Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích động thái giá cổ phiếu và tính thanh khoản của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán VN
CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TOÁN KINH TẾ Lời mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam tuy trẻ, nhưng trong 6 năm qua đã trải qua nhiều thăng trầm. Sau sự bùng nổ khi thị trường mở cửa năm 2001 (chỉ số VN- Index đạt 570 điểm sau 6 tháng), chỉ số chứng khoán rơi xuống điểm xuất phát và đạt mức thấp nhất là 130 điểm vào năm 2003. Chu kỳ mới đang hình thành và chỉ số VN-Index đang tăng tốc về phía đỉnh cao và xu thế này còn nhiều khả năng tiếp tục tăng. Có thể nói sự khởi sắc của thị trường chứng khoán có nền tảng kinh tế vững chắc và phù hợp với tình hình phát triển của kinh tế Việt Nam. Thứ nhất, nhu cầu đầu tư tăng mạnh phản ánh tình hình khả quan của nền kinh tế và mức sống ngày càng được nâng cao. Đồng thời tại thời điểm hiện tại với mức tiết kiệm 30% GDP, trong khi các thị trường đầu tư truyền thống đang gặp nhiều bất ổn (thị trường đất đai ảm đạm, giá vàng biến động khó lường, tiền gửi tiết kiệm bị bào mòn bởi lạm phát), thì càng nhiều người tìm đến thị trường chứng khoán. Thứ hai, sau 6 năm ra đời, kiến thức về thị trường chứng khoán từng bước được nâng cao. Xu hướng cổ phần hoá qua đấu giá đã tạo một kênh quan trọng cho người dân tiếp cận với cổ phiếu qua đó từng bước tham gia vào thị trường giao dịch. Một điều cần nhấn mạnh rằng sự sôi động của thị trường HCM chỉ là phần nổi của tảng băng trôi, nó chỉ phản ánh một phần (thậm chí là một phần nhỏ) của mức độ tham gia vào giao dịch chứng khoán của người dân (giới đầu tư hoạt động mạnh ở thị trường OTC và thị trường không chính thức vì quy mô lớn hơn, các hàng chất lượng cao như cổ phiếu ngân hàng, cổ phiếu ngành dầu khí, điện, đều chưa được niêm yết trên thị trường tập trung).1 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TỐN KINH TẾ Thứ ba, giới đầu tư nước ngồi đang ngày càng quan tâm đến thị trường chứng khốn Việt Nam. Đầu tháng 2/2006, ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới Merrill Lynch đã đánh giá cơ hội đầu tư vào chứng khốn Việt Nam rất cao; so sánh tốc độ tăng trưởng 33% của VN-Index từ cuối năm 2004 với mức 25% Chỉ số Châu Á-Thái Bình Dương của Morgan Stanley (Morgan Stanley Capital International Asia - Pacific index). Theo Merril Lynch các nhà đầu tư nên dành 3% danh mục đầu tư vào Châu Á cho chứng khốn Việt Nam. Với đánh giá tích cực này, có thể kỳ vọng một làn sóng đầu tư gián tiếp từ Mỹ và Châu Âu vào TTCK Việt Nam trong năm nay. Hiện nay, ngồi Merrill Lynch vừa ký thỏa thuận mở tài khoản đầu tư ở một cơng ty chứng khốn tại TP HCM, đại diện của các quỹ đầu tư tầm cỡ khác như Morgan Stanley, Goldman Sachs, JP Morgan Chase đã nhiều lần tới Việt Nam để thu thập thơng tin và khảo sát thị trường. Thơng điệp của Merrill Lynch được đăng tải rộng rãi trên báo chí trong nước, tạo hiệu ứng đẩy, khuyến khích các nhà đầu tư trong nước mua các cổ phiếu có chất lượng nhằm đón đầu làn sóng đầu tư đến từ bên ngồi. Tuy nhiên thị trường hiện giờ vẫn chưa đủ độ "sâu" để bảo đảm cho tốc độ tăng trưởng q nóng như hiện nay. Uỷ ban Chứng khốn nhà nước lo ngại cơn sốt chứng khốn sẽ ảnh hưởng đến hệ thống ngân hàng vì ngày càng nhiều nhà đầu tư cầm cố cổ phiếu vay tiền để tiếp tục đầu tư vào chứng khốn. Theo số liệu cung cấp bởi Trung tâm Chứng khốn HCM, tính vào ngày 20 tháng 3, có khoảng 13 triệu trái phiếu đang được cầm cố tại các ngân hàng và cơng ty chứng khốn, có giá trị bằng 751 nghìn tỷ VND (50 triệu USD). Những nhìn nhận và đánh giá về hoạt động của thị trường chứng khốn Việt Nam cho thấy việc áp dụng và phát triển các cơng cụ phân tích là rất cần thiết. Những phân tích này sẽ giúp nhà đầu tư có những đánh giá có cơ 2 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TỐN KINH TẾ sở căn cứ cho các quyết định đầu tư của mình. Đồng thời những kết quả phân tích cũng giúp các nhà quản lý đưa ra những quyết định khách quan kịp thời để phát triển thị trường ổn định và lành mạnh hơn. Như vậy, có thể thấy việc đưa ra các mơ hình, các phương pháp tính tốn tốn học để phân tích những biến động giá cổ phiếu của thị trường Việt Nam là cần thiết. Xuất phát từ những u cầu thực tế cùng với những kiến thức được tiếp thu trong 3 năm học chun ngành tốn tài chính và được sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn em chọn đề tài “Phân tích động thái giá cổ phiếu và tính thanh khoản của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khốn VN” làm đề tài chun đề thực tập tốt nghiệp của mình. Trong q trình học tập tại trường kết hợp với thời gian thực tập tại cơng ty chứng khốn ngân hàng đầu tư và phát triển BSC, được sự giúp đỡ tận tình của các thầy cơ và của cơng ty nói chung, phòng nghiên cứu và phát triển nói riêng, em đã hồn thành chun đề thực tập tốt nghiệp này. Em xin chân thành cám ơn Ban giám đốc cơng ty cùng tập thể cán bộ nhân viên tồn cơng ty và đặc biệt cám ơn các anh chị trong phòng nghiên cứu và phát triển đã tạo điều kiện thuận lợi cho em trong q trình thực tập, để em có thể tìm hiểu về các nghiệp vụ của cơng ty, được tiếp cận với thực tế của thị trường chứng khốn VN. Em cũng xin chân thành cám ơn PGS.TS. Hồng Đình Tuấn cùng tất cả các thầy cơ giáo trong bộ mơn tốn tài chính, khoa tốn kinh tế đã hướng dẫn nhiệt tình để em hồn thành chun đề này. 3 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TOÁN KINH TẾ Chương 1: Tổng quan về thị trường chứng khoán và cơ sở lý thuyết của các công cụ toán tài chính 1.1. Tổng quan về thị trường chứng khoán (TTCK). 1.1.1. Khái niệm, chức năng và nguyên tắc hoạt động của TTCK: * Khái niệm: Thị trường chứng khoán trong điều kiện nền kinh tế hiện đại, là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn. Bản chất của TTCK là thị trường thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu tư mà ở đó, giá cả của chứng khoán chứa đựng thông tin về chi phí vốn hay giá cả của vốn đầu tư. TTCK là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lưu thông hàng hoá. TTCK là 1 bộ phận của thị trường tài chính.Trên TTCK giao dịch 2 loại công cụ tài chính: công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ, công cụ tài chính trên thị trường vốn. Thị trường chứng khoán: là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời. Đó có thể là thị trường tập trung hoặc thị trường phi tập trung. Tính tập trung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch được tổ chức tập trung theo một địa điểm vật chất. Hình thái điển hình của TTCK tập trung là Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange). Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), các giao dịch được tập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch. 4 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TỐN KINH TẾ TTCK phi tập trung còn gọi là thị trường OTC (over the counter). Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạng lưới các cơng ty chứng khốn phân tán trên khắp quốc gia và được nối với nhau bằng mạng điện tử. Giá trên thị trường này được hình thành theo phương thức thoả thuận. * Chức năng của TTCK: - Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế: Khi các nhà đầu tư mua chứng khốn do các cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội. Thơng qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội. - Cung cấp mơi trường đầu tư cho cơng chúng: TTCK cung cấp cho cơng chúng một mơi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú. Các loại chứng khốn trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình. - Tạo tính thanh khoản cho các chứng khốn: Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khốn khác khi họ muốn. Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khốn đối với người đầu tư. Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn của vốn đầu tư. TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khốn giao dịch trên thị trường càng cao. 5 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TỐN KINH TẾ - Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm. - Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mơ: Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác. Giá các chứng khốn tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khốn giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế. Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mơ. Thơng qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát. Ngồi ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế. * Ngun tắc hoạt động: - Ngun tắc cạnh tranh: Theo ngun tắc này, giá cả trên TTCK phản ánh quan hệ cung cầu về chứng khốn và thể hiện tương quan cạnh tranh giữa các cơng ty. Trên thị trường sơ cấp, các nhà phát hành cạnh tranh với nhau để bán chứng khốn của mình cho các nhà đầu tư, các nhà đầu tư được tự do lựa chọn các chứng khốn theo các mục tiêu của mình. Trên thị trường thứ cấp, các nhà đầu tư cũng cạnh tranh tự do để tìm kiếm cho mình một lợi nhuận cao nhất, và giá cả được hình thành theo phương thức đấu giá. 6 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TOÁN KINH TẾ - Nguyên tắc công bằng: Công bằng có nghĩa là mọi người tham gia thị trường đều phải tuân thủ những qui định chung, được bình đẳng trong việc chia sẻ thông tin và trong việc gánh chịu các hình thức xử phạt nếu vi phạm vào những qui định đó. - Nguyên tắc công khai: Chứng khoán là loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ thống công bố thông tin tốt. Theo luật định, các tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên và đột xuất thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liên quan. - Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc này có nghĩa là các giao dịch chứng khoán được thực hiện thông qua tổ chức trung gian là các công ty chứng khoán. Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư không mua trực tiếp của nhà phát hành mà mua từ các nhà bảo lãnh phát hành. Trên thị trường thứ cấp, thông qua các nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, các công ty chứng khoán mua, bán chứng khoán giúp các khách hàng, hoặc kết nối các khách hàng với nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán trên tài khoản của mình. - Nguyên tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán chỉ diễn ra trên sở giao dịch và trên thị trường OTC dưới sự kiểm tra giám sát của cơ quan quản lý nhà nước và các tổ chức tự quản. - Nguyên tắc đấu giá: 7 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TOÁN KINH TẾ Nguyên tắc này dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định. * Các thành phần tham gia TTCK: - Nhà phát hành: Là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua TTCK dưới hình thức phát hành các chứng khoán. - Nhà đầu tư: Là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên TTCK. Nhà đầu tư cá nhân: là những người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trường với mục đích kiếm lời. Nhà đầu tư có tổ chức: là các định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Các định chế này có thể tồn tại dưới các hình thức sau: công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại và các công ty chứng khoán. - Các công ty chứng khoán: Là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là môi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán và tự doanh. - Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: là cơ quan thuộc Chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhà nước đối với TTCK ở Việt nam.Sở giao dịch chứng khoán: là cơ quan thực hiện vận hành thị trường và ban hành những quyết định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán trên Sở phù hợp với các quy định của luật pháp và UBCK.8 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TOÁN KINH TẾ Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là tổ chức phụ trợ, phục vụ các giao dịch chứng khoán.Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã cam kết của công ty phát hành đối với một đợt phát hành cụ thể. 1.1.2. Chứng khoán: Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư bản đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong 1 thời hạn nào đó. * Một số đặc điểm của chứng khoán: - Tính thanh khoản (liquidity): Các tài sản tài chính đều rất dễ chuyển nhượng cho nhau. - Tính sinh lợi: chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận được một thu nhập lớn hơn trong tương lai.Thu nhập này được đảm bảo bằng lợi tức được chia và việc tăng giá của chứng khoán trên thị trường. - Tính rủi ro: Việc nắm giữ các tài sản tài chính này luôn kèm theo yếu tố rủi ro. Rủi ro là khả năng (xác suất) xẩy ra những biến cố bất ngờ không lường trước được làm thu nhập thực tế thay đổi so với thu nhập dự tính.Khi nói đến đầu tư tài chính và đặc biệt là đầu tư chứng khoán yếu tố rủi ro trên thị trường chứng khoán được biểu hiện rõ nét nhất đó là khả năng thay đổi giá cả của những chứng khoán là rất lớn trong khi thu nhập khi đầu tư chứng khoán phụ thuộc vào giá thị trường của chứng khoán đang sở hữu. Rủi ro được phân loại phụ thuộc vào những yếu tố gây ra rủi ro, rủi ro được phân thành 2 bộ phận chính: rủi ro hệ thống, rủi ro không có hệ thống.9 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP KHOA TỐN KINH TẾ Biểu 1 – Phân loại rủi ro + Rủi ro hệ thống (systematic risk): là loại rủi ro tác động tới tồn bộ hoặc hầu hết các tài sản. Loại rủi ro này chịu tác động của các điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, sự thay đổi tỷ giá hối đối, lãi suất…Nó chính là phần bù rủi ro chung cho tất cả các loại chứng khốn. Loại rủi ro này còn được gọi là rủi ro thị trường (market risk) và được đo bằng hệ số bêta. + Rủi ro phi hệ thống ( unsystematic risk): là loại rủi ro chỉ tác động đến một tài sản hoặc một nhóm tài sản. Rủi ro là điều khơng thể loại bỏ hồn tồn, xét trên tổng thể thị trường và trong dài hạn. Song mỗi cá nhân người đầu tư hay tổ chức đầu tư có thể áp dụng một hay nhiều trong số những biện pháp sau đây để giảm thiểu rủi ro của việc đầu tư cỉ phiÕu: + Lùa chän nh÷ng cỉ phiÕu riªng lỴ: qut ®Þnh ®Çu t vµo cỉ phiÕu nµo lµ kÕt qu¶ cđa qu¸ tr×nh thu thËp vµ ph©n tÝch v« số th«ng tin. + ThiÕt lËp danh mơc ®Çu t hc mua chøng chØ q ®Çu t: khi phèi hỵp nhiỊu cỉ phiÕu (hc cỉ phiÕu vµ tr¸i phiÕu hay c¸c c«ng cơ kh¸c) trong cïng 1 danh mơc, th× hiƯu øng tỉng thĨ lµ tỉng rđi ro cđa danh mơc ®Çu t sÏ gi¶m xng. §ã lµ ph¬ng ph¸p qu¶n lÝ rđi ro h÷u hiƯu.Tuy nhiªn víi nh÷ng nhµ ®Çu 10Rủi ro phi hệ thốngRủi ro tổng thểRủi ro hệ thốngRủi ro lãi suấtRủi ro thị trườngRủi ro sức muaRủi ro tỷ giáRủi ro kinh doanhRủi ro tài chínhRủi ro quản lý [...]... v bn c phiu c chn 2.1.1 S dng mụ hỡnh ch s th trng 2.1.1.1 Kim nh tớnh dng ca cỏc c phiu Các số liệu phân tích dựa trên lợi suất của các cổ phiếu Lợi suất là chuỗi thời gian do giá cổ phiếu là chuỗi thời gian Lợi suất của cổ phiếu đợc tính bằng: Rt=ln St-St-1 St: giá cổ phiếu phiên thứ t St-1 St-1: giá cổ phiếu phiên thứ t-1 * C phiu BMC : chui li sut ca c phiu RBMC Kim nh nghim n v (unit root test)... danh mc so vi vic u t vo nhng ti sn ti chớnh riờng l E( Ri ) = rf + i [E(RM) rf ] E( Ri ) : lợi suất kì vọng của cổ phiếu i rf : li sut phi ri ro trờn th trng E(RM) : li sut kỡ vng ca danh mc th trng i : thc o v mc ri ro = cov (ri, rM) i var ( rM) [ E(RM) rf ] : phần bủ rủi ro của danh mục thị trờng Trờn thc t cú th thay th danh mc th trng M bng 1 ch s cú tớnh cht i din cho ton b th trng i vi th...11 CHUYấN THC TP TT NGHIP KHOA TON KINH T t có số vốn không đủ lớn là không phù hợp Khi đó có thể thay thế bằng cách là mua chứng chỉ quĩ đầu t thay vì thiết lập danh mục + Sử dụng các công cụ phái sinh: một trong những chức năng kinh tế của các công cụ phái sinh là rào chắn rủi ro, bảo vệ lợi nhuận của những tài sản cơ sở Ri ro h thng l ri ro liờn quan n tng th tỏc ng n tt... thit H0 x=- 0 quỏ trỡnh phc hi trung bỡnh khụng phi GBM = - ln ( 1+ ) c lng (3) bng OLS = 0 2 ln(1 + ) 2 (1 + ) 1 CHUYấN THC TP TT NGHIP 27 KHOA TON KINH T Chng 2 : Phõn tớch ng thỏi giỏ v tớnh thanh khon ca mt s c phiu trờn th trng chng khoỏn VN Trong chuyờn ny, em s dng 4 c phiu l c phiu ca nhng cụng ty hot ng trong lnh vc cụng nghip khai thỏc; xõy dng v phỏt trin c s h tng c niờm yt trờn . chính và được sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn em chọn đề tài Phân tích động thái giá cổ phiếu và tính thanh khoản của một số cổ phiếu trên thị trường chứng. lấy tổng giá trị thị trường của cổ phiếu đó chia cho tổng giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu đang được giao dịch trên thị trường. Đường thị trường