 2001 (1) (Chứng khoán Việt Nam Tháng năm 2003 trang 8) Đến tháng năm 2003, tổng giá trị giao dịch công ty chứng khoán đạt gần 237 tỷ đồng, giảm 47% so với kỳ năm trớc (Chứng khoán Việt Nam-Số năm 2003- trang 16) Các tài khoản chủ yếu tập trung công ty chứng khoán hàng đầu ARSC, SSI, ACBS, BSC, công ty có khối lợng giao dịch môi giới chứng khoán lớn thị trờng b.Hoạt động tự doanh Danh mục đầu t công ty bao gồm chứng khoán niêm yết (cổ phiếu, trái phiếu), chứng khoán không niêm yết (cổ phiếu, trái phiếu, công trái xây 67 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT dựng tổ quốc), kỳ phiếu ngân hàng thơng mại, chứng từ có giá Các công ty sử dụng vốn chủ yếu vào viêc nắm giữ trái phiếu niêm yết VCBS, IBS, BSC Các công ty có tỷ lệ vốn đầu t nhiều vào cổ phiếu niêm yết BVSC, ACBS, SSI, FSC Các công ty tập trung số lợng lớn vốn vào công trái ARSC Doanh thu từ hoạt động tự doanh công ty có xu hớng giảm Trong quý năm 2003, kết cấu doanh thu từ hoạt động kinh doanh, có công ty có doanh thu từ hoạt động tự doanh BVSC, FSC, SSI, BSC, VCBS c.Hoạt động quản lý danh mục đầu t Nghiệp vụ cha đợc triển khai hầu hết công ty chứng khoán Chỉ có công ty BVSC đà triển khai nghiệp vụ từ năm trớc nhng chủ yếu với cổ đông sáng lập Tổng công ty Bảo Việt Tuy nhiên, năm 2002, trị giá uỷ thác đầu t công ty giảm nhiều Công ty chứng khoán Thăng Long ký hợp đồng quản lý danh mục đầu t với Ngân hàng thơng mại cổ phần Quân đội, nhng hoạt động mang tính thử nghiệm d.Hoạt động bảo lÃnh phát hành, đại lý phát hành Hoạt động bảo lÃnh, phát hành, đại lý phát hành chủ yếu đợc triển khai số công ty nh BVSC, VCBS, ARSC Trong năm 2001, có hai công ty BVSC IBS có doanh thu từ hoạt động Trong năm 2002, cha có công ty thực bảo lÃnh phát hành cổ phiếu Công ty VCBS thực bảo lÃnh đợt phát hành trái phiếu phủ (qua Quỹ Hỗ trợ phát triển) Một số công ty khác nh BVSC, ARSC, ACBS, VCBC làm đại lý phát hành kỳ phiÕu cđa mét sè tỉ chøc tÝn dơng nh Ng©n hàng phát triển nhà đồng sông Cửu Long, Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam đại lý phát hành cổ phiếu cho công ty cổ phần Bảo hiểm Nhà Rồng e.Hoạt động t vấn đầu t, t vấn niêm yết Các công ty chứng khoán thực t vấn đầu t chứng khoán cho khách hàng thông qua việc phát hành phân tích đánh giá thị trờng hoạt động công ty niêm yết Đa số công ty chứng khoán có trang web cập nhật thông tin thị trờng chứng khoán để nhà đầu t tham khảo Trong năm 2002, công ty BVSC, SSI, BSC, FSC, IBS đà t vấn giúp làm hồ sơ niêm yết cho 68 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 11 công ty niêm yết thị trờng chứng khoán trợ giúp, t vấn phát hành cổ phiếu bổ sung cho công ty HAPACO Ngoài nghiệp vụ trên, công ty chứng khoán chủ động phối hợp với tổ chức tín dụng, công ty viễn thông nhằm cung cấp thêm dịch vụ hỗ trợ khách hàng nh cầm cố chứng khoán, theo dõi giao dịch, đặt lệnh từ xa, ký hợp đồng thực việc lu ký chứng khoán, quản lý danh sách cổ đông 2.7.Hệ thống lu ký, toán bù trừ Số lợng thành viên lu ký 16 tổ chức gồm 11 công ty chứng khoán, ngân hàng thơng mại Việt Nam (Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, ngân hàng ngoại thơng Việt Nam), chi nhánh ngân hàng nớc (Ngân hàng HồngKônh Thợng Hải (HSBC)-chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh, Ngân hàng Standard Chartered-chi nhánh Hà Nội, Ngân hàng Déutche Bank-chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh Trong năm qua, số lợng chứng khoán đợc đa vào lu ký tập trung tăng lên rõ rệt từ 9,7 triệu cổ phiếu năm 2000 lên 73,6 triệu cổ phiếu vào năm 2003 Hiện chØ cã lo¹i cỉ phiÕu cã tû lƯ lu ký so với số đăng ký niêm yết dới 50% gồm cổ phiếu SAM, BT6, VTC thành viên có tỷ lệ chứng khoán lu ký lớn Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI), công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC), công ty chứng khoán ngân hàng Châu (ACBS) HSBC Đến nay, hầu hết công ty chứng khoán đà triển khai nghiệp vụ cầm cố chứng khoán Ngân hàng đợc định thực nghiệp vụ toán bù trừ Ngân hàng Đầu t phát triển Việt Nam Tiền gửi ngân hàng đến 31/12/2003 72.877 triệu đồng, tăng 125% so víi 32/12/2001 vµ 274,77% so víi 31/12/2000 2.8.HiƯp héi kinh doanh chøng kho¸n HiƯp héi kinh doanh chøng kho¸n đợc thành lập theo Quyết định số 29/2003/QĐ-BNV Bộ trëng Bé Néi vơ ban hµnh ngµy 11/6/2003 víi mơc đích bảo vệ quyền lợi nghề nghiệp thành viên, từ triển khai hoạt động chuyên sâu ổn định thị trờng Hiệp hội nơi tham mu cho quan điều hành, tạo hài hoà lợi ích cho bên tham gia thị trờng, quảng bá hình thức đầu t, kinh doanh chứng khoán tới công chúng ngày rộng rÃi hiệu 69 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 3.Công tác quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Công tác quản lý thị trờng chứng khoán đà đạt đợc số thành tựu quan trọng, thể nội dung sau: 3.1.Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc phối hợp với quan liên quan đà xây dựng đợc hệ thống văn pháp luật chứng khoán sách quản lý thị trờng tơng đối đầy đủ, bao gồm: - Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khoán thị trờng chứng khoán - Nghị định số 22/2000/NĐ-CP ngày 10/7/2000 xử phạt hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán - Quyết định 139/1999/QĐ-Ttg ngày 10/6/1999 cđa Thđ tíng chÝnh phđ vỊ tû lƯ tham gia bên nớc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam - Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 Thủ tớng phủ u đÃi thuế tạm thời hoạt động kinh doanh chứng khoán Trên sở đó, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc ban hành văn hớng dẫn bao gồm Thông t phát hành cổ phiếu, trái phiếu công chúng, Quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin, giao dịch chứng khoán, Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán, Quy chế đăng ký, lu ký toán bù trừ, Quy chế tổ chức hoạt động quỹ đầu t chứng khoán Nhà nớc phối hợp với Bộ ngành liên quan ban hành sách thuế, phí, lệ phí, quản lý ngoại hối hoạt động thị trờng chứng khoán Chính sách hỗ trợ thuế, phí, lệ phí công ty chứng khoán đà đợc thể chế hoá văn pháp quy nh Quyết định số 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 Thủ tớng phủ quy định tạm thời u đÃi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán; Thông t 74/2000/TT-BTC ngµy 19/7/2000 cđa Bé tµi chÝnh híng dÉn thi hµnh Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg, Công văn 2819/TC/TCT ngày 13/7/2000 Công văn 14365/TC/TCNH ngày 31/12/2002 thu phí hoạt động kinh doanh chứng khoán Về vấn đề sách thuế hoạt động đầu t thị trờng chứng khoán: Theo Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 Công văn 47808/TC/TCT ngày 70 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 23/5/2001, cá nhân Việt Nam nớc đợc miễn thuế thu nhập cổ tức, lÃi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng khoán Đối với nhà đầu t nớc thị trờng chứng khoán, theo quy định Công văn 4708/TC/TCT, mức thuế đợc áp dụng thuế thu nhập doanh nghiƯp víi th st 10%, mét møc th kh¸ u ®·i so víi víi th thu nhËp doanh nghiƯp nớc 28% Hiện nay, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà hoàn thành dự thảo Nghị định thay Nghị định 48/1998/NĐ-CP, dự thảo Nghị Thủ tíng chÝnh phđ vỊ tû lƯ tham gia cđa bªn nớc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam trình phủ ký ban hành, dự thảo Nghị định thay Nghị định số 22/2000/NĐ-Cp xử phạt hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán, trình phủ ban hành cuối năm 2003 3.2.Xây dựng kế hoạch, chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà nghiên cứu, trình phủ triển khai xây dựng thÞ trêng giao dÞch cỉ phiÕu cho doanh nghiƯp võa nhỏ Hà Nội Ngoài ra, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà trình phủ phê duyệt Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, nêu rõ mục tiêu, định hớng giải pháp xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán giai đoạn tới 3.3.Công tác cấp phép, tra, giám sát hoạt động thị trờng Trong ba năm qua, Vụ quản lý phát hành đà tiếp nhận, xem xét, thẩm định trình Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép đăng ký lại cổ phiếu để niêm yết cho 21 công ty cổ phần với tổng giá trị niêm yết đạt 1000 tỉ đồng giấy phép niêm yết trái phiếu cho Ngân hàng đầu t phát triển với tổng giá trị trái phiếu niêm yết 157 tỉ đồng Vụ đà xem xét, trình Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cấp giấy phép phát hành thêm cổ phiếu cho công ty niêm yết công ty giấy Hải Phòng (HAPACO), công ty CP điện lạnh (REE), công ty cổ phần xuất nhập Bình Thạnh (GILIMEX), công ty CP cáp vật liệu viễn thông (SAM), công ty CP xuất nhập Khánh Hội (KHAHOMEX) Hoạt động tra thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc tiến hành Ban tra Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trong thời gian qua, công tác tra, giám sát đà giúp phát kịp thời chấn chỉnh thiếu sót công ty niêm yết 71 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT nh cha thực đầy đủ cam kết cáo bạch, cha thực tốt nguyên tắc công khai hoá thông tin thiếu sót công ty chứng khoán nh nhân viên cha có giấy phép hành nghỊ, cha thùc hiƯn viƯc niªm t giÊy phÐp kinh doanh chứng khoán tên nhân viên hoạt động kinh doanh chứng khoán tên nhân viên đại diện sàn, thực chế độ báo cáo chậm không đủ nội dung nh vi phạm chế độ công bố thông tin công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long (không công bố kịp thời vụ gian lận thuế giá trị gia tăng số cán công ty) , công ty bánh kẹo Biên Hoà (không kịp thời báo cáo tình trạng sản xuất kinh doanh thua lỗ công ty), công ty GILIMEX, công ty TRIBECO (không nêu cáo bạch náo cáo tài đăng ký niêm yết khoản nợ Nhà nớc nợ cổ đông cũ cha đợc giải quyết) 3.4.Công tác đào tạo Công tác đào tạo đợc phụ trách Trung tâm Nghiên cứu, bồi dỡng nghiƯp vơ chøng kho¸n trùc thc ban chøng kho¸n Nhà nớc Trong ba năm qua, trung tâm đà më 18 líp häc miƠn phÝ cho trªn 3500 ngêi làm công tác tuyên truyền, báo chí cho công chúng quan tâm, tổ chức hàng chục chuyên đề đào tạo toạ đàm Thị trờng chứng khoán Trung tâm nghiên cứu bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán thực chơng trình đào tạo chứng khoán thị trờng chứng khoán gồm nội dung: Chơng trình chứng khoán thị trờng chứng khoán, Chơng trình phân tích đầu t chứng khoán, Chơng trình Luật áp dụng ngành chứng khoán, Chơng trình bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán, Chơng trình thực hành giao dịch chứng khoán, Chơng trình phổ cập miễn phí cho công chúng 3.5.Hợp tác quốc tế Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà tranh thủ đợc trợ giúp song phơng đa phơng từ 20 quốc gia, Uỷ ban chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán Tổ chức tài nh Ngân hàng phát triển Châu (ADB), Công ty tài quốc tế (IFC) việc trợ giúp xây dựng khuôn khổ pháp lý, thực thông lệ quốc tế quản trị công ty, xây dựng lộ trình phát triển thị trờng vốn nh đào tạo nhân lực cho Thị trờng chứng khoán Việt Nam Ngoài ra, Uỷ ban chứng khoán đà thức gia nhập Tổ chức quốc tế Uỷ ban chứng khoán (IOSCO) vào tháng năm 2001 3.6.Xây dựng sở vật chất 72 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Dới đạo Chính phủ, phối hợp Bộ, ngành liên quan, Trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức tham gia thị trờng chứng khoán đà xây dựng đợc hệ thống sở vật chất hạ tầng ban đầu cho thị trờng, bao gồm hệ thống máy móc thiết bị phục vụ giao dịch, toán, lu ký chứng khoán, trụ sở trang thiết bị phục vụ hoạt động quản lý, kinh doanh chứng khoán Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán triển khai xây dựng hệ thống giao dịch đại, công ty chứng khoán đà có kế hoạch nâng cấp hệ thống thiết bị phục vụ kinh doanh chứng khoán mở rộng phạm vi hoạt động II.Những tồn thị trờng chứng khoán Việt Nam nguyên nhân 1.Về phía cung chứng khoán 1.1.Hàng hoá hấp dẫn chế phát hành cha hợp lý a.Cổ phiếu Hàng hoá thị trờng chứng khoán có tăng số lợng qua năm nhng cha nhiều, cha đa dạng chủng loại Trên thị trờng có hai loại hàng hoá cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu niêm yết phần lớn cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá, doanh nghiệp có tình hình tài tơng đối lành mạnh, nhng đa phần vốn kinh doanh nhỏ, sản phẩm cha có khả cạnh tranh mạnh, đặc biệt thị trờng nớc Cơ chế quản trị, chế độ kế toán, kiểm toán công bố thông tin công ty nhiều điểm cha phù hợp với thông lệ quốc tế Hầu hết cổ phiếu có mức giá từ gần 20.000 đến 35.000 Giống nh thị trờng chứng khoán Trung Quốc, thị trờng chứng khoán Việt Nam có cấu trúc dạng nón (cha có cổ phiếu thợng hạng), cổ phiếu trái phiếu hai công cụ chính, công cụ phái sinh giao dịch tơng lai cha đợc phép thực thị trờng Kế hoạch niêm yết cổ phiếu thị trờng chứng khoán ngân hàng thơng mại cổ phần đợc chuẩn bị từ nhiều năm Tuy nhiên, nay, cha có ngân hàng đợc thức lên sàn.Có số nguyên nhân dẫn đến thực trạng nhng có lẽ quan trọng rụt rè nhà quản lý Tâm lý lo sợ rủi ro khiến kế hoạch niêm yết cổ phiếu ngân hàng thơng mại cổ phần đợc xem xét 73 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Líp A8- K38C- KTNT hÕt søc thËn träng, dÉn đến trờng hợp nh Ngân hàng Thơng mại cổ phần châu (ACB) Ngân hàng thơng mại cổ phần quân đội đà xin niêm yết đợc gần năm mà hồ sơ cha đợc giải b.Trái phiếu Trái phiếu thị trờng chứng khoán Việt Nam gồm hai loại: trái phiếu Ngân hàng đầu t phát triển (chỉ chiếm 2,6 % trị giá thị trờng trái phiếu) trái phiếu phủ Khối lợng trái phiếu phủ phát hành lớn nhng kỳ hạn ngắn nên hiệu sử dụng vốn cha cao, trái phiếu phát hành chủ yếu để toán nợ đến hạn Khuôn khổ thị trờng trái phiếu phủ bé, tổng d nợ đến năm 2002 4% GDP Các loại trái phiếu phủ cha đa dạng cha phân định rõ loại trái phiếu công trình Trung ơng hay địa phơng hay trái phiếu Cơ quan phủ phát hành Cơ chế nhận nợ bảo lÃnh phát hành Kho bạc Nhà nớc đơn vị sử dụng phần mang tính bao cấp Thị trờng đấu thầu tín phiếu bị chia cắt, tín phiếu kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nớc, trái phiếu kho bạc qua Trung tâm giao dịch chứng khoán, đó, đà không tạo kết nối quan điều hµnh l·i st Ngoµi ra, cha cã mét hƯ thèng phân phối trái phiếu thị trờng sơ cấp, đa phần trái phiếu phát hành đợc nắm tổ chức bảo lÃnh, thế, mang tính phát hành riêng lẻ nhiều phát hành đại chúng Hình thức bán lẻ gặp nhiều khó khăn việc đăng ký, chuyển nhợng thực quyền Ngoài ra, tính khoản thị trờng trái phiếu phủ thứ cấp kém, ngời đầu t e ngại mua cổ phiếu họ chuyển thành tiền mặt cần thiết Nhà nớc cha có chế thích hợp việc định giá trái phiếu Việc áp dụng lÃi suất đạo đấu thầu tín phiếu trái phiếu kho bạc làm tính thị trờng việc xác lập giá phát hành LÃi suất trái phiếu phủ cha trở thành chuẩn mực cho công cụ nợ khác mà lệ thuộc vào lÃi suất ngân hàng Những tồn tại, hạn chế nhiều nguyên nhân gây nên: Thứ nhất, t tởng, quan điểm huy động vốn thị trờng tài cha đợc coi trọng, phủ cha khuyến khích địa phơng quan phủ phát hành trái phiếu Thứ hai, 74 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT khuôn khổ pháp lý phát hành giao dịch trái phiếu cha thực hoàn chỉnh Thứ ba, thiếu hệ thống phân phối trái phiếu thị trờng sơ cấp nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp 1.2.Bất cập phía công ty chứng khoán Hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trờng nhiều mặt hạn chế nh: ã Thứ nhất, đội ngũ cán bộ, nhân viên kinh doanh cha thông thạo kiến thức, kinh nghiệm kỹ nghề nghiệp, cha thực phát huy vai trò trung gian, kích thích thị trờng ã Thứ hai, nghiệp vụ công ty nghèo nàn, dừng lại nghiệp vụ môi giới, tự doanh, vài công ty có triển khai bảo lÃnh phát hành, nhng chủ yếu phát hành trái phiếu, mặt khác chất lợng phơc vơ cịng cha cao • Thø ba, mét sè công ty cha có đủ nhân Ban giám đốc, tồn tình trạng giám đốc phải đảm trách nhiều công việc, đó, hiệu quản lý cha cao 1.3.Bất cập công tác vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán Mô hình tổ chức Trung tâm giao dịch chứng khoán không phù hợp Trung tâm đợc phát triển theo hớng nâng cao tính tự chủ sau Bộ phận lu ký, đăng ký, toán bù trừ cha đợc tách biệt thành trung tâm độc lập, có chức chuyên trách riêng So với Trung Quốc, đầu t Nhà nớc ta cho phát triển sở vật chất thị trờng chứng khoán khiêm tốn Trong Sở giao dịch chứng khoán Trung Quốc có hai đờng truyền vệ tinh đại, đợc sánh với Sở giao dịch phát triển hàng đầu giới, thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc vận hành bán tự động, nhiều hoạt động mang tính thủ công 1.4.Hạn chế công tác cung cấp công bố thông tin Hiện việc công bố thông tin công ty niêm yết hạn chế nh: lợng thông tin ít, chủ yếu thông tin tình hình tài hàng quý, năm theo định kỳ Các thông tin tình hình hoạt động, chiến lợc sản xuất kinh doanh, tiến độ thực kế hoạch công ty Bên cạnh đó, mức độ công bố thông tin không đợc thờng xuyên, chí không công bố thông tin thời 75 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT gian dài Thực tế tạo kẽ hở cho nguồn thông tin không thức đợc đa thị trờng phục vụ lợi ích cá nhân nhóm ngời, dẫn đến biến động thất thờng thị trờng nhà đầu t phơng hớng hành động theo số đông 1.5.Hệ thống lu ký chứng khoán Hệ thống lu ký chứng khoán nhiều hạn chế nh: - Lu ký chứng khoán đợc thực chứng khoán niêm yết Các loại chứng khoán cha niêm yết hầu nh không đợc lu ký - NhiỊu nghiƯp vơ cđa hƯ thèng lu ký chøng kho¸n cha đợc thực hạn chế khung pháp lý, nh hoạt động cho vay chứng khoán, làm ảnh hởng đến hiệu hoạt động thị trờng - Nhiều nghiệp vụ đăng ký toán bù trừ cha đợc tự động hoá phải xử lý thủ công làm tăng thời gian, chi phí mà độ an toàn thấp 2.Về phía cầu chứng khoán 2.1.Hạn chế số lợng thành phần nhà đầu t Số lợng nhà đầu t thị trờng chứng khoán Việt Nam không nhiều chủ yếu nhà đầu t cá nhân, vốn, tham gia thị trờng mang tính chất thăm dò (chỉ có 35 nhà đầu t tổng số 14500 tài khoản) Mặt khác, tổng số 14500 tài khoản, có 1000 tài khoản thờng xuyên giao dịch, số lại đóng băng Nhà đầu t nớc thị trờng chủ yếu ngời c trú Việt Nam Do quy mô thị trờng bé, sách với nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t nớc cha thực rõ ràng, chế mở tài khoản lu ký phức tạp , nên thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thu hút đợc đông đảo đối tợng Các nhà đầu t cá nhân chiếm đa số đặc điểm chung thị trờng chứng khoán Trung Quốc Việt Nam Tuy nhiên, thành phần nhà đầu t Trung Quốc phong phú nhiều, bao gồm nhà đầu t nớc (cá nhân, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t ), nhà đầu t nớc thị trờng cæ phiÕu B, H, L, N Trong thêi gian gần đây, phủ Trung Quốc đà ban hành nhiều văn pháp luật nới lỏng hạn chế nhà đầu t nớc nhằm tăng cờng lực lợng nhà đầu t thị trờng 2.2.Sự suy giảm lòng tin công chúng đầu t thị trờng 76 ... đời hội nhập thức 25 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT thị trờng chứng khoán Trung Quốc vào kinh tế quốc. .. t chứng khoán kinh doanh chứng khoán 2.2 .Thị trờng trái phiếu Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Là thị. .. thông qua việc phát hành loại chứng khoán Thị trờng chứng khoán tồn song song với kênh dẫn Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh-