TRƯỜNG ĐẠI HỌC …………… ====== ĐỀ TÀI: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG RỦI RO ĐẠO ĐỨC Sinh viên thực hiện: Lớp: ., năm 2020 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG RỦI RO ĐẠO ĐỨC 1.1 Cơ sở lý thuyết 1.1.1 Khái niệm Rủi ro đạo đức thuật ngữ kinh tế học tài sử dụng để loại rủi ro phát sinh đạo đức chủ thể kinh tế bị suy thoái Rủi ro đạo đức kiểu thất bại thị trường nảy sinh môi trường thông tin phi đối xứng Theo Dembe Boden (2000) thuật ngữ moral hazard nhà cung cấp dịch vụ bảo hiểm Anh quốc đặt từ kỷ 17 Vào thập niên 1960, nhà kinh tế học Hoa Kỳ bắt đầu sử dụng thường xuyên thuật ngữ moral hazard để tình trạng hiệu suất nảy sinh từ loại rủi ro Sau này, thuật ngữ moral hazard sử dụng bối cảnh nhấn mạnh yêu tố tâm lý Ở nhiều nước, người ta chấp nhận cách gọi tên thuật ngữ tên gốc tiếng Anh, phiên âm tên tiếng Anh sang tiếng nước (như người Nhật phiên âm thành "moraru hazādo") Ở Việt Nam, moral hazard dịch thành nhiều tên gọi "rủi ro đạo đức", "nguy đạo đức", "hiểm nguy đạo đức", "mối nguy đạo đức", "suy thoái đạo đức", "tâm lý ý lại", "tính ỷ lại", "ỷ làm liều", "chơi lận", có giữ nguyên "moral hazard" Rủi ro đạo đức nảy sinh bên có ưu thơng tin hiểu tình thơng tin phi đối xứng bên giao dịch tự nhiên hình thành động hành động theo hướng làm lợi cho thân hành động làm hại cho bên ưu thơng tin Hành vi tha hóa theo hướng bên có ưu thơng tin bên ưu thông tin cho không đứng đắn, thứ nguy hiểm, rủi ro cho Một dạng đặc biệt tượng rủi ro đạo đức vấn đề đại lý Bên ủy thác bên ưu thơng tin, cịn bên ủy thác (đại lý) bên có ưu thơng tin Bên ủy thác không giám sát đầy đủ hành vi bên nhận ủy thác, bên nhận ủy thác hiểu điều Tình trạng khiến cho bên ủy thác tự nhiên nảy sinh động hành động theo hướng mà bên ủy thác cho không phù hợp 1.1.2 Lý thuyết người đại diện Jensen Meckling (1976) [trong tác phẩm “Lý thuyết cơng ty: Hành vi nhà quản trị, chi phí người đại diện cấu trúc sở hữu” giới thiệu quan điểm lý thuyết người đại diện Đây tác phẩm trích dẫn nhiều gần thập kỷ qua giới học giả kinh tế, tài nghiên cứu vấn đề liên quan đến chi phí người đại diện (agency cost) Lý thuyết nghiên cứu từ trước có sở từ tâm lý học là: người vốn có khuynh hướng cá nhân (individualistic), hội (opportunistic), tư lợi (self-interest); nhiên vấn đề để cá nhân dung hịa lợi ích để có lợi phát triển Nghiên cứu Jensen Meckling thường trích dẫn nội dung sau đây: Một là, chủ thể (principal) hay chủ sở hữu vốn (shareholders) người đại diện (agent) hay nhà quản trị (managers) ln có đối nghịch lợi ích Người sở hữu vốn quan tâm đến giá trị công ty, giá cổ phiếu (cũng lợi ích họ) Trong đó, nhà quản trị khơng quan tâm nhiều đến lợi ích cổ đơng mà thường quan tâm đến lợi ích (lương, thưởng, phụ cấp, nguồn thu khác dựa vị trí cơng tác mình) Hai là, việc khơng đồng lợi ích chủ sở hữu vốn người đại diện hay nhà quản trị làm phát sinh loạt chi phí “Agency Cost” (tạm dịch chi phí người đại diện, hay cịn gọi chi phí Giám đốc) (không) chủ sở hữu đồng thời Giám đốc công ty, tức là, Giám đốc sở hữu tồn vốn cơng ty (principal agent một) Ba là, chi phí Giám đốc lớn Giám đốc sở hữu khơng sở hữu cổ phiếu cơng ty Trên sở đó, nhà kinh tế tiếp tục nghiên cứu mối quan hệ người đại diện, loại chi phí Giám đốc Những nghiên cứu cho thấy số kết sau: – Giám đốc sẵn sàng lựa chọn dự án sinh lợi thấp cho công ty lợi ích đảm bảo khó chứng minh thiệt thịi phía cơng ty – Cổ đơng có khuynh hướng chấp nhận rủi ro (risk-preference) cao nhiều so với Giám đốc cổ đơng đa dạng hóa đầu tư vào nhiều cơng ty, cịn Giám đốc làm th thu nhập chủ yếu từ cơng ty Vì vậy, Giám đốc có khuynh hướng né tránh rủi ro (risk-averse) việc lựa chọn chiến lược kinh doanh cho công ty, chấp nhận rủi ro, sinh lợi cao khơng hưởng cổ đơng Ngược lại, khơng thành cơng nguy việc cao Từ đó, Giám đốc sẵn sàng bỏ qua hội làm lợi cho cổ đông – Giám đốc sẵn sàng gây dựng tên tuổi cá nhân cách đầu tư vào dự án đồ sộ, sinh lợi thấp sử dụng nhiều kinh phí Giám đốc ưa thích xây nhà cửa, mua phương tiện lại nhiều tiền để chứng minh vị hưởng lợi chi phí mà cổ đơng phải chịu – Giám đốc có khuynh hướng đầu tư ngắn hạn, quan tâm tới cơng việc, vị trí mạo hiểm để mang lại lợi ích dài hạn cho cơng ty Giám đốc có khuynh hướng đầu tư mạnh cho quảng cáo để gián tiếp quảng bá nhận hoa hồng, có khuynh hướng ngược lại chi phí nghiên cứu phát triển (R&D) chi lớn làm giảm lương, thưởng, cịn lợi dài hạn R&D Giám đốc khơng thụ hưởng – Giám đốc có khuynh hướng khơng thích vay nợ bị kiểm sốt bên cho vay việc sử dụng vốn – Chi phí Giám đốc liên quan trực tiếp đến mức độ phân tán hay tập trung vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu phân tán khiến cổ đơng thiếu quyền hạn việc giám sát Giám đốc, dẫn đến tình trạng cổ đơng cho cổ đông giám sát (free-rider) Các nghiên cứu cho thấy Giám đốc thường có khuynh hướng trả cổ tức (devidend payout) muốn lưu giữ ngân quỹ cao để làm vùng đệm cho chi tiêu, đồng thời làm giảm khả công ty phải vay Giám đốc bị đánh giá hiệu quả, lực qua hoạt động sử dụng vốn Theo lý thuyết người đại diện, chi phí Giám đốc không chủ sở hữu vốn Giám đốc cơng ty Những loại hình cơng ty cổ phần phổ biến kinh tế thị trường Giám đốc thường thuê từ bên ngồi, phí khơng thể tránh khỏi Giám đốc cổ đông khơng đồng lợi ích đề cập Với mục đích làm cho lợi ích mục đích chủ sở hữu vốn Giám đốc làm thuê trở nên đồng nhất, số biện pháp mà cơng ty thường áp dụng để làm giảm chi phí Giám đốc là: (i) Biện pháp khuyến khích (incentive mechanisms) Trả lương phù hợp cho Giám đốc, tạo điều kiện để Giám đốc trở thành cổ đông công ty việc thưởng cổ phiếu, quyền chọn mua cổ phiếu (stock options) để việc tăng giảm giá trị công ty ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi Giám đốc, từ buộc họ phải hành xử theo lợi ích cổ đông (ii) Thuê thành viên HĐQT độc lập bên (ousider director) để giám sát định Giám đốc nhằm làm giảm chi phí Giám đốc tốt thành viên bên (iii) Đề cao lực Giám đốc sử dụng lao động Giám đốc người có khả quan tâm đến việc đánh giá thị trường lao động, có lực quan tâm nhiều đến uy tín mình, đồng thời có lực có khuynh hướng hành xử lợi ích cổ đơng có khả tăng thu nhập thành cơng công ty (iv) Tăng cường giám sát Giám đốc thơng qua cổ đơng lớn ngồi cơng ty (block holder) cổ đơng lớn ngồi cơng ty có tác dụng giám sát công việc Giám đốc tốt nhiều cổ đông nhỏ phân tán (v) Gắn công nợ với việc chi trả cổ tức: Chủ nợ có tác dụng giám sát việc chi tiêu thiếu hiệu Giám đốc Chi trả cổ tức làm giảm ngân quỹ để cơng ty có hội tăng trưởng, buộc phải huy động bên ngồi thay sử dụng lợi nhuận giữ lại Việc tạo điều kiện để Giám đốc giám sát chặt chẽ Cùng với nghiên cứu Jensen & Meckling (1976) , nghiên cứu khác chi phí đại diện cấu trúc sở hữu sau thực Fama & Jensen (1983) Nghiên cứu đưa kết luận cơng ty ln có tách biệt quyền sở hữu kiểm sốt Nói cách khác, người sở hữu thực công ty không tham gia vào việc quản lý công ty chi phí đại diện xuất tình trạng bất cân xứng thông tin nhà quản lý cổ đơng Nhà quản lý có nhiều thơng tin tình hình cơng ty họ dùng quyền quản lý để trục lợi cho thân Ngồi ra, cịn có số nghiên cứu thực nghiệm khác tìm hiểu ảnh hưởng mức độ sở hữu nhà đầu tư tổ chức đến chi phí đại diện Chẳng hạn, nghiên cứu Brickley, Lease & Smith (1988) hay Agrawal & Mandelker (1990) cho đặc tính riêng có so với cổ đơng cá nhân, nhà đầu tư tổ chức hoàn toàn có đủ khả động lực để đóng vai trị kiểm sốt viên cơng ty, làm giảm chi phí đại diện Mak & Li (2001) cho Chính phủ thường có xu hướng chủ động việc kiểm soát khoản đầu tư mình, đồng thời việc huy động vốn dễ dàng hơn, dẫn đến tượng công ty có vốn đầu tư Nhà nước có chế kiểm sốt cơng ty Nói cách khác, cơng ty có vốn đầu tư Nhà nước thường làm tăng chi phí đại diện Ang, Cole& Lin (2000) thực nghiên cứu công ty chưa niêm yết Mỹ kết luận chi phí đại diện tăng lên đáng kể công ty quản lý Giám đốc cổ đơng cơng ty Ngồi ra, chi phí đại diện số lượng cổ phần nhà quản lý công ty có mối quan hệ nghịch biến Chi phí đại diện tăng lên với số lượng cổ đông không nằm phận quản lý công ty Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi có ảnh hưởng định đến chi phí đại diện cơng ty Xu, Zhu Lin (2005) công ty Trung Quốc, tỷ lệ nhà đầu tư nước cao cơng ty kiểm sốt tốt hơn, dẫn đến hiệu công ty cao giảm bớt chi phí đại diện Như thấy có tồn mối tương quan chi phí đại diện với cấu trúc sở hữu công ty nhiều quốc gia khác Trong đó, bật lên vai trị giải thích tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý công ty, vai trị nhà đầu tư nước ngồi Chính phủ việc kiểm sốt hoạt động công ty 1.1.3.Lý thuyết hành vi dự định TPB Thuyết hành động hợp lý TRA bị giới hạn dự đoán việc thực hành vi người tiêu dùng mà họ khơng thể kiểm sốt được; yếu tố thái độ hành vi chuẩn chủ quan khơng đủ để giải thích cho hành động người tiêu dùng Thuyết hành vi dự định (TPB) Thuyết hành vi dự định TPB (Theory of Planned Behaviour) Ajen (1985) xây dựng cách bổ sung thêm yếu tố nhận thức kiểm sốt hành vi vào mơ hình TRA Thành phần nhận thức kiểm soát hành vi phản ánh việc dễ dàng hay khó khăn thực hành vi; điều phụ thuộc vào sẵn có nguồn lực hội để thực hành vi 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng rủi ro đạo đức Rủi ro đạo đức phụ thuộc vào nhiều yếu tố, yếu tố sau quan trọng nhất: Sự biến động cầu: Cầu sản phẩm doanh nghiệp ổn định, yếu tố khác không đổi, rủi ro đạo đức kinh doanh công ty thấp Sự biến động doanh số: Nếu doanh nghiệp có sản phẩm bán thị trường biến động cao chịu nhiều rủi ro đạo đức kinh doanh doanh nghiệp có đầu ổn định Sự biến động chi phí đầu vào: Các doanh nghiệp có chi phí đầu vào biến động lớn rủi ro đạo đức kinh doanh cao Khả điều chỉnh giá đầu giá đầu vào: Khi doanh nghiệp có khả tốt việc tăng giá đầu giá đầu vào tăng so với doanh nghiệp khác Khả điều chỉnh giá đầu chi phí thay đổi lớn rủi đạo đức ro thấp Khả phát triển sản phẩm lúc có chi phí hợp lý: doanh nghiệp ngành có cơng nghệ cao dược phẩm, máy tính phụ thuộc vào dịng sản phẩm liên tục Sản phẩm lỗi thời nhanh, rủi ro đạo đức kinh doanh doanh nghiệp cao Rủi ro từ nước ngoài: rủi ro tác động biến động tỷ giá, trị bất ổn làm cho tỷ lệ phần trăm doanh thu từ nước thay đổi Quy mơ chi phí cố định: chi phí cố định cao, tổng chi phí khơng giảm cầu giảm cơng ty có rủi ro đạo đức kinh doanh cao Vần đề gọi đòn bẩy hoạt động Để phòng ngừa rủi ro đạo đức, có hai loại biện pháp hay áp dụng Một là, cam kết trừng phạt rủi ro đạo đức mà bên ưu thông tin đưa vào hợp đồng bên giao dịch Bên ưu thông tin hy vọng bên có ưu thơng tin cân nhắc nguy bị trừng phạt để thấy lợi ích việc thay đổi hành vi khơng giá phải bỏ ra, từ khơng nảy sinh động thay đổi hành vi Hai là, tăng cường thu thập thơng tin, tăng cường giám sát từ khắc phục tình trạng thơng tin phi đối xứng  ... yếu tố ảnh hưởng rủi ro đạo đức Rủi ro đạo đức phụ thuộc vào nhiều yếu tố, yếu tố sau quan trọng nhất: Sự biến động cầu: Cầu sản phẩm doanh nghiệp ổn định, yếu tố khác không đổi, rủi ro đạo đức. .. phiên âm thành "moraru hazādo") Ở Việt Nam, moral hazard dịch thành nhiều tên gọi "rủi ro đạo đức" , "nguy đạo đức" , "hiểm nguy đạo đức" , "mối nguy đạo đức" , "suy thối đạo đức" , "tâm lý ý lại",... YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG RỦI RO ĐẠO ĐỨC 1.1 Cơ sở lý thuyết 1.1.1 Khái niệm Rủi ro đạo đức thuật ngữ kinh tế học tài sử dụng để loại rủi ro phát sinh đạo đức chủ thể kinh tế bị suy thoái Rủi ro đạo đức