LỜI NĨI ĐẦU Thị trường tài - thị trường đà hình thành nơi diễn hoạt động luân chuyển, đầu tư nguồn lực xã hội, cung ứng nguồn vốn cho hoạt động kinh tế Điều góp phần làm thay đổi sâu sắc, từ thói quen tiêu dùng, tiết kiệm tiền nhãn rỗi tiêu dùng đến bước phát triển vĩ mơ đánh dấu hồn thiện kinh tế thị trường Nó góp phần đắc lực cho cơng cơng nghiệp hố, đại hố đất nước tạo lực cho dân tộc ta bước vào kỷ XXI Tuy vậy, sau 15 năm đổi mới, thị trường tài cịn vấn đề mẻ mà phát triển hoàn thiện thị trường tài tất yếu khách quan cho phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Những hình thành ban đầu cịn nhỏ bé, manh mún, chưa thực tạo động lực cho phát triển Chúng ta không tụt hậu so với phát triển hàng trăm năm thị trường tài giới mà cịn so với phát triển khu vực Đặc biệt, khủng hoảng tài tiền tệ khu vực năm 97 xảy để lại nhiều hậu nặng nề buộc phải nhận thấy vấn đề phát triển hồn thiện thị trường tài trở nên quan trọng hơn, cấp thiết cho việc xây dựng thị trường tài lành mạnh, ổn định, động Để góp ý kiến chung vào việc tìm hiểu, đánh giá nghiên cứu phạm trù "Thị trường tài chính" để nâng cao khả chuyên ngành học, em chọn đề tài " Thị trường tài vai trị thị trường tài việc góp phần thúc đẩy sản xuất phát triển nâng cao hiệu sử dụng nguồn tài chính" Bài viết chủ yếu đưa vấn đề xung quanh thị trường tài từ có đánh giá, nhìn nhận giải pháp cho phát triển hoàn thiện thị trường tài Việt Nam Phần I: Tổng quan TTTC: Phần II TTTC Việt Nam Đề tài gồm có phần sau (Mục lục): Lời nói đầu Nội dung Phần I: Tổng quan TTTC: I/ Khái niệm chung TTTC Tiền đề đời, tồn TTTC Khái niệm, đặc điểm, vai trò TTTC Cấu trúc TTTC Các công cụ TTTC II Thị trường tài giới Phần II TTTC Việt Nam I Khái quát sơ lược TTTCVN Các điều kiện hình thành TTTCVN Đặc điểm TTTC Việt Nam Chức TTTCVN II Thực trạng TTTCVN Thị trường tiền tệ Thị trường vốn III Phát triển hoàn thiện TTTCVN giai đoạn Hoàn thiện TTTC tất yếu khách quan Các giải pháp chung cho phát triển, hoàn thiện TTTC Xây dựng mơ hình cho loại thị trường VN Kết luận chung TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Tiền đề đời tồn thị trường tài Tài chính, thị trường tài (TTTC) đời tồn điều kiện lịch sử định, mà tượng kinh tế xã hội khách quan xuất hiện, tồn Như vậy, phạm trù TTTC cần đánh giá xem xét vấn đề kinh tế xã hội khách quan, có tính kinh tế lịch sử Cùng với tan rã chế độ công xã nguyên thủy, phân công lao động xã hội chế độ tư hữu phát triển bước đầu hình thành nên kinh tế hàng hoá giản đơn Tiền tệ xuất địi hỏi khách quan để trao đổi, mua bán hàng hoá Chủ nghĩa tư trải qua trình hình thành phát triển đưa kinh tế hàng hoá lên thành kinh tế thị trường, đưa tiền đề cần thiết để nảy sinh, hình thành TTTC Như phát triển kinh tế thị trường tham gia tiền tệ vào hoạt động kinh tế, tích lũy tập trung tư tiền tệ quan trọng hình thành TTTC Các nhà nước đóng vai trị quan trọng việc thúc đẩy phát triển hoàn thiện TTTC, từ việc in ấn, phát hành lưu thông, huy động tiền tệ nguồn lực sản xuất quốc gia đến việc phân bổ nguồn lực tài tồn xã hội cịn vượt qua khỏi phạm vi quốc gia hình thành nên TTTC quốc tế Những nhân tố tạo điều kiện cho phát triển TTTC ngược lại, đến lượt mình, TTTC làm cho kinh tế xã hội phát triển bước cao Ngày nay, tiến trình hội nhập tồn cầu hố kinh tế, TTTC mở rộng phạm vi toàn giới ngày đóng góp kinh tế giới Chính xu tồn cầu hố hội nhập TTTC lại với biến TTTC nhỏ bé độc lập thành TTTC khổng lồ, hoạt động phụ thuộc lẫn tạo động lực cho phát triển Việt Nam cần đánh giá chất đời, tồn TTTC từ mà dựa quy luật khách quan để xây dựng TTTC hợp lý, bước phát triển, hội nhập vào quốc tế, khu vực Khái niệm, đặc điểm vai trò TTTC TTTC nơi diễn hoạt động luân chuyển vốn trực tiếp từ tổ chức cá nhân có vốn sang tổ chức cá nhân cần vốn đảm bảo cho hoạt động kinh tế xã hội hàng ngày Mọi kinh tế có nhu cầu to lớn vốn để vận hành phát triển vào huy động từ nhiều nguồn nhà nước, ngân hàng cuối qua trung gian TTTC - công cụ quan trọng kinh tế thị trường phương diện cung cấp luân chuyển vốn Nếu thị trường hàng hoá, đối tượng mua bán loại sản phẩm hàng hố dịch vụ TTTC, vốn, loại hàng hoá đặc biệt Người bán dư thừa tiền đem nhượng với tư cách vốn - hàng hoá nhằm thu khoản tiền lãi định đáp ứng vốn cho người mua để phát triển mở rộng kinh doanh, đầu tư tiêu dùng Thực chất mua, bán TTTC mua bán quyền sử dụng vốn Giá TTTC lợi tức tiền cho vay hay lợi tức cổ phần giá nhiều không xác định trước (như lợi tức cổ phần) đem lại hấp dẫn rủi ro cao Như vậy, TTTC thực thể trừu tượng gắn liền với việc phân bổ sử dụng nguồn lực tài với loại hàng hố đặc biệt, vốn, quyền sử dụng vốn Các công cụ chủ yếu TTTC loại chứng khốn có giá đưa lưu hành qua lại hoạt động tài Thị trường tài có số vai trị chủ yếu sau: + TTTC đóng vai trị to lớn việc thu hút nguồn lực tài nhàn rỗi xã hội tài trợ cho nhu cầu phát triển kinh tế xã hội Vốn tiền đề, sở cho hoạt động sản xuất kinh doanh kinh tế thị trường, ba yếu tố đầu vào quan trọng sản xuất (lao động, kỹ thuật), thiếu vốn lại trở ngại kìm hãm phát triển kinh tế đất nước, đặc biệt giai đoạn CNH, HĐH Nền kinh tế phát triển nhanh đòi hỏi phỉa sử dụng tối đa nguồn lực tài Thơng qua chế hoạt động TTTC thu hút tất nguồn vốn nhỏ bé, phân tán rải rác thành nguồn lực to lớn tài trợ kịp thời cho nhu cầu phát triển kinh tế + TTTC đóng vai trị quan trọng nâng cao hiệu vốn tài chính, tạo điều kiện thuận lợi dễ dàng cho việc luân chuyển vốn từ lĩnh vực hiệu sang lĩnh vực kinh doanh đạt hiệu cao Sử dụng vốn - hàng hoá luộn phải trả giá định, điều buộc người sử dụng vốn phải quan tâm đến hiệu sử dụng đồng vốn đảm bảo phương án kinh doanh tối ưu, đưa biện pháp từ đa giảm chi phí, nâng cao hiệu sản xuất trả lãi vốn Mặt khác, tự lựa chọn hình thức đầu tư, dễ dàng mua bán lại giúp luân chuyển vốn kinh tế linh hoạt + TTTC đóng vai trị quan trọng để thực sách tiền tệ sách tài chính, điều hồ hoạt động kinh tế xã hội, thực giám sát điều chỉnh kinh tế vĩ mô Thông qua việc sử dụng công cụ tài thị trường, hệ thống giám sát nhà nước theo dõi sát hoạt động khơng lĩnh vực tài tiền tệ mà sản xuất kinh doanh Chính phủ điều tiết lượng cung - cầu tiền tệ đảm bảo bình ổn hoạt động kinh tế, bù đắp thâm hụt kích cầu tiêu dùng Mặt khác, nhà nước thơng qua sách lãi suất hướng hạn chế vào số lĩnh vực sản xuất, ưu tiên ngành hướng xuất khẩu, mũi nhọn v.v + TTTC tạo điều kiện thuận lợi hợp tác quốc tế, thu hút đầu tư nước Do việc hình thành phát triển TTTC quốc gia hàng năm ngồi xu quốc tế hố TTTC tạo điều kiện cho kinh tế quốc dân hoà nhập vào kinh tế giới, giúp nhà đầu tư nước bỏ vốn mua cổ phiếu trực tiếp thị trường, góp vốn liên doanh đầu tư sản xuất Thơng qua hệ thống luật hồn chỉnh tính chất "mở cửa" cho phép nới lỏng, thu hẹp hoạt động đầu tư nước ngồi Điều đảm bảo tính hợp lý cho phát triển kinh tế đối ngoại Như vậy, TTTC đóng vai trị to lớn phát triển kinh tế xã hội vai trị phát huy hình thành điều kiện thích hợp hoạt động chế linh hoạt, lành mạnh Tuy vậy, thân KTTT TTTC có khuyết tật địi hỏi phải nắm vững chế vận hành TTTC, có biện pháp hữu hiệu giám sát thúc đẩy hoạt động Cấu trúc TTTC Là thực thể trừu tượng, đa dạng, TTTC xem xét, đánh giá nhiều góc độ khác Mỗi góc độ đưa đặc trưng riêng đa dạng TTTC Dựa phương thức huy động vốn: Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần: a Thị trường nợ: Là phận TTTC, diễn việc trao đổi mua bán công cụ nợ Công cụ nợ thoả thuận có tổ chức hợp đồng vay mượn mà người vay cam kết trả Trên thị trường nợ, người vay cam kết trả cho người cho vay gốc lãi kỳ hạn định với phương thức thoả thuận Thông qua chế hoạt động tổ chức tài trung gian, công cụ nợ huy động từ nguồn lực tài nằm rải rác, chí nhỏ bé mặt giá trị Từ nguồn vốn huy động được, tổ chức tài cho vay doanh nghiệp sản xuất, tiêu dùng phủ, dân chúng, việc cho vay dựa thoả thuận hai bên cung cầu thị trường sở ấn định giá vốn - hàng hố Tuỳ vào mục đích vay mà có kỳ hạn khác nhau, kỳ hạn thường có lãi suất ổn định cho kỳ vay Tuy vậy, khoản vay dài hạn thường có lãi suất cao khoản vay ngắn hạn sử dụng đầu tư vào ngành lâu dài ổn định lực, rủi ro cao Các khoản vay dài hạn (thường từ đến năm) cần khuyến khích để đầu tư vào xây dựng cơng trình lớn địi hỏi vốn lớn, dài hạn, chậm thu hồi cần thiết cho kinh tế Hoạt động thị trường nợ phản ánh mối quan hệ người cho vay người vay, mối quan hệ phức tạp, chồng chéo diễn nhiều lần cho khoản vốn Một cá nhân, tổ chức vừa người vay, lại người cho vay, chẳng hạn tổ chức tài trung gian, cơng ty sản xuất Lãi suất thị trường tác động lớn vào hoạt động thị trường nợ, định đến cung cầu vốn nợ thời hạn khoản vay Điều chỉnh mức lãi suất ổn định, hợp lý làm sở cho tính ổn định thị trường b Thị trường vốn cổ phần Là phận TTTC, hoạt động thông qua việc phát hành mua bán cổ phiếu, trái phiếu Các cổ phiếu, trái phiếu chứng từ cơng nhận quyền góp vốn cổ đông Thông qua chế hoạt động huy động vốn công ty cổ phần, công ty phát hành cổ phiếu, trái phiếu mà chủ yếu TTCK, nguồn vốn nhãn rỗi trực tiếp đầu tư vào hoạt động công ty Vốn thu hút từ nguồn cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp thu hút vào công ty cổ phần ngân hàng, tổ chức tài phủ Đặc trưng cổ phiếu trái phiếu khơng có thời hạn cụ thể, đóng góp vốn vào cơng ty có thời hạn phụ thuộc vào việc lưu giữ cổ phiếu người sở hữu tình hình kinh doanh công ty, thông thường sau kỳ hạn định (thường năm) chủ sở hữu cổ phần chia lợi tức Hoạt động thị trường vốn cổ phần không phản ánh mối quan hệ người vay người cho vay không đặc trưng vay mượn công cụ nợ Nó mối quan hệ người chủ sở hữu công ty cổ phần họ tham gia góp vốn đầu tư vào cơng ty thu lợi nhuận Điều lý giải cổ phiếu, trái phiếu khơng có thời hạn cụ thể Như vậy, cá nhân, tổ chức mua cổ phiếu, trái phiếu nhà đầu tư đó, họ khơng hưởng lợi đầu tư nhà cho vay Lợi nhuận sau thuế phân bổ trả lãi thuế vốn, tài sản, tái đầu tư, thuê lao động sau chia cho cổ đơng Nếu có rủi ro xảy ra, họ phải liên đới chịu trách nhiệm hữu hạn ứng với phần vốn đóng góp Diễn biến kinh tế thị trường vốn cổ phần phụ thuộc vào lợi nhuận kinh doanh cơng ty Lãi suất có tác động gián tiếp mức lãi suất tác động đến đầu tư, thu nhập lợi nhuận ròng cơng ty Cịn lợi nhuận ảnh hưởng trực tiếp đến trị giá cổ phiếu mà cổ đơng nhận đầu tư vào công ty cổ phần Nếu tình hình kinh doanh thấp kém, nhà đầu tư để đồng loạt bán cổ phiếu, trái phiếu ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn vốn công ty Như vậy, việc huy động vốn thị trường nào, nợ hay vốn cổ phần tuỳ thuộc vào tình hình cơng ty quy định luật doanh nghiệp Thông thường, doanh nghiệp huy động vốn chủ yếu thị trường nợ đảm bảo nguồn vốn lớn, tập trung cho đầu tư sản xuất Còn muốn mở rộng sản xuất, tăng vốn điều lệ để nâng cao hình ảnh thamgia huy động thị trường vốn cổ phần Dựa vào kỳ hạn cơng cụ tài chính: Thị trường tiền tệ thị trường vốn a Thị trường tiền tệ Là phận TTTC mua bán công cụ ngắn hạn Các cơng cụ nợ ngắn hạn có đặc trưng là: Có tính lỏng cao, thời gian lưu hành luân chuyển ngắn chi phí chuyển tiền mặt thấp Các công cụ tham gia thị trường tiền tệ rủi ro thời gian ngắn Do đó, giá thị trường tiền tệ ổn định Trong thị trường tiền tệ, tiền hàng hố đặc biệt, phụ thuộc vào phát triển kinh tế thị trường mà ngân hàng tổ chức tài trung gian tham gia hoạt động Lãi suất phụ thuộc vào cung cầu tiền tệ thị trường kiểm soát tiền tệ ln ln cơng việc phủ ngân hàng trung ương Tham gia vào thị trường tiền tệ gồm có ngân hàng thương mại, tổ chức tài phi ngân hàng, kho bạc, NHTW, doanh nghiệp, phủ Thị trường tiền tệ đóng vai trị: + Tạo mơi trường đầu tư sinh lời cho cá nhân tổ chức tài đầu tư ngắn hạn + Đảm bảo tính hiệu hệ thống, ổn định ngân hàng thương mại + Giúp NHTW thực sách tiền tệ quốc gia Các phận chủ yếu thị trường tiền tệ Thị trường tín phiếu kho bạc chủ yếu phủ phát hành trái phiếu nhằm bù đắp phần bội chi ngân sách nhu cầu chi tiêu Thị trường nội tệ - liên ngân hàng nhằm đảm bảo điều hoà vốn hoạt động hệ thống ngân hàng Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng tổ chức mua bán ngoại tệ ngân hàng kinh doanh ngoại tệ Thị trường tín dụng thể quan hệ vay mượn sử dụng vốn lẫn pháp nhân, thể nhân kinh tế Ngồi cịn thị trường thương phiếu, kỳ phiếu ngân hàng chủ yếu tham gia phát hành công cụ vay ngăn hạn b Thị trường vốn: Là phận TTTC diễn việc mua bán, trao đổi công cụ nợ trung, dài hạn cổ phiếu Các cơng cụ lưu hành có tính lỏng kém, thời gian lưu hành dài Do hoạt động thị trường vốn mang tính rủi ro cao giá biến đổi phức tạp kỳ hạn dài Thị trường vốn xét mặt chất phản ánh quan hệ mua bán số lượng định khoản tiền mặt, tư liệu sản xuất mà quyền sở hữu tư liệu sản xuất vốn tiền mặt Như vậy, thị trường vốn phận TTTC chuyên mơn hố nguồn lực tài trao quyền sử dụng dài hạn Do đó, nguồn lực tài chủ yếu đầu tư dài hạn vào đầu tư sản xuất kinh doanh Khi lãi suất không ổn định, xu hướng lạm phát cao, hoạt động thị trường vốn bị thu hẹp phải nhường chỗ cho thị trường tiền tệ lúc tham gia thị trường vốn có độ rủi ro cao Do đó, tính ổn định kinh tế thị trường ảnh hưởng lớn đến hoạt động thị trường vốn Vai trò thị trường vốn: Đảm bảo nguồn tài trợ vốn trung, dài hạn cho kinh tế, cho tổ chức tín dụng ngân hàng đầu tư vào lĩnh vực dài hạn Tạo hội kinh doanh cao cho nhà đầu tư Nhà nước có thêm vốn đầu tư vào cơng trình lớn, sở hạ tầng Các phận thị trường vốn: + Thị trường trái phiếu phủ chủ phát hành cơng cụ nợ có mệnh giá cao, khối lượng lớn phủ, lãi suất thấp khơng có rủi ro + Thị trường trái phiếu cơng ty công ty phát hành trái phiếu, lãi suất tuỳ thuộc vào tình hình cơng ty song có độ rủi ro cao + Thị trường cổ phiếu công ty cổ phần phát hành cổ phiếu TTCK, lãi suất hấp dẫn song không cố định, rui ro cao Dựa vào chế hoạt động TTTC: Thị trường tài cấp I cấp II a Thị trường cấp I: (sơ cấp) Là nơi phát hành cơng cụ tài chính, bán phạm vi hẹp nhà phát hành người mua Trong trình phát hành, người phát hành nhìn chung khơng giao dịch trực tiếp với người mua mà cần thông qua trung gian xử lý, tức người mơi giới Do thị trường cấp I thị trường phát hành công cụ tài lần cịn gọi thị trường môi giới thông thường, người mua ngân hàng, cơng ty kinh doanh chứng khốn, nhà môi giới nhà kinh doanh khác Phát hành thị trường sơ cấp mục đích tài trợ cho nhu câùa vốn cơng ty phát hành Tuy nhiên, phạm vi thị trường sơ cấp thường diễn hẹp, thông tin mua bán chủ yếu dành cho nhà chuyên môn kinh doanh thị trường sơ cấp Hoạt động phát hành không diễn trụ sở cố định mang tính nội Tuy vậy, giá cả, số lượng thị trường cấp I lại sở cho thị trường cấp II hoạt động cơng cụ tài khơng phát hành lần, cịn tiếp tục mua bán lại thị trường cấp II b Thị trường cấp II: Diễn hoạt động mua bán lại cơng cụ tài phát hành thị trường cấp I Các chứng khoán mua thị trường cấp I nhiều nguyên nhân nhà đầu, môi giới thu hút ý nhiều cá nhân, tổ chức khác Đây nơi giao dịch hàng ngày mua lại - bán lại kiếm lời TTCK Lúc này, người bán nhà đầu tư đầu tiên, người mua tất cá nhân, tổ chức muốn đầu tư, kinh doanh kiếm lời Phát hành thị trường cấp II nói chung khơng có mục đích tài trợ vốn cho công ty phát hành, phạm vi diễn rộng lớn thông tin phong phú, phổ biến Thị trường cấp II dấu hiệu theo dõi công việc kinh doanh không doanh nghiệp mà kinh tế Hoạt động diễn khỏi nội nhà kinh doanh liên quan đến hoạt động, ý dân chúng Cả hai thị trường phụ thuộc vào Thị trường cấp II ảnh hưởng đến thị trường cấp I, việc định giá cả, khối lượng thị trường cấp II vừa quy định, vừa phụ thuộc vào hoạt động thị trường cấp I Thông thường không tồn ranh giới rõ rệt hai thị trường, hoạt động đan xen hoà lẫn vào Thị trường cấp I sở cho thị trường cấp II, thị trường cấp II lại động lực cho thị trường cấp I Các công cụ TTTC: a Các công cụ thị trường tiền tệ: + Trái phiếu kho bạc công cụ vay nợ ngắn hạn phủ phát hành nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách tạm thời tài trợ cho nhu cầu chi tiêu Trái phiếu kho bạc có độ an tồn cao khả vỡ nợ phủ gần khơng thể xảy ra, lại có lãi suất thấp trả với gốc 10 Theo thống kê, nguồn vốn dân 44% mua vàng, ngoại tệ, 28% mua nhà đất, 17% gửi tiết kiệm ngắn hạn 19% cho dự án ngắn hạn Trong mà TTTC chưa phát triển, hoạt động tín dụng ngắn hạn cịn đóng vai trị to lớn cho huy động vốn cho kinh tế, lãng phí nguồn lực, trì trệ hệ thống tín dụng ngân hàng vấn đề lớn Nhất mà nay, lãi suất thấp song ngân hàng lại không cho vay hết phần vốn huy động kéo theo thua lỗ cho nhiều ngân hàng thương mại hoạt động thu hẹp Nhiều doanh nghiệp thiếu vốn, nhân dân coi tín dụng ngắn hạn biện pháp chống lại lạm phát đồng tiền + Thị trường nội tệ liên ngân hàng vào hoạt động từ tháng 7/93, hoạt động tổ chức điều hành Nhà nước Thông qua quan hệ hợp tác đảm bảo cho việc sử dụng nguồn vốn có hiệu hơn, có đủ khả chi trả tốn gặp khó khăn Việc quy định hoạt động thị trường nhiều hạn chế yêu cầu ngân hàng tham gia phải có tài khoản NHTW, có đại diện giao dịch trung tâm giao dịch thị trường, đảm bào hệ thống thông tin nội nối mạng đặc biệt hạn chế cho tổ chức tín dụng tham gia Điều làm cho hoạt động thị trường chưa rộng khắp toàn diện, chưa tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng tham gia + Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng mua bán ngoại tệ có tổ chức ngân hàng phép kinh doanh ngoại tệ Đi vào hoạt động từ tháng 10/94 điều hành giám sát nhà nước Thông qua hoạt động mua bán ngoại tệ, ngân hàng tác động đến cung - cầu tiền tệ, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động ngoại thương xuất - nhập khẩu, vay thương mại, đầu tư nước Điều kiện tham gia vào thị trường ngoại tệ liên ngân hàng khắt khe tham gia vào thị trường nội tệ, đặc biệt cho phép ngân hàng ngân hàng phép kinh doanh tiền tệ Điều làm hạn chế nhiều đến quy mô thị trường, song bước đầu hoạt động thị trường khả quan, đảm bảo nguồn cung cầu ngoại tệ + Thị trường tín phiếu kho bạc cơng cụ nợ ngắn hạn khác: Tín phiếu kho bạc phát hành từ đầu năm 90, có kỳ hạn ngắn, đáp ứng nhu cầu chi tiêu phủ bù đắp thâm hụt ngân sách Giai đoạn 17 đầu, trái phiếu tín phiếu kho bạc tăng nhanh, từ 220,5 nghìn tỷ năm 91 lên 6.186 tỷ năm 97 có lãi suất từ - 12%/năm Hiện nay, đặc biệt sau năm 98, thị trường vào hoạt động trì trệ, có lúc nâng đến mức lãi suất cao chưa có 2,1%/tháng (25,2%/năm) năm 93 vốn huy động nhỏ bé so với tiềm Đối với thị trường thương phiếu, kỳ phiếu hoạt động nhỏ bé, chủ yếu thị trường sơ cấp Thị trường vốn: + Thị trường trái phiếu phủ: Đi vào hoạt động từ tháng 7.94 giúp Nhà nước huy động nguồn vốn dài hạn đầu tư xây dựng số cơng trình lớn, trọng điểm quốc gia (đặc biệt đường dây 500KV, đường Hồ Chí Minh (đang thực nhiều cơng trình khác), với số vốn lên đến hàng chục tỷ đồng Thời hạn trái phiếu kho bạc trái phiếu phủ có xu hướng tăng lên, lãi suất gắn liền với thị trường có xu hướng giảm dần, làm giảm gánh nặng trả lãi cho ngân sách nhà nước Hoạt động thị trường ngày trở nên phong phú, đa dạng phổ biến nước Trong năm 1996, hai cơng trình thủy điện Yaly Bình Thuận thu hút 196,6 tỷ đồng (loại kỳ hạn năm), đường dây 500 KV tổng số 334 tỷ Đây kết bước đầu khả quan + Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Đi vào hoạt động từ năm 94, có đặc điểm chủ yếu tồn thị trường sơ cấp, mà có phần trái phiếu ngắn, tỷ trọng trái phiếu công ty kinh doanh nhỏ, chiếm khoảng 9% so với trái phiếu ngân hàng phát hành chủ yếu bán trực tiếp Hiện nay, trái phiếu doanh nghiệp có thời hạn dài năm cơng ty điện lạnh TP Hồ Chí Minh, nhà máy xi măng Anh Sơn + Thị trường cổ phiếu Bắt đầu vào hoạt động từ tháng - 2000, trước 9.94 phủ ban hành quy chế hoạt động Theo đó, có công ty cổ phần phát hành cổ phiếu Hiện có 200 cơng ty cổ phần nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mong sở hữu mà chưa đưa vào lưu thông chưa phép niêm yết TTCK Điều gây nhiều khó khăn cho việc cung ứng với cho 18 kinh tế, làm chậm trình đổi Đặc biệt tiến trình cổ phần hố diễn chậm, hiệu quả, nhiều doanh nghiệp sau cổ phần hố khơng thơng tin hoạt động Tuy vậy, đời TTCK với công ty niêm yết bắt đầu gây dựng sở cho TTCK sau (REE, SACOM, HAPHACO, TRANSIMEX) Các phiên giao dịch bắt đầu sơi động cịn nhỏ bé, hàng giao dịch cịn Trước đó, năm 97m, SACOM nhờ phát hành cổ phiếu (240.000 cổ phiếu mệnh giá 500.000đ) mà tăng tài sản lên 10 lần, thông qua hoạt động giao dịch TTCK, công ty mở rộng sản xuất kinh doanh, nâng cao uy tín vị thị trường cạnh tranh tạo hướng Nhìn chung TTCK Việt Nam cịn mẻ song bước đầu tạo lòng tin cho nhân dân Thực trạng TTTC Việt Nam Nhìn tổng thể, số vốn huy động TTTC tăng, tổng giá trị tín phiếu cổ phiếu giai đoạn 91 - 97 đạt 2,5% GDP Nó cịn q nhỏ bé so với nhu cầu kinh tế xã hội (trong quốc gia phát triển, khoản vay nước chiếm 50% GDP) Kho bạc nhà nước, theo ước tính, huy động 15% số tiền nhàn rỗi dân, mà lượng tiền ước đạt 25 - 30 nghìn tỷ đồng Lãi suất trái phiếu cao lãi suất điều không thực tế so với nhiều nước mà nguyên nhân yếu hệ thống ngân sách, tài sản họ thiếu, nợ khó địi tăng, tình hình kinh doanh khó khăn buộc phải tăng lãi suất tiền gửi lên cao quy định, mà người dân thích gửi tiền vào ngân sách mua trái phiếu cổ phiếu trái phiếu công ty Để thu hút cổ phiếu phải nâng lãi suất lên cao Hiện có bạc nhà nước NHTW quyền tham gia vào việc phát hành vay nợ Điều này, thể non yếu thị trường thiết chế thị trường khác chưa xuất chấp nhận Mặc dù nhiều yếu kém, bất cập, song bản, TTTC Việt Nam có nhiều khởi sắc, thu hút lượng vốn định cho đầu tư phát triển đất nước Bước đầu hình thành TTCK Việt Nam tạo cho cá nhân tham gia, tiếp xúc với TTTC đại, phát triển III PHÁT TRIỂN VÀ HỒN THIỆN TTTC Ở VIỆT NAM Hồn thiện TTTC Việt Nam tất yếu khách quan 19 Với quốc gia theo kinh tế thị trường, TTTC "phong vũ biểu", dấu đặc trưng kinh tế Các tín nhiệm TTTC có ảnh hưởng lớn đến tâm lý tiêu dùng, đầu tư TTTC lành mạnh, ổn định giúp, đảm bảo cho hoạt động kinh tế bền vững, an tồn, tạo khơng khí n tâm, thoải mái hoạt động sản xuất kinh doanh Xuất phát từ nhu cầu cấp bách nay, phải đẩy mạnh cơng nghiệp hố, đại hố đất nước, cần có TTTC hồn thiện nhằm phát huy nguồn nội lực ngoại lực, tài trợ đủ vốn, cơng nghệ kỹ thuật cho q trình phát triển hồn thành cơng nghiệp hố đất nước Xuất phát từ thực trạng nhỏ bé, yếu TTTC Việt Nam cần phải phát triển hoàn thiện để đáp ứng yêu câùa đặt ra, bước nâng cao vai trị kinh tế hội nhập vào quốc tế, khu vực Xuất phát từ thực tiễn khủng hoảng tài tiền tệ năm 1997, hồn thiện TTTC ln điều tất yếu khách quan tầm quan trọng tính nhạy cảm Đứng trước xu tồn cầu hố, TTTC dễ chịu cú sốc bên ngồi Dù TTTC có phát triển trình độ cao Nhật Bản, Hàn Quốc chịu hậu nặng nề từ khủng hoảng Chính vậy, phát triển, hồn thiện TTTC Việt Nam tất yếu Các giải pháp chung cho phát triển, hoàn thiện TTTC Việt Nam + Để phát triển TTTC cần dựa kinh tế thị trường hoàn thiện điều hiển nhiên TTTC vững mạnh góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển, ngược lại kinh tế thị trường hoàn thiện tác động ngược trở lại TTTC làm tảng sở, làm môi trường cho TTTC phát triển bền vững Để phát triển hoàn thiện kinh tế thị trường, từ cần có sách cho phù hợp Đường lối phát triển kinh tế đóng vai trò định bao trùm lên phát triển, điều phụ thuộc lớn vào hoạch định sách Đảng Nhà nước Phát triển đồng ngành, lĩnh vực dựa việc khai thác tối đa nguồn lực tài nguyên thiên nhiên phong phú, nguồn lao động dồi giá nhân công thấp Mặc dù phải hướng kinh tế vào mơ hình hướng xuất mà nhiều nước châu (Nhật Bản, nước NICs) thành công; ưu tiên vào ngành mũi nhọn ngành mạnh: chế biến nông lâm thủy sản, dệt may, dầu khí đặc biệt điện tử - tin học, ngành học có nhiều triển vọng Ln ln coi nông nghiệp mặt trận hàng đầu có gần 80% dân số nơng thơn, nâng cao thu 20 nhập cho họ tăng thu nhập cho phận lớn dân cư, từ tăng tiêu dùng, tích lũy cho kinh tế vượt khỏi đường giới hạn khả sản xuất Đối với Việt Nam, cần lưu ý rằng, phát triển hoàn thiện TTTC phải dựa kinh tế thị trường XHCN đề cao vai trò Nhà nước thành phần kinh tế Nhà nước quản lý kinh tế, dựa chế độ đa sở hữu song công hữu ưu thế, đại phận nhân dân làm chủ + Nâng cao vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô nhà nước, đặc biệt NHTW kiện toàn hệ thống ngân hàng thương mại Đối với Nhà nước, cần có biện pháp quản hành song song với quản lý kinh tế Thơng qua sách tài khố tiền tệ điều chỉnh ổn định kinh tế vĩ mô Thực tiễn không Việt Nam mà nhiều nhà nước khác, để đạt mục tiêu kinh tế lại bị ảnh hưởng mục tiêu kinh tế khác Chẳng hạn, để giảm lạm phát thất nghiệp tăng, để kích cầu kinh tế dẫn đến thâm hụt ngân sách, lạm phát tăng, hay tăng thuế giảm thâm hụt ngân sách song kinh tế lại trì trệ vv Chính vậy, cần ý nhà nước theo đuổi mục tiêu vĩ mô nào, thực thi ảnh hưởng đến TTTC - tiền tệ, hầu hết sách vĩ mô tác động đến TTTC: lạm phát, tỷ giá hối đoái thâm hụt ngân sách, lãi suất chiết khấu.v.v Tuỳ theo chế độ tỷ giá hối đoái mà áp dụng sách tài khố mạnh hay sách tiền tệ mạnh Ở nước ta, với NHTW cần bước nâng cao tính độc lập tự chủ Hiện tại, mơ hình NHTW t rực thuộc phủ tối ưu kinh tế thị trường cịn chưa phát triển, cần phát huy mạnh nguồn lực xã hội Tuy tránh áp đặt hoạt động từ phía phủ, đặc biệt phủ nên tự cân đối ngân sách, trường hợp khẩn cấp dựa vào chế phát hành tiền NHTW + Tạo điều kiện cho chủ thể thuộc thành phần kinh tế tham gia vào thị trường bình đẳng Điều cần thiết cho TTTC XHCN Tạo cho tất chủ thể có hội nhau, tạo mơi trường cạnh tranh hoàn hảo, tất chủ thể phát huy lực mình, góp phần thúc đẩy lực lượng sản xuất phát triển 21 Không phân biệt nhà nước - tư nhân, trung ương - địa phương, có đảm bảo tính động thị trường khai thác tối đa nguồn lực thành phần kinh tế + Hình thành chế đồng bộ, hoạt động cho TTTC Việt Nam thống từ trung ương đến địa phương: Cơ chế hoạt động cho tổng thể TTTC Việt Nam phải dựa chế thị trường XHCN, có quản lý thống NHTW ngân hàng địa phương làm rõ chức phát hành tiền tệ, quy định tỷ lệ dự trữ, liên hệ lãi suất chiết khấu, giám sát hoạt động NHTW hệ thống ngân hàng thương mại Đối với hệ thống ngân hàng, làm rõ chức luân chuyển vốn, hướng vào thị trường vốn dài hạn, lĩnh vực vốn tiền tệ ngắn hạn chủ yếu cho tổ chức tín dụng phi ngân hàng, đẩy nhanh xí nghiệp hố hệ thống ngân hàng đảm bảo động lực thúc đẩy cạnh tranh nâng cao phục vụ cho kinh tế Có chế độ quản lý tổ chức tài tín dụng ngân hàng việc chịu trách nhiệm kinh tế pháp luật tránh dựa hoàn toàn vào ngân hàng TW cung cấp vốn Nâng cao tính tự chịu trách nhiệm hệ thống tổ chức tài - ngân hàng, đảm bảo quyền tự chủ kinh doanh song phải phục tùng yêu cầu vĩ mơ tài nhà nước chấp hành sách tài + Cải tiến phương thức phát hành cơng cụ tài chính, tăng thêm hàng hố giao dịch khuyến khích mua bán lại TTTC Các cơng cụ tài trái phiếu phủ, doanh nghiệp, cổ phiếu, tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu, thương phiếu Hầu hình thức phát hành cịn mang tính nội bộ, chưa cơng khai nhiều gây nên thái độ tiêu cực nhân dân nhiều nhà đầu tư Do đó, trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc, cần thông báo rộng rãi phương diện thông tin đại chúng: truyền hình, phát thanh, báo chí đến người dân Đồng thời tránh thủ tục rườm rà, đặc biệt nên nâng cao, tính lỏng cơng cụ tài góp phần đắc lực cho việc trao đổi, mua bán lại thị trường cấp II Về trái phiếu doanh nghiệp, tránh tình trạng khơng cơng khai hố thơng tin doanh nghiệp Điều gây tâm lý e ngại cho công chúng nhà đầu tư Đặc biệt nhiều ngân hàng thương mại khơng có tình hình tài lành mạnh, thiếu thơng tin cơng khai làm giảm hiệu ngân hàng hạn chế việc 22 tốn ngồi thị trường cơng cụ nợ Do đó, đơi việc xã hội hố phát hành (phát hành rộng rãi) việc xã hội hố thơng tin Để tăng hàng hố giao dịch, đặc biệt TTCK, cần khuyến khích tăng cường phát hành cổ phiếu, trái phiếu Đặc biệt tăng số cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn từ cơng ty nay, giảm số vốn quy định để nhiều cơng ty có hội tham gia + Phát triển, đẩy nhanh ứng dụng công nghệ thơng tin vào hoạt động tài đảm bảo hoạt động xác, kịp thời, an tồn Việc điện tử hoá hệ thống giao dịch, trao đổi đảm bảo xử lý cơng hình thành hệ thống giá thị trường tốt cho nhà đầu tư, cho phép trung tâm lớn ( ) kết nối với tạo nên thị trường thống nước Đây giải pháp khác hợp lý cho tình hình phát triển cơng nghệ quốc tế ứng dụng công nghệ viễn thông diễn với tốc độ nhanh Việt Nam Không đảm bảo thống nước ứng dụng, công nghệ thơng tin cịn giúp TTTC Việt Nam hồ nhập dễ vào TTTC quốc tế khu vực, tranh thủ thông tin quốc tế vào tạo điều kiện tốt cho nhà đầu tư nước Phát triển mạnh sở hạ tầng kỹ thuật sản xuất điện, đường, nhà xưởng góp phần tạo mơi trường hấp dẫn cho nhà đầu tư giúp huy động nguồn lực tài chính, đặc biệt nước Thực tiễn Việt Nam, sở hạ tầng đóng vai trị quan trọng Vùng Đơng Nam (Thành phố Hồ Chí Minh - Đồng Nai - Bình Dương - Vũng Tàu ) vùng có sở hạ tầng phát triển Việt Nam hàng năm thu hút hầu hết vốn tư nước ngồi vùng có TTTC phát triển Việt Nam nay, thử nghiệm trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam + Đào tạo đội ngũ nhân viên hoạt động TTTC động, có chun mơn nghề nghiệp Nguồn nhân lực nguồn lực quan trọng tổ chức nào, đặc biệt lĩnh vực tài ngân hàng ln ln cần có nhạy bén, sáng tạo, biết phân tích đánh giá tình hình thị trường Cần đào tạo nhân viên hoạt động nhân viên quản lý đảm bảo đủ số lượng chất lượng, đặc biệt chất lượng hoạt động ln địi hỏi nhạy bén, động Có thể đào tạo theo chương trình đại học, đào tạo chỗ hợp tác đào tạo với nước đảm bảo đủ cung cấp nhu cầu đổi thường xuyên TTTC + Hình thành hệ thống pháp luật đồng hoàn chỉnh 23 Pháp luật công cụ để Nhà nước quản lý kinh tế TTTC đảm bảo hoạt động an tồn, có hiệu Một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh vừa đảm bảo tính thống thị trường, vừa lành mạnh hố quan hệ tài lại mơi trường đảm bảo cho nhà đầu tư nước Hệ thống pháp luật phải rõ ràng, thống nhất, nghiêm minh mà đảm bảo tính hấp dẫn cho nhà đầu tư chân Luật cần điều chỉnh kịp thời cho phù hợp với phát triển TTTC, đặc biệt luật kinh tế, doanh nghiệp, phải đảm bảo thích ứng kịp thời từ doanh nghiệp Cần tham khảo hệ thống luật kinh tế từ nước phát triển đảm bảo phù hợp mặt chung Hạn chế tối đa kẽ hở pháp luật gây nhiều hiệu cho TTTC hoạt động sản xuất kinh doanh + Từng bước đưa TTTC Việt Nam hội nhập vào quốc tế khu vực Hội nhập bước qua nhiều hoạt động: Đầu tư nước ngoài, vay thương mại, viện trợ ODA, đầu tư chứng khoán Thực hợp lý bảo hộ mở cửa, đảm bảo cho TTTC Việt Nam hội nhập song tránh bị phụ thuộc, lũng đoạn từ thị trường quốc tế, đảm bảo tranh thủ vốn, công nghệ khoa học kỹ thuật kinh nghiệm từ bên Đây điều bắt buộc với xu quốc tế hố TTTC, bước đầu tham gia tích cực vào hoạt động TTTC khu vực ASEAN, Châu - Thái Bình Dương Để việc hội nhập đạt kết quả, cần sớm hoàn thiện TTTC với hoạt động nước, tạo sân chơi bình đẳng cho cá nhân, tổ chức nước tham gia sớm hoàn chỉnh hệ thống pháp luật đồng Xây dựng, hoàn thiện TTTC Việt Nam việc đơn giản mà thực Cần hồn thiện bước, áp dụng đồng giải pháp đặc biệt ý TTTC Việt Nam phát triển hồn thiện mơi trường xã hội ổn định có kinh tế thị trường phát triển Nhà nước vững mạnh Xây dựng mơ hình cho loại thị trường Việt Nam a Thị trường tiền tệ Cùng với đổi đất nước chuyển sang chế thị trường, thị trường tiền tệ có nhận thức thực tiễn Hiện nay, thị trường tiền tệ thừa nhận lý luận thực tiễn kinh tế 24 Trọng tài trung tâm thị trường tiền tệ Nhà nước kiểm soát thị trường tiền tệ tầm vĩ mô thông qua cung cầu tiền tệ Công cụ tác động chủ yếu cung - cầu tiền lãi suất Với mục tiêu giá ổn định, tăng trưởng nhanh, giảm tỷ lệ thất nghiệp mức tự nhiên lạm phát vừa phải phủ cần hài hoà cung cầu tiền tệ Khi lạm phát lên nhanh cao, phủ thắt chặt tiền tệ thông qua hoạt động NHTW (tăng lãi suất chiết khấu, định mức tín dụng) tiến hành biện pháp thắt chặt tiền tệ Đồng thời, phủ nên giảm chi tiêu giảm thuế cố gắng trì mức sản lượng cân Khi kinh tế đình đốn, giảm phát, tỷ lệ thất nghiệp cao, tăng cung ứng tiền tệ, hạ lãi suất ngân hàng, lúc khối lượng tiền tệ tăng mạnh hơn, sản xuất phát triển, phải đề phòng nguy lạm phát tiềm ẩn Việc điều hành tiền tệ nên sử dụng đồng thời công cụ: Nghiệp vụ thị trường mở, điều chỉnh tỷ lệ dự trữ, tỷ lệ cho vay chiết khấu, hạn mức tín dụng điều hành lãi suất Mỗi cơng cụ có ưu điểm, nhược điểm riêng, phát huy cơng cụ tuỳ vào hoàn cảnh thời điểm Việc áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt ảnh hưởng lớn đến thị trường tiền tệ (Về lâu dài ảnh hưởng đến thị trường vốn) Mỗi hạ thấp giá trị đồng nội tệ cần tranh thủ tăng cường xuất khâủa, nhiên Việt Nam nay, 80% nguyên liệu cho hàng xuất lại phải nhập (dệt may, giầy da, ngun liệu, máy móc cho chế biến) Chính tỉ giá hối đoái cao cho đồng nội tệ (hay đồng Việt Nam lên giá) lại điều giúp tăng xuất Đặc biệt, giúp đồng Việt Nam mạnh khu vực tương lai có giá trị chuyển đổi, lúc đảm bảo cho thị trường tiền tệ linh hoạt, ổn định Cần chuyển hoạt động tiền tệ sang chế thị trường, nhà nước kiểm sốt tầm vĩ mơ, nới lỏng, tính đến thả lãi suất, đảm bảo cho thành viên tham gia thị trường bình đẳng Việc bình đẳng tổ chức, thành viên đặc biệt tổ chức tín dụng, cơng ty tài tạo thị trường cạnh tranh lành mạnh, doanh nghiệp , tổ chức lựa chọn phương thức kinh doanh lợi nhất, đảm bảo tự đồng điều chỉnh cấu kinh tế xã hội, tránh độc quyền Việc áp dụng chế độ lãi suất bình đẳng phản ánh cung - cầu tiền tệ thị trường, điều kiện hình thành thị trường tiền tệ Ở xây dựng môi trường kinh tế xã hội ổn định, bình ổn trị, hệ thống pháp luật đồng xúc tác cho thị trường tiền tệ ổn định Việt Nam 25 b Mơ hình thị trường vốn Xây dựng thị trường vốn yêu cầu cấp bách cho tiến trình cơng nghiệp hố - đại hố Việt Nam Đối với thị trường vốn, đặc biệt vốn trung dài hạn, chế lãi suất, tỷ giá quan trọng Với tỷ giá, lãi suất linh hoạt lành mạnh, ổn định đảm bảo bình ổn cho thị trường vốn Bởi lãi suất, tỷ giá lên xuống thất thường, đặc biệt vấn đề lạm phát cao có nguy biến thị trường vốn thành thị trường tiền tệ Do đó, nâng cao vai trị điều tiết vĩ mơ nhà nước, vai trị NHTW, bình đẳng lãi suất, tỷ giá thả có didều tiết điều cần thiết cho thị trường vốn Việt Nam Cung cấp vốn cho thị trường, hệ thống ngân hàng đóng vai trị quan trọng Do phải xây dựng hệ thống ngân hàng đa theo chế kinh doanh giao vốn có trách nhiệm bảo toàn sinh lời vốn Đảm bảo cho hệ thống ngân hàng tin học hoá, đặc biệt giải tốt vấn đề thông tin không cân xứng, Việt Nam nói riêng (cũng nước phát triển nói chung) cho vậy, vay để làm câu hỏi quan trọng (cịn nước phát triển quan tâm đến cho vay có lợi nhuận cao khơng nhiều chấp đảm bảo tài sản đầy đủ) Phát triển kinh tế vĩ mô đôi phân phối lại thu nhập cơng sở cho việc nuôi dưỡng nhiều nguồn vốn thu, đảm bảo cung cấp cho thị trường Bởi nước ta có 80% dân số hoạt động nơng nghiệp thu nhập thấp bấp bênh, điều khiến cho sức mua kém, khả đóng góp cung cấp vốn hạn chế, lãng phí lớn nguồn nhân lực dồi Nâng cao thu nhập góp phần nâng cao hoạt động sản xuất kinh doanh, họ cần nhiều vốn dài hạn cho đầu tư sản xuất kinh doanh, từ lại tăng thu nhập, đóng góp vốn cho thị trường, giải nhiều mục tiêu xã hội Vấn đề đặt cần phân phối lại thu nhập cho hợp lý, hài hoà Thị trường vốn Việt Nam đơn điệu, nhỏ bé Tăng dung lượng hàng hoá cho thị trường điều cần thiết Trái phiếu, tín phiếu, kỳ phiếu, cơng trái, cổ phiếuv.v cần đa dạng hố Tạm thời cần tập trung hoá thị trường song lâu dài, cần mở rộng nhiều trung tâm giao dịch phù hợp tập trung vừa đảm bảo thu hút nhiều vốn dài hạn, vừa giảm chi phí giao dịch Về TTCK, việc tăng dung lượng thị trường thêm sôi động quan trọng Đảm bảo thông tin thị trường, lựa chọn cơng ty điển hình đưa vào giao dịch tập trung 26 Mở thêm nhiều điểm phi tập trung để doanh nghiệp nhỏ có hội cho huy động vốn mở rộng kinh doanh, nâng cao uy tín, Nới lỏng quy định vốn pháp định song lại hạn chế điều kiện kinh doanh Giám định TTCK thường xuyên, ngăn chặn hoạt động đầu gây ảnh hưởng đến sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, đặc biệt lũng đoạn tư nước ngoài, cần mở cửa để huy động vốn Nên khuyến khích đầu FDI, vốn ODA cho cơng trình dài hạn, vay thương mại cần thiết Việt Nam, lâu dài mở thêm trung tâm giao dịch Hà Nội thúc đẩy kinh tế khu vực miền Bắc, áp dụng công nghệ tiên tiến kết nối nhiều trung tâm lớn tạo thống nhất, đặc biệt tình hình cơng nghệ thơng tin giới sở hạ tầng viễn thông Việt Nam phát triển nhanh Việc mở rộng thêm trung tâm giao dịch kết nối vừa đa dạng hố vừa chun mơn hố, giảm chi phí giao dịch thị trường Riêng nhu cầu vốn dài hạn cho xây dựng sở hạ tầng, đầu tư vào miền núi nông thôn lớn Cần có chế độ khuyến khích lãi suất ưu đãi tăng nhu cầu vốn, đảm bảo cho tính khả thi dự án lại giảm cho Nhà nước nhiều gánh nặng Cuối cùng, môi trường kinh tế xã hội ổn định, pháp luật đồng bộ, nâng cao vai trò Nhà nước tất yếu cần thiết cho thị trường với Việt Nam c Đối với mơ hình thị trường cấp I thị trường cấp II Đảm bảo tính sở thị trường cấp I, việc tăng hàng hoá cho thị trường cấp I Việc áp đặt giá hợp lý cho thị trường cấp I quan trọng liên quan trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp Song cần ý đến tính tạo động lực thị trường cấp II, việc định giá, khối lượng thị trường cấp I ảnh hưởng lớn đến việc mua bán thị trường cấp II Mở rộng mạng lưới phân phối, xen kẽ giao dịch sơ cấp thứ cấp, làm mờ ranh giới hai thị trường điều cần thiết giao dịch đồng bộ, liên tục, tạo an tồn, thơng tin đầy đủ tránh rủi ro cho giao dịch Đối với Việt Nam, mà TTTC cịn chưa hồn thiện, việc mở rộng thị trường cấp II (và thị trường cấp I) cần xét trung dài hạn, gắn với nhiều yếu tố vĩ mô kinh tế, xã hội 27 Tóm lại, để xây dựng mơ hình hồn chỉnh cho TTTC nói chung loại thị trường tiền tệ, vốn, sơ cấp, thứ cấp nói riêng liên quan trực tiếp đến nhiều yếu tố Đặc biệt bỏ qua mối quan hệ mật thiết loại thị trường thị trường phận TTTC xét theo nhiều góc độ Sự hoàn chỉnh phù hợp thị trường sở, tiền đề cấu thành nên TTTC phát triển hoàn thiện 28 KẾT LUẬN Phạm trù "Thị trường tài chính" vấn đề có mẻ cho kinh tế 15 năm mở cửa đổi song bước đầu, TTTC Việt Nam có bước hình thành chuyển biến mạnh mẽ, góp phần đắc lực vào cơng cơng nghiệp hố - đại hố Khẳng định vai trị to lớn TTTC khơng huy động nguồn lực xã hội công phát triển đất nước mà nâng cao hiệu kinh tế, điều hồ hoạt động kinh tế vĩ mơ mở cửa hội nhập khu vực quốc tế tất yếu khách quan; điều mà Đảng Nhà nước kịp thời nhìn nhận, đánh giá kịp thời bước xây dựng, phát triển hoàn thiện TTTC Việt Nam Chúng ta bước vào kỷ XXI với trách nhiệm nặng nề Mục tiêu hồn thành cơng nghiệp hố vào năm 2020 đặt yêu cầu huy động lượng vốn lớn thời gian trước mắt Muốn nâng cao phát huy nội lực kinh tế thu hút tối đa nguồn lực đầu tư nước ngoài, hết xây dựng TTTC phát triển, ổn định, lành mạnh hoàn thiện yêu cầu cấp bách Điều quan trọng để có TTTC theo nghĩa lòng tin dân chúng, nhà đầu tư nước an toàn, lành mạnh, hấp dẫn kinh tế thị trường Yếu tố có mơi trường kinh tế xã hội ổn định, môi trường đảm bảo pháp lý với sở hạ tầng kinh tế phát triển Nhà nước trọng tài trung tâm kinh tế cần phát huy vai trị kinh tế mình, hài hồ quản lý kinh tế quản lý hành chính, tạo cho đất nước lực với hội lớn lao bước vào kỷ XXI Chúng ta ý thức tụt hậu, song khơng nên q nóng vội chủ quan ý chí áp đặt lên nhanh chóng TTTC, hoạt động, thúc đẩy phát triển cần dựa vào vận động quy luật khách quan, dựa vào yêu cầu đòi hỏi kinh tế nước quốc tế để đ ưa sách cho phù hợp Thực tiễn từ khủng hoảng tài tiền tệ Châu 7/97 chứng minh điều đó, tài - tiền tệ vấn đề trừu tượng nhạy cảm ln địi hỏi động thận trọng Chính vậy, chúng ta, đặc biệt nhà tài tương lai ln phải ý thức tìm tịi, nghiên cứu phạm trù thị trường tài - tiền tệ, khơng ngừng 29 học hỏi nâng cao chuyên môn nghiệp vụ để tham gia đóng góp nhiều lực vào việc xây dựng phát triển hoàn thiện TTTC Việt Nam Trước mắt, cần phải tìm cách để đưa hoạt động tài vào phương tiện thông tin đại chúng, vào sống hàng ngày dân chúng làm sở, tiền đề để huy động tối đa nguồn lực người cho phát triển Phạm trù tài chính, TTTC phạm trù trừu tượng song không nắm bắt, kiểm soát Hiểu rõ vận dụng tốt kiến thức kinh nghiệm nước phát triển, hồn tồn hình thành TTTC phát triển hoàn thiện 30 ĐỀ TÀI CÓ THAM KHẢO MỘT SỐ TÀI LIỆU SAU: Giáo trình "Tài học" NXB Thống kê 1993 Giáo trình " Thị trường chứng khốn" Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh 1997 F.S Misnkin Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài Nghiên cứu kinh tế số 212 - 1/1996; Số 219 - 8/1996 Tạp chí tài số 1, 2, 4, 5, 9, 10/1996 31 ... kinh tế, đảm bảo phát triển mở rộng sản xuất, từ nâng cao cơng ăn việc làm góp phần nâng cao thu nhập cho người lao động Các hoạt động tài - tín dụng - bảo hiểm góp phần nâng cao thu nhập (thông... Còn muốn mở rộng sản xuất, tăng vốn điều lệ để nâng cao hình ảnh thamgia huy động thị trường vốn cổ phần Dựa vào kỳ hạn cơng cụ tài chính: Thị trường tiền tệ thị trường vốn a Thị trường tiền tệ... TTTC Các nhà nước đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy phát triển hoàn thiện TTTC, từ việc in ấn, phát hành lưu thông, huy động tiền tệ nguồn lực sản xuất quốc gia đến việc phân bổ nguồn lực tài