65 Chương 3: GIẢI PHÁP LỰA CHỌN THỊ TRƯỜNG NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN RA NƯỚC NGOÀI CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Định hướng và dự báo nhu cầu niêm yết ra nước ngoài Nhà nước thấy được lợi ích của hoạt động niêm yết ra nước ngoài đối với doanh nghiệp và sự phát triển của thị trường chứng khoán trong nước nên đã có những định hướng bước đầu cho hoạt động này. Hiện nay, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đang chuẩn bị hoàn tất dự thảo thông tư hướng dẫn về việc chào bán và niêm yết chứng khoán của các doanh nghiệp Việt Nam trên thị trường nước ngoài trình Bộ Tài chính để sớm ban hành nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tham gia huy động vốn và niêm yết ở nước ngoài. Dưới góc độ quản lý ngoại hối, dự thảo thông tư hướng dẫn về chào bán và niêm yết chứng khoán của các doanh nghiệp Việt Nam có quy định về việc tổ chức phát hành phải mở tài khoản vốn phát hành chứng khoán bằng ngoại tệ tại một tổ chức tín dụng được phép của Việt Nam, thực hiện các giao dịch thu chi có liên quan đến việc phát hành chứng khoán phù hợp với quy định về quản lý ngoại hối của Việt Nam. Ngoài ra, nhà nước cũng đang có chủ trương áp dụng mô hình quản lý theo kiểu tư nhân hoá sở giao dịch chứng khoán mà mô hình này hiện nay được áp dụng hầu hết ở các sở giao dịch chứng khoán phát triển. Điều này thể hiện ở Hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển thị trường chứng khoán năm 2010 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tổ chức ngày 22/1/2010 đã đưa ra lộ trình 2013-2020 cổ phần hoá hai Sở giao dịch chứng khoán TPHCM và Hà Nội. Một khi sở giao dịch đã cổ phần hoá và tìm được đối tác chiến lược như Mỹ, hoặc Anh, HongKong, Singapore…càng tạo thuận lợi cho hoạt động niêm yết ra nước ngoài. 66 Gray and Roberts (1997) đã chứng minh IPO của các công ty nước ngoài trên thị trường London có quan hệ tỷ lệ thuận với tỷ lệ đầu tư của quốc gia họ.Tỷ lệ đầu tư so với GDP của Việt Nam luôn ở mức cao trong những năm gần đây, năm 2009 đạt 42.8%, 2008 đạt 41.3%, và 2007 đạt 45.6% điều này thể hiện nhu cầu vốn thực sự ngày càng lớn của các chủ thể trong nền kinh tế, một khi thị trường chứng khoán trong nước chưa phát triển và đáp ứng kịp thì việc doanh nghiệp có nhu cầu niêm yết ra nước ngoài là tất yếu. Hoạt động cổ phần hoá tại Việt Nam bắt đầu từ những năm 1990 nhưng chỉ sôi động từ giai đoạn 2005 đến nay. Tính đến nay, đã có hơn 3000 doanh nghiệp thực hiện cổ phần hoá, trong đó có những doanh nghiệp lớn như Vietcombank, Vietinbank, BIDV, và sắp tới như Mobilephone, Vinaphone… Theo chu kỳ phát triển doanh nghiệp trên thế giới, doanh nghiệp lớn và thuộc sở hữu nhà nước sau một thời gian cổ phần hoá thường có nhu cầu cấu trúc lại tài chính và khuynh hướng niêm yết ra nước ngoài. Một số doanh nghiệp Việt Nam mới cổ phần hoá được vài năm, nay đã trở thành những doanh nghiệp phát triển có tốc độ tăng trưởng nhanh và đang tìm đối tác chiến lược tài trợ cho những dự án mới. Niêm yết ra nước ngoài để giải quyết nhu cầu vốn bằng chính năng lực thật sự của doanh nghiệp. Niêm yết nước ngoài là xu thế toàn cầu để công ty bắt kịp với sự phát triển trên thế giới. Cùng với những lợi ích của hoạt động này mang lại sẽ là sự hấp dẫn cho những công ty có tốc độ tăng trưởng nhanh, muốn tìm nguồn tài trợ bền vững và mở rộng tiếng tăm ra nước ngoài. Sự phát triển này đã được thực tiễn lịch sử các công ty ở các quốc gia chứng minh và Việt Nam cần lãnh hội một mặt thoả mãn nhu cầu vốn cho doanh nghiệp, một mặt để phát triển thị trường vốn trong nước. 3.2 Cơ sở đề xuất giải pháp Để đưa ra một số giải pháp bên dưới, tác giả đã trải qua quá trình nghiên cứu sự phát triển của hoạt động niêm yết chứng khoán ra nước ngoài ở một số quốc gia như Trung Quốc, HongKong, Nhật Bản, Singapore, Israel và một số quốc gia 67 Châu Âu dưới các góc độ như điều kiện kinh tế dẫn đến nhu cầu huy động vốn, cải cách hệ thống quản trị công ty, cải cách chuẩn mực kế toán, cải cách các luật, qui định liên quan liên niêm yết, các qui định nhằm bảo vệ nhà đầu tư. Tác giả còn tham khảo mô hình và sự phát triển chiến lược của các sở giao dịch ở các quốc gia này cũng như cách thức các sàn hấp dẫn công ty nước ngoài đến niêm yết. Chính quá trình tổng hợp này đã làm loé lên trong tư tưởng tác giả một tham vọng mà nó vượt xa giới hạn của đề tài mà tác giả hy vọng sẽ có nhà chuyên môn nào đó phát triển ý tưởng này lên, đó là Việt Nam có lẽ cũng có khả năng trở thành trung tâm tài chính khu vực trong 10-15 năm tới, sau khi phát triển hoạt động niêm yết ra nước ngoài, và Việt Nam phải làm gì để thực hiện ước muốn đó. Qua sự nghiên cứu và phân tích kinh nghiệm về niêm yết ra sàn ngoại của các quốc gia này, tác giả đã nhìn nhận lại các điều kiện tại Việt Nam và có một số so sánh cụ thể với Việt Nam nhằm đưa ra những giải pháp hữu ích giúp doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn thị trường phù hợp. Quan điểm của tác giả, đối với những công ty qui mô chưa đủ lớn có nhu cầu niêm yết trên những sàn số một thế giới như Mỹ chẳng hạn, có thể chọn một số cách như sáp nhập với công ty đã niêm yết trên sàn nước ngoài rồi, hoặc niêm yết trên sàn tự do ở nước ngoài trước để có thời gian học hỏi và làm quen cách thức của các sàn, sau đó hoàn thiện để lên sàn chính. Đối với những công ty lớn của Việt Nam, có thể chọn niêm yết trên sàn chính ở các quốc gia nổi trội như HongKong hoặc Singapore, sau thời gian 1-2 năm chuẩn bị tốt hơn trong cải tiến quản trị công ty, có thể tham gia trực tiếp trên các sàn chính tại Mỹ và Anh. Hay doanh nghiệp có thể chọn ngay thị trường Mỹ, Anh để niêm yết nếu đã có sự chuẩn bị tốt về nguồn nhân lực, quản trị công ty hoặc kiên quyết cải tiến các mặt hạn chế của doanh nghiệp trong thời gian ngắn để đi lên những thị trường số một thế giới. 3.3 Giải pháp để doanh nghiệp lựa chọn thị trường phù hợp cho hoạt động niêm yết ra nước ngoài 68 3.3.1 Các giải pháp vĩ mô 3.3.1.1 Hoàn thiện hành lang pháp l ý liên quan hoạt động niêm yết ra nước ngoài Nhà nước cần ban hành qui định, hướng dẫn cụ thể hơn nữa hoạt động liên quan niêm yết ra nước ngoài. Chẳng hạn về tỷ lệ nắm giữ của người nước ngoài đối với các công ty có chứng khoán niêm yết tại nước ngoài, phân định rõ tỷ lệ này đối với niêm yết nước ngoài và tỷ lệ nắm giữ của người nước ngoài ở trong nước, các qui định trong trường hợp có xung đột lợi ích của nhà đầu tư trong nước và nước ngoài của công ty có chứng khoán niêm yết ra nước ngoài như quyền mua bán chứng khoán, chính sách chia cổ tức để bảo đảm công bằng giữa nhà đầu tư trong và ngoài nước. Hướng giải quyết đối với trường hợp báo cáo lãi lỗ theo tiêu chuẩn Việt Nam và quốc tế có sự khác nhau thì căn cứ trên số lãi nào để chia cổ tức cho cổ đông trong và ngoài nước mà vẫn đảm bảo sự công bằng. Đối với chứng khoán niêm yết nước ngoài, cần qui định rõ vấn đề đăng k ý, lưu k ý, thanh toán bù trừ mà hiện nay Việt Nam chưa có quy định này. 3.3.1.2 Qui định về công bố thông tin ở mức độ bảo vệ nhà đầu tư cao Nhà nước nên nâng cao chất lượng việc công bố thông tin. Nên qui định về công bố báo cáo định kỳ, thông tin chi tiết trên bản cáo bạch và báo cáo thường niên về các yếu tố rủi ro của công ty niêm yết. Các rủi ro này nên được nêu chi tiết, cụ thể và có cơ sở chứ không nêu chung chung, cần phân tích mức độ ảnh hưởng của rủi ro này đến hiệu quả hoạt động của công ty. Chuyển trách nhiệm phân tích thông tin tài chính về phía doanh nghiệp để tăng tính trung thực của thông tin tài chính mà doanh nghiệp cung cấp, chứ không chỉ nêu ra rồi để đó và bỏ ngỏ cho nhà đầu tư. Các thông tin công bố nên nhấn mạnh vào những thông tin định hướng tương lai, phân khúc chi phí, phân khúc hiệu quả của từng chuyền. Doanh nghiệp nên giải thích thêm thông tin đối với các ngành công nghiệp đặc thù nếu đó là ngành mà nhà đầu tư khó hiểu nếu không có chuyên môn trong lĩnh vực đó. 69 Đối với các qui định về tiêu chuẩn quản trị công ty, cần có những hướng dẫn cụ thể để công ty áp dụng. Qui định về công bố tình hình thực hiện quản trị công ty cũng như báo cáo của hệ thống kiểm soát nội bộ công ty phải được báo cáo định kỳ và thường niên. Nâng cao tính độc lập của kiểm toán viên bằng cách sau vài năm phải đổi kiểm toán viên khác. Khi một kiểm toán viên bị sa thải, họ được quyền cho ý kiến nhận xét của mình trong cuộc họp đại hội đồng cổ đông thường niên. Cần qui định về công bố báo cáo lương thưởng được lập bởi uỷ ban lương thưởng để giải thích về qui trình và cách tính thù lao, mức thù lao trả cho ban HĐQT và những người điều hành chủ chốt của công ty. Điều này không khó vì ta có thể học hỏi kinh nghiệm của những nước phát triển về qui trình quản trị, vấn đề là mức độ ứng dụng để phù hợp với trình độ phát triển của doanh nghiệp và thị trường chứng khoán Việt Nam. Mặt trái của vấn đề là, nếu nhà nước nhân nhượng trong việc ứng dụng tiêu chuẩn quản trị hiện đại, thì con đường xuất ngoại của cổ phiếu doanh nghiệp ta càng dài. Cần ban hành những chế tài cứng rắn hơn nữa để tăng tính bắt buộc và rèn luyện thói quen về tuân thủ công bố thông tin của các doanh nghiệp. Những thông tin công bố nên vượt xa các qui định về minh bạch thông tin, đặc biệt là những thông tin ảnh hưởng tới quyền lợi cổ đông thiểu số. Ở các sàn phát triển trên thế giới, việc doanh nghiệp vi phạm về công bố thông tin sẽ bị phạt rất nặng và có thể bị huỷ niêm yết, được qui định rõ trong các luật. 3.3.1.3 Đưa hoạt động niêm yết ra nước ngoài vào định hướng Qua thời gian dài gần chục năm thực hiện cổ phần hoá, đến nay ta đã có một số các doanh nghiệp sau cổ phần hoá kinh doanh rất hiệu quả thể hiện ở việc tăng tài sản, tốc độc tăng trưởng lợi nhuận và doanh thu cao. Trong các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán trong nước hiện nay, các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá đóng vai trò quan trọng làm cho thị trường trở nên sôi động. 70 Trong số những doanh nghiệp này, nhà nước nên chọn ra những ngành công nghiệp mũi nhọn, những doanh nghiệp tiên phong cần vốn lớn, đưa những doanh nghiệp này lên sàn ngoại trước, từ đó mở đường cho những doanh nghiệp nhỏ hơn theo sau và dần đưa hoạt động niêm yết ra nước ngoài vào định hướng. 3.3.1.4 Điều chỉnh chuẩn mực kế toán phù hợp thông lệ quốc tế Khi soạn thảo các tiêu chuẩn kế toán Việt Nam, các nhà làm luật đã có tham khảo rất kỹ càng chuẩn mực kế toán quốc tế và kinh nghiệm của các nước để ứng dụng phù hợp và đúng mực. Tuy nhiên, đến thời điểm hiện nay, tình hình phát triển kinh tế, xã hội của đất nước đã có những chuyển biến mới, cụ thể là nhu cầu niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp càng đòi hỏi ta phải tiến gần hơn nữa những thông lệ quốc tế mà chưa phát sinh ở thời điểm các chuẩn mực kế toán Việt Nam được ban hành. Cho đến hiện tại, Việt Nam đã ban hành 26 chuẩn mực kế toán, trong khi chuẩn mực quốc tế có 38 chuẩn mực. Chính vì thế yêu cầu cấp thiết phải sớm điều chỉnh bổ sung các chuẩn mực là cấp thiết, đặc biệt các lĩnh vực như phòng ngừa rủi ro, công cụ tài chính, phái sinh, báo cáo tài chính tạm thời, và các chuẩn mực ta đã ban hành nhưng chưa phù hợp thông lệ quốc tế. 3.3.1.5 Cổ phần hoá sở giao dịch chứng khoán – con đường giúp doanh nghiệp quen dần với tiêu chuẩn quốc tế Cổ phần hoá sở giao dịch chứng khoán là con đường duy nhất giúp sở giao dịch đẩy nhanh sức mạnh tài chính, nâng cấp cơ sở vật chất để bắt kịp với sự phát triển của thị trường chứng khoán thế giới. Một khi cơ sở hạ tầng sở giao dịch được nâng cấp sẽ hổ trợ thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả hơn, tiêu chuẩn niêm yết sẽ được nâng cao. Ở một bước phát triển cao hơn là sở giao dịch của ta có thể bán cho vài đối tác chiến lược như sở giao dịch Mỹ, London, Singapore…một khi các đối tác này mua cổ phần của sở giao dịch của Việt Nam thì cơ hội để ta học hỏi kinh nghiệm quản l ý và doanh nghiệp ta có nhiều cơ hội tiếp cận, làm quen với các tiêu chuẩn niêm yết ở nước ngoài. 71 3.3.2 Các giải pháp vi mô 3.3.2.1 Nâng cao mức độ am hiểu của doanh nghiệp về hoạt động niêm yết ra nước ngoài Doanh nghiệp cần xác định rõ mục đích, khả năng doanh nghiệp và qui mô niêm yết để lựa chọn thị trường phù hợp. Như đã trình bày ở phần trên, mỗi thị trường chứng khoán nước ngoài có những đặc thù riêng mà những đặc thù này sẽ tương thích với từng loại mục đích của doanh nghiệp. Tuy vậy, thấy được sự tương thích này vẫn chưa đủ cho một quyết định lựa chọn thị trường. Vì hoạt động niêm yết ra nước ngoài đang ở giai đoạn đầu và mới nên khá khó khăn với doanh nghiệp. Việc xác định khả năng doanh nghiệp và qui mô niêm yết là hai yếu tố khá quan trọng sẽ giúp doanh nghiệp tiến gần hơn nữa tới quyết định lựa chọn thị trường. Doanh nghiệp sẽ là người hiểu rõ khả năng cũng như nội lực tiềm tàn của mình nhất. Doanh nghiệp cần phân tích cả thế mạnh và mặt yếu kém của mình trên mọi phương diện để trả lời cho câu hỏi doanh nghiệp mình đang ở mức nào. Doanh nghiệp có thể so sánh với chỉ tiêu trung bình ngành xem mình có vượt trung bình ngành không. Qui mô niêm yết cũng là yếu tố quan trọng tiếp theo. Doanh nghiệp không nên lựa chọn thị trường quá lớn, quá nổi tiếng, quá tốn kém chi phí để rồi chỉ huy động với một số vốn không đáng kể và ngược lại. Doanh nghiệp nên tự cân nhắc những điều này bên cạnh những ý kiến chuyên gia tư vấn. Doanh nghiệp cần hiểu rõ đặc điểm của thị trường đích đến nước ngoài. Doanh nghiệp không thể đưa ra quyết định lựa chọn thị trường đúng đắn nếu chưa rõ hoàn toàn đặc điểm của thị trường mà mình muốn niêm yết. Doanh nghiệp nên tìm hiểu những đặc điểm thị trường này từ những nguồn, những công trình nghiên cứu, phân tích đáng tin cậy ví dụ tổ chức các sở giao dịch chứng khoán thế giới (WFE), những phân tích từ các ngân hàng quốc tế, những nhà tư vấn có 72 tiếng, hay những phân tích từ chính các sở giao dịch nhưng có điều lưu ý là sở giao dịch nào cũng tự đánh bóng mình. Doanh nghiệp cần cân nhắc nguyên tắc lợi ích cao- chi phí cao (đối ngược lợi ích thấp-chi phí thấp) để thận trọng trong việc xác định “được và mất” trong quá trình lựa chọn thị trường. Tại sao niêm yết tại Mỹ được xem là có chi phí cao nhất trên thế giới nhưng các công ty từ nhiều nước trên thế giới vẫn ưu chuộng niêm yết tại đây. Tại sao các công ty Nhật vẫn cho là việc điều chỉnh các báo cáo tài chính của họ theo tiêu chuẩn Mỹ làm tốn thời gian, chi phí và làm đau đầu cho những doanh nghiệp này (Yamori và Baba, 1999) mặc dù họ vẫn nhận ra những ích lợi khi niêm yết trên thị trường này. Đó là vì họ đã tiên đoán được nhiều lợi ích của thị trường danh tiếng này mang lại vượt xa chi phí như đã đề cặp ở chương 1. Đó là các lợi ích về tính thanh khoản, nơi có nguồn tài chính dồi dào, khó bốc hơi và là thị trường có qui định nghiêm ngặt nhất về bảo vệ nhà đầu tư mà chính những đặc tính này giúp cho công ty niêm yết có được chi phí sử dụng vốn thấp, ví dụ như dễ dàng trong việc phát hành thêm hay nhà đầu tư dễ chấp nhận chính sách trả cổ tức thấp của công ty đổi lại bằng sự tăng trưởng của công ty và sự an toàn cho cổ phiếu này. Như vậy, doanh nghiệp nên xác định những điều được và mất đối với việc lựa chọn mỗi thị trường, từ đó xác định thị trường nào là phù hợp cho doanh nghiệp mình. Chẳng hạn doanh nghiệp cần lên sàn Mỹ để tìm nhà đầu tư tốt nhất, để doanh nghiệp có được danh tiếng là doanh nghiệp đã niêm yết ở sàn số một thế giới, hay doanh nghiệp muốn mở rộng sản phẩm sang thị trường rộng lớn này. Hay doanh nghiệp cho rằng không nên sang Mỹ vì chi phí quá cao và doanh nghiệp chưa có khả năng cạnh tranh trên thị trường này nên sang London vẫn là thị trường tài chính có thanh khoản rất tốt nhưng chi phí rẽ hơn ở Mỹ. Hay quan điểm cho rằng niêm yết gần về địa l ý, khu vực cùng múi giờ sẽ dễ dàng hơn mà 73 vẫn là thị trường danh tiếng như HongKong hay các qui định nới lỏng hơn và chính sách khuyến khích của chính phủ ở các nước tiếp đón như Singapore…. 3.3.2.2 Lựa chọn nhà tư vấn phù hợp Công tác lựa chọn nhà tư vấn được các công ty niêm yết ra nước ngoài cho là quan trọng nhất. Các doanh nghiệp nên chọn nhà tư vấn hiểu rõ về thị trường mà doanh nghiệp muốn niêm yết và công ty mà họ tư vấn đã niêm yết thành công. Căn cứ vào nhu cầu và đặc điểm của doanh nghiệp, nhà tư vấn sẽ cho doanh nghiệp biết nên niêm yết ở thị trường nào, cần chuẩn bị những gì và cách thức tiến hành ra sao. Doanh nghiệp nên cân nhắc kỹ trong việc chọn nhà tư vấn ( bao gồm tư vấn niêm yết và các tư vấn khác), tránh trường hợp đi được giữa đường phải thay đổi nhà tư vấn khác. Cavico là một bài học, doanh nghiệp này đã phải thay đổi kiểm toán viên độc lập (Jaspers + Hall, PC) và thay bằng kiểm toán viên độc lập khác (PMB Helin Donovan, LLP) ở giữa đường và công việc kiểm toán lại phải bắt đầu từ đầu, gây tốn thời gian và chi phí. 3.3.2.3 Nâng cấp và cải thiện quản trị công ty trước khi niêm yết ra nước ngoài Michelle Quah (2005) thực hiện nghiên cứu cho Media Corppress Ltd., được công bố trên tờ Business Times Singapore về khảo sát quyết định đầu tư vào một công ty của các nhà đầu tư có tổ chức. Những nhà đầu tư này cho rằng quyết định đầu tư của họ phụ thuộc vào cấu trúc và chất lượng của HĐQT, chất lượng minh bạch trong các báo cáo tài chính, giá cổ phiếu, khả năng công ty liên lạc với nhà đầu tư, sự phóng thích những thông tin đáng kể ảnh hưởng tới cổ đông thiểu số. Qua đây, ta thấy được tầm quan trọng của quản trị công ty trong việc hấp dẫn nhà đầu tư và vì sao công ty nên đầu tư vào công tác quản trị công ty. Khuôn khổ pháp lý về quản trị công ty ở Việt Nam đã quy định trong Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán. Bộ Tài chính cũng đã ban hành Quy chế quản 74 trị công ty và điều lệ mẫu áp dụng cho các công ty niêm yết tại Việt Nam. Các quy định này chỉ ở mức cơ bản, để có một hành lang pháp lý chung về quản trị công ty, nhưng chưa thật sự đầy đủ, chi tiết. Việc áp dụng điều lệ mẫu của các doanh nghiệp chỉ mang tính hình thức, đa phần là sao chép lại của nhau mà không có sự cụ thể hóa hoặc không căn cứ theo đặc điểm đặc thù nào. Có doanh nghiệp chỉ thay đổi tên của doanh nghiệp mình vào điều lệ, sửa đổi một vài chi tiết nhỏ như điều lệ mẫu. Ví dụ số lượng thành viên HĐQT là 7 thì để phù hợp đã sửa lại là 5 người như điều lệ mẫu. Như vậy, việc áp dụng theo kiểu hình thức này chắc chắn sẽ ảnh hưởng tới vai trò giám sát và hiệu quả hoạt động của công ty, nhất là các công ty đang niêm yết trên thị trường chứng khoán. Doanh nghiệp Việt Nam cần cải tiến hệ thống quản trị công ty không những vì mục đích đáp ứng các yêu cầu niêm yết ngoại mà còn để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư trong và ngoài nước. Vụ Jestar Pacific là một điển hình. Mặc dù Jestar không phải là một công ty đại chúng, nhưng sau vụ việc này lại đặt ra câu hỏi là phải chăng nếu các nguyên tắc quản trị công ty được tuân thủ thì sẽ có lợi cho công ty tránh các vi phạm luật pháp và bảo vệ tiền vốn cũng như lợi ích của nhà đầu tư. Nếu Jestar có ban kiểm soát tốt, có uỷ ban về lương bổng thì sẽ không có chuyện các cơ quan điều tra của Việt Nam kết luận rằng các nhà lãnh đạo Jestar đã kinh doanh thua lỗ đối với nghiệp vụ mua trích dữ xăng dầu làm lỗ US$ 35 triệu trong năm 2009 trong khi những thành viên chủ chốt trong ban lãnh đạo vẫn lãnh lương rất cao. Đa số doanh nghiệp cổ phần hoá đều có thành viên HĐQT nằm trong ban quản l ý điều hành công ty. Đặc biệt đối với doanh nghiệp nhà nước thông thường có chủ tịch hội đồng quản trị kiêm tổng giám đốc. Một khi các doanh nghiệp này muốn niêm yết ra những thị trường lớn nước ngoài nơi đòi hỏi bảo vệ cao quyền lợi nhà đầu tư thiểu số và tính độc lập cao của thành viên HĐQT thì cơ cấu giám sát này cần nâng cấp và thay đổi. Doanh nghiệp cần có thời gian chuyển đổi cơ cấu này [...]... ph n u tư này và tr nên t tin hơn 3.3.3 Gi i pháp h tr 3.3.3.1 T o ra nhi u kênh thông tin liên quan ho t ngoài ng niêm y t ra nư c T o ra m t s kênh thông tin, liên l c gi a s giao d ch c a m t s th trư ng ch ng khoán l n nư c ngoài và s giao d ch ch ng khoán Vi t Nam, hay ngân hàng, b o hi m… hư ng d n, tr giúp doanh nghi p mu n niêm y t ra sàn ngo i Các kh i ngành này thư ng i trư c m t bư c trong... ng lòng v i tình hình th trư ng trong nư c thì niêm y t ra nư c ngoài s v n là s xa v i và nguy cơ t t h u là không tránh kh i Hoàn thi n h th ng pháp lu t liên quan n ho t ng niêm y t ra nư c ngoài s gi vai trò d n ư ng giúp doanh nghi p ti p c n v i các sàn giao d ch l n trên th gi i 81 K T LU N Niêm y t ra nư c ngoài là xu th c a doanh nghi p ch ng khoán phát tri n còn cao hơn m c qu c gia có th... chu n niêm y t trên các th trư ng 92 93 94 95 Ph l c 5: Ch s bình ch n 10 trung tâm tài chính toàn c u và các lĩnh v c c nh tranh Lĩnh v c c nh tranh c a các trung tâm tài chính: Source : Z/Yen Group, City of London, 2009 96 Ph l c 6: B ng câu h i kh o sát AM HI U C A DOANH NGHI P V NIÊM Y T CH NG KHOÁN RA NƯ C NGOÀI Kính thưa các anh ch ! tài nghiên c u này ư c th c hi n ph c v cho nhu c u niêm y... t t hơn công tác các công ty t l c cánh sinh nh hư ng c a mình trong h i nh p tài chính và ti t ki m m t s chi phí do doanh nghi p ph i tr h t vào các công ty tư v n nư c ngoài 3.3.3.2 ào t o i ngũ ph c v công tác niêm y t ra nư c ngoài i ngũ này g m có nh ng nhà qu n lý t i doanh nghi p và nh ng nhà làm lu t có am hi u v th trư ng ch ng khoán nư c ngoài, v các qui tiêu chu n cho doanh nghi p tham... p nư c ngoài truy n t i vào doanh 79 K t qu cu c kh o sát c a tác gi cho th y, các doanh nghi p cho r ng không g p rào c n v ngôn ng trong ho t m c am hi u ho t thuê tư v n cho ho t ng niêm y t ngo i Tuy nhiên khi ư c h i v ng niêm y t ngo i, có 67% s ngư i ư c h i cho r ng ng này, nh ng ngư i bi t cơ b n ch chi m 17% này ch ng t , doanh nghi p ta th o ngo i ng , nhưng v trình i u chuyên môn cho lĩnh... nói cách khác, ào t o k toán theo các chu n qu c t là c n thi t và ã n lúc th c hi n trong th i bu i h i nh p tài chính M t khi k toán ư c ào t o t t cũng y nhanh ti n trình th c hi n t t ho t i ngũ ng qu n tr công ty K t lu n chương 3 Ho t ng niêm y t ra nư c ngoài s phát tri n trong tương lai do nh ng l i ích c a nó mang l i cho doanh nghi p cũng như th trư ng ch ng khoán Vi t Nam Niêm y t ra nư c ngoài. .. ng chuyên môn cho lĩnh v c này ta th t s t tin hơn i ngũ k toán Vi t Nam có am hi u v chu n m c k toán qu c t chưa s lư ng, hi n có r t ít N u s p t i có nhi u doanh nghi p Vi t Nam có nhu c u niêm y t ngo i, thì b n thân doanh nghi p không t áp ng ư c mà ph i ph thu c h u h t vào thuê các công ty tư v n ki m toán nư c ngoài v i phí khá cao Cho dù b qua y u t thuê mư n v i chi phí cao, doanh nghi p... không khó và cũng không d Không khó i v i doanh nghi p ã có s chu n b t t v các m t như i ngũ cho ho t ng này, ã có quá trình c i cách h th ng qu n tr công ty, h th ng ki m soát n i b , doanh nghi p càng làm t t bao nhiêu thì cơ h i lên ư c nh ng sàn l n càng m ra v i doanh nghi p Ngư c l i, n u doanh nghi p v n còn n ng n v i vi c 80 công b thông tin, v i cung cách qu n tr hi n t i, c m th y b ng lòng... hơn M t s gi i pháp h tr bao g m vi c nhà nư c có nh ng nh hư ng cho ho t nâng cao tiêu chu n công b thông tin nh m b o v l i ích nhà ng này, u tư và h p tác chi n lư c v i m t s s giao d ch nư c ngoài s d n ưa doanh nghi p Vi t Nam quen d n v i các tiêu chu n qu c t Nghiên c u tương lai liên quan tài g m c i thi n h th ng qu n tr công ty; l trình phát tri n th trư ng ch ng khoán Vi t Nam : c ph n hoá,... ti t ki m th i gian, chi phí r t nhi u so v i vi c doanh nghi p làm vi c và qu n lý trên nh ng ph n hành riêng l T i M , khi lu t Sarbanes Oxley 2002 ra i, ã kéo theo vi c ng d ng công ngh thông tin, ph m m m và các công ty ph n m m cũng phát tri n theo ph c v cho nhu c u này Sau ó, nhi u công cu c 78 i u tra cho th y tuy doanh nghi p ã chi phí nhi u cho m m, nhưng h ã thu ư c nh ng l i ích to l n t . 3: GIẢI PHÁP LỰA CHỌN THỊ TRƯỜNG NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN RA NƯỚC NGOÀI CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Định hướng và dự báo nhu cầu niêm yết ra nước ngoài. lại các điều kiện tại Việt Nam và có một số so sánh cụ thể với Việt Nam nhằm đưa ra những giải pháp hữu ích giúp doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn thị trường