Cách xây dựng: Kết cấu Bảng thờng đợc chia lm phần: Chi phí trực tiếp, chi phí gián tiếp v Thuế VAT Sau đó, xác định tổng chi phÝ = Chi phÝ trùc tiÕp + Chi phÝ gi¸n tiÕp + ThuÕ VAT ph¶i nép Mäi kho¶n chi phÝ đợc xác định theo mặt giá năm, tức l đợc điều chỉnh theo số lạm phát Kết tính toán Bảng ny để phục vơ cho c¸c b−íc tÝnh to¸n tiÕp theo, nh−: C¸c khoản phải trả, nhu cầu vốn lu động, chi phí đơn vị để xác định giá vốn hng năm theo hình thức xác định giá trị tồn kho khác 3.8 Bảng tính vốn lu động (Working capital): Mục tiêu lập bảng tính vốn lu động nhằm: (1) Xác định giá trị thay đổi khoản phải thu (AR), thay đổi khoản phải trả (AP); tiêu ny đợc dùng để điều chỉnh khoản thực thu thực chi báo cáo ngân lu; v (2) Xác định lÃi vay vốn lu động sở nhu cầu vốn lu động thực tế để đa vo thnh khoản mục chi phí báo cáo thu nhập Kết cấu bảng tính vốn lu động gồm có tiêu sau: - Tồn quỹ tiền mặt CB (Cash Balance) v thay đổi tồn quỹ tiền mặt CB = CB cuối kỳ - CB đ ầu kỳ ; - Các khoản phải thu AR (Account Receivables) v thay đổi khoản phải thu AR = AR đ ầu kỳ - AR cuối kỳ ; - Các khoản phải trả AP (Account Payables) v thay đổi khoản phải trả AP = APđ ầu kỳ - APcuối kú ; - Vèn l−u ®éng: Lμ toμn bé sè vốn lu động cần thiết để phục vụ cho hoạt động dự án, đợc xác định theo công thức sau: WC = CB + AR - AP - Nhu cầu vốn lu động (WCD): Trên sở vốn lu động cần cho hoạt động dự án, sau trõ ®i vèn l−u ®éng tù cã, tù bỉ sung từ kết hoạt động năm trớc, để xác định đợc nhu cầu vốn lu động (cần vay thêm) đáp ứng cho nhu cầu hoạt động dự án Lý giải công thức xác định thay đổi khoản phải thu, phải trả v tồn quỹ tiền mặt nêu đợc giải thích cụ thể Mục dới Cách xác định CB, AR, v AP: Tån q tiỊn mỈt CB lμ sè d− tiỊn mỈt tồn quỹ tối thiểu phải trì, l khoản tiền mặt đợc dnh riêng v sử dụng để lm cho việc giao dịch, toán đợc dễ dng Cả tồn quỹ tiền mặt CB v khoản phải thu AR đợc xác định theo tỷ lệ % doanh thu bán hng, khoản phải trả AP lại đợc tính theo tỷ lệ % Chi phí hoạt động Cả doanh thu bán hng v chi phí hoạt động đà đợc xác định từ bảng tính phía trớc, nhng vấn đề đặt l lm no để ớc lợng v lựa chọn đợc tỷ lệ % phù hợp để xác định tiêu CB, AR v AP? Điều ny hon ton tuỳ thuộc vo chủ quan đánh giá nh phân tích dự án, nhng trớc hết, tỷ lệ mua chịu, bán chịu v mức tồn quỹ tiền mặt tèi thiĨu hoμn toμn chÝnh s¸ch b¸n hμng, chÝnh sách xây dựng thơng hiệu, chiến lợc thâm nhập thị trờng v xác lập thị phần, mối quan hệ v uy tÝn cđa chđ dù ¸n víi c¸c nhμ cung ứng, sách hệ thống đại lý tiêu thụ, định Ngoi ra, số gợi ý sau hữu ích để giúp giải vÊn ®Ị nμy: tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 43/ 81 - - - - Thông thờng, sản phẩm tham gia vo thị trờng v cần xây dựng thơng hiệu từ đầu sách bán hng hấp dẫn đợc lựa chọn, tỷ lệ bán chịu cao v AR cao Ngợc lại, đầu t mở rộng theo chiều rộng chiều sâu, sản phẩm đà có uy tín thị trờng sách đại lý chặt chẽ hơn, AR không cao; Dự án đầu t lĩnh vực doanh nghiệp hoạt động: Có thể dựa vo thực tiễn hoạt động doanh nghiệp, từ báo cáo ti năm để xác định mức tỷ lệ phù hợp cho tiêu trên; Lĩnh vực Dự án đầu t khác với lĩnh vực doanh nghiệp hoạt động: Trờng hợp ny, phải tham khảo số liệu ngnh, doanh nghiệp khác hoạt động lĩnh vực đầu t dự án để ớc lợng v lựa chọn; Cả dự án v chủ dự án thnh lập: Sản phẩm thâm nhập thị trờng, quan hệ chủ dự án với nh cung ứng đợc thiết lập, khả phải để tồn quỹ tiền mặt, khoản phải thu, phải trả nhìn chung phải lớn so với dự án hoạt động Cách xác định Vốn lu động: Một cách lm phổ biến l vo tổng chi phí nguyên liệu đầu vo, vòng quay vốn lu động v vốn lu động tự có để xác định nhu cầu vốn lu động kỳ Với cách lm ny, thay đổi nhỏ việc xác định vòng quay vốn lu động, lm cho kết tính toán nhu cầu vốn lu động thay đổi đáng kể Với việc đà xác định đợc nhu cầu tồn quỹ tiền mặt tối thiểu, khoản phải thu, khoản phải trả kỳ hoạt động, có cách tiếp cận khác tính toán nhu cầu vốn lu động, cụ thể nh sau: - Cho dù khả luân chuyển vốn lu động có nhanh hay chậm, vốn lu động có quay đợc vòng kỳ kinh doanh nữa, vốn lu động tính toán đầy đủ phải đáp ứng đợc yêu cầu có tính chất thờng xuyên về: Nhu cầu tồn quỹ tiền mặt tối thiểu (CB), bù đắp đợc khoản phải thu (AR - phần bị chiếm dụng), giá trị hng tồn kho, v loại trừ bớt phần vốn chiếm dụng đợc khách hng - khoản phải trả (AP) Thể cho lập luận ny l việc vốn lu động đợc xác định theo công thức: WC = CB + AR - AP; - Nh− vËy, víi c¸ch tiÕp cËn nμy việc tính toán vốn lu động đà không gặp phải vấn đề khó khăn xác định vòng quay khoản nguyên nhiên vật liệu đầu vo nh trớc - Nhu cầu vốn lu động (WCD) đợc xác định trênc sở mức vốn lu động cần thiÕt WC, sau ®· trõ ®i: Vèn l−u ®éng tù cã, vèn l−u ®éng tù bỉ sung tõ kÕt kinh doanh năm kế trớc công thức xác định vốn lu động WC, ngoi tồn quỹ tiền mặt, khoản phải thu, khoản phải trả, không thấy có xuất khoản mục hng tồn kho nh cách đặt vấn đề ban đầu Điều ny đợc giải thích nh sau: - Khi mua nguyên nhiên vật liệu đầu vo để phục vụ cho hoạt động dự án, tuỳ theo hình thức toán, cã thĨ to¸n toμn bé, to¸n mét tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 44/ 81 phần v thiếu nợ nh cung ứng phần, thiếu nợ/mua chịu ton bộ; tiền để mua nguyên vật liệu dùng tiền mặt, hay tiền vay Về mặt hạch toán, nhóm ti khoản: Tiền mặt (nhóm 11), hng tồn kho (nhóm 15), nợ ngắn hạn (nhóm 31) v khoản phải trả (nhóm 33) thờng đợc sử dụng để ghi chép nghiệp vụ kinh tế phát sinh loại ny Theo nguyên tắc kế toán kép (đối ứng ti khoản), giá trị nguyên liệu đầu vo (l phận hng tồn kho) mua kỳ đợc thể số phát sinh nợ ti khoản nhóm 15, số phát sinh tổng d có tμi kho¶n thuéc nhãm 11, nhãm 31 vμ nhãm 33 Ngoi ra, ti khoản phải thu khách hng (thuộc nhóm 13) v ti khoản phải trả ngời bán (thuộc nhóm 33) có số d hai bên Nợ, Có Nh vậy, vốn lu động xác định theo công thức WC = CB + AR - AP, thân giá trị hng tồn kho ®· tù ®éng ®−ỵc tÝnh ®đ NÕu tiÕp tơc ®−a thêm giá trị hng tồn kho vo công thức xác ®Þnh vèn l−u ®éng, sÏ dÉn tíi viƯc tÝnh hai lần nhu cầu thực v không xác; - Một vÝ dơ thĨ b»ng sè: Trong kú, dù ¸n cần 300$ để mua vật t hng hoá để sản xuất kinh doanh mặt hng chịu thuế VAT, dự án mua chịu đợc nh cung ứng 50 $, tiền mặt tồn quỹ không để dự án sử dụng trả phần hay ton bé chi phÝ mua vËt t− hμng ho¸ Nh− vËy, phần thiếu hụt phải vay ngắn hạn ngân hng Nghiệp vụ ny đợc hạch toán nh sau: Nợ TK 152 - Nguyên liệu, vật liệu: 100 Nợ TK 153 - Công cụ, dụng cụ: 100 Nợ TK 156 - Hng hoá: 100 Nợ TK 133 - Thuế VAT đợc khấu trừ: 30 Có TK 311 - Vay ngắn hạn: 300 + 30 - 50 = 280 Cã TK 331 - Phải trả ngời bán: 50 ví dụ trên, tỉng chi phÝ kĨ c¶ VAT lμ 330 $, nhμ cung ứng cho chịu 50 $, cần phải vay ngắn hạn vốn lu động l 330 - 50 = 280 $ để mua vật t hng hoá áp dụng công thức xác định vốn lu động, ta có: CB = 300, AR = 30 vμ AP = 50, vốn lu động, l nhu cầu vốn lu động cần phải vay ngắn hạn ngân hng đợc xác định l WC = CB + AR - AP = 300 + 30 - 50 = 180 ($) Râ rμng, chóng ta kh«ng thÊy cã sù tham gia cđa hng tồn kho vo công thức trên, nhng kết tính toán nhu cầu vốn vay hon ton hợp lý v xác Vậy, trờng hợp tồn quỹ tiền mặt sử dụng đợc l 100 $ để toán phần chi phí mua vật t hng hoá, nhu cầu vốn lu động l bao nhiêu, dùng công thức xác định vốn lu động ta hon ton xác định xác đợc Hạch toán v tính toán nh sau: Nợ TK 152 - Nguyên liệu, vật liệu: 100 Nợ TK 153 - Công cụ, dụng cụ: 100 Nợ TK 156 - Hng hoá: 100 tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 45/ 81 Nợ TK 133 - Thuế VAT đợc khấu trừ: 30 Có TK 111 - Tiền mặt: 100 Có TK 311 - Vay ngắn h¹n: 200 + 30 - 50 = 180 Cã TK 331 - Phải trả ngời bán: 50 Lúc ny, CB = 300 - 100 = 200, khoản phải thu AR = 30 vμ AP = 50 vÉn nh− cò, nhu cầu vốn vay/nhu cầu vốn lu động WCD = 200 + 30 - 50 = 180 ($) Một lần nữa, hng tồn kho lại không tham gia vo công thức xác định nhu cầu vốn lu động 3.9 Bảng tính giá thnh đơn vị sản phẩm (Unit Cost of Production): Mục tiêu việc lập Bảng tính ny nhằm xác định giá thnh đơn vị sản phẩm theo năm, qua để phục vụ cho việc xác định giá vốn hng bán v chi phí thực tế theo cách thức hạch toán hng tồn kho khác Cách thức xây dựng: Trên sở kết tính toán chi phí trực tiếp v chi phí gián tiếp Bảng 3.8 Chi phí hoạt động, đa thêm chi phí khấu hao hng năm để xác định tỉng chi phÝ tr−íc th Sau ®ã, lÊy toμn bé thuế VAT đà đợc xác định Bảng 3.8 đa xuống để xác định chi phí đơn vị sản phẩm (bao gồm VAT) 3.10 Bảng tính giá vốn hng bán (Cost of Goods Sold): Hng hoá tiêu thụ năm gồm hai phận: Hng hoá sản xuất năm v lợng hng hoá tồn kho năm trớc năm đợc tiêu thụ Trong đó, ảnh hởng lạm phát phí sản xuất đơn vị hng hoá sản xuất năm khác l khác nhau, cộng với phơng pháp hạch toán hng tồn kho khác đa giá trị khác hng tồn kho Do vậy, chi phí sản xuất hng năm không đơn l việc lấy sản lợng tiêu thụ năm nhân với chi phí sản xuất đơn vị năm Những điều ny l nguyên nhân dẫn đến việc phải xây dựng bảng tính giá vốn hng bán cho năm, qua tính cách xác chi phí đà phải bỏ để sản xuất khối lợng hng hoá đợc tiêu thụ năm Kết tính toán Bảng ny, cụ thể l giá vốn hng bán năm đợc dùng cho việc lập bảng Báo cáo thu nhập Cách xây dựng: Kết cấu Bảng ny gồm phần: Tồn kho đầu kỳ, lợng sản xuất kỳ, lợng tiêu thụ kỳ, v tồn kho cuối kỳ Tồn kho năm trớc để lại v chi phí sản xuất năm trớc xác định đợc giá trị hng tồn kho đầu kỳ Lợng sản xuất năm v chi phí sản xuất đơn vị năm xác định đợc tổng chi phí sản xuất năm Lợng sản xuất đợc tiêu thụ năm v lợng tồn kho năm trớc l lợng tiêu thụ năm; nhiên giá trị hng hoá tiêu thụ năm giá trị hng tồn kho năm trớc (đà đợc xác định phía trớc theo phơng pháp hạch toán hng tồn kho) v giá trị hng sản xuất đợc bán năm Giá trị hng tồn kho cuối kỳ đợc xác định sở khối lợng hng tồn kho nhân với chi phí đơn vị sản xuất khối lợng hng tồn kho 3.11 B¸o c¸o thu nhËp (Income Statement): B¸o c¸o thu nhËp đợc lập sở kết loạt bảng tính trung gian phía trớc, gồm: - Doanh thu bán hng (Bảng 3.6); - Chi phí hoạt động (B¶ng 3.7); tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 46/ 81 - Chi phÝ trả lÃi vay vốn đầu t từ Kế hoạch trả nợ (Bảng 3.5 Lịch vay vốn, trả nợ); Chi phí trả lÃi vay vốn lu động, đợc xác định từ Bảng tính nhu cầu vốn lu động (Bảng 3.8 Vốn lu động); v Giá vốn hng bán (Bảng 3.10) Mục tiêu việc lập Báo cáo thu nhập l nhằm xác định: Kết hoạt động dự án theo năm suốt vòng đời dự án; v mức thuế thu nhập doanh nghiệp m dự án phải chịu hng năm Thuế thu nhập doanh nghiệp hng năm đợc đa vo báo cáo ngân lu dự án bớc 3.13 3.12 Bảng cân đối kế toán (Balance sheet): Trong phạm vi hoạt động dự án, cịng nh− mét doanh nghiƯp ®éc lËp, ta cã thĨ lập đợc bảng cân đối kế toán cho năm hoạt động suốt vòng đời dự án Bảng cân đối kế toán cho biết thực trạng ti sản, nguồn vốn thời điểm cuối năm, l sở dùng để phân tích cấu ti chính, đòn cân nợ, hiệu ti v tiêu phân tích khác Cách xây dựng bảng cân đối kế toán: 3.13 Báo cáo ngân lu (Cash Flows Statement): Tất bớc tính toán phía trớc để phục vụ cho việc lập đợc báo cáo ngân lu dự án Từ báo cáo ngân lu, tính toán xác định tiêu ti dự án, thực bớc phân tích nh: Phân tích độ nhậy, phân tích tình v phân tích mô Đây l nội dung quan trọng v mẻ so với cách lm nay, có nhiều vấn đề lý luận v kỹ cần đợc phân tích v lý giải rõ rng, đợc trình bầy chi tiÕt ë riªng mét mơc - Mơc d−íi Xây dựng báo cáo lu dự án Nh đà đề cập trên, tuỳ thuộc vo đối tợng đánh giá/góc nhìn khác m có quan điểm phân tích đánh giá dự án khác Tơng ứng với quan điểm phân tích khác nhau, có cách lập báo cáo ngân lu khác nhau, chẳng hạn có báo cáo ngân lu theo quan điểm tổng đầu t, quan điểm chủ đầu t, quan điểm ngân sách, Mục ny chủ yếu đề cập tới kỹ thuật lập báo cáo ngân lu theo quan điểm tổng đầu t v quan điểm chủ đầu t, l nội dung m TCTD cần phân tích thẩm định dự án Ngoi ra, có ví dụ cụ thể xây dựng báo cáo ngân lu dự án để trực quan minh hoạ nội dung mục ny 4.1 Phơng pháp lập Nhớ lại nội dung phân tích ti doanh nghiệp đà đợc đề cập Mục II.1 - Phần I - Thẩm định dự án đầu t, báo cáo ngân lu có hai phơng pháp lập, l: Phơng pháp trực tiếp v Phơng pháp gián tiếp đây, lựa chọn phơng pháp lập trực tiếp, tức l tiền thu bán hng, thu từ khoản phải thu vμ c¸c nghiƯp vơ kinh tÕ cã thu chi, tiền thực tế thuộc hoạt động kinh doanh, để đến dòng ngân lu ròng Dĩ nhiên, lm đúng, cho dù báo cáo ngân lu đợc lập theo phơng pháp no nữa, kết phải giống tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 47/ 81 4.2 KÕt cÊu mét b¸o c¸o ngân lu Báo cáo ngân lu (đôi chỗ gọi l: báo cáo lu chuyển tiền tệ, bảng lu kim, dòng tiền, ) l báo cáo ghi lại dòng tiền vo (Inflow) v dòng tiền (Outflow) từ hoạt động dự án, sở xác định dßng tiỊn rßng (Net Cashflow) Vμ tõ dßng tiỊn rßng ny, sử dụng để tính toán tiêu ti chính, phân tích dự án Do vậy, báo cáo ngân lu gồm mục chính: Các dòng tiền vo (Inflow), dòng (Outflow) v cuối l dòng tiền ròng (Net Cashflow) a Báo cáo ngân lu theo quan điểm tổng đầu t (TIP), khoản mục gồm cã: *Ng©n l−u vμo (Inflow): - Doanh thu; - Thay đổi khoản phải thu AR = AR đ ầu kỳ - AR ci kú (4); - Trỵ cÊp (nÕu cã); Giá trị lý thu hồi đợc, gồm: + Nh xởng; + Thiết bị; + Đất đai * Ngân lu (Outflow) - Chi phí đầu t ban đầu, gồm: + Nh xởng; + Thiết bị; + Đất đai - Chi phí hoạt động, gồm: + Nguyên nhiên vật liệu đầu vo; + Lao động trực tiếp, gián tiếp; + Chi hoạt động khác + Chi phí quản lý doanh nghiệp; + Chi phí hội nguồn lực (nếu có); - Thay đổi khoản phải trả AP = APđầu kỳ - APcuối kỳ (5); - Thay đổi cân đối tiỊn mỈt Δ CB = CB ci kú - CB ® Çu kú (6); - ThuÕ VAT; - ThuÕ thu nhập doanh nghiệp; Thuế v loại phí khác * Ngân lu ròng (Net Cashflow) NCF = Tổng ngân lu vo - Tổng ngân lu (7) b Báo cáo ngân lu theo quan điểm chủ đầu t (EPV) HÃy nhớ lại nội dung đà đợc đề cập Điểm 2.1 Quan điểm phân tích ti - Mục Khung phân tích Phần ny Ngân lu ròng ti dự án theo quan điểm chủ đầu t (EPV) đợc xây dựng thông qua ngân ngân lu ti dự án theo quan điểm tổng đầu t (TIP), có điều chỉnh kế hoạch vay vốn v lịch trả nỵ vèn vay, tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 48/ 81 thĨ nh− sau: B = A + Vèn vay ng© n hng - Trả nợ gốc v lÃi vay Do đó, đơn giản, từ báo cáo ngân lu theo quan điểm tổng đầu t (TIP), phần ngân lu vo đa thêm khoản mục: Vốn vay đầu t; phần ngân lu đa thêm lịch hon trả nợ vay (gốc v lÃi) Còn quan điểm ngân sách, báo cáo ngân lu theo quan điểm ngân sách có lẽ l đơn giản ba báo cáo ngân lu ny Ngân lu vo có khoản thuế, lệ phí m dự án phải nộp, ngân lu l khoản trợ cấp, trợ giá m ngân sách đà dnh để hỗ trợ dự án 4.3 Nguyên tắc v qui ớc lập báo cáo ngân lu Kết cấu bảng ngân lu ti dự án theo quan điểm phân tích đà đợc đề cập chi tiết phía Tuy nhiên, để hiểu đợc bảng ngân lu lại có kết cấu nh vậy, v nguồn gốc công thức đợc nêu l từ đâu m có, đồng thời giúp thnh thạo việc xây dựng báo cáo ngân lu dự án, cần thiết phải nắm đợc nguyên tắc v qui ớc thống thực hnh, nội dung ny đợc đề cập sau - Chỉ ghi vo ngân lu khoản thực thu, thực chi ngoại trừ chi phí hội đợc đa vo ngân lu v đợc xem nh khoản chi phí: Doanh thu, sau điều chỉnh với chênh lệch khoản phải thu kỳ, xác định đợc khoản thực thu kỳ Tơng tự, chi phí sau điều chỉnh với chênh lệch khoản phải trả kỳ xác định đợc giá trị khoản thực chi kỳ Gọi khoản phải thu l AR (Account Receivables), khoản phải trả l AP (Account Payables), khoản thực thu v thực chi kỳ đợc xác định theo công thức dới đây: Các kho¶ n thùc thu kú = Doanh thu + AR đ ầu kỳ - AR cuối kỳ Các khoả n thùc chi kú = Kho¶ n chi nhμ cung ứng + APđ ầu kỳ - APcuối kỳ - Tại chênh lệch khoản phải thu, khoản phải trả lại lấy số đầu kỳ trừ số cuối kỳ? HÃy quan sát kết hoạt động doanh nghiệp hai năm, năm v năm đợc miêu tả sơ đồ dới đây: r Năm Doanh thu = 100 i Thùc thu = ? 100 - 40 AR1 = 40 Năm Doanh thu = 80 Thùc thu = ? 80 + (40 - 50) AR2 = 50 ê Năm 1, thực thu = 100 - 40 = 60, sang đến Năm 2, doanh thu giảm 80, nhiên khoản phải thu tăng so với năm trớc l 10, thực thu năm l: 80 + (AR1 - AR2) = 80 + (40 - 50) = 70 Nh− vËy, để chênh lệch khoản phải thu l dòng ngân lu vo, công thức xác định chênh lệch khoản phải thu l AR = AR đ ầu kỳ - AR cuối kỳ Một cách tơng tự, xem chênh lệch khoản phải trả l dòng chi ngân lu ra, công thức xác định chênh lệch khoản phải trả nh sau: AP = APđ ầu kỳ - APcuối kỳ tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 49/ 81 - Chênh lệch tồn quỹ tiền mặt CB xác định nh no? Tồn quỹ tiền mặt tối thiểu l khoản tiền mặt đợc dnh riêng v sử dụng để lm cho việc giao dịch, toán đợc dễ dng, lợng tiền mặt ny tăng lên, ®ã lμ mét sù sư dơng tiỊn mỈt vμ nh− l ngân lu Tơng tự, giảm sút lợng tiền mặt dnh riêng cho giao dịch lại l nguồn cung cấp tiền mặt cho mục đích sử dụng khác dự án, v nh l ngân lu vo Do đó, lợng tiền mặt tồn quỹ đợc giữ cho công việc giao dịch thời kỳ no tăng lên, phần tăng lên l ngân lu ra; lợng tiền mặt giảm đi, phần giảm l ngân lu vo Do đó, tồn quỹ tiền mặt đợc để dòng (Outflow), chênh lệch tồn quỹ kỳ đợc xác định theo công thøc: Δ CB = CB cuèi kú - CB ® ầu kỳ - Tại không thấy xuất Hng tån kho? Trong kho¶n mơc hμng tån kho cã nhiỊu loại, từ hng hoá tồn kho, thnh phẩm tồn kho, hng gửi bán, công cụ dụng cụ kho, chi phí sản xuất dở dang, nguyên vật liệu tồn kho, hng mua đờng Tuy nhiên, có thay đổi nhập lợng đầu vo m doanh nghiệp phải mua bán trực tiếp từ nh cung ứng ảnh hởng tới dòng ngân lu dự án, khoản mục lại hạng mục Hng tån kho chØ lμ sù lu©n chun néi bé doanh nghiệp, nên không ảnh hởng tới ngân lu dự án Nếu tồn kho nhập lợng tăng lên, phần tăng lên đợc ghi sổ, hạch toán theo phơng pháp hạch toán hng tồn kho Nếu cha toán cho nh cung ứng giá trị hng tồn kho tăng lên khoản phải trả (AP) tăng lên v đợc xem nh ngân lu vo; đà đợc chi trả, khoản phải trả (AP) giảm xuống v đợc xem nh ngân lu Nh vậy, thông qua việc xác định thay đổi khoản phải thu AR, phải trả AP, v cân đối tiền mặt CB thay đổi hng tồn kho đà đợc tự động đa vo ngân lu dự án; - Không đa Khấu hao vo ngân lu dự án: Nhớ lại kết cấu báo cáo thu nhËp, tõ doanh thu, sau trõ ®i mét sè chi phÝ trùc tiÕp, chi phÝ qu¶n lý, thuÕ, v khấu hao thực trích để xác định lợi nhuận sau thuế Theo cách lm cũ, ngân lu dòng dự án gồm thnh phần: Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + LÃi vay vốn di hạn Nh vậy, ban đầu khấu hao bị đa (tính vo chi phí hợp lý) báo cáo lỗ lÃi, sau lại đợc cộng vo công thức xác định dòng tiền dự án, v thực chất khấu hao không đóng góp cho dòng tiền dự án Khấu hao, thực chất l phơng pháp phân bổ chi phí vốn đầu t cho ton thời gian hữu hiệu dự án, cho lợi nhuận ròng năm no phản ánh tất chi phí, kể chi phí đầu t ban đầu để tạo lợi nhuận ròng Tuy nhiên, khấu hao l dạng chi phí không xuất quỹ, l ngân lu để đa vo biên dạng ngân lu dự án Đồng thời, ton chi phí đầu t ban đầu dự án đà đợc tính đủ biên dạng ngân l−u tμi tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 50/ 81 chÝnh bëi v× ton vốn đầu t đà đợc khấu trừ hết năm thực đầu t Nếu đa thêm chi phí khấu hao vo nh dạng ngân lu ra, có nghĩa l đà khấu trừ hai lần chi phí ny - Mọi khoản thu chi xảy vo cuối thời đoạn 4.4 Minh họa lập báo cáo ngân lu theo quan điểm phân tích đánh giá khác Xét dự án đầu t với thông số đầu vo v kết tính toán s½n cã ë mét sè b−íc tÝnh tÝnh trung gian nh sau: - Lịch đầu t: Dự án đầu t hai năm (năm -1, năm 0) với mức đầu t năm tơng ứng l 300 v 100 Chi phí đầu t ny đà đợc tính v điều chỉnh lại theo tỷ lệ lạm phát năm, chi phí đầu t dự án lập ban đầu tính mặt giá hnh (năm -1) nên có thấp mức nêu - Ti trợ: Dự án đợc tμi trỵ tõ hai ngn, vèn vay vμ vèn chđ sở hữu , đó: - Thời gian khai thác dự án: năm (năm 1, năm v năm 3) với doanh thu tơng ứng năm l 100, 250 v 300 đơn vị tiền tệ - Ti trợ: - Doanh thu Xác định suất chiết khấu ti dự án Khái niệm giá trị theo thời gian cđa tiỊn (Time value of money) cho thÊy, mét số tiền có đợc có giá trị cao số tiền nh nhng nhận đợc tơng lai, tiêu dùng tơng lai có giá trị thấp tiêu dùng Mấu chốt khái niệm giá trị theo thời gian tiền l vấn đề chi phí hội (Opportunity cost), số tiền có đợc đợc sử dụng để đầu t sinh lời khoảng thời gian v tơng lai Liên hệ với dự án đầu t, ngời ta phải bỏ chi phí đầu t ban đầu v hy vọng khoản thu nhập tơng lai đủ bù đắp chi phí đà bỏ ban đầu, m đáp ứng đợc suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu chủ đầu t thời điểm xem xét để định đầu t, hầu hết dòng thu, dòng chi dự án xảy tơng lai, định đầu t đợc đa sở kết phân tích lợi ích - chi phí, sử dụng phơng pháp chiết khấu dòng tiền (Discount Cashflow - DCF) để đa giá trị dòng tiền thời điểm khác tơng lai Nội dung trình bầy phÝa tr−íc ®· tËp trung nhiỊu vμo viƯc lμm thÕ no để lập đợc báo cáo ngân lu dự án theo quan điểm khác Vậy, đà lập đợc báo cáo ngân lu, xác định đợc dòng ngân lu ròng dự án, lm dùng phơng pháp chiết khấu để đánh giá đợc dòng ngân lu ny? Muốn thực đợc điều ny, đòi hỏi phải có suất chiết khấu phù hợp Suất chiết khấu phù hợp ny đâu ra? dùng chung suất chiết khấu để chiết khấu dòng tiền ròng đợc tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 51/ 81 tính toán theo quan điểm phân tích khác hay không? Những nội dung ny đợc đề cập tới sau 4.1 Chi phí sử dụng vốn Trờng hợp tổng quát, dự án đợc ti trợ b»ng hai lo¹i nguån vèn, gåm vèn vay vμ vèn chủ sở hữu Vốn vay, l vay thơng mại TCTD, vay thông qua việc phát hnh trái phiếu công trình, vay u đÃi nh nớc, vay từ chơng trình hợp tác, Vốn chủ sở hữu l việc sử dụng quỹ doanh nghiệp để tham gia đầu t, phát hnh thêm cổ phiếu Trong phần vốn vay, vay từ nhiều TCTD với điều kiện vay vốn khác nhau, phát hnh trái phiếu nhiều đợt với lÃi suất khác Đối với vốn chủ sở hữu tham gia vo dự án vậy, đợt phát hnh cổ phiếu chi phí phát hnh nh yêu cầu lợi nhuận vốn cổ phần thay đổi tuỳ theo tình hình thị trờng thời điểm phát hnh Sử dụng loại nguồn vốn khác nhau, dự án phải chịu khoản chi phí sử dụng vốn khác nhau, tuỳ điều kiện sử dụng vốn cụ thể - Đầu t vốn vay: Chi phí sử dông vèn chÝnh lμ møc l·i suÊt vay vèn, ký hiệu l rd; - Đầu t với vốn chủ së h÷u: Chi phÝ sư dơng vèn chÝnh lμ st sinh lợi yêu cầu vốn chủ sở hữu, ký hiệu l re Thông thờng re > rd đầu t− vμo vèn cỉ phÇn cã møc rđi ro cao so với đầu t vo dự án vốn cho vay Do đó, dự án đợc ti trợ vốn vay v vốn chủ sở hữu, viƯc sư dơng hc l·i st vay vèn hc tû suất sinh lợi yêu cầu vốn chủ sở hữu lm đại diện cho chi phí sử dụng vốn không phản ánh chi phí vốn thực tế m dự án phải chịu Nếu lấy mức lÃi suất vay vèn lμm st chiÕt khÊu tμi chÝnh, chóng ta ®· tự lm giảm chi phí sử dụng vốn m dự án phải gánh chịu, v vô hình chung kết tính toán tiêu có sử dụng phơng pháp chiết khấu nh NPV trở nên khả quan cách giả tạo Ngợc lại, lấy tỷ suất sinh lợi vốn chủ hữu lm suất chiết khấu, đà nâng cao chi phí sử dụng vốn thực tế m dự án phải gánh chịu, điều ny dẫn tới hệ l tiêu ti dự án trở nên thấp so với giá trị đúng, v dự án tốt bị bỏ qua cách đáng tiếc 4.2.Trung b×nh träng sè chi phÝ sư dơng vèn WACC Nếu V l tổng nhu cầu vốn đầu t dự án, đợc ti trợ từ hai nguồn l vốn vay v vốn chủ sở hữu, D l vèn vay vμ E lμ vèn chđ së h÷u, ta cã V = D + E Tỉng qu¸t, cã nhiỊu ngn vèn vay vμ vèn chđ së h÷u tham gia dù ¸n, ta cã: n D = ∑ D i vμ E = i =1 m ∑E j Suất chiết khấu ti dự án đợc định nghĩa bình quân j =1 trọng số chi phí sử dụng loại nguồn vốn khác (Weighted Average Cost of Capital - WACC), v đợc xác định theo c«ng thøc sau: n m i =1 j =1 WACC = ∑ D i rdi + ∑ E j rej % % (8) Trong ®ã: tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 52/ 81 quan trọng, biến đợc dự báo l tiêu ti dự án (NPV, IRR, ), tình huống/phép thử chạy mô l kịch bản, kết tính toán l phân phối xác suất cho biết khả để đạt đợc kết cục cụ thể phạm vi giả định ban đầu Nh vậy, Phân tích mô đà khắc phục tất nhợc điểm hai kỹ thuật phân tích trên, Phân tích mô đà đa đợc tình tính toán tiêu ti để đánh giá dự án phù hợp v gần với thực tiễn Cụ thể nh sau: - Số lợng biến đợc dùng đồng thời để khảo sát tiêu ti dự án kịch l không hạn chế Vì vậy, cho phép v có xét đến tơng quan (cùng biến thiên) biến có tơng quan với (điểm ny khắc phục đợc hai nhợc điểm lớn kỹ thuật phân tích độ nhậy); - Có xét đến phân phối xác suất khác v miền giá trị tiềm khác biến dùng để khảo sát Sự thay đổi, tính không chắn v dạng thức thay đổi biến đợc mô hình hoá thông qua mô hình phân phối xác suất đợc gán cách phù hợp cho biến phạm vi miền giá trị tiềm biến đó; - Số lợng kịch không hạn chế, kết phân tích cho biết khả để đạt đợc kết cục cụ thể l % không dừng lại ớc lợng điểm đơn: Cho dù số lợng biến đợc dùng để khảo sát kịch l không hạn chế, nhng Phân tích mô xây dựng đợc hng trăm ngn kịch khác nhau, kịch tơng ứng với giá trị biến miền giá trị tiềm đợc lấy cách ngẫu nhiên Vì vậy, kết kỹ thuật phân tích mô l phân phối xác suất thay ớc tính đợc giá trị đơn lẻ Từ kết cho biết, khả năng/xác suất để tiêu tμi chÝnh dù ¸n nh−: NPV > 0, IRR > WACC, DSCR > 1, lμ bao nhiªu %? KÕt tính toán dới dạng khả kết cục tốt so với kết dới dạng điểm đơn nh hai kỹ thuật phân tích trớc đây, hỗ trợ việc đánh giá dự án đáng giá hay không Chẳng hạn, kết tính toán cho thấy, xác suất để NPV ti dự án không âm l cao, điều ny có nghĩa l khả thnh công mặt ti dự án l lớn, khả thất bại thấp, v dự án đợc đánh giá l đáng giá, nên đợc thực Nh vậy, Phân tích độ nhậy v phân tích tình thực chất l ớc lợng điểm đơn v cho biết điều xảy ra, Phân tích mô lại cho biết điều có lẽ thông qua việc đa kết dới dạng hình ảnh thống kê phạm vi khả vốn có giả thiết đợc đa biến số đầu vo Nh vậy, thực chất kỹ thuật phân tích mô l việc: (1) Lựa chọn biến nhạy cảm v không chắn; (2) Gán cho dạng thực thay đổi biến ny với mô hình phân phối xác suất phù hợp; (3) Thực chạy mô với số lần chạy đủ lớn (mỗi lần chạy, giá trị biến đợc lấy ngẫu nhiên miền giá trị tiềm v tuân thủ mô hình phân phối xác suất biến đó); v (4) Kết tính toán đợc đa dới dạng phân phối xác suất, cho biết khả năng/xác suất để đạt đợc kết cục cụ thể l % ớc lợng điểm đơn tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 67/ 81 6.3 Các bớc xây dựng mô Trong thẩm định dự án, Phân tích mô đợc thực theo trình tự bớc nh sau: - - - - Mô hình toán học: Lập bảng tính, từ bảng thông số, lịch đầu t, khấu hao, báo cáo ngân lu v tính toán tiêu ti dự án theo quan điểm phân tích khác Xác định biến rủi ro, biến không chắn: Dựa vo chất kinh tế biến, mức độ tham gia v ảnh hởng tổng lợi ích v chi phí dự án, miền giá trị có khả (rộng hay hẹp quanh giá trị trung bình) để lựa chọn biến đợc xem l rủi ro, có mức độ không chắn lớn; Mô hình hoá tính không chắn biến rủi ro: Gồm có hai việc chính, l: Xác định miền giá trị tiềm biến (tối thiểu, tối đa, giá trị đơn lẻ, ); Định dạng phân phối xác suất cho biến rủi ro: Căn vo đặc điểm, tính chất không biến để với việc xác định miền giá trị tiềm m biến thay đổi, gán cho tÝnh chÊt thay ®ỉi cđa biÕn ®ã víi mét mô hình phân phối xác suất phù hợp Xác định v định nghĩa biến có tơng quan: Gồm có hai việc, l: Xác định mối tơng quan biến rủi ro: Các biến rủi ro có tơng quan với không, chiều mối tơng quan l tơng quan đồng biến hay nghịch biến; Độ mạnh tơng quan: HƯ sè t−¬ng quan bao giê cịng nhá h¬n 1, hai biến đợc gọi l tơng quan mạnh chiều hệ số tơng quan gần với giá trị 1, tơng quan yếu gần giá trị 0, không tơng quan (hoặc bỏ qua khôngc ần khai hệ số tơng quan) Xác định biến cần dự báo: Thông thờng, tiêu ti dự án nh NPV, IRR, DSCR, đợc dùng lm biến dự báo Chạy mô v phân tích kết quả: Thực chạy mô với nhiều tổ hợp biến rủi ro v biến dự báo Phân tích kết quả, gồm: Trị thống kê Các phân phối xác suất; Chiết suất báo cáo kết phân tích; Đánh giá kết cục cụ thể phục vụ ý đồ phân tích; Nhận xét, kết luận Trong bớc với cách lm nh nay, đà hon thnh đợc hai bớc đầu, sau thực phân tích độ nhậy v phân tích tình Tuy nhiên, nh đà đề cập trên, cách lm cã mét sè tån t¹i, thĨ nh− sau: - bớc 1, việc lập bảng tính cha đợc thống cách thức, trình tự, chi nhánh thực theo cách; cha xây dựng đợc ngân lu dự án tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 68/ 81 để phân tích đợc cách rõ rng lợi ích v chi phí bên liên quan tham gia dự án, nh: Ngân hng, chủ đầu t, ngân sách địa phơng; - bớc 2, đà phân tích nhằm lùa chän c¸c biÕn rđi ro vμ sư dơng kü thuật phân tích độ nhậy, phân tích tình để đánh giá mức độ ảnh hởng số biến tới hiệu ti dự án Tuy nhiên, kỹ thuật phân tích độ nhậy v phân tích tình có hạn chế định nh đà đợc đề cập kỹ Cha thực phân tích mô Phần mềm Crystal Ball phân tích mô Hiện có số phần mềm chạy mô sử dụng thẩm định dự ¸n nh−: @Risk, Crystal Ball, Comfar, Tuy nhiªn, ngoμi u điểm vợt trội so với kỹ thuật phân tích độ nhậy v phân tích tình m kỹ thuật phân tích mô no đem lại nh đà đợc phân tích Mục 6, Ngân hng Đầu t & Phát triển Việt nam, trớc mắt nên lựa chọn Crystal Ball vì: - Yêu cầu thông số đầu vo linh hoạt: Bộ thông số đầu vo dùng để chạy mô đợc viết dới dạng mở, việc xác định số lợng biến rủi ro đầu vo v lựa chọn biến dự báo, mô hình hoá tính không chắn biến rủi ro hon ton phụ thuộc v kỹ phân tích đánh giá ngời sư dơng PhÇn mỊm Crystal Ball cung cÊp mét tËp hợp 17 mô hình phân phối xác suất khác nhau, qua ®ã ng−êi sư dơng cã thĨ lùa chän ®Ĩ mô hình hoá tính không chắn biến đầu vo cho phù hợp; - Dễ sử dụng: Crystal Ball đợc viết giao diện Excel, thuận tiện ngời sử dụng bảng tính Excel Sẽ cng thuận lợi cho việc triển khai sử dụng phần mềm ny BIDV cách lm theo hớng dẫn Quy trình Thẩm định đà đáp ứng đợc nguyên tắc phần mềm: (1) Tính toán xác định hiệu ti dự án đợc thực Excel; (2) Lập bảng thông số đầu vo, tất tính toán đợc tham chiếu qua số liệu đà đợc khai báo bảng thông số; - Không phải đầu t thêm hạ tầng công nghệ thông tin: Nh đà đề cập trên, Crystal Ball đợc viết giao diện Excel - chơng trình ứng dụng đợc ci đặt sẵn máy tính cá nhân PC Yêu cầu cấu hình máy PC: Hệ ®iỊu hμnh Windows 95, Excel 4.0, bé xư lý Petium víi bé nhí tèi thiĨu 4MB RAM Do ®ã, ngoμi việc mua quyền phần mềm, không cần phải đầu t thêm hạ tầng công nghệ thông tin no khác 7.1 Đôi nét phần mềm Crystal Ball Crystal Ball L phần mềm mô đợc viết giao diện Excel, dnh cho ngời sử dụng bảng tính, để phân tích rủi ro, phân tích tối u hoá, phân tích mô Monte Carlo, v dự báo theo chuỗi thời gian Nh sản xuất: Công ty Decisioneering - nh cung cấp hng đầu phần mềm v giải pháp phân tích rủi ro với 17 năm kinh nghiƯm lÜnh vùc nμy C«ng ty cã trơ së đóng 1515 Arapahoe St., Suite 1311, Thnh phố Denver, CO 80202 tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 69/ 81 USA §Ĩ có thêm thông tin thêm Decisioneering v sản phÈm cđa c«ng ty nμy, cã thĨ truy cËp vμo địa website sau: www.decisioneering.com Phạm vi ứng dụng Crystal Ball: Khá đa dạng, chủ yếu ngμnh nh−: Tμi chÝnh (cơ thĨ lμ lËp kÕ ho¹ch ti v quản lý dự án), giáo dục, môi trờng, quản lý chất lợng sản phẩm, v số ngnh/lĩnh vực khác Các dòng sản phẩm Crystal Ball: Hiện có loại phần mềm Crystal Ball, loại l thơng mại, loại dnh riêng cho giảng dạy v học tập tổ chức học thuật Mô tả tính phần mềm ny đợc nêu cụ thể Phụ lục 1, riêng ba phần mềm thơng mại (xếp theo thứ tự tính tăng dần) gồm: + Crystal Ball Standard Edition: Đà có đến phiên 2000.5; l giải pháp gói phân tích rủi ro; tính chủ yếu gồm: Phân tich mô Monte Carlo dnh cho ngời sử dụng bảng tính, v công cụ Crystal Ball + Crystal Ball Professional Edition: Đà có đến phiên 2000.5; với tính tơng tự nh Standard Edition; ngoi đợc bổ sung thêm số công cụ phân tích, dự báo: Phân tích tối u, dự báo số liệu chuỗi thời gian + Crystal Ball Premium Edition: Tính tơng tự Professional Edition, có bổ sung thêm công cụ phân tích Real options, ti liệu đo tạo nh đĩa CD, sách hớng dẫn - Giá, điều kiện giao hng, bảo trì, nâng cấp, loại phần mềm đợc lấy trực tiếp website Decisioneering Inc, đợc nêu chi tiết Phụ lục BIDV nên lựa chọn sản phẩm no? Với dòng sản phẩm nh trên, vo yêu cầu công tác chuyên môn nh khả sử dụng, trớc mắt BIDV nên sử dụng loại phần mềm thơng mại Crystal Ball Standard Edition, phiên 2000.5 Khi yêu cầu v khả sử dụng nâng cao, nâng cấp lên loại có tính cao 7.2 Thực lệnh mô Crystal Ball bảng tính Excel Phn mm Crystal Ball, sau đợc ci đặt cách xác, khởi động Excel, có giao diện nh hình dới Trên Hình cho thấy, ngoi nút chức công cụ nh chơng trình Excel, có thêm số nút chức Crystal Ball, có hai nút quan träng lμ Cell vμ Run Trong b−íc x©y dựng mô nêu trên, nút Cell dùng để mô hình hoá tính không chắn biến rủi ro thông qua việc khai báo giả định v lựa chọn mô hình phân phối xác suất cho biến (Bớc 3), khai báo mức độ tơng quan c¸c biÕn rđi ro (B−íc 4) vμ khai b¸o biÕn cần dự báo (Bớc 5) Nút Run để khai báo chế độ chạy v thực lệnh chạy mô phỏng, chiết suất loại báo cáo kết phân tích (Bớc 6) Ngoi ra, thoát khỏi Crystal Ball, tìm hiểu Crystal Ball v số chức phụ khác đợc tập trung nút Run Các nút, biểu tợng lại khác công cụ l chức trực tiếp, ngời sử dụng tìm kiếm cách nh cách mở nút Cell v Run vo chức cụ thể đà trình bầy Để biết đợc tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 70/ 81 chức biểu tợng, cần đa trỏ vo biểu tợng đó, chức biểu tợng đợc hiển thị Hình : Giao diƯn Crystal Ball Trong giao diƯn trªn, có bi toán nhỏ, đơn giản cho thuê hộ, lần lợt bớc xây dựng mô đợc thực thông qua bi toán ny để minh hoạ sử dụng Crystal Ball thẩm định dự án Bi toán có nội dung đơn giản nh sau: - Chủ dự án có 28 hộ dnh thuê; Giá cho thuê hộ tháng: Căn mức giá phổ biến thị trờng, với thuận lợi/khó khăn từ vị trí to nh đem lại, để cạnh tranh đợc với to nh khác, dự kiến mức giá cho thuê dao động xung quanh mức khoảng 150 $/căn/tháng; - Khả cho thuê: Căn vo thị trờng cho thuê hộ nay, với mức giá cho thuê trung bình nh dự kiến, khả cho thuê theo đánh giá chủ dự án l bình quân đạt khoảng 25 hộ tổng số 28 hộ sẵn có thuê; - Doanh thu cho thuê hng tháng đợc xác định số hộ cho thuê đợc nhân (x) với giá cho thuê hộ tháng Theo chủ dự án, với mức doanh thu đạt đợc tối thiểu từ 3.750 $/tháng trở lên dự án đáng giá thực Nh vậy, vấn đề đặt l bối cảnh thị trờng cho thuê hộ nh nay, cộng với đặc điểm riêng có dự án, khả để đạt đợc mức doanh thu kỳ vọng l bao nhiêu? Đây l câu hỏi mμ chđ dù ¸n - víi t− c¸ch lμ ng−êi định phải trả lời V đơng nhiên, chủ dự án đặt vấn đề ngân hng ti trợ cho dự án ny, câu hỏi không l riêng chủ dự án nữa, ngân hng cần phải đánh giá đợc khả thnh công dự án lm để định có ti trợ cho dự án hay không bi toán ny, bớc l Xây dựng mô hình toán (Xác định doanh thu hng tháng) - Bớc 1, v xác định biến rủi ro (cả hai biến, gồm: Giá cho thuê hộ v Số tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 71/ 81 lợng hộ cho thuê đợc không chắn) - Bớc 2, đà đợc thực xong Chúng ta Bớc với viƯc sư dơng hai nót Cell vμ Run a Nót Cell - Mô hình hoá tính không chắn biÕn rñi ro: - Lùa chän vμ NhÊp chuét vμo địa ô chứa biến rủi ro cần khai báo Bảng thông số, sau nhấp chuột vo nút Cell công cụ, chọn Define Assumption: Cell\Define Assumption , tập hợp mô hình phân phối xác suất hộp Distribution Gallery đợc mở nh Hình dới Nhấn chuột vo nút More để có thêm mô hình phân phối xác suất khác cho lựa chọn; Hình : Tập hợp mô hình phân phèi x¸c st cho biÕn rđi ro - - Lùa chọn mô hình phân phối xác suất phù hợp với tính chất không chắn biến rủi ro hộp Distribution Gallery, sau nhấp OK Có khoảng 17 mô hình khác phân phối xác suất để lựa chọn; Khai báo trị thống kê theo yêu cầu, nhấn Enter, kết thúc nhấn OK Giả sử lựa chọn mô hình phân phối x¸c suÊt chuÈn (Normal Distribution), sau khai b¸o c¸o trị thống kê đặc trng, kết khai báo nh hình dới (các trị thống kê Mean - giá trị trung bình, Std Dev - độ lệch chuẩn khai báo dới mang tính chất minh hoạ) tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 72/ 81 Hình : Minh hoạ khai báo giả định biến rủi ro Giá cho thuê hộ - Tiếp tục thực khai báo giả định để mô hình hoá tính không chắn biến rủi ro khác Trờng hợp cần thay đổi mô hình phân phối xác suất đà khai báo cho phù hợp hơn, đa trỏ địa ô chứa biến rủi ro cần thay đổi Bảng thông số, nhấp chuột vo Cell, chọn Clear Data để xoá khai báo ban đầu, sau thực khai báo lại theo trình tự nh Hình : Kết khai báo giả định Biến thứ hai - Số lợng hộ cho thuê đợc b Nút Cell - Chọn v khai báo biến dự báo Trong thẩm định dự án, biến dự báo tuỳ theo mục tiêu phân tích v khảo sát, nhng chủ yếu l tiêu ti dự án nh NPV, IRR, tỷ số lợi ích chi phí, DSCR, v tiêu khác nh doanh thu, lợi nhuận Trình tự lựa chọn biến dự báo đợc thực nh sau: - Đa trỏ tới vị trí ô địa chứa biến cần dự báo, nhấp chuột vo nút Cell công cụ, chọn Define Forecast Khai tên biến dự báo v đơn vị tính, sau nhấp OK để hon tất việc khai báo biến dự báo Hình : Khai báo biến dự báo - Tiếp tục trình tự với biến dự báo lại khác Nút More>> Hình để lựa chọn thêm kích thớc v chế độ hiển thị cửa sổ Window chơng trình chạy Qua Hình cho thấy cách trực quan ton biến có liên quan, gồm: Hai biến rủi ro đầu vo (Giá cho thuê hộ v Số hộ cho thuê đợc hng tháng) v biến dự báo đầu (Doanh thu) sau đợc khai báo giả định (đối với biến rủi ro) v khai báo dự báo (đối với biến dự báo) Các ô địa chứa tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 73/ 81 biÕn rñi ro sau đợc khai báo giả định, ô địa chứa biến dự báo sau đợc khai báo theo trình tự tự động tô mầu khác biệt với biến khác không khai báo c Nút Run - Thực chạy mô phỏng, chiết suất báo cáo Sau đà khai báo giả định biến rủi ro, lựa chọn biến cần dự báo, để thực chạy mô phỏng, thực theo trình tự sau: - Khai báo chế độ chạy mô phỏng: Nhấp chuột vo nút Run công cụ, chọn Run Preferences , lóc nμy sÏ xt hiƯn cưa sỉ ®Ĩ khai báo chế độ chạy mô nh Hình dới đây: Hình : Hộp thoại khai báo chế độ chạy mô Gõ trực tiếp số lần chạy vo ô Maximum Number of Trials, l số lợng kịch đợc xây dựng; - Các lựa chọn/khai báo khác: Các lựa chọn nh: Dừng có lỗi tính toán (Stop On Calculation Errors), cho phép kiểm soát độ chÝnh x¸c (Enable Precision Control) t thc vμo ng−êi sư dụng, nhng nên đợc để chế độ lựa chọn Ngoi ra, sử dụng chức khác bên phải Hình nh Speed để điều chỉnh tốc độ chạy, Marcos để điều chỉnh chu kỳ chạy mô phỏng, Options để tính độ nhậy v lựa chọn chế độ hiển thị xác suất Sau nhập số lần chạy mô v lựa chọn thêm khác (nếu cần), nhấn OK để kết thúc việc khai báo chế độ chạy mô phỏng; - Chạy mô phỏng: Nhấp chuột vo nút Run công cụ, chọn Run, chơng trình bắt đầu trình chạy mô với chế độ chạy nh đà đợc thiết lập bớc kể Phân tích kết chạy mô phỏng: Trớc hết, giải thích qua ý nghĩa mô hình phân phối xác suất gán cho biến rủi ro Bi toán nhỏ nh sau: - Giá cho thuê hộ: Bình quân cho thuê mức 150 $/tháng, nhng giá cho thuê cụ thể dao động xung quanh giá trị 150 $/tháng theo qui luật phân phối chuẩn với độ lệch chuẩn 10 $ Điều ny có nghĩa l hai phần ba (gần 68%) mức giá thực tế cho thuê đợc nằm khoảng độ lệch tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 74/ 81 - chuẩn, tức l từ 140 $/tháng đến 160 $/tháng Các mức giá cho thuê lại cho thuê đợc nằm hai thái cực, từ 120 đến 140 $/tháng, từ 160 đến 180$/tháng Tuy nhiên, xác suất để phải cho thuê với giá thấp (từ 120 đến dới 140 $/tháng) cho thuê đợc với giá cao (trên 160 đến 180 $/tháng) l không nhiều Số hộ cho thuê đợc: Tơng tự nh biến đầu tiên, với giả định dùng mô hình phân phối chuẩn để mô tả tính không chắn biến rủi ro ny, phần lớn (khoảng 68%) l hng tháng chủ dự án cho thuê đợc từ 24 đến 26 hộ Tuy nhiên, nhiều nguyên nhân khác nhau, bên cạnh khả cho thuê đợc đặn khoảng từ 24 đến 26 hộ, có tháng cho thuê đợc nhiều v có tháng cho thuê đợc Vì vậy, gần phần ba khả l chủ dự án cho thuê đợc từ 22 đến dới 24 (23 căn) đột biến cho thuê đợc nhiều (27 đến 28 căn) Cùng với việc khai báo biến dự báo (Doanh thu), với giả định hai biến rủi ro nh trên, thực chạy mô 10.000 lần, kết mô đợc thể Hình dới Hình : Kết chạy mô dự báo doanh thu cho thuê hộ Kết nh có ý nghĩa nh no? Hình cho thấy, với mức giá bình quân 150 $/tháng, số hộ cho thuê đợc 25 căn/28 căn, chủ dự án kiếm đợc doanh thu hng tháng từ việc cho thuê hộ l 3.750 $ Tuy nhiên, 150 $/tháng l mức giá bình quân, thực tế luôn đạt đợc mức giá đó, thấp cao Tơng tự, số lợng hộ cho thuê đợc lúc no đạt đợc 25 căn, bình quân đạt 25 nhng có lúc cho thuê đợc thể cao hơn, có lúc lại thấp mức bình quân Chính không chắn biến rủi ro, đà lm cho doanh thu cho thuê hộ lúc no đạt 3.750 $/tháng, có tháng doanh thu cao hơn, ngợc lại có tháng đạt doanh thu thấp mức Kết tính toán Hình cho thấy: - Doanh thu dự án cho thuê hộ dao động khoảng lớn, từ 2.700 $/tháng ®Õn 4.848 $/th¸ng; tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 75/ 81 - - - Trong khoảng giá trị doanh thu nhận đợc, với yêu cầu chủ dự án l doanh thu tối thiểu phải đạt từ 3.750 $/tháng trở lên, xác suất để chủ dự án đạt đợc mức doanh thu kỳ vọng l 50,28%; Số kịch yêu cầu khai báo chế độ chạy l 10.000 lần, nhiên chơng trình cần chạy đến 9.925 kịch l đà đạt độ xác yêu cầu; Mỗi lần chạy, chơng trình lấy ngẫu nhiên giá trị hai biến rủi ro phạm vi biến động đà đợc khai báo giả định để tính đợc giá trị biến dự báo Doanh thu Ký hiÖu Mean = 3.763 cã nghÜa lμ giá trị trung bình biến dự báo Doanh thu 9.925 kịch đợc xây dựng l 3.763 $/tháng Chiết suất báo cáo: Để chiết suất báo cáo, nhấp chuột vo nút Run công cụ, chọn Create Report , Crystal Ball hiển thị hộp thoại Create Report nh Hình dới đây: Hình : Hộp thoại tạo báo cáo Có nội dung hộp thoại tạo b¸o c¸o, cho phÐp ng−êi sư dơng cã thĨ chiÕt suất đa nhiều loại/dạng báo cáo khác nhau, cụ thĨ nh− sau: - Néi dung b¸o c¸o (Report Sections): Phần đồ thị có lựa chọn nh đồ thị phủ, đồ thị xu hớng Phần thông tin dự báo có lựa chọn trị thống kê, số liệu tổng hợp, đồ thị, phân vị, đồ thị độ nhậy v tần xuất Phần giả định có giả định tông số v đồ thị minh hoạ; - Dự báo (Forecasts): Có thể đa tất biến dự báo (All), lựa chọn số biến (Chosen), dự báo đợc mở vo báo cáo; - Giả định (Assumptions): Có thể đa vo báo cáo tất (All) giả định no đợc lựa chọn (Chosen); tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 76/ 81 - - Phân vị (Percentiles): Thang xác suất (từ đến 100%) đợc chia theo mức phân vị, qua cho biết khả đạt đợc giá trị biến dự báo ứng với mức phân vị cộng dồn Có lựa chọn mức phân vị, gồm: Tứ phân vị (Quartiles), ngũ phân vị (Quintiles), thập phân vị (Deciles); nhị thập phân (Icosatiles) v hai cách chia phân vị đặc thù khác l: 2,5; 5; 50; 95; 97,5 v 10; 25; 50; 75; 90; Đồ thị (Charts): Biểu đồ mầu, trắng đen hay biểu đồ MS Excel l lựa chọn thể đồ thị; Lu b¸o c¸o (Location): B¸o c¸o cã thĨ l−u ë cïng file nhng sheet lu file khác Nhìn chung, báo cáo nên gồm hai phần: Phần thể kết chạy mô biến dự báo v phần thể giả định biến rủi ro Báo cáo bi toán cho thuê hộ nêu đợc thể Bảng dới đây: Crysta l Ba ll R e port Simulation started on 10/4/04 at 8:21:16 Simulation stopped on 10/4/04 at 8:21:32 Assumptions Assumption: S o luong ca n ho cho thue duoc Ce ll: B3 Normal distribution with parameters: Mean 25.00 Standard Dev 1.00 So luong can ho cho thue duoc Selected range is from -Infinity to +Infinity 22.00 Correlated with: Gia cho thue can ho 23.50 25.00 26.50 28.00 1.00 Assumption: Gia cho thue ca n ho Ce ll: B2 Normal distribution with parameters: Mean 150.00 Standard Dev 10.00 Giá cho thuê hộ Selected range is from -Infinity to +Infinity 120.00 Correlated with: So luong can ho cho thue duoc (B3) 135.00 150.00 165.00 180.00 1.00 End of Assumptions Trong b¸o c¸o nμy, lần trị số thống kê giả định biến rủi ro đợc tổng hợp lại, gồm: Tên v địa biến rủi ro bảng tính Excel, Mô hình phân phối xác suất, trị thống kê đặc trng loại phân phối xác suất đó, hệ số tơng quan Đối với biến dự báo, tóm tắt kết chạy mô phỏng, trị thống kê, biểu đ tần suất, kết chạy mô theo phân vị l nội dung có b¸o c¸o tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 77/ 81 Fore ca st: D oa nh thu (tha ng) Ce ll: B4 Summary: Certainty Level is 50.30% Certainty Range is from 3,750 to +Infinity $ Display Range is from 2,720 to 4,802 $ Entire Range is from 2,433 to 5,317 $ After 10,000 Trials, the Std Error of the Mean is Statistics: Trials Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Range Minimum Range Maximum Range Width Mean Std Error Value 10000 3,761 3,752 400 160,345 0.15 2.98 0.11 2,433 5,317 2,884 4.00 Forecast: Doanh thu (thang) 10,000 Trials Frequency Chart 9,907 Displayed 022 222 017 166.5 011 111 006 55.5 M ean = 3,761 000 2,720 3,241 3,761 4,282 4,802 Certainty is 50.30% from 3,750 to +Infinity $ Fore ca st: D oa nh thu (tha ng) (cont'd) Ce ll: B4 Percentiles: $ 2,433 3,251 3,418 3,544 3,650 3,752 3,852 3,964 4,093 4,288 5,317 Percentile 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecast Một số nhận xét, đánh giá từ viƯc ¸p sư dơng Crystal Ball bμi to¸n cho thuê hộ: tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 78/ 81 - - - Trong bi toán cho thuê hộ, số lợng c¸c biÕn rđi ro vμ biÕn dù b¸o chØ dïng lại mức tối thiểu phục vụ cho mục đích minh hoạ Trong thực tế dự án, số lợng biến rủi ro cần phải xây dựng giả định cho tính không chắn chúng, số lợng tiêu ti cần đợc dự báo nhiều so với ví dụ minh hoạ Trong trờng hợp ny, cách lm hon ton tơng tự nh trình tự đà thực bi toán mẫu; Với Crystal Ball, tình diễn biến mức giá cho thuê, khả số lợng hộ cho thuê hng tháng đợc mô gần gũi so với thực tế Số lợng kịch nh biến rủi ro đợc khảo sát đồng thời l không hạn chế, kịch đợc tính toán dựa phát số ngẫu nhiên giá trị phạm vi mô hình giả định biến rủi ro, điều ny cho phép khảo sát đợc cách liên tục v ton biến rủi ro miền giá trị tiềm chúng Cách lm ny thoát khỏi cách khảo sát điểm đơn nh kỹ thuật phân tích độ nhậy v phân tích tình huống; Kết tính toán đợc thể dới dạng phân phối xác suất v mức khái quát cao, cho biết đợc khả đạt đợc mức kỳ vọng nh khả thnh công dự án l % Crystal Ball đà đem lại mở rộng khả dự báo mô hình bảng tính v hỗ trợ thông tin cần thiết để trình định đợc xác hơn, hiệu hơn, v tin cậy Đây có lẽ l u điểm bật Crystal Ball so với kỹ thuật phân tích kh¸c 7.3 Mét sè l−u ý sư dơng Crystal Ball Kỹ thuật phân tích mô Crystal Ball sư dơng kh¸ nhiỊu c¸c kh¸i niƯm vỊ x¸c st thống kê Do đó, để thuận tiện khai thác ứng dụng v nâng cao hiệu sử dụng phần mềm Crystal Ball, cần thiết phải đề cập v giới thiệu số nội dung có liên quan, nh: Khái niệm xác suất, phân phối xác suất, dạng phân phối xác suất thông dụng nhất, lựa chọn mô hình phân phối xác suất, hệ số tơng quan biến, a Xác suất v phân phối xác suất a Hệ số tơng quan biến rủi ro Thẩm định dự án ngân hng Mục I.2 - Phần I - Thẩm định dự án đầu t, đà nhắc lại trình tự thực thẩm định dự án đầu t theo qui trình nghiệp vụ hnh Mục - Phần II đà giới thiệu khung phân tích tổng thể dự án đầu t, dự án đợc nhìn nhận đánh giá dới nhiều góc độ khác nhau, với phạm vi v mục đích phân tích khác Hộp phân tích thứ v thứ hai đà đề cập tới ngân hng nên có mức độ quan tâm nh no mối liên quan quan điểm phân tích ti v phân tích ti với phân tích kinh tế Vậy, tóm lại ngân hng nên lựa chọn phơng pháp tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 79/ 81 phân tích nh no thẩm định dự án để đạt hiệu cao Dới l đề xuất phơng pháp phân tích dự án ngân hng dựa khung phân tích đà đợc giới thiệu trên, có kế thừa phơng pháp đợc thực theo Quy trình Thẩm định hnh, đồng thời giới thiệu thêm khả ứng dụng phần mềm Crystal ball thông qua phân tích mô - Phạm vi phân tÝch: ChÝnh vμ chđ u lμ Ph©n tÝch tμi chÝnh, theo hai quan điểm, quan điểm tổng đầu t (TIP) hay gọi l quan điểm ngân hng, v quan ®iĨm chđ ®Çu t− (EPV) Ngoμi ra, cịng cÇn quan tâm tới kết phân tích kinh tế dự án trờng hợp cần thiết; - Phơng pháp phân tích: Phân tích lợi ích - chi phí sở xây dựng ngân lu dự án theo quan ®iĨm tỉng ®Çu t− vμ quan ®iĨm chđ ®Çu t− Cách thức lập bảng thông số, bảng tính trung gian, lập ngân lu dự án, lựa chọn v tính toán tiêu ti dự án đà đợc hớng dẫn nội dung trớc; - Trình tự bớc phân tích: Phân tích tất định, phân tích độ nhậy v phân tích mô phỏng; - Nhận xét, đánh giá, v kết luận Xác định suất chiết khấu ti Các tiêu đánh giá hiệu ti dự án Có nh vậy, dới góc nhìn khác với mục tiêu khác nhau, dự án có khả đứng vững đợc Xây dựng dòng tiền theo quan điểm khác nhau; a Quan điểm tổng đầu t; b Quan điểm chủ đầu t−; c Quan ®iĨm kinh tÕ; d Quan ®iĨm x· hội Cách xác định suất chiết khấu theo quan điểm khác nhau; a Chi phí sử dụng vốn; b WACC (Weighted Average Cost of Capital) tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 80/ 81 Phân tích độ nhậy Phân tích tất định; a Ưu điểm; b Những hạn chế Phân tích mô Monte Carlo; a Giới thiệu; b Phơng pháp thực hiện; c Một số yêu cầu để thực phân tích mô phỏng; d ý nghĩa, kết III Phân tích, thẩm định số dự án đầu t điển hình Mỗi dự án đầu t đợc xem l thiết kế chi tiết ý tởng kinh doanh, v thông thờng khã cã thĨ cã hai dù ¸n hoμn toμn gièng hệt nhau, dự án có đặc điểm v cách thức thiết kế, triển khai riêng cho phù hợp với điều kiện Cũng nh lĩnh vực kiến trúc, công trình có nét kiến trúc riêng đặc thù, tạo nên không gian kiến trúc đa dạng Các công trình kiến trúc đợc triển khai sở nguyên lý kiến trúc v kết cấu; dự án đầu t đợc xây dựng sở ý tởng kinh doanh, nguyên tắc hạch toán kế toán, thoả thuận điều kiện ti trợ, v phần mềm hỗ trợ để cân nhắc lựa chọn v định môi trờng kinh doanh đầy rủi ro IV Th¶o luËn tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6/2004 Trang 81/ 81 ... bé, 5, 62% vμ 27 ,78% tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6 /20 04 Trang 59/ 81 NPV($ mil) V i Ö 00 c 50 50 00 c ã 27 .78% = IRR IRR = 5. 62% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21 % 24 % 27 % 30% 33% 36% -0 .50 -1 .00... toán nh sau: Nợ TK 1 52 - Nguyên liệu, vật liệu: 100 Nợ TK 153 - Công cụ, dụng cụ: 100 Nợ TK 156 - Hng hoá: 100 tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6 /20 04 Trang 45/ 81 Nợ TK 133 - Thuế VAT đợc khấu... tính toán Hình cho thấy: - Doanh thu dự án cho thuê hộ dao động khoảng lớn, từ 2. 700 $/tháng đến 4.848 $/tháng; tai-lieu-tham-dinh-du-an-dau-tu 1/6 /20 04 Trang 75/ 81 - - - Trong khoảng giá trị