BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐÀO THỊ MINH HUYỀN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG TỪ VIỆC CƠNG BỐ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỸ ĐẾN CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐÀO THỊ MINH HUYỀN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG TỪ VIỆC CƠNG BỐ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỸ ĐẾN CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Phân tích tác động từ việc cơng bố sách tiền tệ Mỹ đến cấu trúc kỳ hạn lãi suất Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng tơi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập Các thông tin, liệu luận văn sử dụng từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy Các nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc Học viên thực Đào Thị Minh Huyền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Dữ liệu nghiên cứu 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn 1.7 Ý nghĩa thực tiễn đề tài CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Khung lý thuyết sách tiền tệ 2.1.1 Tổng quan sách tiền tệ 2.1.2 Các cơng cụ thực sách tiền tệ 10 2.2 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 12 2.2.1 Lãi suất 12 2.2.2 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 13 2.2.3 Các lý thuyết cấu trúc kỳ hạn lãi suất 15 2.2.2.1 Lý thuyết kỳ vọng (Expectation Theory) 15 2.2.2.2 Lý thuyết thị trường phân khúc (Segmented Market Theory) 16 2.2.2.3 Lý thuyết lựa chọn kỳ hạn 17 2.3 Lược khảo nghiên cứu trước sách tiền tệ 18 2.4 Tóm tắt chương 23 CHƯƠNG 3: MÔ TẢ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Phương pháp nghiên cứu 24 3.1.1 Giới thiệu mơ hình nghiên cứu 24 3.1.2 Mô tả liệu, phương pháp thu thập xử lý liệu nghiên cứu 26 3.2 Trình tự bước thực 31 3.3 Tóm tắt chương 31 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 32 4.1 Kết thảo luận kết nghiên cứu 32 4.1.1 Ước lượng mô hình hồi quy tuyến tính 32 4.1.2 Tác động cơng bố sách thay đổi lãi suất Fed lên cấu trúc kỳ hạn lãi suất Mỹ 33 4.1.2.1 Trường hợp lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 33 4.1.2.2 Trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ 34 4.1.3 Tác động cơng bố sách thay đổi lãi suất bảncủa Fed lên cấu trúc kỳ hạn lãi suất Việt Nam 37 4.1.2.1 Trường hợp lãi suất trái phiếu phủ Việt Nam 37 4.1.2.2 Trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam 38 4.2 Đường cong lãi suất Việt Nam tác động việc cơng bố sách tiền tệ Mỹ 42 4.3 Tóm tắt chương 43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 45 5.1 Kết luận chung 45 5.2 Hàm ý sách 47 5.2.1 Đối với Nhà nước ban ngành có liên quan 47 5.2.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước 47 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt Fed Federal Reserve System Cục Dự trữ liên bang Mỹ FOMC Federal Open Market Committee Ủy ban Thị trường mở liên bang EU European Union Liên minh châu Âu NHTW Ngân hàng Trung Ương TMCP Thương mại cổ phần DANH MỤC BẢNG Bảng Mô tả thống kê biến thành phần mơ hình 27 Bảng Thông tin kỳ họp FOMC công bố điều chỉnh lãi suất Fed 28 Bảng Kết ước lượng mơ hình cho trường hợp lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, giai đoạn 2007–2016 33 Bảng Kết ước lượng mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình qn liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 .34 Bảng Kết kiểm định tự tương quan Durbin-Watson 35 Bảng Kết ước lượng mơ hình sau khắc phục tự tương quan theo đề xuất Newey-West 35 Bảng Kết kiểm định phương sai thay đổi White 36 Bảng Kết ước lượng GLS sau khắc phục phương sai thay đổi 36 Bảng Kết kiểm định mô hình 37 Bảng 10 Kết ước lượng mô hình (5) cho trường hợp lãi suất trái phiếu phủ Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 38 Bảng 11 Kết ước lượng mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 38 Bảng 12 Kết kiểm định tự tương quan Durbin-Watson 39 Bảng 13 Kết ước lượng mô hình sau khắc phục tự tương quan thủ tục Prais 39 Bảng 14 Kết kiểm định phương sai thay đổi White 40 Bảng 15 Kết ước lượng GLS sau khắc phục phương sai thay đổi 41 Bảng 16 Kết kiểm định mơ hình 41 DANH MỤC HÌNH Hình Mơ tả dạng đường cong lãi suất thực tế 14 Hình Lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ giai đoạn 2007–2016 28 Hình Lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam thời hạn tháng, 30 giai đoạn 2007–2016 30 Hình Lãi suất Fed giai đoạn 2007–2016 30 Hình Phác thảo đường cong lãi suất Việt Nam giai đoạn 2007–2016 43 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Năm 2016 nói năm đầy biến động thị trường tài quốc tế với nhiều kiện gây chấn động Mở đầu cú sốc Brexit – Nước Anh rời khỏi EU sau 43 năm gắn bó, thực cú sốc lớn châu Âu, với giới, mà đặc biệt thị trường tài quốc tế Bên cạnh nhiều mặt được, nước Anh phải đối mặt với nhiều mặt mất, hậu lớn cú sốc Brexit phá vỡ mắc xích quan trọng: lòng tin, danh tiếng liên kết chặt chẽ vốn tạo nên trật tự trị, kinh tế tự mà trước Anh, EU đồng minh tạo dựng vun đắp Cú sốc Brexit gây khủng hoảng kinh tế trị Anh, EU tác động sâu sắc đến cục diện chung, chứa đựng nhiều rủi ro tiềm ẩn lớn triển vọng kinh tế toàn cầu Trước tổn thất cú sốc Brexit gây ra, tình trạng phát triển trì trệ số quốc gia có kinh tế phát triển hàng đầu (như: Nhật, Trung Quốc), tưởng chừng lúc có Mỹ - kinh tế số giới - chỗ dựa vững chắc, niềm hy vọng cho kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, sau khoảng thời gian tăng trưởng liên tục để vựt dậy từ tâm điểm bão khủng hoảng tài tồn cầu 2008– 2009, Mỹ phải đối mặt với chu kỳ tăng trưởng mới: tăng trưởng ổn định với tốc độ thấp chậm chạp Trong nỗ lực nhằm cải thiện kinh tế, kỳ họp FOMC – Cơ quan hoạch định sách Fed, phiên họp sáng ngày 15/12/2016 (theo Việt Nam), quan chức Fed thức chấp thuận công bố tăng lãi suất lần năm 2016, lần tăng lãi suất thứ hai 10 năm trở lại đây, cụ thể: tăng lãi suất từ mức 0,25–0,5% lên mức 0,5–0,75% Đáng lưu ý, thông báo định tăng lãi suất, Fed không đề cập nhiều đến khả Tổng thống đắc cử Donald Trump làm thay đổi triển vọng kinh tế Mỹ lại kỳ vọng kinh tế Mỹ tăng chậm thận trọng việc tăng lãi suất FOMC bật tín hiệu tăng lãi suất từ từ cách đặn vài năm tới dự kiến nâng số lần tăng lãi suất lên lần năm 2017, lần năm 2018 lần năm 2019 Sự kiện ngày 19/12/2017, Donald Trump thức đắc cử bầu cử tổng thống thứ 45 nước Mỹ bước đầu khiến cho kinh tế thị trường tài giới tiếp tục đối mặt với tiềm ẩn bất định nhiều rủi ro khó lường trước (cụ thể, nhà kinh tế học cho Donald Trump đắc cử tổng thống với lập trường ơng đẩy Mỹ đối tác lớn vào chiến thương mại, ảnh hưởng lên kinh tế toàn cầu) thực tế Hiệu ứng Trump lại khiến cho thị trường chứng khoán tăng mạnh kể từ thời điểm bầu cử; bên cạnh đó, niềm tin tiêu dùng lạc quan nhà đầu tư tăng lên, có hiệu ứng đồng thuận với biểu tích cực kinh tế Mỹ Tuy vậy, triển vọng kinh tế Mỹ bị ám ảnh cân bên yếu tố cản trở với bên thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việc tăng lãi suất Fed tất yếu làm cho đồng USD tăng giá đồng thời làm cho vàng, chứng khoán đồng tiền khác giảm giá Thị trường chứng khoán giới đồng loạt giảm, lãi suất trái phiếu giảm sâu nhà đầu tư tìm cách chuyển tài sản sang đồng USD Tại châu Âu, thị trường chứng khoán mở cửa với mức giảm gần 0,3% Tại châu Á, thị trường chứng khoán Nhật Trung Quốc giảm nhẹ, thị trường lại châu Á tăng khoảng 0,1%, phản ánh xu hướng chuyển dịch nhà đầu tư sang thị trường khu vực triển vọng kinh tế lạc quan dài hạn (Xuân Thanh, 2016) Kinh tế Mỹ dự báo cải thiện tốt năm 2017 yếu tố cản trở đà tăng trưởng yếu dần Trong ngắn trung hạn, cú sốc Brexit khiến dịng vốn đầu tư gián tiếp chuyển hướng từ trái phiếu phủ Anh sang Mỹ (Nguyễn Đoan Trang, 2016) Việc Mỹ tăng lãi suất kéo theo đồng USD tăng mạnh, đồng thời thắt chặt điều kiện tài tác động tiêu cực đến kinh tế nổi, phát triển vốn phụ thuộc chủ yếu vào nguồn tài bên ngồi, có nghĩa họ khó tiếp cận nguồn vốn hơn, tiếp cận với lãi suất cao (Lê Minh, 2017) Những diễn biến phức tạp thị trường tài quốc tế mối quan hệ sách tiền tệ Mỹ thông qua công cụ lãi suất Fed lãi suất thị trường chủ đề nhiều nhà nghiên cứu giới quan tâm ý đến, 48 Việc phát hành trái phiếu phủ năm tới cần có kế hoạch đảm bảo khoản theo hướng tích cực, đa dạng hóa sản phẩm kỳ hạn để huy động vốn vay nước lẫn phát hành thị trường quốc tế Ngân hàng nhà nước cần quan tâm chặt chẽ đến cấu trúc kỳ hạn lãi suất trước phát hành để quản lý tốt tính khoản thị trường tiền tệ 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu Nghiên cứu lần củng cố cho nghiên cứu thực nghiệm trước lập luận cơng bố sách tiền tệ Mỹ có tác động cụ thể đến cấu trúc kỳ hạn lãi suất nước bên Mỹ Diễn biến lãi suất phức tạp, chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô cú sốc khác nhiên lại chưa đề cập đến hết mơ hình dẫn đến việc bỏ sót biến mơ hình Bên cạnh đó, hạn chế số liệu lãi suất Việt Nam thơng tin cơng bố kênh thống cịn hạn chế cịn thiếu cơng khai, minh bạch số liệu… góp phần khiến cho mơ hình nghiên cứu có độ phù hợp thấp Như vậy, nhìn chung kết nghiên cứu thu phần giúp tác giả đạt mục tiêu nghiên cứu đề ban đầu xác định đo lường tác động cơng bố sách tiền tệ lên cấu trúc kỳ hạn lãi suất Việt Nam nhiên chưa giải trọn vẹn Điều địi hỏi cần có nghiên cứu tác động cơng bố sách tiền tệ Mỹ lên cấu trúc kỳ hạn lãi suất Việt Nam, có bổ sung thêm số yếu tố cịn thiếu sót TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu Tiếng Việt Lê Minh, 2017 Triển vọng kinh tế toàn cầu năm 2017 Truy cập ngày 01/02/2017, tại: http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/quoc-te/2017-02-01/trien-vong-kinh-tetoan-cau-nam-2017-40362.aspx Ngân hàng nhà nước Việt Nam 2016 Lãi suất bình quân liên ngân hàng Truy cập từ https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/ls/lsttlnh?_afrLoop=6873967 99802000 Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt 2017 Tác động việc Fed tăng lãi suất tới kinh tế Việt Nam Truy cập từ http://research.lienvietpostbank.com.vn/tacdong-cua-viec-fed-da-va-se-tang-lai-suat-toi-kinh-te-viet-nam Nguyễn Ngọc Huy, Lê Quang Minh & Trần Minh Tâm, 2014 Đường cong lãi suất dự báo kinh tế Việt Nam năm 2014 Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, 97, 22–29 Nguyễn Đoan Trang, 2016 Đánh giá tình hình kinh tế Mỹ 2016 dự báo năm 2017 Truy cập ngày 12/09/2016, tại: http://ncif.gov.vn/Pages/NewsDetail.aspx?newid=18866 Nguyễn Quang Cư & Nguyễn Đức Dy, 2001 Tiền tệ, Ngân hàng thị trường tài Bản dịch từ Mishkin, F S., 1992, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets (3rd ed.) New York: Happer Collins Publishers Hà Nội: NXB Khoa học Kỹ thuật Quốc hội nước CHXHCNVN 2010 Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, số 46/2010/QH12, ban hành ngày 16/06/2010 Truy cập từ http://moj.gov.vn/vbpq/lists/vn%20bn%20php%20lut/view_detail.aspx?itemid=258 13 Trần Thị Thanh Tâm, 2015 Lý thuyết kỳ vọng cấu trúc kỳ hạn lãi suất Việt Nam – Xét mối quan hệ với yếu tố thị trường Luận văn thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Ủy ban giám sát tài Quốc gia, 2016 Báo cáo tổng quan thị trường tài 2016 Truy cập từ http://nfsc.gov.vn/bao-cao-giam-sat/bao-cao-tong-quan-thi-truong-taichinh-2016 Xuân Thanh, 2016 Fed nâng lãi suất lên 0,75% Truy cập ngày 15/12/2016, từ: http://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/trangchu/ttsk/ttsk_chitiet?leftWidth= 20%25&showFooter=false&showHeader=false&dDocName=SBV246736&rightWi dth=0%25¢erWidth=80%25&_afrLoop=530142353878306#%40%3F_afrLoo p%3D530142353878306%26centerWidth%3D80%2525%26dDocName%3DSBV2 46736%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth%3D0%2525%26showFooter%3 Dfalse%26showHeader%3Dfalse%26_adf.ctrl-state%3Ds34j5y06m_9 Danh mục tài liệu Tiếng Anh Balduzzi, P., Elton, E J., & Green, C T., 2001 Economic news and bond prices: Evidence from the US treasury market Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36(4), 523–543 Becker, K G., Finnerty, J E., & Kopecky, K J., 1995 Domestic macroeconomic news and foreign interest rates Journal of International Money and Finance, 14(6), 763– 783 Board of Governors of the Federal Reserve System 2016 FOMC's target federal funds rate or range, change (basis points) and level https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm Cochrane, J H., & Piazzesi, M., 2002 The Fed and interest rates – A high frequency identification American Economic Review, 92(2), 90–95 Cook, T., & Hahn, T., 1989 The effect of changes in the federal funds rate target on market interest rates in the 1970s Journal of Monetary Economics, 24(3), 331–351 Deaves, R., 1990 Money Supply Announcements and Market Reactions in an Open Economy Journal of Money, Creditand Banking, 22(2), 154–164 Edwards, S., & Khan, M S., 1985 Interest rate determination in developing countries: a conceptual framework National Bureau of Economic Research, Working Paper No 1531 Ellingsen, T., & Soderstrom, U., 2001 Monetary Policy and Market Interest Rates American Economic Review, 91(5), 1594–1607 doi: 10.1257/aer.91.5.1594 Estrella, A & Trubin, M., R., 2006 The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues Current Issues in Economics and Finance Federal Reserve Bank of New York 12(5), 1–7 Fleming, M J., & Remolona, E., 1997 What moves the bond market? Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, 31–50 Fleming, M J., & Piazzesi, M., 2006 Monetary policy tick-by-tick Federal Reserve Bank of New York and University of Chicago mimeo Friedman, M., 1982 Monetary Policy: Theory and Practice Journal of Political Economy, 85, 461–72 Green, C T., (2004) Economic news and the impact of trading on bond prices Journal of Finance, 59, 1201–1233 Gurkaynak, R S., Sack, B., & Swanson, E T., 2005 Do actions speak louder than words? the response of asset prices to monetary policy actions and statements International Journal of Central Banking, 1(1), 55–93 Hardouvelis, G A., 1988 Economic news, exchange rates and interest rates Journal of International Money and Finance, 7(1), 23–35 Investing.com 2016 Daily government bond yield of VN Retrieved from https://www.investing.com/rates-bonds/vietnam-10-year-bond-yield-historical-data Investing.com 2016 Daily government bond yield of U.S Retrieved from https://www.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield-historical-data Keynes, J M., 2006 General theory of employment, interest and money Atlantic Books Kuttner, K N., 2001 Monetary Policy Surprises and Interest Rates: Evidence from the Fed Funds Futures Market Journal of Monetary Economics, 47(3), 523–544 Kuttner, K N., & Mosser, P C., 2002 Monetary Policy Surprises and Interest Rates: Evidence from Fed Funds Futures Market Journal of Monetary Economics, 47(3): 523–544 Krueger, J T., & Kuttner, K N., 1996 The Fed fund futures rate as a predictor of Federal Reserve Policy Journal of Futures Markets, 16(8), 865–879 Poole, W., Rasche, R H., & Thornton, D L., 2002 Market anticipations of monetary policy actions Federal Reserve Bank of Saint Louis Review, 84(4), 65–94 Mishkin, F S., 1981 Are Market Forecasts Rational? American Economic Review, 71(3), 295–306 Mishkin, F S., 1996 The channels of monetary transmission: Lessons for monetary policy NBER Working Paper No.5464, NY: National Bureau of Economic Research Mishkin, F S., 2001 The transmission mechanism and the role of asset prices in monetary policy NBER Working Paper No.8617, NY: National Bureau of Economic Research Mishkin, F S., 2010 The Economics of Money, Banking & Financial Markets (9th ed.) Addison-Wesley Pearson Education Inc USA: Boston Mohanty, M., & Phillip, T., 2008 Monetary policy transmission in emerging market economies: what is new? Bank for International Settlements Papers, 35, 1–59 Radecki, L J., & Reinhart, V., 1994 The Financial Linkages in the Transmission of Monetary Policy in the United States In Bank for International Settlements, National Differences in Interest Rates Transmission Basle, Switzerland Rigobon, R., & Sack, B., 2004 The impact of monetary policy on asset prices Journal of Monetary Economics, 51(8), 1553–1575 Roley, V V., 1987 The effects of money announcements under alternative monetary control procedures Journal of Money Credit and Banking, 19(3), 292–307 Roley, V V., & Sellon, G H Jr., 1995 Monetary Policy Actions and Long-Term Interest Rates Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, 80(4), 73– 89 Roley, V V., & Sellon, G H Jr., 1998 The Response of Interest Rates to Anticipated and Unanticipated Monetary Policy Actions Working Paper, University of Washington Thornton, D L., 1998 The information content of discount rate announcements: what is behind the announcement effect? Journal of Banking and Finance, 22(1), 83–108 Thornton, D L., 2004 The Fed and short-term interest rates: Is it open market operations, open mouth or interest rate smoothing? Journal of Banking and Finance, 28(3), 475–498 Trading Economics, 2017 United States Fed Funds Rate Retrieved from https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate U.S Department of The Treasury 2016 Daily Treasury Yield Curve Rates Retrieved from https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest- rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2007 Valente, G., 2009 International interest rates and US monetary policy announcements: Evidence from Hong Kong and Singapore Journal of International Money and Finance, 28(6), 920–940 PHỤ LỤC Kết ước lượng mơ hình hồi quy tuyến tính với phương pháp bình phương nhỏ OLS, kiểm định tự tương quan Durbin-Watson, kiểm định phương sai thay đổi White, kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định bỏ sót biến… mẫu gồm 3.441 quan sát chuỗi thời gian kéo dài từ ngày 01/08/2007 đến ngày 31/12/2016 cho quốc gia Mỹ Việt Nam Phụ lục Mô tả biến sử dụng mơ hình hồi quy Phụ lục Kết ước lượng mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn năm, năm, 10 năm giai đoạn 2007–2016 Phụ lục Kết ước lượng mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục Kiểm định tự tương quan Durbin-Watson mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục Khắc phục tượng tự tương quan mô hình (4) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 theo đề xuất Newey-West Phụ lục Kiểm định phương sai thay đổi White mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình qn liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục Khắc phục tượng phương sai thay đổi mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 phương pháp ước lượng GLS Phụ lục Kiểm định bỏ sót biến cho mơ hình (4) cho trường hợp lãi suất bình qn liên ngân hàng Mỹ, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục Kết ước lượng mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất trái phiếu phủ Việt Nam kỳ hạn năm, năm, 10 năm giai đoạn 2007–2016 Phụ lục 10 Kết ước lượng mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục 11 Kiểm định tự tương quan Durbin-Watson mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục 12 Khắc phục tượng tự tương quan mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 phương pháp Prais-Winsten Phụ lục 13 Kiểm định phương sai thay đổi White mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 Phụ lục 14 Khắc phục tượng phương sai thay đổi mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016 phương pháp ước lượng GLS Phụ lục 15 Kiểm định bỏ sót biến cho mơ hình (5) cho trường hợp lãi suất bình quân liên ngân hàng Việt Nam, giai đoạn 2007–2016