Đang tải... (xem toàn văn)
Sử dụng các công cụ điều hành chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế thị trường ở nước ta hiện nay
Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Lời nói đầu Kể từ thực sách cải cách mở cửa, chuyển kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kền kinh tế thị trờng theo định hớng xà héi chđ nghÜa, toµn bé hƯ thèng tỉ chøc vµ hoạt động ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đà đợc đổi sâu sắc đạt đợc kết bớc đầu đáng khích lệ Tuy nhiên, trình hội nhập vào kinh tế giới với thuận lợi khó khăn thử thác đan xen, sách tiền tệ cần không ngừng đợc đổi mới, hoàn thiện từ công tác hoạch định đến đạo thực Đón nhận hội hội nhập mang lại, đồng thời dự đoán nắm bắt tác ®éng cđa nã tíi nỊn kinh tÕ, tõ ®ã ®a biện pháp điều chỉnh nh cho thích hợp vấn đề mang tính nhạy cảm nhà điều hành sách tiền tệ Điều tiết lợng tiền cung ứng nh kinh tế phát triển cách nhịp nhàng vấn đề nan giải, thiếu hay thừa tiền có tác động tiêu cực Để làm đợc điều này, Ngân hàng Trung ơng phải sử dụng hàng loạt công cụ nh: lÃi suất, hạn mức tín dụng, phát hành trái phiếu, dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở Việc hoàn thiện sách tiền tệ phụ thuộc nhiều vào khả tiếp cận vận dụng hệ thống công cụ thực thi sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc Các mục tiêu: Tăng trởng kinh tế, kiểm soát lạm phát, tạo công ăn việc làm có thực đợc hay không phụ thuộc vào việc sử dụng công cụ sách tiền tệ Muốn nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ cần phải làm gì? Xuất phát từ lý trên, em đà chọn đề tài: "Sử dụng công cụ điều hành sách tiền tệ điều kiện kinh tế thị trờng nớc ta nay" Trong viết, em xin đợc trình bày ba chơng: - Chơng 1: Lý luận chung công cụ sách tiền tệ - Chơng 2: Tình hình sử dụng công cụ sách tiền tệ điều kiện kinh tế thị trờng Việt Nam - Chơng 3: Định hớng giải pháp nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ SV: Đoàn Anh Tn TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ MỈc dù có nhiều cố gắng, song điều kiện thời gian trình độ kiến thức trình độ thực tế hạn chế Cho nên tiểu luận chắn không tránh khỏi thiếu xót Em kính mong nhận đợc đánh giá bảo góp ý thầy cô nh bạn để em hoàn thiện thêm kiến thức Em xin chân thành cảm ơn! SV: Đoàn Anh Tuấn TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ Ch¬ng Lý luận chung công cụ sách tiền tệ Nếu nh ngời cho ngân hàng trung ơng (NHTW) ba phát minh lớn nhân loại: Lửa, bánh xe NHTW, sách tiền tệ (CSTT) đợc coi linh hồn sợi đỏ xuyên suốt trình hoạt động, lý tồn NHTW nớc Quá trình lịch sử đời NHTW nớc giới cho thấy ự xuất tổ chức kinh tế thị trờng hoàn toàn mục tiêu tìm kiếm doanh nghiệp lợi cho thân hay cho Chính phủ Sự xuất NHTW xuất phát từ yêu cầu quản lý điều tiết lu thông tiền tệ, bảo đảm cho hệ thống ngân hàng (HTNH) hoạt động ổn định an toàn có hiệu quả, tạo điều kiện cho ổn định tăng trởng phát triển kinh tế Để thực mục tiêu quan trọng NHTW đà phải thông qua trình hoạch định xác tổ chức thực thi có hiệu CSTT Nh vậy, NHTW sách tiền tệ có vị trí quan trọng kinh tế Dới vấn đề lý luận sách tiền tệ 1.1 Mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ NHTW (NHTW) phËn quan träng hƯ thèng c¸c chÝnh s¸ch kinh tế - tài vĩ mô phủ Chính sách tiền tệ tổng hoà phơng thức, mà NHTW thông qua hoạt động tác động đến khối lợng tiền lu thông nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - x· héi cđa mét ®Êt níc mét thêi kỳ định 1.1.1 Tăng trởng kinh tế Tăng trởng kinh tế mục tiêu hàng đầu quan trọng mục tiêu sách tiền tệ Do sách tiền tệ ảnh hởng tới cải chi tiêu xà hội nên sử dụng làm đòn bẩy kích thích tăng trởng kinh tế Tăng trởng kinh tế phải đợc hiểu khối lợng chất lợng Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế, tức tỷ lệ tăng trởng có đợc sau trừ tỷ lệ tăng giá thời kỳ Chất lợng tăng trởng đợc biểu cấu kinh tế cân đối khả cạnh tranh quốc tế hàng hoá nớc tăng lên SV: §oµn Anh Tn TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ Muốn tăng trởng kinh tế phải gia tăng đầu t, thực tái sản xuất mở rộng Để gia tăng đầu t, bên cạnh việc sử dụng công cụ tài trợ ngân sách Nhà nớc, ngời ta phải chủ yếu trông vao gia tăng đầu t tín dụng hệ thống ngân hàng dới tác động NHTW Nh vậy, với t cách trung tâm tiền tệ, tín dụng toán kinh tế quốc dân, NHTW đóng vai trò quan trọng việc thực mục tiêu 1.1.2 Kiểm soát lạm phát Kiểm soát lạm phát mục tiêu quan trọng sách tiền tệ điều kiện kinh tế thị trờng đại thờng xuyên có lạm phát ổn định giá có tầm quan trọng đặc biệt để định hớng phát triển kinh tế quốc gia làm tăng khả dự đoán biến động môi trờng quốc gia làm tăng khả dự đoán biến động môi trờng kinh tế vĩ mô Mức lạm phát thấp ổn định tạo nên môi trờng đầu t ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu t đảm bảo phân bổ nguồn lực xà hội cách hiệu Đây lợi ích có tầm quan trọng sống thịnh vợng kinh tế quốc gia Lạm phát cao hay thiểu phát liên tục tốn cho xà hội, chí trờng hợp kinh tế phát triển khả quan Sự biến động liên tục tỷ lệ lạm phát dự tính làm méo mó, sai lệch thông tin làm cho định kinh tế trở nên không đáng tin cậy hiệu Nguy hiểm hơn, bất ổn định giá làm dẫn đến phân phối lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xà hội nhóm dân c 1.1.3 Tạo việc làm Tạo công ăn việc làm mục tiêu tất sách vĩ mô có sách tiền tệ Tạo việc làm đòi hỏi xúc thờng trực xà hội Vì vậy, đơng nhiên phải mục tiêu quan trọng sách tiền tệ Việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm chủ yếu tuỳ thuộc vào tình hình tăng trởng kinh tế Khi đầu t tăng hoạt động kinh tế đợc mở rộng ngời lao động có thêm hội tìm kiếm việc làm Tuy nhiên, tăng trởng kinh tế đạt đợc kết cải tiến kỹ thuật, việc làm không tăng mà giảm, dẫn đến thất nghiệp tăng Tạo đợc nhiều việc làm mục tiêu có giá trị hai lý sau: SV: Đoàn Anh Tuấn TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ - NÕu thÊt nghiệp cao gây nhiều đau khổ cho ngời, gia đình bị khốn tài lòng tự trọng cá nhân gây nhiều tệ nạn xà hội tiêu cực - Khi thất nghiệp tăng lên có thêm nhiều ngời lao động việc làm mà có nguồn tài nguyên để không (không sử dụng hết nguồn lực) dẫn đến tình trạng xí nghiệp bị đóng cửa, trang thiết bị không đợc sử dụng hết, sản xuất đình trệ, kết sản phẩm giảm Tình hình đặt cho NHTW trách nhiệm phải vận dụng công cụ góp phần tăng cờng đầu t mở rộng sản xuất - kinh doanh Đồng thời, phải tham gia tích cực vào việc tăng trởng liên tục ổn định, khống chế tỷ lệ thất nghiệp không vợt mức thất nghiệp tự nhiên Sự phối hợp mục tiêu cuối sách tiền tệ quan trọng Bởi vì, lúc ba mục tiêu thực đợc mà mâu thuẫn Do vậy, xác định mục tiêu này, phải tuỳ lúc, tuỳ thời mà xếp thứ tự u tiên Điều quan trọng phải nắm bắt đợc thực tế diễn biến trình thực mục tiêu để kịp thoừi điều chúng cần thiết với giải pháp thích hợp Để đạt đợc mục tiêu đề NHTW đợc coi có nhiều khả thực việc nắm tay công cụ điều chỉnh lợng tiền cung ứng Nh vậy, mục tiêu nhiệm sách tiền tệ xuất phát điểm để đa công cụ điều hành 1.2 Các công cụ sách tiền tệ Công cụ sách tiền tệ hoạt động đợc thực NHTW nhằm ảnh hởng trực tiếp gián tiếp đến khối lợng tiền lu thông lÃi suất thị trờng, để từ đạt đợc mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1 Các công cụ trực tiếp Các công cụ trực tiếp công cụ mà thông qua chúng, NHTW tác động trực tiếp đến cung cầu tiền tệ, thông qua công cụ khác SV: Đoàn Anh Tuấn Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Tác động sách công cụ trực tiếp CSTT Các công cụ trực tiếp ấn định lÃi suất tiền gửi - cho vay Mục tiêu trung gian LÃi suất thị trường vốn tăng Tỷ giá hối đoái giảm Tác động Hạn mức tín dụng giảm Mức cung tiền giảm Tiết kiệm tăng Xuất ròng giảm Phát hành tín phiếu NHTW Nhu cầu tín dụng giảm Cung ứng tín dụng giảm Chi tiêu đầu tư tiêu dùng giảm Tổng cầu giảm Mục tiêu cuối Chỉ số giá giảm Sản lư ợng giảm Công ăn việc làm giảm 1.2.1.1 ấn định khung lÃi suất tiền gửi cho vay NHTW quy định khung lÃi suất tiền gửi buộc ngân hàng kinh doanh phải thi hành Nếu lÃi suất quy định cao thu hút đợc nhiều tiền gửi làm gia tăng nguồn vốn cho vay Nếu lÃi suất thấp, làm giảm tiền gửi, giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Song biện pháp làm cho ngân hàng thơng mại (NHTM) tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặc khác, dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn ngân hàng, nhng lại thiếu vốn đầu t, khuyến khích dân c dùng tiền vào dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản, ngân hàng bị hụt hÉng vỊ tiỊn mỈt, cịng nh ngn vèn cho vay SV: Đoàn Anh Tuấn Tiểu luận lý thuyết tiền tệ NHTW quy định khung lÃi suất cho vay buộc ngân hàng trung ơng giảm mức lÃi suất cho vay buộc ngân hàng kinh doanh chấp hành Biện pháp có u điểm giúp ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối u vay, loại bỏ dự án kinh tế hiệu Tuy nhiên, nh quy định khung lÃi suất tiền gửi, biện pháp quy định khung lÃi suất tiền gửi, biện pháp quy định khung lÃi suất cho vay cho tính linh hoạt thị trờng tiền tệ bị suy giảm, ngân hàng thơng mại bị động kinh doanh Việc ấn định khung lÃi st tiỊn gưi vµ cho vay nhiỊn chung ngµy cµng đợc áp dụng nớc theo chế kinh tế thị trờng Bởi vì, chế kinh tế thị trờng, lÃi suất nhậy cam với đầu t, phải đợc vận động theo quan hệ cung cầu vốn thị trờng 1.2.1.2 ấn định hạn mức tín dụng Đây biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể Thực chất, biện pháp cho phép NHTW ấn định trớc khối lợng tín dụng phải cung cấp cho kinh tế thời gian định sau tìm đờng để đa vào kinh tế Công cụ đợc áp dụng phổ biến nớc thời kỳ hoạt động tài đợc điều tiết chặt chẽ Ví dụ trờng hợp lạm phát cao, hạn mức tín dụng đợc sử dụng nhằm khống chế trực tiếp lợng tín dụng cung ứng Trong trờng hợp công cụ gián tiếp không phát huy hiệu thị trờng tiền tệ cha phát triển mức cầu tiền tệ không nhạy cảm với biến động lÃi suất hay ngân hàng trung ơng khả khống chế kiểm soát đợc biến động lợng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng trung gian công cụ hạn mức tín dụng cứu cánh NHTW việc điều tiết lợng tiền cung ứng Tuy nhiên, hiệu điều tiết công cụ không cao thiếu linh hoạt ngợc lại chiều hớng biến động thị trờng tín dụng, đẩy lÃi suất lên cao hợc làm suy giảm khả cạnh tranh ngân hàng trung gian Trong kinh tế thị trờng, cung cầu tín dụng biến động không ngừng, biện pháp đợc áp dụng cách hạn chế tình yêu cầu 1.2.1.3 Phát hành trái phiếu Nhà nớc để làm giảm lợng tiền lu thông SV: Đoàn Anh Tuấn Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Trong điều kiện áp dụng biện pháp khác, phủ phát hành lợng trái phiếu định để thu hút bớt lợng tiền lu thông Việc phân bổ trái phiếu thờng mang tính chất bắt buộc 1.2.2 Các công cụ gián tiếp Đây nhóm công cụ tác động trớc hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ, thông qua chế thị trờng mà tác động đợc truyền đến mục tiêu trung gian khối lợng tiền cung ứng lÃi suất Tác động công cụ gián tiếp CSTT Các công cụ gián tiếp LÃi suất tái cấp vốn tăng Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ bán Chỉ tiêu hoạt động LÃi suất thị trư ờng tiền tệ tăng Mục tiêu trung gian LÃi suất thị trường vốn tăng Tỷ giá hối đoái giảm Tác động Cơ số tiền giảm Dự trữ bắt buộc tăng Dự trữ dư thừa giảm Mức cung tiền giảm Tiết kiệm tăng Xuất ròng giảm LÃi suất tái cấp vốn tăng Nhu cầu tín dụng giảm Cung ứng tín dụng giảm Chi tiêu đầu tư tiêu dùng giảm Tổng cầu giảm Mục tiêu cuối SV: Đoàn Anh Tuấn Chỉ số giá giảm Sản lư ợng giảm Công ăn việc làm giảm Tiểu luận lý thuyết tiền tệ 2.2.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà ngân hàng trung gian buộ phải trì tài khoản tiền gửi không hởng lÃi NHTW Nó đợc xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số d tiền gửi khoảng thời gian Mức dự trữ bắt buộv dịch vụ quy định khác vào thời hạn tiền gửi, vào quy mô tính chất hoạt động ngân hàng trung gian 1.2.2.1 Cơ chế tác động Việc thay đổi tỷ lệ trữ bắt buộc ảnh hởng đến lợng tiền ứng theo ba cách + Thứ nhất, NHTW định tăng tỷ lệ trữ bắt buộc, phận dự trữ d thừa trớc ngân hàng chuyển thành dự trữ bắt buộc, làm giảm khả cho vay hệ thống ngân hàng + Thứ hai, tỷ lệ trữ bắt buộc thành phần mẫu số hệ số mở rộng tiền gửi Viề tăng lên tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm hệ số mở rộng tiền gửi khả mở rộng tiền gửi hệ thống ngân hàng + Thứ ba, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm mức cung vốn NHTW thị trờng liên ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không thay đổi, giảm sút làm tăng lÃi suất dài hạn giảm khối lợng tiền cung ứng Quyết định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc gây nên ảnh hởng ngợc lại 1.2.2.1.2 Ưu nhợc điểm công cụ Ưu điểm: + Lợi chủ yếu công cụ dự trữ bắt buộc việc kiểm soát lợng tiền cung ứng thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hởng cách bình đẳng đến tất ngân hàng + Ngoài ra, công cụ có quyền lực ảnh hởng mạnh đến lợng tiền cung ứng Chỉ cần phần trăm thay đổi tỷ lệ trữ bắt buộc dẫn đến thay đáng kể khối lợng tiền cung ứng Nhợc điểm: + Công cụ có ảnh hởng mạnh đến lợng tiền cung ứng, bên cạnh u điểm điều đà làm cho công cụ dự trữ bắt buộc trở nên thiếu linh hoạt NHTW khó thực đợc thay đổi nhỏ cung ứng tiền tệ cách thay đổi dự trữ bắt buộc SV: Đoàn Anh Tuấn TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ + Mét bÊt lợi khác việc tăng dự trữ bắt buộc gây nên vấn đề "mất khả toán ngay" hàng có dự trữ vợt mức thấp + Việc thay đổi liên tục dự trữ bắt buộc gây tình trạng không ổn định cho hoạt động ngân hàng làm cho việc quản lý khả khoản ngân hàng khó khăn tốn Để khắc phục nhợc điểm NHTW thờng sử dụng kết hợp với vài công cụ khác nhằm giảm bớt mức độ ảnh hởng Chẳng hạn, với việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, NHTW tiến hành nghiệp vụ mua vào chứng khoán thị trờng mở nới rộnt điều kiện vay chiết khấu nhằm giúp cho ngân hàng nhanh chóng nâng mức dự trữ bắt buộc với chi phí thấp, tránh khỏi bị sốc 1.2.2.2 Tái chiết khấu, tái cấp vốn Tái chiết khấu tái cấp vốn cách thức cho vay NHTW NHTM 1.2.2.2.1 Cơ chế tác động Với việc ấn định lÃi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn, NHTW tác động đến khả vay NHTM làm cho cung cầu tiền tệ tăng lên hay giảm xuèng Khi l·i duÊt t¸i chiÕt khÊu, t¸i cÊp vèn tăng lên, ngân hàng kinh doanh bất lợi vay vốn NHTW Trong điều kiện đó, ngân hàng kinh doanh khả bành trớng tín dụng Ngợc lại, lÃi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn giảm, ngân hàng kinh doanh có khả bành trớng tín dụng đợc lợi việc vay vốn NHTW 1.2.2.2.2 Ưu nhợc điểm công cụ Ưu điểm: Việd vay mợn đợc thực giấy tờ có giá, nên thời hạn vay mợn tơng đối rõ ràng, việc hoàn trả nợ tơng đối chắn, tiền vay vận ®éng phï hỵp víi sù vËn ®éng cđa quy lt cung cầu thị trờng Nhợc điểm: + Trong nghiệp vụ này, NHTW vào bị động nghiệp vụ thể phát huy tác dụng ngân hàng trung gian có nhu cầu vay từ NHTW Với phát triển thị trờng, NHTM tìm kiếm đợc nguồn vay SV: Đoàn Anh Tuấn 10 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ vào hoạt động nên NHNN cha phối hợp đợc hai công cụ Do đó, NHNN phải thờng xuyên thay đổi dự trữ bắt buộc để điều chỉnh cung cầu tiền tệ tín dụng thị trờng (nh điều chỉnh liên tục năm 1999 tháng cuối năm 2000 đồng ngoại tệ, từ 5% lên 8% tháng 10/2000 12% tháng 12/2000) Một có thay đổi dồn dập dự trữ bắt buộc, TCTD hoạch định cách chắn nhu cầu vốn khả dụng, từ gây bất ổn định hoạt động kinh doanh TCTD 2.1.2.2 Tình hình sử dụng công cụ tái cấp vốn Công cụ tái cấp vốn đà đợc bớc đổi theo hớng nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ công cụ này, tỷ trọng tái cấp vốn theo hình thức chấp chứng từ có giá tăng dần, tỷ trọng tái cấp vốn theo mục tiêu định ngày giảm dần Trên thực tế, bên cạnh hình thức tái cấp vốn chủ yếu ban đầu từ cho vay chấp chứng từ cho vay theo đối tợng định, NHNN đà thực cho vay toán bù trừ, hình thứ tái cấp vốn ngắn hạn NHTM để bù đắp thiếu hụt toán tạm thời Riêng ®èi víi h×nh thøc cho vay thÕ chÊp chøng tõ, chứng từ chấp đợc bớc mở rộng theo định số 285/QĐ - NH14 ngày 10/11/1994 Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc ban đầu chứng tõ thÕ chÊp bao gåm tÝn phiÕu kho b¹c cha đến hạn toán, khế ớc cho gay ngắn hạn Đến năm 1997, để phù hợp yêu cầu thực tế, NHNN bỉ sung h×nh thøc cho vay thÕ chÊp b»ng ngoại tệ tài khoản tiền gửi tổ chức tÝn dơng t¹i NHNN Cã thĨ thÊy r»ng cïng víi công cụ khác sách tiền tệ, công cụ tái cấp vốn đà đợc sửa đổi bao gồm hình thức tái cấp vốn theo quy định Luật ngân hàng Nhà nớc nh: cho gay lÃi theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn khác, cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá ngắn hạn khác Đặc biệt, quy định lÃi suất tái cấp vốn đợc bớc đổi phù hợp với hoàn cảnh trực tiễn Từ năm 1994 đến đầu năm 1997, lÃi suất tái cấp vốn đợc quy định theo tỷ lệ phần trăm lÃi suất cho vay áp dụng dự tán cho vay tỉ chøc tÝn dơng (b»ng 60% ®Õn 100% l·i st cho gay ghi khế ớc) Chính mà lÃi suất tái cấp vốn mang tính bị động, lÃi suất tái cấp vốn có phân biệt ngân hàng Kể từ 3/1997, với việc hoàn thiện chế lÃi suất, lÃi suất tái cấp vốn đà đợc xác định mức cụ thể phù hợp với thông lệ quốc tế, đồng thời cung cấp tín SV: §oµn Anh Tn 21 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ hiệu mục tiêu sách tiền tệ (nới lỏng hay thắt chặt) Tái cấp vốn đà thực trở thành công cụ tiền tệ đợc NHNN quan tâm việc điều tiết cung ứng tiền Cứ lần thay đổi lÃi suất trần NHNN điều chỉnh lÃi suất tái cấp vốn cách tơng ứng Ngày 29/05/1999, Thống đốc NHNN ban hành định 190/1999/QĐ-NHNN điều chỉnh trần lÃi suất tái cấp vốn NHNN tổ chức tín dụng từ 1%/tháng xuống mức 0,85%/tháng nhằm khuyến khích NHTM vay vốn từ NHNN để đầu t mở rộng tín dụng góp phần tăng trởng kinh tế Kể từ năm 1999, lÃi suất tái cấp vốn đà đợc điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với diễn biến cung cầu vốn thị trờng phù hợp với mục tiêu điều hành sách tiền tệ Từ NHNN thức chuyển sang chế điều hành lÃi suất bản, lÃi suất cho vay tái cấp vốn NHNN đợc điều chỉnh từ 0,4%/tháng (từ 1/8/2000), lên 0,5%/tháng (từ 1/11/2000); lÃi suất tái chiết khấu tăng từ 0,40% lên 0,45%/tháng Để hỗ trợ cho công cụ khác, thực việc nới lỏng sách tiền tệ, thời gian qua NHNN đà liên tục hạ lÃi suất tái chiết khấu lÃi sút tái cấp vốn LÃi suất tái cấp vốn giảm từ 0,5% xuống 0,4%/tháng; lÃi suất tái chiết khấu giảm từ 0,45% Đây giải pháp để thực chủ trơng kích cầu phủ tín hiệu ngân hàng Nhà nớc phát nhằm tác động tới xu hình thức cho vay có đảm bảo cầm cố tín phiếu đảm bảo cầm cố tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng Nhà nớc giấy tờ có giá ngắn hạn khác, nhằm cung ứng thêm vốn ngắn hạn phơng tiện to¸n cho c¸c NHTM, thay cho viƯc thÕ chÊp chøng tõ, thay cho viÖc thÕ chÊp chøng tõ, thÕ chÊp hồ sơ tín dụng cho vay định trớc Song thực tế, có NHTM quốc doanh đợc vay, NHTM cổ phần chi nhánh ngân hàng nớc đứng Nhìn chung, công cụ có số hạn chế định: tái cấp vốn thực chủ yếu ngân hàng thơng mại quốc doanh theo hình thức định, việc tiếp cận NHTM khác với kênh tái cấp vốn từ ngân hàng Nhà nớc hạn chế đơn vị thờng không đủ điều kiện tham gia tái cấp vốn, l·i suÊt t¸i cÊp vèn cha thùc sù ph¸t huy hiệu điều tiết thị trờng, kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ 2.1.2.3 Tình hình sử dụng công cụ thị trờng mở SV: Đoàn Anh Tuấn 22 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ ThÞ trêng më ë nớc ta thức hoạt động từ ngày 12/7/2000 Cho đến nay, nghiệp vụ thị trờng mở đà vào hoạt động ổn định, đạt đợc mục tiêu đề việc sử dụng công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ theo thông lệ quốc tế Các giao dịch thị trờng mở đà có tác động định tới vốn khả TCTD đà góp phần thực mục tiêu sách tiền tệ, thúc đẩy chu chuyển vốn kinh tế, có tác động định đến thị trêng chøng kho¸n Tuy cha cã kinh nghiƯm thùc tiƠn nhng quy định hoạt động thị trờng đà ban hành thời gian qua phù hợp với c¸c tỉ chøc tÝn dơng, víi c¸c tỉ chøc tÝn dụng, với điều kiện sát với thông lệ quốc tế Ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở NHNN đạo sát tới hoạt động thị trờng Từ bắt đầu giao dịch đến 31/12/2000, 10 ngày NHNN tiến hành phiên giao dịch thị trờng mở Trong tháng 8/2000, khối lợng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng d thừa nên NHNN bán lợng tín phiếu 550 tỷ đồng (khối lợng chào bán tháng đợc mua hế toàn với mức lÃi suất từ 4% đến 5,35%) Từ tháng đến cuối tháng 12/2000, có hạn chế NHNN cửa sổ chiết khấu (có thể hình thức hỗ trợ cho vận hành nghiệp vụ thị trờng mở đời) nhu cầu tín dụng VNĐ tăng nhanh (vay ngoại tệ chịu rủi ro lớn tỷ giá chịu sức ép tăng cao) huy động tiền ngoại tệ chịu rủi ro lớn tỷ giá chịu sức ép tăng cao) huy động tiền gửi tăng chậm (có chuyển dịch cấu huy động nội tệ ngoại tệ lÃi suất huy động ngoại tệ tăng) dẫn đến khan vốn khả dụng hệ thống ngân hàng, NHNN đà mua vào giấy tờ có giá 14 phiªn liªn tơc víi doanh sè 1353,5 tû Từ 1/1/2001, NHNN thực giao dịch định kỳ ngày/lần Từ đầu năm 2001 đến 15/2 lợng vốn khả dụng tiếp tục thiếu hụt nhu cầu tiền mặt tăng (trong có nguyên nhân thời gian cuối năm âm lịch), NHNN tiếp tục mua vào giấy tờ có giá, chủ yếu mua kỳ hạn tính đến yếu tố lợng vốn khả dụng tăng lên sau dịp tết nguyên đán Từ 21/2 đến 14/3, lợng vốn khả có biểu d thừa; để rút bớt phơng tiện toán khỏi hệ thống ngân hàng, NHNN thực bán hẳn lợng giấy tờ có giá với giá trị 470 tỷ VNĐ Từ 21/3 đến cuối tháng 4, nhu cầu vốn khả dụng tăng, NHNN tổ chức phiên giao dịch thị trêng më víi mơc tiªu cung øng thªm cho hƯ thống (có SV: Đoàn Anh Tuấn 23 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ phiên giao dịch ngày 11/4 lỗi từ phía TCTD bỏ thấy không hợp lệ, nên không tổ chức trúng thầu, có nhu cầu vốn khả dụng) Hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở đà lộ số tồn tại, hạn chế Khó khăn nghiệp vụ thị trờng mở, theo ông Nguyễn Đồng Tiến, vụ trởng Vụ sách tiền tệ, số lợng thành viên hạn chế Số thành viên tham gia chủ yếu ngân hàng thơng mại quốc doanh Tại phiên giao dịch, có 1-3 thành viên tham gia, chiếm 5-15% tổng số thành viên chiếm tû lƯ rÊt nhá tỉng sè c¸c TCTD Trong số 20 thành viên chủ yếu NHTM quốc doanh thực tế, NHTM quốc doanh nắm giữ 70% lợng tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN (hai hàng hoá thức đợc giao dịch thị trờng mở nay) Thậm chí ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nớc cha tham gia, Mức giao dịch bình quân khoảng 100 tỷ đồng chứng tỏ doanh số mua bán hạn chế Về mặt khách quan hàng hoá thị trờng mở loại tín phiếu ngắn hạn chØ tËp trung mét sè c¸c NHTM quèc doanh, cha thu hút đợc nhiều tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trờng mở Vì vậy, ngời ta cho rằng, thị trờng NHTM quốc doanh Các phiên đấu thầu mua vào bán loại tín phiếu loại thời hạn ngắn có tính cạnh tranh cao thị trờng sơ cấp thị trờng mở nên TCTD tham gia nghiệp vụ thị trờng mở nên TCTD nhỏ không đủ điều kiện cạnh tranh với TCTD có quy mô lớn; thị trờng cha thật sôi động, không nói buôn lẻ Các thị trờng khác ngành ngân hàng nh: thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mua bán lại tín phiếu TCTD với khách hàng cha phát triển, thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc hoạt động cha ổn định cha thu hút đợc đông đảo TCTD tham gia, ảnh hởng tới hoạt động thị trờng mở Về mặt chủ quan nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam Vì vậy, TCTD cha hiểu biết nhiều thị trờng Tuy nhiên, công tác tuyên truyền, hớng dẫn TCTD để hiểu sâu thị trờng hạn chế Hệ thống máy móc thiết bị, thông tin trung tâm giao dịch thị trờng với số TCTD có số trục trặc chậm đợc khắc phục (trong số 20 thành viên có thành viên đà nối mạng truyền file để tham gia giao dịch Hơn nữa, trình độ cán ngân hàng hạn chế SV: Đoàn Anh Tn 24 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ *** Trong điều kiện mở cửa kinh tế, hoạt động kinh tế đối ngoại với luồn hàng hoá vốn vào quốc gia có ảnh hởng to lớn tới biến số kinh tế vĩ mô quốc gia Sự di chuyển luồng hàng hoá vốn gắn liền với di chuyển cđa c¸c ln tiỊn tƯ cđa c¸c níc kh¸c Với ý nghĩa tỷ lệ trao đổi đồng tiền quốc gia với đồng tiền quốc gia khác, tỷ giá hối đoái có ảnh hởng quan trọng, kìm hÃm thúc đẩy di chuyển lng tiỊn nãi trªn ë ViƯt Nam hiƯn nay, tû giá hối đoái đợc sử dụng nh công cụ hỗ trợ cho công cụ khác sách tiền tệ 2.1.2.4 Tình hình sử dụng công cụ tỷ giá Trong thời gian qua, NHNN đà thực đổi mạnh mẽ chế điều hành tỷ giá phù hợp với yêu cầu xu phát triển đất nớc Có thể nói từ năm 1994, với đời thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng NHNN đà bắt đầu thực điều hành tỷ giá chế thay cho chế độ đa tỷ giá trớc Theo đó, NHNN bắt đầu công bố tỷ giá thức ngoại tệ đồng Việt Nam, tỷ giá mua bán thị trờng đợc phép dao động biên độ cho phép Từ năm 1997, trớc thay đổi nớc quốc tế, việc điều hành tỷ giá đà đợc chuyển hớng tự nhấn mạnh tính ổn định sang mục tiêu điều hành linh hoạt sở đảm bảo ổn định giá trị đồng Việt Nam tỷ giá Trên thực tế, năm 1997 - 1998, việc ngân hàng chủ động điềun chỉnh biên độ giao dịch việc NHNN ấn định tỷ giá thức sở tỷ giá mua bán tiếp tho việc NHNN ấn định tỷ giá thức sở tỷ giá mua bán thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng khiến cho tỷ giá phù hợp với tơng quan cung cầu ngoại tệ thị trờng, tăng khả điều tiết thị trờng tỷ giá NHNN công bố Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế khu vực, với việc điều hành tỷ giá nh NHNN đà góp phần trì ổn định kinh tế vĩ mô với tốc độ tăng trởng kinh tế năm 1998 mức 6%, lạm phát đợc kiềm chế mức 9,2% Sang năm 1999, NHNN đà thực bớc đổi điều hành tỷ giá theo nguyên tắc thị trờng việc hàng ngày giao dịch trớc Các tổ chức tín dụng đợc quy định tỷ giá giao dịch VNĐ USD không vợt tổ chức tín dụng đợc quy định tỷ giá giao dịch VNĐ USD không vợt 0,1% so với tỷ giá NHNN công bố Đến tháng đầu năm 2001, tỷ giá biến động ổn định, từ tháng 5/2001 đến tỷ giá bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng tháng đầu năm 2,2% so với tỷ giá cuối năm 2000: SV: Đoàn Anh Tuấn 25 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ tỷ giá thị trờng tự tăng khoảng 2,8% Tỷ giá tăng chủ yếu do: đồng USD có xu hớng tăng giá thị trờng giới, thâm hụt ngoại thơng tăng, lợng kiều hối giảm so với tháng đầu năm, tỷ lệ kết hối giảm từ 50% xuống 40% Tỷ giá tăng đà có tác dụng khuyến khích xuất khẩu, góp phần kiểm soát nhập khÈu nhng cịng g©y t©m lý bÊt ỉn dân chúng, tình trạng ngăn ngoại tệ gia tăng Ngân hàng Nhà nớc tiếp tục điều hành tỷ giá theo hớng hình thành mức tỷ giá phản ánh thực cung cầu ngoại tệ thị trờng, khuyến khích xuất để đẩy mạnh tăng trởng kinh tế, theo dõi sát diễn biết tỷ giá hàng ngày để có biện pháp can thiệp, giữ cho tỷ giá vận động theo tín hiệu thị trờng nhng biến động lớn, vợt tầm kiểm soát điều hành sách tiền tệ 2.2 Đánh giá tồn nguyên nhân việc sử dụng công cụ sách tiền tệ Việt Nam Nếu nh trớc đây, NHNN phải dùng mệnh lệnh hành để tăng giảm lÃi suất, tăng giảm lợng tiền cung ứng thị trờng với việc sử dụng công cụ sách tiền tệ, NHNN đà dựa vào tín hiệu thị trờng điều hành sách tiền tệ Đây bớc tiến bớc tiến NHNN quản lý thông qua công cụ điều hành sách tiền tệ theo chế thị trờng Trong thực tế, việc sử dụng công cụ trực tiếp đà đem lại thành công đáng kể cho sách tiền tệ thập kỷ 90 nhìn vào số phản ánh biến động mục tiêu vĩ mô: lạm phát, sản lợng công ăn việc làm Chính sách tiền tệ đà đạt đợc hiệu tối đa nó: tỷ lệ lạm phát dới chữ số với tốc độ tăng trởng bình quân 8,6%/năm gần 10 năm Điều dờng nh trái với kết luận nhà kinh tế học đại cho r»ng, chÝnh s¸ch tiỊn tƯ chØ cã thĨ ảnh hởng đến yếu tố thực kinh tế nh sản lợng công ăn việc làm thời gian ngắn từ đến hai năm Về mặt dài hạn, yếu tố có xu hớng quay mức tự nhiên nó, thay đổi khối lợng tiền cung ứng không gây nên ảnh hởng đến sản lợng thất nghiệp, ngoại trừ biến động giá Thực chất hiệu bền vững sách tiền tệ thời gian qua không kết sách tiền tệ, mà chủ yếu kết việc Chính phủ Việt Nam đà sử dụng giải cách mạnh mẽ có khả mở rộng liên tục mức sản lợng tiềm năng, SV: Đoàn Anh Tuấn 26 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ phải kể đến sách kinh tế đa thành phần, sách khoán đến hộ nông thôn dân, sách cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc Nếu quan niệm mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ ổn định giá trị tiền tệ với ý nghià ổn định tỷ lệ lạm phát mức thấp thời gian qua, mục tiêu cha đợc thực cách hoàn hảo: tỷ lệ lạm phát biến động tơng đối mạnh khó dự đoán từ năm sang năm khác Những tác động hiệu phân phối lại lạm phát ảnh hởng đến giá trị thực tiêu giá trị không nảy sinh từ mức lạm phát cao, mà chủ yếu từ bất ổn định tỷ lệ lạm phát Và điều quan trọng năm 1996, tổng phơng tiện toán tăng liên tục, nhng giá có xu hớng giảm tháng đầu năm 1996, 1997, 19978 giảm giá diễn hầy hết tháng năm 1999 Tốc độ tăng trởng kinh tế giảm mạnh từ năm 1998 Điều chứng tỏ sách tiền tệ ngân hàng Nhà nớc tỏ lúng túng thiếu chủ động việc điều tiết lợng cung ứng để đảm bảo cho phù hợp với nhu cầu vỊ tiỊn tƯ cđa nỊn kinh tÕ Lý chđ yếu dẫn đến tình trạng có lẽ xuất phát từ hạn chế vốn công cụ trực tiếp Một là, công cụ trực tiếp không cho phép NHNN điều chỉnh linh hoạt lợng vốn khả dụng điều kiện ứ thừa Tình trạng dự trữ không mong muốn NHTM 1994 kéo dài Lý ban đầu có lẽ việc trì lÃi suất tiền gửi cao vùng với việc không chế trần tín dụng năm - 1996; dự trữ ngoại tệ tăng lên mạnh thời gian nµy vµ tû lƯ tiỊn gưi cã xu híng giảm xuống (năm 1995 tỷ lệ 1,3; năm 1996 0,8: năm 1998 0,5) Tuy nhiên, lý chủ yếu tình trạng từ năm 1997 đến lại nằm giảm sút tổng cầu kinh tế, phả ánh giảm sút nhu cầu tiền tệ, đặc biệt nhu cầu giao dịch Thực tế làm cho NHTM phải chịu áp lực mạnh chi phí vốn, đồng thời làm giảm thiểu tính hiệu sách tiền tệ Hai là, công cụ trực tiếp ngày tỏ thiếu chủ động việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng làm giảm hiệu lực sách tiền tệ Điều đợc thể rõ rệt năm 1998 - 1999 trần lÃi suất công cụ sách tiền tệ chủ yếu giảm liên tục nhng giá sản lợng không tăng mà tiếp tục giảm Đơng nhiên, giảm sút xt ph¸t chđ u tõ c¸c u tè thùc cđa kinh tế không hoàn toàn xuất phát từ yếu tố tiền tệ SV: Đoàn Anh Tuấn 27 Tiểu ln lý thut tiỊn tƯ danh nghÜa Nhng chÝnh s¸ch tiền tệ đà không chủ động đối mặt với tình trạng làm cho tác động sách tiền tệ trở nên hiệu Ba là, hiệu lực tác động sách tiền tệ bị hạn chế không lợi dụng đợc kênh dẫn đa dạng qua lÃi suất, qua kênh tín dụng qua thị trờng tài với ảnh hởng qua giá trái phiếu, cổ phiếu giá ngoại tệ Chúng ta đà hạn chế công cụ trực tiếp lý luận thực tế áp dụng Việt Nam Mặt khác, đà lợi công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ, đặc biệt công cụ thị trờng mở lý thuyết Và từ thực tiễn hầu hết nớc phát triển đà sử dụng có hiệu công cụ NHNN bớc đầu sử dụng hiệu công cụ sách tiền tệ theo xu hớng thay giảm dần tính trực tiếp cứng nhắc hiệu lực để chuyển sang phát huy tính gián tiếp, linh hoạt, thích hợp đồng số công cụ Hiện nay, việc đổi mới, chuyển đổi công cụ s¸ch tiỊn tƯ tõ trùc tiÕp sang gi¸n tiÕp cđa NHNN Việt Nam hoàn toàn đắn phù hợp với xu hớng chung nớc giới Chuyển sang công cụ gián tiếp đà làm cho việc điều hành sách tiền tệ linh hoạt hơn, gây hiệu ứng tiêu cực kinh tế, sở NHNN Việt Nam kiểm soát tiền tệ góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế Khi chuyển sang sử dụng công cụ gián tiếp cần có phối hợp công cụ sách tiền tệ Hiện nay, NHNN Việt Nam đà điều chỉnh bớc đầu phối hợp với công cụ với Theo báo cáo hoạt động ngân hàng Nhà nớc tháng đầu năm 2001, hiệu công cụ điều hành sách tiền tệ đợc đánh giá là: "Phối hợp hài hoà công cụ trực tiếp gián hớng thúc đẩy tăng trởng kinh tế" "có tác dụng tích cực tới thị trờng, hạn chế tác động tiêu cực ảnh hởng thị trờng tài quốc tế" Nhìn vào thực trạng việc sử dụng công cụ gián tiếp phần trên, thấy nhiều tồn Các công cụ gián tiếp cha thực phát huy hết hiệu Có nhiều nguyên nhân nhiều dẫn đến tình trạng nhng có lẽ nguyên nhân điều kiện sử dụng công cụ gián tiếp cha chín muồi: + Hệ thống ngân hàng hoạt động cha lành mạnh chế cạnh tranh SV: Đoàn Anh Tn 28 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ + ThÞ trêng tiỊn tƯ thø cÊp cha tÝch cùc vµ cha đợc điều tiết có hiệu Các công cụ sách tiền tệ cánh tay phải đặc lực để NHNN đạt đợc mục tiêu Vì vËy, thêi gian tíi chóng ta cÇn nhanh chãng tìn số giải pháp để công cụ điều hành sách tiền tệ NHNN phát huy hiệu SV: Đoàn Anh Tuấn 29 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Chơng Định hớng giải pháp để nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ 3.1 Mục tiêu chiến lợc Mục tiêu chiến lợc TC- TT 2001 - 2010 đà xác định: xây dựng tài quốc gia có tiềm lực đủ mạnh, đảm bảo chiến lợc tăng trởng kinh tế nhanh, công bằng, phục vụ nghiệp xây dựng CNXH bảo vệ tổ quốc, hệ thống sở động viên, phân phối tài công ổn định, tích cực, động phù hợp với kinh tế thị trờng theo định hớng XHCN, đủ sức phát triển nội lực, chủ động hội nhập, thu hút ngoại lực, quản lý sử dụng có hiệu toàn nguồn lực tài đất nớc, xây dựng tài quốc gia lành mạnh, công khai, minh bạch, đầy đủ, đợc kiểm toán, kiểm kê kiểm soát, làm cho tài trở thành thớc đo hiệu trình hoạt động kinh tế chủ thể xà hội, lực, hiệu quản lý Nhà nớc tài đợc tăng cờng, đổi cải cách mạnh thủ tục hành chính, bớc đại hoá công nghệ quản lý tài chính, đội ngũ cán tài thực cán cần kiệm liêm chính, chí công vô t; củng cố nâng cao vị trí tài Việt Nam quan hệ quốc tế Để thực thắng lợi mục tiêu chiến lợc tài tiền tệ đà xác lập hệ thống quan điểm sau đây: Một là: Phải thực coi hệ thống tài mạch máu kinh tế quốc dân, CSTT công cụ sắc bén Nhà nớc để quản lý điều chỉnh kinh tế vĩ mô; đổi sách kiện toàn hệ thống tài chÝnh tiỊn tƯ lµ mét néi dung träng u khâu đột phá xây dựng thể chế kinh tế thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa Hai là: Tài tiền tệ phải tạo môi trờng thị trờng ổn định, thuận lợi, hấp dẫn đầu t, giải phóng sức sản xuất khuyến khích thúc đẩy kinh tế phát triển Ba là: Coi trọng việc khai thác phát triển nguồn lực, đặc biệt nguồn lực tài trung dài hạn thành phần kinh tế, tầng lớp dân c nớc, tăng cờng thu hút sử dụng có hiệu quả, hợp lý nguồn lực tài nớc cho đầu t phát triển, thực thắng lợi mục tiêu kinh tế - xà hội mời năm tới SV: Đoàn Anh Tuấn 30 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Bốn là: Thực nguyên tắc công hiệu sách phân phối, phân phối lại tổng sản phẩm nớc, góp phần trì cân đối lớn kinh tế, cân đối tích luỹ với tiêu dùng, tích tơ víi tËp trung, n©ng cao tû lƯ tiÕt kiƯm dành cho đầu t, giải lợi ích kinh tế ngời lao động ngời sử dụng lao động, lợi ích Nhà nớc doanh nghiệp xà hội Năm là: Xây dựng điều hành sách tài tiền tệ quán, tôn trọng quan hệ quy luật kinh tế khách quan kinh tế thị trờng nhằm tạo thuận lợi cho phát triển kinh tế giải vấn đề xà hội Sáu là: Thực hộp nhập mở rộng quan hệ hợp tác quốc tế tài tiền tệ theo hớng chủ động, có bớc thích hợp, an toàn, giữ vững độc lập chủ quyền quốc gia hộp nhập phát triển kinh tế Bảy là: Tăng cờng quản lý tài tiền tệ quốc gia pháp luật, nâng cao lực hiệu giám sát tài hoạt động kinh tế Dựa hệ thống mục tiêu quan điểm chiến lợc tài cính tiền tệ đà đề cập đến lĩnh vực cần tập trung đổi bao gồm tăng cờng động viên khai thác nguồn nhân lực tài chính, phân phối sử dụng có hiệu nguồn lực tài chính; đổi phát triển tài doanh nghiệp; cấu lại nâng cao lực điều hành CSTT tín dụng ngân hàng; phát triển thị trờng tài dịch vụ tài chính; mở rộng chủ động hội nhập tài tiền tệ quốc tế đổi kế toán tăng cờng giám sát tài tiền tệ (Trích phát biểu tiến sÜ Ngun Sinh Hïng - Bé trëng bé tµi chÝnh hội thảo khoa học "Vai trò nhiệm vụ công tác đào tạo cán tài Việt Nam giai đoạn 2001 - 2010") 3.2 Định hớng - NHNN Việt Nam cần xác định rõ lựa chọn mục tiêu điều hành sách tiền tệ để có định xác điều hành công cụ cách có hiệu nhằm đạt đợc mục tiêu đề - Hoàn thiện công cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ Trong thêi gian tíi, cần phối hợp hài hoà công cụ trực tiếp gián tiếp, phát huy hiệu việc sử dụng công cụ gián tiếp đặc biệt công cụ nghiệp vụ thị trờng mở 3.3 Các biện pháp cụ thể để nâng cao hiệu sử dụng công cụ sách tiền tệ SV: §oµn Anh Tn 31 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ 3.3.1 Xác định rõ mục tiêu sách tiền tệ Cần dựa tình hình thực tế kinh tế khả phát triển tơng lai để đề mục tiêu phấn đấu Phải có kế hoạch trớc, dự đoán tình hình phát triển kinh tế tơng lai để có định hớng biện pháp điều hành Từ đó, NHNN hớng công cụ vào thực mục tiêu Nghĩa công cụ sách tiền tệ cần phải hoạt động có hớng đích Trên sở dự đoán tình hình phát triển tơng lai, NHNN định đa công cụ nào, mức độ tác động nh cho phù hợp với tình hình nhằm đạt đợc mục tiêu Việc dự đoán tình hình xác sở để sử dụng có hiệu công cụ Muốn cần đổi công tác kế hoạch hoá, kết hợp chặt chẽ kế hoạch với thị trờng; nâng cao chất lợng công tác xây dựng chiến lợc, quy hoạch kế hoạch phát triển kinh tế - xà hội; tăng cờng thông tin kinh tế, xà hội nớc quốc tế ; ứng dụng rộng rÃi thành tựu khoa học công nghệ dự báo, kiểm tra tình hình thực cấp vĩ mô doanh nghiệp Việc điều hành sách tiền tệ phải đợc đặt mối quan hệ khăng khít với sách kinh tế vĩ mô khác (chính sách tài chính, sách đầu t, sách xuất nhập ) từ giai đoạn hoạch định đến trình thực thi Nhờ đảm bảo hỗ trợ tốt thực mục tiêu kinh tế - xà hội thời kỳ loại bỏ đợc nhân tố tiêu cực, gây trở ngại hạn chế hiệu sách tiền tệ 3.3.2 Hoàn thiện công cụ sách tiền tệ Việt Nam 3.3.2.1 Các giải pháp để hoàn thiện công cụ lÃi suất Cần theo dõi, bám sát diễn biến thị trờng để có điều chỉnh lÃi suất biên độ phù hợp làm cho lÃi suất thực đóng vai trò tín hiệu để điều tiết lÃi suất thị trờng; chuẩn bị điều kiện cần thiết để bỏ biên độ lÃi suất Vì vậy, việc hoàn thiện điều hành lÃi suất giai đoạn tới chủ yếu nhằm vào hoàn thiện nguyên tắc xác định lÃi suất Nh đà biết, lÃi suất phải vừa đáp ứng lợi ích ngời vay ngời cho vay; ngời cho vay lÃi suất phải bao gồm lạm phát dự kiến, rủi ro mức lợi nhuận mong đợi; ngời vay mức lÃi suất phải nhỏ mức lợi nhuận thu đợc từ hoạt động kinh doanh Chính vậy, phía ngân hàng cần xác định xác mức lạm phát dự kiến, rủi ro lợi nhuận mong đợi Theo SV: Đoàn Anh Tuấn 32 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ nh nay, NHNN xác định lÃi suất dựa số NHTM phiến diện, cha phản ánh hết cung cầu tín dụng thực thị trờng; đó, thành phố Hồ Chí Minh đà có gần 100 tổ chức tín dụng hoạt động lĩnh vực tài 3.3.2.2 Các giải pháp để hoàn thiện công cụ dự trữ bắt buộc Khi công cụ lÃi suất thị trờng mở trình hoàn thiện, dự trữ bắt buộc công cụ quan trọng để ngân hàng Nhà nớc điều hành sách tiền tệ Để nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ công cụ NHNN cần có giải pháp hoàn thiện công cụ theo hớng mở rộng khả kiểm soát tiền tệ NHNN khun khÝch c¸c tỉ chøc tÝn dơng sư dơng vèn linh hoạt hiệu Vì vậy, thời gian tới dự trữ cần phải hoàn thiện theo hớng sau: - Cơ chế dự trữ bắt buộc phải đảm bảo tính ổn định Vì liên quan đến vốn khả dụng, thay đổi thờng xuyên mức bắt buộc luật lệ quy định khiến cho tổ chức tín dụng phải thờng xuyên thay đổi danh mục phân bổ vốn Do đó, kết hoạch cho vay vốn dài hạn gặp phải rủi ro Vì thế, cần quan niệm, thay đổi dự trữ bắt buộc nh dấu hiệu thông báo cho bắt đầu thay đổi sách tiền tệ, tức thay đổi sách lÃi suất nghiệp vụ thị trờng mở để giúp TCTD chủ động điều chỉnh hoạt động kinh doanh cho phù hợp - Dự trữ bắt buộc phải đảm bảo tính công để nâng cao hiệu việc điều hành sách tiền tệ Vì công cụ sách tiền tệ với chức kiểm soát tiền tƯ, vËy mäi tỉ chøc tÝn dơng cã chøc đối tợng thống mà ngân hàng Nhà nớc sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc để điều chỉnh hệ thống tạo tiền Không thiết phải có phân biệt đối xử tổ chức tín dụng - Dự trữ bắt buộc cần kiểm soát có chọn lọc khả tạo tiền TCTD Khi áp dụng dự trữ bắt buộc cần tính đến mức độ rủi ro khả toán tạo tiền loại tiền gửi mà tổ chức tín dungj huy động đợc Đối với loại tiền gửi không kỳ hạn loại tiền gửi phát hành séc có tính lỏng cao nên có thờng xuyên biến động Vì thế, việc áp dụng dự trữ bắt buộc loại tiền gửi không kỳ hạn cần thiết Để tăng cờng kiểm soát có hiệu khả tạo tiền loại tiền gửi này, NHNN quy định mức tỷ lệ dự trữ bắt buộc luỹ tiến phần theo quy mô tăng lên số tiền SV: Đoàn Anh Tn 33 TiĨu ln lý thut tiỊn tƯ gưi kh«ng kỳ hạn mà TCTD huy động đợc Có thể chia số tiền gửi không kỳ hạn làm bậc: bậc có quy mô đến băng 50% số vốn pháp định tổ chức tín dụng; bậc từ 50% đến 100% số pháp định bậc từ 100% vốn pháp định vốn pháp định trở lên Tơng ứng với bậc có tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức thấp, trung bình cao (so sánh vốn pháp định số tiền gửi không kỳ hạn huy động) TCTD có khả tạo tiền lớn ngợc lại Đối với loại tiền gửi có kỳ hạn nói chung nên áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hợp lý lý sau: + Tiền gửi có kỳ hạn phần lớn loại tiền gửi tiết kiện đợc Nhà nớc triển khai sách bảo hiểm tiền gửi bắt buộc, tức đà tạo an toàn, đảm bảo khả toán cho NHTM + Đây loại tiền gửi có tính lỏng thấp việc chuyển đổi thành loại tiền có tính lỏng cao đợc xác định thời gian Do đó, TCTD chủ động nguồn vốn từ thị trờng để bảo đảm khả chi trả Mặt khác, để khắc phục rủi ro cã tÝnh ®ét biÕn sù thay ®ỉi tiỊn gưi cã tÝnh láng thÊp thµnh tiỊn cã cao tríc thời hạn, gây bất lợi cho tổ chức tín dụng, nên cho phép loại chứng tiền gửi tiết kiệm đợc phép chuyển nhợng thị trờng + Khắc phục phần nhợc điểm công cụ gây cho TCTD tăng phơng pháp, giảm lợi nhuận sức cạnh tranh Ngoài ra, việc thực công cụ dự trữ bắt buộc có hiệu theo mục tiêu đề cần phải có kiểm tra thờng xuyên, chặt chẽ việc chấp hành dự trữ bắt buộc xử phạt nghiêm khắc vi phạm Bên cạnh đó, tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần đợc điều chỉnh hoạt, phối hợp đồng với việc điều chỉnh công cụ khác nh tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở 3.3.2.3 Các giải pháp để hoàn thiện công cụ tái cấp vốn Công cụ tái cấp vốn cần đợc hoàn thiện theo hớng thực vai trò công cụ cấp tín dụng ngắn hạn NHNN, NHNN cung ứng phơng tiện toán cho NHTM thực vai trò "ngêi cho vay cuèi cïng" Quy chÕ t¸i cÊp vèn cần đợc tiếp tục hoàn thiện, quy định rõ hình thức tái cấp vốn (tái cấp vốn cần đợc tiếp tục hoàn thiện, quy định rõ hình thức tái cấp vốn, SV: Đoàn Anh Tuấn 34 Tiểu ln lý thut tiỊn tƯ c¸c tỉ chøc kh¸c cã nhiều nguồn vốn bổ sung với quy mô nhiều loại lÃi suất thấp, khác thị trờng Công cụ tái cấp vốn phát huy hiệu đợc phối hợp với lÃi suất NÕu NHNN muèn c¸c TCTD søc khai th¸c nguån vốn nhân dân quy định mức tái cấp vốn cao, ngợc lại việc quy định mức l·i suÊt t¸i cÊp vèn thÊp chØ khuyÕn khÝch c¸c TCTD vay cđa NHNN Trong thêi gian tíi, mµ thị trờng mở đà vào hoạt động ổn định đòi hỏi phải thận trọng việc quy định mức lÃi suất tái cấp vốn nh hợp lý Bởi mức tái cấp thÊp sÏ khun khÝch c¸c TCTD vay cđa NHNN sau mua lại giấy tờ có giá Trờng hợp chẳng khác NHNN dùng tiền để mua giấy tờ có giá, kết nghiệp vụ thị trờng mở tác dụng Nh vậy, mức lÃi suất tái cấp vốn hợp lý phải mức xấp xỉ với lÃi suất giấy tờ có giá ngắn hạn hay lÃi suâtài sản tiền gửi ngắn hạn 3.3.2.4 Các giải pháp để hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trờng mở Công cụ nghiệp vụ thị trờng công cụ mà thời gian tới cần quan tâm đặc biệt, cần tiếp tục số giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trờng mở để bớc đa nghiệp vụ thị trờng mở trở thành công cụ chủ yếu linh hoạt, hiệu điều hành sách tiền tệ Song để nghiệp vụ thực có hiệu nhiều vấn đề to lớn đặt nh phải có thời gian kiểm nghiệm Thử thách nghiệp vụ mẻ nặng mà có tâm đồng kiên NHNN tổ chức tín dụng giải đợc - Muốn nâng cao hiệu sử dụng công cụ trớc hết cần phải rà soát lại chế, quy chế làm sở pháp lý cho hoạt động thị trờng mở để kịp thời điều chỉnh theo hớng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trờng Nhà nớc cần sớm ban hành khung luật pháp việc phát hành lu thông chứng từ có giá trị việc điều hành khung luật pháp việc phát hành lu thông chứng từ có giá để việc điều hành mua bán giấy tờ có giá NHTW đợc sử dụng cách nhạy bén để tạo điều kiện cho vấn đề chuyển nhợng, mua bán chứng từ có giá, hình thành giao dịch thị trêng - Gi¸ cđa c¸c giÊy tê cã gi¸ hay lÃi suất giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở yếu tố quan trọng ảnh hởng đến mặt lÃi suất thị trờng nói chung; vậy, lÃi suất mục tiêu mà NHNN cần quan tâm định phơng thức đấu thầu nghiệp vụ thị trờng mở Đấu thầu lÃi suất hay đấu thầy khối l- SV: Đoàn Anh Tuấn 35 ... thực việc nắm tay công cụ điều chỉnh lợng tiền cung ứng Nh vậy, mục tiêu nhiệm sách tiền tệ xuất phát điểm để đa công cụ điều hành 1.2 Các công cụ sách tiền tệ Công cụ sách tiền tệ hoạt động đợc... dụng hệ thống ngân hàng SV: Đoàn Anh Tuấn 12 Tiểu luận lý thuyết tiền tệ Chơng Tình hình sử dụng công cụ sách tiền tệ điều kiện kinh tế thị trờng Việt Nam 2.1 Tình hình sử dụng công cụ sách tiền. .. cung ứng thị trờng với việc sử dụng công cụ sách tiền tệ, NHNN đà dựa vào tín hiệu thị trờng điều hành sách tiền tệ Đây bớc tiến bớc tiến NHNN quản lý thông qua công cụ điều hành sách tiền tệ theo