CHƯƠNG 5: LỢI SUẤT VÀ RỦI RO CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nội dung nghiên cứu Khái niệm lợi suất rủi ro Mối quan hệ lợi suất rủi ro Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư gồm chứng khoán Xác định lợi suất yêu cầu dự tính chứng khốn mơ hình CAPM CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái niệm lợi suất rủi ro 1.1 Lợi suất - Lợi suất danh nghĩa Lợi suất thực Lợi suất thị trường Lợi suất dự tính (kỳ vọng) 1.2.Rủi ro - Định lượng rủi ro - Phân loại rủi ro CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 1.1 Khái niệm lợi suất (Rate of Return) • Là phần trăm (%) chênh lệch thu nhập từ chứng khốn có sau khoảng thời gian (thường năm) khoản vốn đầu tư ban đầu • Lợi suất chứng khoán bắt nguồn từ hai nguồn thu nhập: Lãi định kỳ (Cổ tức, trái tức) Lãi vốn (Chênh lệch giá bán giá mua) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 1.1 Khái niệm lãi suất (Rate of Return) R D1 P0 P1 P0 P0 Tỷ lệ lãi cổ tức CuuDuongThanCong.com Tỷ lệ lãi Vốn https://fb.com/tailieudientucntt Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực • Lãi suất danh nghĩa cho biết nhà đầu tư có tiền sau năm họ đầu tư vào hơm • Lãi suất thực cho biết sức mua khoản đầu tư ban đầu tăng lên sau năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Hiệu ứng Fisher CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ Một nhà đầu tư mua cổ phiếu công ty AIG vào đầu năm với giá $102/cổ phiếu Cuối năm giá cổ phiếu tăng lên $155/cổ phiếu năm AIG trả cổ tức 1.46/cổ phiếu Tính lợi suất cổ phiếu AIG? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ 2: Cũng với ví dụ AIG, lạm phát năm 1999 2.7% lãi suất thực tính sau: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất thị trường (Rm) n Rm wiRi Rm lợi suất thị trường i wi Pi wi tỷ trọng cổ phiếu i thị trường qi Pj giá cổ phiếu j n Pjq j qj lượng cổ phiếu j thị trường j CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Biện pháp giảm rủi ro Càng nhiều chứng khoán danh mục đầu tư, rủi ro giảm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mối quan hệ lợi suất rủi ro CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quan hệ rủi ro lợi suất Risk-Return Average Return 20.00% Small-Company Stocks 15.00% Large-Company Stocks 10.00% Corporate Bonds 5.00% T-Bonds T-Bills 0.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% Standard Deviation CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 40.00% Lợi suất dự tính rủi ro DMĐT (gồm chứng khốn) • Lợi suất dự tính DMĐT • Rủi ro DMĐT • Lý thuyết đa dạng hoá DMĐT Markowitz CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư • Lợi suất dự tính DMĐT bình quân gia quyền (theo tỷ vốn đầu tư vào loại tài sản, ký hiệu w) lợi suất thu từ chứng khoán danh mục đầu tư • Giả sử danh mục có hai chứng khốn với tỷ trọng loại danh mục đầu tư 50% lợi suất ước tính tương ứng 10.5% 5% lợi suất ước tính danh mục đầu tư là: E(Rp) = 0.5 x 10.5 + 0.5 x = 7.75% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư Đối với danh mục đầu tư có chứng khốn E (R p ) w1 E ( R1 ) p w1 12 12 2 w2 w2E (R2 ) 2 12 w1 w Hệ số tương quan chứng khoán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cov( R , R ) E ( R1 E ( R ))( R E ( R )) Hiệp phương sai (covariance) • Đo biến thiên biến ngẫu nhiên (lợi suất chứng khoán) • Cov(R1,R2) > : Hai chứng khoán biến động chiều với •Cov(R1,R2) < : Hai chứng khoán biến động ngược chiều với cov( R , R ) CuuDuongThanCong.com E ( R1 E ( R ))( R E ( R )) https://fb.com/tailieudientucntt Hệ số tương quan (Correlation) ρ12 = corr(R1, R2) = cov(R1, R2)/σ1 σ ρ12 = Hai chứng khốn hồn tồn có giao động giống ρ12 = -1 Hai chứng khốn quan hệ hồn tồn ngược chiều ρ12 = Hai chứng khốn khơng có tương quan với CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ Một nhà đầu tư muốn lập danh mục đầu tư gồm 25% vốn mua cổ phiếu A 75% mua B cổ phiếu có hệ số tương quan ρ=0.5 Tính lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư Lợi suất dự tính Độ lệch chuẩn CuuDuongThanCong.com A B 10% 15% https://fb.com/tailieudientucntt Biện pháp giảm rủi ro • Rủi ro khơng hệ thống giảm đầu tư vào danh mục đầu tư (ít loại chứng khốn) • Lựa chọn hai chứng khốn có lợi suất biến đổi theo hướng ngược chiều • Càng nhiều loại chứng khốn danh mục đầu tư rủi ro khơng hệ thống giảm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dự tính E(R) mơ hình CAPM E(R) tính dựa trên: •Lãi suất trái phiếu phủ (Rf) •Lợi suất thị trường (Rm) •Beta ks R r is k fr e e CuuDuongThanCong.com ( R s M a rket R r is k https://fb.com/tailieudientucntt ) fr e e Đo lường rủi ro thị trường • Beta: số phản ánh rủi ro thị trường cổ phiếu • Beta cho biết lợi suất cổ phiếu biến động so với lợi suất thị trường • Các nhà đầu tư dự đốn beta thơng qua số liệu khứ lợi suất thị trường cổ phiếu • βi=σim/σm2 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giả định CAPM • Thị trường hiệu • Nhà đầu tư sở hữu danh mục đầu tư đa dạng hóa CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Kết mơ hình CAPM • Muốn có lợi suất dự tính cao, nhà đầu tư phải sẵn sàng chấp nhận rủi ro lớn • Nếu khơng sở hữu danh mục đầu tư đa dạng hóa, nhà đầu tư phải chịu phần rủi ro phi hệ thống mà không bù đắp lãi suất CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá rủi ro cổ phiếu CAPM Trái phiếu phủ có lãi suất 6%, lãi suất trung bình S&P500 12% Walt Disney có beta 1.2 Tính lãi suất u cầu cổ phiếu Walt Disney? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... https://fb.com/tailieudientucntt Khái niệm lợi suất rủi ro 1.1 Lợi suất - Lợi suất danh nghĩa Lợi suất thực Lợi suất thị trường Lợi suất dự tính (kỳ vọng) 1.2 .Rủi ro - Định lượng rủi ro - Phân loại rủi ro CuuDuongThanCong.com...Nội dung nghiên cứu Khái niệm lợi suất rủi ro Mối quan hệ lợi suất rủi ro Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư gồm chứng khoán Xác định lợi suất yêu cầu dự tính chứng khốn mơ hình CAPM CuuDuongThanCong.com... CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Cơ cấu rủi ro đầu tư CK • Rủi ro lạm phát/sức mua • Rủi ro lãi suất • Rủi ro thị trường RỦI RO HỆ THỐNG RỦI RO • Khách hàng thay đổi thị hiếu • Giá nguyên