CHƯƠNG 3: CỔ PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nội dung nghiên cứu Khái niệm cổ phiếu Phân loại cổ phiếu Định giá cổ phiếu + DDM + P/E Lý thuyết thị trường hiệu (EMHEfficient Market Hypothesis) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái niệm cổ phiếu • Định nghĩa (UBCKNN) Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng hay bút toán ghi sổ xác định rõ quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đặc điểm • Cổ đông chủ sở hữu, chủ nợ • Thu nhập từ cổ phiếu khơng cố định cổ tức giá cổ phiếu biến động mạnh • Cổ phiếu khơng có thời hạn • Cổ đông chia tài sản cuối công ty phá sản giải thể 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân loại cổ phiếu Căn vào việc lưu hành thị trường Cổ phiếu hành (Outstanding) Cổ phiếu ngân quỹ (Treasury) Căn vào việc phát hành vốn điều lệ Cổ phiếu sơ cấp (Primary) Cổ phiếu thứ cấp (Secondary) Căn vào quyền cổ đông Cổ phiếu phổ thông (Common) Cổ phiếu ưu đãi (Preffered) Cách phân loại phổ biến 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt So sánh cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu phổ thơng COMMON STOCK • • • • • • • Phát hành rộng rãi công chúng Cổ suất: không ghi Lời ăn, lỗ chịu Nhận lãi sau Hồn vốn sau (nếu có) Có phiếu biểu Chuyển nhượng thơng thường PREFERRED STOCK • Có lựa chọn • Ghi cổ suất • Hưởng lãi (có thể tích lũy) • Nhận lãi trước • Hồn vốn trước (nếu có) • Các nước: khơng, VN: có • Không, hạn chế 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Biến thể cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn Lãi cổ tức khoản nợ phải trả Cổ phiếu ưu đãi tham dự Cổ tức tăng cổ tức cổ phiếu phổ thông vượt qua mức định Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi Có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thơng điều kiện định 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quyền người sở hữu cổ phiếu phổ thông Quyền bỏ phiếu Quyền hưởng cổ tức Quyền mua cổ phiếu trước thị trường Quyền tiếp cận thông tin 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá cổ phiếu Giá trị cổ phiếu Phương pháp xác định giá cổ phiếu DDM (Dividend discount model) P/E ratio (Price/Earning) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giá trị cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu (par-value) Giá trị sổ sách cổ phiếu (Book value) Giá trị thị trường cổ phiếu (Market value) Hiện giá cổ phiếu (Present value) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mơ hình tăng trưởng cổ tức (Constant growth DDM) Cổ phiếu X có mức cổ tức sau năm đầu khơng đổi $2 Sau cổ tức tăng với tốc độ không đổi 6%/năm Hỏi cổ phiếu X bán với giá biêt lãi suất chiết khấu 13%/năm? 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mơ hình tăng trưởng cổ tức (Constant growth DDM) Cơng ty ABC thuộc ngành cơng nghiệp suy thối Doanh thu, lợi nhuận cổ tức giảm mức 10%/năm Cổ tức vừa trả năm $3 a Khi áp dụng mơ hình tăng trưởng cổ tức trường hợp này? Khi giá cổ phiếu bao nhiêu, biết lãi suất chiết khấu 15%/năm? b Dự đoán giá cổ phiếu năm sau bao nhiêu? 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp số Cơng thức tính P/E Phương pháp tính P/E 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Cơng thức tính P/E • Chỉ số giá thu nhập (P/E) cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền cho đồng thu nhập bảng cân đối kế tốn • Giá cổ phiếu cơng ty tính dựa số P/E công ty tương đương 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Financial analysts: Expected earning (E1) Cơng thức tính P/E ?? PA PB E E WSJ: Present earning (E0) A B Trong đó: PA giá cổ phiếu cơng ty A PB giá cổ phiếu công ty B EB thu nhập cơng ty B tính cổ phiếu (Earning per share) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp tính P/E Dựa cơng thức tính P mơ hình DDM P0 D1 E1 E1 ks g D1/E1: Là tỷ lệ trả cổ tức (dividend payout ratio) P/E phụ thuộc vào yếu tố: Tỷ lệ trả cổ tức Lãi suất yêu cầu Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp tính P/E Tỷ lệ P/E cao chưa tốt cho công ty + Nếu P/E cao thu nhập dự tính E1 thấp dấu hiệu xấu + Nếu tỷ lệ trả cổ tức D1/E1cao: Tốt công ty tạo nhiều tiền mặt Xấu công ty thiếu hội đầu tư có lợi nhuận cao + Thơng thường P/E cao dấu hiệu tốt Thu nhập dự tính cao Lãi suất yêu cầu thấp (Rủi ro thấp) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ứng dụng thực tế P/E • Là số nhà đầu tư xem xét đưa định đầu tư • Một số nhà phân tích tài khơng sử dụng P/E E thay đổi nhờ “creative accounting” không đáng tin cậy E1 số dự đốn năm sau khơng tin Thay phân tích P/E phân tích Cashflow 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp tính P/E Tính P/E Cơng ty HD có lãi suất tái đầu tư 20% trì tỷ lệ tái đầu tư 30% thu nhập Thu nhập cổ phiếu dự tính năm sau $2 Nhà đầu tư kỳ vọng mức lãi suất yêu cầu 12% a Tính tỷ lệ P/E b Điều xảy P/E tỷ lệ tái đầu tư giảm 20% thu nhập? Tại sao? c Chứng minh tỷ lệ tái đầu tư tỷ lệ E/P giảm xuống mức lãi suất yêu cầu 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thị trường hiệu định giá chứng khốn Giả định mơ hình định giá Thị trường hiệu định giá chứng khốn 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giả định mơ hình định giá + Cùng chứng khoán nhà đầu tư có lãi suất yêu cầu + Giả định thị trường cạnh tranh hoàn hảo (Perfect competitve market) + Khơng phí giao dịch (Costless transaction) + Các thơng tin miễn phí (free information) 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thị trường hiệu định giá chứng khoán • Trong mơi trường cạnh tranh hồn hảo, giá chứng khốn trì mức cân • Mức giá cân thường sát với giá trị thực chứng khốn Giao dịch miễn phí Cơng bố thơng tin 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thị trường hiệu định giá chứng khoán Giả thuyết thị trường hiệu quả: Giá chứng khốn bao hàm tất thơng tin liên quan đến chứng khốn Giá chứng khốn phản ánh thơng tin có thị trường 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thị trường hiệu định giá chứng khốn Giả thuyết thị trường hiệu có mức độ: Thị trường hiệu yếu (Weak) Giá chứng khoán phản ánh tất biến động giá khứ Thị trường hiệu trung bình (Semi-strong) Giá chứng khốn phản ánh tất thơng tin công bố Thị trường hiệu mạnh (Strong) Giá chứng khóan phản ánh tất thơng tin thị trường 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thị trường hiệu định giá chứng khốn • Các kết nghiên cứu định lượng ủng hộ quan điểm thị trường hiệu yếu thị trường hiệu trung bình • Giả thuyết thị trường hiệu mạnh không nhà đầu tư chun nghiệp ủng hộ Nỗ lực tìm kiếm thơng tin nội gián để qua mặt nhà đầu tư khác vô vọng Vụ khủng bố 11/9 đem lại khoảng 15 tỷ USD cho nhà đầu tư có thơng tin nội gián 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... Mệnh giá cổ phiếu (par-value) •Là giá trị ghi giấy chứng nhận cổ phiếu •Chỉ có giá trị danh nghĩa •Thơng thường, mệnh giá cổ phiếu tính: Mệnh giá cổ phiếu phát hành = Vốn điều lệ công ty cổ phần... hiệu định giá chứng khoán Giả định mơ hình định giá Thị trường hiệu định giá chứng khoán 19/12/2019 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giả định mơ hình định giá + Cùng chứng. .. https://fb.com/tailieudientucntt Biến thể cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn Lãi cổ tức khoản nợ phải trả Cổ phiếu ưu đãi tham dự Cổ tức tăng cổ tức cổ phiếu phổ thông vượt qua mức định Cổ phiếu ưu đãi chuyển