1 Chuyên đề tốt nghiệp MÔ HÌNH HOÁ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY SAU KHI NIÊM YẾT I. Mô hình đề xuất 1. Các biến lựa chọn nghiên cứu Như phần trình bày trong chương 2, chỉ tiêu lựa chọn để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty là lợi nhuận sau thuế và các nhân tố ảnh hưởng tới chỉ tiêu này là: biến động giá, quy mô công ty và ngành, lĩnh vực hoạt động. Em xin trình bày cụ thể về các chỉ tiêu này trong mô hình như sau: 1.1. Biến phân tích Để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết qua chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế thì vấn đề cần quan tâm là lợi nhuận sau thuế của các công ty sau khi niêm yết đã thay đổi như thế nào? Biến phân tích được kí hiệu là T và định nghĩa như sau: t t i LNST LNST T 1+ = Với biến T được định nghĩa theo tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế tại thời kỳ t+1 so với thời kỳ t sẽ cho phép nghiên cứu phân tích đối với nhiều công ty trong nhiều nhóm ngành khác nhau. Hơn nữa đối với mỗi công ty thì quy mô về lợi nhuận sau thuế là khác nhau. Biến T sẽ cho biết tỷ lệ lợi nhuận sau thuế của các công ty sẽ tăng lên như thế nào, từ đó có thể phân tích chung ảnh hưởng của các nhân tố tới tỷ lệ này. 1 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 1 2 Chuyên đề tốt nghiệp 1.2. Biến tác động + Biến động giá: Biến động giá cổ phiếu là một biến liên tục trong khi quá trình đánh giá lại là tại một thời điểm nhất định, vì thế cần quan tâm đến biến động giá trong cả thời kỳ từ t đến t + 1. Bởi vậy em đề xuất lựa chọn nhân tố biến động giá thông qua lợi suất trung bình của cổ phiếu từ thời kỳ t đến thời kỳ t + 1, được kí hiệu là i R và được tính như sau: ∑ = = K k iki R K R 1 * 1 Trong đó: ik R : là lợi suất ngày của cổ phiếu công ty i tại thời điểm k K: là số lượng lợi suất từ thời kỳ t đến thời kỳ t +1 Với biến i R là lợi suất trung bình của cổ phiếu từ thời kỳ t đến thời kỳ t + 1 sẽ san bằng một cách biến động giá bất thường để có được một mức biến động giá chung cho toàn bộ thời kỳ t - (t+1). + Quy mô công ty: Nhân tố quy mô công ty sẽ được ký hiệu là i V và được định nghĩa là vốn điều lệ của công ty tại thời điểm t. +Ngành, lĩnh vực hoạt động: Nhân tố ngành, lĩnh vực hoạt động của công ty là một biến định tính với cơ sở là tiêu chuẩn phân nhóm ngành của công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam. 2 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 2 3 Chuyên đề tốt nghiệp 2. Mô hình hoá Xây dựng một bảng thống kê gồm các cột như sau: mã cổ phiếu, tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế i T , biến động giá i R , quy mô công ty i V và ngành, lĩnh vực hoạt động. STT Mã cổ phiếu i T i R i V Ngành hoạt động 1 2 … K Từ bảng trên sẽ phân tích thống kê về các cổ phiếu có lợi suất trung bình là bao nhiêu, quy mô công ty như thế nào và ngành nghề hoạt động là gì thì có được hiệu quả kinh doanh tốt. II. Áp dụng mô hình trên số liệu thực tế 1. Các cổ phiếu lựa chọn Năm 2006 là năm “bùng nổ” IPO và niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì thế, em đề xuất nghiên cứu các công ty lên sàn vào năm 2006 để đánh giá hoạt động của các công ty đó sau một năm – năm 2007. Các cổ phiếu lựa chọn được là: STT Mã cổ phiếu Tên công ty 1 ALT Công ty Cổ phần Văn hoá Tân Bình 2 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hoà 3 BMC Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định 4 BMP Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 5 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kĩ thuật TP.Hồ Chí Minh 6 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi 7 CYC Công ty Cổ phần Gạch men Chang Yih 8 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang 9 DNP Công ty Cổ phần Nhựa Xây dựng Đồng Nai 10 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng 11 FPT Công ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT 12 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn 13 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ôtô Hàng Xanh 3 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 3 4 Chuyên đề tốt nghiệp 14 HBC Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình 15 HBD Công ty Cổ phần Bao bì PP Bình Dương 16 ITA Công ty Cổ phần Khu công nghiệp Tân Tạo 17 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hoà 18 LBM Công ty Cổ phần Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 19 MCP Công ty Cổ phần In và Bao bì Mĩ Châu 20 NAV Công ty Cổ phần Gas Pestrolimex 21 PGC Công ty Cổ phần Công Nghiệp Thương mại Sông Đà 22 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường Thuỷ Pestrolimex 23 SAF Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Safoco 24 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải Khát Chương Dương 25 SFN Công ty Cổ phần Dệt Lưới Sài Gòn 26 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An 27 TDH Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức 28 TMC Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thủ Đức 29 TTP Công ty Cổ phần Nhựa Bao bì Tân Tiến 30 VFC Công ty Cổ phần Vinafco Bảng trên là danh sách 30 công ty niêm yết vào năm 2006 trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thuộc nhiều nhóm ngành khác nhau: + Hoá chất: BMP, DNP, DRC. + Chế biến thực phẩm: BHS, SAF, SCD, TAC. + Các ngành công nghiệp chung: ALT, BMC, CLC, HBD, MCP, PGC, PJT, TTP, VFC. + Bất động sản: ITA, TDH. + Vật liệu xây dựng: CII, CYC , HBC, LBM, NAV. + Các nhóm ngành khác: DHG, FPT, GMC, HAX, KHP, SFN, TMC. 2. Mô hình 2.1. Dữ liệu Dựa vào các báo cáo tài chính năm 2006, 2007 và thông tin về công ty, ta có bảng sau: Mã cổ phiếu Lợi nhuận sau thuế 2006 (VNĐ) Lợi nhuận sau thuế 2007 (VNĐ) Vốn điều lệ (VNĐ) ALT 3,189,192,665 9,394,182,504 39,951,259,000 4 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 4 5 Chuyên đề tốt nghiệp BHS 47,421,437,317 53,633,026,705 168,477,270,000 BMC 19,165,937,410 43,267,355,740 59,013,000,000 BMP 83,071,202,764 96,009,851,096 139,334,000,000 CII 47,689,377,445 95,818,556,617 501,000,000,000 CLC 32,818,499,474 45,597,693,613 100,800,000,000 CYC -7,240,663,502 3,686,562,767 90,478,550,000 DHG 87,059,660,543 127,093,200,178 100,000,000,000 DNP 9,076,607,119 5,283,089,090 40,000,000,000 DRC 55,378,621,365 70,867,562,984 130,389,750,000 FPT 535,611,757,826 880,270,670,126 923,525,790,000 GMC 9,682,205,968 14,303,235,857 46,694,970,000 HAX 2,009,467,256 6,688,667,753 45,000,000,000 HBC 9,043,816,098 27,883,776,013 178,600,100,000 HBD 2,472,037,289 2,474,610,182 30,750,000,000 ITA 148,226,772,466 367,375,470,507 1,149,982,000,000 KHP 27,517,070,401 46,074,326,951 174,090,860,000 LBM 3,654,690,722 4,272,987,905 41,355,600,000 MCP 4,972,461,309 10,478,912,022 50,000,000,000 NAV 10,132,060,450 18,574,052,482 80,000,000,000 PGC 34,013,534,673 46,732,479,089 250,000,000,000 PJT 7,159,659,387 11,509,897,854 70,000,000,000 SAF 9,040,090,202 10,852,052,072 27,060,000,000 SCD 18,732,519,701 22,669,156,168 85,000,000,000 SFN 6,906,804,032 5,219,274,170 30,000,000,000 TAC 45,692,885,441 125,712,444,794 189,802,000,000 TDH 79,858,775,915 163,449,170,636 221,000,000,000 TMC 10,497,196,997 15,608,672,932 35,545,070,000 TTP 55,410,537,046 51,917,799,200 149,550,000,000 VFC 10,482,509,280 16,893,750,827 200,000,000,000 Bảng dữ liệu trên cho thấy hầu hết các công ty sau khi niêm yết đều có hiệu quả hoạt động tốt hơn, trừ 3 công ty: DNP, SFN và TTP. Đặc biệt có thể thấy công ty cổ phần gạch men Chang Yih CYC năm 2006 có lỗ hơn 7 tỷ đồng nhưng năm 2007 đã bù được khoản lỗ đó và có lãi 5 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 5 6 Chuyên đề tốt nghiệp hơn 3 tỷ đồng. Để có được tỷ số i T chính xác của công ty này, em bỏ dấu âm của lợi nhuận năm 2006 và cộng thêm 2 lần lợi nhuận của năm 2006 vào lợi nhuận năm 2007. Khi đó, tỷ số i T của CYC sẽ được tính lại bằng 2.5091. 2.2. Nhân tố quy mô Để có thể phân tích yếu tố quy mô công ty với những doanh nghiệp ở trên, phân chia quy mô vốn điều lệ theo các mức càng tăng thì quy mô càng lớn như sau: + Mức 1: dưới 50 tỷ đồng. +Mức 2: từ 50 tỷ đồng đến dưới 100 tỷ đồng. + Mức 3: từ 100 tỷ đồng đến dưới 200 tỷ đồng. + Mức 4: từ 200 tỷ đồng đến dưới 600 tỷ đồng. + Mức 5: trên 600 tỷ đồng. 2.3. Nhân tố ngành, lĩnh vực hoạt động Đặt biến cho nhân tố nhóm ngành: + Nhóm A: ngành hoá chất. + Nhóm B: các chế biến thực phẩm. + Nhóm C: ngành ngành công nghiệp chung. + Nhóm D: ngành bất động sản. + Nhóm E: ngành vật liệu xây dựng. + Nhóm F: các ngành khác. 2.4. Nhân tố biến động giá Sử dụng giá đóng cửa của các cổ phiếu trên từ ngày 02/01/2007 đến ngày 28/12/2007 để tính lợi suất trung bình. Kết quả tính toán thu được như sau: Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình 6 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 6 7 Chuyên đề tốt nghiệp ALT 0.00122119 ITA 0.00135129 BHS 0.00016563 KHP 0.00105989 BMC 0.00740691 LBM 0.00157284 BMP 0.00054672 MCP 0.00076729 CII 0.00103989 NAV 0.00098443 CLC 0.00004848 PGC -0.00069861 CYC 0.00070553 PJT 0.00174564 DHG 0.00001720 SAF 0.00088704 DNP 0.00021714 SCD -0.00084767 DRC 0.00123227 SFN -0.00475648 FPT -0.00272933 TAC 0.00275120 GMC -0.00020958 TDH -0.00113346 HAX 0.00236270 TMC 0.00020600 HBC 0.00093463 TTP 0.00113017 HBD 0.00110725 VFC 0.00343289 Có thể nhận thấy đa số các cổ phiếu đều có lợi suất trung bình dương. Điều này hoàn toàn không khó hiểu, vì gần như toàn bộ các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam sau khi lên sàn đều tăng giá lên rất nhiều. Hơn nữa, năm 2007 thị trường chứng khoán của chúng ta đang rất “nóng” tạo ra hiện tượng “bong bóng” giá ở hầu hết các cổ phiếu, như cổ phiếu FPT đã tăng kịch trần liên tiếp và đạt mức hơn 600 nghìn đồng chỉ sau 17 phiên sau ngày đăng sàn với giá 400 nghìn đồng (tăng hơn 150%). Chỉ đến cuối năm 2007, thị trường mới có xu hướng “hạ nhiệt” nên kết quả trên hoàn toàn hợp lý. 2.5. Áp dụng mô hình Áp dụng mô hình lý thuyết đã xây dựng ở phần trên ta có kết quả sau: Mã cổ phiếu Tỷ số T Mức vốn điều lệ Nhóm ngành Lợi suất trung bình ALT 2.94563 1 C 0.001221 BHS 1.13099 3 B 0.000166 7 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 7 8 Chuyên đề tốt nghiệp BMC 2.25751 2 C 0.007407 BMP 1.15575 3 A 0.000547 CII 2.00922 4 E 0.001040 CLC 1.38939 3 C 0.000048 CYC 2.50915 2 E 0.000706 DHG 1.45984 3 F 0.000017 DNP 0.58206 1 A 0.000217 DRC 1.27969 3 A 0.001232 FPT 1.64349 5 F -0.002729 GMC 1.47727 1 F -0.000210 HAX 3.32858 1 F 0.002363 HBC 3.08319 3 E 0.000935 HBD 1.00104 1 C 0.001107 ITA 2.47847 5 D 0.001351 KHP 1.67439 3 F 0.001060 LBM 1.16918 1 E 0.001573 MCP 2.10739 2 C 0.000767 NAV 1.83320 2 E 0.000984 PGC 1.37394 4 C -0.000699 PJT 1.60760 2 C 0.001746 SAF 1.20044 1 B 0.000887 SCD 1.21015 2 B -0.000848 SFN 0.75567 1 F -0.004756 TAC 2.75125 3 B 0.002751 TDH 2.04673 4 D -0.001133 TMC 1.48694 1 F 0.000206 TTP 0.93697 3 C 0.001130 VFC 1.61161 4 C 0.003433 Nhận xét: Với bảng kết quả được sắp xếp theo thứ tự giảm dần của mã cổ phiếu trên sẽ rất khó có thể có được một nhận xét tổng quan về ảnh hưởng của các nhân tố tới hiệu quả hoạt động. Để thấy được rõ hơn về những ảnh hưởng 8 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 8 9 Chuyên đề tốt nghiệp này, em đưa ra các bảng kết quả được sắp xếp thep thứ tự giảm dần của các chỉ tiêu lần lượt như sau: 9 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 9 10 Chuyên đề tốt nghiệp +Theo hiệu quả hoạt động: Mã cổ phiếu Tỷ số T Mức vốn điều lệ Nhóm ngành Lợi suất trung bình HAX 3.32858 1 F 0.002363 HBC 3.08319 3 E 0.000935 ALT 2.94563 1 C 0.001221 TAC 2.75125 3 B 0.002751 CYC 2.50915 2 E 0.000706 ITA 2.47847 5 D 0.001351 BMC 2.25751 2 C 0.007407 MCP 2.10739 2 C 0.000767 TDH 2.04673 4 D -0.001133 CII 2.00922 4 E 0.001040 NAV 1.83320 2 E 0.000984 KHP 1.67439 3 F 0.001060 FPT 1.64349 5 F -0.002729 VFC 1.61161 4 C 0.003433 PJT 1.60760 2 C 0.001746 TMC 1.48694 1 F 0.000206 GMC 1.47727 1 F -0.000210 DHG 1.45984 3 F 0.000017 CLC 1.38939 3 C 0.000048 PGC 1.37394 4 C -0.000699 DRC 1.27969 3 A 0.001232 SCD 1.21015 2 B -0.000848 SAF 1.20044 1 B 0.000887 LBM 1.16918 1 E 0.001573 BMP 1.15575 3 A 0.000547 BHS 1.13099 3 B 0.000166 HBD 1.00104 1 C 0.001107 TTP 0.93697 3 C 0.001130 SFN 0.75567 1 F -0.004756 DNP 0.58206 1 A 0.000217 10 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 10 [...]... từng nhân tố đối với hiệu quả hoạt động của các công ty sau khi niêm yết Có ba công ty sau khi niêm yết đã hoạt động không hiệu quả là: TTP, SFN và DNP; ba công ty này đều nằm trong nhóm có quy mô công ty không lớn, 2 trong 3 công ty thuộc nhóm có quy mô nhỏ nhất 15 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 16 16 Chuyên đề tốt nghiệp Tại mỗi mức quy mô công ty đều có những công ty hoạt động rất có hiệu quả với... Ba công ty hoạt động không có hiệu quả chia đều cho 3 nhóm ngành: hoá chất, các ngành công nghiệp chung và các ngành khác Ba nhóm ngành 13 Vũ Quyết Thắng Toán Tài Chính 46 14 14 Chuyên đề tốt nghiệp còn lại tất cả các công ty đều hoạt động có hiệu quả Ba công ty nhóm ngành hoá chất không có được hiệu quả hoạt động tốt như các nhóm ngành khác, một công ty đã hoạt động không có hiệu quả còn 2 công ty. .. và niêm yết của các công ty, quá trình này đã tạo ra một lợi thế rất lớn cho các công ty trong hoạt động sản xuất kinh doanh vì thế hầu hết các công ty sau khi cổ phần hoá và niêm yết đều hoạt động có hiệu quả hơn so với trước khi niêm yết Đây chính là mục tiêu lớn nhất của Nhà nước khi đưa ra chủ trương cổ phần hoá - nhằm thúc đẩy hoạt động của các doanh nghiệp Nhà nước làm ăn không có hiệu quả triền... lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 3.328 và 2.945 lần sau 1 năm niêm yết Như vậy với 30 công ty lựa chọn, quy mô công ty không có ảnh hưởng rõ rệt đến hiệu quả hoạt động Tuy nhiên, 2 trong 3 công ty có hiệu quả hoạt động không tốt nằm trong nhóm công ty có quy mô vốn nhỏ nhất +Theo nhóm ngành, lĩnh vực hoạt động: Mã Tỷ số Mức vốn Nhóm Lợi suất cổ phiếu T điều lệ ngành trung bình 12 Vũ Quyết Thắng... thấy ảnh hưởng của lợi suất cổ phiếu trung bình đối với hiệu quả hoạt động là không rõ rệt Các công ty có hiệu quả hoạt động tốt không nằm hết trong số những công ty có lợi suất cổ phiếu trung bình cao Đặc biệt với TDH, dù lợi suất cổ phiếu trung bình là nhỏ hơn 0 thì hiệu quả hoạt động vẫn rất tốt 3 Nhận xét chung Kết quả phân tích các nhân tố cho thấy hầu như không thấy được ảnh hưởng rõ rệt của từng... đưa ra một số nhân tố ảnh hưởng đến các chỉ tiêu đó Thứ ba, đề xuất mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty sau khi niêm yết đối với thị trường chứng khoán Việt Nam Do vấn đề nghiên cứu còn khá mới, bị hạn chế về kinh nghiệm thực tế trong lĩnh vực này và kĩ năng phân tích thị trường của em còn hạn chế nên chuyên đề khó tránh khỏi những khuyếm khuyết, thiếu sót... Đầu tư và tư vấn tài chính – công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam, em lựa chọn đề tài: “ Mô hình đánh giá ảnh hưởng của một số nhân tố đến hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết làm nội dung cho chuyên đề tốt nghiệp của mình Sau một thời gian nghiên cứu và hoàn thiện chuyên đề thực tập, chuyên đề của em đã giải quyết được một số vấn đề sau: Thứ nhất, những khái niệm... tốt nghiệp Nhận xét: Có thể thấy các công ty hoạt động có hiệu quả tốt nhất trong số 30 cổ phiếu lựa chọn (lợi nhuận sau thuế tăng hơn 200%) thuộc khá nhiều nhóm ngành khác nhau (chỉ không có ngành hoá chất), có quy mô công ty cũng khá đa dạng Riêng với TDH, dù lợi suất cổ phiếu trung bình âm nhưng hiệu quả hoạt động vẫn rất tốt Ba công ty hoạt động không có hiệu quả: TTP, SFN và DNP đều là những công. .. tăng sau ngày đăng sàn và chỉ số thị trường VN-Index cũng tăng nhanh thì vấn đề đánh giá hiệu quả hoạt động của các công ty là rất cần thiết Phải chăng sau khi cổ phần hoá và niêm yết, các công ty cổ phần của Việt Nam đã hoạt động rất có hiệu quả? Từ vấn đề trên thực tế, với cơ sở lý thuyết đã tiếp thu sau 4 năm học chuyên ngành Toán Tài chính và được sự hướng dẫn của thầy giáo TS Ngô Văn Thứ cùng các. .. sau thuế tăng từ 200% trở lên sau một năm niêm yết Công ty thuộc nhóm ngành bất động sản hoạt động rất có hiệu quả với lợi nhuận sau thuế tăng hơn 2 lần so với năm trước khi niêm yết Các công ty thuộc nhóm ngành hoá chất có hiệu quả hoạt động không bằng nhóm ngành khác với mức tăng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt hơn 15% và hơn 27% Mặc dù vậy, như đã phân tích trong phần mục đích phát hành cổ phiếu và niêm . 1 Chuyên đề tốt nghiệp MÔ HÌNH HOÁ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY SAU KHI NIÊM YẾT I. Mô hình đề xuất 1. Các biến lựa chọn. Kết quả phân tích các nhân tố cho thấy hầu như không thấy được ảnh hưởng rõ rệt của từng nhân tố đối với hiệu quả hoạt động của các công ty sau khi niêm yết.