Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 PHẦN I : LỜI MỞ ĐẦU Việt nam chuyển sang thời kỳ đổi kinh tế từ kinh tế tập trung quan liêu bao cấp sang nên kinh tế thị trường 10 năm việc góp phần đạt mục tiêu ổn định phát triển kinh tế xã hội đất nước, sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam có vai trị quan trọng việc điều tiết lượng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Sự đổi kinh tế địi hỏi phải nhanh chóng tiếp cận lý luận thực tiễn quản lý kinh tế nước tiên tiến giới Hiện với kinh tế thị trường phát triển cơng cụ thị trường mở coi công cụ linh hoạt hiệu việc đièu hành sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở điều tiết mục tiêu trung gian sách tiền tệ : nhân tố làm thay đổi lãi suất sở tiền tệ Nguồn gốc làm thay đổi việc cung ứng tiền ngân hàng trung ương thơng qua viêc mua bán giấy tờ có giá thị trường mở ( hành động làm tăng số tiền tệ ) làm tăng cung ứng tiền , giảm lãi suất ngắn hạn Ngược lại , việc bán giấy tờ có giá thị trường mở làm giảm số tiền tệ , giảm cung ứng tiền làm tăng lãi suất ngắn hạn Tuy nhiên, bên cạnh việc điều hành sách tiền tệ quốc gia nhiều bất cập, hạn chế, chưa tỏ nhạy bén sách Ngân hàng nhà nước chưa linh Trong giai đoạn nay, kinh tế ngày sôi động việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp chuyển sang công cụ gián tiếp có việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày trở nên cấp bách Điều phù hợp với trình cải cách hệ thống Ngân hàng, với việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ giai đoạn Nghiệp vụ thị trường mở thực Việt Nam điều kiện khách quan chủ quan vừa chín muồi Vì đề tài “ Thị Trường Mở Việt Nam – Thực Trạng Và Giải Pháp Phát Triển Trong Giai Đoạn Hiện Nay” đề tài cần thiết mặt lý luận thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu qủa sách tiền tệ Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 PHẦN II : NỘI DUNG A- CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I KHÁI NIỆM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh từ năm 30 kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh sử dụng cơng cụ chủ yếu để kiểm sốt lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, công cụ tỏ hiệu lực lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi chi phối lãi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ có hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn.Cách thức áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trường là: - Bán chứng khốn phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tương lai -Vay thị trường _ thực chất khoản vay từ người chiết khấu từ người mơi giới với đảm bảo chứng khốn phủ -Bán hẳn chứng khốn phủ -Vay từ Ngân hàng thương mại -Vay từ người gửi tiền đặc biệt Bằng cách này, lượng tiền trung ương giảm tương ứng với khối lượng vay bán chứng khốn, lãi suất thị trường tăng lên Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khốn phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ bổ xung cho sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh giới thứ Nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lượng chứng khốn phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, Nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ bổ trợ cho sách lãi suất tái chiết khấu làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhưng sau đó, hiệu tầm quan Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 trọng Nghiệp vụ thị trường mở ngày tăng lên, sử dụng cơng cụ sách tiền tệ ba nước ban đầu sau trở thành xu hướng hầu hết NHTW nước khác Điều suất phát từ: hạn chế sách tái chiết khấu; mở rộng hoàn thiện hệ thống thị trường tái chính; tăng lên lượng chứng khốn phủ chứng khốn có tính khoản cao Cho đến Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng cơng cụ Chính sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nước Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở a Quốc Tế : Theo nghĩa gốc cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động giao dịch chứng khoán NHTW thị trường mở Thơng qua hành vi mua , bán chứng khốn này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống Ngân hàng gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ mà ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lượng mặt giá Về lý thuyết, chứng khoán đối tượng giao dịch NHTW, chứng khốn phủ, chứng khoán phát hành doanh nghiệp Ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn dài hạn Các chủ thể giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, Nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch NHTW thị trường mở Xét hình thức thị trường mở thị trường giao dịch chứng khoán nợ ngắn dài hạn Tuy nhiên, khác với khái niệm có phạm vi cơng cụ giao dịch rõ ràng thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ,thị trường mở nước khác phạm vi, loại hình cơng cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trường Chẳng hạn, thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ngược lại Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trường mở Xét theo thời hạn chứng khốn nợ thị trường mở nước bao gồm phần thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “ Nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế gắn với cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” Có nghĩa là, giới hạn khác đối tượng Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 chủ thể giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước b Việt Nam Tại Việt nam Quy chế Nghiệp vu thi trường mở ban hành theo Quyết định 01/2007/QĐ-NHNN Thống đốc Ngân hàng nhà nước VN ngày 05.01.2007 có nội dung chủ yếu sau : Nghiệp vụ thị trường mở việc Ngân hàng Nhà nước thực mua, bán ngắn hạn loại giấy tờ có giá tổ chức tín dụng thơng qua hình thức đấu thầu Thành viên tham gia thị trường mở: gồm tổ chức tín dụng thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dụng có đủ điều kiện sau: - Có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nước (Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng Nhà nước chi nhánh tỉnh, thành phố); - Có đủ phương tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trường mở gồm máy FAX, máy tính có nối mạng internet; - Có giấy đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trường mở; Ngân hàng Nhà nước cấp giấy công nhận thành viên tham gia thị trường mở cho tổ chức tín dụng đáp ứng đủ điều kiện Các loại giấy tờ có giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở : Ngân hàng Nhà nước quy định loại giấy tờ có giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở gồm: (1) - Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước (2) - Trái phiếu Chính phủ, bao gồm: Tín phiếu Kho bạc; Trái phiếu Kho bạc; Trái phiếu cơng trình Trung ương; Cơng trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu Chính phủ Ngân hàng Phát triển Việt Nam (trước Quỹ Hỗ trợ phát triển) Thủ tướng Chính phủ định phát hành (3) - Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, bao gồm: Trái phiếu Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành Chính phủ bảo lãnh tốn 100% giá trị gốc, lãi đến hạn (4) - Trái phiếu Chính quyền địa phương Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 (5) - Riêng giao dịch mua có kỳ hạn Ngân hàng Nhà nước giao dịch đối với: Công trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành Chính phủ bảo lãnh toán 100% giá trị gốc, lãi đến hạn; Trái phiếu Chính quyền địa phương Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành Điều kiện giấy tờ có giá giao dịch thị trường mở: - Có thể mua, bán nằm danh mục loại giấy tờ có giá giao dịch qua nghiệp vụ thị trường mở ; - Được phát hành đồng Việt Nam; - Được lưu ký Ngân hàng Nhà nước trước đăng ký bán (bao gồm giấy tờ có giá tổ chức tín dụng lưu ký trực tiếp Ngân hàng Nhà nước lưu ký tài khoản Ngân hàng Nhà nước mở Trung tâm giao dịch chứng khốn); - Giấy tờ có giá mua hẳn có thời hạn tối đa 91 ngày Danh mục loại giấy tờ có giá, tỷ lệ chênh lệch giá trị giấy tờ có giá thời điểm định giá giá toán, tỷ lệ giao dịch loại giấy tờ có giá qua nghiệp vụ thị trường mở Thống đốc Ngân hàng Nhà nước qui định thời kỳ Các phương thức mua bán giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trường mở: Gồm giao dịch mua có kỳ hạn; giao dịch bán có kỳ hạn; giao dịch mua hẳn; giao dịch bán hẳn Phương thức đấu thầu giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua phương thức đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất Tại phiên đấu thầu, Ngân hàng Nhà nước áp dụng phương thức đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất Đấu thầu khối lượng: Là việc xét thầu sở khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng, khối lượng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước cần mua bán lãi suất Ngân hàng Nhà nước thông báo Đấu thầu lãi suất: Là việc xét thầu sở lãi suất dự thầu, khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng khối lượng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước cần mua bán Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 B - THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA Bắt đầu từ ngày 12/7/2000, Ngân hàng nhà nước (NHNN) tiến hành đưa công cụ nghiệp vụ thị trường mở (OMO) vào hoạt động Đây bước tiến điều hành CSTT NHNN theo hướng từ sử dụng công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp, để phù hợp với thông lệ quốc tế phát triển đất nước Nó mở kênh cung ứng điều tiết vốn khả dụng TCTD cho NHNN tạo điều kiện cho TCTD sử dụng linh hoạt loại GTCG Cơng cụ OMO liên tục NHNN cải tiến năm qua dần trở thành công cụ CSTT chủ yếu NHNN Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Ngay từ triển khai, NHNN xác định OMO công cụ chủ yếu điều hành CSTT NHNN Để đạt mục đích đó, NHNN tập trung thực việc điều hồ lưu thơng tiền tệ thơng qua cơng cụ Doanh số trúng thầu OMO tăng mạnh qua năm, trung bình từ năm 2000 đến 2007, tốc độ tăng 1,9573 lần/năm, qua tăng khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng TCTD điều kiện tiền tệ Riêng năm 2008, 2010 giai đoạn từ năm 2008 đến tháng đầu năm 2011, tổng doanh số mua bán thị trường đạt tốc độ tăng 200% Bảng Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở qua năm Đơn vị: tỷ đồng Năm Số phiên Doanh số mua Doanh bán số % so với Doanh Tổng cộng năm bình quân/phiên 2.577 2008 402 947.205,900 88.859 1.036.064 trước 260,01% 2009 329 966.880,460 100,162 966.980 - 2.939 2010 491 2.101.420,401 7.294,919 2.108.715 211,5% 3.240 2.300.062 tháng đầu 241 2.300.062 năm 2011 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 9.544 Page số Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Trong tháng đầu năm 2011, NHNN thực 241 phiên giao dịch mua có kỳ hạn Để đảm bảo khả khoản cho tổ chức tín dụng nên NHNN chào phiên giao dịch mua có kỳ hạn chủ yếu kỳ hạn ngắn, có ngày tất phiên phiên đấu thầu khối lượng Các chủ thể tham gia thị trường tháng đầu năm 2011 tăng mạnh, gần chủ thể đăng ký tham gia thị trường, có đủ điều kiện giao dịch đáp ứng nhu cầu vốn kịp thời Các chủ thể tham gia gồm: 05 NHTMNN, 32 NHTMCP, 01 NH liên doanh, 07 chi nhánh ngân hàng nước ngồi, 04 cơng ty tài Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở liên tục tăng, năm sau năm trước theo hai chiều mua bán Năm 2008, tổng doanh số trúng thầu 2.108.715 tỷ đồng Trong hình thức giao dịch thị trường mở hình thức NHNN mua GTCG – “bơm” tiền chủ yếu, có thời điểm gần 100% tổng doanh số trúng thầu tháng đầu năm 2009 năm 2010 Khối lượng giao dịch phiên ngày tăng từ bình quân 2.577 tỷ đồng/ phiên năm 2008 lên 3.240 tỷ đồng/ phiên năm 2010 9.544 tỷ đồng/ phiên năm 2011 Trong năm 2008, trước biến động bất thường thị trường, nhằm đáp ứng khả tốn cho tổ chức tín dụng, doanh số giao dịch có phiên 10.000 tỷ đồng – 15.000 tỷ đồng, sang năm 2010, gần đến thời điểm cuối năm, có phiên có doanh số giao dịch 20.000 tỷ đồng Những tháng đầu năm 2011, có phiên giao dịch lên đến 25.000 tỷ đồng Riêng năm 2008, bối cảnh phức tạp chưa có kinh tế tồn cầu, kinh tế Việt Nam gặp phải nhiều ảnh hưởng nghiêm trọng từ kinh tế giới với hàng loạt vấn đề nóng lạm phát, nhập siêu,… Trong tình hình đó, tình trạng khan vốn thị trường xảy Từ Quý I đến Quý III năm 2008, nhu cầu vốn tổ chức tín dụng xu hướng thị trường mở với 100% lượng tiền dự kiến đưa thị trường phiên giao dịch thị trường mở tổ chức tín dụng đấu thầu sử dụng hết NHNN tăng số lượng phiên giao dịch so với năm 2007 với tổng doanh số giao dịch năm 2008 1.036.066 tỷ đồng, tăng 618.083 tỷ đồng, tương đương 148% so với năm 2007 (417.983 tỷ đồng) Trong đó, giao dịch mua có kỳ hạn tăng 886.072 tỷ đồng, gấp 15 lần so với mức 61.133 tỷ đồng năm 2007, giao dịch bán hẳn 76.837 tỷ đồng, giảm gần 4,6 lần so với mức 356.850 tỷ đồng năm 2007 Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Như vậy, tổ chức tín dụng thiếu hụt nghiêm trọng vốn khả dụng thị trường mở thực “phao” hỗ trợ cho tổ chức tín dụng này, đảm bảo khả toán cho tổ chức tín dụng trường hợp thị trường có biến động đột xuất Điều góp phần ổn định thị trường tiền tệ, đáp ứng yêu cầu điều tiết vốn khả dụng thành viên tham gia thị trường mở Thông qua hoạt động OMO, NHNN không mua GTCG để bơm thêm vốn khả dụng thị trường thiếu hụt vốn khả dụng mà bán GTCG để hút tiền nhàn rỗi thị trường dư thừa vốn nhằm thực mục tiêu CSTT Tần suất phương thức giao dịch thị trường mở 2.1 Tần suất giao dịch Để tăng cường khả tác động công cụ này, NHNN tăng tần suất giao dịch thị trường mở Trong thời gian đầu triển khai, phiên OMO tổ chức với tần suất 10 ngày/phiên Ngày giao dịch OMO tính theo ngày làm việc Từ phiên thứ 14 vào ngày 29/11/2000, OMO thực với tần suất tuần/phiên vào ngày thứ Tư hàng tuần Điều giúp cho TCTD chủ động điều chỉnh kịp thời, linh hoạt vốn khả dụng Từ năm 2001, Ban điều hành OMO tăng định kỳ tổ chức phiên giao dịch OMO phiên/1 tuần vào ngày thứ thứ hàng tuần Ngoài để đáp ứng kịp thời vốn khả dụng cho TCTD, NHNN tổ chức phiên đấu thầu đột xuất theo ngày, cá biệt phiên/ngày thời gian giáp Tết Nguyên đán Việc tổ chức phiên đột xuất hỗ trợ kịp thời cho TCTD khắc phục khó khăn thiếu hụt vốn khả dụng, đảm bảo khả toán, chi trả đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ Bắt đầu từ tháng 11/2004, giao dịch OMO thực định kỳ phiên/tuần, vào ngày thứ 2, 6, góp phần điều tiết kịp thời vốn khả dụng TCTD Trong năm 2005, NHNN tổ chức 158 phiên thị trường mở, tăng 28,5%so với năm 2004 Mặc dù giao dịch với tần suất phiên/tuần nhìn chung chưa đáp ứng nhu cầu giao dịch vốn ngân hàng Vì năm 2006 2007 nâng lên phiên / tuần Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Bảng Số lượng phiên giao dịch OMO Số Số phiên mua Mua Mua Số phiên bán Tần suất giao có Bán hẳn Bán có kỳ Năm phiên dịch hẳn kỳ hạn hạn 2000 17 10 10 ngày/phiên 2001 48 39 1 tuần/phiên 2002 85 58 26 tuần/2 phiên 2003 107 52 55 tuần/2 phiên 2004 123 109 14 tuần/3 phiên 2005 158 150 tuần/3 phiên 2006 155 148 tuần/5 phiên 2007 165 153 tuần/5 phiên Tổng số 858 719 109 22 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHNN chủ yếu thực giao dịch nhằm cung ứng vốn khả dụng cho TCTD, chiếm tới 79,2% tổng số phiên OMO Các phiên giao dịch nhằm hấp thụ vốn dư thừa hệ thống ngân hàng tổ chức ít, điều xuất phát từ thực tế hệ thống ngân hàng thường xuyên thiếu hụt vốn để đáp ứng nhu cầu tín dụng tốn kinh tế Trong giai đoạn từ năm 2000 - 2007, NHNN tổ chức 22 phiên bán GTCG tổng số 281 phiên OMO 2.2 Phương thức đấu thầu, xét thầu Bảng Phương thức đấu thầu, xét thầu thị trường mở Năm Tổng Phương thức đấu thầu Lãi suất Khối lượng số 2000 17 13 2001 48 14 34 2002 85 68 17 2003 107 88 19 2004 123 123 2005 158 158 2006 155 155 2007 165 154 15 Tổng số 858 773 89 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Phương thức xét thầu Riêng lẻ Thống 14 12 67 86 83 84 62 78 486 36 18 21 40 74 45 78 315 Về phương thức giao dịch thị trường mở, NHNN chủ yếu sử dụng phương thức đấu thầu lãi suất phương thức xét thầu riêng lẻ Phương thức đấu thầu lãi suất NHNN sử dụng 86,2% số phiên giao dịch năm từ năm 2000 đến 2007 Page Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 tới 100% số phiên năm 2006, 2007 Điều xuất phát từ lý NHNN điều hành CSTT theo khối lượng tiền tăng thêm nên nhu cầu giao dịch GTCG NHNN thường xác định trước Ngoài ra, NHNN sử dụng phương thức xét thầu riêng lẻ 65,3% số phiên giao dịch Trong nửa cuối năm 2005, NHNN áp dụng phương thức xét thầu thống phiên OMO Hoạt động thị trường mở năm 2006 2007 tiến hành trì cách đặn Xét riêng mặt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, nhìn chung, lãi suất OMO bám sát lãi suất khác NHNN công bố lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu Lãi suất trúng thầu thường nằm mức lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu Lãi suất trúng thầu, phiên đấu thầu lãi suất, thể xác phù hợp với diễn biến thị trường Trước thực phiên đấu thầu khối lượng, Ban điều hành OMO công bố lãi suất để thành viên đặt thầu mua bán GTCG Lãi suất công bố lãi suất trúng thầu phiên Vì vậy, lãi suất trúng thầu phiên đấu thầu khối lượng thường có lãi suất định Tuy nhiên, lãi suất trúng thầu NHNN xác định nên thành viên khơng có lựa chọn lãi suất giao dịch với NHNN lãi suất chưa phản ánh nhu cầu vốn thành viên thị trường Đây nhược điểm phương thức đấu thầu khối lượng giao dịch thị trường mở Vì thế, năm từ 2004 đến 2007, NHNN hạn chế áp dụng phương thức đấu thầu khối lượng phiên OMO, năm 2004 đến 2006 không áp dụng * Tuy nhiên, từ năm 2008, thiếu vốn, tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở với mức lãi suất đặt thầu cao Điều thể thiếu hụt vốn tổ chức tín dụng khó khăn việc huy động vốn thị trường Cá biệt, số phiên giao dịch Mua kỳ hạn với thời hạn lãi suất 07 ngày, lãi suất đăng ký lên tới khoảng 40%/năm lãi suất trúng thầu khoảng 30%/năm Trước tình hình đó, từ tháng 2/2008, NHNN áp dụng đấu thầu khối lượng, lãi suất thống cho tất kỳ hạn giao dịch Nhờ đó, tình hình lãi suất thị trường dần ổn định Mức lãi suất thống sử dụng tuần 15% nhằm tạo định hướng thị trường Trong tuần tiếp theo, lãi suất thông báo giảm xuống mức 14%, 13%, 10% 9%, phù hợp với lãi suất NHNN Page 10 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Từ đó, tình hình lãi suất thị trường có nhiều biến động: năm 2009, mua có kỳ hạn ngày lãi suất bình quân 7,23%/năm, 14 ngày 7,51%/năm; năm 2010, tăng tương ứng 8,35%/năm 7,69%/năm Trong tháng 01/2011, lãi suất mua có kỳ hạn ngày tăng lên 10%/năm; từ ngày 22/2 tăng lên 12%; ngày 01/04 13%; ngày 4/5, đẩy lên mức 14%/năm Không dừng đó, ngày 17/5, NHNN nâng lãi suất thị trường mở lên 15% Đây lần thứ 8, NHH điều chỉnh mức lãi suất thị trường mở kể từ tháng 01/2010 Từ ngày 04/07/2011, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở giảm nhẹ xuống 14%/năm Điều cho thấy năm 2008 2011, kinh tế có lạm phát cao, NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến tình hình khoản NHTM khó khăn, đặc biệt NHTM cổ phần quy mơ nhỏ Trước diễn biến đó, NHNN sử dụng linh hoạt thị trường mở, kết hợp với cho vay tái cấp vốn để hỗ trợ khoản cho NHTM có khó khăn khoản Như vậy, tất điều chỉnh cho thấy tâm kiềm chế lạm phát mà Chính phủ ưu tiên hàng đầu Kết đạt hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Thứ nhất, tính riêng tháng đầu năm 2011, giai đoạn 20082011, NHNN điều hành chủ động, linh hoạt, hiệu công cụ nghiệp vụ thị trường mở Cùng với cơng cụ sách tiền tệ khác, bước đầu góp phần kiềm chế lạm phát thực có hiệu mục tiêu khác sách tiền tệ Lượng tiền cung ứng rút thị trường mở có phối hợp chặt chẽ với công cụ khác sách tiền tệ nhằm phát tín hiệu điều hành đạt mục tiêu sách tiền tệ Thứ hai, chế quy trình OMO khơng ngừng cải tiến hồn thiện Dưới đạo Ban điều hành OMO, Vụ Cục chức NHNN kịp thời sửa đổi, bổ sung chế, quy chế, quy trình kỹ thuật có liên quan Về bản, vướng mắc chế, quy trình hạ tầng kỹ thuật bước xử lý, khắc phục Công tác tổ chức, điều hành hoạt động OMO NHNN thực bản, bảo đảm an toàn tuyệt đối phiên giao dịch Các GTCG sử dụng OMO mở rộng theo tinh thần Luật sửa đổi bổ sung số điều Luật NHNN năm 2003 Đến GTCG giao dịch Page 11 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 khơng gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN mà cịn loại trái phiếu dài hạn ngân sách trung ương tốn Quy trình tốn bước rút ngắn Từ toán sau ngày kể từ ngày đấu thầu (T+2) năm 2000, toán sau ngày đấu thầu ngày (T+1) năm 2001 từ năm 2002 đến việc toán thực ngày đấu thầu (T+0) Hệ thống toán điện tử liên ngân hàng NHNN đưa vào vận hành từ tháng 5/2003 tạo điều kiện cho giao dịch thị trường liên ngân hàng OMO thanh, toán tức thời, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn TCTD Tần suất giao dịch bước tăng cường từ 10 ngày/phiên thời gian bắt đầu hoạt động lên tuần/phiên năm 2001, phiên/tuần năm 2002 Từ tháng 11/2004 hoạt động OMO thực định kỳ phiên/tuần, góp phần điều tiết kịp thời vốn khả dụng TCTD Trong dịp giáp Tết, NHNN thực giao dịch hàng ngày tổ chức thêm phiên giao dịch đột xuất (cá biệt phiên/ngày), giúp TCTD đáp ứng kịp thời vốn đảm bảo khả toán, đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ an toàn hệ thống Thủ tục đấu thầu ngày cải tiến Nhất từ ngày 15/12/2004, NHNN bắt đầu áp dụng công nghệ trang Web giao dịch OMO, cho phép thành viên kết nối trực tuyến với NHNN, khơng phải đầu tư máy chủ, tiết kiệm chi phí đầu tư tham gia nghiệp vụ Điều tạo điều kiện thu hút thêm thành viên tham gia thị trường, qua nâng cao vai trị điều tiết công cụ Từ năm 2006 2007 áp dụng phiên / tuần Thứ ba, OMO kết hợp chặt chẽ đồng với cơng cụ khác nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT thực mục tiêu CSTT Từ tháng 7/2000 đến năm 2002, việc NHNN mua bán GTCG thông qua OMO góp phần điều tiết linh hoạt vốn khả dụng TCTD theo mục tiêu CSTT thời kỳ Nhất thời điểm TCTD gặp khó khăn vốn khả dụng, OMO kết hợp sử dụng đồng với công cụ CSTT khác nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ, nghiệp vụ cho vay cầm cố để hỗ trợ kịp thời cho TCTD đảm bảo khả tốn, góp phần trì ổn định tiền tệ thực mục tiêu CSTT Tỷ trọng doanh số mua qua OMO tổng doanh số hỗ trợ vốn NHNN qua kênh (TCV, OMO Swap) ngày tăng qua năm, từ khoảng 45% năm 2001 Page 12 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 lên 75% năm 2003 khoảng 82% từ năm 2004 đến Điều cho thấy vai trò điều tiết vốn khả dụng OMO ngày đóng vị trí quan trọng Trong năm 2003, NHNN tăng cường mua ngoại tệ từ TCTD nên vốn khả dụng TCTD tăng lên Để điều hoà vốn khả dụng VND hệ thống ngân hàng, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN thơng qua OMO Từ tháng 4-7/2003, trước xu hướng TCTD liên tục tăng lãi suất huy động VND vốn khả dụng dư thừa lớn, bên cạnh việc điều chỉnh giảm lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, giảm tỷ lệ DTBB, NHNN liên tục chào mua GTCG phiên giao dịch OMO với lãi suất thấp nhằm phát tín hiệu sẵn sàng cung ứng vốn khả dụng với chi phí thấp, TCTD cần theo dõi chủ động cân đối vốn hợp lý Trong năm 2004 2005, số giá tiêu dùng CPI liên tục tăng đó, mục tiêu tăng trưởng kinh tế Chính phủ NHNN quan tâm thực NHNN liên tục chào mua GTCG để cung ứng vốn kinh tế nhằm góp phần hạ nhiệt lãi suất thị trường Chính mà doanh số giao dịch OMO tăng đột biết năm 2004-2005 Và đặc biệt năm 2006 2007 bên cạnh việc tăng trưởng kinh tế 8%/ năm năm coi năm phát triển ngành tài – ngân hàng Việt Nam Nhìn chung, việc điều hành OMO kết hợp tương đối đồng với công cụ CSTT khác nhằm thực mục tiêu CSTT Lãi suất OMO kết hợp chặt chẽ với lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường Sự thay đổi tới lần lãi suất nghiệp vụ thị trường mở tháng đầu năm 2011 thể cố gắng bám sát lãi suất thị trường vận động chiều, phối hợp chặt chẽ lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường mở, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu sở để chủ thể kinh tế đưa định đầu tư, sản xuất kinh doanh phù hợp Có thể nói, thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở làm tăng khả điều tiết lãi suất thị trường NHNN Việt Nam Thứ tư, OMO kênh để NHNN có nguồn thơng tin tình hình nguồn vốn TCTD tình hình thị trường tiền tệ nói chung, làm sở cho việc điều hành CSTT Trong điều kiện thông tin thị trường tiền tệ chưa thu thập đầy đủ kịp thời, kết hoạt động OMO coi kênh thông tin hữu hiệu phản ánh phần tình hình thị trường tiền tệ phục vụ cho điều hành CSTT Thông qua việc tổng hợp, Page 13 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 phân tích thông tin khối lượng, lãi suất đặt thầu trúng thầu phiên giao dịch OMO đưa nhận định vốn khả dụng TCTD, xu hướng lãi suất thị trường Trong điều kiện NHNN chuyển sang điều hành công cụ tiền tệ gián tiếp nay, việc dự báo trước diễn biến thị trường để có định phù hợp kịp thời việc điều chỉnh cơng cụ CSTT ngày đóng vai trò quan trọng Bằng việc theo dõi, dự báo thường xuyên vốn khả dụng TCTD, NHNN nắm bắt diễn biến vốn TCTD để đưa định điều hành OMO điều hành CSTT nói chung Thứ năm, hoạt động OMO góp phần phát triển thị trường tiền tệ, hỗ trợ TCTD sử dụng vốn có hiệu Thơng qua hoạt động OMO, tính khoản GTCG TCTD nắm giữ tăng cường Điều góp phần thúc đẩy hoạt động thị trường sơ cấp, giúp cho TCTD yên tâm đầu tư vào trái phiếu dài hạn Chính phủ, khuyến khích hoạt động mua bán lại trái phiếu phủ Nhiều TCTD khơng coi việc đầu tư vào trái phiếu phủ hình thức đầu tư an tồn mà cịn hình thức dự trữ khoản có hiệu cao Khi cần thiết để đảm bảo khả tốn, TCTD sử dụng GTCG giao dịch OMO nghiệp vụ thị trường tiền tệ nói chung, tạo điều kiện cho TCTD điều chỉnh cấu đầu tư theo hướng tăng tỷ suất đầu tư, giảm thiểu rủi ro hoạt động kinh doanh Qua theo dõi, phân tích kết hoạt động OMO công bố rộng rãi phương tiện thông tin, TCTD tham khảo diễn biến thị trường để định việc tham gia hoạt động thị trường tiền tệ, nắm bắt tín hiệu định hướng điều hành CSTT NHNN để có hướng cân đối nguồn vốn thích hợp Thứ sáu, cơng tác phân tích, dự báo vốn khả dụng TCTD làm sở cho việc định giao dịch OMO ngày tăng cường Bộ phận quản lý vốn khả dụng cố gắng cải tiến phương pháp dự báo, nâng cao chất lượng dự báo vốn khả dụng, khắc phục khó khăn thu thập thơng tin, khai thác tối đa nguồn thông tin khác, thường xuyên trao đổi với TCTD Page 14 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 NHTMNN để nắm bắt diễn biến thị trường, qua giảm sai số dự báo, đáp ứng yêu cầu ngày phát triển công cụ Bằng việc đưa hệ thống thông tin báo cáo NHNN theo Quyết định số 477/2004/QĐ-NHNN , thị 03/2008/CT-NHNN vào áp dụng, NHNN bước đầu có điều kiện khai thác số thơng tin vốn khả dụng qua mạng Thông tin vốn khả dụng TCTD phản ánh toàn diện kịp thời Các thành viên OMO có quan tâm, trọng việc theo dõi, phân tích dự báo luồng vốn, thực quản lý vốn ngày hiệu để tăng cường tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ, nghiệp vụ OMO Những hạn chế nguyên nhân 4.1 Những hạn chế Qua năm triển khai thực hiện, bên cạnh kết khả quan hoạt động OMO bộc lộ hạn chế định: Thứ nhất, tác động OMO đến thị trường tiền tệ hạn chế - Khả hỗ trợ vốn khả dụng chưa đáp ứng yêu cầu tất tổ chức tín dụng tham gia thị trường Đến tháng đầu năm 2011, có 49 thành viên tham gia thị trường, song tham gia giao dịch chủ yếu thường xun tổ chức tín dụng có quy mô lớn với ưu điều kiện giao dịch Các tổ chức tín dụng có quy mơ nhỏ chưa quan tâm điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia thị trường Do vậy, thiếu vốn khả dụng, tạm thời họ phải vay thị trường tiền tệ liên ngân hàng với lãi suất cao, từ góp phần gây xáo trộn thị trường tiền tệ - Còn nhiều bất cập việc điều tiết lãi suất thị nghiệp vụ thị trường mở Thời gian qua, NHNN Việt Nam điều hành linh hoạt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở gắn với lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ Tuy nhiên, thực tế cho thấy, có thời điểm, NHNN lúng túng việc điều tiết lãi suất thị trường mở mối quan hệ với loại lãi suất khác Những năm gần đây, đặc biệt tháng đầu năm 2011, NHNN thực đấu thầu khối lượng với lãi suất công bố, điều hạn chế phần khả cạnh tranh tổ chức tín dụng Thứ hai, hoạt động thị trường mở số bất cập Page 15 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 - Tốc độ chất lượng đường truyền kết nối qua mạng NHNN thành viên cịn chậm đơi lúc bị ngắt quãng, nhiều thành viên đồng thời giao dịch với NHNN; - Các ngân hàng muốn lưu ký GTCG để tham gia giao dịch với NHNN phải đến trực tiếp Sở Giao dịch NHNN để hoàn thành thủ tục NHNN chưa cho phép đăng ký lưu ký GTCG thông qua trang Web NHNN để giảm thiểu thủ tục giấy tờ việc nhập liệu thủ công Sở Giao dịch NHNN - NHNN không thông báo định hướng phân bổ tỷ trọng mua/bán loại GTCG trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc, công trái … trước phiên giao dịch Nhiều ngân hàng bị trượt thầu số phiên không nắm định hướng tỷ lệ phân bổ xét thầu cho loại GTCG NHNN nên đặt thầu giao dịch với loại GTCG mà NHNN mua/bán với khối lượng thấp đặt thầu mức lãi suất cạnh tranh - NHNN chưa chấp nhận hoàn toàn chữ ký điện tử giao dịch với NHNN Hiện đăng ký mua bán GTCG hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký duyệt chữ ký điện tử mạng, Sở Giao dịch NHNN yêu cầu phải có chữ ký lãnh đạo NHTM in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử chữ ký cấp phòng NHTM uỷ quyền - Thời gian để rút GTCG lưu ký khỏi NHNN phải chờ đợi lâu (thường đến 5-7 ngày), Trung tâm giao dịch chứng khoán TPHCM phải đợi gốc văn NHNN gửi đến hoàn tất thủ tục cho khách hàng Thứ ba, hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động Tuy thời gian triển khai khơng cịn ngắn cơng cụ OMO nghiệp vụ số TCTD, NHTMCP Việc tham gia thị trường mở nhiều bỡ ngỡ, hạn chế Các NHTMCP tham gia không thường xuyên không nhiều Điều xuất phát từ nguyên nhân NHTMCP chưa nhận thức đầy đủ ưu điểm cơng cụ Bên cạnh đó, vấn đề tâm lý giao dịch với NHNN chưa thể khắc phục thời gian ngắn Trong năm qua, số lượng thành viên tham gia thị trường phiên khác khiêm tốn: từ năm 2008 – 2009, khoảng 50-60% tổ chức tín dụng cơng nhận thành viên thị trường mở; năm 2010, thành viên tham gia tích cực hơn, có phiên số lượng thành Page 16 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 viên tham gia 40; năm 2011, thành viên tham gia cao phiên lên tới 44 thành viên Thứ tư, kỳ hạn mua bán GTCG ngắn chưa đa dạng Hiện nay, NHNN thực thống loại kỳ hạn giao dịch phiên đấu thầu Điều hạn chế lựa chọn kỳ hạn thành viên thị trường, nhu cầu khối lượng thời gian thành viên khác Bên cạnh đó, NHNN thực giao dịch theo chiều định (mua bán GTCG) phiên chủ yếu thực việc mua GTCG nên TCTD tham gia không phù hợp với nhu cầu vốn họ Điều chứng minh thực tế nhiều phiên giao dịch, khơng có thành viên tham gia Mặc dù quy định kỳ hạn giao dịch đa dạng hoá từ ngày đến 182 ngày thực tế, NHNN thường giao dịch với kỳ hạn từ 7-30 ngày, dẫn đến khoản toán với NHNN đến hạn dồn dập thời gian ngắn tăng gánh nặng toán cho NHTM 4.2 Nguyên nhân Thứ nhất, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát triển, kênh truyền dẫn tác động CSTT chưa hoàn thiện làm hạn chế hiệu cơng cụ CSTT Việc thu thập thơng tin tình hình thị trường tiền tệ cịn nhiều khó khăn Đến NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời đầy đủ hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng cịn có khó khăn định Nhất tần suất giao dịch bình quân 1-2 phiên/ngày đòi hỏi nhu cầu vốn khả dụng tổ chức tín dụng, nhu cầu vay vốn, mặt lãi suất đòi hỏi phải cập nhật liên tục hàng ngày, hàng tới ban điều hành thị trường Trong đó, thân số TCTD thành viên gặp khó khăn việc nắm bắt thơng tin tình hình thị trường Việc đánh giá, phân tích tình hình thị trường thơng qua xem xét phản ứng số thành viên không xác diễn biến thực tế Chính nay, NHNN chưa xây dựng chế truyền tải CSTT chưa lượng hoá mức độ tác động công cụ CSTT đến M2 tiêu vĩ mô khác kinh tế Đây nhược điểm lớn điều hành CSTT NHNN Page 17 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Thứ hai, thiếu phối hợp nhịp nhàng sách tiền tệ sách tài khóa Hiệu sách tiền tệ cần dựa sở có phối hợp đồng với sách tài khóa Mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm sốt lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế phụ thuộc hoàn toàn vào việc xây dựng điều hành sách quốc gia Việc bội chi ngân sách có xu hướng gia tăng qua năm tác động, làm sụt giảm hiệu sách tiền tệ Thứ ba, sở hạ tầng cho hoạt động OMO bất cập Sự không đồng ứng dụng công nghệ thông tin NHNN thành viên thị trường làm hạn chế số lượng thành viên tham gia, đặc biệt NHTMCP (các chương trình phần mềm ứng dụng từ năm 2000-2004 cịn có tách biệt nên khó sử dụng thành viên giao dịch) Việc nâng cấp hệ thống máy móc thiết bị phục vụ cho nghiệp vụ thị trường mở nói riêng nghiệp vụ NHNN nói chung cịn chậm làm hạn chế đến tiến độ triển khai ứng dụng công nghệ đại vào giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ có nghiệp vụ OMO Thứ tư, nhiều TCTD chưa quan tâm chưa nhận thức đầy đủ tính hiệu cơng cụ NHNN tăng cường công tác thông tin tuyên truyền, tổ chức tập huấn triển khai hoạt động thị trường mở … nhằm phát triển hoạt động OMO nói riêng hoạt động thị trường tiền tệ nói chung chưa số TCTD thực quan tâm Số lượng thành viên thường xuyên tham gia OMO tăng hạn chế Điều không làm hạn chế tác động OMO đến thị trường mà hạn chế khả sử dụng vốn hiệu TCTD Thứ tư, hàng hoá OMO mở rộng chưa thực đa dạng hoá Trong thời gian từ năm 200-2003, công cụ giao dịch OMO bao gồm GTCG ngắn hạn Thực Luật sửa đổi bổ sung số điều Luật NHNN, danh mục GTCG mở rộng, lượng GTCG giao dịch OMO tăng lên, song tập trung NHTMNN Kỳ hạn trái phiếu, tín phiếu Chính phủ - loại hàng hố chủ yếu OMO chưa thực đa dạng hoá, tín phiếu kho bạc với thời hạn 364 ngày phát hành Điều làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu tư vào GTCG, tạo hàng hoá tham gia OMO nghiệp vụ thị trường tiền tệ khác Page 18 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 C – MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Về sở pháp lý Các quy trình, quy chế liên quan đến hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước ban hành rà sốt có điều chỉnh để bước thích nghi với nhu cầu thị trường đáp ứng mục tiêu sách tiền tệ nói chung Chính phủ Tuy nhiên, quy trình, quy chế cần phải tiếp tục điều chỉnh, đặc biệt trọng nội dung liên quan đến việc cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt kịp thời, sau bổ sung phương thức giao dịch hốn đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt việc kiểm soát lượng tiền cung ứng Song song đó, cần liên tục rà soát để cập nhật, điều chỉnh quy trình liên quan đến việc mở thầu, xét thầu, thời gian công bố kết thầu; thủ tục đăng ký, lưu ký giấy tờ có giá; thủ tục lập hợp đồng, quy trình giao dịch qua mạng,…nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức tín dụng tham gia giao dịch, rút ngắn thời gian tiết kiệm chi phí giao dịch Tăng cường mối quan hệ chặt chẽ nghiệp vụ thị trường mở với công cụ khác sách tiền tệ nhằm đạt mục tiêu sách tiền tệ Chính phủ Trong xác định rõ mục tiêu nghiệp vụ thị trường mở công cụ điều tiết linh hoạt vốn khả dụng tồn hệ thớng tài tín dụng Muốn đạt mục tiêu này, nên trọng vấn đề sau: - Đảm bảo quy định nghiệp vụ thị trường mở phù hợp với thông lệ quốc tế điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam thời kỳ - Từng bước thử nghiệm việc hình thành lãi suất định hướng để nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở - Tăng cường phối hợp đồng với cơng cụ khác sách tiền tệ để có ứng phó phù hợp trước diễn biến kinh tế nước quốc tế - Phối hợp chặt chẽ phận thị trường nhằm nâng cao hiệu nghiệp vụ thị trường mở Đa dạng hóa tăng tính hấp dẫn hàng hóa giao dịch thị trường mở Page 19 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Trong điều kiện nghiệp vụ thị trường mở ngày tham gia nhiều việc điều tiết lượng tiền cung ứng, đó, cần đa dạng hóa hàng hóa giao dịch thị trường mở nhằm tạo hội tốt cho thành viên việc lựa chọn giấy tờ có giá (GTCG) để tham gia giao dịch Có thể cân nhắc việc đưa loại GTCG sau vào giao dịch thị trường mở như: Trái phiếu Ngân hàng nhà nước phát hành, Trái phiếu Cơng ty có uy tín phát hành, Chứng tiền gửi, Thương phiếu Việc bổ sung địi hỏi phải có bước phù họp sở xây dựng quy định chặt chẽ để đảm bảo việc kiểm sốt Chính phủ đảm bảo lợi ích bên tham gia Riêng Chứng tiền gửi, cần bổ sung quy định vào chứng tiền gửi vào Luật Các công cụ chuyển nhượng để tạo sở pháp lý cho việc phát triển loại GTCG Bên cạnh đó, cần phải tăng tính hấp dẫn loại GTCG giao dịch Cụ thể, tín phiếu Kho bạc Nhà nước, bổ sung thêm loại kỳ hạn phát hành với lãi suất linh hoạt, sát lãi suất thị trường nhằm tăng tính khoản cho hàng hóa tham gia thị trường Đồng thời, tăng cường việc giao dịch nhiều kỳ hạn phiên Hồn thiện cơng tác dự báo hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Từ thực tiễn, hiệu công tác dự báo điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở quan trọng, ảnh hưởng đến việc điều tiết lượng tiền cung ứng Công tác dự báo phải đảm bảo nguồn số liệu xác, đầy đủ, bao gồm: số lượng tiền cung ứng, dự trữ, nhu cầu vốn tổ chức tín dụng, cho vay Chính phủ, cho vay tổ chức tín dụng, lãi suất liên ngân hàng, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế,… Hệ thống số liệu phải thu thập theo ngày, xác định khứ, tương lai Phải xây dựng mô hình dự báo, nhiên, việc định mơ hình cần có tham vấn có kiểm định để đảm bảo đưa kết phân tích tốt Cần phải có đội ngũ chun gia đảm nhiệm cơng tác thống kê, phân tích, xử lý mơ hình đưa kết báo cáo ban điều hành phục vụ cho công tác điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở ngắn dài hạn Đội ngũ chuyên gia phải cán có kiến thức kinh tế lượng, kinh tế vĩ mô, công nghệ tin học để đưa kết đáp ứng yêu cầu Page 20 .. .Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 PHẦN II : NỘI DUNG A- CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I KHÁI NIỆM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị. .. dịch Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, Nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch NHTW thị trường mở Xét hình thức thị trường mở thị trường giao... hiệu nghiệp vụ thị trường mở Đa dạng hóa tăng tính hấp dẫn hàng hóa giao dịch thị trường mở Page 19 Thị Trường Mở Ở Việt Nam NTH:N5LớpK20Đêm1 Trong điều kiện nghiệp vụ thị trường mở ngày tham