Đang tải... (xem toàn văn)
Khả năng ứng dụng chứng khoán phái sinh vào thị trường chứng khoán Việt Nam.
LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, trình điều hồ nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu diễn thị trường tài Thị trường tài thường phân làm hai loại thị trường tiền tệ (bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái quan trọng thị trường tín dụng ) thị trường vốn (bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường chấp quan trọng thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài chính, nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Thị trường tài nhạy cảm, tổn thất thị trường phận lây lan sang thị trường tài rộng lớn dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho kinh tế Từ đặt yêu cầu phải ổn định thị trường tài Chính mà suốt thập kỷ vừa qua có tăng trưởng kỳ lạ thị trường phái sinh, phát triển quan trọng thị trường tài Các cơng cụ tài phái sinh ngày sử dụng rộng rãi, linh hoạt hoạt động tài Đó cơng cụ phức tạp, muốn sử dụng cách hiệu ta cần nghiên cứu, tìm hiểu Chứng khốn phái sinh cơng cụ tài phái sinh có nguồn gốc từ chứng khốn có mối quan hệ chặt chẽ với chứng khốn gốc Đây cơng cụ tài đa cơng cụ quan trọng sử dụng cách linh hoạt để giúp doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường chứng khoán xử lý rủi ro giá chứng khốn giúp nhà đầu tìm kiếm lợi nhuận Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo sứ ép từ phía nhà đầu tư phức tạp nên dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán phát triển Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán vào hoạt động từ năm 2000, giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khốn phái sinh cịn nhiều bất cập, thị trường phát triển lại trở thành tất yếu Do cịn phức tạp, đề tài dừng lại lý thuyết chứng khoán phái sinh Nội dung đề tài trình bày từ lý thuyết chứng khoán phái sinh đến khả áp dụng chúng vào thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm phần sau: Phần : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Phần : KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM PHẦN I : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 KHÁI NIỆM, VAI TRỊ CỦA CHỨNG KHỐN PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn hiểu cách chung nơi diễn giao dịch trao đổi mua bán, trao đổi chứng khoán _ chứng khoán hiểu giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản tương thời hạn Các quan hệ trao đổi mua bán làm thay đổi chủ sở hữu chứng khốn, thực chất q trình vận động tư chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hố có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hànhg hố Cấu trúc thị trường chứng khốn phân theo nhiều tiêu thức khác Nếu phân loại theo hàng hố, chia thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hoá trái phiếu; trái phiếu chứng khoán nợ, loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành ( người vay ) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay ) khoản tiền định bao gồm gốc lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi cổ phiếu, cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu cơng cụ tài có thời hạn tốn vơ hạn Cịn thị trường cơng cụ dẫn xuất thị trường có hàng hố chứng khoán phái sinh, chứng khoán phái sinh bao gồm loại quyền mua trước, chứng khế, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Nếu phân loại theo trình luân chuyển vốn, thị trường phân thành thị trường sơ cấp (thị trường cấp )_là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành, thơng qua phủ có thêm nguồn tài trợ cho dự án đầu tư tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn cho dự án đầu tư doanh nghiệp; Và thị trường thứ cấp ( thị trường cấp ) _ thị trường giao dịch mua bán trao đổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Khi phân loại thị trường chứng khốn theo hình thức tổ chức thị trường có : Thứ nhất, tổ chức thành sở giao dịch chứng khoán, thị trường chứng khoán tổ chức địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính Các chứng khốn niêm yết sở giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch đặt ra; Thứ hai tổ chức thành thị trường giao dịch phi tập trung ( thị trường OTC ), thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự kinh doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư Ngồi hai thị trường cịn có thị trường thứ ba dành cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn hai thị trường Các chủ thể thị tường chứng khốn chia làm ba nhóm : Một chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hoá ( chứng khoán ) cho thị trường chứng khốn Các chủ thể bao gồm phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian ….; Hai nhà đầu tư, người có tiền, thực việc mua bán chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận, thường chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức; Ba tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán uỷ ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ trợ , cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm … 1.1.2 Khái niệm chứng khoán phái sinh Trên thị trường chứng khốn phát triển, ngồi hoạt động giao dịch chứng khốn thơng thường cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư cịn có giao dịch loại chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh gồm có chứng khế ( warrants ), chứng quyền (rights ), hợp dồng kỳ hạn ( forwards ), hợp đồng tương lai (futures ) hợp đồng quyền chọn (options ) Các loại chứng khốn phái sinh khơng giống chứng khốn thơng thường Chúng khơng xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ người sở hữu người phát hành, mà xác nhận quyền mua cổ phiếu thường công ty phát hành cho người sở hữu ( trường hợp chứng khế chứng quyền ) xác nhận quyền nghĩa vụ hai bên giao dịch hợp đồng ( trường hợp quyền lựa chọn hợp đồng tương lai ) Các chứng khoán phái sinh giúp cho thị trường sơi động kích thích hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khoán Chứng khoán phái sinh cơng cụ tài có nguồn gốc từ chứng khoán quan hệ chặt chẽ với chứng khốn gốc Các chứng khốn phái sinh hình thành nhu cầu người mua, người bán chứng khoán, phát triển chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khốn Các chứng khốn phái sinh cơng cụ tài đa địi hỏi phải có vận dụng linh hoạt, mặt khác yêu cầu nhà đầu tư phải phân tích dự đốn tình hình biến động chứng khoán sở tương lai cách tốt Sau vận dụng chứng khốn phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Do đó, phải nhà đầu tư chuyên nghiệp chuyên gia có đủ tri thức thơng tin để sử dụng tốt công cụ Và thị trường chứng khoán phát triển, chứng khoán phái sinh áp dụng phát triển Các chứng khoán phái sinh áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 kỷ 20, đến thị trừng chứng khoán phái sinh phát triển sôi động đạt nhiều thành công Trong tương lai khơng xa thị trường chứng khốn phái sinh cịn phát triển vượt trội Đó quy luật tất yếu 1.1.3 Vai trị chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán Chứng khoán phái sinh đóng vai trị to lớn thị trường chứng khốn, thị trường tài Chứng khốn phái sinh chủ yếu đảm bảo ổn định cho thị trường chứng khốn với chức phịng ngừa rủi ro tăng khả sinh lời cho nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, việc sử dụng chứng khoán phái sinh tạo sức ép từ phía nhà đầu Với phương thức sôi động ( có tính chất cá cược giá ) giúp nhà đầu thao túng giá chứng khoán gốc Ví dụ có cơng khai hợp đồng quyền chọn mua loại chứng khoán với lượng chứng khốn lớn với giá cao vào thời gian tới, thị trường xảy tình trạng “ăn theo “ tức nhà đầu tư mua chứng khoán nhỏ lẻ đổ vào mua chứng khốn thời điểm tăng lên khiến cho giá chứng khốn lên giá ( cầu chứng khốn tăng ) Ngồi ra, cịn làm cho thị trường sơ cấp hoạt động với hiệu không cao Như vậy, thị trường chứng khốn khơng nên áp dụng chứng khốn phái sinh, khơng tạo biến động bất lợi chứng khoán sở năm ngồi kiểm sốt quan quản lý Cịn với thị trường chứng khốn phát triển áp dụng chứng khốn phái sinh kích thích thị trường phát triển sơi động Đó nhờ chức kinh tế chứng khoán phái sinh : 1.1.3.1 Chứng khốn phái sinh giúp phịng ngừa rủi ro Nhà đầu tư người có tiền thực giao dịch trao đổi mua bán chứng khoán nhằm mục đích sinh lời Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán gốc cổ phiếu trái phiếu, họ mong muốn chứng khốn lên giá Vì họ thêm kkhoản lời từ chênh lệch giá Tuy nhiên, phần tài sản họ bị thiệt hại thị trường có biến động bất lơị làm giảm giá chứng khoán mà họ nắm giữ Đó rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, phải phịng ngừa giảm thiểu rủi ro Mỗi loại chứng khốn phái sinh có cách phòng ngừa rủi ro riêng cho trường hợp xảy rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, bảo vệ tài sản ( giá trị chứng khoán) phần lợi nhuận nhà đầu tư Chẳng hạn, chứng quyền đảm bảo quyền lợi cho cổ đông thường hữu công ty phát hành công ty phát hành thêm cổ phiếu thường mới, điều xuất phát từ vấn đề nảy sinh phát hành thêm cổ phiếu thường làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông hữu đồng thời chứng khoán thị trường thường bị giảm giá Với chứng khế đảm bảo lợi ích nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi hay mua trái phiếu có độ rủi ro cao Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ lợi ích rước rủi ro giảm giá chứng khoán họ nắm giữ thị trường …Với chức đó, chứng khốn phái sinh có vai trị to lớn giúp ổn định thị trường chứng khoán 1.1.3.2 Chứng khoán phái sinh nhà đầu tư sử dụng để đầu Hoạt động đầu hoạt động giao dịch mua bán hợp đồng nhà đầu tư mà không sử dụng đến hàng hoá sở ( chứng khoán gốc ) Những nhà đầu mua bán chứng khoán phái sinh nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu phải phân tích tình hình biến động, khả tăng trưởng phát triển chứng khoán gốc thị trường tiền mặt _ thị trường diễn giao dịch trao đổi mua bán hàng hoá _ tương lai Từ nhận định nhà đầu đưa định mua bán chứng khoán phái sinh ( thường hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn ) Nhà đầu hy vọng kiếm tiền tương lai cách đánh ( mang tính chất cá cược ) với biến động giá Như nhà đầu người đánh bạc mạo hiểm nhà đầu tư Nhà đầu tư sử dụng chứng khoán phái sinh để đầu phải người có sức chịu đựng thị trường có độ rủi ro cao Nhưng nhà đầu lại có vai trị to lớn hình thành lên thị trường chứng khốn phái sinh cách hoàn tất mối liên hệ cộng sinh người muốn tránh né rủi ro ( phòng ngừa rủi ro ) người chấp nhận rủi ro Các chứng khoán phái sinh thực đa năng, sử dụng để phịng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Tuỳ quan điểm nhà đầu tư trường hợp mà nhà đầu tư gặp phải mà chứng khoán phái sinh sử dụng vào mục đích khác Sự vận dụng chứng khốn phái sinh linh hoạt, đưa nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư từ tạo sơi động, kích thích nhà đầu tư tham gia vào đầu tư thị trường chứng khoán 1.2 CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH, ĐẶC ĐIỂM VÀ CHỨC NĂNG CỦA MỖI LOẠI Chứng khoán phái sinh hình thành từ chứng khốn gốc dựa nhu cầu giao dịch nhà đầu tư, người mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Các trường hợp biến động giá nguyên nhân khác mục tiêu sử dụng nhà đầu tư chứng khốn khác có u cầu khác từ hình thành lên loại chứng khốn phái sinh khác Chứng khoán phái sinh phong phú đa dạng chủng loại, chức Để nghiên cứu chứng khoán phái sinh cho minh bạch dễ hiểu, ta phải nghiên cứu vào loại Chứng khốn phái sinh thơng thường bao gồm loại sau : Chứng quyền ( giấy đảm bảo quyền mua trước ) (rights ) Chứng khế ( warrants ) Hợp đồng tương lai ( futures ) Hợp đồng quyền chọn ( options ) 1.2.1 Chứng quyền (rights) Chứng quyền loại chứng khốn phái sinh hình thánh từ việc cơng ty phát hành muốn huy động thêm vốn đợt phát hành cổ phiếu mới, chứng quyền dành cho cổ đông hữu công ty _ người nắm giữ cổ phiếu công ty phát hành Quyền mua trước hay đặc quyền mua cho phép người sở hữu cổ phần lưu hành mua số cổ phiếu định đợt phát hành công ty mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời hạn xác định Các quyền chuyển nhượng cổ đông có quyền thụ hưởng quyền nhà đầu tư khác Thơng thường, chứng quyền có thời hạn ngắn ( 2-3 tuần ) việc phát hành thường quy định vốn điều lệ Chứng quyền phát hành nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Chứng quyền không đảm bảo quyền mua cổ phiếu cổ đông hữu nhằm đảm bảo quyền kiểm soát với tỷ lệ cổ phiếu với tỷ lệ cổ phiếu trước phát hành thêm, mà cịn nhằm mục tiêu đảm bảo tài sản chủ sở hữu chứng khốn ( cổ đơng ) Đó phát hành thêm cổ phiếu, cổ phiếu thị trường công ty phát hành thường có xu hướng giảm giá Người nắm giữ quyền dùng để mua cổ phiếu bán quyền thị trường chứng khoán Nếu cổ đơng giữ để thực quyền ưu đãi mua chứng khoán với giá thấp mức giá hành cổ phiếu vào thời điểm quyền phát hành Là do: rủi ro xảy giá thị trường giảm đợt phát hành quyền ảnh hưởng tới đợt phát hành Mặt khác làm tăng tính hấp dẫn cổ đông cũ Để tránh cho cổ đông cũ khỏi thiệt họ mua cổ phần theo giá lý thuyết phần chênh lệch thị giá cổ phiếu trước sau tăng vốn Phần chênh lệch giá sau tăng vốn với giá mua theo chứng quyền bù lỗ cho nhà đầu tư phần giảm giá trị chứng khoán trước tăng vốn sau tăng vốn Theo giá cổ phiếu sau phát hành đảm bảo cho nhà đầu tư không bị thiệt dừng mức sau : công thức P1 = : n_số lượng cổ phiếu trước phát hành thêm p0_giá cổ phiếu thời điểm trước phát hành m_số lượng cổ phiếu trước phát hành thêm f_giá ưu đãi mua cổ phiếu chứng quyền p1_ giá cổ phiếu sau phát hành P1 giá cổ phiếu sau phát hành dự kiến, cịn thực tế khơng Nếu giá cổ phiếu sau phát hành thực tế giá cổ phiếu sau phát hành dự kiền thì đợt phát hành thêm cổ phiếu không gây thiệt hại cho nhà đầu tư giá thị trường thực tế không giảm giảm lớn p1 cổ đơng hiên hữu có lợi ngược lại, giá chứng khốn thị trường giảm xuống thấp p1 cổ đông hành bị thiệt họ mua với giá thấp giá thị trường lúc Các cổ đông hữu không thiết phải thực quyền này, họ đem bán giá chứng quyền bù đắp vào phần thiệt hại giá chứng khoán mà họ nắm giữ bị giảm giá Như vậy, tổng tài sản họ bảo toàn Giá chứng quyền đem bán phản ánh giá trị chứng quyền cao thấp hơn, giá thường nằm khoảng chênh lệch giá thị trường cổ phiếu sau phát hành quyền mua cổ phiếu với người có chứng quyền mua ( giá mua cổ phiếu ghi chứng quyền ) tuỳ theo thoả thuận cung cầu Giá trị chứng quyền xác định sau: M= Trong : p_ Là thị giá cổ phiếu F_ Là gí ưu đãi chứng quyền M_ Giá trị chứng quyền N_ Là định mức cổ phiếu cũ đẻ mua cổ phiếu số lượng quyền cần để mua cổ phần = số lượng cổ phần cũ lưu hành / số lượng cổ phần ( n / m ) Ta thấy mẫu, N phải cộng thêm thời hạn đăng ký mua cổ phần mới, giá trị thị trường cổ phiếu ( P ) bao gồm giá trị quyền 10 chuẩn niêm yết đưa chất lượng hàng hố sở có tiêu chuẩn định, ví dụ hàng hố hợp đồng tương lai tiền tệ phải đồng tiền mạnh có khả trao dổi USD,GBP, Mark Đức, đồng tiền chung Châu Âu,… Như vậy, bên tham gia thương lượng hợp đồng kỳ hạn Nhờ có đặc điểm tiêu chuẩn mà tạo điều kiện cho bên đối tác trao đổi cho dễ dàng Các hợp đồng tương lai giao dịch trung tâm chứng khoán hay sở giao dịch chứng khoán Lịch sử giới có nhiều trung tâm giao dịch hợp đồng tương lai phát triển: Thị trường Future Chicago ( the Chicago Board of Trade _CBOT ) (1848) nông sản trái phiếu kho bạc; Thị trường CME ( the chicago mercantile Exchange ) (1919) nhiều nông sản chứng khoán ; Thị trường tiền tệ IMM ( the International Monetry Market ) (1972) ngoại tệ ; LIFFE ( the London International Finacial Future Exchange …) gồm thị trường hàng hố_tài Tại trung tâm, hợp đồng tương lai giao dịch mua bán hình thức đặt lệnh tự theo nguyên tắc đấu giá Các nhà đầu tư mua vào bán hợp đồng với giá thoả thuận tuỳ ý có chấp nhận thương gia khác Trung tâm đứng tổng hợp lệnh đặt khớp lệnh để tạo hợp đồng tương lai, hợp đồng kí kết bên khơng biết mà qua môi giới trung gian _ trung tâm giao dịch Sở giao dịch hợp đồng tương lai không tạo thuận lợi giao dịch mua bán hợp dồng mà hạn chế rủi ro tốn Đó do, thứ nhất, hợp đồng tương lai khơng bắt buộc người giữ phải thực tiện hợp đồng, tức thấy khơng có lợi khơng muốn thực hợp đồng xóa bỏ nghiệp vụ ngược chiều Trên thực tế khoảng 2% hợp đồng tương lai có giao dịch nhận hàng hoá Tất hợp đồng tương lai cịn lại bù trừ hay trung hồ hợp đồng ngược lại Thứ hai, giao dịch hợp đồng tương lai có vận dụng nghiệp vụ trung gian " phịng tốn bù trừ ", hệ thống hoạch định phê chuẩn điều kiện tham gia thị trường đồng thời hoạch định khoản tốn chênh lệch " Phịng toán bù trừ " yêu cầu nhà đầu tư 17 phải mở tài khoản đóng góp vào số tiền gọi quỹ dự phòng ban đầu nhà đầu tư kí kết hợp đồng tương lai Sau ngày giao dịch “phịng tốn bù trừ “ hoạch toán lỗ lãi để kết chuyển bù trừ cho Ngoài ra, để bảo vệ cho nhà đầu tư thị trường biến chuyển nhanh thị trường có chế gọi “khố giới hạn” Nó đặt giá “ giới hạn “ giá “giới hạn dưới”, giá hợp đồng tương lai tăng vượt giá “giới hạn “ giảm xuống thấp giá “giới hạn “ thị trường ngừng giao dịch Thời gian đóng cửa thị trường giao dịch nhằm đảm bảo cho người tham gia tỉnh táo có hội đánh giá lại vị trí từ ổn định thị trường Như vậy, xuất sau hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai lại phương thức giao dịch phổ biến Một đặc điểm đặc trưng hợp đồng tương lai bên tham gia hợp đồng tương lai có quyền nghĩa vụ bên Tức bên vừa có quyền đòi bên thực hợp đồng có nghĩa vụ thực hợp đồng _ giao hàng ( người bán ) hay toán (đối với người mua ) bên yêu cầu đến hạn Chính đặc điểm mà bên tham gia giao dịch hợp đồng tương lai chi phí cho Giá hợp đồng tương lai tỉ lệ thuận với biến động giá thị trường hàng hoá sở, giá hàng hoá thị trường tiền mặt tăng làm giá hợp đồng tương lai tăng ngồi cịn phụ thuộc vào thời gian đáo hạn yếu tố kinh tế khác Thời gian đáo hạn gần, giá hợp đồng tương lai sát giá thị trường hàng hoá sở Những hợp đồng tương lai có sức lơi nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư sử dụng cơng cụ bảo hộ sử dụng công cụ để đầu Nhà đầu tư , người nắm giữ chứng khoán sở , lo sợ giá chứng khoán sở giảm xuống Nhưng vài lý họ bán chứng khốn ví dụ chứng khốn cổ đơng sáng lập chưa phép bán … ) Để đảm bảo chứng khoán tương lai không bị giảm giá , họ mua hợp đồng tương lai bán chứng khốn sở mức giá xác định thời gian định Như bảo vệ tài sản nhà đầu tư Để thấy 18 bảo vệ nhà đầu tư chuúng ta xem xét ví dụ Cuối tháng 6/2001 , ơng B nắm giữ rổ chứng khốn có kết cấu như loại chứng khoán kết cấu thành số VN Index , số VN Index lúc thị trường có diểm số 570 điểm , giá trị chứng khốn ơng B giữ 5,7 tỷ đồng Ơng B cho giá chứng khốn xuống tháng tới lại không muốn bán cho lâu dài danh mục tốt Ông B sử dụng hợp đồng tương lai để bảo đảm giá trị danh mục đầu tư Trên thị trường chứng khốn giá trị điểm 100.000đ , hợp đồng tương lai có giá trị 57 triệu đồng ( 570x100.000) Như ông B mua 100 hợp đồng (5.700.000.000 : 57.000.000) số tương lai đáo hạn tháng để đảm bảo cho danh mục đầu tư Đúng dự đốn sau tháng VNIndex giảm xuống cịn 230 điểm , số tiền phải giao theo hợp đồng 2.300.000.000đ = 230x100.000x100 lại nhận tiền bán hợp đồng 5,7 tỷ đồng số tiền lời từ hợp đồng tương lai 3,4 tỷ ( 5,7 – 2,3 ) bù đắp cho giá trị bị giảm thị trường chứng khoán sở Như nhà đầu tư có tổng tài sản 5,7 tỷ đồng Kể trường hợp ơng B dự đốn khơng xác , số VNIndex tăng lên giả sử 600 điểm tổng giá tị tài sản mà ông B nắm giữ bảo toàn bị thiệt hợp đồng tương lai bù đắp phần tăng lên chứng khoán sở Như nhà đầu tư giữ nguyên danh mục đầu tư giá trị tài sản Trước hợp đồng tương lai sử dụng chủ yếu để phòng ngừa rủi ro lại nhà đầu tư sử dụng để cá cược điểm số chứng khoán , tỷ giá … Hợp đồng tương lai nhà đầu tư sử dụng để đầu , nhà đầu phân tích thị trường đưa nhận định khả biến động thị trường từ mua bán hợp đồng tương lai nhằm kiếm lời Giả sử vào đầu tháng 3/2001 ơng C có 100 triệu , số chứng khoán 250 điểm , nhận định giá chứng khoán thị trường lên giá ( VNIndex tăng điểm ) Ơng C có phương án đầu tư sinh lời , sử dụng tiền mua chứng khoán để kinh doanh chênh lệch giá , hai kí kết hợp đồng tương lai , thị trường điểm có giá trị 100.000đ tiền kí quỹ 19 hợp đồng triệu ơng C mua 20 hợp đồng Đến tháng 6/2001 VNIndex lên 570 điểm Theo phương án , ông C lời 128 triệu = 100x(570 : 250 - ) Với phương án , số hàng nhận 1.140.000.000đ = 570x100.000x20 , phải toán số tiền 500.000.000đ = 250x100.000x20 , lời 640 triệu đồng gấp lần so với phương án 1.2.4 Hợp đồng quyền lựa chọn ( options ) Hợp đồng quyền chọn loại chứng khoán phái sinh nhà đầu tư tạo lập lên ( phát hành ) giao dịch trao đổi mua bán hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai hợp đồng cho phép người nắm giữ nó mua ( hợp đồng quyền chọn mua ) bán ( hợp đồng quyền chọn bán ) khối lượng hàng hoá sở định mức giá xác định thời gian định Các hàng hố sở hợp đồng quyền chọn cổ phiếu , số cổ phiếu , trái phiếu , số trái phiếu , tiền tệ hay hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn có nhiều đặc điểm giống với hợp đồng tương lai giao dịch mua bán trung tâm chứng khốn , tiêu chuẩn hoá , giá hàng hoá sở xác định thời điểm lại thực tương lai , lại có điểm khác biệt khơng bắt buộc người nắm giữ hợp đồng quyền chọn tức người thấy có lợi cho có quyền u cầu thực hợp đồng , cịn khơng có lợi người có quyền đơn phương huỷ bỏ , không thực hợp đồng Cịn bên bán hợp đồng khơng có lựa chọn khác , phải sẵn sàng giao dịch người mua muốn Từ bên tham gia hợp đồng quyền chọn có bên có nghĩa vụ , bên phát hành hợp đồng ( hay người kí phát , người bán hợp đồng ) bên có quyền mà khơng có nghĩa vụ bắt buộc Như người mua hợp đồng quyền chọn phải trả chi phí cho người bán giá hợp đồng quyền chọn Tuy nhiên ,người phát hành cảm thấy lợi cho muốn giảm bất lợi nghĩa vụ thực nghiệp 20 ... Phần : KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM PHẦN I : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 KHÁI NIỆM, VAI TRỊ CỦA CHỨNG KHỐN PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... thị trường chứng khoán phát triển, chứng khoán phái sinh áp dụng phát triển Các chứng khoán phái sinh áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 kỷ 20, đến thị trừng chứng khoán phái sinh. .. thuyết chứng khoán phái sinh Nội dung đề tài trình bày từ lý thuyết chứng khoán phái sinh đến khả áp dụng chúng vào thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm phần sau: Phần : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH