Đang tải... (xem toàn văn)
Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam, thực trạng và giải pháp
MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1 Vị trí thị trường trái phiếu 1.2 Khái niệm 1.3 Đặc điểm 1.3.1 Mệnh giá 1.3.2 Lãi suất 1.3.3 Thời gian đáo hạn 1.4 Phân loại 1.4.1 Trái phiếu phủ 1.4.2 Trái phiếu địa phương 1.4.3 Trái phiếu kho bạc dài hạn tín phiếu kho bạc ngắn hạn 1.4.4 Trái phiếu doanh nghiệp 1.5 Vai trò 1.5.1 Đối với kinh tế 1.5.2 Đối với doanh nghiệp 1.5.3 Đối với nhà đầu tư 1.6 So sánh cổ phiếu trái phiếu CHƯƠNG : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 2.1 Cơ sở pháp lý cho trình phát triển thị trường trái phiếu 2.1.1 Thị trường chứng khoán 2.1.2 Thị trường trái phiếu 2.2 Một số thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Đánh giá chung thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.2 Trái phiếu Chính phủ 2.2.3 Trái phiếu doanh nghiệp 2.2.4 Trái phiếu quyền địa phương 2.2.5 Kết luận tình hình trái phiếu Việt Nam nguyên nhân 2.3 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 2.3.1 Mở rộng qui mơ, đa dạng hố tăng tính khoản 2.3.2 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu 2.3.3 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm 2.3.4 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường 2.3.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt 2.3.6 Thực cơng khai hóa thơng tin 2.3.7 Hồn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý KẾT LUẬN Lời mở đầu: Trong q trình tồn cầu hóa diễn vơ mạnh mẽ hội nhập kinh tế giới trở thành xu khách quan, Việt Nam khơng năm ngồi vận động tồn cầu Cùng với bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng mạnh, nhu cầu đầu tư phát triển vơ lớn vấn đề huy động vốn nước đặt lên hàng đầu Tuy nhiên, việc huy động vốn nước ta chưa thật phát triển, đặc biệt vốn dài hạn Hiện nay, Chính phủ quan tâm tới nhu cầu vốn phát triển kinh tế, đưa nhiều giải pháp để thu hút nguồn vốn, việc phát triển thị trường vốn Việt Nam mà thị trường chứng khốn đóng vai trò chủ đạo phần phát huy tác dụng, trở thành kênh dẫn vốn hiệu Gần mười năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam có bước phát triển chất lượng Tuy nhiên, bên cạnh cổ phiếu giao dịch vơ sơi thị trường trái phiếu chưa thu hút quan tâm nhà đầu tư bị bỏ ngỏ Với thực trạng nêu trên, nhóm xin đưa vài hiểu biết nghiên cứu trái phiếu ,từ đưa số giải pháp nhằm cải thiện thực trạng cho thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1 Vị trí thị trường trái phiếu 1.2 Khái niệm Trái phiếu loại hàng hố thị trường tài chính, dạng chứng thư xác nhận nghĩa vụ trả khoản lãi theo định kỳ vốn gốc đến hạn tổ chức phát hành Đây loại chứng khốn nợ, khơng có quyền sở hữu tổ chức phát hành Trái chủ nhận khoản chi trả cố định ưu tiên nhận tiền chi trả trước cổ đông nhận lãi suất trước cổ tức Người nắm giữ trái phiếu gọi trái chủ 1.3 Đặc điểm 1.3.1 Mệnh giá (face value ) Mệnh giá ghi trái phiếu, vốn gốc mà nhà phát hành phải trả lại cho nhà đầu tư đến thời gian đáo hạn 1.3.2 Lãi suất (interest payment) Lãi suất chi trả theo định kì tháng/lần năm/ lần 1.3.3 Thời gian đáo hạn (maturity) Là thời điểm nhà phát hành hoàn trả lại vốn gốc cho nhà đầu tư Thời gian đáo hạn khác tuỳ loại trái phiếu, từ ngắn hạn năm đến dài hạn 40 năm Có dạng cấu trúc thời gian đáo hạn trái phiếu: • Trái phiếu đáo hạn lần (term maturity) : vốn gốc lãi trả lần • Trái phiếu đáo hạn theo serie (serial maturity): vốn gốc lại trả phần hết thời gian đáo hạn theo thời điểm định • Nhà phát hành trả phần vốn vay trước thời gian đáo hạn trả phần lớn vốn gốc (balloon maturity) 1.4 Phân loại 1.4.1 Trái phiếu phủ Là trái phiếu phủ phát hành nhằm huy động vốn để đáp ứng nhu cầu chi tiêu công đầu tư phát triển lợi ích cơng cộng nguồn ngân sách khơng đủ đáp ứng u cầu phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ điều tiết kinh tế thơng qua sách kinh tế, cơng cụ điều tiết thuế, ngân sách, hệ thống tín dụng - tiền tệ, cơng cụ hành – pháp lí Chính phủ ln coi Nhà phát hành có uy tín thị trường Vì vậy, trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khốn có rủi ro Trái phiếu phủ thường ngân hàng nhà đầu tư lớn nắm giữ giao dịch với qui mơ lớn nên tính khoản cao 1.4.2 Trái phiếu địa phương Tương tự trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương phiếu nợ chi trả dựa vào nguồn thuế địa phương, từ dự án cụ thể từ nguồn thu phí giao thơng qua cơng trình cơng cộng Thơng thường, trái phiếu phủ trái phiếu địa phương hưởng ưu đãi thuế, tức thu nhập từ trái phiếu trái chủ sống địa phương miễn thuế thu nhập Điều khuyến khích người có vốn nhàn rỗi tham gia đầu tư vào ngân sách, tạo điều kiện phát triển đất nước nói chung địa phương nói riêng 1.4.3 Trái phiếu kho bạc dài hạn tín phiếu kho bạc ngắn hạn Hai loại thường phát hành đấu giá thông qua hệ thống ngân hang Nhà nước công cũ đầu tư chủ yếu ngân hang cá nhân 1.4.4 Trái phiếu doanh nghiệp Là trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động Để phát hành trái phiếu, doanh nghiệp phải hội tụ điều kiện sau: + Là công ty cổ phần, cơng ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN + Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơ khơng có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm + Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu + Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng 1.4.4.1Giấy nợ Giấy nợ cam kết bảo đảm chi trả lãi suất vốn gốc, phụ thuộc vào tình hình hoạt động cơng ty Các chủ nợ thường ưu tiên việc chi trả 1.4.4.2Trái phiếu có đảm bảo tài sản Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả toán, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm số loại chủ yếu sau: • Trái phiếu có tài sản cầm cố: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành cầm cố bất động sản để bảo đảm toán cho trái chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn tổng mệnh giá trái phiếu phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ • Trái phiếu bảo đảm chứng khoán ký quỹ: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành thường đem ký quỹ số chứng khốn dễ chuyển nhượng mà sở hữu để làm tài sản bảo đảm 1.4.4.3Trái phiếu thu nhập Là loại trái phiếu an toàn trái phiếu thường hình thức thời gian chi trả lãi suất định trước lãi suất trả hạn cơng tu có thu nhập phần lãi suất vào ngày qui định Nếu không chi trả xem nợ cịn khất lại 1.4.4.4Trái phiếu chuyển đổi Là loại trái phiếu công ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển sang cổ phiếu cơng ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu 1.5 Vai trò 1.5.1 Đối với kinh tế Thứ nhất, thị trường trái phiếu kênh huy động vốn thị trường tài chính, thu hút nguồn vốn lớn từ nhà đầu tư có vốn tiết kiệm nhàn rỗi sang người có nhu cầu thực vốn, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo nên hoạt động đầu tư, kinh doah thực có hiệu Thứ hai, trái phiếu góp phần đa dạng hố cơng cụ tài Bên cạnh thị trường cổ phiếu với mức độ rủi ro cao trái phiếu xem kênh đầu tư an tồn có hiệu cao đầu tư dài hạn Thứ ba, thị trường trái phiếu phát triển giúp Chính phủ thực sách tiền tệ, thực thi chức quản lý vĩ mô kinh tế - xã hội có hiệu Trái phiếu phủ phát hành khuyến khích cá nhân, tổ chức tham gia phát triển kinh tế đất nước, giảm áp lực cung - cầu tiền mặt thị trường, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực tài nước Đồng thời, nguồn vốn từ trái phiếu phủ phân bổ hợp lí nhằm phát triển cơng trình cơng cộng, phúc lợi xã hội Từ nâng cao chất lượng sống nhân dân 1.5.2 Đối với doanh nghiệp Thứ nhất, trái phiếu giúp doanh nghiệp huy động vốn cách dễ dàng Trong hoạt động kinh doanh, nhu cầu vốn lúc lớn Ngoài hình thức vay vốn thơng qua ngân hang ( huy động vốn gián tiếp ) phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động việc toán lãi suất vốn gốc tuỳ theo tình hình cụ thể cơng ty Thứ hai, cần huy động vốn mà doanh nghiệp ngại phát hành cổ phiếu nhiều lí bị pha loãng quyền sở hữu, lợi nhuận bị chia cho nhà đầu tư tuỳ thuộc vào tình hình làm ăn cơng ty phát hành trái phiếu giải pháp tối ưu Tuy nhiên , muốn tham gia phát hành trái phiếu doanh nghiệp phải đảm bảo yêu cầu qui mô hoạt động, tình hình làm ăn, hệ thống kế tốn - kiểm toán phù hợp với qui định pháp luật 1.5.3 Đối với nhà đầu tư Tuỳ vào tình hình tài khả mạo hiểm, nhà đầu tư lựa chọn cho kênh đầu tư thích hợp Nếu đầu tư vào cổ phiếu mang lại lợi nhuận cao hơn, bên cạnh rủi ro tương đối cao trái phiếu giải pháp an tồn dài hạn Hơn nữa, doanh nghiệp giải thể hay phá sản trái chủ ln ưu tiên tốn trước cổ đơng 1.6 So sánh trái phiếu cổ phiếu Nhà TRÁI PHIẾU Công ty CỔ PHIẾU Cơng ty cổ phần phát Chính phủ hành Loại Địa phương Chứng khoán nợ ( quan hệ chủ nợ Chứng khoán vốn ( thể quyền sở hữu chứng nhà phát hành ) khốn Thời Có thời gian đáo hạn tuỳ vào loại Khơng có thời gian đáo hạn, cổ đông gian trái phiếu công ty ) nhận lại vốn gốc công ty phá sản đáo hạn Rủi ro giải thể Thấp (được ưu tiên toán Cao ( người nhận tài sản cuối Lãi trước cổ đông ) Lãi suất cố định công ty phá sản ) cổ tức chia theo tỉ lệ phụ thuộc vào suất tình hình làm ăn cơng ty ( chia cổ Quyền Không tức công ty làm ăn có lãi ) Có bầu cử 10 12/8/2003 Chính phủ ban hành Nghị định số 90/2003/NĐ-CP quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức Uỷ ban chứng khoán Nhà nước nhằm mục đích quản lý hoạt động kinh doanh chứng khoán Việt Nam Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 chứng khoán thị trường chứng khoán Nghị định số 144/2003/NĐCP ngày 28/11/2003 Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán văn tạo sở pháp lý quan trọng để thiết lập, vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam Một bước có ý nghĩa khởi đầu cho việc xây dựng TTCK Việt Nam việc thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước (Quyết định số 207/QĐ-TCCB ngày 6/11/1993 Thống đốc Ngân hàng nhà nước) với nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án chuẩn bị điều kiện để thành lập TTCK theo bước thích hợp Theo uỷ quyền Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phối hợp với Bộ Tài tổ chức nghiên cứu lĩnh vực liên quan đến hoạt động TTCK, đề xuất với Chính phủ mơ hình TTCK Việt Nam, đào tạo kiến thức chứng khoán TTCK cho phận nhân lực quản lý vận hành thị trường tương lai; nghiên cứu, khảo sát thực tế số TTCK khu vực giới… Tháng 9/1994, Chính phủ định thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh chứng khoán TTCK đồng chí Thứ trưởng Bộ Tài làm Trưởng Ban, với thành viên Phó Thống đốc NHNN, Thứ trưởng Bộ Tư pháp Trên sở Đề án Ban soạn thảo kết hợp với đề án NHNN ý kiến Bộ, ngành liên quan ngày 29/6/1995, Thủ tướng Chính phủ có Quyết định số 361/QĐ-TTg thành lập Ban Chuẩn bị tổ chức TTCK giúp Thủ tướng Chính phủ đạo chuẩn bị điều kiện cần thiết cho việc xây dựng TTCK Việt Nam 2.1.2 Thị trường trái phiếu 12 Những văn sở điều chỉnh hoạt động thị trường trái phiếu: Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 chứng khoán thị trường chứng khoán Hướng dẫn việc phát hành chứng khốn cơng chúng, giao dịch chứng khoán dịch vụ liên quan đến chứng khoán TTCK Nghị định xây dựng để chuẩn bị cho đời TTCK tạo điều kiện kịp thời cho TTCK nước ta vào hoạt động Luật Doanh nghiệp Quốc hội thông qua ngày 12/06/1999 có hiệu lực ngày 01/01/2000, thay cho Luật Công ty 1990 việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp điều chỉnh theo Luật Doanh nghiệp Nghị định 72/CP ngày 26/07/1994 thay Nghị định 01/2000/NĐ-CP ngày 13/01/2000 ban hành quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 việc phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, TPCQĐP thay cho Nghị định 01/2000/NĐ-CP Tiếp theo, Chính phủ ban hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán thay cho Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/05/2006 việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp thay cho Nghị định 120/CP ngày 17/09/1994 Ngày 29/06/2006 Quốc hội khóa XI, kỳ họp thứ thơng qua Luật chứng khốn Để thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng phủ mắt hiệp hội trái phiếu Việt Nam (VBMA) đồng thời đại diện bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp hội viên, giúp hội viên liên kết, phát triển thị trường trái phiếu lành mạnh, bền vững Mục tiêu hoạt động Hiệp hội chuẩn hố tập qn thương mại thơng lệ thị trường giao dịch trái phiếu công cụ nợ khác thị trường trái phiếu Việt Nam; thiết lập quy tắc ứng xử, hành nghề đạo đức nghề nghiệp để điều chỉnh mối 13 quan hệ đối tác nhằm đảm bảo bình đẳng cho thành viên tham gia thị trường; nâng cao tính chun nghiệp thị trường, qua lượng phát hành đa dạng, phong phú, có cấu trúc thị trường phù hợp, quy mô lô phát hành lớn dần IFC tiếp tục hỗ trợ tư vấn cho VBMA giai đoạn thành lập xây dựng thông lệ thị trường; đồng thời lựa chọn Hiệp hội thị trường trái phiếu Thái Lan (ThaiBMA) nhà tư vấn trình dự thảo quy ước thị trường, thông lệ quy tắc đạo đức cho thị trường trái phiếu Việt Nam Việc thành lập thị trường trái phiếu bước tất yếu nhằm phát triển lực cung cấp dịch vụ tài Việt Nam khẳng định phát triển nước ta trình xây dựng đất nước Đây kênh huy động vốn hữu hiệu cho dự án phát triển sở hạ tầng, dự án y tế giáo dục mà Việt Nam tiếp tục phát triển phải giải thách thức thị hố tạo thêm nhiều công ăn việc làm Thị trường trái phiếu chứng minh vai trò to lớn vững trình hội nhập phát triển Đó xu hướng tất yếu la biểu tích cực q trình tồn cầu hóa 2.2 Một số thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Đánh giá chung thị trường trái phiếu Việt Nam 14 NĂM 2008 NĂM 2009 Dựa vào hai biểu đồ ta thấy xu loại trái phiếu thị trường Việt Nam qua hai năm 2008 2009 sau: CÁC LOẠI TRÁI PHIẾU (TP) TP Kho bạc Nhà nước TP doanh nghiệp TP quyền địa phương TP Ngân hàng Phát triển Việt Nam ĐẶC ĐIỂM Tăng mạnh (17%) Tăng nhẹ (3%) Giảm nhẹ (- 1%) Giảm mạnh (- 19%) Có biến động thị trường trái phiếu Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp ngày đẩy mạnh phát triển với phát triển hội nhập kinh tế Mà Kho bạc Nhà nước lại kênh phát hành trái phiếu Chính phủ chủ yếu Loại trái phiếu phát hành thành công hai năm qua trái phiếu Kho bạc tỷ lệ bán mức 15%, đa số loại trái phiếu bán 7% so với kế hoạch Đặc biệt trái phiếu quyền địa phương hồn tồn khơng thu hút quan tâm nhà đầu tư, trái phiếu Ngân hàng Phát triển bán 2% so với tổng khối lượng chào bán Bên cạnh ta cịn thấy TP Kho bạc Nhà nước chiếm ưu hẳn, có tín nhiệm cao người dân, có đủ nguồn lực để phát hành với số lượng lớn, nên thị trường trái phiếu sôi động, đồng thời nhận giúp đỡ từ sách hổ trợ Nhà nước nên có tính khoản cao Ngược lại TP địa phương có tỷ lệ thấp nhất, lý là, thị trường mới, thường thị trường loại trái phiếu gói gọn địa phương định mà quyền phát hành Ngồi ra, trái phiếu quyền địa phương cịn thường phát hành cần vốn để xây dựng cơng trình cơng cộng địa phương đó, nên đợt phát hành không nhiều loại trái phiếu khác Hiện có Hà Nội TPHCM thường xuyên phát hành loại trái phiếu 2.2.2 Trái phiếu Chính phủ 15 Trái phiếu Chính phủ chiếm khoảng 80% tổng lượng trái phiếu phát hành Có ba phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ thông qua Kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua thị trường chứng khoáng phương thức bảo lãnh phát hành Hai phương thức sau xuất vào đầu năm 2000, trước trái phiếu Chính phủ phát hành thông qua Kho bạc Nhà nước GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ PHÁT HÀNH TỪ NĂM 2001 ĐẾN NĂM 2007 Dựa vào biểu đồ ta thấy phát triển vượt bậc trái phiếu Chính phủ Vào năm 2003, giá trị phát hành trái phát bắt đầu có tăng nhảy vọt Sau đó, từ năm 2004 đến năm 2006, giá trị phát hành lại có tăng ổn định, khơng nhanh nhiều Tới năm 2007, lần giá trị phát hành trái phiếu lại tăng đột biến Song, thực tế giá trị niêm yết giá trị giao dịch lại có chênh lệch đáng kể 16 140000 So sánh giá trị giao dịch TPCP với giá trị TPCP niêm yết 120000 Tỷ đồng 100000 80000 Niêm yết Giao dịch 60000 40000 20000 Năm 2003 2004 2005 2006 2007 Ta thấy giá trị giao dịch từ năm 2003 đến 2007 thấp giá trị niêm yết Điều chứng tỏ, có nhiều nổ lực để phát triển thị trường mình, ta thấy rõ thành nổ lực Nhà nước, giá trị thực tế hiệu phát hành chưa cao Đó điểm mà Chính phủ phải khắc phục Ngày 24/09/2009, sở Giao dịch chứng khoáng Hà Nội đưa hệ thống giao dịch trái phiếu phủ chun biệt vào hoạt động, có 500 loại trái phiếu Chính phủ niêm yết, trị giá 166 nghìn tỷ đồng Giao dịch thực hệ thống công nghệ từ xa với gần 30 thành viên giao dịch2 2.2.3 Trái phiếu doanh nghiệp 2008, có hai đến ba doanh nghiệp phát hành trái phiếu, đến năm 2009 có đến 15 đợt doanh nghiệp phát hành trái phiếu, với tên Vinacomic, Vinasteel, EVN – Telecom, KCB có lần phát hành tổng trị giá 1.66 tỷ đồng, đặc biệt Vincom phát hành thành cơng trái phiếu chuyển đổi quốc tế có giá tỷ đồng/một trái phiếu với tổng giá trị lên đến 100 triệu USD thị trường Singapore Và tổng kết năm 2009, thị trường trái phiếu Việt Nam có tổng giao dịch lên đến xấp xỉ 20.000 tỷ đồng, tăng gấp ba lần Năm 2010, trái phiếu doanh nghiệp chiếm 10% cấu.3 Số liệu lấy từ Sở GDCK TPHCM Trung tâm GDCK Hà Nội theo baomoi.com theo infotv.vn 17 Hiện Chính phủ ưu đãi cho trái phiếu doanh nghiệp Chỉ tới sáu đến tám tuần doanh nghiệp hồn thành hồ sơ phát hành Bên cạnh trái phiếu giúp doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn mà khó vay ngân hàng 2.2.4 Trái phiếu quyền địa phương Trái phiếu quyền địa phương phát hành qua hình thức: bán lẻ qua KBNN (chỉ thực đến năm 2003), đấu thầu qua TTGDCK, bảo lãnh phát hành đại lý phát hành Nhìn vào biểu đồ ta thấy vào năm 2007 loại trái phiếu khơng cịn phổ biến thị trường Ta chia phát triển trái phiếu quyền địa phương thành hai giai đoạn Từ 2003 – 2005, tăng Phát triển đột biến vào năm 2005 sau giai đoạn từ 2005 – 2007 giảm dần 2.2.5 Kết luận tình hình trái phiếu Việt Nam nguyên nhân 18 Qua phân tích cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển Tỉ lệ trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu quyền địa phương cịn thấp, chủ yếu trái phiếu phủ Để xảy tình trạng trên, chúng tơi cho nguyên nhân sau: Thứ nhất, thị trường trái phiếu có quy mơ cịn nhỏ tính khoản thấp Chúng ta chưa có sách phù hợp để khuyến khích chủ mạnh dạn bán trái phiếu với số lượng lớn Dường sách tập trung nhiều cho trái phiếu phủ mà vơ tình bỏ qn doanh nghiệp quyền địa phương Bên cạnh đó, lãi suất trái phiếu cịn thấp, lãi suất trái phiếu có mã TP1_1106 với thời gian đáo hạn năm 8,73/năm; trái phiếu có mã QH071016 có thời gian đáo hạn năm 7,30/năm (theo taichinh.saga.vn) thời gian thu hồi vốn lâu, lợi nhuận kiếm thấp, phí giao dịch cịn cao, để giao dịch trái phiếu phủ trị giá 100 tỷ đồng thực hiện, nhà đầu tư phải khoảng 100 triệu đồng tiền phí Điều làm cho khả cạnh tranh trái phiếu thị trường chứng khoáng trở nên so với cổ phiếu công cụ phái sinh, không thu hút gửi tiết kiệm ngân hàng việc gửi tiết kiệm đơn giản hơn, an tồn lãi suất cao mua trái phiếu Như lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng ACB kỳ hạn 12 tháng cá nhân 14%, ngân hàng TRUSTBANK 13,4%4 theo laisuat.vn 19 Thứ hai, chưa thành lập tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường Vì khơng thể định mức tín nhiệm cách xác, nên uy tín chủ thể phát hành trái phiếu chưa người dân đề cao Do chất trái phiếu tờ giấy nợ người phát hành người mua, mà muốn vay người phải chấp vật chất uy tín Cịn khơng có hai thứ khó mà vay mượn Và tình trạng chung chủ thể phát hành trái phiếu, trừ Chính phủ, trái phiếu Chính phủ loại trái phiếu có mức tín nhiệm cao nhất, Chính phủ có thứ để chấp thuế Nhưng Chính phủ phát hành bán trái phiếu chưa đủ để tạo thị trường sôi động phát triển Còn nhà tạo lập thị trường, nước có thị trường trái phiếu phát triển nhà tạo lập thị trương có nhiệm vụ niêm yết giá số lượng cụ thể loại trái phiếu, họ thực mua lại trái phiếu nhà phát hành (thị trường sơ cấp), bán lại trái phiếu cho người có nhu cầu mua (thị trường thứ cấp), giống thực giao dịch thị trườngc ổ phiếu, điều giúp tăng tính khoản trái phiếu Ở Việt Nam có cơng ty chứng khống trung gian tài chính, họ thực vài chức lưu ký chứng khống, mơi giới, bảo lãnh phát hành…, mà không làm việc mua bán lại trái phiếu Điều làm cho chủ thể phát hành gặp khó khăn việc bán trái phiếu khơng thể Thứ ba, nhận thức doanh nghiệp Việt Nam ưu điểm việc huy động vốn trái phiếu chưa có, mà có chưa cao Doanh nghiệp Nhà nước nhận ưu đãi lãi suất thủ tục vay vốn nên họ thường chọn cách vay ngân hàng phát hành trái phiếu Còn doanh nghiệp tư nhân khơng nhận dịch vụ cần thiết từ tổ chức chuyên nghiệp hoạt động lĩnh vực trái phiếu, điều khiến họ e ngại né tránh việc huy động vốn phát hành trái phiếu Tất tạo nên thị trường sơ cấp tẻ nhạt, kéo theo thị trường sơ cấp tẻ nhạt 20 Ngoài ra, hệ thống pháp lý chưa rõ ràng tạo tâm lý lo ngại cho nhà phát hành Vì họ khơng thể bảo đảm hạn chế rủi ro cho cách cao chưa có hành lang pháp lý đáng tin cậy 2.3 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trong kinh tế, vốn đóng vai trò quan trọng Nền kinh tế muốn phát triển yêu cầu phải có vốn đầu tư Phát triển thị trường vốn mục tiêu quan trọng hàng đầu kinh tế tài nước ta Phát triển thị trường trái phiếu mục tiêu quan trọng chiến lược Tình hình trị nước ta năm qua tương đối ổn định, kinh tế phát triển hơn, đời sống người dân dần cải thiện có tác động mạnh mẽ tới thị trường chứng khoán nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Những thành mà thị trương trái phiếu mang lại tiền đề cho phát triển thị trường chứng khoán đặc biệt thị trường trái phiếu Tuy nhiên, thực tế cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam ta đối mặt với hội thách thức Chính cần có giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu nâng thị trường chứng khoán Việt Nam lên tầm cao 2.3.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hố tăng tính khoản Khi thị trường có nhiều loại trái phiếu nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn nhà phát hành dễ dàng phân tích trái phiếu hay so sánh, đối chiếu nhà phát hành để từ đến định đầu tư vào đâu Chính việc kích thích sơi động thị trường trái phiếu 2.3.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ Tiến hành đa dạng hố khơng việc phát hành nhiều loại trái phiếu phủ với nhiều kỳ hạn khác mà cịn phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình 21 phương thức toán vốn gốc lãi Bên cạnh loại truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số số loại trái phiếu: - Trái phiếu trả lãi hay gọi trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu giá bán thấp mệnh giá, nhà đầu tư thu lợi nhuận tích lũy dạng lãi từ vốn trái phiếu đến hạn toán - Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác - Trái phiếu toán phần: loại trái phiếu mà lãi suất toán đáo hạn gốc trái phiếu toán phần theo định kỳ hàng năm Loại trái phiếu giảm áp lực tăng lãi giảm thiểu rủi ro tái đầu tư, tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu - Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền địi nợ người phát hành thời gian tương lai - Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất thay đổi điều chỉnh theo thời kỳ lãi suất thị trường có biến động, đảm bảo lãi suất thực dương cho nhà đầu tư mục tiêu lãi suất 2.3.1.2 Đối với trái phiếu Chính quyền địa phương Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư ln có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo nguyên tắc huy động vốn - Trái phiếu xây dựng nhà ở: tài trợ cho việc xây dựng khu dân cư cho gia đình có thu nhập thấp - Trái phiếu cơng nghiệp: tài trợ để xây dựng khu công nghiệp, sân bay, bến cảng, xử lý nước thải, ô nhiễm môi trường … - Trái phiếu hệ thống cấp thoát nước: tài trợ cho dự án cấp thoát nước cho dân cư ngành thuộc khu vực đô thị - Trái phiếu bệnh viện: tài trợ cho việc xây dựng vận hành bệnh viện 22 2.3.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp Bộ Tài cần phải có cải cách mạnh mẽ chế sách kỹ thuật để hỗ trợ cho doanh nghiệp, trọng việc tuyên truyền phổ biến đào tạo cho doanh nghiệp cách thức huy động vốn, kinh nghiệm quản lý quỹ Để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp trước hết phải phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ, thị trường trái phiếu Chính phủ phải bước khởi đầu 2.3.2 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu Khi thị trường trái phiếu phát triển đến giai đoạn cao dễ dẫn đến việc hình thành công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu nhằm đa dạng hóa thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư hay trung gian Hiện nay, thị trường giao dịch trái phiếu Việt Nam đơn điệu, dừng lại nghiệp vụ mua bán trái phiếu giao ngay, làm hạn chế mục đích đầu tư tính linh hoạt thị trường Cần phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ Hệ thống ngân hàng thương mại phải đóng vai trị chủ đạo trình cung cấp sản phẩm phái sinh cho thị trường chứng khoán 2.3.3 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm Để tổ chức định mức tín nhiệm tồn phát triển giai đoạn thị trường trái phiếu Việt Nam non trẻ cần trọng vấn đề sau: - Nhanh chóng xây dựng khung pháp lý hoạt động định mức tín nhiệm - Tiêu chuẩn hố thơng tin tài doanh nghiệp Một tổ chức định mức tín nhiệm phụ thuộc vào sẵn có thơng tin xác tin cậy doanh nghiệp phát hành trái phiếu - Cần nâng cao nhận thức nhà phát hành nhà đầu tư định mức tín nhiệm 2.3.4 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường 23 Với phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam nay, việc hình thành phát triển đội ngũ nhà tạo lập thị trường điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng sách phối hợp đồng kênh huy động vốn 2.3.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt Giao dịch trái phiếu tập trung góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu nước, kênh huy động vốn hiệu kinh tế Với đời thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, quỹ đầu tư ngày quan tâm đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào thị trường trái phiếu sôi động minh bạch hơn, thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp tính khoản thị trường thứ cấp 2.3.6 Thực cơng khai hóa thơng tin Việc cơng khai minh bạch hố thơng tin yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ doanh nghiệp cần tích cực thực cơng khai hóa thơng tin, khắc phục tình trạng bưng bít thơng tin cơng khai mang tính hình thức Cơng bố thơng tin cách tùy tiện, khơng có hệ thống chuẩn mực tạo tâm lý e ngại nhà tư nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu phát triển Độ tin cậy thông tin sở để nhà đầu tư đưa định đầu tư, giảm thiểu rủi ro 2.3.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi hệ thống pháp lý hồn thiện mang lại sân chơi cơng bằng, luật sở hữu rõ ràng thông tin minh bạch quan quản lý thị trường có lực Hiện nay, hoạt động thị trường trái phiếu điều chỉnh văn pháp quy: Nghị định 141/2003/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh TPCQĐP), Nghị định 52/2006/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPDN), 24 Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 (quy định chứng khoán thị trường chứng khoán) số văn pháp quy khác có liên quan 25 Kết luận: Qua việc tìm hiểu, nghiên cứu Trái phiếu, nhóm phần hiểu chất vấn đề Bên cạnh đó, việc nghiên cứu giúp tìm hiểu thêm nguyên nhân dẫn đến thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam nay, từ đưa số giải pháp góp phần bước khắc phục nguyên nhân phát triển Hy vọng với phối hợp thực đồng cấp ngành, với quan tâm Nhà nước, tương lai thị trường trái phiếu Việt Nam có phát triển mạnh mẽ góp phần tạo thành cơng cho chiến lược phát triển thị trường vốn công phát triển kinh tế đất nước 26 ... xin đưa vài hiểu biết nghiên cứu trái phiếu ,từ đưa số giải pháp nhằm cải thiện thực trạng cho thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1 Vị trí thị trường trái phiếu 1.2... 2.2 Một số thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Đánh giá chung thị trường trái phiếu Việt Nam 14 NĂM 2008 NĂM 2009 Dựa vào hai biểu đồ ta thấy xu loại trái phiếu thị trường Việt Nam... ngày quan tâm đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào thị trường trái phiếu sôi động minh bạch hơn, thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp tính khoản thị trường thứ cấp 2.3.6 Thực