Đang tải... (xem toàn văn)
Thuyết trình: Chính sách tài chính doanh nghiệp của nhà quản trị quá tự tin nêu để có thêm một đô la từ nguồn tài trợ bên ngoài, CEO có tâm lý quá tự tin sẽ chọn việc phát hành hơn 33 cent từ nguồn tài trợ nợ so với các CEO khác.
CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH DN CỦA NHÀ QUẢN TRỊ QUÁ TỰ TIN NHÓM 15 TCDN ĐÊM K22 DANH SÁCH NHÓM 15 Nguyễn Phương Quang Lê Đăng Quang Phạm Văn Hiệp Nguyễn Thị Xuân Mai Tóm tắt Giới thiệu NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH Mơ hình Dữ liệu Phân tích thực nghiệm Kết luận 1.Tóm tắt Có nhiều định lựa chọn tài khó hiểu cơng ty Mỹ Việc tài trợ vốn nội trật tự phân hạng ưu tiên nợ nợ ưa thích phát hành vốn cổ phần Nó thể biểu tính bảo thủ nợ, nhà quản trị thích nợ phát hành vốn cổ phần, họ phải cân đối sử dụng nợ mức để hưởng lợi ích từ chắn thuế www.themegallery.com Company Logo Tóm tắt Do tác giả kiểm định giả thuyết thực nghiệm, định tài CEO đo lường tâm lý tự tin Tác giả kết luận tâm lý quản trị tự tin giúp giải thích diễn biến sách tài cơng ty Company Logo Giới thiệu Lý thuyết giải thích phần lớn khác biệt biến quan sát cấu trúc vốn, tác giả giải thích cơng ty ngành có lựa chọn cấu trúc tài khác Từ tác giả đưa mơ hình: Trật tự phân hạng ( Myers 1984) Bảo thủ nợ (Graham 2000) Kết cho thấy chi phí phát hành cổ phần cao phát hành nợ khơng có chi phí sử dụng nguồn vốn nội tuân thủ lý thuyết trật tự phân hạng tài Company Logo Giới thiệu Tác giả kiểm tra liệu bảng thiết lập công ty lớn Mỹ thấy rằng: CEO đánh giá cao bảng lưu chuyển tiền tệ công ty tương lai Có dấu hiệu chấp nhận rủi ro www.themegallery.com Company Logo Giới thiệu Dữ liệu SDC phát hành chứng khốn, tác giả thấy CEO niềm tin tích cực có khả phát hành cổ phiếu, mà điều kiện tiếp cận thị trường Tác giả tìm thấy chứng lịch sử niềm tin quản lý có liên quan đến cấu trúc vốn dài hạn: thời gian dài công ty tạo tỷ lệ đòn bẩy cao www.themegallery.com Company Logo Giới thiệu Tác giả dựa thông tin đơn giản Đầu tiên theo lý thuyết tác giả giới hạn thời gian đầu tư dự án không mở rộng, CEO tự tin trì khả vay nợ mức đầu tư tài tương lai, tăng cường bảo thủ nợ Thứ hai, phân tích thực nghiệm: (1) Niềm tin CEO trực tiếp xác định tài chính, (2) CFO xác định nguồn tài chính, định họ có tương quan dương với niềm tin CEO www.themegallery.com Company Logo Giới thiệu Shyam-Sunder and Myers (1999) cho kết trật tự phân hạng đóng góp lớn vào tài liệu cấu trúc tài lý thuyết thương mại Cuối cùng, Malmendier and Tate (2005) cho định đầu tư nhà quản lý tự tin nhạy cảm với dịng tiền mặt, đặc biệt cơng ty có tỷ lệ nợ thấp Tuy nhiên, ưu tiên cho tài trợ nội tài bên ngồi mà đầu tư khơng thử nghiệm trực tiếp Thiếu sót giải thích khác lo ngại biến nội sinh hồi quy đầu tư www.themegallery.com Company Logo 5.1.1 Phát hành công chúng www.themegallery.com Company Logo 5.1.2 Tài trợ Thâm hụt Tác giả kiểm tra CEO tự tin bù đắp nhiều thâm hụt tài họ cách sử dụng nợ tài trợ vốn Tác giả sử dụng kỹ thuật hồi quy sau: FD biểu thị thâm hụt tài Δ đại diện việc tự tin X bao gồm CEO kiểm soát cấp độ DN 5.1.2 Tài trợ Thâm hụt 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên Tâm lý tự tin khơng cho thấy ưa thích nợ phát hành vốn cổ phần mà cho thấy ưa thích tài trợ bên so với tài tài trợ bên Một hệ tính bảo thủ nợ: CEO mang tâm lý tự tin ưa thích nợ so với phát hành vốn cổ phần lựa chọn họ muốn từ bỏ hoàn toàn thị trường vốn www.themegallery.com Company Logo 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên Tác giả sử dụng biến “kink” Graham (2000) để đo lường tính bảo thủ nợ Biến Δ dùng để đo lường tâm lý tự tin Biến X biến kiểm sốt cấp độ cơng ty Biến Y biến tính cách đặc trưng đầu tư CEO www.themegallery.com Company Logo 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên www.themegallery.com Company Logo 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên Tâm lý tự tin cho biết bảo thủ nợ CEO longholder phản ánh chấp nhận phụ thuộc cao vào nguồn lực bên doanh nghiệp phát hành vốn cổ phần Tác giả khơng tìm thấy chứng thực nghiệm cho thấy biến Kink có giá trị cao CEO longholder với nguồn vốn nội thấp Chỉ có CEO longholder có lượng tiền mặt dồi giá trị “Kinks” CEO cao đáng kể so với CEO hợp lý Kết cho thấy giá trị “Kinks” cao không khiến CEO (không thể sử dụng nguồn vốn bên trong) cần phải phát hành vốn cổ phần để đầu tư tài www.themegallery.com Company Logo 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên www.themegallery.com Company Logo 5.2 Tài trợ bên tài trợ bên Tác giả kiểm tra xem có phải CEO longholder phát hành vốn cổ phần biến “Kink” có giá trị cao, phù hợp với khơng ưa thích sử dụng vốn bên giả thuyết tâm lý tự tin Tác giả thấy biến “kink” có giá trị cao phát hành cổ phiếu Các CEO longholder thường thể tính bảo thủ nợ có phát hành vốn cổ phần www.themegallery.com Company Logo 5.3 Đòn cân nợ nguồn gốc niềm tin quản trị Ở phân tích cuối tác giả xem xét liệu có hay khơng việc lựa chọn tài trợ có tác động ổn định cấu trúc vốn giải thích biến thiên chéo địn bẩy tài cơng ty www.themegallery.com Company Logo 5.3 Đòn cân nợ nguồn gốc niềm tin quản trị www.themegallery.com Company Logo 5.3 Đòn cân nợ nguồn gốc niềm tin quản trị cơng ty có xu hướng giảm địn cân nợ thời điểm cuối khoảng 60% giá trị tương ứng so với thời điểm Sự gia tăng doanh số mẫu dự đoán sụt giảm địn cân nợ TOTALconfident bình qn gia quyền tài trợ bên ngồi đồng biến có ý nghĩa Biến tài trợ bên ngồi có trọng số giá trị thị trường so với giá trị sổ sách nghịch biến Công ty có khả sinh lợi ít, cơng ty lớn có tài sản hữu hình có địn cân nợ cao www.themegallery.com Company Logo 5.3 Đòn cân nợ nguồn gốc niềm tin quản trị Nhìn chung, kết phù hợp với tác động niềm tin quản lý khứ cấu vốn www.themegallery.com Company Logo Kết luận Với điều kiện tiếp cận thị trường chứng khốn đại chúng, nhà điều hành có tâm lý tự tin chọn lựa việc phát hành cổ phiếu so với nhà điều hành khác Các CEO man tâm lý tự tin ưu tiên khoản nợ so với phát hành cổ phần làm tăng địn bẩy tài dài hạn Để có thêm la từ nguồn tài trợ bên ngồi, CEO có tâm lý q tự tin chọn việc phát hành 33 cent từ nguồn tài trợ nợ so với CEO khác www.themegallery.com Company Logo Thank You ! ... kiểm định giả thuyết thực nghiệm, định tài CEO đo lường tâm lý tự tin Tác giả kết luận tâm lý quản trị tự tin giúp giải thích diễn biến sách tài cơng ty Company Logo Giới thiệu Lý thuyết giải... tài bên ngồi (và có thâm hụt tài chính) , CEO tự tin thái vay nợ nhiều CEO hợp lý; Giả thuyết 2: Vô điều kiện, CEO tự tin thái vay nợ dè dặt so với CEO không tự tin thái www.themegallery.com... Myers (1999) cho kết trật tự phân hạng đóng góp lớn vào tài liệu cấu trúc tài lý thuyết thương mại Cuối cùng, Malmendier and Tate (2005) cho định đầu tư nhà quản lý tự tin nhạy cảm với dòng tiền