TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯ I CHỨNG KHOÁN VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Chứng khốn hàng hóa thị trường chứng khốn Đó tài sản tài mang lại thu nhập cần người sở hữu bán để thu tiền Theo phát triển thị trường hàng hóa ngày phong phú, đa dạng Nói chung, người ta phân chia chứng khốn làm bốn nhóm chính: Cổ phiếu, trái phiếu, cơng cụ chuyển đổi chứng khoán phái sinh Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn cơng ty cổ phần Theo tính chất quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho cổ đơng, có hai loại cổ phiếu bản: cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi Phân loại cổ phiếu a Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thơng loại cổ phiếu điển hình Nếu công ty phép phát hành loại cổ phiếu, phát hành cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông mang lại quyền sau cho cổ đông Quyền hưởng cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận công ty dành để trả cho người chủ sở hữu Cổ tức trả tiền trả cổ phiếu Cổ phiếu phổ thông không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đông nhận Việc có trả cổ tức hay khơng, tỉ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đơng tùy thuộc vào kết sách công ty hội đồng quản trị định Vì thế, thu nhập mà cổ phiếu phổ thơng mang lại cho cổ đông thu nhập không cố định Khi cơng ty phải lí tài sản, cổ đơng phổ thông người cuối nhận cịn lại(nếu có) sau cơng ty trả xong nghĩa vụ thuế, nợ cổ phiếu ưu đãi Quyền mua cổ phiếu Khi công ty phát hành đợt cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông có quyền mua trước cổ phiếu mới, trước đợt phát hành chào bán công chúng, thời hạn đinh Lượng cổ phiếu phép mua theo quyền tương ứng với tỉ lệ cổ phiếu nắm giữ Như vậy, quyền cho phép cổ đơng hữu trì tỉ lệ sở hữu cơng ty sau cơng ty tăng thêm vốn Mỗi cổ phiếu nắm giữ mang lại cho cổ đông quyền mua trước Số lượng quyền cần có để mua cổ phiếu quy định cụ thể đợt chào bán, với giá mua, thời hạn quyền ngày phát hành cổ phiếu Cổ phiếu bán theo quyền thường có mức giá thấp so với giá thị trường hành Khi cổ đông thực quyền, công ty huy động thêm vốn Nếu cổ đơng khơng muốn thực quyền họ bán quyền thị trường Quyền bỏ phiếu Cổ đông phổ thơng có quyền bỏ phiếu bầu ứng cử vào chức vụ quản lí cơng ty; có quyền tham gia đại hội cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Nếu khơng tham dự được, cổ đơng thường ủy quyền cho người khác thay mặt họ biểu quyết, theo thị họ tùy ý người ủy quyền Tuỳ theo quy định, cổ đông bỏ số phiếu tối đa cho ứng cử viên số cổ phiếu nắm giữ, dồn tồn số phiếu chi phối( tổng số phiếu nhân với số ứng cử viên) để bầu cho ( hơn), có phiếu bầu họ lại tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bổ phiếu Ngoài quyền lợi kinh tế đây, cổ đơng phổ thơng cịn có quyền lợi pháp lí khác nữa, quyền kiểm tra số sách công ty cần thiết, quyền yêu cầu triệu tập đại hội cổ đông bất thường… b Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi dành cho cổ đông ưu đãi so với cổ đông phổ thông Kiểu ưu đãi lâu đời phổ biến ưu đãi cổ tức Cổ phiếu ưu đãi cổ tức ấn định tỉ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá, hay mức cổ tức tuyệt đối tối đa Trong điều kiện công ty hoạt động bình thường, cổ đơng cổ tức ưu đãi hưởng mức cổ tức này, thu nhập từ cổ tức cổ phiếu ưu đãi nói chung cố đinh Đổi lại điều đó, cổ đơng ưu đãi không tham gia bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Trong trường hợp cơng ty khơng có đủ lợi nhuận để trả theo tỉ lệ đó, cơng ty trả theo khả Đặc biệt thua lỗ, cơng ty khơng trả cổ tức ưu đãi, cổ đông ưu đãi chưa trả cổ tức cổ đơng phổ thơng chưa trả Trong trường hợp cơng ty lí tài sản, cổ đơng ưu đãi nhận lại vốn trước cổ đông phổ thơng sau người có trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi kèm theo điều khoản để tăng thêm tính hấp dẫn như: Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn quy định chưa trả cổ tức cho cổ đơng ưu đãi xem cơng ty cịn mắc nợ, có đủ lợi nhuận để trả tất nhiên cổ đơng phổ thơng nhận cổ tức Cổ phiếu ưu đãi tham dự cho phép cổ đông ưu đãi tham chia sẻ thành hoạt động công ty công ty làm ăn phát đạt Cổ đông nhận lượng cổ tức cao mức tối đa quy định cổ tức trả cho cổ đông thường vượt mức định Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cho phép cổ đơng, điều kiện cụ thể chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi thành cổ phiếu thường, thường điều kiện công ty làm ăn phát đạt Ngoài cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cịn có cổ phiếu ưu đãi quyền bỏ phiếu ( nhiều phiếu bầu hơn) hay quyền địi lại vốn góp( theo Luật daonh nghiệp Việt Nam) 1.2 Lợi tức cổ phiếu Người nắm giữ cổ phiếu kì vọng tài sản tài hai nguồn lợi tức tiềm cổ tức lãi vốn a Cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận doanh nghiệp dành chia cho cổ đông gọi thu nhập cổ đơng Trừ trường hợp cổ phiếu ưu đãi, nói chung cổ tức không cố định Tuy nhiên, mức cổ tức cao hay thấp tính chất ổn định tương đối việc chi trả cổ tức ngành cơng ty ngành có khác b Lãi vốn Lãi vốn khoản chênh lệch giá thu bán cổ phiếu giá mua vào Lãi vốn cấu thành phần quan trọng tổng lợi tức mà cổ phiếu đem lại cho cổ đông Tuy nhiên, giá cổ phiếu tăng lên có lãi vốn Nếu giá cổ phiếu giảm xuống gây tổn thất (lỗ vốn) Người đầu tư phải quan tâm tới khả tăng giá cổ phiếu Giữa mức cổ tức chi trả khả tăng giá cổ phiếu khơng có mối liên hệ cố định Có hai loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức cao ổn định, lại tiềm tăng giá Trái lại có loại cổ phiếu trả cổ tức thấp, chí khơng trả cổ tức, lại hứa hẹn tiềm tăng giá mạnh Tùy theo mục tiêu mức độ chấp nhận rủi ro người, người đầu tư lựa chọn mua loại cổ phiếu mà đặc điểm khả đem lại lợi tức khác Nếu nhìn nhận từ giác độ khả đem lại lợi tức, cổ phiếu bao gồm loại sau: Cổ phiếu thượng hạng cổ phiếu cơng ty có thành tích lâu dài liên tục lợi nhuận chi trả cổ tức phát hành Đó cổ phiếu cơng ty lớn, có tên tuổi, ổn định trưởng thành, có tiểm lực tài to lớn Loại cổ phiếu bị giá, khơng thiết giá tăng mạnh, đồng thời cổ tức chi trả ổn định tăng đặn Cổ phiếu tăng trưởng cổ phiếu công ty có doanh số, thu nhập thị phần tăng với tốc độ nhanh tốc độ kinh tế nói chung nhanh mức trung bình ngành Công ty thường quan tâm đến việc mở rộng đến lĩnh vực nghiên cứu, phát triển, thường giữ lại phần lớn lợi nhuận để tái tài trợ cho mở rộng nghiên cứu, cổ tức thường trả với tỉ lệ thấp không trả Tuy nhiên loại cổ phiếu có tiềm tăng giá mạnh Cổ phiếu phịng vệ cổ phiếu cơng ty có sức chống đỡ với suy thối Đặc trưng cơng ty mức độ ổn định chúng thời kì mà tồn kinh tế suy thối Đó thường cơng ty kinh doanh sản phẩm thiết yếu thuốc là, nước giải khát, bánh kẹo thực phẩm Loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức ổn định vào thời kì xuống kinh tế cổ phiếu khác suy giảm loại cổ phiếu khơng bị giá Song kinh tế phát đạt cổ phiếu khác tăng giá loại cổ phiếu lại khó tăng giá Cổ phiếu thu nhập cổ phiếu công ty trả lãi cao mức trung bình Loại cổ phiếu nói chung có sức hấp dẫn người mua cổ phiếu để có thu nhập thường xuyên, đặc biệt người già người hưu khơng có tiềm tăng giá Thường cổ phiếu công ty thuộc lĩnh vực công ích Cổ phiếu chu kì cổ phiếu cơng ty có mức lợi nhuận biến đổi theo chu kì kinh doanh Khi điều kiện kinh doanh tốt lên, khả thu lợi nhuận công ty phục hồi, giá cổ phiếu thường công ty tăng Khi điều kiện kinh doanh xấu đi, kinh doanh sa sút mạnh, lợi nhuận giảm giá cổ phiếu giảm Các ngành kinh doanh có tính chu kì thép, xi măng, máy công cụ ôtô… Cổ phiếu thời vụ cổ phiếu công ty mà thu nhập có khuynh hướng biến động theo thời vụ, mà tiêu biểu công ty bán lẻ Doanh số lợi nhuận công ty thường tăng lên vào thời điểm định năm (như dịp khai, giảng, giáng sinh…) 1.3 Rủi ro cổ phiếu Rủi ro công cụ tài nói chung, điển hình cổ phiếu, hiểu tính chất khơng chắn nguồn lợi tức mà mang lại cho người nắm giữ Những lực lượng góp phẩn tạo nên thay đổi lợi tức - giá cổ tức (lãi) - cấu thành yếu tố rủi ro Một số yếu tố ảnh hưởng từ bên ngồi cơng ty, khơng thể kiểm sốt tác động tới số lớn chứng khoán Một số ảnh hưởng khác từ bên trong, có thêt kiểm sốt mức độ lớn Trong đầu tư, loại yếu tố thứ gọi nguồn rủi ro hệ thống Trái lại loại yếu tố thứ hai - yếu tố nội tại, kiểm sốt phần riêng có ngành hay công ty, gọi nguồn rủi ro không hệ thống Rủi ro hệ thống phần biến động tổng thể lợi nhuận gây yếu tố tác động tới giá tất chứng khoán Những biến đổi kinh tế, trị xã hội nguồn rủi ro hệ thống Hiệu ứng chúng làm cho giá hầu hết cổ phiếu thường riêng lẻ hầu hết trái phiếu riêng lẻ chuyển động theo hướng Nói cách khác, khoảng nửa tổng số rủi ro cổ phiếu thường trung bình rủi ro hệ thống Rủi ro không hệ thống phần tổng rủi ro xảy với riêng ngành hay hãng Các yếu tố lực quản lí, ưu tiên tiêu dùng, bãi công gây biến động hệ thống lợi nhuận công ty Các yếu tố không hệ thống độc lập với yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn nói chung Vì yếu tố tác động đến công ty nên chúng phải khảo sát riêng biệt cho công ty Rủi ro điều khơng thể loại bỏ hồn tồn, xét tổng thể thị trường dài hạn Song cá nhân người đầu tư hay tổ chức đầu tư áp dụng hay nhiều số biện pháp sau để giảm thiểu rủi ro việc đầu tư cổ phiếu: Lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ Quyết định đầu tư vào cổ phiếu kết trình thu thập phân trị giới, biến số kinh tế vĩ mơ nước(GDP, thu nhập quốc dân bình quân đầu người, làm phát, suất lao đông…), vấn đề ngành cuối tình hình cơng ty phát hành Ngồi ra, lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ liên quan tới thông số cá nhân người đầu tư khả tài chính, mục tiêu đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro… Thiết lập danh mục đầu tư mua chứng quỹ đầu tư Khi phối hợp nhiều cổ phiếu (hoặc cổ phiếu trái phiếu hay công cụ khác nữa) danh mục hiệu ứng tổng thể tổng rủi ro danh mục đầu tư giảm xuống Đó phương pháp quản lí rủi ro hữu hiệu Tuy nhiên phương thức không phù hợp với nhà đầu tư có lượng vốn để đầu tư khơng đủ lớn Khi có cách thay mua chứng quỹ đầu tư thay mua cổ phiếu riêng lẻ để thiết lập danh mục Đây phương thức đầu tư giúp cho người đầu tư cá nhân dù với số vốn không lớn, cố thể hưởng lợi ích việc đa dạng hóa danh mục đầu tư lực quản lí chuyên nghiệp đồng thời giảm chi phí giao dịch Sử dụng công cụ phái sinh Một chức kinh tế công cụ phái sinh rào chắn rủi ro, bảo vệ lợi nhuận cơng cụ sở Vì thế, dự đốn giá tăng hay giảm để bảo vệ lợi nhuận tài sản nắm giữ tìm cách kiếm lợi với tỷ suất lợi nhuận cao, nhà đầu tư sử dụng cơng cụ phái sinh quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai chiến lược kèm Trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán môt khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Những đặc trưng quan trọng trái phiếu: Người phát hành Có hai loại người phát hành Chính phủ cơng ty Chính Phủ người phát hành đáng tin cậy có điều kiện đảm bảo cao cho việc hồn trả gốc lãi Cịn khu vực cơng ty người phát hành có nhiều loại, loại có khả khác việc đáp ứng nghĩa vụ thỏa thuận với người cho vay Nói cách khác, coi rủi ro tốn trái phiếu Chính phủ khơng, cịn trái phiếu cơng ty khác có mức độ rủi ro tốn khác Ngồi rủi ro tốn, trái phiếu Chính phủ phải chịu loại rủi ro khác giống trái phiếu cơng ty rủi ro lãi suất, rủi ro lạm phát… Thời hạn Thời hạn trái phiếu ngày chấm dứt tồn khoản nợ, người phát hành thu hồi trái phiếu cách hoàn trả khoản vay gốc Thời hạn gọi thời gian đáo hạn trái phiếu - Thời gian đáo hạn cho biết khoảng thời gian mà người nắm giữ trái phiếu mong đợi nhận khoản tốn lãi định kì cho biết số năm trước khoản vay gốc hoàn trả toàn - Lợi tức trái phiếu tuỳ thuộc vào thời hạn - Giá trái phiếu biến đổi thời hạn lãi suất thị trường thay đổi Nếu yếu tố khác không thay đổi thời gian đáo hạn dài tính biến động giá trái phiếu lớn trước thay đổi lãi suất thị trường Mệnh giá lãi suất cuống phiếu Mệnh giá trái phiếu khối lượng tiền ghi mặt trái phiếu mà người phát hành đồng ý hoàn trả cho người nắm giữ trái phiếu thời điểm đáo hạn Lãi suất cuống phiếu lãi suất mà người phát hành đồng ý trả năm Khối lượng lãi hàng năm trả cho người sở hữu trái phiếu suốt thời hạn trái phiếu gọi lãi cuống phiếu Lãi suất cuống phiếu đem nhân với mệnh giá trái phiếu cho lãi cuống phiếu Người nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi mua trái phiếu với giá thấp nhiều so với mệnh giá Khi trái phiếu đáo hạn, lãi trả khoản chênh lệch mệnh giá trái phiếu giá trả để mua trái phiếu Cũng có trái phiếu có lãi suất thả với lãi suất cuống phiếu định kì ấn định lại theo chuẩn định trước Ngồi ra, lãi suất cuống phiếu cịn mức độ mà theo giá trái phiếu chịu tác động thay đổi lãi suất Nếu yếu tố khác không đổi, lãi suất cuống phiếu cao giá trái phiếu thay đổi trước thay đổi lãi suất Kết lãi suẩt cuống phiếu thời gian đáo hạn có hiệu ứng ngược chiều với tính biến động giá trái phiếu 2.1 Phân loại trái phiếu Trái phiếu vô danh trái phiếu không mang tên trái chủ chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng đến hạn trả lãi người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi, trái phiếu đáo hạn người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay Trái phiếu ghi danh loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ chứng sổ sách người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc ghi danh toàn gốc lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính Trái phiếu Chính phủ trái phiếu Chính phủ phát hành Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách; tài trợ cho công trình cơng ích làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Lãi suất trái phiếu Chính phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác kì hạn Trái phiếu công ty trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu cơng ty có nhiều loại: Trái phiếu có đảm bảo (được đảm bảo tài sản chấp cụ thể), trái phiếu không đảm bảo ( đảm bảo uy tín cơng ty, cơng ty phá sản trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có đảm bảo trước cổ đơng), trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu mua lại (cho phép người phát hành trường hợp định mua lại tồn hay phần số trái phiếu phát hành trước trái phiếu đáo hạn), trái phiếu bán lại (cho phép người mua trái phiếu trường hợp định bán lại trái phiếu cho người phát hành để thu hồi vốn trước trái phiếu đáo hạn), trái phiếu chuyển đổi ( cho phép trái chủ điều kiện đổi lấy cổ phiếu thường theo tỉ lệ mức giá ấn định) 2.2 Những nguồn lợi tức tiềm trái phiếu a Tiền lãi định kì Khoản quy định từ đầu không thay đổi lãi suất cuống phiếu trái phiếu đáo hạn b Lãi lãi Lãi lãi khoản có tái đầu tư khoản tốn lãi định kì Bộ phận tổng lợi tức phụ thuộc vào lãi suất tái đầu tư, tứclà thay đổi theo lãi suất thị trường c Chênh lệch giá Như vậy, tham gia hợp đồng kì hạn hai bên giới hạn rủi ro tiềm lợi nhuận tiềm Mỗi bên tham gia hợp đồng phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng rủi ro toán xảy hai bên không thực hợp đồng Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai thỏa thuận đòi hỏi bên hợp đồng mua bán hàng hóa thời hạn xác định tương lai theo mức giá định trước a Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai thỏa thuận pháp lí chắn người mua người bán sở giao dịch có uy tín trung tâm tốn sở giao dịch Mức giá bên thỏa thuận giao dịch tương lai gọi giá hợp đồng tương lai Thời hạn ấn định để bên tiến hành giao dịch thời hạn toán hay thời hạn giao nhận b Thoát khỏi vị Một bên hợp đồng tương lai có hai lựa chọn để giải tỏa khỏi vị thế: - Vị lí trước thời hạn toán: bên tham gia phải mở vị triệt tiêu hợp đồng Đối với người mua hợp đồng tương lai phải bán lượng hợp đồng tương lai tương tự - Chờ hạn toán Lúc này, bên mua nhận lượng tài sản sở với giá thỏa thuận cịn bên bán lí vị việc giao hàng theo giá thỏa thuận .5 Quyền chọn Một quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ mua bán khối lượng định hàng hóa mức giá xác định thời hạn định Một hợp đồng quyền chọn bao gồm đặc điểm: - Loại quyền: quyền chọn bán hay quyền chọn mua - Tên hàng hóa sở khối lượng mua (bán) theo quyền - Ngày đáo hạn: ngày mà sau quyền hết giá trị - Giá thực quyền: mức tài sản sở mua bán Chi phí mà người mua quyền bỏ trước hết phản ánh giá trị nội quyền cộng thêm khoản phụ trội Mức phụ trội cao giá trị nội gọi giá trị thời gian Giá trị nội giá trị mà người nắm giữ quyền lựa chọn nhận cách thực quyền Giá trị nội quyền thấp không Giá trị thời gian quyền khoản trội giá quyền giá trị nội II NHỮNG LÍ LUẬN CƠ BẢN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ Khái niệm vai trò đầu tư theo danh mục 1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán khoản đầu tư cá nhân tổ chức vào việc nắm giữ nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, đầu tư bất động sản, tài sản tương đương tiền tài sản khác Mục đích giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư Trên sở tài sản đầu tư, nhà đầu tư lập danh mục đầu tư bao gồm tài sản khác Nguyên tắc “không bỏ trứng vào giỏ”, nhà đầu tư tạo danh mục có rủi ro thấp - rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống) 1.2 Vai trò đầu tư theo danh mục a Đối với nhà đầu tư chứng khoán Đối với nhà đầu tư thị trường, đầu tư chứng khoán hoạt động đầu tư mang lại lợi nhuận cao Tuy nhiên, đầu tư chứng khốn ln hàm chứa rủi ro cao Khi nhà đầu tư thực đầu tư đơn lẻ vào loại cổ phiếu, rủi ro lớn Vì vậy, nhà đầu tư cần thiết phải xác định danh mục đầu tư cho phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Sự cần thiết đầu tư danh mục thể theo khía cạnh sau: Thứ nhất, đầu tư chứng khoán theo danh mục đảm bảo yêu cầu lợi suất đầu tư Khi nhà đầu tư tiến hành đầu tư theo danh mục, nhà đầu tư điều chỉnh danh mục để phù hợp với lợi suất yêu cầu Thứ hai, đầu tư danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình thức đơn lẻ, cổ phiếu biến động tốt mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Tuy nhiên, cổ phiếu giá doanh nghiệp phát hành bị phá sản, nhà đầu tư bị lớn Khi nhà đầu tư thực đầu tư theo danh mục, rủi ro riêng chứng khốn đa dạng hóa Vì vậy, nhà đầu tư xác định danh mục đầu tư hiệu quả, phù hợp với nhu cầu lợi nhuận nhà đầu tư Thứ ba, với hình thức đầu tư danh mục, nhà đầu tư đầu tư vốn vào chứng khốn cách đầu tư gián tiếp Tức hình thức đầu tư thơng qua tổ chức chuyên nghiệp Theo hình thức này, nhà đầu tư làm giảm chi phí giám sát Nhà đầu tư uỷ thác cho cơng ty tài chính, quỹ đầu tư Họ bỏ nhiều chi phí giám sát chứng khốn Các tổ chức uỷ thác quản lý danh mục đầu tư Với khoản phí uỷ thác, cơng ty uỷ thác quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư b Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán Các tổ chức kinh doanh chứng khoán TTCK nhằm mục đích thu nguồn lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khốn Đó phần doanh thu từ hoạt động tài cơng ty Khi TTCK ngày phát triển hoàn thiện, đầu tư chứng khoán lĩnh vực mà tổ chức kinh doanh gia tăng nguồn lợi nhuận Đầu tư danh mục đầu tư giúp công ty thu khoản lợi nhuận dự tính đảm bảo khả an toàn hoạt động Các tổ chức kinh doanh chứng khoán đáp ứng yêu cầu an tồn vốn đầu tư nhờ vào đa dạng hóa Do đó, đầu tư danh mục đầu tư thật cần thiết nhà đầu tư tổ chức tham gia vào TTCK Một số đặc trưng danh mục Xét N tài sản rủi ro, lợi suất tài sản cóphân phối chuẩn với Cov( ri , r j )= σ ij E (ri ) = ri ri ri Var( ) = (i=1…N) biến ngẫu nhiên σ i2 Kí hiệu: : hiệp phương sai tài sản i tài sản j [σ ] V= i =1, N ij j =1, N : ma trận hiệp phương sai Vectơ lợi suất tài sản: wT = ( w1 , w2 , , w N )  r1    r =   r   N Vectơ lợi suất kì vọng tài sản:  r1    r =   r   N : ma trận chuyển vị ma trận tỉ trọng tài sản danh mục Danh mục P có vectơ tỉ trọng  w1    wP =   w   N N rP = ∑ wi ri = wT r Lợi suất danh mục P: i =1 rP = ∑ wi ri = wT r Lợi suất kì vọng danh mục P: N N i =1 i , j =1 i≠ j σ P = ∑ wi2σ i2 + ∑ wi w j σ ij Phương sai danh mục P: Độ dao động danh mục: Các tham số ri , ri , σ i , σ i2 , V = wT Vw σ P = wT Vw thị trường định nên nhà đầu tư thay đổi tỉ trọng danh mục P Ngun lí đa dạng hóa Q trình phân tán tối thiểu hóa rủi ro hình thức đa dạng hóa Theo đó, nhà đầu tư nên đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác để tạo thành danh mục đầu tư cho tổng rủi ro toàn danh mục giới hạn mức nhỏ Khi nghiên cứu mối quan hệ lợi nhuận rủi ro, ta loại chứng khoán tiểm ẩn hai loại rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro thị trường ảnh hưởng đến tất chứng khốn Rủi ro hệ thống khơng thể tránh hình thức đa dạng hóa Ngược lại, rủi ro phi hệ thống loại rủi ro bắt nguồn từ tổ chức phát hành Rủi ro phi hệ thống hạn chế đa dạng hóa đầu tư Khi hai hay nhiều chứng khoán tham gia tạo thành danh mục đầu tư, chúng tương quan với tạo thành kết chung cho danh mục Độ rủi ro danh mục cao hay thấp phụ thuộc vào mối tương tác chứng khoán với chứng khốn cịn lại danh mục Như vậy, rủi ro hệ thống yếu tố định mức doanh lợi dự kiến tài sản Vì cần biết cách thức đo mức độ rủi ro hệ thống cho khoản đầu tư khác Thước đo mà sử dụng hệ số Bêta (β) Đây lý phân tích rủi ro cổ phiếu riêng lẻ để đưa vào danh mục đầu tư, nhà đầu tư cần phải quan tâm nhiều tới rủi ro hệ thống Hệ số β cho ta biết mức độ rủi ro có hệ thống loại tài sản Theo định nghĩa tài sản có β = 0,5 nghĩa mức độ rủi ro có hệ thống tài sản nửa so với mức rủi ro trung bình tài sản Cách xác định rủi ro hệ thống xác định dựa vào mơ hình CAPM Tổng rủi ro danh mục tổng rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Mối quan hệ ngược chiều Khi số lượng chứng khoán nhiều, rủi ro phi hệ thống danh mục nhỏ, kéo theo rủi ro danh mục nhỏ Rủi ro với rủi ro thị trường Vì vậy, đa dạng hóa giúp giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, danh mục đa dạng hoá phải chịu mức rủi ro tiềm ẩn rủi ro hệ thống Lí thuyết thị trường hiệu Trong nghiên cứu, nhà kinh tế nhận thấy việc quan sát biến số kinh tế lý giải dự đoán phát triển kinh tế TTCK vậy, nhà nghiên cứu nhận thấy giá chứng khoán thay đổi cách ngẫu nhiên Giả thiết giá chứng khoán phản ánh triển vọng tổ chức phát hành, biến đổi ngẫu nhiên giá chứng khốn theo tình hình cơng ty chứng thị trường hoạt động tốt, hiệu Giá chứng khoán biến động dựa vào thông tin thị trường, không dự đốn Do ta lập luận giá chứng khoán chuỗi ngẫu nhiên Khi giá chứng khốn khơng thể dự đốn được, chứng thị trường không hiệu Vậy, thị trường hiệu thị trường mà giá chứng khốn phản ánh tồn thơng tin thị trường Giả thuyết thị trường hiệu bao gồm ba cấp độ: EMH cấp thấp Khi giá chứng khốn phản ánh tồn thơng tin khứ TTCK thị trường phải đảm bảo nguyên tắc công khai minh bạch, công Các nhà đầu tư tham gia vào thị trường biết thơng tin q khứ Khi đó, thơng tin thị trường nhà đầu tư sử dụng EMH cấp trung Khi giá chứng khoán khơng phản ánh tồn thơng tin q khứ mà cịn phản ánh thơng tin tình hình sản xuất cơng ty, cấu tài sản cơng ty…Nhà đầu tư nhận thấy giá chứng khốn phản ánh thơng tin công khai công ty EMH cấp cao Giá chứng khốn phản ánh thơng tin cơng ty khơng khứ mà thông tin nội không công bố Thông thường, nhà đầu tư có thơng tin thành viên nội người có quan hệ định thành viên nội công ty Khi này, thơng tin nội mua thị trường nhằm tận dụng lợi chênh lệch thơng tin III LÍ THUYẾT CƠ BẢN VỀ QUẢN LÍ DANH MỤC ĐẦU TƯ Khái niệm Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư đáp ứng tốt chủ đầu tư sau thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm tái tối ưu hoá danh mục để đạt mục tiêu đầu tư đề Yếu tố quan trọng mà chủ đầu tư quan tâm mức độ rủi ro mà họ chấp nhận, sở để công ty thực quản lý danh mục đầu tư / quản lý quỹ xác định danh mục đầu tư cho lợi tức thu tối ưu với rủi ro không vượt mức chấp nhận định trước Nội dung quản lí danh mục đầu tư a Xác định mục tiêu đầu tư Có hai loại nhà đầu tư thị trường là: Nhà đầu tư thơ (Gross): họ quan tâm đến lợi suất đầu tư nên lựa chọn danh mục để đạt lợi suất kì vọng với mức rủi ro chấp nhận ( nhà đầu tư tối đa hóa lợi ích) Nhà đầu tư ròng (Net) họ quan tâm đến việc đáp ứng kịp thời cac skhoản chi trả tương lai nên cần có ăn khớp khoản nợ có bảng cân đối tài ( nhằm tránh tình trạng vỡ nợ) Nguyên tắc nhà đầu tư rịng “an tồn hết”, mục tiêu nhà đầu tư ròng phòng hộ Nội dung, chức quản lí danh mục đầu tư b Thiết lập phân tích danh mục tối ưu cho thân khách hàng: Căn vào thông tin thị trường Điều chỉnh danh mục thị trường biến động, chủ yếu điều chỉnh hệ số β tài sản để thay đổi β danh mục Khi thị trường sơi động (Bull Market) bán tài sản có hệ số số β β thấp mua tài sản có hệ cao Khi thị trường trầm lắng (Bear Market) làm giảm danh mục cách bán tài sản có β cao mua tài sản có β thấp Đánh giá thực thi danh mục: định kì đánh giá kết thực thi danh mục xây dựng Một danh mục có tiêu đạt mức lớn tiêu danh mục đối chứng danh mục tốt Các chiến lược quản lí danh mục đầu tư Quản lí danh mục trái phiếu a Quản lí thụ động Quản lí thụ động chiến lược mua nắm giữ trái phiếu đáo hạn mà không cần quan tâm đến biến động lãi suất Các bước tiến hành thực chiến lược đầu tư thụ động: - Lựa chọn số trái phiếu: Trên thị trường có nhiếu loại số trái phiếu với mức rủi ro khác nhau, để định nên đầu tư theo danh mục loại nhà quản lí danh mục đầu tư thụ động cần xem xét hai yếu tố: Mức độ rủi ro toán mà người đầu tư chấp nhận mục tiêu người đầu tư đề Phương pháp đầu tư: - Sau lựa chọn số trái phiếu nhà quản lí thụ động xây dựng danh mục đầu tư theo phiên số Một số cách tiến hành:  Mua tất trái phiếu có số chuẩn với tỉ trọng đầu tư tỉ trọng trái phiếu chiếm số chuẩn chọn  Mua chọn lọc số lượng định trái phiếu có số chuẩn lựa chọn.Để đảm bảo thực chiến lược theo phương pháp nhà quản lsi danh mục sử dụng hai phương pháp sau: o Phương pháp chia nhỏ: phân chia số theo nhóm nhỏ đại diện cho đặc tính khác số Sau chọn số trái phiếu có thơng số đại diện cho nhóm nhỏ Tổng số tiền đầu tư vào nhóm nhỏ dựa tỉ trọng giá trị nhóm số chuẩn o Phương pháp tối ưu hóa: Nhà quản lí danh mục đầu tư phải xây dựng danh mục vừa ăn khớp với nhóm chia nhỏ vừa tuân theo số điều kiện đồng thời phải tối ưu mục tiêu đề Phương pháp phức tạp, nhà quản lí đầu tư chuyên nghiệp thực dược b Quản lí chủ động Chiến lược đầu tư chủ động phương pháp mà nhà quản lí dùng khả dự đốn thủ thuật đầu tư để xây dựng danh mục đầu tư đạt mức sinh lợi cao mức sinh lời thị trường Một số phương pháp sử dụng: - Chiến lược hoán đổi: Chiến lược hay cịn gọi lựa chọn chứng khốn riêng lẻ thực theo số nguyên tắc sau:  Đánh giá hai loại trái phiếu tương đương chất lượng thời gian đáo hạn, chuyển từ loại có coupon thấp sang loại có coupon cao giá lại khơng cao để hi vọng thu lợi suất cao  Khai thác đánh giá sai tạm thời thị trường trị giá chứng khoán  Dự đoán mức độ tín nhiệm cơng ty có xu hướng tăng lên mua loại trái phiếu đồng thời bán ln loại tương đương khơng có triển vọng Tuy nhiên, chiến lược hoán đổi có rủi ro mà nhà quản lí cần ý:  Trái phiếu hốn đổi chưa có chất lượng tương đồng với trái phiếu ban đầu  Các loại trái phiếu thường có thời gian đáo hạn coupon tương tự không giống nên khác độ lồi chênh lệch lợi suất thị trường trả giá cho độ lồi khác chưa hẳn thị trường định giá sai - Chiến lược dự đoán lãi suất: Mấu chốt phươmg pháp phải dự đoán xu hướng biến động lãi suất để xây dựng danh mục nhạy cảm với biến động Thời gian đáo hạn bình quân đơn vị đo mức nhạy cảm trái phiếu với biến động lãi suất nên nhà quản lí dự đốn lãi suất giảm cần xây dựng danh mục đầu tư có thời gian đáo hạn bình quân dài ngược lại - Chiến lược dự đoán chênh lệch đường cong lãi suất: Dự đoán chênh lêch đường cong lãi suất dự đoán khác xu hướng biến động lãi suất hai kì hạn khác rmột loại trái phiếu Khi dự đoán mức chênh lệch giảm mua trái phiếu dài hạn đồng thời bán trái phiếu ngắn hạn ngược lại Tuy nhiên cần đề phòng trường hợp rủi ro biến động lãi suất làm nhà đầu tư thua lỗ, cần kết hợp phương pháp trung hòa rủi ro lãi suất - Chiến lược dự đoán mức biến động lãi suất: Phương pháp cần dự đoán mức biến động lãi suất, tức lãi suất biến động nhiều hay biến động phải song song Nếu dự đốn lãi suất biến động mạnh chọn đầu tư vào danh mục có độ lồi cao (Barbell) cịn lãi suất ổn định chọn danh mục có độ lồi thấp (Bullet) Tất phương án phải đảm bảo thời gian đáo hạn bình qn kì đầu tư c Quản lí bán chủ động Để danh mục đạt mục tiêu đề phòng tránh rủi ro hệ thống, nhà quản lí danh mục mặt thiết lập danh mục theo phương pháp thụ động mặt quản lí danh mục theo phương pháp chủ động gọi quản lí bán chủ động Trung hịa rủi ro phương pháp phổ biển chiến lược loại bỏ rủi ro cho danh mục Đây biện pháp xây dựng danh mục trái phiếu cho lãi suất biến động rủi ro giá rủi ro tái đầu tư triệt tiêu nên danh mục không bị ảnh hưởng Loại bỏ rủi ro cho danh mục đầu tư: nhà quản lí danh mục cần xây - dựng danh mục cho thời gian đáo hạn bình quân danh mục khớp với kì đầu tư dự kiến (với điều kiện lãi suất loại kì hạn biến động song song thời điểm).Tuy nhiên thời gian đáo hạn bình quân biến đổi giai đoạn đầu tư nên nhà quản lí danh mục thường xuyên phải cấu lại danh mục Loại bỏ rủi ro cho toàn tổng tài sản quản lí: Trung hịa rủi ro biện - pháp hữu hiệu để cân đối biến động giá trị tài sản nghĩa vụ nợ trước biến động lãi suất, bảo đảm cho vốn sở hữu không bị tác động cân đối dòng tiền thu với nghĩa vụ phải trả nợ tổ chức Có hai cách trung hịa rủi ro:  Khớp thời gian đáo hạn bình quân: Chỉ thực thực khơng xác định dịng tiền phải trả thời điểm khác tương lai Nhưng cách có hạn chế ln phải theo dõi cấu lại danh mục kèm với nhiều tốn Cần lưu ý chiến lược có tác dụng ngăn ngừa rủi ro nên lãi suất biến động theo chiều hướng có lợi giá trị tài sản rịng khơng biến động theo chiều hướng tốt đạt khơng trung hịa  Khớp dòng tiền: Khi xác định dòng nghĩa vụ phải trả tương lai ta xây dựng danh mục khớp dòng tiền tài sản với dịng nghĩa vụ đảm bảo khối giá trị khoản đầu tư tốn Quản lí danh mục đầu tư rủi ro Danh mục đầu tư rủi ro danh mục chứa đựng chứng khoán rủi ro Tuy nhiên để đơn giản hóa mặt lí thuyết, đề cập đến danh mục rủi ro người ta thường nói đến danh mục cổ phiếu a Quản lí chủ động Mục tiêu chiến lược nhằm thu lợi suất đầu tư cao lợi suất danh mục chuẩn thu mức lợi nhuận trung bình ứng với mức rủi ro định Quy trình quản lí danh mục chủ động: - Xác định mục tiêu khách hàng - Lập danh mục “thông thường” để làm so sánh - Xây dựng chiến lược kết cấu danh mục đầu tư tối ưu thỏa mãn nhu người đầu tư theo quy trình:  Thực phân tích ngành cơng ty riêng lẻ thỏa mãn mục tiêu đặt nhằm tìm hội đầu tư tốt  Tính tốn xác định số lượng cổ phiếu danh mục cho đạt mức đa dạng hóa cao phạm vi giới hạn khoản tiền đầu tư  Phân bổ khoản đầu tư: ngành nghề có xu hướng tốt phân bổ với tỉ trọng lớn hơn, cần tập trung vào cổ phiếu có tiềm tạm thời bị định giá thấp Tuy nhiên nhà quản lí danh mục chun nghiệp thực phân bổ theo nguyên tắc tìm danh mục tối ưu mơ hình Markowitz b Quản lí thụ động Đây chiến lược mua cổ phiếu theo số chuẩn nắm giữ lâu dài danh mục cần cấu lại phải tái đầu tư khoản cổ tức nhận có số cổ phiếu bị hợp trượt khỏi danh sách số chuẩn Hiệu danh mục đánh giá dựa khả người quản lí danh mục việc tuân theo số chuẩn tức khả giảm thiểu sai lệch so với số chuẩn Các phương pháp xây dựng danh mục cổ phiếu thụ động: Lặp lại hoàn toàn số Phương pháp giúp nhà quản - lí chắn thu kết đầu tư giống kết số có hai vấn đề:  Chí phí giao dịch lớn cói thể làm giảm lợi suất đầu tư  Luồng cố tức nhận rải rác nên tái đầu tư bị phân tán - Phương pháp chọn mẫu: Phương pháp hạn chế chi phí giao dịch số lượng chứng khốn mua vào không đảm bảo lợi suất đầu tư đạt tương tự lợi suất thu nhập số chuẩn - Phương pháp lập trình bậc hai: phương pháp phức tạp thường có nhà đầu tư chuyên nghiệp áp dụng Đánh giá hoạt động quản lí danh mục đầu tư Đối với chiến lược quản lí danh mục thụ động yêu cầu dặt phải thiết lập danh mục tuân theo số chuẩn để đạt kết giống só chuẩn Cịn chiến lược quản lí danh mục chủ động có hai u cầu chính: Một là, khả đem lại lợi nhuận mức trung bình ứng với mức độ rủi ro Hai là, khả đa dạng hóa danh mục tối đa nhằm loại bỏ rủi ro không hệ thống .1 Phương pháp Treynor Phương pháp Treynor áp dụng với nhà đầu tư nói chung, khơng phân biệt mức ngại rủi ro khác loại nhà đầu tư Căn lí thuyết thị trường vốn Treynor cho nhà đầu tư hợp lí, ngại rủi ro ln ưa thích danh mục có mức bù đắp rủi ro cao mối tương quan với mức độ rủi ro mà họ phải gánh chịu Treynor triển khai thành công thức đánh giá động thái portfolio qua hệ số T: T= đó, rP rP − r f βP :lợi suất danh mục P khoảng thời gian đánh giá rf :lợi suất phi rủi ro( lợi suất tín phiếu kho bạc) βP :hệ số rủi ro hệ thống danh mục P Nếu chọn danh mục số thị trường làm danh mục đối chứng TP > TI danh mục P đánh giá thực thi tốt .2 Phương pháp Sharpe Phương pháp khai triển từ mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, mặt lí luận tập trung xoay quanh đường thị trường vốn CML Sharpe đánh giá hiệu danh mục thơng qua tỉ số S: S= đó, rP rP − r f σP : lợi suất danh mục P khoảng thời gian đánh giá rf : lợi suất phi rủi ro( lợi suất tín phiếu kho bạc) σP : độ lệch chuẩn tỉ suất lợi nhuận danh mục P Nếu danh mục số thị trường danh mục đối chứng khi: SP > SI danh mục P đánh giá thực thi tốt Phương pháp Jensen Hai phương pháp Treynor Sharpe có bất lợi chúng đưa kết xếp hạng tương đối tuyệt đối Phương pháp đánh giá hiệu danh mục đầu tư Jensen khai triển mơ hình định giá tài sản vốn CAPM: [ E (rP ) = r f + β P E (rM ) − r f đó, E (rM ) E (rP ) Nếu kí hiệu ] :lợi suất kì vọng danh mục thị trường : lợi suất kì vọng danh mục P ~ rP lợi suất thực tế danh mục P tính theo CAPM ta có số α rP lợi suất danh mục -Jensen: αP = ~ − rP rP αP > danh mục P hoạt động tốt danh mục thị trường hay tốt mức trung bình thị trường ... II NHỮNG LÍ LUẬN CƠ BẢN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ Khái niệm vai trò đầu tư theo danh mục 1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán khoản đầu tư cá nhân tổ chức vào việc nắm giữ nhiều... nhận từ khoản đầu tư vào trái phiếu không chắn Chứng quỹ đầu tư Quỹ đầu tư quỹ hình thành từ vốn góp người đẩu tư để đầu tư vào loại chứng khoán Chứng quỹ đầu tư chứng quỹ đầu tư phát hành cơng... Khi nhà đầu tư tiến hành đầu tư theo danh mục, nhà đầu tư điều chỉnh danh mục để phù hợp với lợi suất yêu cầu Thứ hai, đầu tư danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình