Đang tải... (xem toàn văn)
Tình hình thực trạng của thị trường chứng khoán, nguyên nhân những yếu kém khuyết điểm của thị trường chứng khoán việt nam
Lời tựa Thị trờng chứng khoán Việt Nam thị trờng mới, không với lịch sử chứng khoán giới( gần 400 năm) mà với ngời dân Việt Nam Vì có nhiều cách hiểu khác nhau: có ý kiến cho canh bạc lớn trò chơi mạo hiểm nhng theo chuyên gia chứng khoán trò chơi trí tụê phải đầu t nhiều thời gian thị trờng có tiêm Việt Nam, nhng để phát triển Việt Nam vấn đề khó khăn Đây toán đựơc đặt với nhiều chuyên gia Đề tài không nằm câu hỏi Mục lôc Lêi tùa .1 Ch¬ng I: NHữNG VấN đề CHUNG thị trờng chứng khoán việt nam .3 Sơ lợc lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Bản chất chức thị trờng chứng khoán 2.1Bản chất thị trờng chứng khoán 2.2Chức thị trêng chøng kho¸n Các chủ thể tham gia thị trêng chøng kho¸n 3.1.Nhà phát hành 3.2.Nhà đầu t .6 3.3.C¸c tỉ chøc cã liên quan đến thị trờng chứng khoán Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 4.1.Nguyên tắc công khai .7 4.2.Nguyên tắc trung gian .8 Cấu trúc phân loại thị trờng chứng khoán .8 5.1.Căn vào luân chuyển nguồn vốn, thị trờng chứng khoán đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp ThÞ trêng s¬ cÊp .8 ThÞ trêng thø cÊp 5.2.Căn vào phơng thức hoạt động thị trờng, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng tập trung (sở giao dịch chứng khoán) phi tập trung (thị trờng OTC) 5.3.Căn vào hàng hoá thị trờng, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng: thị trờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu, thị trờng công cụ chứng khoán phái sinh .10 Cơ chế điều hành giám sát thị trêng chøng kho¸n 10 6.1.Kh¸i niƯm cần thiết phải điều hành giám sát thị trờng chứng khoán .10 6.2.Cơ chế điều hành giám sát thị trờng chứng khoán .10 Chơng 2: tình hình thực trạng thị trờng chứng khoán, nguyên nhân yếu khuyết điểm 12 1.1.Phác họa tranh toàn cảnh! .12 1.2.Tăng trưởng số lượng quy mô CtyCK 14 1.3.Nâng cao chất lượng hoạt động .15 1.4.Năm 2006 thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu khởi sắc: 23 1.5.Đến năm thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm nghiêm trọng rơi vào tình trạng ảm đạm: .23 2.1.Những nhà đầu tư chưa có kiến thức thị trường chứng khốn: .24 2.2.Do sách kinh tế vĩ mô: 24 2.3.Những cơng ty chưa có báo cáo trung thực: 24 2.4.Tình trạng đầu cổ phiếu diễn mạnh: 24 2.5.Nguyên nhân thị trường chưa kênh huy động vốn: 24 Chơng III Phát triển thị trờng chứng khoán .25 1.1 Kinh tÕ vÜ m« 26 1.2.ChÝnh trÞ 26 1.3.Uû ban chøng kho¸n 26 1.4 Các công ty chứng khoán 27 1.5 T©m lý kiến thức nhà đầu t 29 Chơng I: NHữNG VấN đề CHUNG thị trờng chứng khoán việt nam Sơ lợc lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoáng ban đầu phát triển cách tự phát sơ khai, xuất phát từ nhu cầu đơn lẻ từ buổi ban đầu Giữa kỷ XV thành phố trung tâm buôn bán phơng Tây, thơng gia thờng tụ tập quán cà phê để trao đổi mua bán vật phẩm hàng hoá lúc đầu nhóm nhỏ, sau tăng dần hình thành khu chợ riêng Cuối kỷ XV, để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành thị trờng với việc thống quy ớc quy ớc đợc sửa đổi hoàn chỉnh thành quy ớc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia thị trờng Phiên chợ riêng đợc diễn vào năm 1453 lữ điếm gia đình Vanber Bruges Bỉ gọi Sở giao dịch Giữa kỷ XVI quan chức đại thần Anh quốc đà đến quan sát thiết lập mậu dịch thị trờng London( Anh), nơi mà sau đợc gọi Sở Giao Dịch chứng khoán London Các mậu dịch thị trờng khác lần lợt đợc thành lập Pháp, Đức, Bắc Âu Quá trình giao dịch chứng khoán diễn hình thành nh cách tự phát tơng tự Pháp, Hà Lan, nớc Băc Âu, nớc Tây Âu khác Bắc Mỹ Các phơng thức giao dịch ban đầu đợc diến trời với ký hiệu giao dịch tay có th ký nhận lệnh khách hàng Cho đến năm 1921, Mỹ khu chợ trời đợc chuyển vào nhà, Sở giao dịch chứng khoán thức đợc thành lập Cho đến nay, nớc giới đà có khoảng 160 sở giao dịch chứng khoán phân tán khắp châu lục, bao gồm nớc phát triển khu vự Đông Nam vào năm 1960-1970 nớc nh Ba Lan, Hungary, Sec, Nga, Trung Quốc vào năm 1990 Quá trình hình thành phát triển thị trờng chứng khoán giới cho thấy giai đoạn đầu thị trờng phát triển mét c¸ch tù ph¸t víi sù tham gia cđa c¸c công chúng đầu t Khi phát truển đến mức độ định thị trờng bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý nhà nớc hònh thành hệ thống pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trờng Bản chất chức thị trờng chứng khoán 2.1Bản chất thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán điều kiện kinh tế đại, đợc quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn - Thị trờng chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm - Thị trờng chứng khoán thực chất trình vận động cỉa t tiền tệ Có thể nói thị trờng chứng khoán nơi mua bán quyền sở hữu t bản, hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá 2.2Chức thị trờng chứng khoán a) Huy động vốn đầu t cho ngành kinh tế Khi nhà đầu t mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xà hội b) Cung cấp môi trờng cho nhà đầu t Thị trờng chng khoán cung cấp cho công chúng môi trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú c) Tạo tính toán cho chứng khoán Khả khoản( khả chuyển đổi thành tiền mặt) đặc tính hấp dẫn chứng khoán ngời đầu t d) Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thông qua giá chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp đợc phản ánh cách tổng quát so sánh hoạt động doanh nghiệp đợc nhanh chóng thuận tiện e) Tạo môi trờng giúp cho phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các báo thị trờng chứng khoán phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia thị trờng chứngkhoán đợc chia thành nhóm sau: ã Nhà phát hành ã Nhà đầu t ã Các tổ chức có liên quan đến chứng khoán 3.1.Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trờng chứng khoán 3.2.Nhà đầu t Nhà đầu t ngời thực mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán Nhà đầu t đợc chia làm loại: nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có tổ chức 3.3.Các tổ chức có liên quan đến thị trờng chứng khoán Cơ quan quản lý nhà nớc: Đầu tiên thị trờng chứng khoán hình thành c¸ch tù ph¸t cã sù xt hiƯn cđa cỉ phiếu trái phiếu hầu nh cha có quản lý.Để bảo vệ lợi ích cho nhà đầu t đảm bảo hoạt động bình thờng, ổn định thị trờng chứng khoán, nên cần có quản lý giám sát hoạt động phát hành kinh doanh chứng khoán Chính vậy, quan quản lý giám sát thị trờng chứng khoán đời Sở giao dich chứng khoán: Sở giao dịch thị trờng chứng khoán thực vận hành thị trờng thông qua bé m¸y tỉ chøc bao gåm nhiỊu bé phËn khác phục vụ hoạt động sở giao dich Tổ chức lu ký toán bù trừ chứng khoán: Là tổ chức nhận lu giữ chứng khoán tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khoán Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: Là tổ chức phụ trợ, phục vụ cho giao dịch chứng khoán Các tổ chức tài trợ chứng khoán: Là tổ chức đợc thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng tăng trởng thị trờng chứng khoán thông qua hoạt động cho vay tiền để mua cổ phiếu, cho vay chứng khoán để bán giao dịch bảo chứng Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: Là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lÃi thời hạn theo điều khoản đà cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 4.1.Nguyên tắc công khai Chứng khoán hàng hoá trừu tợng, ngời đầu t kiểm tra trực tiếp đợc chứng khoán nh hàng hoá thông thờng mà phải dựa sở thông tin liên quan Việc công bố thông tin thị trờng chứng khoán phải thoả mÃn yêu cầu: ã Chính xác ã Kịp thời ã Dễ tiếp cận 4.2.Nguyên tắc trung gian Theo nguyên tắc này, thị trờng chứng khoán giao dịch đợc thực thông qua tổ chức trung công ty chứng khoán Nguyên tắc đấu giá: Mọi việc mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán hoạt động nguyên tắc đấu giá Đấu giá trực tiếp Đấu giá gián tiếp Đấu giá tự động Đấu giá định kỳ Đấu giá liên tục Cấu trúc phân loại thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch, mua bán sản phẩm tài (cổ phiếu, trái phiếu, khoản vay ngân hàng có kỳ hạn năm) 5.1.Căn vào luân chuyển nguồn vốn, thị trờng chứng khoán đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp Thị trớng sơ cấp thị trờng mua bán chứng khoán phát hành A Vai trò thị trờng sơ cấp: - Vốn công ty đợc huy động qua việc phát hành chứng khoán - Trực tiếp đa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu t B Đặc điểm thị trờng sơ cấp: - Thị trờng sơ cấp nơi mà chứng khoán đem lại vốn cho ngời phát hành - Những ngời bán thị trờng sơ cấp đợc xác định thờng kho bạc, ngân hàng nhà nớc, công ty phát hành, tập đoàn bảo lÃnh phát hành - Giá chứng khoán thị trờng sơ cấp tổ chức phát hành định thờng đợc in chứng khoán Thị trờng thứ cấp Thị trờng thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán đà phát hành Đặc điểm thị trờng thứ cấp: Trên thị trờng thứ cấp, khoản tiền thu đợc từ việc bán chứng khoán thuộc nhà đầu t nhà kinh doanh chứng khoán không thuộc nhà phát hành Giao dịch thị trờng thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự Thị trờng thứ cấp thị trờng hoạt động liên tục 5.2.Căn vào phơng thức hoạt động thị trờng, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng tập trung (sở giao dịch chứng khoán) phi tËp trung (thÞ trêng OTC) - Trong thÞ trêng đấu giá, nhà tạo thị trờng đa giá đặt mua giá chào bán loại chứng khoán đợc ấn định họ - Trong thị trờng đấu lệnh, lệnh nhà đầu t đợc ghép với tham gia nhà tạo thị trờng Hình thức sở hữu: Lịch sử phát triển sở giao dịch chứng khoán nớc đà trải qua hình thức sở hữu sau đây: - Là tổ chức thành viên ( công ty chứng khoán) sở hữu - Là công ty cổ phần công ty thành viên, ngân hàng tổ chức thành viên sở hữu - Là tổ chức phủ sở hữu 5.3.Căn vào hàng hoá thị trờng, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng: thị trờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu, thị trờng công cụ chứng khoán phái sinh Thị trờng cổ phiếu: thị trờng cổ phiếu thị trờng giao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thờng cổ phiếu u đÃi Thị trờng trái phiếu: thị trờng giao dịch mua bán trái phiếu đà đợc phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị trái phiếu phủ Thị trờng công cụ chứng khoán phát sinh: Bên cạnh giao dịch truyền thống cổ phiếu trái phiếu, giao dịch mua bán chứng từ tài khác nh: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn đà xuất gốc chứng khoán, hay chứng khoán phát sinh Cơ chế điều hành giám sát thị trờng chứng khoán 6.1.Khái niệm cần thiết phải điều hành giám sát thị trờng chứng khoán Điều hành thị trờng chứng khoán hoạt động đợc tiến hành nhằm trì vận hành bình thờng thị trờng, hoạt động thờng đợc tiến hành chủ thể có quyền lực định 6.2.Cơ chế điều hành giám sát thị trờng chứng khoán Tại nớc, việc điều hành giám sát thị trờng chứng khoán đợc tổ chức nhiều cấp độ khác Nhìn chung tổ chức tham gia quản lý giám sát thị trờng 10 ó cú tổng cộng 73 loại chửng khoán với tổng mức vốn hóa khoảng 6.6oo tỷ đồng, gần l,6% GDP Tính đến 30/6/2003 có 570 phiên giao dịch tố chức với tổng trị giá giao dịch đạt gần 3.700 tỷ đồng, giao dịch cổ phiếu chiếm khoảng 88% giao dịch trái phiếu gần 12%, Có 12 Cơng ty chứng khoán với tổng vốn điều lệ 465 tỷ đồng, thực tất nghiệp vụ chửng khốn, có tố chức kiểm tốn độc lập UBCKNN chấp thuận có 01 đơn vị nước ngồi, có ngân hàng lưu ký, nước 02 nước ngồi, có 01 ngân hàng định toán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việc Nam Hơn 14.000 tài khoan giao dịch mở Cơng ty chửng khốn, có 90 nhà đầu tư tổ chức, chiếm 0,6%, 35 nhà đầu tư nước Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, khung pháp lý cho hoạt động thị trường hình thành tương đối đầy đủ Diễn biến giá cổ phiếu số Vn-lndex ba năm qua thể qua đồ thị sau: Trong thời gian đầu, nhà đầu tư cịn mong chờ có điều kỳ diệu xảy họ dã học, biết đến Tâm lý làm cho số lượng nhà đầu tư cao nhu cầu mua cổ phiếu lớn, số Vn-lndex tăng mạnh từ 150 điểm tới 260 điểm, giá loại cố phiếu HAP, REE, TMS, SAM tăng liên tục nhiều tháng liền, giá cố phiếu HAP lên đến mức khoảng 150.000đ/cổ phiếu Tuy nhiên, thời gian này, lượng cố phiếu bán thị trường lại cho có loại, sau loại Giá cổ phiếu tăng vượt xa giá trị thực Hiện tượng "bong bóng tài chính" xuất Vì để bảo vệ nhà đầu tư, UBCKNN dưa loạt biện pháp, đáng kế tăng cung chứng khoán, giảm biên độ giao dịch, quy định khối lượng giao dịch tối đa cho loại chứng khoán Như đứa bé bị uống thuốc liều lượng, tác động làm cho giá cổ phiếu giảm dần, sau giảm mạnh UBCKNN nhiều bộ, ngành có liên 13 quan đưa nhiều biện pháp, sách ưu đãi kể từ đó, thị trường khơng thể hồi sinh Giá cổ phiếu giam xuống mức thấp vào năm 2003 số VN- lndex dao động mức 150 Chưa thực kênh huy động vốn TTCK bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp đảm bảo nguồn vốn huy động thông qua phát hành chứng khốn cơng chúng (POs - Public Oferrings lPOs Initial Public Oferring) Thị trường sơ cấp thực kênh huy động vốn trung dài hạn kinh tế Thị trường thứ cấp nơi thu hút nhà đầu tư mua bán lại chứng khốn, từ nâng cao tính khoản cho loại chứng khoán giao dịch Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có mối quan hệ chặt chẽ tác động qua lại với Đến ngày 30/6/2003 tính vốn huy động ngân sách Nhà nước thông qua dấu thầu bảo lãnh phát hành, có 5.400 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển niêm yết thị trường Có Cơng ty niêm yết phát hành thêm cố phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh, tăng vốn điều lệ với tổng vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng Như vậy, thị trường chứng khoán chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế 1.2.Tăng trưởng số lượng quy mơ CtyCK Tính đến 30/8/2007, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cấp phép hoạt động kinh doanh chứng khốn cho 61 cơng ty, với tổng số vốn điều lệ đạt 5.735 tỷ đồng Trong đó, có 43 cơng ty cấp phép nghiệp vụ mơi giới chứng khốn, tư vấn đầu tư chứng khoán, tự doanh chứng khoán bảo lãnh phát hành chứng khoán Mặc dù số lượng CtyCK vào hoạt động từ năm 2007 tăng gấp 3-4 lần so với năm 2006, kết kinh doanh tháng đầu năm 2007 nhiều CtyCK tốt, điển hình CtyCK có thời gian hoạt động lâu CtyCK Sài Gòn (SSI) - lợi nhuận sau thuế đạt 668,5 tỷ đồng, CtyCK ACB (ACBS) - lợi 14 nhuận sau thuế đạt 141 tỷ đồng, CtyCK Bảo Việt (BVSC) - lợi nhuận sau thuế đạt 156,8 tỷ đồng số CtyCK triển khai hoạt động không chịu lép vế trước CtyCK đàn anh như: CtyCK Ngân hàng Sài Gòn Thương tín (SBS) - lợi nhuận sau thuế đạt 125,2 tỷ đồng, CtyCK Đại Việt - lợi nhuận sau thuế đạt 39,4 tỷ đồng, CtyCK Quốc Tế Việt Nam - lợi nhuận sau thuế đạt 23,7 tỷ đồng Trong trình hoạt động, CtyCK đẩy mạnh việc phát triển mạng lưới, tính đến hết ngày 30/6/2007, ngồi 56 trụ sở chính, mạng lưới hoạt động cơng ty gồm 25 chi nhánh, 14 phòng giao dịch, 24 đại lý nhận lệnh (so với mạng lưới gồm 12 chi nhánh, phòng giao dịch 13 đại lý nhận lệnh thời điểm 31/12/2006) Cùng với việc mở rộng chi nhánh, hoàn thiện máy tổ chức, nhiều CtyCK thực tăng vốn điều lệ nhằm nâng cao lực tài đáp ứng quy định vốn pháp định theo yêu cầu Nghị định 14 hướng dẫn Luật Chứng khoán Trong tháng đầu năm 2007, CtyCK gồm Sao Việt (tăng từ 20 tỷ đồng lên 36 tỷ đồng), CtyCK An Bình – ABS (tăng từ 50 tỷ đồng lên 330 tỷ đồng), CtyCK Hà Thành (tăng từ 18 tỷ đồng lên 60 tỷ đồng), CtyCK Kim Long (tăng từ 18 tỷ đồng lên 315 tỷ đồng) 1.3.Nâng cao chất lượng hoạt động - Về hoạt động mơi giới Tính đến hết ngày 30/6/2007, số tài khoản giao dịch chứng khoán CtyCK đạt 255.185 tài khoản (tăng 169.001 tài khoản, tương đương 196% so với thời điểm ngày 31/12/2006) Trong đó, CtyCK có bề dày hoạt động, chiếm tỷ trọng cao số lượng nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch như: VCBS có 34.490 tài khoản, chiếm 16,52% tổng số tài khoản toàn thị trường; BVSC có 34.395 tài khoản, chiếm 13,48%; CtyCK Sài Gịn (SSI) có 26.746 tài khoản, chiếm 10,48%; CtyCK Ngân hàng Đầu tư (BSC) có 24.525 tài khoản, chiếm 9,61% Bên cạnh đó, số CtyCK triển khai hoạt động thu hút nhiều nhà đầu tư, SBS đạt 7.720 tài khoản, 15 chiếm 3,03% thị phần, ABS đạt 6.104 tài khoản, chiếm 2.39% thị phần, CtyCK Vndirect đạt 5.195 tài khoản, chiếm 2.04% thị phần Tổng giá trị giao dịch chứng khoán nhà đầu tư tháng 6/2007 qua CtyCK đạt 25.196 tỷ đồng Những CtyCK có doanh số mơi giới giao dịch lớn đa số cơng ty có nhiều năm hoạt động, có nhiều nhà đầu tư mở tài khoản (xem bảng đây) Công ty chứngDoanh số giao dịchThị phần giao dịch khoán VCBS ACBS SSI BVSC BSC tháng 6/2007 6.362,5 3.361 3.253 2.182 1.313 tháng 6/2007 25,25% 13,34% 12,91% 8,66% 5,21% Đơn vị: tỷ đồng -Về hoạt động tự doanh Tổng giá trị chứng khoán tự doanh tính thời điểm ngày 30/6/2007 đạt 9.667 tỷ đồng (tăng 4.671 tỷ đồng, tương đương 48,31% so với thời điểm 01/01/2007) Đối với 14 CtyCK hoạt động lâu năm, giá trị chứng khốn tự doanh (2 cơng ty SCBS BSC không báo cáo số liệu này) tính thời điểm ngày 30/6/2007 đạt 5.997 tỷ đồng (tăng 1.000 tỷ đồng, tương đương 16,69% so với giá trị ngày 01/1/2007) Một số cơng ty có giá trị tự doanh cuối kỳ tăng nhanh đạt giá trị cao Đối với khối CtyCK cấp phép vào cuối năm 2006, thời điểm đầu kỳ, giá trị tự doanh khơng đáng kể cơng ty chưa triển khai hoạt động đến thời điểm 30/6/2007, giá trị chứng khốn tự doanh khối cơng ty đạt 3.345 tỷ đồng (chiếm 35,63% giá trị tự doanh 59 CtyCK) Một số công ty đẩy nhanh nghiệp vụ tự doanh hoạt động chưa lâu như: cty ck ngân hag sacombak (giá trị chứng khoán tự doanh đạt 571 tỷ đồng), CtyCK Vndirect (giá trị chứng khoán tự doanh đạt 587 tỷ đồng), CtyCK Ngân hàng Đơng Nam Á (giá trị chứng khốn tự doanh 16 đạt 458 tỷ đồng) -Hoạt động bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành Hoạt động bảo lãnh phát hành CtyCK tháng đầu năm 2007 tập trung chủ yếu bảo lãnh phát hành loại trái phiếu trái phiếu phủ cho Kho bạc Nhà nước, trái phiếu ngân hành, trái phiếu đô thị (xem bảng đây) Công ty Khối Giá bảoVốn chủ sởHình lượng lãnh hữu Số hợpGiá trị bảo củathức bảođồng bảolãnh (triệu bảo lãnh (đồng) BVSC ACBS Cty CK CtyCK (tỷlãnh lãnh đồng) 5.314 đồng) 150 Chắc 178 250 chắn Chắc 58.960 108.758 451.000 120 chắn Chắc 49.050 33.500 880.000 67.000 Thăng Long chắn Như vậy, CtyCK thực hợp đồng bảo lãnh phát hành với hình thức bảo lãnh cam kết chắn Các hợp đồng bảo lãnh nói thực theo quy định hành giá trị chứng khốn bảo lãnh khơng vượt q 50% vốn điều lệ CtyCK Tuy nhiên, số liệu cho thấy, thời gian gần đây, có CtyCK thực việc bảo lãnh phát hành cơng ty chưa trọng đầu tư tìm kiếm khách hàng, đào tạo nhân sự, xây dựng quy trình chuẩn để triển khai nghiệp vụ -Hoạt động tư vấn Tư vấn đầu tư chứng khoán Mảng hoạt động nhìn chung bắt đầu tiến triển với số hợp đồng tư vấn đầu tư chứng khoán công ty đạt 55 hợp đồng (tại thời điểm 1/1/2007 có hợp đồng tư vấn đầu tư) Điều cho thấy phát triển, CtyCK dần chuyển sang hướng quan tâm, trọng đến hoạt động chăm sóc khách hàng Tuy nhiên, so với khoảng 255.000 tài khoản giao dịch chứng khoán CtyCK nay, số hợp đồng 17 không đáng kể tiềm để CtyCK phát triển mảng hoạt động không nhỏ Tuy CtyCK cấp phép cuối năm 2006 triển khai hoạt động chưa lâu, CtyCK An Bình có số hợp đồng tư vấn đầu tư chứng khoán lớn (50 hợp đồng) Tư vấn niêm yết Tổng số hợp đồng tư vấn niêm yết thời điểm CtyCK 100 hợp đồng, có hợp đồng ký tháng 6/2007 (so với 67 hợp đồng thời điểm 1/1/2007) Như vậy, hoạt động tư vấn niêm yết có dấu hiệu khả quan so với thời điểm đầu năm Những CtyCK thực nhiều hợp đồng tư vấn niêm yết CtyCK Sài Gòn (30 hợp đồng), CtyCK Ngân hàng ACB (14 hợp đồng), CtyCK Ngân hàng Đông Nam Á Tư vấn khác Tổng số hợp đồng tư vấn khác ngày 30/6/2007 305 hợp đồng, có 77 hợp đồng ký, 42 hợp đồng lý tháng 6/2007 Các hợp đồng chủ yếu hợp đồng tư vấn cổ phần hóa bán đấu giá cổ phần Các cơng ty có nhiều hợp đồng thời điểm SSI (42 hợp đồng), ACBS (35 hợp đồng), IBS (32 hợp đồng) Nhìn chung, hoạt động tư vấn có phát triển đáng kể so với thời gian đầu năm, CtyCK trọng đến nghiệp vụ tư vấn Không công ty hoạt động lâu năm mà công ty cấp phép năm 2006 triển khai hoạt động tốt -Những thách thức CtyCK Với kết kinh doanh tháng đầu năm 2007 vượt trội nhiều CtyCK bối cảnh thị trường rơi vào xu trầm lắng, kéo dài sang tháng quý III/2007, phần phản ảnh rõ nét bước vững khối CtyCK Sự đời hàng loạt CtyCK góp phần đáp ứng nhu cầu dịch vụ cho số lượng đông đảo nhà đầu tư ngày gia tăng, đồng thời tạo áp lực cạnh tranh buộc CtyCK phải tự hồn thiện mình, nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng đảm bảo lợi ích cho khách hàng 18 Mặc dù vậy, tỷ lệ người dân Việt Nam tham gia đầu tư chứng khốn cịn nhỏ, nên việc số lượng CtyCK gia tăng nhanh khoảng thời gian ngắn dẫn đến số cơng ty gặp nhiều khó khăn hoạt động kinh doanh Với khả tài kinh nghiệm cịn hạn chế, mục tiêu lợi nhuận số CtyCK sử dụng biện pháp cạnh tranh không lành mạnh, gây ảnh hưởng xấu đến phát triển chung thị trường, tạo tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư Trên thực tế, với số lượng 60 CtyCK cấp phép vào hoạt động phải chia thị trường nhỏ với 250.000 khách hàng (là nhà đầu tư, tổ chức cá nhân, CtyCK lớn hoạt động lâu năm SSI, VCBS, ACBS, BCVS, SBS thâu tóm khoảng 85% lượng khách hàng, CtyCK quy mô vốn nhỏ phải chật vật chia 15% thị phần lại (chưa kể số CtyCK nộp hồ sơ chờ cấp phép UBCKNN) Nhiều CtyCK phải bỏ hàng chục tỷ đồng để mua sắm trang thiết bị, thuê mặt thực tế hoạt động thời gian gần số lượng khách hàng đến đầu tư không đáng kể, khiến nhiều CtyCK bị thâm hụt vốn sở hữu Để hút khách thị trường, nhiều công ty mở rộng dịch vụ repo hạ phí Tuy nhiên, nóng bỏng đua hạ phí Theo quy định, phí giao dịch thu từ nhà đầu tư 0,5% giá trị giao dịch Nhưng bị số CtyCK hạ đến mức thấp nhất, chí có CtyCK khơng thu phí tháng đầu hoạt động Đặc biệt, nhiều CtyCK thành lập sử dụng chiêu khuyến mại cách tặng tiền cho khách hàng mở tài khoản giao dịch cơng ty trừ dần vào phí giao dịch Trên thực tế thời gian gần đây, thơng tin việc giảm, miễn phí giao dịch CtyCK liên tục công bố thị trường Trong đó, tất CtyCK lớn nhỏ vào cuộc, dù nguồn thu đáng kể, với thành viên hoạt động Cuộc cạnh tranh phí giao dịch giới chun mơn nhận định hồi căng thẳng Đỉnh điểm đua giảm phí giao dịch CtyCK tập trung từ đầu tháng này, kỷ niệm ngày Cách mạng tháng Quốc khánh 2/9 Mức giảm phổ biến từ 1/2 19 phí giao dịch hành; số miễn phí 100% Với CtyCK, hình thức khuyến mãi, kéo nhà đầu tư đến sàn giao dịch Nhưng với nhiều công ty nhỏ, tham gia thị trường, kinh doanh lỗ việc giảm phí gánh nặng lớn Ngồi việc khó khăn chiếm lĩnh thị phần, thiếu hụt nguồn nhân lực đặt CtyCK vào tình khó khăn Tính đến thời điểm 30/6/2007, số nhân viên UBCKNN cấp Chứng hành nghề chứng khoán đạt khoảng 650 người Tuy nhiên, có nhiều CtyCK cấp phép tháng cuối năm 2006 có khoảng 80 Hồ sơ đề nghị thành lập CtyCK gửi UBCKNN nên số người hành nghề chứng khoán cấp Chứng hành nghề chứng khốn cơng ty lại thiếu hụt Mặt khác, Quy chế hành nghề chứng khốn chưa thức ban hành nên số công ty, số người hành nghề có Hồ sơ hợp lệ đề nghị cấp Chứng hành nghề chưa cấp Bên cạnh đó, số cơng ty có số người hành nghề tương đối so với yêu cầu tối thiểu theo quy định, CtyCK có xu hướng dịch chuyển, thu hút, lôi kéo nhân viên hành nghề Việc buôn bán doah nghiệp thị trường chứng khốn : Việc bn bán cổ phiếu Việt Nam diễn sôi động kể từ sau doanh nghiệp thực cổ phần hoá, thị trường chứng khốn (TTCK) nước ta thức hoạt động từ năm 2000, kể từ đời Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ngày 28-7-2000 Khi có vài cổ phiếu giao dịch với tổng số vốn 27 tỉ đồng cơng ty chứng khốn thành viên Hơn năm đầu, mức vốn hoá thị trường tăng lên 0,5 tỉ USD Vài năm gần mức vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam tăng đột biến, tháng 12-2006 đạt 13,8 tỉ USD (chiếm 22,7% GDP) đến cuối tháng 4- 2007, đạt 24,4 tỉ USD (chiếm 38% GDP), tăng 1400 lần so với năm 2000, tính trái phiếu đạt mức 46% GDP 20 Số lượng doanh nghiệp niêm yết tăng 704% so với năm 2000 Vốn đầu tư gián tiếp nước (FDI) đổ vào thị trường chứng khốn Việt Nam có gia tăng đáng kể Tính đến nay, nhà đầu tư nước đổ vào khoảng tỉ USD Theo dự tính, quy mơ thị trường cịn tiếp tục mở rộng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá tiếp tục niêm yết vào năm 2007-2008 có Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Ngân hàng Công thương Việt Nam, Ngân hàng Đầu tư Phát triển, Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn Việt Nam với số vốn lên tới hàng ngàn tỉ đồng Chỉ số VN-Index chứng minh tăng trưởng nhanh chóng thị trường Nếu phiên giao dịch ngày 28-7- 2000, VN-Index mức 100 điểm tháng - 2007, số đạt mức kỷ lục 1.170 điểm sau vài tháng giảm sút, VN-Index dao động xung quanh ngưỡng 1.000 điểm (đến tháng 5-2007 lên 1.060 điểm), tăng 10 lần so với năm 2000 Đặc biệt, số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường ngày đơng, tính đến cuối tháng 12- 2006, có 120.000 tài khoản giao dịch chứng khốn mở, gần 2.000 tài khoản nhà đầu tư nước Số lượng nhà đầu tư có tổ chức tăng lên đáng kể, có 35 quỹ đầu tư hoạt động Việt Nam, 23 quỹ đầu tư nước 12 quỹ đầu tư nước Ngoài ra, cịn có gần 50 tổ chức đầu tư theo hình thức uỷ thác qua cơng ty chứng khốn Sự đời Luật Chứng khốn (có hiệu lực từ ngày 01-01-2007) tạo khung pháp lý cao cho TTCK phát triển góp phần thúc đẩy khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế TTCK Việt Nam Những vấn đề liên quan đến TTCK, quy định đăng ký, lưu ký, công khai minh bạch, giám sát kiểm tra quan chức quản lý hoạt động TTCK bước hồn thiện Đáng ý Chính phủ đạo việc phối hợp Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước 21 Ngân hàng Nhà nước việc tăng cường kiểm soát TTCK nước ta, thị trường ổn định phát triển mạnh Một số đặc điểm đáng ý TTCK nước ta thời gian qua là: - Cùng với phát triển nhà đầu tư doanh nghiệp (bảo đảm lực tài chính, có tính chun nghiệp hoạt động đầu tư chứng khốn ) phát triển nhà đầu tư cá nhân đông (chiếm 60% số nhà đầu tư) nhà đầu tư nước quan tâm đầu tư vào TTCK nước ta ngày nhiều (bao gồm nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân) Theo tính tốn số chun gia kinh tế ước tính vốn đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước Việt Nam lên đến tỉ USD tiếp tục tăng thêm thời gian tới Các nhà đầu tư nước ngồi (hiện có khoảng 1.700) chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu trái phiếu niêm yết (khoảng 68% cổ phiếu 32% trái phiếu), nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ tới 1tỉ USD - Trong khoảng từ đến cuối năm 2006, tình trạng đầu tư vào cổ phiếu nước ta mang tâm lý “đám đơng”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, tượng “bong bóng” có thật qua nhiều người hưởng từ “một vốn, bốn lời” chí tới 10 10 lời Tình hình sơi động TTCK thời gian qua phản ánh tượng kinh tế tốt lành là: (1) kinh tế Việt Nam tăng trưởng có xu hướng tiếp tục tăng trưởng; (2) vốn cho đầu tư phát triển huy động qua kênh TTCK điều kiện phát triển qua kênh thời gian tới, nhiều doanh nghiệp lớn (trong có ngân hàng thương mại nhà nước) tiến hành cổ phần hoá, phát hành trái phiếu, thực niêm yết cơng ty chứng khốn Tuy nhiên, việc phát triển “nóng” TTCK phát sinh vấn đề cần phải quan tâm: (1) việc nhà đầu tư nước ngồi có điều kiện thao túng, dễ gây rủi ro cho TTCK nước; (2) tác động mạnh đến thị trường bất động sản, đẩy giá nhà, đất lên cao 22 1.4.Năm 2006 thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu khởi sắc: Tháng 11 năm 2005,khi VN Index vượt ngưỡng 300 điểm, giới phân tích cảnh báo hình thành bong bóng, nhiên thị trường chưa có dấu hiệu chậm lại tiếp tục vượt ngưỡng 500 điểm Số tài khoản giao dịch cơng ty chứng khốn tăng gấp đôi sau tháng chứng tỏ số người tham gia vào chứng khoán lần đầu tăng mạnh Sự bùng nổ cầu không đáp ứng mức tăng tương đương cung Trong quý có thêm công ty niêm yết sàn TP HCM, bất cân cung cầu nguyên nhân gây tình hình sốt nóng Thị trường chứng khoán Việt Nam trẻ, năm qua trải qua nhiều thăng trầm Sau bùng nổ thị trường mở cửa năm 2001 (chỉ số VN index đạt 570 điểm sau tháng), số chứng khoán rơi xuống điểm xuất phát đạt mức thấp 130 điểm vào năm 2003 Chu kỳ hình thành số VN Index tăng tốc phía đỉnh cao liệu xu tiếp tục liệu thị trường sau điều chỉnh? Có thể nói khởi sắc thị trường chứng khốn có tảng kinh tế vững phù hợp với tình hình phát triển kinh tế Việt Nam 1.5.Đến năm thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm nghiêm trọng rơi vào tình trạng ảm đạm: Với tháng quý đầu năm 2008 chi số Vn Index sụt giảm mạnh trọc thủng đáy.Các nhà đầu tư hoang mang tháo chạy khỏi thị trường chứng khốn khơng ví cổ phiếu bán được.Nhà nước phải dùng dủ cách giảm biên đô giao dịch hay công ty chứng khốn họp định khơng bán tháo cổ phiếu tất giải pháp trước mắt số Vn Index vẫ giảm Nguyên nhân yếu khuyết điểm dấn đến thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm: 23 2.1.Những nhà đầu tư chưa có kiến thức thị trường chứng khốn: Các nhà đầu tư chưa có kiến thức thị trương chứng khốn đầu tư họ ln theo tâm lý bầy đàn làm cho thị trường thành thị trường bong bong năm 2007 chi số Vn Index vượt ngưỡng 800 điểm nhà phân tích dã cho thị trường lên mức giá ảo,nhưng thị trường tiếp tục lên dến tận ngưỡng 1000 điểm Điều giải thích đến năm 2008 chứng khốn giảm mạnh 2.2.Do sách kinh tế vĩ mơ: Với sách kinh tế vĩ mơ khơng hợp ý nước ta lạm phat trầm trọng tháng đầu năm 9.6 % làm cho nhà nước phải điều chỉnh lại sách tiền tệ thu hồi tiền ngân hang nhà nước tăng lãi suất gửi ngân hang hạn chếchi tiêu tiền để đầu tư chứng khoán giảm làm thị trường vhuwngs khốn giảm mạnh 2.3.Những cơng ty chưa có báo cáo trung thực: Các công ty không báo cáo ttrung thực tình hình cơng ty nhà đầu tư có đinh sai lầm đến lúc vỡ lẽ người đầu tư bị thiệt, 2.4.Tình trạng đầu cổ phiếu diễn mạnh: Tình trạng đầu cổ phiếu diễn mạnh làm cho cổ phiếu khơng mức giá tất lên xuống cổ phiếu số người chơi định kể tình trạng công ty không định 2.5.Nguyên nhân thị trường chưa kênh huy động vốn: Những vướng mắc từ chế sách Nhà nước việc phát hành chứng khốn cơng chúng, chẳng hạn, điêu kiện phát hành cao, thủ tục phát hành phức tạp, thiếu sở pháp lý cho vấn đề nảy sinh trình phát hành chứng khoán 24 Mặt lãi suất từ ngân hàng khoảng l0,8%/năm, lợi tức kỳ vọng cổ đơng khoảng 15% năm, số kỳ vọng cao Do đó, huy động vốn thị trường chửng khốn "khá đắt" khó thực Để huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp phải thực thủ tục phức tạp nhiều so với thủ tục xin vay tổ chức tín dụng, chẳng hạn, doanh nghiệp phải xây dựng cáo bạch để công khai hố tài chính, phương án kinh doanh nữa, nhiêu doanh nghiệp không muốn tiết lộ thông tin quan trọng cho đối thủ cạnh tranh nên không mặn mà với hình thức huy động vốn thị trường chứng khoán Thị trường thứ cấp hoạt động trầm lắng, sơi động, tính khoản thị trường không cao nguyên nhân sâu xa dẫn đến hoạt động yếu thị trường sơ cấp thời gian gần Nguyên nhân việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết số trường hợp khơng trung thực, đánh lịng tin công chúng đầu tư thị trường Có thể nêu vài ví dụ: Cơng ty đồ hộp Hạ Long CANFOCO, tổng giám đốc bị truy tố đến sáu tháng mà nhà đầu tư TTCK không hay biết Cơng ty bánh kẹo Biên Hịa đến 30/6/2003 tiếp tục trì hỗn khơng cơng bố thơng tin tình hình hoạt động kinh doanh năm 2002 Tóm lại qua thực trạng thị trường Việt Nam thấy giai đoạn thị trường suy giảm mạnh thị trường Việt Nam vấn thị trường tiềm có xu hướng phát triển mạnh mẽ năm gần nhừng nguyên nhân dẫn đến thị trường sụt giảm nguyên nhân không khắc phc c Chơng III Phát triển thị trờng chứng khoán 25 1.1.Kinh tế vĩ mô 1.2.Chính trị Không nên sửa đổi sách kinh tế, sách thuế, chi tiêu ngân sách, quốc phòng kế hoạch xây dựng lớn cách đột ngột mà cần có thời gian Trong giai đoạn pháp luật cần phải thắt chặt, thị trờng chứng khoáng chống hiệ tợng lũng đoạn đầu thị trờng làm thị trờng trở thành thị trờng bong bóng nh năm 2007 Khi số Index vợt ngỡng 1000 điểm Cần có luật để bảo vệ ngời đầu t tốt để nhà đầu t không bị thua thiệt giao dịch Chính sách tiền tệ tín dụng ngân hàng cần phát triển ổn định bền vững, biện pháp đà đa nh: điều chỉnh dự trữ bắt buộc tăng thêm 1%, lÃi xuất ngân hàng chủ điịnh không để lÃi suất âm Việc phát hành tín phiếu ngân hàng nhà nớc dới hình thức bắt buộc, ngân hàng thơng mại điều chỉnh lÃi suất huy động vốn Việt Nam đồng đà đem lại hiệu cao song để thị trờng tiền tệ phát triển ổn định bền vững đòi hỏi nhà hoặch định CSTT, tiếp tục chủ động linh hoạt điều hành để hạn chế biến ®éng ®ét biÕn x¶y Trong bèi c¶nh chung cđa thị trờng giới giá xăng dầu, sắt thép tăng kéo theo giá mặt hàng nớc tăng theo: thực tế ngày 25-2-2008 giá xăng dầu nớc đồng loạt tăng Việc kiềm chế lạm phát sách kinh tế vĩ mô, có nhiều ý kiến cho kiềm chế lạm phát ảnh hởng tới thị trờng chứng khoán nhng lâu dài việc kiềm chế lạm phát yếu tố chủ yếu 1.3.Uỷ ban chứng khoán 1.2.1.Trong giai đoạn thị trờng chứng khoán sụt giảm cần giÃn thời gian(IPO) doanh nghiệp lớn phát hành thêm cổ phiếu công ty cổ phần để công ty thu đợc nguồn vốn bên tốt nh đợt phát hành thành công 1.2.2.Tạm lùi thời hạn thu thuế chuyển nhợng chứng khoán nhà đầu t thời gian có xu tháo chạy mà thu tiếp thuế gây tâm lý bất bình họ 26 1.2.3.Mua ngoại tệ để bơm thêm tiền cho thị trờng chứng khoán điều dễ hiểu lúc phủ chống lạm phát thị trờng chứng khoán khan tiền 1.2.4.Mua cổ phiếu ngoại tệ biện pháp tung tiền Việt giai đoạn lạm phát cao nh Cũng giải pháp giảm bớt khó khăn quy đổi từ ngoại tệ sang Việt Nam đồng bối cảnh thị trờng chứng khoán giảm mạnh nh 1.4.Các công ty chứng khoán Tổ chức thị trờng giao dịch chứng khoán thứ cấp hoạt động an toàn, minh bạch vững chắc, điều quan trọng giai đoạn thị trờng sụt giảm, thề nhà đầu t muốn có mặt hàng chứng khoán thật tốt nh công ty cần có nguồn vốn phát triển phù hợp với lòng tin nhà đầu t Cần phải tổ chức hiệu qủa công tác giám sát thị trờng - Lựa chọn mô hình giám sát phù hợp Mô hình giám sát yếu tố định phân bổ nguồn lực xếp nguồn lực cho công tác giám sát thị trờng Khi lựa chọn mô hình giám sát cần tính tới nhu cầu tài chính, nói chung tổ chức cần chọn cho mô hình giám sát phù hợp - Hoàn chỉnh khuôn khổ pháp luật giám sát Xác định rõ mô hình giám sát Phân định rõ ràng trách nhiệm, phạm vi quyền hạn tổ chức tham gia giám sát Xây dựng tiêu chí giám sát cụ thể loại hoạt động giám sát thị trờng - Xây dựng hệ thống công nghệ thông tin giám sát đại Xây dựng hệ thống công nghệ tin học đồng đáp ứng tốt yêu cầu vận hành Cần phải xây dựng hệ thống đại tốt để trình đặt lệnh nhà đầu t nhanh x¸c 27 ... điều hành giám sát thị trờng chứng khoán .10 6.2.Cơ chế điều hành giám sát thị trờng chứng khoán .10 Chơng 2: tình hình thực trạng thị trờng chứng khoán, nguyên nhân yếu khuyết ®iÓm ... chung thị trờng chứng khoán 11 Chơng 2: tình hình thực trạng thị trờng chứng khoán, nguyên nhân yếu khuyết ®iĨm Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam 1.1.Phác họa tranh toàn cảnh! Đến có 21 loại... giảm Nguyên nhân yếu khuyết điểm dấn đến thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm: 23 2.1 .Những nhà đầu tư chưa có kiến thức thị trường chứng khốn: Các nhà đầu tư chưa có kiến thức thị trương chứng