BÀI THUYẾT TRÌNH NHÓM 12 ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN LỢI NHUẬN CHỨNG KHOÁN CỦA NHỮNG NƯỚC CHÂU ÂU MỚI: TRƯỜNG HỢP BỐN NỀN KINH TẾ CHUYỂN ĐỔI. GVHD: PGS. TS. Trần Thị Thuỳ Linh Học Viên: Trần Anh Vĩnh Thịnh Bùi Thị Tuyết Oanh Nguyễn Thị Quyên Aristeidis G. Samitas Dimitris F. Kenourgios NỘI DUNG PAPER 1. GIỚI THIỆU 2. TỔNG QUAN 3. TRÌNH TỰ NGHIÊN CỨU 4. VẤN ĐỀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN 5. KẾT QUẢ DỮ LIỆU VÀ THỰC NGHIỆM 6. KẾT LUẬN 1. GIỚI THIỆU  Bài báo điều tra liệu các biến số kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế có khả năng giải thích lợi nhuận cổ phiếu dài hạn và ngắn hạn ở các bốn nước châu Âu 'mới' (Ba Lan, Cộng hòa Séc, Slovakia và Hungary) tại hiện tại và tương lai hay không.  Các quốc gia Tây Âu cũ (Anh, Pháp, Ý và Đức) cũng được bao gồm trong phân tích thực nghiệm, Hoa Kỳ được xem xét như là một ảnh hưởng toàn cầu.  Thông qua mô hình giá trị hiện tại của giá chứng khoán và một loạt các kiểm định đồng liên kết và quan hệ nhân quả -> thị trường chứng khoán châu Âu "mới" không hoàn toàn hợp nhất với các thị trường tài chính nước ngoài, trong khi hoạt động kinh tế trong nước và các yếu tố của Đức có nhiều ảnh hưởng trên các thị trường chứng khoán này hơn là yếu tố toàn cầu của Mỹ. 1. GIỚI THIỆU (TT)  Kiểm định mối quan hệ giữa các biến số kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước và giá cổ phiếu trong tám nước châu Âu: Anh, Pháp, Ý, Đức, Ba Lan, Cộng hòa Séc, Slovakia và Hungary.  Làm sáng tỏ hiệu quả thông tin của từng thị trường. Mô hình giá trị hiện tại của giá chứng khoán cho rằng thị trường chứng khoán là một chỉ số hàng đầu của các hoạt động kinh tế. 2. TỔNG QUAN  Bilson et al. (2001) cho thấy thị trường đang phát triển có thể là một phần phân đoạn của các yếu tố toàn cầu và như một hệ quả là các yếu tố địa phương sẽ là một nguồn lực chính cho sự thay đổi trở lại. Bilson et al. (2001) giải quyết vấn đề này bằng cách sử dụng một mô hình đa yếu tố nêu ra dưới đây. Trong đó: R it , F G imt , F L ijt tập hợp các yếu tố toàn cầu, yếu tố địa phương.  Cheung và Ng (1998), tìm thấy bằng chứng rằng các dòng tiền hiện tại đại diện cho nguồn gốc quan trọng của sự biến thiên lợi nhuận cổ phiếu. 3. TRÌNH TỰ NGHIÊN CỨU Ba mô hình được sử dụng để kiểm tra: 1. Khi sử dụng mô hình giá trị hiện tại của giá chứng khoán 2. Kiểm tra đồng liên kết 3. Quan hệ nhân quả 4. VẤN ĐỀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN  Lý thuyết Đồng liên kết đã trở thành phương pháp hiệu quả nhất để kiểm định sự đồng phụ thuộc giữa các chỉ số của thị trường chứng khoán và các yếu tố kinh tế vĩ mô.  Mô hình đồng liên kết kiểm định sự tồn tại của một xu hướng ngẫu nhiên phổ biến trong dài hạn giữa lợi nhuận từ giá cổ phiếu, lãi suất và sản phẩm công nghiệp.  Các thủ tục đồng liên kết của Johansen trước hết là quy định cụ thể về biến không hạn chế VAR: 4. VẤN ĐỀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN (TT)  (6)  Trong đó, x t ′ = [f t ′ , st′], µ là một vector chuỗi dừng và εt là một vector của các sai số.  Johansen (1988) và Johansen - Juselius (1990) đã biểu diễn lại bằng tham số phương trình (6) qua công thức:  (7)  Π = - (Π - Π1, ., Πk) đại diện cho ma trận đáp ứng lâu dài. Ma trận này được viết lại thành Π = αβ, sau đó kết hợp tuyến tính là I(0) trong đồng liên kết hiện hữu, với α là hệ số điều chỉnh, và ma trận Π sẽ giảm hạng.      1 1 k i tktitit uxxx  t k i it i t uxx      1  4. VẤN ĐỀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN (TT) Cách tiếp cận Johansen có thể được sử dụng để kiểm định sự đồng liên kết bằng cách xem xét hạng (r) của các ma trận Π.  Nếu r = 0: tất cả các biến là I(1) và không có các vectơ đồng liên kết.  Nếu 0 <r <N: sẽ có r vectơ đồng liên kết.  Nếu r = N: tất cả các biến là I(0), và giả sử rằng bất kỳ sự kết hợp tuyến tính nào của các biến cố tĩnh cũng đều là biến cố tĩnh, thì có được N vectơ đồng liên kết. 4. VẤN ĐỀ PHƯƠNG PHÁP LUẬN (TT)  Mô hình cấu trúc dài hạn (LRSM) nỗ lực để đạt được các ước tính của các mối quan hệ lâu dài có ý nghĩa lý thuyết thông qua kiểm định cả hai hạn chế vừa xác định và xác định đối với các vectơ đồng liên kết dựa trên các lý thuyết liên quan.  r = 1: thường là một trong những hạn chế cần thiết để xác định các mối quan hệ đồng liên kết được xem như là một hạn chế 'bình thường hóa', có thể được áp dụng cho các hệ số của các biến tích hợp vào các mối quan hệ đồng liên kết mà không cần thay đổi chức năng khả năng.  r > 1, số lượng các hạn chế 'bình thường hóa' phải ít nhất bằng r hạn chế tuyến tính độc lập trên mỗi vector đồng liên kết, cần phải được bổ sung thêm r2 – r hạn chế ưu tiên. . THUYẾT TRÌNH NHÓM 12 ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN LỢI NHUẬN CHỨNG KHOÁN CỦA NHỮNG NƯỚC CHÂU ÂU MỚI: TRƯỜNG HỢP BỐN NỀN KINH TẾ CHUYỂN ĐỔI. GVHD: PGS sự ảnh hưởng từ một nền kinh tế toàn cầu vì nó là nền kinh tế lớn nhất thế giới và có nguy cơ gây ảnh hưởng đáng kể đến tất cả các nước châu Âu.  Các