Đang tải... (xem toàn văn)
Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)Vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Luận văn thạc sĩ)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ VẬN DỤNG MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ ĐỂ ĐO LƯỜNG LỢI SUẤT KỲ VỌNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng VĂN KHÁNH LINH Hà Nội, năm 2019 i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ VẬN DỤNG MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ ĐỂ ĐO LƯỜNG LỢI SUẤT KỲ VỌNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Ngành: Tài – Ngân hàng – Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 83.40.201 Họ tên học viên: Văn Khánh Linh Người hướng dẫn: PGS TS Nguyễn Việt Dũng Hà Nội, năm 2019 ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng Các số liệu sử dụng phân tích luận văn có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu luận văn tơi tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Các kết chưa công bố nghiên cứu khác Tác giả Văn Khánh Linh iii LỜI CẢM ƠN Qua luận văn này, xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành sâu sắc tới thầy giáo, PGS.TS Nguyễn Việt Dũng, người bảo tận tình tạo điều kiện giúp đỡ tơi, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm cho suốt q trình hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn tới thầy, cô giáo, giảng viên trường Đại học Ngoại thương Hà Nội, đặc biệt thầy giảng viên thuộc khoa Tài – Ngân hàng, người dạy kiến thức quý báu cho suốt thời gian 02 năm học vừa qua Đồng thời, xin gửi lời cảm ơn tới ThS Đỗ Việt Hưng, chuyên viên phân tích doanh nghiệp Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC) số nhà đầu tư cá nhân nhiệt tình tham gia vấn, trao đổi cung cấp thông tin giúp đỡ tơi q trình thu thập tài liệu phục vụ việc hồn thành luận văn Do trình độ người viết cịn hạn chế khn khổ thời gian nghiên cứu có hạn, luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót Tơi mong nhận cảm thơng ý kiến đóng góp từ thầy để luận văn hồn thiện Tơi xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, tháng 05 năm 2019 Học viên Văn Khánh Linh iv MỤC LỤC DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU .vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN x CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LỢI SUẤT KỲ VỌNG VÀ MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ 14 1.1 Tổng quan lợi suất kỳ vọng 14 1.1.1 Khái niệm 14 1.1.2 Tầm quan trọng việc đo lường lợi suất kỳ vọng đầu tư 14 1.2 Phương pháp đo lường lợi suất kỳ vọng 17 1.2.1 Sơ lược tình hình sử dụng lý thuyết kinh tế việc đo lường lợi suất kỳ vọng đầu tư thị trường 17 1.2.2 Một số mơ hình phổ biến đo lường lợi suất kỳ vọng 23 1.3 Mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory Model – APT) 28 1.3.1 Giả định 31 1.3.2 Định giá khơng có hội chênh lệch giá 31 1.3.3 Danh mục đa dạng hóa 32 1.3.4 Mơ hình APT 33 1.3.5 Ưu nhược điểm mơ hình APT 38 1.3.6 Tổng quan tình hình nghiên cứu mơ hình kinh doanh chênh lệch giá 39 CHƯƠNG II VẬN DỤNG MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ ĐỂ ĐO LƯỜNG LỢI SUẤT KỲ VỌNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 41 2.1 Quy trình nghiên cứu vận dụng mơ hình 41 2.2 Thiết lập mơ hình nghiên cứu 42 2.3 Xác định biến đưa vào mô hình 43 2.3.1 Biến phụ thuộc 43 2.3.2 Biến độc lập 45 2.4 Xử lý liệu 49 v 2.5 Vận dụng mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng cố phiếu 50 2.5.1 Giá trị mối tương quan biến động giá cổ phiếu biến động nhân tổ vĩ mô (β – beta) 50 2.5.2 Giá trị phần bù rủi ro nhân tố vĩ mô (Risk premium – RP) 53 2.5.3 Kết đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu 55 2.6 Phân tích đánh giá kết ứng dụng mơ hình 57 CHƯƠNG III MỘT SỐ ĐỀ XUẤT, KIẾN NGHỊ VỀ VIỆC ỨNG DỤNG MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ TRONG ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM 68 3.1 Khắc phục khiếm khuyết mơ hình 68 3.1.1 Chọn biến độc lập phù hợp 69 3.1.2 Lựa chọn liệu nghiên cứu phù hợp 70 3.1.3 Lựa chọn khung thời gian nghiên cứu phù hợp 71 3.2 Cải thiện môi trường đầu tư 72 3.2.1 Hoàn thiện thể chế pháp luật 72 3.2.2 Hợp Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 75 3.2.3 Tăng cường minh bạch thông tin 76 3.2.4 Tăng cường ứng dụng công nghệ thông tin 79 3.3 Cải thiện thái độ, trình độ hoạt động nhà đầu tư 80 3.3.1 Thay đổi quan điểm thái độ đầu tư 80 3.3.2 Tích cực trau dồi kiến thức 82 3.3.3 Cải thiện hành vi đầu tư 83 KẾT LUẬN 88 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 91 vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Hình Đường thị trường chứng khoán (Security market line – SML) 26 Hình Tác động qua lại số yếu tố ảnh hưởng giá cổ phiếu 37 Hình Kết đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu theo mơ hình APT 57 Hình So sánh lợi suất thực lợi suất kỳ vọng 59 Hình Tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2014 – 2019 60 Hình Biến động số VN-Index từ 01/01/2014 đến 31/12/2018 62 Bảng Danh sách 12 cổ phiếu lựa chọn nghiên cứu 12 Bảng Danh sách mã cổ phiếu lựa chọn để áp dụng mô hình APT 44 Bảng Mơ tả xử lý liệu cho mơ hình APT 50 Bảng Kết đo lường hệ số tương quan biến động giá cổ phiếu với biến động yếu tố vĩ mô (β – beta) 51 Bảng Biến động nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tới biến động cổ phiếu 52 Bảng Mô tả kết lợi suất nhân tố vĩ mô Rj mơ hình APT 54 Bảng Kết phần bù rủi ro nhân tố vĩ mơ RPj mơ hình APT 55 Bảng Kết đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu theo mơ hình APT 56 Bảng So sánh kết đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu theo mơ hình APT với số tiêu đo lường lợi suất thực tế cổ phiếu 57 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Giải thích ADB Ngân hàng Phát triển châu Á (The Asian Development Bank) APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory) ASEAN Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (The Association of Southeast Asian Nations) BSC Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam CAPM Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model) CDs Chứng tiền gửi CMA Viện Kế tốn Quản trị Cơng chứng CP Cổ phần CPI Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) DDM Mơ hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model) EU Liên minh Châu Âu (The European Union) FTA Hiệp định thương mại dự (Free Trade Agreement) GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội IDS Hệ thống cơng bố thông tin (Information Declaration System) MSB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Hàng hải Việt Nam MSCI Morgan Stanley Capital International MSS Hệ thống giám sát giao dịch chứng khốn (Market Surveillance System) NAV Giá trị tài sản rịng (Net Asset Value) S&P 500 SEC TNHH TP TP.HCM Chỉ số chứng khoán Standard & Poor's 500 Ủy ban chứng khoán sở giao dịch Mỹ Trách nhiệm hữu hạn Thành phố Thành phố Hồ Chí Minh viii TSE 300 Chỉ số chứng khốn Toronto Stock Exchange 300 VCBS Cơng ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam VN30 Chỉ số giá 30 mã chứng khoán dẫn đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam giá trị vốn hóa tính khoản VNDirect Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT VN-Index Chỉ số chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM VSD Trung tâm Lưu ký chứng khốn Việt Nam SCJ Cơng ty TNHH Một thành viên Vàng bạc Đá quý Sài Gịn SML Đường thị trường chứng khốn (Security market line) UPCom WTO Thị trường công ty đại chúng chưa niêm yết (Unlisted Public Company Market – hay Sàn UPCom) Tổ chức Thương mại Thế giới (World Trade Organization) ix TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Luận văn, sau hệ thống kiến thức lý thuyết liên quan, nghiên cứu sơ lược tình hình sử dụng lý thuyết kinh tế việc đo lường lợi suất kỳ vọng đầu tư thị trường Kết luận rút nhà đầu tư Việt Nam, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân, chưa thực đầu tư nghiên cứu ứng dụng mơ hình kinh tế việc đo lường, dự báo xu hướng thị trường để định đầu tư mà chịu ảnh hưởng lớn từ tâm lý đám đông cảm tính Chính vậy, tác giả triển khai thử nghiệm áp dụng mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory – APT) nhằm mục đích thử nghiệm áp dụng mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) vào điều kiện thị trường Việt Nam thời điểm để đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu, từ xem xét liệu mơ hình có phù hợp, áp dụng điều kiện thị trường nước ta hay khơng; đồng thời hướng tới trở thành ví dụ minh họa chi tiết, đầy đủ, cặn kẽ, dễ hiểu cách sử dụng liệu sẵn có, công bố đại chúng vào áp dụng công cụ mô hình APT để đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu, từ hỗ trợ nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân, việc tính tốn, phân tích, dự báo biến động giá cổ phiếu xu hướng thị trường, từ định đầu tư hợp lý, hiệu Việc tính tốn phân tích thực dựa liệu thị trường với 12 mã cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh khoảng thời gian từ tháng 1/2014 đến hết tháng 12/2018 Sau thực nghiên cứu tính tốn, tác giả kết luận mơ hình APT chưa có khả áp dụng hiệu Việt Nam, nhiên có giá trị tham khảo, bổ trợ kết hợp với cơng cụ, phương pháp mơ hình kinh tế khác giúp nhà đầu tư định Nhận thức khuyết điểm mơ hình, tác giả đề xuất kiến nghị số giải pháp để cải thiện chất lượng mơ hình, mơi trường đầu tư cải thiện thái độ, trình độ nhà đầu tư nhằm nâng cao khả ứng dụng mơ hình APT nói riêng mơ hình kinh tế nói chung vào hoạt động đầu tư chứng khoán nước ta, hướng tới xây dựng, nâng tầm thị trường chứng khoán Việt Nam, hướng tới phát triển bền vững x ... mơ hình kinh doanh chênh lệch giá 39 CHƯƠNG II VẬN DỤNG MƠ HÌNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ ĐỂ ĐO LƯỜNG LỢI SUẤT KỲ VỌNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ... tài ? ?Vận dụng mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá để đo lường lợi suất kỳ vọng cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh? ?? để làm Luận văn Thạc sĩ mình, hy vọng ví... cứu sở lý luận lợi suất kỳ vọng, việc đo lường lợi suất kỳ vọng mơ hình lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT); Hai là, thu thập, xử lý liệu để đưa vào vận dụng mô hình lý thuyết kinh doanh chênh