chi_phi_co_hoi.ppt.pptx

• Chi phê cå häüi theo phæång phaïp naìy naìy âæåüc xaïc âënh bàòng tè suáút sinh låüi täúi thiãøu MARR (Minimum Arttactive Rate of Return) cuía väún tæû coï cäüng våïi tè lãû âiãöu c[r]

Mơ hình tăng trưởng ổn định

 

g P

g d

g P

d

re

 

 

 

0 0

0 1

Ví dụ…

• Một cơng ty thương mại có tổng vốn tự có thời điểm 200.000.000 VNĐ.

– Lợi nhuận ròng thu vào cuối năm trước là 20.000.000 VNĐ

– Giá trị doanh nghiệp tăng bình qn hàng năm 5%

• Khi tỉ lệ sinh lời cần thiết theo thị trường

âæoüc nhæ sau:  

% 5 , 15 155 , 0 05 , 0 000 . 000 . 200 05 , 0 1 000 . 000 . 20

1       

 g P

Mơ hình - CAPM

(The Capital Asset Pricing Model)

• Ta goüi:

– KP tỉ lệ sinh lời kì vọng danh mục đầu tư (P)

– P độ lệch chuẩn danh mục đầu tư (P)

– Km tỉ lệ sinh lời danh mục đầu tư thị trường

thể đường CML (Capital Market Line)

– m độ lệch chuẩn danh mục đầu tư thị trường

– (i) tỉ lệ sinh lời mức rủi ro không phịng chống

• Khi âọ:  

p m

m p

i K

i

K 

 

 

CML (Capital Market Line)

m p

Danh mục đầu tư thị trng T l sinh li

kỗ voỹng (%)

(CML)

Kp Km

Độ lệch chuẩn (%)

• Vê dủ:

– Lợi nhuận kì vọng danh mục đầu tư thị trường là: km = 34%

– Tỉ suất lợi nhuận trường hợp khơng có rủi ro là: i = 14%

– Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư thị trường m = 20%

– kP tỉ suất lợi nhuận cần thiết danh mục đầu tư (P)

• Ta coï:

– Giả sử danh mục đầu tư xác định P = 17% tỉ lệ sinh lời cần thiết

– kP = 14 + 17 = 31%

– R i ro 30% => Kp = 44%ủ

    p p p m m p i k i

k   

So với chi phí vay nợ

• Ta goüi:

• kv tỉ suất sinh lời khoản vốn cho vay xem rủi ro mà chủ nợ hưởng

• n tỉ lệ gia tăng tỉ suất lợi nhuận vốn tự có so với lãi vay (thường xác định cao (kv) từ - 6%)

• re tỉ lệ sinh lời cần thiết vốn huy động nội (vốn tự có)

• Ta cọ:

Tỷ lệ sinh lời q khứ

• Chi phí hội theo phương pháp này xác định tỉ suất sinh lợi tối thiểu MARR (Minimum Arttactive Rate of Return) vốn tự có cộng với tỉ lệ điều chỉnh rủi ro theo dự án đầu tư doanh nghiệp hoạt động

• Ta goüi:

– re tỉ suất sinh lời cần thiết dự án đầu tư (P)

– km tỉ suất lợi nhuận tối thiểu vốn tự có

– P tỉ lệ chiết khấu rủi ro dự án (P) so với điều kiện kinh doanh doanh nghiệp

• Khi âọ ta cọ:

p m

k e

Vốn cổ phần mới

• Nếu gọi:

– rCP chi phí hội khoản vốn huy động

mới

– K tỉ lệ phí tổn phát hành

– re chi phí hội nguồn vốn nội

• Ta coï: r 1r- K 27% /(1  0,1) 30%

Vốn vay

• Nếu ta gọi:

– lv lãi suất vay vốn (là tỉ lệ chi phí nợ khoản nợ vay doanh nghiệp)

– T tỉ suất thuế thu nhập doanh nghiệp (25%)

– rv tỉ suất sinh lợi cần thiết khoản nợ vay

Ví dụ

Khơng vay

Có vay (50% -

15%)

Mất Được

Tổng đầu tư 10 10

Lãi kinh doanh 2 2

Lãi vay 0 0,75 -0,75

TNCT 2 1,25

Thuế TNDN (50%)

1 0,625 +0,375

Lãi ròng 1 0,625 -0,375

Chi phí hội chung

• Chi phê cå häüi chung (r) =

• Trong đó: Vi tỉ lệ nguồn vốn

(i) tổng số vốn đầu tư

• ri chi phí hội nguồn vốn

huy âäüng (i)

i n

i

i r

V 



• Dự án tổng vốn đầu tư 120 tỷ

– Chủ sở hữu: 50 tỷ re = 20% V1 = 5/12

– Vay NH A 20 tỷ rv1= 22% V2 = 2/12

– Vay Quỹ TD B 30 tỷ rv2= 27% V3 = 3/12

– Vay nguồn C 20 tỷ rv3= 31% V4 = 2/12