BÀI TIỂU LUẬN Đề tài “ Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp áp dụng tại Việt Nam ” MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .2 PHẦN NỘI DUNG .4 Chương I : Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 4 CHUƠNG II : THỰC TRẠNG VIỆC ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP TRONG ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 23 Đây là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên xác định giá trị cổ phiếu dựa trên các chỉ số P/E, EPS. Phương pháp này ngày càng trở nên phổ biến và ngày càng được sử dụng nhiều trong tương lai. Nhìn ở đâu cũng thấy EPS với P/E, do Sở, Công ty chứng khoán, các tổ chức tư vấn công bố. Nhiều trường hợp, cùng một mã cổ phiếu nhưng lại có nhiều EPS và P/E khác nhau, do mỗi nơi tính một kiểu hoặc do khó khăn trong việc thu thập số liệu. Tuy nhiên, điều đó không quan trọng bằng câu chuyện dưới đây .29 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG TƯƠNG LAI .32 PHẦN KẾT LUẬN .35 Danh mục tài liệu tham khảo .36 LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế thị trường, nhu cầu đánh giá và xác định giá trị đối với doanh nghiệp là hoàn toàn tự nhiên. Trước hết định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu cầu hoạt động mua bán, sát nhập,hợp nhất cổ phần hóa hoặc chia nhỏ doanh nghiệp. Đây là những giao dịch diễn ra có tính chất thường xuyên và phổ biến trong cơ chế thị trường phản ánh nhu cầu đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh. Giá trị doanh nghiệp là loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước khi ra các quyết định vệ kinh doanh tài chính có liên quan đến doanh nghiệp được đánh giá trong đó có thông tin về uy tín kinh doanh khả năng tài chính và vị thế tín dụng. Giá trị doanh nghiệp là sự phản ánh năng lực tổng hợp, phản ánh khả năng tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Thông tin về giá trị doanh nghiệp cho người ta một sự đánh giá tổng quan về uy tín kinh doanh, về khả năng tài chính và vị thế tín dụng để từ đó đưa ra các quyết định đầu tư tài trợ hoặc có tiếp tục cấp tín dụng cho doanh nghiệp nữa không. Giá trị doanh nghiệp còn là loại thông tin quan trọng trong quản lý kinh tế vĩ mô. Giá trị của chứng khoán được quyết định bởi giá trị thực của doanh nghiệp có chứng khoán được trao đổi mua bán trên thị trường. Ngoài ra trong quá trình chuyển đổi cơ chế quản lý kinh tế xác định giá trị doanh nghiệp còn là bước đi quan trọng để các nước tiến hành cải cách doanh nghiệp như: cổ phần hóa,sát nhập,hợp nhất ,mua, bán, khoán,cho thuê Có thể nói, hoạt động quản lý và những giao dịch kinh tế đã đặt ra những yêu cầu cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ những yêu cầu định giá doanh nghiệp và để bổ sung kiến thức định giá doanh nghiệp cho hoàn thiện để công tác này phục vụ tốt hơn cho các hoạt động kinh tế trên thị trường nước ta,cùng sự giúp đỡ của thầy cô bạn bè em mạnh dạn chọn đề tài “ Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp áp dụng tại Việt Nam ”. Do vốn kiến thức còn khiêm tốn của mình cũng như đây còn là một vấn đề mới trong nền kinh tế thị trường tại Việt Nam nên bản đề án không thể tránh khỏi những khiếm khuyết, sai sót. Em mong sẽ nhận được sự đóng góp của thầy cô bạn bè để bản đề án trở nên hoàn thiện hơn. PHẦN NỘI DUNG Chương I : Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 1.Các khái niệm trong xác định giá giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp: Là tính toán, xác định sự thay đổi về mặt giá trị của doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định. Là quá trình ước tính khỏan tiền người mua có thể trả và người bán có thể thu khi bán doanh nghiệp. Là hoạt động khoa học có tính tổng hợp và khả năng dự đoán cao. Xác định giá trị doanh nghiệp là quá trình xác định giá trị thực tế của một doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định trên cơ sở thị trường nhằm tạo lập cơ sở để các bên tham gia giao dịch mua bán doanh nghiệp. “TS ĐÀO LÊ MINH GĐ Trung tâm NCKH&ĐTCK_UBCKNN” 2. Các nguyên tắc trong xác định giá giá trị doanh nghiệp. 2.1.Nguyên tắc sử dụng cao nhất và tốt nhất Để ước tính được giá trị thị trường của doanh nghiệp thì giá trị doanh nghiệp phải được thảm định giá trên cơ sở sử dụng hợp lý các nguồn lực của doanh nghiệp để tạo ra hiệu quả sử dụng cao nhất và tốt nhất, chứ không dựa trên sự sử dụng hiện tại nếu như sự sử dụng hiện tại chưa phải là cao nhất và tốt nhất. 2.2.Nguyên tắc lợi ích dự kiến tương lai Khi thẩm định giá doanh nghiệp cần phải quan tâm đến thu nhập dự kiến trogn tương lại kèm theo quan điểm tăng trưởng kỳ vọng, rủi ro liên quan và giá trị thời gian của đồng tiên. Thu nhập được chuyển hóa thành giá trị bằng cách vốn hóa trực tiếp thu nhập ròng hoặc phân tích theo dòng tiền chiết khấu, hay phương pháp cổ tức, trong đó dòng tiền ước tính nhận được trong tương lai được chuyển hóa thành giá trị hiện tại bằng cách áp dụng tỷ suất chiết khấu. 2.3.Nguyên tắc cung cầu. Giá trị của một tài sản được xác định bởi mỗi quan hệ cung và cầu của tài sản đó trên thị trường. Ngược lại, giá trị của tài sản đó cũng tác động đến cng và cầu của tài sản. Giá trị của tài sản thay đổi tỷ lệ thuận với cầu và tỷ lệ nghịch với cung của tài sản. 2.4.Nguyên tắc cung cầu Giá trị của doanh nghiệp luôn có sự đóng góp bởi các yếu tố hình thành bao gồm cơ sở vật chất, nguồn lực tài chính, nguồn lực con người cũng như môi trường hoạt động của nó. Do vậy khi thẩm định giá doanh nghiệp cần xem xét đánh giá toàn diện các yếu tố này. Và khi thẩm định giá doanh nghiệp phải ước tính đầy đủ giá trị tài sản hữu hình và giá trị tài sản vô hình của doanh nghiệp. 3.Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 3.1.Sơ lược về các phương pháp. Phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp là cách thức ước tính giá trị doanh nghiệp bằng cách dùng một hoặc nhiều kỹ thuật thẩm định giá khác nhau. Theo thông lệ khu vực và quốc tế có 3 phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu : phương pháp tài sản, phương pháp hiện tại hóa dòng tiền, phương pháp so sánh thị trường. Trong mỗi phương pháp có nhiều kỹ thuật tính toán khác nhau. Trong thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp tài sản tiếp cận từ giá trị thị trường của tổng tài sản của doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá; phương pháp vốn hóa thu nhập tiếp cận từ thu nhập phát sinh trong tương lại của doanh nghiệp thẩm định giá được vốn hóa về thời điểm hiện tại Phương pháp thị trường tiếp cận từ giá thị trường của các doanh nghiệp tương tự với doanh nghiệp thẩm định giá đã được bán trên thị trường vào thời điểm thẩm định giá. 3.2.PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN. 3.2.1.Khái niệm. Là phương pháp ước tính giá trị của doanh nghiệp dựa trên giá trị thị trường của tổng tài sản của doanh nghiệp 3.2.2 Công thức tính : Giá trị thị trường của doanh nghiệp được tính toán dựa trên bản cân đối tài sản của doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu được tính như sau : Trong đó: Ve: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu Va: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản Vd: Giá trị thị trường của nợ Với a. Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản ( Va) gồm có : a.1 Tài sản hữu hình a.1.1 Tài sản là hiện vật Tài sản cố định (kể cả tài sản cố định cho thuê) Giá trị thực tế của tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường * Chất lượng còn lại của tài sản cố định tại thời điểm thẩm định giá. + Đối với những tài sản có giao dịch phổ biến trên thị trường thì căn cứ vào giá thị trường áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá + Đối với những tài sản không có giao dịch phổ biến trên thị trường thì áp dụng các phương pháp khác phù hợp để ước tính giá ( như pp chi phí, v.v…) - Hàng hóa, vật tư, thành phẩm : + Đối với những hàng hóa, vật tư, thành phẩm có giá trên thị trường thì xác định theo giá thị trường: Giá thực tế của hàng hóa, vật tư, thành phẩm = số lượng hàng hóa, vật tự, thành phẩm * đơn giá hàng hóa, vật tư, thành phẩm tính theo giá thị trường tại thời điểm thẩm định giá * chất lượng còn lại của hàng hóa, vật tư, thành phẩm tại thời điểm thẩm định giá. + Đối với những hàng hóa, vật tư, thành phẩm không có giá trị trên thị trường thì xác định theo nguyên giá ghi trên sổ sách kế toán * chất lượng còn lại. a.1.2 Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, và các giấy tờ có giá ( tín phiếu, trái phiếu,…) của doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá được tính như sau: - Tiền mặt được xác định theo biên bản kiểm quỹ - Tiền gửi được xác định theo số dư đã đối chiếu xác nhận với ngân hàng - Các giấy tờ có giá thì xác định theo giá trị giao dịch trên thị trường. Nếu không có giao dịch thì xác định theo mệnh giá của giấy tờ a.1.3 Giá trị tài sản ký cược, kỹ quỹ ngắn hạn và dài hạn được xác định theo số dư thực tế trên sổ sách kế toán đã được đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá a.1.4 Giá trị các khoản đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp : về nguyên tắc phải đánh giá một cách toàn diện về giá trị đối với doanh nghiệp hiện đang sử dụng các khoản đầu tư đó. Tuy nhiên nếu các khoản đầu tư này không lớn thì căn cứ vào số liệu của bên đối tác đầu tư để xác định a.1.5 Đối với các khoản phải thu : Do khả năng đòi nợ các khoản này có nhiều mức độ khác nhau; nên thông qua việc đối chiếu công nợ, đánh giá tính pháp lý, khả năng thu hồi nợ của từng khoản nợ cụ thể, từ đó loại ra những khoản nợ mà doanh nghiệp không thể đòi được, để xác định giá trị thực tế của các khoản phải thu. a.1.6 Đối với quyền thuê bất động sản phải tính theo thu nhập thực tế trên thị trường hoặc theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập trong tương lai - Nếu doanh nghiệp đã trả tiền thuê một làn cho nhiều năm thì tính lại theo giá thị trường vào thời điểm thẩm định giá. a.2 Giá trị tài sản vô hình của doanh nghiệp : Theo phương pháp này, người ta chỉ thừa nhận giá trị các tài sản vô hình đã được xác định trên sổ kế toán ( số dư trên sổ kế toán vào thời điểm thẩm định giá) hoặc lợi thế về quyền thuê tài sản và thường không tính đến lợi thế thương mại của doanh nghiệp. - Giá trị lợi thế thương mại của doanh nghiệp (nếu có) sẽ được xác định trên cơ sở lấy giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp so sánh thị trường, hoặc theo phương pháp thu nhập trừ cho giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp tài sản. Ví dụ 1 Bảng cân đối kế toán của công ty X ngày 31/12/200X Đơn vị tính : triệu đồng Tài sản Nguồn vốn I. TSLĐ và vốn đầu tư 36.000 I. Nợ phải trả 19.600 ngắn hạn - Tiền - Khoản phải thu - Tồn kho II. TSCĐ và đầu tư dài hạn - Tài sản cố định - TSCĐ cho thuê - Đầu tư chứng khoán vào công ty A ( 14000 CP ) 5.700 7.300 23.000 16.000 15.800 60 140 - Khoản phải trả - Nợ tích lũy - Nợ ngắn hạn - Nợ dài hạn II. Nguồn vốn chủ sở hữu - Vốn chủ sở hữu - Lãi chưa phân phối 4.300 2.300 6.000 7.000 32.400 32.000 400 Tổng tài sản 52.000 Tổng nguồn vốn 52.000 * Tại thời điểm ngày 31/12/200X, các chuyên gia tiến hành ước tính giá trị thị trường các loại tài sản của công ty X và có các thông tin như sau: - Nhà xưởng có giá trị kế toán là 9.500 triệu đồng và giá trị thị trường là 12.100 triệu đồng. - Văn phòng có giá trị kế toán là 4.500 triệu đồng và các giá trị thị trường là 4.600 triệu đồng. - Các loại máy móc, thiết bị có giá trị kế toán là 1.800 triệu đồng và giá trị thị trường là 1.500,547 triệu đồng. - Một số hàng hóa tồn kho có giá trị kế toán là 50 triệu đồng và bán thanh lý được 10 triệu đồng. - Công ty có một số khoản nợ khó đòi giá trị kế toán là 300 triệu đồng. - Thời gian thuê đất của doanh nghiệp còn lại 10 năm, mỗi năm phải trả 200 triệu đồng, giá trị cho thuê trên thị trường hiện nay là 250 triệu đồng/năm. - Người thuê tài sản cố định của doanh nghiệp còn phải trả tiền thuê trong 5 năm nữa, mỗi năm 20 triệu đồng/năm. - Giá chứng khoán của công ty A trên thị trường vào thời điểm thẩm định giá 15.000 đồng/ cổ phiếu. - Tỷ suất chiết khấu thu nhập trong tuong lai 15%/năm Từ các thông tin trên tiến hành xác định lại tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp: - Đối với lợi thế quyền thuê đất của doanh nghiệp: Hiện nay giá trị lợi thế quyền cho thuê đất của doanh nghiệp theo giá trị thị trường hiện nay, mỗi năm doanh nghiệp lợi được 50 trđ (250 tr-200 tr), thời gian hưởng lợi 10 năm,tỷ suất chiết khấu 15%. 50tr x YP@ 15%, 10 năm = 50tr x 5,018769 = 250,938 trđ. - Đối với giá trị tài sản cho thuê: Hiện nay giá tài sản cố định cho thuê theo tỷ suất chiết khấu 15% và thời gian cho thuê còn lại là 5 năm. 20tr x YP@ 15%, 5 năm = 20tr x 3,274394 = 65,488 trđ. - Giá trị đầu tư chứng khoán vào công ty A theo giá thị trường: 15.000đ/cp x 14.000cp = 210 trđ. Tài sản Giá trị thị trường Giá trị sổ sách Chênh lệch I. TSCĐ và đầu tư ngắn hạn - Tiền mặt - Tồn kho - Khoản phải thu II. TSCĐ và đầu tư dài hạn - Nhà xưởng - Văn phòng - Thiết bị - TSCĐ cho thuê - Giá trị đầu tư chứng khoán - Quyền thuê đất 35.660 5.710 22.950 7.000 18.727 12.100 4.600 1.500,574 65,488 210 250,938 36.000 5.700 23.000 7.300 16.000 9.500 4.500 1.800 60 140 0 (340) 10 (50) (300) 2.727 2.600 100 (299,426) 5,488 70 250,938 Tồng số 54.387 trđ 52.000 trđ 2.387 trđ Giá trị thị trường của vốn cổ phần của công ty X thời điểm 31/12/200X được tính như sau: V E = 54.347 – ( 4.300 + 2.300 + 6000 + 7000 ) = 34.787 trđ 2.3.3 Điều kiện áp dụng : Phương pháp này chỉ có thể áp dụng đối với đa số các loại hình doanh nghiệp mà tài sản của doanh nghiệp chủ yếu là tài sản hữu hình. 3.2.4 Ưu nhược điểm : + Ưu: Đơn giản, dễ thực hiện, không đòi hỏi những kỹ năng tính toán phức tạp. Giúp xác định mức giá sàn của doanh nghiệp. [...]... ba phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp đã được công nhận rộng rãi trên thế giới, mỗi phương pháp được áp dụng cho mỗi loại đối tượng doanh nghiệp với mục đích đảm bảo sự hợp lý, công bằng, chính xác cho tất cả các loại hình doanh nghiệp trong nền kinh tế, đó là: Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp thị trường; Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp vốn hoá thu nhập (gồm hai phương. .. ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP TRONG ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 2.1 Xác định giá trị doanh nghiệp từ tiếp cận tài sản Đây là phương pháp đơn giản được sử dụng nhiều tại nước ta tuy nhiên kết quả của phương pháp không được chính xác Phương pháp này xem doanh nghiệp ở trạng thái tĩnh Các dữ liệu sử dụng chủ yếu lấy trong quá khứ và hiện tại hơn nữa việc thu thập dữ liệu cho phương pháp này cũng... chính xác 3.4.2 Các phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp dựa vào thị trường - Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện là các doanh nghiệp khác trong ngành có thể so sánh được với doanh nghiệp đang thẩm định và thị trường ước tính giá trị các doanh nghiệp này tương đối chính xác - Tỷ số thị giá / thư giá cũng được sử dụng để ước tính giá trị doanh nghiệp, ... GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG TƯƠNG LAI 1/ Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản mới thể hiện được giá sàn của doanh nghiệp, tuy có đảm bảo việc không thất thoát vốn của Nhà nước nhưng chưa thể hiện được giá trị thực tế của doanh nghiệp Trong khi đó, áp dụng phương pháp DCF sẽ giải quyết được hầu hết các vướng mắc trong việc xác định lợi thế thương mại và tiềm năng giá trần của doanh nghiệp. .. cùng định giá cho Vietinbank nhưng 2 phương pháp PE và DCF cho kết quả rất khác nhau Để khắc phục ta có thể sử dụng thêm một số phương pháp như thực tế định giá Vietinbank đã dùng để xác định giá trị doanh nghiệp – Cùng với việc áp dụng đồng các phương pháp trên, nên kết hợp với phương pháp đấu giá công khai qua các công ty chứng khoán và sở giao dịch Điều này sẽ mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp. .. nghiệp và nhà đầu tư có thể chỉ ra một giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị chính xác của doanh nghiệp và mức độ rủi ro của nhà đầu tư Theo Phương pháp định giá Kết quả Equity Theo Phương pháp so sánh PE 10,278 13,773 Theo Phương pháp so sánh PB 23,205 31,095 Theo Phương pháp PEG 20,690 27,725 Theo Phương pháp dòng tiền chiết khấu 22,999 30,818 Theo Phương pháp giá trị vượt trội 16,416 21,997 25,0 82 18,... doanh nghiệp Còn phương pháp tài sản xác định giá trị hiên tại đang có của doanh nghiệp. Ngoài ra còn có một số phương pháp khác.Như vậy, nên chăng: - Áp dụng đồng thời nhiều phương pháp để thể hiện được một khoảng dao động về giá trần – giá sàn của doanh nghiệp, giúp cho các nhà đầu tư có một cách nhìn khách quan hơn trước khi quyết định đầu tư Trong khoảng giá trần – giá sàn, doanh nghiệp và nhà đầu... mức giá hợp lý, mà công ty tư vấn trung gian phải đưa ra những thuyết phục làm vừa lòng cả hai bên 2.2 Xác định giá trị doanh nghiệp từ tiếp cận thu nhập Đây là phương pháp cho kết quả tương đối chính xác nhưng phương pháp này khá phức tạp nên chưa được sử dụng nhiều tại Việt Nam Trên thực tế thì việc định giá doanh nghiện chủ yếu dựa trên phương pháp DCF Đối với phương pháp DCF, Thông tư 126 quy định. .. kinh doanh Mặt khác, với tình trạng hoạt động của các doanh nghiệp nhà nước từ năm 2000 đến nay, thì có thể nói là khó tìm ra được doanh nghiệp nào áp ứng được quy định về tỷ suất lợi nhuận này Trong khi việc xác định giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp tài sản ròng không tính hết được các giá trị tiềm năng của doanh nghiệp, mà chỉ căn cứ trên cơ sở các tài sản thực có tại thời điểm xác định giá trị, ... nghệ, ban lãnh đạo doanh nghiệp có năng lực và đội ngũ nhân viên giỏi 3.3.PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA DÒNG TIỀN 3.3.1 PHƯƠNG PHÁP VỐN HÓA TRỰC TIẾP a)Khái niệm : Là phương pháp ước tính giá trị của doanh nghiệp, lợi ích thuộc sở hữu của doanh nghiệp hoặc chứng khoán bằng cách chuyển đổi các lợi ích dự đoán trong tương lai thành giá trị vốn b)Công thức tính : Giá trị hiện tại của doanh nghiệp = Thu nhập . Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 1.Các khái niệm trong xác định giá giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp: Là tính toán, xác. và giá trị tài sản vô hình của doanh nghiệp. 3.Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 3.1.Sơ lược về các phương pháp. Phương pháp thẩm định giá