Đang tải... (xem toàn văn)
Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam những vấn đề đặt ra để phát triển
MỞ ĐẦU Nền kinh tế Việt Nam thời gian vừa qua đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 8%/năm Để đạt tốc độ tăng trưởng vậy, yếu tố nguồn vốn phục vụ cho việc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quan trọng Việc huy động nguồn vốn nước Việt Nam đạt kết khả quan Nếu nguồn vốn nước, gồm nguồn vốn huy động từ dân cư, cá tổ chức kinh tế, giữ vai trị chủ đạo nguồn vốn nước ngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, động lực sở để thay đổi công nghệ Điều thể sách, thể chế, luật pháp Đảng Nhà nước ta có đổi kịp thời nhằm phù hợp với xu quốc tế hóa Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt nguồn vốn dài hạn Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn việc phát triển thị trường vốn thời gian tới cần thiết Đặc biệt phát triển thị trường chứng khoán, kênh dẫn vốn quan trọng để phát triển nhanh kinh tế đất nước Vừa qua, thị trường chứng khốn có bước phát triển đáng kể quy mô chất lượng hàng hóa thị trường Tuy nhiên, tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu thị trường tiềm năng, cần có chế, sách để đẩy mạnh phát triển thị trường tương lai Với tính cấp thiết việc phát triển thị trường trái phiếu mà nhóm em chọn đề tài “Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam” nhằm đưa giải pháp có tính chất định hướng ngắn hạn dài hạn CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I Tổng quan trái phiếu Khái niệm Trái phiếu (TP) chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu (Trái chủ) đốivới phần vốn nợ tổ chức phát hành, gồm Chính phủ, Chính quyền địa phương doanh nghiệp Đặc trưng: Một trái phiếu thường có đặc trưng sau: 2.1 Mệnh giá: Là giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở VN, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Cơng thức tính: MG = VHĐ/SPH Với: MG: mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành 2.2.Tỷ suất sinh lời trái phiếu: Là lãi suất danh nghĩa trái phiếu quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thơng thường có phương thức trả lãi: tháng/lần năm/ lần Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Số tiền lãi nhà đầu tư nhận hàng năm = lãi suất coupon x MG Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao 2.3 Giá mua: Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua bằng, cao, thấp mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua tiền lãi ln xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: + Kỳ hạn trái phiếu: kỳ hạn dài, tính biến động trái phiếu lớn trước biến động lãi suất thị trường + Lãi suất tín dụng dài hạn: lãi suất hạ thấp nhiều nhà đầu tư mua TP làm cho cầu TP tăng giá TP tăng ngược lại + Tình hình lạm phát: nhà đầu tư mua TP công ty phát hành cam kết trả lãi suất cố định suốt kỳ hạn TP Do lạm phát xảy ra, giá TP giảm + Tình hình kinh doanh uy tín doanh nghiệp phát hành + Rủi ro tỷ giá + Rủi ro lý: rủi ro tính thị trường phụ thuộc vào khả bán dễ dàng TP + Rủi ro biến cố bất ngờ + Rủi ro TD: nguy cơng ty phát hành khơng có khả chi trả hạn, tức khơng có khả chi trả mệnh giá lãi hạn 2.4 Thời hạn: Thời hạn trái phiếu số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn 2.5 Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp Phân loại trái phiếu 3.1 Căn theo tính chất chuyển nhượng: - Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh tồn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính 3.2 Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu: - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm công cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu phủ gồm loại sau: Cơng tri, TP cơng trình, TP kho bạc di hạn, TP đảm bảo tài sản chấp, TP nghĩa vụ chung, TP thuế hạn chế, TP quốc tế - Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dung cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành - Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn.Trái phiếu cơng ty có đặc điểm chung sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định cơng ty Nhưng có loại trái phiếu không trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu Có điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay Trái phiếu công ty bao gồm loại sau: + Trái phiếu có đảm bảo: trái phiếu đảm bảo tài sản chấp cụ thể, thường bất động sản thiết bị Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền địi nợ tài sản cụ thể + Trái phiếu không bảo đảm: Trái phiếu tín chấp khơng đảm bảo tài sản mà đảm bảo tín chấp cơng ty Nếu công ty bị phá sản, trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước cổ động Các trái phiếu tín chấp chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi tiến hành vào thời điểm nào, vào thời điểm cụ thể xác định Ngoài đặc điểm trên, đợt trái phiếu phát hành gắn kèm theo đặc tính riêng khác nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể bên Cụ thể là: + Trái phiếu mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước đáo hạn thấy cần thiết Đặc tính có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu có lãi suất cao so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trường hợp thuộc nhà đầu tư, lãi suất trái phiếu thấp so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu công ty Loại trái phiếu thuộc vào nhóm hàng hố chứng khốn chuyển đổi đề cập tới 3.3 Theo thời gian đáo hạn: + Tp ngắn hạn: thời hạn đến năm: + TP trung hạn: thời hạn đến 15 năm + TP dài hạn: 15 năm + TP vô hạn: không ghi ngày đáo hạn 3.4 Căn theo phương thức trả lãi + Tp lợi tức + Tp chiết khấu 3.5 Căn theo phạm vi lưu thông + Tp quốc nội + Tp quốc tế Điều kiện phát hành Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải hội đủ điều kiện sau: - Là công ty cổ phần, cơng ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơi khơng có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm - Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác II Thị trường trái phiếu Khái niệm Thị trường trái phiếu phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế Thị trường trái phiếu thị trường vốn dài hạn, tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, có tác động lớn đến mơi trường đầu tư nói riêng kinh tế nói chung Phân loại thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 2.1 Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua trái phiếu phát hành Vài trò thị trường sơ cấp - Trái phiếu hóa nguồn vốn cần huy động, vốn công ty huy động qua việc phát hành chứng khoán - Thực q trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhà rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn Đặc điểm thị trường sơ cấp - Thị trường sơ cấp nơi mà trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành Là trhị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện tồn kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư - Những người bán trái phiếu thị trường sơ cấp xác định thường Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành, - Thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định, thời gian hạn định 2.2 Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành Đặc điểm thị trường thứ cấp - Trên thị trường thứ cấp, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu khơng thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn không chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thị trường Thị trường thứ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp - Giao dịch thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu thị trường thứ cấp cung cầu định - Thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán chứng khoán nhiều lần thị trường thứ cấp 2.3 Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu thị trường thứ cấp Khơng có thị trườngsơ cấp khơng thể có xuất thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp lọai thị trường đặc biệt, khơng thể đời chừng chưa có thị trường sơ cấp rộng rãi, vững với nhiều loại trái phiếu đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhà đầu công chúng đến bỏ vốn để đầu tư trái phiếu Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, trái phiếu phát hành thị trường, khơng có thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo tính khoản cho trái phiếu thật khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền mua trái phiếu Chính việc mua bán giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp làm cho lưu động hóa vốn đầu tư, nhà đầu tư chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt Vốn khả dụng khoản cao trái phiếu mà tính chất động thị trường thứ cấp hấp dẫn nhà đầu tư bỏ tiền mua trái phiếu Điều điều kiện để nhà phát hành trái phiếu bán trái phiếu thị trường sơ cấp huy động nguồn vốn lớn theo nhu cầu CHƯƠNG II THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I Nhận xét chung Thị trường trái phiếu VN Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đầu phát triển với tồn thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu cịn thấp (khoảng 7% GDP) so với thị trường khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành khơng đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch, tốn cịn nhiều hạn chế Hơn nữa, thị trường để giúp hai đối tượng quan trọng doanh nghiệp quyền địa phương huy động vốn lại chưa tồn Để đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế bình quân 7,5%/năm giai đoạn 2000 - 2010, nhu cầu vốn đầu tư toàn kinh tế lớn, khoảng 30 - 35% GDP/năm Do đó, Việt Nam triển khai hàng loạt biện pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu nội địa, đặc biệt tạo kênh huy động vốn hữu hiệu cho doanh nghiệp quyền địa phương bối cảnh Việt Nam thực cải cách kinh tế theo hướng xoá bỏ bao cấp nhà nước cho khu vực doanh nghiệp phân cấp ngân sách cho quyền địa phương II Thực trạng Thị trường trái phiếu nước 2.1 Các chủ thể phát hành trái phiếu - Chính phủ: Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm thu hút vốn cho đầu tư phát triển, xây dựng sở hạ tầng, cơng trình trọng điểm quốc gia, phục vụ phát triển kinh tế - Chính quyền địa phương: Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua KBNN - Ngân hàng thương mại: Các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn trung dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tín dụng ngân hàng - Doanh nghiệp: Các doanh nghiệp tham gia thị trường vói tư cách nhà phát hành trái phiếu thị trường sơ cấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn, đáp ứng nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh 2.2 Phân tích thực trạng thị trường trái phiếu VN - Trái phiếu phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hoá giao dịch thị trường trái phiếu chủ yếu Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư Trong thị trường CP có nhiều phát triển vượt bậc thị trường TP "bò đi" bước Nhiều đợt đấu giá TP CP gần khối lượng đăng ký đấu thầu tương đối cao, bình quân gấp lần khối lượng gọi thầu, tỉ lệ thành công lại có xu hướng giảm dần Cụ thể, quý I/2007 tỉ lệ thành công đạt 99%; quý II/2007 giảm xuống 82,46% đến cuối quý III/2007 giảm 58,39% Nguyên nhân chủ yếu việc đưa mức lãi suất trần thấp, 7,05 - 7,8%/năm (có đợt 6,5%/năm) TP kỳ hạn năm; 7,95% - 8,6%/năm TP kỳ hạn 10 năm; - 8,8%/năm TP kỳ hạn 15 năm, kỳ vọng lãi suất NĐT ngày cao, xuất phát từ việc tăng dự trữ bắt buộc từ 5% lên 10%.Cùng với đời hai trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.HCM Hà Nội, trái phiếu phủ phát hành đồng nội tệ bắt đầu giao dịch cách rộng rãi so với trước chưa tạo hấp dẫn nhà đầu tư có tổ chức, đó, khối lượng giao dịch ít.Điều bắt nguồn từ quy mơ thị trường, sở vừa yếu vừa thiếu hạ tầng tốn hệ thống tài Việt Nam Cụ thể bao gồm số điểm sau:Trước hết, quy mơ trái phiếu nói chung trái phiếu phủ nói riêng chiếm tỉ lệ thấp tổng tài sản tài nước với 8% so với GDP, số khoảng tỷ USD nhỏ bé so với mức đủ để đạt tính khoản 100-200 tỷ USD.Huy động vốn thơng qua loại hình trái phiếu chưa phải kênh phổ biến mà chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cấu tài sản tài Điều tạo bất cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng, thiếu kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho mục tiêu phát triển lâu dài Cả hai yếu tố góp phần làm tăng chi phí vốn cho kinh tế Mặt khác, lượng trái phiếu phát hành đồng nội tệ chủ yếu giao dịch nắm giữ ngân hàng tổ chức tài tương đương làm cản trở phát triển thị trường trải phiếu Điều tạo đơn điệu danh mục đầu tư, dẫn đến giá trái phiếu có mức biến động đáng kể nhà đầu tư thực bán mua vào Khối lượng phát hành đợt tương đối nhỏ khoảng 20 - 30 triệu USD/đợt khó thu hút ý nhà đầu tư có tổ chức làm giảm sức hấp dẫn trái phiếu hàng, thị trường trái phiếu thị trường cổ phiếu tương lai Các nước Đông Á: Tại châu Á, trái phiếu nhận quan tâm thúc đẩy phát triển từ phủ nước năm gần sau khủng hoảng tài 1997-1998 Trước khủng hoảng, nhiều nước châu Á phụ thuộc nhiều vào trụ cột ngân hàng khu vực cung cấp khoản 80% nợ tài chính, thị trường trái phiếu chiếm 20% Đối với nước có kinh tế phát triển Nhật, Úc số 30- 40%, đặc biệt lên đến 60% Hoa Kỳ Các nước châu Á nhận thấy cần phải có thị trường vốn đa dạng đặc biệt thị trường trái phiếu có quy mơ độ sâu để hỗ trợ tốt nhu cầu vốn đầu tư dài hạn kinh tế Với nỗ lực cải cách tái tổ chức hệ thống tài chính; xây dựng sở hạ tầng; hệ thống văn pháp lý; cải thiện sách vĩ mơ; … thị trường trái phiếu Châu Á tiến bước dài với số lượng trái phiếu phát hành tăng lên gấp đôi từ 1997 Tổng trái phiếu phát hành Nhật lên đến 1.400 tỷ USD, tương đương 50% GDP khu vực Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu nước Châu Á từ nhà đầu tư nước ngồi khơng cao, 5% so với 25% Úc Mỹ với lý tính khoản yếu, quy mơ thị trường nhỏ, định mức tín dụng thấp, … thị trường bắt đầu có liên kết phát triển, điển Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông (HKMA - Hong Kong Monetary Authority) có kết nối với số nước khác Úc, New Zealand, Hàn Quốc tới Trung Quốc Nhìn chung, thị trường trái phiếu đồng nội tệ châu Á nhiều hạn chế quy mô nhỏ, số lượng nhà đầu tư đơn điệu, sở hạ tầng giao dịch yếu định mức tín nhiệm quốc gia trung bình mức thấp Có thể thấy tranh tồn cảnh này, Việt Nam, với bước chập chững hội nhập vào thị trường tài khu vực quốc tế, phản ánh gần đầy đủ khía cạnh đặc trưng khu vực Hệ thống tốn chưa có liên thông thị trường khu vực, dẫn đến nhà đầu tư gặp khó khăn giao dịch xuyên biên giới điều làm cho nhà đầu tư khơng mặn mà với loại hình chứng khốn V Từ thực trạng ta rút vài nhược điểm thị trường trái phiếu mà cần xem xét 5.1 Quy mô nhỏ, khoản thấp Bất cập thứ nhất, thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mơ q nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủ ''thống lĩnh'' thị trường, trái phiếu DN phát hành hạn chế Tính khoản loại trái phiếu cịn thấp Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn có độ an tồn cao nhất; đầu tư vào loại trái phiếu đem lại mức thu nhập khiêm tốn ''Theo nguyên tắc kinh tế thị trường, muốn kiếm lợi nhuận cao cần phải chấp nhận rủi ro cao Thị trường trái phiếu Việt Nam nhà đầu tư cần loại trái phiếu có độ rủi ro cao hứa hẹn khoản thu nhập cao Cần có biện pháp khuyến khích cơng ty huy động vốn qua thị trường chứng khốn thay qua kênh ngân hàng truyền thống Ví dụ việc đời hoạt động Cơng ty định mức tín nhiệm giúp cho thị trường có mức giá (chi phí huy động vốn) phù hợp với đối tượng cơng ty - theo độ tín nhiệm Việc phát hành trái phiếu công ty tiến hành cách nhanh chóng với chi phí thấp hơn'' Thị trường TPCP thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu Chính phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại TPCP phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn, người nắm giữ TPCP thị trường sơ cấp nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Giao dịch trái phiếu thời gian từ 2003 đến tập trung vào TPCP phát hành qua bảo lãnh, có nhiều loại trái phiếu phát hành qua đấu thầu Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM chưa có giá tham chiếu, nghĩa chưa lần giao dịch thị trường kể từ phát hành Điều bắt nguồn từ đặc thù phương thức bảo lãnh phát hành đa số đơn vị tham gia mua sơ cấp sau bán lại cho khách hàng Tuy nhiên, việc luân chuyển TPCP dừng lại sau bán lần cho khách hàng, giao dịch thị trường thứ cấp không tồn ... khảo Thị trường trái phiếu Châu Á Trong viết này, mong muốn ghép tranh thị trường trái phiếu Việt Nam tranh chung thị trường trái phiếu Châu Á, xem làm để phát triển thị trường trái phiếu trở thành... trái phiếu thị trường sơ cấp huy động nguồn vốn lớn theo nhu cầu CHƯƠNG II THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I Nhận xét chung Thị trường trái phiếu VN Hiện thị trường trái phiếu. .. đến bỏ vốn để đầu tư trái phiếu Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, trái phiếu phát hành thị trường, khơng có thị trường thứ cấp để lưu hành,