MỘT SỐ NGUYÊN TẮC KINH NGHIỆM TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Các bước chính yếu nâng cao giá trò của phân tích G.P. Shukla Ng I d ch: B ng Tâmườ ị ă 2002-2003 Chuỗi các phân tích • Thẩm đònh dự án không phải là để quyết đònh “có hay không”, mà là để tái thiết kế các dự án. • Bắt đầu với phân tích tài chính, sau đó là phân tích kinh tế và phân tích phân phối. Cuối cùng, phân tích rủi ro được áp dụng trên các kết quả của tất cả ba phân tích trước đó. • Phân tích tài chính không phải là chính yếu để đưa ra quyết đònh trong thẩm đònh dự án. Nó đóng vai trò ít quan trọng nhất trong việc ra quyết đònh, nhưng nó là chính yếu đối với việc xác lập chính xác toàn bộ phân tích. • Hãy làm toàn bộ phân tích bằng nội tệ và theo giá hiện tại (không phải giá cố đònh) bao gồm cả lạm phát. Phân tích tài chính • Các giá là những tham số quan trọng nhất và vì thế hãy bỏ ra một số nguồn lực để xác đònh các giá và các xu hướng (theo thời gian) cho đúng. Dễ dàng tìm được tỉ lệ lạm phát và tỉ giá hối đoái nhưng khó mà dự phóng được các xu hướng tương lai của chúng. • Kết quả của dự án bò tác động mạnh bởi tỉ lệ chiết khấu; vì thế chi phí của vốn phải được xác đònh cẩn thận. • Hãy sử dụng NPV như tiêu chuẩn đầu tư. Hãy điều tra xem NPV có cải thiện với các qui mô và thời điểm khác nhau không. • Đừng bỏ qua ngân lưu và các quan điểm của những bên có quyền lợi liên quan; nếu dự án không thể bắt đầu và tồn tại, thì các lợi tích tài chính và kinh tế chỉ ở lại trên giấy. Phân tích kinh tế • Phân tích tài chính cho ta biết dự án sẽ thực thi ra sao (tác động lên các chủ dự án, các ngân hàng); phân tích kinh tế cho chúng ta biết dự án làm được gì cho nền kinh tế. • Ba bước có liên quan : loại bỏ các khoản chuyển giao thuần tuý, thay thế các giá tài chính bằng các giá kinh tế (giá mờ) và cuối cùng đưa vào các ngoại tác. • Các giá kinh tế là cực kỳ quan trọng đối với chính sách đònh giá. • Cho trước giá thò trường P m , dễ dàng tìm được các giá cầu P d và giá cung P s . Các độ co giãn của giá có thể khó tìm nhưng không phải là không thể tìm được. Hãy sử dụng các sách giáo khoa, các nghiên cứu kinh tế về đất nước hoặc về các nền kinh tế tương tự. Ước tính các giá kinh tế • Nếu độ co giãn chứng tỏ có vấn đề, thì hãy sử dụng trực tiếp các trọng số. Sai sót nào đó trong trọng số sẽ không tác động lớn tới các kết quả. Hãy thực hiện phân tích độ nhạy và xem xét. • Chỉ lo ngại về các bóp méo trong nhập lượng khi nó là đáng kể. • Tương tự, phụ phí hối đoái chỉ đơn giản là tổng có trọng số của bóp méo về phía cầu (nhập khẩu) và phía cung (xuất khẩu). Sai sót nào đó trong các trọng số sẽ không tác động lớn tới các kết quả . • Chi phí kinh tế của vốn phải được xác đònh cẩn thận vì sai sót nhỏ có thể tác động tới các trường hợp cận biên. Một lần nữa, các trọng số là quan trọng nhưng không phải cực kỳ quan trọng Phân tích phân phối • Ai được và ai mất được so sánh với tình huống không có dự án – xác đònh quan điểm chính trò đằng sau các dự án. Tác động phân phối chỉ đơn giản là chênh lệch giữa các giá trò tài chính và kinh tế. • Chỉ nên đưa vấn đề “giầu - nghèo” vào những dự án nào thỏa mãn các nhu cầu thiết yếu bằng cách sử dụng phụ phí. Các trọng số phân phối đưa vào tính chủ quan và bóp méo các kết quả. Tốt hơn hết là dành phần này cho quá trình ra quyết đònh của cơ quan quyền lực chứ không phải cho nhà phân tích. Phân tích rủi ro • Rất quan trọng đối với việc ra quyết đònh và tái thiết kế các dự án. Một lần nữa hãy lựa chọn các biến rủi ro một cách cẩn thận và sau đó sử dụng các nguồn lực cho việc thiết kế chính xác các miền giá trò và phân phối xác suất của chúng (hãy nhớ nguyên tắc “rác đầu vào tạo rác đầu ra” (GIGO)). • Phân tích này cần không chỉ thu được giá trò kỳ vọng của các NPV & IRR tài chính và kinh tế, mà cả : (i) giá trò kỳ vọng của các ngân lưu hàng năm đối với dự án, (ii) và các ngân lưu kỳ vọng cùng các khoản được và mất kỳ vọng đối với những người có quyền lợi khác nhau trong dự án. Thẩm đònh liên tục và hậu thẩm đònh • Một khi dự án bắt đầu, nhiều bất trắc được giải quyết mỗi năm, và vì thế mỗi năm người ta cần cập nhật phân tích cho phần còn lại trong đời dự án để quan tâm tới bất cứ các vấn đề nào có khả năng xảy ra. • Sau khi dự án hoàn tất, cần phải có một hậu đánh giá chi tiết dành cho việc thiết kế các dự án tương tự trong tương lai. . MỘT SỐ NGUYÊN TẮC KINH NGHIỆM TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Các bước chính yếu nâng cao giá trò của phân tích. • Thẩm đònh dự án không phải là để quyết đònh “có hay không”, mà là để tái thiết kế các dự án. • Bắt đầu với phân tích tài chính, sau đó là phân tích kinh