BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -    - TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực kết trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu tồn trách nhiệm trước Hội đồng TP.HCM, ngày 12 tháng 11 năm 2013 Tác giả luận văn Trần Thị Thiên Hương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng vẽ Tóm tắt Giới thiệu Tổng quan nghiên cứu trước 2.1 Khung lý thuyết kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Kênh lãi suất 2.1.2 Kênh tỷ giá hối đoái 2.1.3 Kênh giá tài sản khác 2.1.4 Kênh tín dụng 2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 10 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 14 Phương pháp nghiên cứu 19 3.1 Các biến nghiên cứu liệu 19 3.1.1 Các biến nghiên cứu 19 3.1.2 Cách tính tốn REER 20 3.2 Mô hình nghiên cứu 24 3.2.1 Mơ hình VAR 24 3.2.2 Các mơ hình mở rộng 26 Kết nghiên cứu 28 4.1 Kiểm định tính dừng 28 4.2 Kết mơ hình VAR 30 4.3 Kết mơ hình VAR mở rộng 35 4.3.1 Kênh lãi suất 35 4.3.2 Kênh tỷ giá hối đoái 41 4.3.3 Kênh tín dụng ngân hàng 48 4.3.4 Kênh giá chứng khoán 54 Kết luận 60 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT - ADF: Augment Dickey – Fuller - AIC: Tiêu chuẩn thông tin Akaike - SIC: Tiêu chuẩn Schwaz - AUD: Đô la Úc - CNY: Nhân dân tệ Trung Quốc - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng - CSTT: Chính sách tiền tệ - EURO: Đồng tiền chung châu Âu - GPB: Đồng Bảng Anh - GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam - HKD: Đô la Hồng Kông - HQIC: Tiêu chuẩn thông tin Hannan – Quinn - IDR: Đồng Rupiah Indonesia - IFS: Thống kê quỹ tiền tệ quốc tế - IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế - INR: Đồng Rupee Ấn Độ - JPY: Đồng Yên Nhật - KRW: Won Hàn Quốc - LR: Likelihood Ratio - MYR: Đồng Ringgit Malaysia - NEER: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu dụng - NHTW: Ngân hàng trung ương - NHNN: Ngân hàng nhà nước - PHP: Đồng Peso Phillippine - PP: Phillips – Perron - RUB: Đồng Rub Nga - REER: tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng - SBIC: Tiêu chuẩn thông tin Bayes Schwaz - SGD: Đô la Singapore - TGHĐ: Tỷ giá hối đối - THB: Đơng Baht Thái Lan - USD: Đơ la Mỹ - VAR: Mơ hình véc tơ tự hồi quy DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn ADF Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn PP Bảng 4.3 : Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR Bảng 4.4: kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR Bảng 4.5 Kết phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR Bảng 4.6: kết phân tích phương sai D(CPI) mơ hình VAR Bảng 4.7: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.8: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.9: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.10: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.11: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.12: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.13: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.14: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.15: Kết phân tách phương sai D(REER) mơ hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.16: Kết lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.17: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.18: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.19: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.20: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh giá chứng khốn Bảng 4.21: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh giá chứng khoán Bảng 4.22: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh giá chứng khốn Bảng 4.23: Kết phân tách phương sai D(CPI) mô hình VAR kênh giá chứng khốn DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Kiểm định ổn định mơ hình VAR (AR Roots) Hình 4.2: Phản ứng GDP cú sốc lạm phát cung tiền (mơ hình bản) Hình 4.3: Phản ứng CPI cú sốc sản lượng cung tiền (mơ hình bản) Hình 4.4: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh lãi suất (AR Roots) Hình 4.5: Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh lãi suất Hình 4.6: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh TGHĐ (AR Roots) Hình 4.7: Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh TGHĐ Hình 4.8: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh tín dụng (AR Roots) Hình 4.9:Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh TGHĐ Hình 4.10: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh giá chứng khốn (AR Roots) Hình 4.11:Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh giá chứng khốn Tóm tắt Luận văn xem xét chế tác động sách tiền tệ lên lạm phát tăng trưởng kinh tế Việt Nam Luận văn sử dụng phương pháp mơ hình tự hồi quy véc tơ (VAR) với biến giá dầu giới, giá gạo giới lãi suất Mỹ đại diện cho cú sốc ngoại sinh; tổng sản phẩm quốc nội, lạm phát, cung tiền, lãi suất thực, tỷ giá hối đối thực hiệu dụng, tổng tín dụng kinh tế giá chứng khoán đại diện cho kinh tế Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy sách tiền tệ tác động mạnh đến kinh tế sau quý Kênh truyền dẫn lãi suất tín dụng ngân hàng hai kênh quan trọng chế truyền dẫn sách tiền tệ Từ khóa: sách tiền tệ, chế truyền dẫn, lạm phát, mô hình tự hồi quy véc tơ 1 Giới thiệu Chính sách tiền tệ cơng cụ điều hành kinh tế quan trọng ngân hàng trung ương, việc hiểu rõ kênh truyền dẫn sách tiền tệ quan trọng Lý thuyết tiền tệ cho gia tăng cung tiền dẫn đến gia tăng tổng cầu thơng qua kênh khác làm gia tăng tổng sản lượng kinh tế Những kênh bao gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái kênh giá tài sản (Mishkin, 1995) Khung phân tích chế lan truyền tiền tệ thiết lập vài nghiên cứu trước đó, đáng ý nghiên cứu Taylor (1995), ơng đề xuất khn khổ thực nghiệm cho phân tích chế số gợi ý sách Ngày có nhiều nghiên cứu thực nghiệm chế lan truyền tiền tệ, chủ yếu tập trung vào chế truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ (như nghiên cứu Poddar, Sab Khantrachyan, 2006) Thêm vào đó, có số tác giả áp dụng tiến trình tương tự cho phân tích sách quốc gia họ Ví dụ nghiên cứu Morsink Bayoumi (2001) Nhật Bản; Disyatat Vongsinsirikul (2003) phân tích sách tiền tệ chế lan truyền Thái Lan; Poddar, Sab Khatrachyan (2006) nghiên cứu chế lan truyền tiền tệ Jordan Abdul Aleem (2010) khẳng định sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế thực ngắn hạn Các định nhà hoạch định sách truyền dẫn đến kinh tế thực thông qua chế khác Các chế không giống quốc gia đặc điểm luật lệ cấu trúc tài Abdul Aleem (2010) cho rằng, ngân hàng trung ương kinh tế thực mục tiêu ổn định tỷ giá hối đối Với đặc điểm thị trường tài phát triển, ngân hàng trung ương cần thực can thiệp để ổn định tỷ giá Chính điều này, để hiểu biết tốt chế truyền dẫn sách tiền tệ đòi hỏi Dependent variable: D(GDP) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(SPI) 11.61114 3.282048 4 0.0205 0.5118 D(M2) 2.618892 0.6235 All 18.38983 12 0.1044 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(SPI) 28.37780 4.162661 4 0.0000 0.3844 D(M2) 11.61431 0.0205 All 53.87348 12 0.0000 Dependent variable: D(SPI) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(CPI) 1.909645 6.824355 4 0.7524 0.1455 D(M2) 4.764892 0.3123 All 17.15608 12 0.1438 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(CPI) 19.34538 5.848429 4 0.0007 0.2108 D(SPI) 0.856343 0.9307 All 39.51480 12 0.0001 D- HÀM PHẢN ỨNG ĐẨY I- MƠ HÌNH VAR CƠ BẢN Accumulated Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Accumulated Response of D( GDP) to D(GDP) Accumulated Response of D( GDP) to D(CPI) Accumulated Response of D( GDP) to D( M2) 008 004 008 004 008 004 000 000 000 -.004 -.004 -.004 -.008 -.008 -.008 10 Accumulated Response of D( CPI) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D( CPI) to D( CPI) 04 03 04 03 02 02 02 01 01 01 00 00 00 -.01 -.01 -.01 10 Accumul ated Response of D(M2) to D( GDP) 10 Accumulated Response of D( M2) to D( CPI) 06 04 06 04 02 02 02 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.04 -.04 -.04 II- 10 MƠ HÌNH VAR KÊNH LÃI SUẤT 7 10 10 10 Accumulated Response of D( M2) to D( M2) 06 04 Accumulated Response of D( CPI) to D(M2) 04 03 10 Accumulated Response to Cholesky One S D Innov ations ± S E A c c umulated Res pons e of D(GDP) to D(GDP) A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(CP I) A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to IRA T E A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(M2) 008 004 008 004 008 004 008 004 000 000 000 000 -.004 -.004 -.004 -.004 -.008 -.008 -.008 -.008 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(GDP) 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(CP I) 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to IRA T E 06 04 06 04 06 04 02 02 02 02 00 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.02 10 10 10 A c c umulated Res pons e of IRA T E to IRA T E A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(GDP) 10 5 0 -5 -5 -5 -5 -10 -10 -10 -10 10 10 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to IRA T E A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(GDP) 08 04 04 00 00 00 -.04 -.04 -.04 -.04 -.08 -.08 -.08 -.08 00 III- 8 10 10 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(M2) 08 08 04 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CP I) 08 04 A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(M2) 10 10 A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(CP I) 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(M2) 06 04 10 MƠ HÌNH VAR KÊNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI 10 10 10 Accumulated Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Accumulated Response of D(GDP) to D(GDP) Accumulated Response of D(GDP) to D(CPI) Accumulated Response of D(GDP) to D(REER) Accumulated Response of D(GDP) to D(M2) 01 00 01 00 01 00 01 00 -.01 -.01 -.01 -.01 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(REER) 06 04 02 02 02 02 00 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.02 10 Accumulated Response of D(REER) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(REER) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(REER) to D(REER) 12 08 12 08 04 04 04 04 00 00 00 00 -.04 -.04 -.04 -.04 -.08 -.08 -.08 10 Accumulated Response of D(M2) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(M2) to D(CPI) 15 10 05 05 05 10 00 00 -.05 -.05 -.10 10 -.10 IV- MƠ HÌNH VAR KÊNH TÍN DỤNG 10 10 10 05 00 10 Accumulated Response of D(M2) to D(M2) -.05 10 00 15 -.05 -.10 Accumulated Response of D(M2) to D(REER) 15 10 -.08 15 10 Accumulated Response of D(REER) to D(M2) 12 08 04 12 08 Accumulated Response of D(CPI) to D(M2) 06 04 06 06 04 -.10 10 10 Accumulated Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Accumulated Response of D(GDP) to D(GDP) Accumulated Response of D(GDP) to D(CPI) Accumulated Response of D(GDP) to D(CREDIT ) Accumulated Response of D(GDP) to D(M2) 010 005 010 005 010 005 010 005 000 000 000 000 -.005 -.005 -.005 -.005 -.010 -.010 -.010 -.010 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(CREDIT ) 06 04 06 04 06 04 02 02 02 02 00 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.02 10 Accumulated Response of D(CREDIT ) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(CREDIT ) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(CREDIT ) to D(CREDIT ) 15 10 15 10 15 10 05 05 05 05 00 00 00 00 -.05 -.05 -.05 -.05 -.10 10 -.10 Accumulated Response of D(M2) to D(GDP) 10 Accumulated Response of D(M2) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(M2) to D(CREDIT ) 08 06 08 06 04 04 04 04 02 02 02 02 00 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.02 -.04 10 -.04 10 V-MƠ HÌNH VAR KÊNH GIÁ CHỨNG KHỐN 10 10 10 10 Accumulated Response of D(M2) to D(M2) 08 06 -.10 08 06 -.04 Accumulated Response of D(CREDIT ) to D(M2) 15 10 -.10 Accumulated Response of D(CPI) to D(M2) 06 04 -.04 10 Accumulated Response to Cholesky One S D Innov ations ± S E A c c umulated Res pons e of D(GDP) to D(GDP) Ac c umulated Res pons e of D(GDP) to D(CPI) A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(S P I) A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(M2) 008 004 008 004 008 004 008 004 000 000 000 000 -.004 -.004 -.004 -.004 -.008 -.008 -.008 -.008 10 A c c umulated Res pons e of D(CPI) to D(GDP) 10 Ac c umulated Res pons e of D(CPI) to D(CP I) 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(S PI) 04 03 04 03 04 03 02 02 02 02 01 01 01 01 00 00 00 00 -.01 -.01 -.01 -.01 -.02 10 -.02 A c c umulated Res pons e of D(S PI) to D(GDP) 10 10 A c c umulated Res pons e of D(SP I) to D(S PI) 4 2 2 1 1 0 0 -.1 -.1 -.1 -.1 -.2 10 -.2 10 10 10 Ac c umulated Res pons e of D(S PI) to D(M2) -.2 -.02 Ac c umulated Res pons e of D(S PI) to D(CP I) Ac c umulated Res pons e of D(CPI) to D(M2) 04 03 -.02 -.2 10 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(M2) Ac c umulated Res pons e of D(M2) to D(GDP) A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CP I) A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(SP I) 08 08 06 08 06 08 06 04 04 04 04 02 02 02 02 00 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.02 -.04 -.04 10 06 -.04 10 -.04 10 10 E- PHÂN TÁCH PHƢƠNG SAI IMÔ HÌNH VAR CƠ BẢN Variance Decomposition of D(GDP): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(M2) 0.005626 0.006410 100.0000 97.35377 0.000000 1.839151 0.000000 0.807083 0.006694 96.21246 2.356497 1.431042 0.006774 95.66895 2.772134 1.558912 0.008902 96.48764 1.890703 1.621654 0.009521 95.43642 2.975798 1.587779 0.010027 91.36623 3.265312 5.368462 0.010198 89.74303 5.029750 5.227219 0.011886 91.91889 3.837312 4.243797 10 0.012292 91.51113 4.468644 4.020229 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(M2) 0.010173 0.012659 0.823217 2.989090 99.17678 91.78201 0.000000 5.228904 0.013522 7.549150 86.74243 5.708421 0.013998 10.66637 81.23462 8.099005 0.014562 10.56887 75.28957 14.14156 0.015439 9.753337 68.10076 22.14590 0.015997 9.825561 64.99388 25.18056 0.016072 10.36684 64.38772 25.24544 0.016115 10.35337 64.49757 25.14905 10 0.016121 10.34620 64.52308 25.13072 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(M2) 0.019486 0.025872 1.513398 2.329871 0.876614 3.019686 97.60999 94.65044 0.026704 3.183771 7.250033 89.56620 0.026879 0.027266 3.270370 3.292837 7.585541 10.05897 89.14409 86.64820 0.027425 3.374689 10.95180 85.67351 0.027599 3.511411 11.62631 84.86228 0.027836 3.491737 13.03022 83.47804 0.027870 3.586201 13.03310 83.38070 10 0.027961 3.566171 13.32225 83.11158 Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(M2) II- MƠ HÌNH VAR KÊNH LÃI SUẤT Variance Decomposition of D(GDP): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) 0.005662 0.006431 100.0000 96.22054 0.000000 1.031942 0.000000 0.373298 0.000000 2.374217 0.006787 92.91323 1.796213 0.555931 4.734629 0.007050 88.60240 2.552730 4.365311 4.479562 0.009199 91.27868 2.729048 2.647405 3.344870 0.009854 89.57941 3.349297 2.323248 4.748051 0.010513 83.96272 3.189816 2.194587 10.65288 0.010810 81.02473 4.967036 3.931482 10.07675 0.012588 84.50888 3.772141 2.900931 8.818050 10 0.013042 83.56715 4.800386 2.731653 8.900815 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) 0.009840 0.012398 0.268534 4.537293 99.73147 87.66227 0.000000 2.949773 0.000000 4.850663 0.013982 10.56208 74.95397 8.190562 6.293386 0.014909 13.99458 65.94897 12.23442 7.822031 0.015313 14.22217 63.05447 12.08643 10.63693 0.015996 13.96037 61.19500 11.11304 13.73158 0.016350 14.86749 60.50650 10.86764 13.75836 0.016638 15.04972 58.72670 11.23482 14.98875 10 0.016823 0.016869 14.73121 14.71982 57.95704 58.03389 11.24223 11.26550 16.06951 15.98079 Variance Decomposition of D(IRATE): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) 0.890919 1.374874 1.184017 0.722354 20.82309 38.00899 77.99289 60.93339 0.000000 0.335265 1.919513 3.564574 57.48910 32.79521 6.151113 2.362176 8.398954 63.18281 21.73520 6.683037 2.601290 14.72039 57.30078 18.58959 9.389237 2.914342 17.44806 46.98127 15.43278 20.13788 3.105627 18.66758 42.02043 13.68008 25.63191 3.154432 19.60541 40.83214 13.26523 26.29722 3.165172 19.99782 40.55962 13.17773 26.26484 10 3.170094 20.03824 40.44020 13.16630 26.35526 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(GDP) D(CPI) IRATE D(M2) 0.019546 0.025577 1.750042 3.667730 2.539454 4.410390 5.294289 5.862596 90.41621 86.05928 0.026809 4.673122 9.469258 5.376633 80.48099 0.027111 4.754576 9.718140 5.267667 80.25962 0.027510 4.824589 11.35740 5.655677 78.16234 0.027801 4.744327 11.27288 7.212759 76.77003 0.028043 4.729977 12.42620 7.318947 75.52487 0.028159 4.760633 12.32735 7.325135 75.58689 0.028415 4.675478 13.27561 7.590889 74.45802 10 0.028700 4.918493 13.60091 7.572403 73.90819 Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) III- MƠ HÌNH VAR KÊNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI Variance Decomposition of D(GDP): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) 0.005642 0.006370 100.0000 84.91109 0.000000 7.451823 0.000000 7.127522 0.000000 0.509562 0.006732 79.03534 6.821956 13.03395 1.108752 0.006962 75.19934 6.614739 15.88508 2.300843 0.009114 82.86709 4.043900 10.54366 2.545354 0.009662 77.36531 7.955914 12.41332 2.265448 0.010028 74.95041 7.455718 15.03539 2.558472 0.010262 73.07658 8.368711 15.90344 2.651277 0.011752 78.91487 6.605619 12.23752 2.241994 10 0.012236 75.66202 9.055938 12.84591 2.436133 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) 0.009258 0.013186 0.589945 0.360966 99.41005 71.39824 0.000000 25.55049 0.000000 2.690305 0.014309 0.801789 63.65356 32.42382 3.120829 0.015163 1.246182 57.29610 36.76162 4.696099 0.015670 1.348183 54.71047 34.44178 9.499565 0.016741 1.878203 48.10296 30.17433 19.84450 0.017829 3.086572 43.17024 26.60549 27.13769 0.018359 4.348266 40.97798 25.10752 29.56623 0.018788 4.887882 40.54962 24.04369 30.51880 10 0.019160 5.293114 39.62066 23.17172 31.91451 Variance Decomposition of D(REER): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) 0.031376 0.031628 0.040133 0.288698 8.381810 9.541083 91.57806 90.16560 0.000000 0.004621 0.032741 0.356120 9.798547 88.05407 1.791264 0.034087 0.419448 9.097915 85.21694 5.265696 0.035055 0.504996 9.640118 80.58282 9.272066 0.036274 0.718005 9.015503 76.03486 14.23163 0.036754 1.150452 8.830937 74.38274 15.63587 0.037087 0.037361 1.427287 1.585260 9.016035 9.230973 73.05447 72.00743 16.50221 17.17633 10 0.037522 1.700887 9.390908 71.39104 17.51717 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(GDP) D(CPI) 0.019198 0.026906 4.726702 6.711372 0.640797 4.102078 5.632934 7.586098 88.99957 81.60045 0.028611 8.370655 10.41261 8.996473 72.22026 0.029509 9.011113 12.94185 8.789756 69.25728 0.030942 9.333261 13.35409 8.877595 68.43506 0.031619 9.987029 13.05744 9.055785 67.89974 0.032168 10.53547 14.50050 8.871404 66.09263 0.032691 10.47787 16.48309 8.705252 64.33378 0.033052 10.41886 16.69016 8.866216 64.02477 10 0.033487 10.39810 16.26247 9.764335 63.57510 D(REER) D(M2) Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) IV- MƠ HÌNH VAR KÊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG Variance Decomposition of D(GDP): Period S.E D(GDP) D(CPI) 0.005686 0.006741 100.0000 93.29434 0.000000 3.919098 0.000000 1.960006 0.000000 0.826554 0.006961 91.61017 4.652305 2.322922 1.414605 0.007250 84.89578 5.341098 6.247195 3.515927 0.009163 89.30920 3.973340 4.387522 2.329936 0.009872 89.13637 4.797436 3.803558 2.262632 0.010293 86.34720 4.626547 4.190135 4.836121 0.010694 80.41259 7.426456 7.649213 4.511744 0.012140 84.56597 5.779382 6.118456 3.536197 10 0.012661 84.99006 6.121273 5.625268 3.263394 Variance Decomposition of D(CPI): D(CREDIT) D(M2) Period S.E D(GDP) D(CPI) D(CREDIT) D(M2) 0.010723 0.013151 2.353612 2.870269 97.64639 91.94471 0.000000 0.011724 0.000000 5.173300 0.013916 6.604732 87.42372 0.573962 5.397585 0.014543 10.04578 81.04100 0.567756 8.345463 0.015409 9.615790 73.57002 1.406287 15.40790 0.016511 8.797255 64.31494 2.062353 24.82546 0.017394 8.869592 58.56498 2.421354 30.14407 0.017678 9.497994 56.72831 2.694447 31.07925 0.017763 9.624145 56.51611 2.676589 31.18316 10 0.017825 9.577090 56.13655 2.791847 31.49452 Variance Decomposition of D(CREDIT): Period S.E D(GDP) D(CPI) 0.031081 0.037884 0.921614 8.867506 16.33318 13.03197 82.74520 55.69883 0.000000 22.40170 0.042825 8.145363 14.73806 47.43749 29.67909 0.044651 7.975584 13.59467 43.87899 34.55076 0.047173 7.258801 13.87337 39.67315 39.19468 0.048263 7.293462 14.62917 38.14281 39.93456 0.048579 7.313647 15.39891 37.66087 39.62658 0.048841 7.248903 15.73690 37.41482 39.59938 0.048966 7.328543 15.68352 37.55729 39.43065 10 0.049139 7.459293 15.82430 37.48558 39.23083 D(CREDIT) D(M2) Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(GDP) D(CPI) 0.020270 0.027230 1.515674 1.638140 1.520811 2.796606 0.012606 0.141728 96.95091 95.42353 0.028605 2.270893 9.192405 1.868366 86.66834 0.028895 2.225642 9.543734 3.054481 85.17614 0.029878 2.097697 13.03225 4.359293 80.51076 0.030364 2.036451 14.75729 5.155538 78.05072 0.030455 2.024760 14.73311 5.174401 78.06773 D(CREDIT) D(M2) 0.030622 0.030680 2.068688 2.123611 15.29462 15.41946 5.119720 5.111045 77.51698 77.34589 10 0.030707 2.151375 15.39442 5.107857 77.34634 Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(CREDIT) D(M2) V- MƠ HÌNH VAR KÊNH GIÁ CHỨNG KHỐN Variance Decomposition of D(GDP): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.005715 0.006647 100.0000 94.56551 0.000000 1.439812 0.000000 3.918444 0.000000 0.076234 0.007031 91.79114 2.368186 5.442536 0.398143 0.007124 91.20643 2.986394 5.347337 0.459839 0.009365 92.72308 1.898004 3.565095 1.813823 0.010075 90.25869 3.125312 4.938159 1.677841 0.010634 86.89844 3.428830 5.124435 4.548300 0.010847 85.12430 5.466556 4.953154 4.455992 0.012663 87.38744 4.191511 4.065437 4.355615 10 0.013088 86.50842 4.758028 4.627141 4.106410 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.010136 0.012754 0.649323 4.236676 99.35068 90.63227 0.000000 2.918102 0.000000 2.212956 0.014022 10.53344 82.92002 2.439911 4.106631 0.014717 14.55702 76.21285 3.476567 5.753563 0.015301 14.17180 71.23918 3.529289 11.05973 0.016012 13.30418 65.12946 3.365717 18.20065 0.016884 12.69751 60.69751 3.028652 23.57633 0.016996 13.46940 59.94159 2.989269 23.59974 0.017072 13.41171 59.74221 3.229833 23.61625 10 0.017158 13.29821 59.54834 3.525324 23.62813 Variance Decomposition of D(SPI): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.186029 0.194793 0.396395 0.906379 1.002552 3.669145 98.60105 91.51190 0.000000 3.912581 0.209986 0.803047 11.90719 80.06261 7.227162 0.212387 1.194155 11.84540 78.26781 8.692637 0.213896 1.252255 12.13151 77.73225 8.883984 0.217126 1.216482 12.42155 76.50678 9.855191 0.218137 1.248630 12.31112 75.93634 10.50391 0.218283 1.249365 12.31112 75.92675 10.51276 0.218591 1.245997 12.55362 75.71657 10.48381 10 0.219189 1.243288 12.49939 75.30439 10.95293 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.020517 0.027108 2.064014 3.216866 0.268978 1.559874 5.259586 4.233365 92.40742 90.98989 0.027779 4.197642 4.665126 4.181927 86.95531 0.028138 4.247506 4.645458 5.347157 85.75988 0.028543 4.323335 6.522430 5.788053 83.36618 0.028741 4.322856 7.162040 6.230288 82.28482 0.028885 4.457048 7.670925 6.237458 81.63457 0.029012 4.459289 8.351435 6.264921 80.92436 0.029054 4.540063 8.512080 6.247912 80.69995 10 0.029092 4.539721 8.603857 6.258559 80.59786 Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) ... Kênh truyền dẫn lãi suất tín dụng ngân hàng hai kênh quan trọng chế truyền dẫn sách tiền tệ Từ khóa: sách tiền t? ?, chế truyền dẫn, lạm phát, mơ hình tự hồi quy véc tơ 1 Giới thiệu Chính sách tiền. .. Tơi xin cam đoan luận văn ? ?Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên... kênh truyền dẫn sách tiền tệ khác nhau, luận văn mở rộng mơ hình biến đại diện cho kênh truyền dẫn lãi suất, tỷ giá hối đối, tín dụng giá tài sản Theo Mishkin (1995 ), sách tiền tệ mở rộng dẫn