Đang tải... (xem toàn văn)
Bài viết nhìn lại quá trình thực hiện thương vụ bán vốn cổ phần nhà nước tại Tổng công ty cổ phần Bia- Rượu- Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco), đồng thời đưa ra các đánh giá về tình hình tài chính của Tổng công ty sau thương vụ, tác động của thương vụ bán vốn đến lợi ích chủ chủ sở hữu từ đó nêu ra một số vấn đề đáng quan tâm.
Nghiên cứu trao đổi Hiệu thoái vốn nhà nước, nhìn từ trường hợp Sabeco PGS.TS Phạm Thị Thanh Hòa* - Ths Hồ Quỳnh Anh* Nhận: 25/9/2019 Biên tập: 05/10/2019 Duyệt đăng:15/10/2019 Bài viết nhìn lại trình thực thương vụ bán vốn cổ phần nhà nước Tổng công ty cổ phần Bia- Rượu- Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco), đồng thời đưa đánh giá tình hình tài Tổng cơng ty sau thương vụ, tác động thương vụ bán vốn đến lợi ích chủ chủ sở hữu…, từ nêu số vấn đề đáng quan tâm Từ khoá: Sabeco, bán vốn, thoái vốn… Giới thiệu chung Sabeco Lịch sử hoạt động Tổng công ty Bia - Rượu Nước giải khát Sài Gòn (tên viết tắt Sabeco) thành lập ngày 6/5/2003 theo Quyết định số 74/2003/QĐ- BCN Bộ Công nghiệp (nay Bộ Công Thương) Ngày 7/4/2008, Sabeco tổ chức thành công Đại hội đồng cổ đơng lần đầu ngày 17/4/2008 thức chuyển sang hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần Ngày 20/10/2016, Đại hội đồng cổ đông Sabeco ban hành Nghị thông qua việc niêm yết cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM với mã SAB Vị thương hiệu Sabeco thống trị thị trường bia miền Nam, chiếm 46% thị phần bia Việt Nam (EBVN, 2016), thương hiệu người 26 tiêu dùng phân khúc thấp trung cấp ưa thích Sabeco liên tục thực chiến lược đa dạng hoá sản phẩm thị trường tiêu thụ, với dòng sản phẩm bia; sản phẩm nước giải khát Chương Dương rượu Bình Tây Trong Top 10 sản phẩm bia phổ biến thị trường Việt Nam nay, có sản phẩm thuộc sở hữu Sabeco Saigon Export, 333 Export Saigon Lager, chiếm 44,9% tổng thị phần Sản phẩm xuất Sabeco có mặt 28 quốc gia giới, bao gồm thị trường tiếng với yêu cầu cao Đức, Mỹ, Nhật Bản, Hà Lan… Sabeco có hệ thống sản xuất gồm 23 nhà máy sản xuất bia, nhà máy sản xuất nước giải khát, nhà máy sản xuất rượu cồn, với quy trình sản xuất khép kín, đội ngũ chun gia sản xuất bia tay nghề cao, thiết bị đại Năng lực sản xuất Sabeco gấp đôi công ty xếp hạng hai ba Heineken (0,95 tỷ lít/năm) Habeco (0,8 tỷ lít/năm), gấp bốn lần Carlsberg (0,425 tỷ lít/năm) Hệ thống phân phối bán hàng Sabeco bao gồm công ty thương mại (Công ty TNHH MTV Thương mại Bia Sài Gòn); 10 CTCP Thương mại Bia Sài Gòn khu vực, quản lý 44 chi nhánh toàn quốc; tổng kho phục vụ điều phối sản phẩm; 800 nhà phân phối cấp I 32.000 Tạp chí Kế tốn & Kiểm tốn số tháng 10/2019 điểm bán 63/63 tỉnh, thành toàn quốc; hệ thống 23 nhà máy sản xuất bia toàn quốc, nhà máy sản xuất rượu nhà máy sản xuất nước giải khát - Tình hình tài Sabeco trước bán cổ phần nhà nước (1) Quy mô doanh thu lợi nhuận Trong giai đoạn 2014 - 2016, doanh thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ Sabeco gia tăng liên tục, với tốc độ tăng bình quân 11,71% Cùng với gia tăng doanh thu thuần, lợi nhuận sau thuế Công ty cho thấy cải thiện đáng kể Tốc độ tăng bình quân hàng năm lợi nhuận sau thuế đạt 28,75%, cao gấp đôi tốc độ tăng bình quân doanh thu (hình 1, trang 27) Ngoài lý khách quan từ phục hồi kinh tế, tăng trưởng toàn thị trường bia đạt tốc độ 5,9%, cịn có lý chủ quan Sabeco tích cực đẩy mạnh hoạt động tiếp thị sản phẩm, cạnh tranh hiệu với thương hiệu bia quốc tế khác thị trường Việt Nam Bên cạnh đó, việc tiết giảm chi phí, giá thành (do giá loại nguyên vật liệu sản xuất malt vỏ lon nhôm giảm định thời điểm mua hàng phù hợp) góp phần gia tăng lợi nhuận đáng kể cho Sabeco * Học viện Tài Nghiên cứu trao đổi Bia bao bì vật Hình Doanh thu lợi nhuận Sabeco giai đoạn 2014 - 2017 tư hai nhóm đem lại doanh thu cho Sabeco, chiếm 98% tổng doanh thu Bia lĩnh vực đem lại lợi nhuận cho Tổng Cơng ty chiếm khoảng 95 - 97 % lợi nhuận gộp giai đoạn 20142016 Trong bốn năm gần đây, sản lượng bia tiêu thụ hàng năm Sabeco tăng 6,8%/năm, chậm mức tăng trưởng ngành 7,8%/năm Dù thị phần giữ (Nguồn:Vietstock) mức cao (45,8% năm 2015) Bảng 1: Các tiêu tài chủ yếu 2015 vượt xa đối thủ lại Habeco (17,8%) 2016 Heineken (17,3%), bước chậm lại dường báo không lạc quan tình hình hoạt động Tổng cơng ty Đối với doanh nghiệp có quy mơ hoạt động lớn, tăng trưởng chậm hàm ý suy giảm thị phần, đặc biệt ngành cạnh tranh gay gắt ngành bia (2) Đánh giá số tiêu tài chủ yếu Về hệ số khả toán, từ năm 2010 đến cuối tháng 9/2017, hệ số khả toán thời tăng từ 1,07 lên 1,80, trung bình giai đoạn 1,45; hệ số khả toán nhanh cải thiện từ 0,88 lên thành 1,5, trung bình giai đoạn 1,18 So sánh với mức trung bình ngành (hệ số toán tổng quát 1,5; hệ số tốn nhanh 1,18), thấy, (Nguồn: Báo cáo tài hợp kiểm tốn năm 2016 khoản Sabeco mức cao hơn, đảm bảo Sabeco) an tồn tốn nợ ngắn hạn Về cấu tài sản, từ 2010 đến cuối tháng 9/2017, khoảng 6,2% tổng tài sản Đồng thời, lãi tiền gửi cấu tài sản Sabeco có dịch chuyển từ tài sản công ty lớn, gấp lần lãi vay phải trả lượng tiền dài hạn sang ngắn hạn Tỷ trọng tài sản ngắn hạn tăng mặt lớn, 10.000 tỷ đồng từ 35,35% (2010) lên thành 61,2% (cuối tháng Về tỷ suất sinh lời, nhìn chung, hoạt động 9/2017) Tiền mặt khoản đầu tư tài ngắn Sabeco tương đối hiệu Trong năm 2015, tỷ suất hạn chiếm trung bình 70% tổng tài sản ngắn hạn lợi nhuận gộp đạt 27,84%, tỷ suất lợi nhuận ròng Đây nguồn tài dồi phục vụ cho q trình 15,23% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu đạt đầu tư mở rộng doanh nghiệp 28,53% Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Về cấu nguồn vốn, nợ phải trả chiếm Sabeco thường dao động mức 26% 36% tổng tài sản Tại ngày 30/9/2017, vay nợ ngân Về cấu cổ đơng, tính đến ngày 7/7/2017, Bộ hàng chiếm khoảng 17% nợ phải trả, tương đương Công thương nắm giữ 574.519.134 cổ phần, tương Tạp chí Kế toán & Kiểm toán số tháng 10/2019 27 Nghiên cứu trao đổi ứng với tỷ lệ 89,59% Số lượng cổ phần cổ đơng nước ngồi nắm giữ 9,84% (trong có 80 tổ chức nước ngồi với tổng mức sở hữu 9,79%) Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư cá nhân 0,37% Có thể thấy cấu sở hữu Sabeco có tính tập trung cao, mức độ sở hữu nhà nước vốn điều lệ lên đến 75% (Bảng 1, trang 27) Thương vụ bán vốn nhà nước Sabeco * Quy trình thực thương vụ Giai đoạn 1- Lập kế hoạch thực bán vốn + Lộ trình bán vốn Theo kế hoạch Chính phủ, Bộ Cơng thương lập kế hoạch thực bán phần vốn nhà nước Sabeco Việc bán vốn chia làm hai giai đoạn, giai đoạn bán 53,59% vốn điều lệ (tương đương 24.500 tỷ đồng) năm 2016 Giai đoạn hai bán tiếp 36% vốn điều lệ (tương đương 16.000 tỷ đồng) năm 2017 + Phương thức thực thương vụ SAB Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM tổ chức thực chào bán, tổng số cổ phần dự kiến thoái vốn 343.662.587 cổ phần, loại cổ phần phổ thông phép tự chuyển nhượng, mệnh giá: 10.000 đồng/ cổ phần Giá khởi điểm chào bán, phương pháp tính giá: quy định rõ Quy chế chào bán cạnh tranh cổ phần Bộ Công thương Sabeco Phương thức bán vốn: Cổ phần đấu giá công khai chào bán cạnh tranh nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia mua cổ phần theo quy định pháp luật Quy chế chào bán cạnh tranh cổ phần Bộ Cơng thương Sabeco; Phương thức tốn: Tiền mặt 28 Thời gian thực thoái vốn: Quý IV/2017 Giới hạn tỷ lệ nắm giữ người nước ngoài: Tỷ lệ nắm giữ tối đa nhà đầu tư nước 49% tổng số vốn điều lệ Sabeco theo quy định Luật Doanh nghiệp 2014 văn hướng dẫn Tỷ lệ cổ phần nhà đầu tư nước phép tham gia buổi chào bán cổ phần tối đa 38,59% vốn điều lệ Khơng có hạn chế chuyển nhượng cổ phần - Giai đoạn 2- Thực thương vụ Ngày 29/11/2017, Bộ Công thương công bố thông tin chào bán 343.642.587 cổ phần (tương đương 53,59% vốn điều lệ Sabeco) với giá khởi điểm 320.000 đồng/cổ phần Ngày 11/12/2017, Vietnam Beverage gửi hồ sơ công khai đăng ký mua 327.053.405 cổ phần (tương đương 51% vốn điều lệ Sabeco) Ngày 17/12/2017: Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) thơng báo có nhà đầu tư đăng ký mua cổ phần Sabeco, gồm: Công ty TNHH Vietnam Beverage: đăng ký mua 343.642.587 cổ phần (toàn số cổ phần chào bán); cá nhân khác đăng ký mua 20.000 cổ phần Ngày 18/12/2017, Sabeco tổ chức chào bán cạnh tranh HOSE Kết quả, Vietnam Beverage mua 343.642.587 cổ phần (tương đương 53,59% vốn điều lệ Sabeco); cá nhân khác mua 20.000 cổ phần, với giá đặt mua thành cơng bình qn 320.000 đồng/cổ phần Kết thúc thương vụ, 53,59% cổ phần Sabeco chào bán đem lại cho ngân sách 109.972 tỷ đồng, tương ứng gần tỷ USD Vietnam Beverage trở thành cổ đơng lớn nắm giữ 53,59% cổ phần Sabeco, cịn Bộ Cơng thương Tạp chí Kế tốn & Kiểm tốn số tháng 10/2019 chi phối 36% cổ phần Sabeco, mức vừa đủ để trì quyền phủ doanh nghiệp * Đánh giá tình hình tài Sabeco sau bán cổ phần nhà nước - Về quy mô tài sản cấu tài sản Quy mơ tài sản Sabeco năm 2017 có gia tăng so với năm 2016, với mức tăng 2.815 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng 14,67% Trong đó, phận tăng nhiều tài sản ngắn hạn với tốc độ tăng 27,64% Vốn đầu tư vào tài sản ngắn hạn ngày tăng, từ 10.722 tỷ đồng năm 2016 lên 13.868 tỷ đồng vào năm 2017 Với lợi kinh doanh mình, Thai Bervage tiếp quản Sabeco có thay đổi mặt đầu tư doanh nghiệp - Về quy mô cấu nguồn vốn Quy mô nguồn vốn Sabeco tăng tương ứng với quy mô tài sản Điều đáng ý sụt giảm hệ số nợ năm liên tục, từ 0,46 năm 2010 xuống 0,34 năm 2017 Năng lực tự chủ tài cải thiện đáng kể trước sau thực chào bán cổ phần Hệ số khả toán tổng quát hệ số khả toán cải thiện đáng kể, hệ số khả tốn nhanh trì mức cao cho thấy tác động tích cực từ lợi chủ sở hữu Công ty giảm hệ số nợ đáng kể nên khơng có lực tài tăng, mà cịn làm cho khả tốn lãi vay tăng mạnh, từ 58 lần năm 2016 lên đến 70,69 lần năm 2017 - Về hiệu hoạt động tài sản khả sinh lời Các tiêu phản ánh hiệu suất hoạt động tài sản khả sinh lời Sabeco nhìn Nghiên cứu trao đổi chung có gia tăng Bảng Tài sản cấu tài sản Sabeco giai đoạn 2010 - 2017 so với thời điểm trước chào bán phần vốn nhà nước Năm 2017, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 37,05%, với thu nhập cổ phần (EPS) 7.717 đồng, cao mức 6.355 Bảng Nguồn vốn cấu nguồn vốn Sabecogiai đoạn đồng VNM (Vinamilk) Hệ số 2010- 2017 giá thu nhập (P/E) cổ phiếu SAB cuối năm 2017 31,86 lần, số cao thị trường chứng khốn + Đánh giá tình hình tài Sabeco năm 2017 (bảng 2, bảng 3, bảng 4, bảng 5, bảng 6) * Đánh giá tác động cuả Bảng Khả toán SABECO giai đoạn 2010- 2017 thương vụ đến lợi ích chủ sở hữu (bảng 7, trang 30) Thông qua kết bảng 2.25, tác giả lựa chọn khoảng thời gian 90 ngày trước diễn thương vụ bán cổ phần nhà nước Sabeco để đánh giá hành vi Bảng Hiệu suất hoạt động SABECO giai đoạn 2011- 2017 thị trường trước Tổng công ty ĐVT: vịng cơng bố thức bán cổ phần nhà nước Tỷ suất lợi nhuận bất thường tỷ suất lợi nhuận tích luỹ cho khoảng thời gian nghiên cứu khác thể chi tiết bảng 8, trang 30 Bảng cho thấy, phản ứng thị trường trước thông tin bán phần vốn nhà nước SABECO không quán Tại số thời Bảng Hiệu hoạt động SABECO giai đoạn 2011 đến điểm trước diễn thương vụ, 2017 tỷ suất sinh lời bất thường dương có ý nghĩa thống kê mức 5% (ngày thứ trước thương vụ, tỷ suất sinh lời bất thường đạt 5,462%) Tuy nhiên, ngày diễn thương vụ, tỷ suất sinh lời bất thường âm, giảm từ 0,075% ngày trước diễn thương vụ thương vụ kết thúc, tỷ suất sinh lời khoảng thời gian trước sau xuống -3,026% Xu hướng tỷ suất sinh lời bất bất thường tăng trở lại, song mức bán cổ phần nhà nước nhỏ thường âm tiếp tục trì tỷ suất sinh lời bất thường bình cho thấy việc tham gia hồn sau (bảng 9, trang 30) Tuy quân nhỏ Tỷ suất sinh tất thương vụ bán vốn SAB làm nhiên, đến ngày thứ sau lời bất thường tích luỹ giảm lợi ích chủ sở hữu Tạp chí Kế tốn & Kiểm tốn số tháng 10/2019 29 Nghiên cứu trao đổi Kiểm định thống kê cho thấy mức ý nghĩa thống kê mức 5% Nói cách khác, giả thuyết việc hồn tất thương vụ bán phần vốn cổ phần Sabeco tạo giá trị cho chủ sở hữu bị bác bỏ mức ý nghĩa thống kê 5% Đánh giá thương vụ thoái vốn nhà nước Sabeco Việc chủ sở hữu nhà nước lựa chọn Thai Beverage làm cổ đông lớn cho thấy thương vụ thương vụ mua bán, sáp nhập theo chiều ngang – xảy doanh nghiệp ngành sản xuất - kinh doanh, có dịng sản phẩm (bia – rượu – nước giải khát) Có thể coi Sabeco ThaiBev đối thủ cạnh tranh với thị trường bia Đơng Nam Á Vì vậy, trở thành cổ đông lớn Sabeco, ThaiBev loại bỏ đối thủ cạnh tranh mạnh thị trường chung Tuy nhiên, Sabeco Thaibev thời kỳ cuối giai đoạn tăng trưởng thời kỳ đầu giai đoạn bão hoà, thực mua bán, sáp nhập theo chiều ngang giúp hai công ty đạt hiệu theo quy mô, tiết kiệm chi phí nâng cao hiệu hoạt động Vì vậy, xem thương vụ thân thiện, đảm bảo lợi ích cho hai bên tham gia khai thác lợi lẫn nhau, tăng thị phần, tận dụng quan hệ khách hàng *Lợi ích thương vụ mang lại Đối với kinh tế, thương vụ ThaiBev - Sabeco thành công Bộ Cơng thương thối vốn thành cơng 53,59% thu 4,8 tỷ USD phục vụ cho đầu tư phát triển xã hội tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối Đây cho thương vụ bán vốn Nhà nước lớn Việt Nam Đối với doanh nghiệp, thực thành công thương vụ giúp Sabeco 30 Bảng Kết hồi quy TSSL SABECO theo Vn-Index Bảng TSSL bất thường TSSL tích luỹ VNM bán vốn lần cải thiện tình hình tài hiệu hoạt động Sau mua bán, sáp nhập, Sabeco tăng nguồn vốn sử dụng tăng khả tiếp cận nguồn vốn Với vị dẫn đầu ngành bia, mục tiêu Sabeco củng cố địa vị thị trường bia Việt mở rộng chiến lược sang nước giải khát rượu – lĩnh vực mà ThaiBev có vị kinh nghiệm Đồng thời, nâng cao hiệu hoạt động nhờ chế quản lý mới, sàng lọc vị trí làm việc khơng hiệu quả, tinh gọn máy doanh nghiệp từ kinh nghiệm ThaiBev, công ty lớn mạnh mảng đồ uống có chiến lược để nâng cao lực cạnh tranh cho Đối với chủ sở hữu, qua xem xét tác động việc thực thương vụ đến lợi nhuận bất thường chủ sở hữu cho thấy, việc thực thương vụ bán cổ phần nhà nước Sabeco không Tạp chí Kế tốn & Kiểm tốn số tháng 10/2019 Bảng đem lại lợi nhuận bất thường ổn định cho chủ sở hữu giai đoạn diễn thương vụ Lý đến từ việc cổ phiếu SAB giao dịch thức HOSE năm trước bán vốn Do vậy, việc đánh giá hành vi thị trường với cổ phiếu SAB cách chuẩn xác khó khăn giới hạn lịch sử giao dịch Với chủ sở hữu nhà nước, số tiền thu từ việc bán cổ phần Sabeco lớn, song tài sản sinh lời thực tế thu Nghiên cứu trao đổi giảm sút lớn so với mức kỳ vọng thị trường Điều cho thấy cổ phiếu SAB bán với mức giá cao mức giá bán thời điểm thực thương vụ *Một số điểm cần xem xét thực thoái vốn Sabeco Sau xem xét kết hai thương vụ bán vốn cổ phần nhà nước SAB, theo tác giả, cần phải xem xét số vấn đề sau thực thoái vốn doanh nghiệp có vốn nhà nước Một là, có nên bán cổ phần thời gian ngắn sau thực niêm yết sở giao dịch chứng khốn? Thành cơng thương vụ bán phần vốn nhiều yếu tố quyết, có ba yếu tố gồm (i) có người mua phù hợp khơng? (ii) mức giá đạt có phản ánh giá trị mặt hàng chào bán? (iii) có bán hết tỷ lệ cổ phần chào bán khơng? Tồn câu hỏi trả lời thông qua chế thị trường Đồng thời, ba yếu tố có tương tác qua lại lẫn Đối với trường hợp Sabeco, thời gian niêm yết HOSE ngắn, việc bán vốn gặp bất lợi tính bất cân xứng thông tin thị trường Đối với thị trường Việt Nam, mức rủi ro cao, đồng thời tính hồn hảo yếu, nhà đầu tư trở nên thận trọng xem xét mặt hàng mặt hàng có chất lượng tốt Do vậy, cần có lộ trình phù hợp nhằm đảm bảo dịng chảy thơng tin thị trường trước thực bán vốn cổ phần Hai, mức giá bán cổ phần trường hợp bán với tỷ lệ lớn nên thiết lập nào? Thông thường, doanh nghiệp mua sẵn sàng trả mức giá cao cho doanh nghiệp mục tiêu để có quyền sở hữu tỷ lệ cổ phần lớn Do đó, với vị doanh nghiệp bán chủ động, doanh nghiệp bán có quyền thiết lập mức giá chào bán phù hợp với tỷ lệ cổ phần chào bán Nhưng câu hỏi đặt mức giá phù hợp? Cả doanh nghiệp mua bán tham gia vào thương vụ trao đổi quyền kiểm soát mong muốn nhận giá trị cộng hưởng Vậy mức giá chào bán bên bán phải đảm bảo giá trị cộng hưởng song không cao mức doanh nghiệp mua sẵn lịng trả để khơng làm người mua tiềm Quá trình cần diễn sở thương lượng thận trọng Với trường hợp Sabeco, Nhà nước bán phần vốn vào thời điểm thị trường chứng khoán bùng nổ, bán với tỷ lệ sở hữu lớn, song mức giá thu chưa thực tương xứng với chất lượng mặt hàng chào bán Ba, vấn đề gìn giữ thương hiệu, giải xung đột văn hoá thay đội ngũ quản trị sau chuyển quyền kiểm soát doanh nghiệp Đây vấn đề mà thương vụ mua bán, sáp nhập doanh nghiệp phải giải quyết, đặc biệt thương vụ có tham gia doanh nghiệp nước ngồi Với đặc thù sở hữu nhà nước, việc bán phần vốn cổ phần không để thu hồi vốn, tái cấu danh mục đầu tư vốn mà nhà nước mà cịn xét đến lợi ích dài hạn sau bán Đối với trường hợp Sabeco, sau Bộ Công thương trở thành cổ đông lớn thứ hai Thai Beverage giành quyền kiểm soát, câu hỏi đặt liệu thương hiệu Sabeco có bị biến bị đồng hoá thành thương hiệu bia ThaiBev không? Đây vấn đề chiến lược dài hạn cần kiểm chứng sau - năm sau thực bán cổ phần, thay đổi thương hiệu, thay đội ngũ nhân sự, thay đổi cấu quản trị vấn đề có tính chất chiến lược, địi hỏi q trình thương lượng giải xung đột lợi ích dài hạn, cổ đơng lớn cổ đông nhỏ, máy quản trị máy quản trị cũ, văn hoá quản trị Thái Việt Nam Không thể kết luận thương vụ thâu tóm hay thơn tính, nhà nước với vai trò chủ sở hữu lớn Sabeco chủ động chào bán cổ phần, việc bán cổ phần thực theo nguyên tắc thị trường công khai minh bạch nên tính chất thù địch thương vụ khơng có Mặt khác, cần xét đến giá trị cộng hưởng thực mà ThaiBeverage mang lại cho Sabeco Sabeco tranh giành miếng bánh thị trường nội địa mà cần có chiến lược vươn tầm khu vực giới Việt Nam hội nhập ngày sâu, rộng vào kinh tế giới. Tài liệu tham khảo Cơng ty cổ phần Sabeco, Thaibev, Báo cáo tài năm 2010 đến 2017 Phương pháp GT ( ground theory), khởi xướng Glasser & Strauss (1967) Bruner ( 2004) tóm tắt bốn cách để ước lượng khả sinh lời M&A gồm nghiên cứu kiện (event study), nghiên cứu số liệu kế toán ( accouting study), điều tra giám đốc điều hành, nghiên cứu phịng khám (clinical studies) Tạp chí Kế tốn & Kiểm toán số tháng 10/2019 31 ... Với đặc thù sở hữu nhà nước, việc bán phần vốn cổ phần không để thu hồi vốn, tái cấu danh mục đầu tư vốn mà nhà nước mà cịn xét đến lợi ích dài hạn sau bán Đối với trường hợp Sabeco, sau Bộ Công... hoạch thực bán vốn + Lộ trình bán vốn Theo kế hoạch Chính phủ, Bộ Công thương lập kế hoạch thực bán phần vốn nhà nước Sabeco Việc bán vốn chia làm hai giai đoạn, giai đoạn bán 53,59% vốn điều lệ... hồn tất thương vụ bán phần vốn cổ phần Sabeco tạo giá trị cho chủ sở hữu bị bác bỏ mức ý nghĩa thống kê 5% Đánh giá thương vụ thoái vốn nhà nước Sabeco Việc chủ sở hữu nhà nước lựa chọn Thai Beverage