Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Cơ sở lý luận và áp dụng thực tiễn
Lời mở đầu 1.Tính cấp thiết đề tài Theo cam kết gia nhập WTO mà Việt Nam đà tham gia vào đầu năm 2007, mở cửa thị trờng tài vấn đề tất yếu xảy ra, có thị trờng chứng khoán Nhng từ thời điểm thức trở thành thành viên WTO đến nay, đặc biệt vào năm vừa qua 2008 năm ảm đạm thị trờng chứng khoán Việt Nam với số Vn-index liên tục chạm đáy phá đáy Chỉ số Vnindex có đợt giảm xuống thấp 286,85 điểm (ngày 10/12/2008) giảm 70%1, mức sụt giảm kỉ lục năm hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán vừa qua đà khiến cho nhà đầu t lo ngại đến không an toàn khoản đầu t Do vấn đề đặt làm để tự bảo vệ thời điểm thị trờng chứng khoán không tiến triển này? Theo nh PGS.TS kinh tế Trần Hoàng Ngân đà nhận định Kiến thức chứng khoán trang web sti.com.vn ngày 14/07/2008 Điều bó tay nhà đầu t (NĐT) thị trờng chứng khoán (TTCK) nớc ta thị trờng lên cao chứng khoán để bán thị trờng xuống dốc lại tiền để mua Trên giới có nhiều công cụ tài để NĐT tự bảo vệ đồng thời đa dạng hóa phơng thức đầu t Các công cụ tài khiến cho NĐT chủ động, yên tâm chung thủy với TTCK Khi câu hỏi nh: thị trờng đến đáy, nỗi lo thị trờng sụt giảm không đáng sợ NĐT đà đầu t trạng thái thị trờng Một công cụ tài giúp NĐT chứng khoán phái sinh Đây công cụ giúp NĐT phòng ngừa rủi ro, đầu t giá xuống thị trờng trích nguồn: www.dongasecurities.com.vn ngày 31/12/2008 xuống dốc Khi thị trờng xuống, NĐT nắm giữ chứng khoán phái sinh có lợi Ngoài với cạnh tranh theo hai hớng đầu t ngợc NĐT, mua lên bán xuống, tạo lực cản để thị trờng không giảm sâu tăng nóng Quyền chọn (options), dạng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài đợc ngời ta kinh doanh hàng trăm năm giới Đặc biệt hợp đồng quyền chọn đà phát triển mạnh kể từ Sở giao dịch Option Chicago CBOE Mỹ thành lập tháng 4-1973 Khi có công cụ quyền chọn, nhà đầu t dờng nh đà mua bảo hiểm giá Tại Việt Nam, quyền chọn bắt đầu Eximbank vào tháng 2-2003 nhng quyền chọn ngoại tệ, sau nhiều đơn vị triển khai quyền chọn vàng, quyền chọn nông sản Riêng quyền chọn chứng khoán vấn đề hoàn toàn dù thị trờng chứng khoán Việt Nam đà vào hoạt động đợc gần năm qua Một thực tế cho thấy doanh nghiệp nh cá nhân, nhà đầu t Việt Nam cha am hiểu lĩnh vực này, họ cha thấy đợc lợi ích mang lại việc sử dụng quyền chọn trình đầu t Thời gian qua giá chứng khoán tăng giảm đột biến, nhu cầu quyền chọn trở nên cấp bách Đây thời điểm chín muồi để thị trờng chứng khoán Việt Nam triển khai quyền chọn chứng khoán (đặc biệt đầu t cổ phiếu) Từ góc độ mà em đà chọn đề tài Thị trờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn, khãa ln nµy giíi thiƯu tỉng quan vỊ thut qun chọn thị trờng cổ phiếu; thực trạng áp dụng giải pháp để phát triển quyền chọn chứng khoán thời gian tới Việt Nam Mục đích nghiên cứu: - Tổng hợp kiến thức quyền chọn chứng khoán (cổ phiếu) - Phân tích đánh giá thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam - Đa số giải pháp nhằm phát triển thị trờng quyền chọn chứng khoán Việt Nam Đối tợng phạm vi nghiên cứu Đối tợng nghiên cứu: thị trờng cổ phiếu Việt Nam Mẫu nghiên cứu: giá cổ phiếu VCB, FPT, REE, Phơng pháp nghiên cứu: Khóa luận sử dụng phơng pháp nghiên cứu phơng pháp thống kê, phân tích kinh tế, tổng hợp, so sánh Kết cấu đề tài Tên đề tài Thị trờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn Khóa luận phần mở đầu kết luận, gồm chơng: Chơng 1: Tổng quan nghiên cứu quyền chọn cổ phiếu Chơng 2: Thực trạng áp dụng quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chơng 3: Giải pháp phát triển thị trờng quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chơng I: Tổng quan nghiên cứu quyền chọn cổ phiếu Quá trình hình thành thị trờng quyền chọn Giao dịch thị trờng quyền chọn bán quyền chọn mua bắt đầu châu Âu Mỹ từ đầu kỷ XVIII Những năm đầu thị trờng hoạt động thất bại nạn tham nhũng Vào đầu năm 1900, nhóm công ty đà thành lập Hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn Mục đích Hiệp hội cung cấp kỹ thuật nhằm đa ngời mua ngời bán lại với Nhà đầu t muốn mua quyền chọn liên hệ với công ty thành viên, công ty cố gắng tìm ngời bán quyền chọn từ khách hàng họ công ty thành viên khác , ngời bán công ty tự phát hành quyền chọn với giá thích hợp Thị trờng hoạt động theo cách gọi thị trờng OTC (Over the counter market), nhà kinh doanh không gặp sàn giao dịch thị trờng Khi thị trờng quyền chọn Hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn chịu hai áp lực hai yếu tố Một là, thị trờng thứ cấp, ngời mua quyền chọn quyền bán cho bên khác trớc ngày đáo hạn Hai là, kỹ thuật đảm bảo ngời bán quyền chọn thực hợp đồng, ngời bán không thực hợp đồng ngời mua phải tốn chi phí kiện tụng.2 Đến tháng năm 1973, Chicago Board of Trade đà lập thị trờng mới, Chicago Board of Option Exchange đặc biệt dành cho trao đổi quyền chọn cổ phiếu Từ thị trờng quyền chọn trở nên phổ biến với nhà đấu t Thị trờng chứng khoán Mỹ (The American Stock Exchange AMEX) thị trờng chứng khoán Philadelphia (PHLX) bắt đầu thực giao dịch quyền chọn vào năm 1975 Và thị trờng chứng khoán Pacific (PSE) thực tơng tự vào năm 1976 Khoảng đầu thập niên 1980 khối lợng giao dịch tăng lên nhanh chóng ®Õn møc sè lỵng cỉ phiÕu theo hỵp ®ång qun chọn bán hàng ngày vợt khối lợng giao dịch cổ phiếu Thị trờng Chứng khoán New York Theo cboe.com Trong thập niên 1980 thị trờng quyền chọn ngoại tệ, số chứng khoán hợp đồng tơng lai đà phát triển Mỹ Thị trờng Chicago Board Option Exchange trao ®ỉi qun chän chØ sè chứng khoán S & P 100 S & P 500 Thị trờng chứng khoán Mỹ giao dịch quyền chọn số chứng khoán số thị trờng tài chính, Thị trờng Chứng khoán New York giao dịch số NYSE Hầu hết thị trờng giao dịch quyền chọn hợp đồng tơng lai Hiện thị trờng quyền chọn tồn khắp giới.3 Các thập niên 1980 1990 đà chứng kiến phát triển thị trờng OTC dành cho quyền chọn Giao dịch OTC quyền chọn đợc thỏa thuận qua điện thoại sàn giao dịch Một bên đối tác thờng ngân hàng đầu t, Ngân hàng trì hạng mục đầu t quyền chọn bảo hộ cách sử dụng số công cụ Bên lại khách hàng ngân hàng đầu t nh quản lý quĩ đầu t (Fund manager) ngời chịu trách nhiệm vốn ngoại hối tập đoàn lớn Một thuận lợi giao dịch quyền chọn thị trờng OTC chúng đợc nối kết để đáp ứng nhu cầu cho khách hàng ngân hàng đầu t Khái quát loại hình quyền chọn cổ phiếu Quyền chọn quyền đợc ghi hợp đồng cho phép ngời mua có quyền, nhng không bắt buộc, đợc mua đợc bán: số lợng xác định đơn vị tài sản sở; hay trớc thời điểm xác định tơng lai; với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Tại thời điểm xác định tơng lai, ngời mua quyền chọn thực không thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu ngời mua thực quyền mua (hay bán), ngời bán quyền chọn buộc phải bán (hay mua) tài sản sở 2.1 Phân loại quyền chọn 2.1.1 Phân lo¹i theo qun cđa ngêi mua Theo cboe.com 2.1.1.1 Quyền chọn mua (Call options): Hợp đồng quyền chọn mua thỏa thuận giao dịch lợng tài sản sở định, ngời mua quyền chọn mua trả cho ngời bán quyền chọn mua khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn hay phí qun chän vµ ngêi mua qun chän mua sÏ cã quyền đợc mua nhng không bắt buộc phải mua lợng tài sản sở theo mức giá đà đợc thỏa thuận trớc vào ngày khoảng thời gian xác định tơng lai Ngời bán quyền chọn mua đợc nhận tiền từ ngời mua quyền chọn bán nên ngời bán quyền chọn mua có trách nhiệm phải bán sản lợng tài sản sở với giá thực đà thỏa thuận vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu châu Âu) ngày khoảng thời gian từ ngày ký hợp đồng đến ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiĨu Mü), ngêi mua qun chän mua mn thùc quyền mua mình.4 Vào ngày thực quyền (thờng ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xÐt víi møc gi¸ giao cđa cỉ phiÕu ngày này, thấy có lợi cho mình, tức giá tài sản sở lớn giá thực hiện, ngêi mua qun chän cã thĨ thùc hiƯn qun cđa để đợc mua lợng tài sản sở mức giá thực hiện, thị trờng bán lại với giá cao để thu khoản lợi nhn NÕu thÊy gi¸ cđa cỉ phiÕu díi gi¸ thùc hiện, ngời mua quyền chọn không cần phải thực quyền mua mình, chịu lỗ tiền phÝ qun chän VÝ dơ vỊ qun chän mua cỉ phiếu: giá cổ phiếu REE 80.000 đồng, sau phân tích, bạn dự báo giá cổ phiếu REE tăng thời gian tới Vậy bạn muốn đầu t 1.000 cổ phiếu REE bạn 80 triệu đồng (80.000đ/cp x 1.000 cp)1 Nhng chẳng may, sau thời gian, cổ phiếu REE giảm xuống 60.000đ/cp hay 40.000đ/cp bạn trắng 40 triệu VND Trong trờng hợp này, để an toàn, hạn chế rủi ro thực theo dự báo, bạn nên đầu t vào quyền chọn, cụ thể bạn mua quyền chọn Giáo trình thị trờng chứng khoán-trang 299 mua cổ phiếu REE, giá thỏa thuận trớc 80.000đ/cp, thời gian tháng, số lợng 1.000cp với mức phí 2.000.000 VND (2.000đ/cp x 1.000cp) Trong thời gian này, giá cổ phiếu REE tăng 80.000đ/cp theo dự báo, bạn-ngời mua quyền chọn thực quyền đợc mua chứng khoán với giá thỏa thuận trớc 80.000đ/cp đem thị trờng bán với giá 100.000đ/cp chẳng hạn, bạn có lợi nhuận 20.000.000đ [(100.000 80.000) x 1.000cp], trõ ®i chi phÝ 2.000.000® tiỊn mua qun chọn, bạn có lợi nhuận 18 triệu đồng Tuy nhiên, thời hạn bạn bán lại quyền chọn mua với giá cao lợi nhuận bạn tăng lên Nhng giá cổ phiếu REE không tăng lên theo dự đoán bạn, giảm liên tục, ngày đến hạn hợp đồng giá giảm bạn không thực quyền chọn mua bạn chịu lỗ tiền mua quyền chọn mua mà thôi, tức 2.000.000đ cho 1.000cp Do đó, thấy rằng, ngời mua lỗ có giới hạn, lời vô lớn Điểm hòa vốn quyền chọn mua = Giá thỏa thuận + phí quyền chọn mua 82.000đ = 80.000đ + 2.000đ 2.1.1.2 Quyền chọn bán (Put options): Là thỏa thuận giao dịch lợng cổ phiếu, theo ngời mua quyền chọn trả cho ngời bán quyền chọn khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn bán hay phí quyền chọn bán ngời mua quyền chọn bán có quyền nhng nghĩa vụ phải bán lợng cổ phiếu theo mức giá đà thỏa thuận trớc (giá thực hiện) vào ngày khoảng thời gian xác định tơng lai Ngời bán quyền chọn bán nhận đợc tiền từ ngời mua quyền chọn, nên có nghĩa vụ phải mua lợng cổ phiếu mực giá thực vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ), ngêi mua qun chän b¸n mn thùc hiƯn qun đợc bán mình.5 Vào ngày thực quyền (thờng ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xét giá giao tài sản sở thị trờng, thấy có lợi cho mình, tức mức giá nhỏ giá thực hiện, ngời mua quyền chọn bán thực quyền để bán lợng cổ phiếu với giá thực sau đà mua đợc thị trờng với giá thấp để thu khoản lợi nhuận Nếu thấy giá giao cao giá thực hiện, ngời mua quyền chọn bán không cần thực hiền quyền chọn bán mình, chịu lỗ tiền phí quyền chän VÝ dơ vỊ qun chän b¸n: Gi¸ cỉ phiÕu REE 80.000đ, sau phân tích bạn dự báo giá cổ phiếu REE giảm thời gian tới Vậy để có lời, bạn vay cổ phiếu ngời khác bán Sau giá cổ phiếu giảm dới 80.000đ, bạn mua lại để trả cho khoản vay cổ phiếu trớc Nhng thực tế giá trị cổ phiếu REE thị trờng lên 100.000đ/cp chẳng hạn nhà đầu t muốn an toàn, rủi ro thực đợc dự báo (cổ phiếu REE giảm giá), nhà đầu t thử đầu t vào quyền chọn bán, cụ thể nhà đầu t mua quyền chọn bán cho cổ phiếu REE với giá thỏa thuận trớc 80.000đ/cp, thời gian giá trị tháng với mức phí 2.000đ cho quyền chọn bán cổ phiếu REE, đầu t 1.000 cổ phiếu phí quyền chọn bán 2.000.000đ Trong thời gian tháng giá cổ phiếu REE giảm theo dự báo nhà đầu t (ngời mua quyền chọn bán) có lợi Ví dụ giá REE giảm xuống Giáo trình thị trờng chứng khoán: trang 301 50.000đ/cp, nhà đầu t có quyền bán cổ phiếu REE với giá thỏa thuận trớc 80.000đ/cp, so với giá thị trờng nhà đầu t có chênh lệch 30.000đ/cp, trừ phí mua quyền chọn bán 2.000đ/cp, nhà đầu t có lợi nhuận 28.000đ/cp, 1.000cp nhà đầu t có lợi nhuận 28 triệu đồng Tuy nhiên, thời hạn nhà đầu t bán lại quyền chọn bán với giá cao lợi nhuận bạn tăng lên Nếu giá cổ phiếu REE không giảm nh dự đoán nhà đầu t không thực quyền chọn bán bạn chịu lỗ tiền phí quyền chọn 2.000.000® 2.1.2 Theo thêi ®iĨm thùc hiƯn qun chän Theo thời điểm thực quyền chọn quyền chọn chứng khoán bao gồm quyền chọn kiểu Châu Âu quyền chọn kiểu Mỹ Trong quyền chọn kiểu Châu Âu quyền chọn cho phép ngời nắm giữ thực quyền mua bán vào ngày đáo hạn hợp đồng, việc toán thực xảy vòng hai ngày làm việc sau thực quyền chọn đợc ngời nắm giữ Chơng III: Giải pháp phát triển quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Giải pháp vĩ mô Trớc thuận lợi, hội nh khó khăn, thách thức Thị trờng quyền chọn cần giải pháp đồng để tạo lập phát triển Mà trớc tiên giải pháp vĩ mô từ quan nhà nớc Dới góc độ ngời tạo lập, quản lý, giám sát thị trờng quyền chọn cổ phiếu, quan nhà nớc, đặc biệt NHNN, Bộ Tài Chính, UBCK nên phối hợp thực số giải pháp sau để bớc đầu định hình phát triển thị trờng tơng lai 1.1 Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trờng quyền chọn cổ phiếu Điều quan trọng đề phát triển thị trờng quyền chọn chứng khoán hệ thống pháp lý đầy đủ, đồng Bởi giao dịch công cụ tài phái sinh việc hình thành cung cầu cách tự nhiên chủ thể kinh tế Thị trờng dịch vụ tài phận quan trọng bậc kinh tế, cần phải đợc phát triển lành mạnh, hoạt động có hiệu khuôn khổ pháp luật cho phép lợi ích vĩ mô toàn cục Nh vậy, môi trờng pháp lý đầy đủ, đồng bộ, hiệu lực pháp lý cao điều kiện cần cho hình thành phát triển thị trờng quyền chọn chứng khoán Phải nhìn nhận rằng, quyền chọn chứng khoán công cụ phái sinh công cụ phái sinh phức tạp số sản phẩm phái sinh Vì vậu để phát triển đợc sản phẩm này, Chính phủ ban ngành liên quan cần phải chuẩn bị xây dựng sở pháp lý chặt chẽ hợp lý Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng qui định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trờng phái sinh tạo nên rào chắn bảo vệ lành mạnh thị trờng tài chính, đồng thời văn pháp luật sở quan trọng cho dịch vụ đời Xây dựng đợc khung pháp lý mang tÝnh thùc tiƠn, thèng nhÊt vµ khoa häc HƯ thống văn pháp luật phải đợc xây dựng sở thực tế, vào hoạt động TTCK điều chỉnh đợc thị trờng theo hớng bao quát, toàn diện kịp thời Từ tính chất phức tạp hợp đồng quyền chọn, việc ban hành bổ sung hoàn thiện văn pháp luật để qui định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trờng này, việc điều hành giám sát hoạt động thị trờng cần thiết để đảm bảo đợc tính hiệu quả, công bằng, lành mạnh, bảo đợc quyền lợi đáng nhà đầu t, dung hòa lợi ích tất chủ thể tham gia thị trờng Một hệ thống pháp luật hoàn thiện, hiệu lực pháp lý cao có tính tiên liệu tảng vững để tác nhân an tâm tham gia vào giao dịch thị trờng Cần phải xây dựng tảng cốt lõi cần thiết máy điều hành TTCK thị trờng quyền chọn tơng lai nhằm kiểm soát dự báo đợc tình trớc đa quyền chọn chứng khoán thị trờng Cần phải có văn pháp luật, qui định cho đối tợng tham gia vào thị trờng điển hình nh: ngời mua, ngời bán, ngời môi giới, chứng khoán sở, công ty toán bù trừ nhằm giúp cho TTCK hoạt động hiệu Hơn nữa, tính chất phức tạp giao dịch, khiến hoạt động công cụ quyền chọn chứng khoán nhạy cảm với hành vi gian lận, tiêu cực Trên thị trờng có nhiều đối tợng tham gia nh: nhà đầu t, nhà đầu cơ, nhà môi giới Mỗi ngời tham gia thị trờng mục đích, lợi ích hiểu biết khác nhau, chí trái ngợc Vì vậy, nguy rủi ro nh khả thu lợi hợp đồng quyền chọn lớn Đặc tính khiến cho thị trờng phái sinh dễ xảy hoạt động kiếm lời không đáng thông qua hoạt động gian lận, mua bán tay trong, gây thiệt hại cho NĐT, chí cho nhà môi giới làm trung gian hợp đồng quyền chọn Bên cạnh đó, để thị trờng quyền chọn chứng khoán phát huy vai trò công cụ phòng ngừa rủi ro, tránh hành vi tiêu cực từ mặt trái sản phẩm phái sinh nh lừa đảo, trốn thuế, làm sai lệch thông tin, thao túng TTCK trình xây dựng khung pháp lý cho hoạt động giao dịch này, Chính phủ, UBCK Nhà nớc cần xây dựng cho đợc qui định ràng buộc, yêu cầu về: Nội dung Hợp đồng quyền chọn; Điều kiện chứng khoán sở; Qui định giới hạn giá số lợng hợp đồng quyền chọn giao dịch để tránh tình trạng thao túng thị trờng; Điều kiện công bố thông tin, đảm bảo tính chuẩn xác minh bạch thị trờng Qua đó, nhằm mở cửa thị trờng cho tất NĐT, định chế trung gian triển khai hợp đồng quyền cọn chứng khoán nhằm đảm bảo phát triển lành mạnh thị trờng Song song với việc phát triển thị trờng, Chính phủ cần nghiên cứu bổ sung chuẩn mực kế toán phù hợp để hớng dẫn, điều chỉnh thực nghiệp vụ kế toán có liên quan thể báo cáo tài 1.2 Xây dựng, tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn Nhằm phát triển, áp dụng đợc công qun chän vµo TTCK ViƯt Nam hiƯn nay, chóng ta cần phải xây dựng hình thức tổ chức quản lý sàn giao dịch Cơ cấu tổ chức bao gồm sàn giao dịch chứng khoán, công ty môi giới chứng khoán, quan quản lý giám sát, trung tâm lu ký, toán bù trừ đối tợng tham gia thị trờng Bên cạnh phải xây dựng cho đợc nguyên tắc hoạt động, quy trình thực giao dịch; qui định cho đối tợng tham gia thị trờng cách rõ ràng ủy ban Chứng khoán Nhà nớc cần thông qua quy tắc, điều lệ sàn giao dịch Những quy tắc điều lệ ban hành quy định có liên quan đến nhiệm vụ, cấu tổ chức, việc bổ nhiệm thành viên sàn giao dịch Đồng thời, UBCK NN có trách nhiệm soạn thảo điều lệ chuẩn mực chung cho thị trờng quyền chọn, từ đó, SDGCK, trung tâm lu ký toán bù trừ ban hành quy định cho hoạt động giao dịch sàn, bao gồm biểu mẫu, quy định hợp đồng, giá thực hiện, hạn mức thực phơng thức đặt lệnh, ký quỹ toán hợp đồng SGDCK tập thể chịu trách nhiệm quản lý điều hanh Sàn giao dịch đợc giám sát UBCK Nhà nớc Nó đáp ứng đợc chiến lợc đợc đề sàn giao dịch, đồng thời đặt đợc tiêu chuẩn thi hành định liên quan đến phát triển thị trờng Bên cạnh đó, Sở giao dịch quy định điều kiện cho loại cổ phiếu mà giao dịch quyền chọn đợc phép, trớc tiên cổ phiếu công ty lớn, có tỷ suất lợi nhuận cao, khối lợng giao dịch đáng kể đạt đợc tính khoản theo yêu cầu để trì việc niêm yết quyền chọn Ngoài Sở giao dịch định CTCK đợc phép tham gia vào thị trờng quyền chọn dựa theo lực uy tín công ty Các CTCK đóng vai trò công ty môi giới làm nhiệm vụ thực yêu cầu NĐT Công ty môi giới có trách nhiệm giao dịch lệnh nhận đợc mức giá tốt đặt lệnh trực tiếp hay chuyển lệnh cho nhân viên nhập lệnh Sở giao dịch để thực giao dịch Doanh thu CTCK phần hoa hồng nhận đợc cho giao dịch thành công Cơ quan quản lý giám sát có trách nhiệm giám sát, hớng dẫn hoạt động giao dịch đảm bảo nguyên tắc pháp luật, có quyền xác nhận t cách thành viên CTCK thành viên, có nhiệm vụ theo dõi phát sai phạm liên quan đến CTCK thành viên, kiểm tra thông báo đến Sở giao dịch giao dịch có dấu hiệu bất thờng Đồng thời, quan quản lý giám sát kiểm tra tính xác thông tin đợc đa lên thị trờng thông qua CTCK nhằm đảm bảo tính trung thực, minh bạch thông tin cho thị trờng Cơ cấu tổ chức quan bao gồm có phận nh: Bộ phần điều hành thị trờng; phận giám sát giao dịch; phận giám sát thành viên; phận giám sát thông tin với mục đích quản lý giám sát giao dịch sàn nhằm bảo vệ NĐT, đảm bảo cho thị trờng phát triển theo định hớng mà Nhà nớc Chính phủ đề Trung tâm lu ký, toán bù trừ nơi nhận lu giữ chứng khoán, nhận ký quỹ tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch quyền chọn Các ngân hàng thơng mại đáp ứng đủ điều kiện UBCKNN thực dịch vụ lu ký toán bù trừ chứng khoán quyền chọn Mọi giao dịch thành công sàn đợc thông báo đến Trung tâm lu ký, toán bù trừ, sau trung tâm tiến hành toán thực hợp đồng theo nguyên tắc giao dịch Sở giao dịch đề với CTCK thành viên Vì lợi ích đối tác giao dịch, lợi ích chung kinh tế giao dịch phức tạp thị trờng phải đôi với khả quản lý máy điều hành, giám sát thị trờng hệ thống pháp luật điều chỉnh tơng xứng với phát triển thị trờng qua giai đoạn Các lệnh đặt mua, đặt bán phải xác định nhà môi giới, mà chứng khoán sở, loại hợp đồng quyền chọn, thời gian đáo hạn, giá thực hiện, giá chuyển nhợng, khối lợng giao dịch đợc gửi đến Sở giao dịch thông qua CTCK 1.3 Xây dựng qui trình thực giao dịch quyền chọn cổ phiếu Mô hình tổ chức giao dịch quyền chọn chứng khoán dù kiÕn Ngêi mua qun chän chøng kho¸n Ngêi b¸n quyền chọn chứng khoán sở GIAO Dịch chứng khoán Công ty môi giới (công ty chứng khoán) Trung tâm lưu ký, toán bù trừ Công ty môi giới (công ty chứng khoán) Mỗi cá nhân muốn thực giao dịch quyền chọn phải mở tài khoản CTCK Để thực đợc giao dịch, ngời phải tiến hành ký quỹ hay nộp tiền mặt vào tài khoản để đảm bảo cho việc giao dịch Sau cá nhân thị cho CTCK mua bán quyền chọn cụ thể đợc thực thông qua hợp đồng quyền chọn Đồng thời CTCK tính phí quyền chọn cách cắt tiền tài khoản NĐT Việc thực giao dÞch cịng gièng nh viƯc thùc hiƯn giao dÞch chøng khoán nghĩa CTCK sau nhận đợc lệnh từ NĐT nhập lệnh trực tiếp gọi điện thoại cho nhân viên Sở giao dịch để chuyển lệnh Khi lệnh đợc khớp, thông tin giao dịch đợc báo cáo đến trung tâm lu ký toán bù trừ Nguyên tắc khớp lệnh đợc u tiên cho giá tốt nhất, lệnh giá u tiên cho lệnh đặt trớc Việc giao dịch khớp lệnh đợc quan sát xác nhận nhân viên điều hành sàn giao dịch Thời gian giao dịch phải đợc bảo đảm song song với TTCK sở Trình tự giao dịch phải đợc dếp thứ tự theo nguyên tắc u tiên thời gian đáo hạn gần hợp đồng quyền chọn Sau giao dịch đợc thành công, công ty môi giới tiến hành thông báo đến ngời mua hay bán quyền chọn tơng ứng, tiếp tục tiÕn hµnh ký gưi phÝ qun hän vµ tiỊn ký quỹ cho trung tâm lu ký toán bù trừ Đến hạn, ngời mua quyền thực hợp đồng ngời mua thông báo đến cho CTCK thành viên, đồng thời nộp tiền hay chứng khoán tơng ứng với hợp đồng Nếu ngời mua không thực hợp đồng thông báo cho CTCK để lý hợp đồng Trờng hợp ngời mua muốn lý hợp đồng trớc hạn cần báo cho CTCK biết để công ty thông báo cho bên bán biết tiến hành chấm dứt hợp đồng cho hai bên Ngay sau đó, CTCK tiến hành thông báo đến trung tâm lu ký toán bù từ để thực giao dịch thông qua tài khoản CTCK mở nghiệp vụ trung tâm 1.4 Phát triển nhà tạo lập thị trờng Nhà tạo lập thị trờng có vai trò quan trọng, có ảnh hởng to lớn đến tính khoản quyền chọn, yếu tố góp phần quan trọng vào tính thành công thị trờng giao dịch quyền chọn tập trung Nhà tạo lập thị trờng có tổ chức nh Công ty chứng khoán, Ngân hàng hay công ty tài cá nhân thị trờng phát triển đến mức định Điều quan trọng Nhà tạo lập thị trờng để chuẩn hóa hoạt động sở để thị trờng nhìn nhận đối tợng 1.5 Hỗ trợ, phối hợp với tổ chức tài cung cấp dịch vụ quyền chọn công tác nâng cao nhận thức doanh nghiệp, nhà đầu t Muốn hình thành thị trờng quyền chọn trớc hết tạo nhận thức cho NĐT, tức NĐT phải biết đặc tính công dụng sản phẩm quyền chọn từ mong kích thích nhu cầu họ Cần phải tạo nhận thức NĐT quyền chọn chứng khoán, tạo cho đợc ý định dùng thử sản phẩm mới, tạo nhu cầu khát vọng sản phẩm Nâng cao trình độ hiểu biết ngời đầu t công cụ quyền chọn chứng khoán Nhận thức cha đầy đủ công dụng công cụ tài phái sinh có quyền chọn chứng khoán Do công cụ tài phái sinh cha phát triển ë ViƯt Nam nªn rÊt nhiỊu ngêi cha nhËn thøc hết công dụng nó, từ đó, dẫn đến hiểu sử dụng sai công dụng sớm qui kết công cụ tài phái sinh phục vụ cho đầu Thật ra, công cụ sử dụng cho hai mục đích đầu phòng ngừa rủi ro Nhận thức đầu quan niệm cờ bạc: thực ra, đầu với ý nghĩa sử dụng thông tin thị trờng, phân tích dự báo biến động giá tơng lai, từ định mua bán nhằm tìm kiếm lợi nhuận đồng thời chÊp nhËn rđi ro nÕu dù b¸o sai lƯch so với thực tế Khái niệm đầu ý nghĩa nh hành động đầu lũng đoạn nh chóng ta thêng hiĨu thêi kú bao cÊp H¬n thị trờng tài hoạt động hiệu dù có muốn đầu lũng đoạn thị trờng không làm đợc Do không nên lo ngại đáng đầu Nếu xét góc độ đó, nhiều định tài giống tính chất cờ bạc Vì nhà quản lý thờng xuyên định trớc việc xảy ra, đặc biệt TTCK Sự giống dễ dẫn ngời ta liên tởng đến đồng hoạt động thị trờng tài phái sinh với hoạt động cờ bác Tuy nhiên, hành động mang ý nghĩa phòng ngừa rủi ro không mang ý nghĩa thử thời vận để kiếm lời Công tác nâng cao trình độ nhận thức đối tợng có nhu cầu sử dụng quyền chọn (nhà đầu t, nhà xuất nhập khẩu, doanh nghiệp) cần đợc thực thờng xuyên, có trọng tâm, mục đích rõ ràng Các quan phủ cần hỗ trợ, phối hợp với TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn đề chiến lợc phát triển thị trờng để tiến tới chuyên nghiệp hóa giao dịch quyền chọn, làm cho chúng trở thành giao dịch quen thuộc phổ biến cộng đồng doanh nghiệp, giới đầu t TCTC Cụ thể, ngành Giáo dục, Tài chính, Truyền thông cần phối hợp với nh với TCTC thực công việc sau: - Tuyên truyền, phỉ biÕn cho c¸c doanh nghiƯp nhËn thøc mét c¸ch đầy đủ xác ảnh hởng biến động tỷ giá, giá cả, lÃi suất gây thông qua kênh thông tin nh báo chí, truyền hình, internet - Thờng xuyên tổ chức buổi hội thảo, chuyên đề nghiên cứu bàn rủi ro chứng khoán, xây dựng triển khai khóa học đào tạo ngắn hạn cho doanh nghiệp cần thiết bảo hiểm rủi ro chứng khoán - Trong tơng lai, cần đa thêm kiến thức công cụ phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng giao dịch chúng nh kiến thức quản trị rủi ro vào giảng dạy trờng đại học, sở giảng dạy tài chínhđể trang bị cho hệ tơng lai nhận thức đầy đủ việc sử dụng công cụ phái sinh, quyền chọn vào hoạt động quản trị rủi ro 1.6 Nâng cao hiệu thị trờng thông qua việc công khai hóa minh bạch hóa thông tin Thị trờng tài Việt Nam tăng tốc phát triển thời gian ngắn, vấn đề truyền thông tài đà bắt đầu nhận đợc quan tâm xà hội Nhng nhìn chung, truyền thông tài Việt Nam phát triển sơ khai, hầu nh mang tính tự phát, thiếu quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ quan quản lý nhà nớc Với TTTC bậc cao nh thị trờng quyền chọn, thông tin đóng vai trò quan trọng định đầu t, phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp, nhà đầu tDo đó, để phát triển thị trờng quyền chọn, đặc biệt quyền chọn cổ phiếu, cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thông tài phát triển Thông tin tài cần đợc công khai, minh bạch hóa Nhà nớc cần tiếp tục ban hành qui chế, thông t, hớng dẫnchi tiết việc công bố thông tin thị trờng ngoại hối thị trờng chứng khoán nh chế tài nghiêm khắc vi phạm công bố thông tin Ngoài ra, cần thúc đẩy nguồn thông tin đa dạng, đầy đủ cần thiết đến với đối tợng tham gia thị trờng Trớc mắt, nên thành lập tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo giá công bố kết dự báo giá cổ phiếu, qua phơng tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuyên ngành để nhà đầu t có sở phân tích, đánh giá đa định kinh doanh hay phòng ngừng rủi ro cho riêng 1.7 Thay đổi số quy định hạch toán Các vấn đề hạch toán quyền chọn nói riêng công cụ phái sinh nói chung mẻ nớc ta Do đó, nhà nớc nên điều chỉnh, hoàn thiện vấn đề pháp lý hạch toán, xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, phái sinh lµ mét nghiƯp vơ kinh doanh tµi chÝnh mang tính chất phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp không thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ Tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ đợc tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Điều góp phần khuyến khích doanh nghiệp sử dụng công cụ quyền chọn nhiều hơn, có quyền chọn cổ phiếu Nói tóm lại, số giải pháp mang tính vĩ mô, công việc mà nhà nớc, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai để phát triển thị trờng quyền chọn cổ phiếu, chủ yếu thị trờng phi tập trung Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, để thị trờng ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, TCTC, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn Vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý Giải pháp vi mô Bên cạnh giải pháp vĩ mô nhà nớc, tổ chức tài chính, đặc biệt công ty chứng khoán dới góc độ ngời trực tiếp tham gia cung ứng, môi giới sản phẩm quyền chọn cho thị trờng, cần tuân thủ theo qui định nhà nớc thực số giải pháp vi mô sau để góp phần vào hình thành phát triển thị trờng quyền chọn cổ phiếu thị trờng phi tập trung Việt Nam 2.1 Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng Ngày nay, thị trờng tài cạnh tranh ngày gay gắt Các định chế tài chuyên nghiệp nh công ty chứng khoán xuất ngày nhiều Việc tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm, dịch vụ tổ chức tài cần thiết để thu hút đối tợng khách hàng Đối với công cụ quyền chọn cổ phiếu, loại hình dịch vụ mới, phức tạp khách hàng, việc làm trở nên cần thiết, thiết thực hơn, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách công dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ quyền chọn, từ phát triển nhu cầu sử dụng sản phẩm, dịch vụ quyền chọn Để thực điều đó, công ty chứng khoán cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng, theo híng lµ lùa chän vµ hn lun kiÕn thøc tiÕp thị, bán hàng cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài, công ty chứng khoán cần lập phận chuyên phân tích, t vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thông tin, cách thức sử dụng công cụ quyền chọn cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Phối hợp với bộ, ngành nh Bộ Tài Chính, Giáo Dục, Truyền Thông, UBCK để tăng cờng công tác quảng bá giới thiệu sản phẩm quyền chọn đến khách hàng doanh nghiệp nhà đầu t, trọng đầu t cho hình thức quảng bá website công ty chứng khoán Tổ chức buổi t vÊn híng dÉn thùc hµnh tham gia vµo giao dịch quyền chọn ngoại tệ cổ phiếu cho doanh nghiệp, nhà đầu t Trong công ty đa cho tình mẫu để khách hàng thử ứng dụng Từ đó, phân tích cho khách hàng thấy lợi ích việc sử dụng công cụ quyền chọn bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giá chứng khoán tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đầu t 2.2 Không ngừng cải tiến chất lợng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng Để đáp ứng đòi hái ngµy cµng cao cđa nghiƯp vơ kinh doanh qun chọn cổ phiếu, công ty chứng khoán cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức phòng, ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cho cán kinh doanh quyền chọn Ngoài ra, công ty chứng khoán nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mô hình chiến lợc liên quan đến giao dịch quyền chọn cổ phiếu, hỗ trợ từ công cụ kỹ thuật nh phần mềm tiên tiến, nh bám sát diễn biến thị trờng để dự báo xu hớng biến động tỷ giá, giá chứng khoán tơng lai Từ đó, vận dụng chiến lợc cách xác trờng hợp, để t vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tởng vào việc thực hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Bên cạnh đó, song song với việc triển khai sản phẩm quyền chọn nhất, TCTC nên có cách tiếp cận sản phẩm lai tạp, đặc biệt lai tạp với quyền chọn nh: quyền chọn hợp đồng hoán đổi cổ phiếu (stock swaptions), quyền chọn hợp đồng kỳ hạn, tơng lai cổ phiếu (stock forwards options, futures options) Từ đó, sở để định giá sản phẩm quyền chọn hiệu 2.3 Nâng cao trình độ chuyên môn đạo ®øc nghỊ nghiƯp cđa ®éi ngị c¸n bé kinh doanh quyền chọn Trong hoạt động dịch vụ, nhân tố ngời đóng vai trò quan trọng Do chÊt cđa nghiƯp vơ kinh doanh qun chän vèn lµ công việc phức tạp, căng thẳng, chứa đựng nhiều rủi ro Do đó, đòi hỏi cán kinh doanh quyền chọn cổ phiếu tổ chức chuyên môn nghiệp vụ mà phải động, nhạy bén, am hiểu thị trờng tài chính, có khả phân tích yếu tố ảnh hởng đến giá chứng khoán đồng thời phải ngời có đạo đức nghề nghiệp, trung thực kinh doanh Vì vậy, CTCK cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu nên thờng xuyên tổ chức lớp đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ ngoại ngữ chuyên ngành cho nhân viên mình, thông qua khóa học đào tạo ngắn hạn nớc nớc để vừa nâng cao trình độ chuyên môn, nghiệp vụ vừa tạo hội làm quen với môi trờng kinh doanh sôi động đại thị trờng quyền chọn quốc tế Ngoài ra, cần có sách đÃi ngộ thích đáng để thu hút giữ chân nhân tài, tránh để xảy tình trạng chảy máu chất xám tổ chức 2.4 Tăng cờng hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới Các nớc khu vực nh Malaysia, Thái Lan có điều kiện kinh tế xà hội tơng đồng với Việt Nam, hay nớc nh Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kông có điều kiện phát triển vợt bậc so với Do đó, công ty chứng khoán cần mở rộng hợp tác, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều hành, quản lý thị trờng quyền chọn, nh kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh vực với công ty chứng khoán lớn khu vực giới trình tạo lập phát triển thÞ trêng qun chän cỉ phiÕu ë ViƯt Nam Nói tóm lại, xem nh số giải pháp thiết yếu mà nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu thực để góp phần vào phát triĨn thÞ trêng qun chän phi tËp trung ë ViƯt Nam Tùy thuộc khả năng, chiến lợc kinh doanh riêng công ty chứng khoán mà họ u tiên thực giải pháp nào, trọng vào giải pháp giải pháp lại Giải pháp kỹ thuật Bên cạnh giải pháp nêu làm tiền đề cho phát triển thị trờng quyền chọn cổ phiếu, việc giải vấn đề hệ thống hạ tầng kỹ thuật đóng vai trò không phần quan trọng Vì giao dịch quyền chọn quy trình giao dịch phức tạp, nên cần hỗ trợ từ hệ thống kỹ thuật để giao dịch diễn nhanh chóng, xác tổ chức cung cấp dịch vụ khách hàng Giải pháp cho vấn đề thực nh sau: Các công ty chứng khoán cần trang bị sở vật chất kỹ thuật đại cho hoạt động kinh doanh quyền chọn Thị trờng quyền chọn cổ phiếu thị trờng dựa vào thị trờng sở thị trờng chứng khoán Thị trờng có độ rủi ro cao Do đó, thông tin thị trờng chứng khoán đóng vai trò quan trọng định giao dịch quyền chọn khách hàng Vì vậy, đòi hỏi tổ chức cung cấp dịch vụ phải có hệ thống cung cấp thông tin thật hiệu quả, tức thời Các công ty chứng khoán cần thiết lập hệ thống nối mạng với hÃng truyền thông tài tiếng giới nh Reuters, Bloomberg để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách hàng Số lợng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội ngũ nhân viên đà đợc đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng Bên cạnh đó, việc định giá quyền chọn phân tích thị trờng khâu quan trọng phức tạp Do đó, tổ chức cung cấp quyền chọn cần ứng dụng công nghệ thông tin nh phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân viên kinh doanh hạn mức khách hàng; nh phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đoán xu hớng tỷ giá, giá cổ phiếu để giúp đơn giản hóa khâu trung gian nh xử lý số liệu theo cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ xác cao Nhng nay, để tiếp cận đợc với công nghệ tiên tiến đòi hỏi tổ chức phải có nguồn kinh phí mạnh, nh đội ngũ nhân viên, chuyên gia nắm vững kiến thức chuyên môn kỹ sử dụng phần mềm Đó lý khiến số công ty chứng khoán nhỏ khó tiếp cận với tiện ích Ngay nhà đầu t chuyên nghiệp kinh doanh quyền chọn ngoại hối, chứng khoán, vàng việc phân tích, dự đoán xu biến động thị trờng cần phải thiết lập hệ thống công nghệ tiên tiến nh yêu cầu Nhng số đại gia có khả ứng dụng công nghệ Đó khó khăn việc phát triển thị trờng quyền chọn thời gian tới Có thể nói, vấn đề hạ tầng kỹ thuật công nghệ vấn đề phức tạp, tốn Việc áp dụng công nghệ tùy thuộc vào mức độ phát triển thị trờng quyền chọn, nh khả CTCK cung cấp dịch vụ Một số giải pháp khác 4.1 Giải pháp để tiến tới thành lập sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung Ngoài giải pháp cho phát triển thị trờng quyền chọn cổ phiếu phi tập trung trên, để thị trờng quyền chọn cổ phiếu thực phát triển trở thành trụ cột thị trờng chứng khoán, thị trờng quyền chọn giao dịch quyền chọn đạt đến độ chín mùi cần thiết, bên cạnh thị trờng quyền chọn phi tập trung (OTC) tồn tại, Việt Nam cần tiến hành tham khảo, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lớn giới, ... tài Thị trờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn Khóa luận phần mở đầu kết luận, gồm chơng: Chơng 1: Tỉng quan nghiªn cøu vỊ qun chän cỉ phiÕu Chơng 2: Thực trạng áp dụng. .. hợp đồng quyền chọn Một quyền chọn mua có giá trị nội giá cổ phiếu sở lớn giá thực quyền chọn Quyền chọn mua đợc thực ngời chủ quyền chọn mua cổ phiếu với giá thấp giá thị trờng cổ phiếu Do... Nam: C¬ së lý luận áp dụng thực tiễn, khóa luận giới thiệu tổng quan thuyết quyền chọn thị trờng cổ phiếu; thực trạng áp dụng giải pháp để ph¸t triĨn qun chän chøng kho¸n thêi gian tíi Việt Nam