Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán Việt Nam hạn chế và giải pháp
Thị trường chứng khoán Việt Nam thực trạng giải pháp Mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tiềm năng, phát triển nóng, nhận quan tâm lớn từ cơng chúng đến Chính phủ có vai trị quan trọng việc huy động vốn, cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng, tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Với vai trị quan trọng câu hỏi đặt thị trường chứng khốn Việt Nam làm tốt vai trị chưa? Hay cịn nhiều hạn chế chưa phát huy hết tính hiệu Để trả lời cho câu hỏi tơi chọn đề tài: “ Thị trường chứng khoán Việt Nam hạn chế giải pháp” Phần 1: Những vấn đề chung thị trường chứng khoán 1.1 Sơ lược thị trường chứng khoán 1.1.1 Thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, TTCK tập trung phi tập trung Tính tập trung tổ chức tập trung theo địa điểm vật chất Hình thái điển hình TTCK tập trung Sở Giao Dịch chứng khoán (stock exchange) Tại SGDCK, giao dịch tập trung địa điểm, lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch TTCK phi tập trung gọi thị trường OTC ( over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới cơng ty chứng khốn phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giá thị trường hình thành theo phương thức thoả thuận 1.1.2 Chức thị trường chứng khoán - Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phat hành, số tiền nhà rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng xản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội - Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng thị trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích - Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK mà nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán nhà đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao - Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thông qua chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ánh một cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm - Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô: Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khốn tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại, giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biều kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.1.3 Cơ cấu thị trường chứng khốn Xét lưu thơng chứng khốn thị trường,, TTCK có loại: Thị trường chứng khoán sơ cấp TTCK sơ cấp nơi diễn q trình mua bán lần đầu chứng khốn phát hành Thị trường sơ cấp gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành Chức thị trường sơ cấp: Thị trường sơ cấp thực chức quan trọng TTCK, huy động vốn cho đầu tư Thị trường sơ cấp vừa có khả thu gom nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ hộ dân cư, vừa có khả thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài; nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi doanh nghiệ, tổ chức tài chính, Chính phủ tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho kinh tế, mà phương thức khác không làm Như vậy, thị trường sơ cấp tạo môi trường cho doanh nghiệp gọi vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, giúp Nhà nước giải vấn đề thiếu hụt ngân sách thông qua việc phát hành trái phiếu, có thêm vốn để xây dựng sở hạ tầng Nó trực tiếp cải thiện mức sống người tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt Thị trường chứng khoán thứ cấp Sau chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, chúng giao dịch thị trường thứ cấp Khác với thị trường sơ cấp, tiền bán chứng khoán thị trường thức cấp thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh không thuộc công ty phát hành chứng khoán Xét phương thức tổ chức giao dịch, TTCK bao gồm loại: SGDCK, OTC thị trường thứ 1.1.4 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán - Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCk phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, cá nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, đánh giá theo phương thức đấu giá - Nguyên tắc công bằng: Công có nghĩa mội người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định - Ngun tắc cơng khai: Chứng khoán loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thơng tin đầy đủ thông tin theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, SGD, CTCK tổ chức có liên quan - Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thơng qua tôt chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, nàh đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giúp cá khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản - Nguyên tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản 1.1.5 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán - Nhà phát hành: tôt chức thực huy động vốn thơng qua TTCK hình thức phát hành chứng khoán - Nhà đầu tư: người thực mua bán chứng khoán TTCK - Các cơng ty chứng khốn: cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ môi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh - Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước, sở giao dịch chứng khốn, cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn, cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm Phần 2: Hạn chế TTCK Việt Nam 2.1 Xuất phát điểm thị trường chứng khốn Việt Nam thấp Hình thành từ việc cổ phần hố DNNN, cơng ty có cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam chủ yếu Nhà nước nắm cổ phần chi phối vậy, hoạt động cơng ty ảnh hưởng đáng kể tính chất quản lý theo cách mà DNNN làm Bệ máy với thành viêc chủ chốt cá nhân Nhà nước (cổ đơng lớn nhất) bổ nhiệm Phần cịn lại, cá nhân bên người lao động công ty nắm giữ Nhiều cổ đông cơng ty chí khơng có đủ kiến thức pháp luật để biết có quyền lợi nắm giữ quyền biểu Hành lang pháp lý chưa đầy đủ không rõ ràng, thiếu chế giám sát đủ mạnh gần không bảo vệ quyền lợi cho cổ đông thiểu số Ban giám đốc số công ty Nhà nước bổ nhiệm gần chẳng có trách nhiệm đáng kể hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty Chính đặc điểm làm cho máy quản lý trở nên chuyên chế có xu hướng trọng tới lợi ích nhân lợi ích cổ đông chủ sở hữu Điều mà thường thấy doanh nghiệp nhà nước Trước trạng câu hỏi đặt cơng ty kiểm tốn độc lập, người chịu trách nhiệm trung thực báo cáo tài công ty công bố cá nàh đầu tư, liệu làm hết trach nhiệm mình? Và thông tin SSC yêu cầu công bố hồn tồn khơng đủ để phân tích đánh giá cách sát thực tình hình kinh doanh tài cơng ty Một số cơng ty cịn cung cấp thơng tin cách thiếu trung thực không đầy đủ Đánh giá công ty niêm yết: Các công ty niêm yết TTCK Việt Nam DNNN cổ phần hoá Trong vài năm trước sau cổ phần hố, cơng ty tạo mức lợi nhuận tương đối hấp dẫn hưởng lợi định từ chuyển đổi sở hữu Phần lớn công ty lựa chọn để tiến hành cổ phần hoá (theo kiểu thí điểm) cơng ty hoạt động tương đối tốt Bộ, Tổng cơng ty địa phương Ngồi ra, việc hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp năm đầu sau cổ phần hoá tạo cho doanh nghiệp khả tạo mức lợi tương đối hấp dẫn Tuy nhiên, phải nhìn nhận rằng, lợi số cơng ty có nhờ số lợi độc quyền mà đơn vị chủ quản trước mang lại Những lợi tạo khả trì lợi nhuận khoảng thời gian ngắn không xuất phát từ tiềm khả cạnh tranh thực lực doanh nghiệp Chính vậy, doanh nghiệp khơng có khả đối phó với biến động kinh tế Tình hình hoạt động họ chịu tác động mạnh yếu tố kinh tế vĩ mơ Trong đó, kinh tế Việt Nam vốn xem phức tạp, có khả xảy khủng hoảng nghiêm trọng lại đầy rủi ro ( khả xảy khủng hoảng nghiêm trọng ngun nhân trì trệ kinh tế khơng phải xuất phát từ kinh tế đủ tiềm lực để đối phó với rủi ro) Các cơng ty niêm yết hầu hết công ty có lịch sử đời lâu hoạt động ngành kinh tế phổ thông mang tính cạnh tranh cao sản xuất hàng tiêu dùng, chế biến thực phẩm, vật liệu xây dựng thị trường Việt Nam quốc tế sản phẩm bão hoà Mặt khác, sản phẩm phần lớn nằm danh mục mặt hàng cắt giảm thuế hội nhập Khả mở rộng phát triển nhanh Việc trì mức độ gia tăng chút so với năm trước Điều làm cho giá trị cổ phiếu cơng ty khó gia tăng ổn định 2.2 TTCK Việt Nam cịn nhiều bất cập Kinh tế q 1-2007 tăng 7,7%, thử thách đường phát triển phân tích, yếu sở hạ tầng, lượng, áp lực cải cách… Tình hình Việt Nam nay, áp lực cải cách lớn khơng gian để cải cách cịn rộng Thách thức nhiều điều kiện xử lý thách thức lớn Nhìn ngồi, kinh tế giới phát triển ổn định năm điều cho phép Việt Nam tiếp tục trì tăng trưởng cao thời gian Theo báo cáo kinh tế Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng GDP 8,3% năm 2007 8,5% năm 2008 Việt Nam tiếp tục thúc đẩy việc cải cách kinh tế hệ thống hành cơng Q năm 2007, tiền gửi (bằng tiền đồng) tổ chức kinh tế tăng mạnh (11,4% so với mức 1,05% quí 1-2006) tiền gửi dân cư tăng thấp (6,6% so với mức 13,2% quí 1-2006 (Báo cáo Bộ Kế hoạch Đầu tư) Nguyên nhân xác định quí nhiều doanh nghiệp tích cực phát hành cổ phiếu, trái phiếu để tăng vốn người dân dồn tiền vào chứng khoán thay gửi vào ngân hàng TTCK tiếp tục phát triển khơng ổn định Ngun nhân có phần tác động tích cực tình hình kinh tế tăng trưởng cao ổn định chủ yếu nhu cầu tăng lớn hoạt động đầu trên thị trường Cơ chế hạn chế đầu tư đặt kế hoạch phủ nhằm cải cách doanh nghiệp nhà nước làm ăn thiếu hiệu thua lỗ vào tình khó xử Hiện nay, với việc Việt Nam gia nhập tổ chức thương mại Thế giới WTO, hoạt động M&A bắt đầu có bước tiến ổn định đầu tiên, việc nhà đầu tư nước tận dụng lợi doanh nghiệp cổ phần hòa kết hợp với mơi trường pháp lý hồn thiện, gia nhập vào đội ngũ doanh nghiệp nước, đối tác kinh doanh thông qua kênh hoạt động độc lập Hầu hết công ty nước cần đến nguồn vốn đầu tư từ nước ngồi, bí cơng nghệ - kỹ thuật phương pháp quản lý nước ngồi, để cạnh tranh với thị trường giới để trì vị vững trước đổ xô đầu tư đối thủ cạnh tranh nước vào thị trường nước Mặc dù trình chuyển đổi từ kinh tế huy sang kinh tế thị trường, doanh nghiệp Việt Nam dần thích nghi để theo kịp phát triển cơng nghệ quy trình quản lý nguồn nhân lực đai môi trường kinh doanh quốc 10 tế ngày Chính phủ nhấn mạnh mong muốn sớm khai trương cổng thông tin điện tử trực tuyến nhằm hỗ trợ giao dịch M&A , giúp cho doanh nghiệp nước nước ngồi xích lại gần Địn bẩy hoạt động M&A gần tốc độ tăng trưởng cao kinh tế Việt Nam, với mức bình quân giai đoạn 2001-2005 7,5% Một số chuyên gia kinh tế rong lĩnh vực ngân hàng đầu tư dự đoán tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vượt ngưỡng 8% năm 2007, có khả vượt qua Trung Quốc để trở thành quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh khu vực châu Á Thị trường cổ phiếu Việt Nam thị trường phát triển nóng châu Á, lượng giao dịch trung bình đạt mức 32 lần thu nhập Cơng tác kế tốn nghèo nàn báo cáo tài chuẩn gần khơng thể giúp nhà đầu tư tiềm nên tiến hành đầu tư vào công ty Việt Nam Hiện nay, có mối lo ngại chất lượng quản lý công ty tư nhân Việt Nam công ty nhà nước, mà cơng ty cải thiện tình hình cách ổn định, nhiên, họ khó chấp nhận với thông lệ quốc tế dù đơn giản Cho đến nay, nhà đầu tư nước chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch thị trường năm 2006 Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư lo ngại xảy câu chuyện tăng trưởng nhanh, nóng diễn khu vực châu Á Số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán thị trường nước tăng gần gấp lần từ 32000 tài khoản lên 11 120000 tài khoản năm 2007, số cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán tăng gấp đơi lên số 107 vịng sáu tháng cuối năm 2006 Có thay đổi quan trọng quy định thẻ tín dụng, nhằm giảm bớt lo ngại gia tăng nhà đầu tư tạo khung pháp lý đầu tư Việt Nam phù hợp với tiêu chuẩn WTO đề ra, luật chứng khoán ban hành vào đầu năm 2007, nhằm thiết lập tiêu chuẩn công ty việc công bố thông tin công tác quản lý, cho dù cơng ty giao dịch sàn giao dịch OTC hay sàn giao dịch thức Các quy định thị trường dần theo hướng tiêu chuẩn tài quốc tế tiêu chuẩn quốc tế kiểm toán doanh nghiệp quốc doanh Nếu quy định pháp lý thị trường chứng khoán theo kịp tốc độ lưu chuyển vốn nhanh tổ chức nước ngồi Những dự đốn tiêu cực sụp đổ thị trường chứng khoán Việt Nam buộc phủ phải cấp thiết đưa việc kiểm sốt chặt chẽ, có mơ hình hạn chế Thái Lan, bắt buộc nhà đầu tư nước ngồi, muốn đầu tư, phải cam kết tối thiểu thời hạn năm rút vốn khỏi thị trường Cho dù tốt hơn, hay xấu đi, nay, nhà lãnh đạo Đảng lưu tâm tới ý kiến đóng góp nước ngồi thị trường tự điểu chỉnh ban hành quy định mặt hành để điểu chỉnh việc định giá cổ phiếu, dấu hiệu gần cam kết Việt Nam hướng tới kinh tế thị trường 12 Tính đến ngày 15/12/2006, số VN-Index tăng 140% so với kỳ năm ngối, khi, số chứng khốn tồn cầu tăng 17%; số chứng khoán thị trường lên tăng 40% số chứng khoán nước Asean tăng 35% VN-Index tăng đến 70% VN-Index tăng nóng Nguyên nhân gây gia tăng bất hợp lý thị trường chủ yếu tính khơng chun nghiệp nhà đầu tư Tin tưởng vào đánh giá lạc quan TTCK Việt Nam Merrill Lynch, tổ chức kinh doanh chứng khoán hàng đầu giới, tin sau tháng nhà đầu tư nước ạt đổ vào Việt Nam tạo sốt vào thời gian tháng Tiếp đến, việc trở thành thành viên thứ 150 WTO tổ chức thành công Hội nghị APEC vào tháng 11 cộng với dự báo khả có sóng đầu tư vào Việt Nam nguyên nhân tạo sốt cuối năm 2006 Tuy cung tăng mạnh, bình quân ngày có hai loại cổ phiếu lên sàn, lại chưa đáp ứng mong đợi thị trường Ngồi vấn đề ngành nghề, quy mơ, lực cạnh tranh hội nhập , giá số loại CP vừa chào sàn cao nhiều so với mức giá giao dịch thị trường OTC trước Vì vậy, nhiều loại cổ phiếu không NĐT chấp nhận bị rớt giá vào phiên giao dịch sau Giá số CP lên sàn khiến cho nhiều người phải xem xét lại so sánh với giá CP tốt niêm yết Vì thế, lượng tiền chuẩn bị để mua CP lại tiếp tục nằm tài khoản ngân hàng quay sang mua loại CP tốt nhà đầu tư nước ngồi ý thâu tóm Khơng thức lớn gấp nhiều lần thức 13 Hiện nay, đến 70-80% vốn đổ vào chứng khoán để đầu chưa phải đầu tư vốn cho kinh tế” Theo đánh giá chuyên gia, TTCK khơng thức bắt đầu hình thành tự phát khơng có quản lý vài năm trước Trung tâm Giao dịch chứng khoán Tp HCM vào hoạt động năm 2000 Nguồn cổ phiếu giao dịch thị trường khơng có quản lý quan quản lý TTCK ủy ban Chứng khoán Nhà nước Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, doanh nghiệp nhà nước trước cổ phần hóa cơng ty cổ phần tổ chức kinh doanh đầu tư tư nhân thành lập Trong gần 6.700 cơng ty cổ phần, đến có 131 cơng ty niêm yết đăng ký giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Tp.HCM Hà Nội tính đến ngày 22/12/2006 Số lại chưa niêm yết giao dịch thị trường khơng thức Theo ước tính, khối lượng giao dịch cổ phiếu thị trường khơng thức lớn gấp khoảng đến lần so với lượng giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán, giá trị giao dịch cổ phiếu bình quân ngày lớn lần Tuy nhiên, mức độ rủi ro toán TTCK khơng thức cao Việc tốn giao dịch khơng thức khơng bảo vệ luật pháp hay tổ chức nào, hoàn toàn phụ thuộc vào uy tín cá nhân nhà mơi giới chứng khốn khơng có giấy phép Ngồi ra, TTCK khơng thức không bảo vệ cho nhà đầu tư, chế thị trường hiệu quả, cơng trật tự, khơng có minh bạch trung tâm giao dịch chứng 14 khoán Các quy định TTCK khơng áp dụng bên ngồi trung tâm giao dịch chứng khốn có tổ chức, vậy, ủy ban CKNN khơng có khả quản lý TTCK khơng thức Thiếu hệ thống báo cáo công bố thông tin giao dịch minh bạch, vấn đề giá trở nên không rõ ràng Năng lực tài chính, chun mơn lực hoạt động nhà môi giới không kiểm chứng không giám sát, thông tin tổ chức phát hành không xác minh Các nhà đầu tư dè dặt mua cổ phiếu Thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ, giá số chứng khốn ln biến động Các cơng ty cổ phần chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ nên chưa có sức hút mạnh mẽ nhà đầu tư Hàng hóa cho thị trường thưa thớt, chất lượng Số lượng tài khoản thường xuyên có giao dịch chiếm tỷ lệ thấp, tài khoản nhà đầu tư có tổ chức nước ngồi ít, dẫn đến thị trường có giai đoạn trầm lắng 2.1 Nguyên nhân 2.2.1 Thông tin không cân xứng Hiện nước có khoảng 6.700 cơng ty cổ phần, bao gồm khoảng 2.000 DNNN cổ phần hố cịn lại công ty cổ phần thành lập theo Luật doanh nghiệp Chỉ cần khoảng 10% số công ty tham gia bán cổ phần thị trường chứng khốn có số “cung” cao gấp 15 lần Việt Nam có tổng số tiền gửi tiết kiệm ngân hàng 400.000 tỷ đồng, cộng với hàng chục ngàn tỷ đồng tiền mua bảo hiểm 15 hàng năm lượng tiền không nhỏ đổ vào bất động sản, vàng v.v… Nếu khoản tiền đưa vào thị trường chứng khoán, chắn tiềm lớn từ phía “cầu” thị trường chứng khốn Nếu với lượng tiềm thị trường lớn cung cầu vậy, chưa có số lượng trao đổi mua bán lớn Cung cầu chưa gặp ngăn cách tường thông tin Hiện nay, người mua có thơng tin điều kiện để thẩm định giá trị loại cổ phiếu mua: Thứ nhất, khó tìm kiếm báo cáo tài doanh nghiệp, cần phải nhìn nhận vấn đề cơng khai thông tin điều kiện tiên cho thị trường chứng khoán lành mạnh Thứ hai, số công ty cung cấp thông tin cách thiếu trung thực không đầy đủ kiện Bánh kẹo Biên Hồ hay Cơ khí Bình Triệu (2005), làm giảm độ tin cậy thông tin Thị trường chứng khốn khơng thể thiếu qui định tuân thủ nghiêm ngặt kế toán kiểm toán Thứ ba,nếu cơng ty chứng khốn đưa thơng tin xác khả phân tích tồn diện để xác định giá trị cổ phiếu khó khăn nhà đầu tư Việt Nam cần tổ chức độc lập có đủ trình độ uy tín để đánh giá "sức khoẻ" doanh nghiệp Những đánh giá xác cơng họ giúp nhà đầu tư đủ tự tin để định mua hàng 16 2.2.2 Sự tham gia nhà đầu tư có tổ chức thị trường Về phía cầu, nhà đầu tư cổ phiếu TTGDCK Việt Nam hầu hết cá nhân mang tính đầu đầu tư, góp phần tạo tính bất ổn định thị trường Điều làm cho doanh nghiệp ngần ngại định huy động vốn qua TTGDCK Những nhà đầu tư tổ chức Việt Nam nước chưa tham gia nhiều vào mua cổ phiếu công ty niêm yết, phần tính hấp dẫn cổ phiếu thị trường, phần khó khăn, phức tạp liên quan đến khn khổ pháp lý Những khó khăn khung pháp lý bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số chưa đầy đủ, thiếu chuẩn mực công khai minh bạch thông tin, quy định chưa rõ ràng chế độ thuế nhà đầu tư, quỹ đầu tư nước ngoài, hạn chế hạn mức đầu tư nhà đầu tư nước ngoài, v.v 2.2.3 Hoạt động thị trường OTC lớn nhiều lần so với thị trường thức Việc bán cổ phiếu cho cơng chúng bên ngồi TTGDCK (thị trường phi tập trung OTC) diễn sôi động, chưa có quy định pháp luật kiểm sốt hoạt động Theo ước tính, số lượng doanh nghiệp huy động vốn cổ đông từ công chúng thị trường khơng thức gấp khoảng 30 lần số doanh nghiệp niêm yết thức Trong số khoảng 1.000 DNNN cổ phần hóa, có chưa tới 3% niêm yết, cho số lượng lớn cổ phiếu doanh nghiệp mua bán thị trường không thức 17 Ở kinh tế phát triển, thị trường OTC thường có quy mơ lớn gấp nhiều lần thị trường tập trung, song thị trường kiểm soát luật lệ chặt chẽ nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Các luật lệ chưa thiết lập Việt Nam Thị trường phi thức khơng kiểm sốt có nguy sụp đổ cao gián tiếp làm tổn hại cho thị trường thức manh nha phát triển 2.2.4 Chiến lược phát triển thị trường vốn Chính phủ khn khổ pháp lý liên quan cịn có nhiều bất cập Mặc dù Chính phủ thể tâm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam (qua Quyết định số 163/2003/QD-TTg ngày 5/8/2003 định mục tiêu chiến lược đưa tổng giá trị thị trường chứng khoán đạt 2-3% GDP vào năm 2005 10-15% GDP vào năm 2010), quy định pháp lý hành biện pháp triển khai dường lại khơng thống với chiến lược Ví dụ theo văn Nhà nước gần cổ phần hóa (Chỉ thị số 01 Chính phủ tháng năm 2003), Nhà nước nắm giữ 51% cổ phần DNNN cổ phần hóa có vốn tỷ đồng sản xuất kinh doanh có lãi Như vậy, số gần 2.000 DNNN nằm kế hoạch cổ phần hóa đến năm 2005, có trường hợp mà cổ đơng tư nhân chiếm phần đa số công ty lớn 2.2.5 Quy mô nhỏ mức độ công khai thông tin thấp doanh nghiệp Việt Nam Các công ty tư nhân Việt Nam phát triển vòng thập kỷ qua, đặc biệt từ năm 2000 Vì vậy, hầu hết cơng ty tư 18 nhân quy mô nhỏ nhỏ thường quản lý theo kiểu gia đình Hơn nữa, nhiều doanh nghiệp tư nhân Việt Nam thường tìm cách trì chế độ nhiều sổ sách khơng cơng khai thơng tin Ví dụ, số doanh nghiệp báo cáo tài theo quy định Luật Doanh nghiệp chiếm khoảng 15-20%.3 Nguyên nhân tình hình khơng ý định chủ quan, thói quen doanh nghiệp mà thiếu vắng khung pháp lý chuẩn mực công khai thơng tin, kiểm tốn, kế tốn Việt Nam Các vấn đề tiếp tục trở ngại nhà đầu tư khơng khuyến khích hoạt động huy động vốn cổ đông 2.3 Giải pháp 2.3.1 Về phía Nhà nước - Đưa khung pháp lý bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số: Khi tham gia vào thị trường chứng khốn cổ đơng nhỏ gặp nhiều bất lợi cổ đông lớn họ nhà đầu tư nhỏ lẻ, khả nắm bắt thông tin không nhanh, khả phân tích thơng tin họ có nhiều bất lợi Vì Chính phủ cần đưa khung pháp lý cần thiết để bảo quyền lợi cổ đông nhỏ lẻ - Đưa quy định chế độ thuế nhà đầu tư - Đưa chuẩn mực kiểm tốn, kế tốn: cần có chuẩn mực kiểm tốn để Nhà nước kiểm tra tính minh bạch thông tin công ty cổ phần đưa - Đưa chuẩn mực công khai minh bạch thông tin: điều kiện tiên để lành mạnh TTCK Việt Nam giúp thị trường phát 19 triển tốt 2.3.2 Về phía nhà đầu tư Cần phải có hiểu biết thị trường chứng khốn, có hiểu biết cổ phiếu công ty muốn đầu tư, xác định mức độ xác, mức độ tin cậy thơng tin đầu tư 2.3.3.Về phía cơng ty chứng khốn Cần đưa thơng tin xác minh bạch, để tạo thuận lợi cho nhà đầu tư phân tích thơng số kỹ thuật để đầu tư chứng khốn cách xác không đầu tư theo phong trào, điều làm cho TTCK Việt Nam thành TTCk bong bóng điều nguy hiểm kinh tế 20 ... việc mua sắm tốt Thị trường chứng khoán thứ cấp Sau chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, chúng giao dịch thị trường thứ cấp Khác với thị trường sơ cấp, tiền bán chứng khoán thị trường thức cấp... đầu chứng khốn phát hành Thị trường sơ cấp cịn gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành Chức thị trường sơ cấp: Thị trường sơ cấp thực chức quan trọng TTCK, huy động vốn cho đầu tư Thị trường. .. lượng tiền không nhỏ đổ vào bất động sản, vàng v.v… Nếu khoản tiền đưa vào thị trường chứng khoán, chắn tiềm lớn từ phía “cầu” thị trường chứng khoán Nếu với lượng tiềm thị trường lớn cung cầu vậy,