BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THANH HƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THANH HƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế đề tài “Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết” chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng với hướng dẫn người hướng dẫn khoa học TS Vũ Việt Quảng, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 10 năm 2016 Người thực Trần Thị Thanh Hương MỤC LỤC BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lí chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp liệu nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa thực tiễn 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Kiệt quệ tài 2.1.2 Chi phí đại diện 2.1.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 2.2.1 Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ 2.2.2 Ảnh hưởng nhân tố lên mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Dữ liệu mẫu 15 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 17 3.3 Mơ hình nghiên cứu 19 3.4 Các biến sử dụng mơ hình 19 3.4.1 Biến phụ thuộc 19 3.4.2 Biến độc lập 20 3.4.3 Biến kiểm soát 22 3.5 Phương pháp nghiên cứu 29 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Phân tích tương quan 40 4.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 44 4.3.1 Kiểm định tượng tương quan chuỗi 44 4.3.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 45 4.4 Kết hồi quy 46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 54 5.1 Kết luận 54 5.2 Những hạn chế luận văn 55 5.3 Hướng phát triển đề tài 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT CEO Giám đốc điều hành HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội GMM Generalized method of moments GRDP Tổng sản phẩm địa bàn NPV Giá trị DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng kết nghiên cứu trước Bảng 3.1 Thống kê số lượng công ty theo ngành Bảng 3.2 Các biến sử dụng mơ hình Bảng 4.1 Thống kê mơ tả tồn mẫu Bảng 4.2 Giá trị trung bình biến theo năm giai đoạn 2011-2015 Bảng 4.3 Thống kê mô tả mẫu công ty nhà nước Bảng 4.4 Thống kê mô tả mẫu công ty tư nhân Bảng 4.5 Ma trận tương quan Bảng 4.6 Kết kiểm định tượng tương quan chuỗi Bảng 4.7 Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi Bảng 4.8 Kết hồi quy Bảng 4.9 Kết kiểm định Hansen TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu tìm mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cách sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 188 công ty niêm yết sàn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh giai đoạn 2011-2015 Kết hồi quy phương pháp Generalized method of moments (GMM) cho thấy chi phí sử dụng nợ cơng ty nhà nước cao so với công ty tư nhân Tuy nhiên, cơng ty có quyền kiểm sốt vượt trội cao cơng ty nhà nước có chi phí sử dụng nợ thấp Ngoài ra, mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cịn thay đổi tình hình tài phát triển tỉnh, thành phố công ty hoạt động Kết nghiên cứu giúp đánh giá vai trò sở hữu nhà nước hoạt động tài công ty Việt Nam CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lí chọn đề tài Nợ có vai trị quan trọng tài thị trường Mặc dù thị trường phát triển thị trường có gia tăng địn bẩy thập kỷ qua, gia tăng rõ rệt thị trường (Mitton, 2008) Tại Việt Nam, đa số công ty công ty vừa nhỏ, nguồn vốn kinh doanh bị hạn chế Do địn bẩy tài có vai trị quan trọng nguồn tài trợ cho cơng ty Chi phí sử dụng địn bẩy tài ln cơng ty quan tâm ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận rủi ro công ty Sau thống đất nước năm 1975, Việt Nam thực chế kinh tế tập trung bao cấp với sở hữu kinh tế hoàn toàn thuộc nhà nước Cơ chế kinh tế tạo tâm lí ỷ lại cho người dân, phụ thuộc hoàn toàn vào nhà nước, suất lao động sụt giảm nghiêm trọng Kết Việt Nam rơi vào tình trạng khủng hoảng tài với tỉ lệ lạm phát cao Sau đổi đất nước 1986, kinh tế Việt Nam có phần khởi sắc Từ chế kinh tế tập trung chuyển sang chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa với nhiều thành phần kinh tế, kinh tế nhà nước chủ đạo Tuy nhiên hoạt động cơng ty nhà nước chưa có hiệu quả, gây thất ngân sách quốc gia Chính lí đó, phủ định tư nhân hóa cơng ty nhà nước để huy động nguồn vốn tư nhân quản lí có hiệu Tuy nhiên tồn tỷ lệ sở hữu nhà nước định cấu trúc sở hữu công ty cổ phần quan trọng kinh tế nhà nước theo định hướng quốc gia Tỷ lệ sở hữu nhà nước cơng ty định quyền kiểm sốt công ty cổ phần thuộc nhà nước hay tư nhân Sở hữu nhà nước hay sở hữu tư nhân công ty cổ phần gây ảnh hưởng khác đến tài hiệu hoạt động công ty Bởi lẽ công ty bảo hộ nhà nước nhận ưu tiên chế, thủ tục, hỗ trợ tài chính… khiến cho việc kinh doanh dễ dàng cơng ty khác Nhưng lí mà cơng ty nhà nước kiểm soát lại hoạt động hiệu tính ỷ lại vào trợ giúp nhà nước Hiện nay, có số nghiên cứu giới mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ Các kết nghiên cứu trái ngược ảnh hưởng tích cực tiêu cực mà sở hữu nhà nước mang lại Nhận thấy vấn đề sở hữu nhà nước tác động đến chi phí sử dụng nợ đáng quan tâm kinh tế thị trường phát triển Việt Nam, có nghiên cứu trước vấn đề này, tác giả chọn đề tài “Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam Ngồi ra, nghiên cứu xem xét liệu mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ có bị chi phối tình trạng tài chính, kiểm sốt vượt trội cổ đơng phát triển tỉnh, thành phố mà công ty hoạt động Với mục tiêu này, nghiên cứu có câu hỏi nghiên cứu sau:  Liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mối quan hệ nào?  Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hưởng tình trạng tài cơng ty hay không?  Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hưởng quyền kiểm sốt vượt trội cổ đơng công ty hay không?  Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hưởng phát triển tỉnh, thành phố mà cơng ty hoạt động hay khơng? Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển cao Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG TƯƠNG QUAN CHUỖI Mơ hình 1: Tồn quan sát Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vượt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Mô hình 1: Tồn quan sát Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH THEO PHƯƠNG PHÁP GMM Mơ hình 1: Tồn quan sát Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm sốt vượt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao Mô hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp ... Liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ công ty niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mối quan hệ nào?  Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam... liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết hay không mối quan hệ chi? ??u hay ngược chi? ??u Phần đề cập đến mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ điều kiện... đề tài ? ?Mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt