Đang tải... (xem toàn văn)
Kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ NGỌC LOAN KIỂM SOÁT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tính đến cuối năm 2007, nước có 9.500 dự án đầu tư nước cấp giấy phép đầu tư với vốn đăng ký 98 tỷ USD Cũng nước phát triển giới, Việt Nam trải qua hai sóng nước ngồi đổ vào Làn sóng thứ khởi đầu từ năm đầu thời kỳ đổi mới, Quốc hội khoá VIII thơng qua Luật đầu tư nước ngồi, tạo sở pháp lý cho thu hút đầu tư nước ngoài, đạt đỉnh cao vào năm 1996, sau giảm dần chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài Đơng Á 1997 – 1998 Làn sóng thứ hai năm 2000, tăng mạnh vào năm 2006 đặc biệt năm 2007, vốn FDI đăng ký đạt kỷ lục mức 20,3 tỷ USD Ngoài vốn FDI, ODA, kiều hối, dòng vốn đầu tư gián tiếp (FPI) vào Việt Nam cải thiện, số lượng quy mô hoạt động quỹ đầu tư nước Việt Nam tăng đáng kể Đây nguồn vốn quan trọng có tác dụng tăng tổng lượng vốn cần thiết cho Việt Nam phát triển, trực tiếp thúc đẩy thị trường chứng khoán tạo hấp dẫn cổ phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên tác động tiêu cực tới kinh tế lại lớn, không dừng khả mua bán, sáp nhập, thơn tính doanh nghiệp, tăng hoạt động đầu mà gây đổ vỡ thị trường tài nhà đầu tư đồng loạt rút vốn Vì Việt Nam cần đến biện pháp để kiểm sốt dịng vốn vào ngăn ngừa đảo ngược dòng vốn Mục tiêu đề tài Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhằm phân tích thực trạng vốn đầu tư gián tiếp năm qua thị trường chứng khoán Việt Nam Trên sở tác động hậu dòng vốn này, đề tài đề xuất giải pháp hoàn thiện cho việc kiểm sốt dịng vốn FPI TTCK Việt Nam Hệ thống phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp thống kê, kế thừa có chọn lọc đồng thời vận dụng sở lý luận để tìm hiểu, phân tích đánh giá thực trạng FPI giải pháp thiết thực nhằm kiểm sốt dịng vốn TTCK Việt Nam thời kỳ hậu WTO Kết cấu đề tài Đề tài gồm có chương chính: • Chương 1: Tổng quan dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam • Chương 2: Thực trạng vốn đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khốn Việt Nam • Chương 3: Giải pháp kiểm sốt dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng qua thị trường chứng khốn Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 1.1 Đầu tư gián tiếp nước 1.1.1 Khái niệm Theo luật đầu tư năm 2005 Việt Nam đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư khơng tham gia quản lý hoạt động đầu tư 1.1.2 Tầm quan trọng vốn đầu tư gián tiếp nước Đầu tư gián tiếp hình thành phát triển từ lâu Mỹ nước Châu Âu, nơi có thị trường tài phát triển nhanh chóng mạnh mẽ Loại hình đầu tư mở cho doanh nghiệp cách thức tiếp cận với nguồn vốn bên cạnh nguồn vốn truyền thống, góp phần vào việc thúc đẩy kinh tế phát triển, đồng thời thúc đẩy đầu tư giới phát triển theo xu Khác với đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng góp cho ngành sản xuất công nghiệp, tăng kim ngạch xuất tạo công ăn việc làm Nhưng nguồn vốn lại không tác động tới doanh nghiệp Việt Nam đầu tư gián tiếp nước ngồi giúp vốn cho doanh nghiệp nước, giúp doanh nghiệp tăng trưởng nâng cao lực cạnh tranh Chính đầu tư gián tiếp nước quan trọng doanh nghiệp nước thiếu vốn Ngoài việc tiếp cận với nguồn vốn mới, doanh nghiệp tiếp cận với kỹ thuật sản xuất điều hành tiên tiến để thúc đẩy phát triển kinh doanh Do đó, nguồn vốn gián tiếp giúp doanh nghiệp nước tăng trưởng nhanh, tiến tới việc hình thành tập đồn đa quốc gia mang thương hiệu Việt Nam tương lai Tại Việt Nam có nhiều cơng ty (do người Việt Nam nắm toàn quyền chi phối quản lý) thành công kinh doanh Vinamilk, Bảo Minh, REE, Kinh Đô, ACB, Sacombank… Các công ty có tham gia đơng đảo công chúng đầu tư nước với đầu tư gián tiếp tổ chức tài nước ngồi Nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngày có ý nghĩa quan trọng phát triển nước phát triển, có Việt Nam Nó thúc đẩy phát triển kinh tế doanh nghiệp Để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phải có đổi thân kinh tế, đổi thể chế kinh tế, thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Các doanh nghiệp cần phải cải tiến công nghệ, áp dụng công nghệ đại nhằm nâng cao suất lao động, sản lượng 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến vốn đầu tư gián tiếp nước - Chịu ảnh hưởng phát triển độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước phát hành, chứng khốn có giá khác lưu thơng thị trường tài chính; đa dạng vận hành có hiệu định chế tài trung gian ( trước hết quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư tài loại, quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên); phát triển chất lượng hệ thống thông tin dịch vụ chứng khốn, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn - Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi chịu ảnh hưởng nhân tố bối cảnh quốc tế ( hịa bình, ổn định vĩ mơ, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi); nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước ngồi; mức độ tự hố sức cạnh tranh ( chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước; phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư… 1.1.4 Vai trò dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi quan trọng thu hút vốn đầu tư nước nước giới ngày đặc biệt quan tâm Tiền vốn khu vực Đông Nam Á thông qua thị trường cổ phiếu chảy vào Hồng Kông Tiền vốn nước sản xuất dầu Trung Đơng thơng qua thị trường chứng khốn chảy vào Nhật Bản Khơng có nước phát triển xem cổ phiếu biện pháp quan trọng thu hút vốn nước Sau chiến tranh giới thứ hai, phát triển sản xuất quốc tế lớn tiền vốn quốc tế hố, thơng qua thị trường quốc tế góp vốn trở thành đường quan trọng lợi dụng vốn nước Ngày số lượng vốn tự nhiều nước đưa vào thị trường chứng khốn quốc tế với nhiều hình thức khác nhau, TTCK dung vốn nước ngồi với quy mơ lớn Ví dụ: TTCK Mỹ chia thị trường thành hai cấp: thị trường cấp thị trường cấp hai Thị trường cấp nơi phát hành chứng khoán, thị trường cấp hai nơi lưu thơng chứng khốn Chia làm tám loại chứng khốn từ giao dịch TTCK: trái phiếu công ty; cổ phiếu phổ thơng; cổ phiếu ưu tiên; chứng khốn chuyển đổi; cơng trái phủ; chứng khốn chấp; chứng khoán thị trường tiền tệ cổ phiếu cơng ty đầu tư Các loại trái phiếu phủ Liên bang Mỹ khơng giống nhau, gồm ba loại: Quốc khố, tức cơng trái Chính phủ liên bang thời hạn năm; hai trái phiếu tài trung hạn, tức thời hạn năm; ba công trái dài hạn, tức công trái phủ Mỹ phát hành lớn TTCK tư có đặc điểm rõ rệt phần mua bán tiền vốn lâu dài, cung cấp vốn trung hạn dài hạn Như TTCK NewYork thị trường tiền vốn lớn giới, nghiệp vụ chủ yếu vay cho vay tiền vốn dài hạn trung hạn Ngân hàng thương nghiệp, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư quỹ khác người cung cấp vốn dài hạn TTCK NewYork Người vay vốn chủ yếu công ty lớn Họ phát hành trái phiếu cơng ty góp vốn, hạn ngạch chiếm 50% vốn thị trường Ngoài phủ liên bang thơng qua phát hành quốc khố trung hạn dài hạn để thu hút vốn 1.1.5 Dòng vốn đầu tư gián tiếp tạo nên “chiều sâu tài chính” Trong tác phẩm “ The Order of Economic Liberalization Financial Control in the Transition to a Market Economy”, Mc Kinnon đề cập nhiều đến thuật ngữ “chiều sâu tài chính” Trong Mc Kinnon chứng minh q trình tự hóa tài việc áp dụng lãi suất thực dương nguyên nhân dẫn đến chiều sâu tài Phát triển tài theo chiều sâu gia tăng giá trị tài sản tài so với tổng sản phẩm nội địa Các thước đo độ sâu tài là: M2/GDP, M3/GDP Như để phát triển tài theo chiều sâu, cần phải gia tăng tài sản: tiền gửi, tiền vay, phiếu nợ ngắn hạn, trái phiếu, cổ phiếu, bảo hiểm, tài sản hưu Mà dịng vốn FPI dịng vốn quan trọng góp phần làm cho TTCK Việt Nam phát triển, làm tăng lượng vốn đầu tư vào TTCK, tạo tiền đề cho việc tăng tích lũy vốn đưa đến kinh tế tăng trưởng 1.1.6 Tác động dòng vốn FPI đến phát triển kinh tế Kể từ TTCK đời vào hoạt động thu hút ngày nhiều nhà ĐTNN với lượng đáng kể dòng vốn FPI, ngoại lực cho phát triển kinh tế nước nhà FPI quan tâm có tầm quan trọng khơng dịng vốn FDI Việc thu hút ngày nhiều dòng vốn mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế - Thứ nhất, FPI góp phần làm tăng nguồn vốn thị trường vốn nội địa làm giảm chi phí vốn thơng qua việc đa dạng hóa rủi ro: FPI nguồn vốn bổ sung quan trọng cho nguồn vốn nội địa mà nước phát triển cần để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngồi ra, FPI cịn giúp nhà ĐTNN có hội chia rủi ro với nhà đầu tư nội địa FPI làm cho thị trường vốn nội địa có tính khoản cao kéo theo việc đa dạng hóa rủi ro trở nên dễ dàng Kết nguồn vốn trở nên dồi chi phí sử dụng vốn thấp doanh nghiệp - Thứ hai, FPI thúc đẩy phát triển tài thơng qua nhiều kênh, kể đến sau: Khi thị trường có tính khoản cao hơn, sâu rộng loạt dự án đầu tư khác tài trợ Những công ty có hội lớn việc thu hút nguồn tài trợ ban đầu Người tiết kiệm có nhiều hội đầu tư với niềm tin họ quản lý danh mục đầu tư bán chứng khốn nhanh họ cần đến nguồn tiết kiệm Như vậy, thị trường có tính khoản cao thu hút nguồn vốn đầu tư dài hạn FPI thúc đẩy phát triển thị trường cổ phiếu quyền biểu cổ đơng q trình điều hành cơng ty Khi công ty cạnh tranh với nguồn tài trợ, thị trường vốn cung ứng cho công ty hoạt động kinh doanh khả thi Cổ phiếu ngày phản ánh giá trị thực công ty điều thúc đẩy phân bổ vốn cách hiệu FPI làm tăng cường tính kỷ luật thị trường vốn nội địa Vì nhà đầu tư tìm kiếm nhiều hội đầu tư hay xuất Khiến cho công ty cạnh tranh nguồn tài trợ, họ phải đối mặt với áp lực cầu thông tin khối lượng chất lượng Sức ép tính cơng khai đầy đủ thúc đẩy tính minh bạch điều có tác động lan tỏa tích cực tới khu vực khác kinh tế Các nhà ĐTNN yêu cầu mức độ cơng khai hóa cao hơn, chuẩn mực kế toán cao mang theo kinh nghiệm họ việc thực chuẩn mực FPI thúc đẩy cải cách thể chế nâng cao kỷ luật sách Chính phủ Như vậy, FPI bổ sung thêm nguồn vốn cho kinh tế thúc đẩy việc củng cố cải thiện hoạt động thị trường vốn nội địa Vốn nguồn lực kinh tế phân bổ tốt hơn, tạo hội đa dạng hóa danh mục đầu tư, cải thiện khả quản lý rủi ro, thúc đẩy gia tăng tiết kiệm quốc gia, kết kinh tế tăng trưởng bền vững - Thứ ba, thu hút dòng vốn FPI thị trường vốn quốc tế có tác động bất ổn thị trường tài nội địa: Việc tiếp cận ổn định thị trường vốn quốc tế lại phụ thuộc vào đánh giá tích cực nhà đầu tư với tính khoản chứng khốn Nếu giá chứng khoán bất ổn thị trương quốc tế, việc phát hành khó thực - Thứ tư, di chuyển mức dịng vốn FPI khiến cho hệ thống tài nước dễ bị tổn thương rơi vào khủng hoảng gặp phải cú sốc từ bên bên kinh tế - Thứ năm, FPI làm giảm tính độc lập sách tiền tệ tỷ giá: với trình tự hóa tài khoản vốn, NHTW thực hai mục tiêu lại: độc lập sách tiền tệ hay độc lập sách tỷ giá hối đối Trong điều kiện tự di chuyển vốn, NHTW muốn trì sách tiền tệ độc lập Việc không tuân thủ nguyên tắc khiến cho sách kinh tế vĩ mơ trở nên trái ngược đưa đến hậu tiêu cực cho kinh tế 1.2 Lợi ích rủi ro gắn liền với dịng vốn gián tiếp 1.2.1 Lợi ích FPI Khác với nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước đóng vai trị trực tiếp thúc đẩy sản xuất đầu tư gián tiếp lại có tác dụng kích thích phát triển thị trường tài chính, tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn, nâng cao vai trò quản lý có tác dụng thúc đẩy lành mạnh hố quan hệ kinh tế, từ thúc đẩy phát triển kinh tế, đặc biệt nước phát triển Vốn đầu tư gián tiếp nước mang đến nhiều lợi ích thể mặt sau: Thứ nhất, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi đổ vào thị trường tài thơng qua việc mua bán loại chứng khoán thị trường chứng khoán làm loại chứng khoán niêm yết có tính khoản cao hơn, thị trường động quy mơ thị trường qua mở rộng Một thị trường chứng khoán động đồng nghĩa với kinh tế lành mạnh doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn nhàn rỗi Thứ hai, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi dùng để đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần thông qua quỹ đầu tư tạo điều kiện cho doanh nghiệp tăng cường khả vốn hoạt động mà khơng phải ngân hàng đáp ứng Trong bối cảnh nước ta nay, đa số doanh nghiệp vừa nhỏ mà thị trường lại rộng lớn nên doanh nghiệp cần đến số vốn thực lớn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Bên cạnh đó, cơng ty cổ phần giai đoạn đầu phát triển cần đến nguồn vốn đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm để gia tăng nguồn vốn cổ phần Thu hút nhiều luồng vốn đầu tư gián tiếp nước tạo điều kiện thúc đẩy phát triển doanh nghiệp nước Thứ ba, hầu hết vốn đầu tư gián tiếp nước đổ vào doanh nghiệp nước Những nhà đầu tư nước bỏ vốn đầu tư vào công ty cổ phần họ muốn làm chủ cơng ty mà họ muốn góp tiếng nói hội đồng quản trị, đại hội cổ đơng… để việc quản lý công ty tốt Lợi ích lớn vấn đề công ty tiếp cận với nguồn vốn lớn mà học hỏi kinh nghiệm quản lý tiên tiến giới tiếp cận với công nghệ sản xuất đại Thứ tư, để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phải xây dựng kinh tế dân chủ, coi trọng phát triển doanh nghiệp vừa nhỏ, phá bỏ quyền lực doanh nghiệp thống lĩnh thị trường, chống câu kết trị - kinh doanh Khi thực vấn đề nêu tạo tin tưởng nơi nhà đầu tư họ bỏ vốn để đầu tư mà hồi hộp, lo sợ tránh tháo chạy hàng loạt Bên cạnh kinh tế nước mạnh ... DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 1.1 Đầu tư gián tiếp nước 1.1.1 Khái niệm Theo luật đầu tư năm 2005 Việt Nam đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu tư. .. nguồn vốn đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm để gia tăng nguồn vốn cổ phần Thu hút nhiều luồng vốn đầu tư gián tiếp nước tạo điều kiện thúc đẩy phát triển doanh nghiệp nước Thứ ba, hầu hết vốn đầu tư gián. .. khác; quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư khơng tham gia quản lý hoạt động đầu tư 1.1.2 Tầm quan trọng vốn đầu tư gián tiếp nước Đầu tư gián tiếp hình thành
