Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng môn học Tài chính doanh nghiệp 3 Chương 3: IPO ngân hàng đầu tư và tái tài trợ cung cấp cho người học các kiến thức: Hoạt động IPO, quá trình phát hành ra công chúng, hoạt động NH đầu tư, chuyển công ty đại chúng thành phi đại chúng, quản trị kỳ hạn nợ, hoạt động tái tài trợ.
Chương IPO NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ TÁI TÀI TRỢ Chương 3: NỘI DUNG Hoạt động IPO Quá trình phát hành công chúng Hoạt động NH đầu tư Chuyển công ty đại chúng thành phi đại chúng Quản trị kỳ hạn nợ Hoạt động tái tài trợ 3.1 Hoạt động IPO * Phát hành lần đầu cơng chứng (IPO: ): việc phát hành cổ phiếu công ty lần bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Một công ty cổ phần trở thành công ty đại chúng 3.1 Hoạt động IPO • Nếu cổ phần bán lần đầu cho cơng chúng nhằm tăng vốn IPO sơ cấp, cổ phần bán lần đầu từ số cổ phần hữu IPO thứ cấp 3.1 Hoạt động IPO Điệu kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Ở quốc gia giai đoạn xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, việc đưa tiêu chuẩn cao xuất phát từ lý tạo dựng niềm tin nhà đầu tư thị trường chứng khoán Do thị trường chứng khoán khái niệm mẻ 3.1 Hoạt động IPO Điệu kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Do thị trường chứng khoán khái niệm mẻ Việc đưa loại hàng hố có chất lượng cao bước đầu tạo dựng niềm tin cho công chúng vào thị trường chứng khoán coi biện pháp kích cầu chứng khốn giai đoạn đầu thành lập thị trường 3.1 Hoạt động IPO Điệu kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khốn cơng chúng chia làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gồm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính 3.1 Hoạt động IPO Điệu kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Các tiêu chuẩn định lượng; + Cơng ty phải có quy mơ định; + Cơng ty phải hoạt động có hiệu số năm liên tục trước xin phép phát hành công chúng; + Tổng giá trị đợt phát hành phải đạt quy mô định + Một tỷ lệ định đợt phát hành phải bán cho số lượng quy định công chúng đầu tư + Các thành viên sáng lập công ty phải cam kết nắm tỷ lệ định vốn cổ phần công ty khoảng thời gian quy định 3.1 Hoạt động IPO Điệu kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Các tiêu chuẩn định tính: + Các nhà quản lý cơng ty bao gồm thành viên ban giám đốc điều hành hội đồng quản trị phải có trình độ kinh nghiệm quản lý công ty + Cơ cấu tổ chức công ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu tư + Các báo cáo tài chính, cáo bạch tài liệu cung cấp thông tin cơng ty phải có độ tin cậy cao + Cơng ty phải có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành; + Công ty phải tổ chức bảo lãnh phát hành đứng cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành 3.1 Hoạt động IPO Chương II: CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG • Điều 10 Mệnh giá chứng khốn • Chứng khốn chào bán cơng chúng lãnh thổ nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam ghi đồng Việt Nam • Mệnh giá cổ phiếu, chứng quỹ chào bán lần đầu công chúng mười nghìn đồng Việt Nam Mệnh giá trái phiếu chào bán công chúng trăm nghìn đồng Việt Nam bội số trăm nghìn đồng Việt Nam 10 3.3 Hoạt động NH đầu tư Ngồi chức hổ trợ cơng ty tiên hành IPO Ngân hàng đầu tư hổ trợ cơng ty huy động nợ vay vốn cổ phần bổ sung như: phát hành trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu phổ thơng hay chứng khốn lai Phát hành theo hình thức đấ giá thương lượng 29 3.3 Hoạt động NH đầu tư Có hình thức phát hành chứng khốn thị trường sơ cấp Đó phát hành riêng lẻ phát hành công chúng Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ việc phát hành chứng khốn bán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức), với điều kiện hạn chế không tiến hành cách rộng rãi cơng chúng Việc phát hành chứng khốn riêng lẻ thông thường chịu điều chỉnh Luật công ty Chứng khốn phát hành hình thức khơng phải đối tượng niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán 30 3.3 Hoạt động NH đầu tư Công ty thường lựa chọn phát hành riêng lẻ số nguyên nhân sau: - Công ty không đủ tiêu chuẩn để phát hành công chúng; - Số lượng vốn cần huy động thấp Do phát hành hình thức cơng chúng chi phí đồng vốn huy động trở nên cao; - Công ty phát hành cổ phiếu nhằm mục đích trì mối quan hệ kinh doanh Ví dụ phát hành cổ phiếu cho nhà cung cấp hay tiêu thụ sản phẩm - Phát hành cho cán công nhân viên chức công ty1 31 3.4 Chuyển công ty đại chúng thành phi đại chúng Điều 25 Cơng ty đại chúng • • Công ty đại chúng công ty cổ phần thuộc ba loại hình sau đây: • a) Công ty thực chào bán cổ phiếu cơng chúng; • b) Cơng ty có cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khốn; • c) Cơng ty có cổ phiếu trăm nhà đầu tư sở hữu, khơng kể nhà đầu tư chứng khốn chuyên nghiệp có vốn điều lệ góp từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên • Cơng ty cổ phần theo quy định điểm c khoản Điều phải nộp hồ sơ công ty đại chúng quy định khoản Điều 26 Luật cho Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước thời hạn chín mươi ngày, kể từ ngày trở thành cơng ty đại chúng 32 3.4 Chuyển công ty đại chúng thành phi đại chúng Hoạt động chuyển công ty đại chúng thành công ty phi đại chúng Xảy tồn cổ phiếu cơng cổ phần đại chúng bị mua lại nhóm nhà đầu tư Việt phi đại chúng có số ưu điểm sau: • • • Tiết kiệm chi phí Tăng động lực cam kết hoạt động lợi ích công ty Nhà quản trị linh động việc định hoạt động công ty 33 3.5 Quản trị kỳ hạn nợ Công ty phải có trách nhiệm kỳ hạn nợ phát hành trái phiếu Lãi suất tương lai yếu tố ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ Cơng ty không vay nợ dài hạn kỳ vọng lãi suất giảm ngược lại Khi lãi suất giảm cơng ty mua lại trái phiếu nhằm giảm chi phí lãi 34 3.6 hoạt động tái tài trợ Hoạt động tái tài trợ việc tổ chức phát hành mua lại trái phiếu phát hành với lãi suất Cao bán lại trái phiếu có lãi suất thấp Trước đưa định tái tài trợ cần phải xem xét lợi ích chi phí hoạt động 35 3.6 hoạt động tái tài trợ Ví dụ: Cơng ty A có 60 triệu trái phiếu lưu hành, lãi suất 12%, trái phiếu phát hành năm 20 năm đáo hạn Chi phí phát hành năm trước triệu phân bổ theo phương pháp đường thẳng vòng 25 năm trái phiếu có kèm quyền chọn mua lại với phí mua lại 10% Gần lãi suất thị trường xuống 9% kỳ hạn 20 năm Chi phí phát hành trái phiếu 2,65 triệu Công ty dự định mua lại trái phiếu cũ, tháng sau phát hành trái phiếu lãi suất ngắn hạn 6%, thuế suất 40 % 36 3.6 hoạt động tái tài trợ Bước 1: xác định chi phí ban đầu Phí mua lại sau thuế 60tr x 10%x(1-40%) Lá chắn thuế từ chi phí 3tr 20 * 40% phát hành chưa phân bổ 25 Chi phí phát hành trái phiếu Lải nhận sau thuế 60tr x 6%/12 x (1-40%) từ đầu tư ngắn hạn Lãi phải trả sau thuế 60tr x 12%/12 x (1-40%) Tổng chi phí ban đầu 3.600.000 960.000 2.650.000 180.000 -360.000 5.470.000 37 3.6 hoạt động tái tài trợ Bước 2: Lọi ích chắn thuế Lá chắn thuế hàng năm chi phí phát hành trái phiếu Lá chắn thuế hàng năm chi phí phát hành trái phiếu cũ Lợi ích từ chắn thuế 2.65tr * 40% 20 53.000 3tr 20 * 40% 25 48.000 5.000 38 3.6 hoạt động tái tài trợ Bước 3: xác định khoản thuế tiết kiệm Lãi phải trả hàng năm 60tr x 12% x 60% trái phiếu cũ sau thuế Lãi phải trả hàng năm 60tr x 9% x 60% trái phiếu sau thuế Tiết kiệm lãi hàng năm 4.320.000 3.240.000 1.080.000 39 3.6 hoạt động tái tài trợ Bước 4: xác định NPV với suất chiết khấu 5,4% 40 Bài tập Công ty Blue Coral Breweries (BCB) có kế hoạch IPO Nhà bảo lãnh phát hành cơng ty nói chứng khốn bán với giá $ 20 cổ phiếu Các chi phí trực tiếp (chi phí pháp lý, in ấn, vv) $ 800,000 Nhà bảo lãnh phát hành hưởng 7% giá bán a Có cổ phiếu BCB phải bán để thu số tiền $30.000.000 b Nếu giá cổ phiếu đóng cửa ngày 22$, tiền mặt BCB ? c Tổng chi phí BCB (trực tiếp, gián tiếp, bảo lãnh phát hành) cho IPO bao nhiêu? 41 a Proceeds per share = (1 − 0.07)($20) = $18.60 Required proceeds after direct costs: $30 million + $800,000 = $30.8 million Number of shares = $30.8 million/$18.60 per share =1.656 million shares b: Amount left on table =(Closing price − offer price)(Number of shares)=($22 − $20) x 1.656 million = $3.312 million: c Underwriting cost 0.07($20)(1.656) = $2.318 million Total costs = $0.800 + $2.318 + $3.312 = $6.430 million 42 Bài tập Ví dụ: Cơng ty cơng nghệ Mullet có 75 triệu trái phiếu lưu hành, lãi suất 12%, trái phiếu phát hành năm 25 năm đáo hạn Chi phí phát hành năm trước triệu phân bổ theo phương pháp đường thẳng vòng 30 năm trái phiếu có kèm quyền chọn mua lại với phí mua lại 12% Cơng ty cơng nghệ Mullet dự đốn lãi suất thị trường xuống 10% kỳ hạn 25 năm Chi phí phát hành trái phiếu lên đến triệu Trái phiếu phát hành tháng trước mua lại trái phiếu cũ với số tiền thu đầu tư vào chứng khốn phủ ngắn hạn với lãi suất 6% năm giai đoạn tạm thời thuế suất 40 % a Thực phân tích tái tài trợ đầy đủ Tính NPV hồn trả trái phiếu bao nhiêu? b Những yếu tố ảnh hưởng đến định tái tài trợ bay Mullet sau này? 43 .. .Chương 3: NỘI DUNG Hoạt động IPO Quá trình phát hành công chúng Hoạt động NH đầu tư Chuyển công ty đại chúng thành phi đại chúng Quản trị kỳ hạn nợ Hoạt động tái tài trợ 3. 1 Hoạt... động IPO * Phát hành lần đầu công chứng (IPO: ): việc phát hành cổ phiếu công ty lần bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Một công ty cổ phần trở thành công ty đại chúng 3. 1 Hoạt động IPO • Nếu cổ... chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần – Bản có cơng chứng giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh; – Điều lệ hoạt động tổ chức phát hành; 17 3. 2 Q trình phát hành cơng chúng – Nghị đại hội