Đang tải... (xem toàn văn)
Áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu trong xác định giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp MỤC LỤC Chương Tổng quan hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam 1.1 Doanh nghiệp nhu cầu định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp 1.1.2 Nhu cầu định giá doanh nghiệp .4 1.1.3 Mục tiêu yêu cầu hoạt động định giá doanh nghiệp 1.2 Lý luận lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp 1.2.1 Các yếu tố tác động tới giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Các phương pháp định giá doanh nghiệp, ưu nhược điểm phương pháp 13 1.2.2.1 Phương pháp giá trị tài sản .13 1.2.2.2 Phương pháp định lượng Goodwill 20 1.2.2.3 Phương pháp hoá nguồn tài tương lai 26 1.2.2.3.1 Phương pháp định giá chứng khoán 27 1.2.2.3.2 Phương pháp hoá lợi nhuận 34 1.3 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 36 Chương Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam 39 2.1 Tiến trình cổ phần hố Việt Nam 39 2.1.1 Những kết đạt 39 2.1.2 Những hạn chế cần khắc phục .40 2.2 Thực trạng áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu định giá Việt Nam 41 2.2.1 Thực trạng chung công tác định giá doanh nghiệp .41 2.2.1.1 Phương pháp định giá .41 2.2.1.2 Năng lực định giá 43 2.2.1.3 Xử lý tồn tài 44 Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 2.2.2 Thực tế doanh nghiệp việt nam thực trình định giá doanh nghiệp 45 2.3 Ứng dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) định giá cơng ty Hóa chất .52 2.3.1 Giới thiệu công ty cổ phần hoá chất .52 2.3.1.1 Lịch sử hình thành phát triển công ty 52 2.3.1.2 Ngành nghề kinh doanh 53 2.3.2 Phân tích thị trường phân tích ngành 55 2.3.2.1 Môi trường kinh tế vĩ mô 55 2.3.2.1.1 Tăng trưởng kinh tế 55 2.3.2.1.2 Tỷ lệ lãi suất 55 2.3.2.1.3 Tỷ lệ lạm phát 56 2.3.2.2 Thị trường hố chất cơng nghiệp Việt Nam 56 2.3.2.3 Nhu cầu cung cầu thị trường hố chất cơng nghiệp Việt Nam 57 2.3.2.4 Phân tích cạnh tranh 59 2.3.3 Phân tích mơi trường nội công ty 60 2.3.4 Định giá Cơng ty Cổ phần Hố chất theo phương pháp dòng tiền chiết khấu .60 2.3.4.1 Phân tích số liệu tài khứ 61 2.3.4.2 Dự đoán báo cáo tài 66 2.3.4.3 Tính giá trị doanh nghiệp 71 2.4 Đánh giá tổng quan hoạt động định giá Doanh nghiệp Việt Nam .73 2.4.1 Những mặt làm 73 2.4.2 Những hạn chế cần khắc phục .74 2.4.3 Những nhân tố tác động đến hoạt động định giá Việt Nam 75 2.4.4 So sánh hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam giới 76 Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Chương Một số giải pháp hồn thiện phương pháp dịng tiền chiết khấu 77 3.1 Định hướng cổ phần hoá công tác định giá DNNN CPH 77 3.1.1 Mục tiêu định hướng tiến trình CPH doanh nghiệp NN 77 3.1.2 Yêu cầu định hướng công tác định giá doanh nghiệp NN CPH .78 3.1.2.1 Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phải phù hợp với đặc điểm loại hình doanh nghiệp 78 3.1.2.2 Đảm bảo tính xác, trung thực đáng tin cậy cho giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa 79 3.1.2.3 Giá trị doanh nghiệp khơng bị chi phối sách bán cổ phần, làm thất thoát tài sàn Nhà nước .79 3.2 Một số giải pháp kiến nghị nhằm hồn thiện phương pháp dịng tiền chiết khấu công tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hoá Việt Nam 80 3.2.1 Xây dựng hệ thống lý luận làm tảng cho hoạt động định giá doanh nghiệp 80 3.2.2 Tiếp tục hoàn thiện văn pháp luật hành theo hệ thống 80 3.2.3 Nâng cao hiệu cơng tác xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp 81 3.2.4 Phát triển thị trường chứng khoán .82 3.2.5 Sử dụng kết hợp với phương pháp định giá doanh nghiệp khác .83 Kết Luận .84 Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lời mở đầu Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước nhiệm vụ trọng tâm tiến trình xếp, đổi mới, nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nhà nước Mặc dù công tác vân diễn với tốc độ chậm có nhiều vướng mắc cơng tác định giá Một vướng mắc việc lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp cho phù hợp doanh nghiệp cổ phần hóa Nhà nước ta có nhiều động thái tích cực việc thay đổi hệ thống pháp lý nhằm mục đích hỗ trợ doanh nghiệp hồn thành cơng tác cổ phần hóa Đặc biệt đời nghị đinh 187 giải nhiều vấn đề vướng mắc trình định giá cổ phần hóa doanh nghiệp ngồi quốc doanh Thông tư 126 hướng dẫn quy định cụ thể việc lựa chọn phương pháp định giá, khuyến khích doanh nghiệp lựa chọn phương pháp tính giá thích hợp với doanh nghiệp nêu hai phương pháp điển hình phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Bên cạnh thành tựu bước đầu đáng khen ngợi đó, hệ thống pháp lý cơng tác định giá tồn nhiều vướng mắc Đặc biệt phương pháp định giá doanh nghiệp Việt Nam Do để hồn thiện cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp quốc, doanh cần thiết phải nghin cứu hoàn thiện máy pháp lý văn hướng dẫn cụ thể chi tiết nữa, hạn chế việc thất thu vốn nhà nước Xuất phát từ thục tế nhận định trên, em chọn đề tài :”Áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam” để nghin cứu Kết cấu chuyên đè gồm phần mở đầu, kết luận nội dung thể chương : Chương 1: Tổng quan hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Chương 2: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp hoàn thiện phương pháp dịng tiền chiết khấu cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam Em xin chân thành cám ơn thầy giáo – TS Sự giúp đỡ nhiệt tình thầy giúp em nhiều q trình hồn thành chun đề thực tập Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Chương Tổng quan hoạt động định giá doanh nghiệp Việt Nam 1.1 Doanh nghiệp nhu cầu định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp Ở Việt Nam, theo luật doanh nghiệp: Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng kí kinh doanh theo quy định pháp luật, nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh - tức thực hiên một, số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Doanh nghiệp Việt Nam mang đặc điểm: Doanh nghiệp loại hàng hố đặc biệt, chịu chi phối quy luật giá trị, quy luật cung cầu, đối tượng giao dịch mua bán, sát nhập… Các doanh nghiệp có mơi trường hoạt động, ngành nghề kinh doanh khác nhau, quy mô khác … nên giá trị doanh nghiệp khác Doanh nghiệp chủ thể kinh tế độc lập, có tư cách pháp nhân, tổ chức kinh tế hoạt động kinh doanh thị trường nhằm làm tăng giá trị chủ sở hưu Người sở hữu doanh nghiệp người sở hữu tư liệu sản xuất phương tiện sản xuất Trong kinh tế thị trường , doanh nghiệp loại hàng hố đặc biệt Doanh nghiệp sát nhập, mua bán , trao đổi Do viêc xác định giá trị daonh nghiệp cần thiết Hiện có nhiều quan điểm cách đánh giá giá trị doanh nghiệp, nhiên cách chung hiểu việc định giá doanh nghiệp là: Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Định giá doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm xác định Xác định giá trị doanh nghiệp hay gọi định giá doanh nghiệp xác định cho doanh nghiệp giá trị thực nội doanh nghiệp thực thể hoạt động mối quan tâm việc quản lý đổi doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp sụ biểu tiền đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp đem lại cho nhà đầu tư trình sản xuất kinh doanh Việc lượng hố khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh sở cho hoạt động mua bán, trao đổi, giao dịch khác liên quan đến doanh nghiệp thị trường Giá trị doanh nghiệp tồn hoạt động mua bán doanh nghiệp không xảy Đây tiêu chí đánh giá khả sản xuất khoản lợi nhận ma doanh nghiệp đem lai Giá trị doanh nghiệp khó định lượng có nhiều yếu tố đánh giá mang tính chủ quan, có nhiều yếu tố biến động theo giá thị trường 1.1.2 Nhu cầu định giá doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tao trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch liên quan đến doanh nghiệp thị trường Việc xác định giá trị doanh nghiệp bao gồm công đoạn : Điều tra chi tiết tình hình tài sản, nguồn vốn, khả kinh doanh công ty Thông qua giá trị tài sản hưu hình, tài sản vơ hình, giá trị quyền sử dụng đất, đồng thời xác định giá trị tài sản phi kinh tế như: địa điểm kinh doanh, máy quản lý, thương hiệu, uy tín kinh doanh cơng ty… qua đánh giá giá trị doanh nghiệp trạng thái tĩnh Đánh giá hoạt động công ty: Thông qua tỷ số tài chính, nhóm tỷ số khả tốn, nhóm tỷ số khả hoạt động, nhóm tỷ số khả Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp cân đối vốn, nhóm tỷ số khả sinh lời, người ta xác định giá trị hữu doanh nghiệp cưng tiềm doanh nghiệp Việc xác định giá doanh nghiệp ngày nhu cầu thiếu cá nhân tổ chức có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp tới doanh nghiệp cần thông tin doanh nghiệp để định đàu tư thu hồi vốn giá trị doanh nghiệp số tốt để đưa định Mặt khác máy điều hành doanh gnhiệp cung cần nắm giá trị doanh nghiệp để đưa chiến lược kinh doanh tốt Trong năm ngần đây, việc doanh nghiệp nhà nước tiến hành phần hố nhằm mục đích tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi sở hữu, chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước không cần thiết phải nắm giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu Mặt khác hoạt động chuyển đổi sở hữu thay đổi tỷ lệ sở hữu bên liên quan địi hỏi nguồn thơng tin doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp loại thông tin đặc biệt bao hàm giá trị thực doanh nghiệp phản ánh giá trị tương lai mà doanh nghiệp đem lại Đứng góc độ nhà đầu tư, nhà cung ứng dịch vụ thông tin doanh nghiệp quan trọng định khả đầu tư khả thu hồi vôn đầu tư Thông qua thông tin giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tư có nhìn tồn diện doanh nghiệp: hiệu kinh doanh, khả sinh lời, uy tín, khả tài chính, vị tín dụng Đứng góc độ nhà quản lý Giá trị doanh nghiệp laọi thơng tin quan trọng, giúp người quản lý phân tích, đánh giá tình hình doanh nghiệp từ đưa định kinh doanh, tái đầu tư hoạt động tài liên quan đến doanh nghiệp Giúp nhà quản lý hướng hoạt động nhằm mục đích tăng giá trị chủ sở hữu Kết hoạt động định giá doanh nghiệp cung cấp thông tin sức cạnh tranh, khả hoạt động doanh nghiệp thông qua so sánh với doanh nghiệp ngành, doanh nghiệp khứ Giá trị doanh nghiệp sở để người quản lý điều hành Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp công ty, đưa định kinh doanh, đầu tư từ nhằm mục đích hồn thiện chiến lược kinh doanh cải thiện tình hình hoạt động cơng ty Hiện tại, cơng ty cổ phần bước thực hoạt động IPO đưa doanh nghiệp cổ phần thành doanh nghiêp đại chúng Việc định giá doanh nghiệp giúp nhà hoạch định sách, quản lý thị trường chứng khốn , hiệp hội kinh doanh chứng khốn đưa sách thích hợp để bình ổn thị trường cung nâng cao hiệu thị trường chứng khoán Giá chứng khốn ln vận động tăng giảm xung quanh giá trị thực doanh nghiệp nghin cứu giá trị doanh nghiệp cho nhà đầu tư người làm công tác quản lý biết giá chứng khốn khơng phản ánh giá trị thực cơng ty từ tìm ngun nhân tượng, đưa biện pháp kích cầu, cảnh báo biến cố xảy ra… Việt Nam đà phát triên với tham gia nhiều tổ chức nước hoạt động mua bán, sát nhập, hợp chia nhỏ doanh nhgiệp diễn ngày nhiều Để thực hiên giao dịch mua bán sát nhập bên liên quan muốn nắm bắt thơng tin đối tác cách tồn diện Việc nắm bắt thông tin đối tác giúp cho việc thương thuyết mua bán định sát nhập hợp Để giải yêu cầu định giá doanh nghiệp giải pháp toàn diện Định giá doanh nghiệp cung cấp thông tin doanh nghiệp cách chi tiết cấu vốn, khả hoạt động, nguồn lợi nhuận tương lai mà doanh nghiệp mang lại… Nước ta tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, việc định giá doanh nghiêp bước thiếu, cung cấp thơng tin chi tiết doanh nghiệp trực thuộc nhà nước, tầm quan trọng công ty kinh tế từ định tới phần vốn nhà nước nắm giữ cơng ty sau cổ phần hố, giúp cho vai trò đạo kinh tế nhà nước không bị Mặt khácthông qua giá trị doanh nghiệp xác định quy mô vốn điều lệ, cấu số Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp lượng cổ phần bán thị trường lần đầu, xác định mức giá sàn để tổ chức bán lần đầu công chúng 1.1.3 Mục tiêu yêu cầu hoạt động định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp có vai trò lớn tất cá nhân, tổ chức có liên quan đến doah nghiệp định giá Nó cung cấp thơng tin cho nhà quản lý trực tiếp, từ đưa sách kinh doanh phương hướng hoạt động hiệu quả, đồng thời cung cấp thông tin cho công ty tổ chức đầu tư, hợp tác tài trợ hay cấp tín dụng cho doanh nghiệp….do hoạt động định giá doanh nghiệp phải đáp ứng yêu cầu đảm bảo mục tiêu sau: Đảm bảo chất lượng độ tin cậy thông tin Kết định giá doanh nghiệp sở thông tin quan trọng nhiều đối tượng liên quan đến doanh nghiệp định giá, doanh nghiệp định giá Để đưa phương án kinh doanh tốt định đầu tư có hiệu doanh nghiệp tổ chức, cá nhân đòi hỏi phải có nguồn thơng tin xác, có độ tin cậy cao Vì mục tiêu chất lượng độ tin cậy thông tin quan trọng yêu cầu công tác định giá để thực yêu cầu quan định gái cần hoàn thiện đồng thời nhiều yếu tố như: nguồn thông tin đầu vào tốt, lực định giá cán định giá, phương pháp định giá, tính minh bạch khách quan cơng việc… Đảm bảo tính nhanh chóng thời điểm Giá trị thơng tin mang tính chất thời gian, định đầu tư hay việc đưa sách kinh doanh diễn thời điểm định có gía trị khoảng thời gian định Vì thơng tin định giá phải đảm bảo tiến độ dự án, thông tin định giá phải sử dụng thời điểm tức phục vụ việc đưa định người sử dụng thông tin Tuy nhiên việc đảm bảo yêu cầu nhanh chóng thời điểm phải dựa nguyên tắc xác, tin cậy giá trị thơng tin Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A ... định cụ thể việc lựa chọn phương pháp định giá, khuyến khích doanh nghiệp lựa chọn phương pháp tính giá thích hợp với doanh nghiệp nêu hai phương pháp điển hình phương pháp tài sản phương pháp. .. đánh giá giá trị doanh nghiệp, nhiên cách chung hiểu việc định giá doanh nghiệp là: Đặng Tuấn Nam Lớp: Tài doanh nghiệp 46A Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Định giá doanh nghiệp xác định giá trị doanh. .. nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm xác định Xác định giá trị doanh nghiệp hay gọi định giá doanh nghiệp xác định cho doanh nghiệp giá trị thực nội doanh nghiệp thực thể hoạt động mối