Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1 Chương 7: Định giá doanh nghiệp trình bày các nội dung: Tổng quan định giá doanh nghiệp, các phương pháp định giá DN, quản trị công ty. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NỘI DUNG CHÍNH 1.Tổng quan định giá doanh nghiệp Các phương pháp định giá DN Quản trị công ty 1.Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.1.Khái niệm chung giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp lợi ích hữu khoản lợi tiềm doanh nghiệp tạo thể hình thức giá trị mà tính tốn, xác định thơng qua phương pháp, mơ hình định giá phù hợp 1.Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp việc ước tính giá trị doanh nghiệp hay lợi ích doanh nghiệp theo mục đích định cách sử, dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp 1.Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.2 Vai trò xác định giá trị doanh nghiệp + Lựa chọn chứng khoán doanh nghiệp để đầu tư; Đánh giá kiện liên quan đến tài doanh nghiệp + Đánh giá chiến lược mơ hình kinh doanh doanh nghiệp 1.3 Ý NGHĨA CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp giá trị tất khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư vốn vào DN trình hoạt động kinh doanh Giá trị doanh nghiệp sở cho định: Mua, bán DN Cổ phần hoá DNNN Mua, bán cổ phiếu Các dự án đầu tư Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn chủ sở hữu + Nợ phải trả 1.4 CƠ SỞ DỮ LIỆU ĐỂ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Các tiêu tài dự báo Báo cáo tài kì Kết kiểm kê đánh giá lại tài sản CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP PP chiết khấu dòng tiền PP tỷ số P/E PP dựa vào Bảng cân đối kế toán PP dựa vào kết kiểm kê đánh giá lại tài sản 2.1 PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN FCFF Giá trị doanh nghiệp = PV {dòng tiền tự tương lai} = PV{FCFF} Ưu điểm: Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo giá trị hoạt động liên tục Nhược điểm: Khó dự báo xác dòng tiền tương lai PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN FCFF Giá trị FCFF Dòng tiền lại cơng ty (Free cash flow to the firm) : FCFFirmt value of firm t WACC t 1 E D WACC re rD (1 t ED ED ) 10 Định giá doanh nghiệp dựa vào ngân lưu tự Doanh thu 60 67.20 75.26 84.30 94.41 105.74 109.97 EBIT 20 22.40 25.09 28.10 31.47 35.25 36.66 EBIT(1-T) 12 13.44 15.05 16.86 18.88 21.15 21.99 ĐT TSCĐ 12 13.44 15.05 16.86 18.88 21.15 Khấu hao 8.96 10.04 11.24 12.59 14.10 ĐT VLĐ 3.36 3.76 4.21 4.72 5.29 5.50 FCFFirm 5.60 6.27 7.02 7.87 8.81 16.50 5.60 6.27 7.02 7.87 421.31 P Giá trị công ty 270.47 $ 69 Phương pháp đònh giá theo tỷ số P/E V = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu)x(Tỷ số P/E bình quân ngành) Xác định tỷ số P/E Gọi b tỷ lệ lợi nhuận để lại => – b = Tỷ lệ lợi nhuận chia = D1/E1, D1, E1 cổ tức lợi nhuận kỳ vọng thời kỳ Do đó: D1 1 b => (1 – b) E1 = D1 ( E1 ) P (1 b) D1 (1 b) E1 P Mà => E1 ( re g ) ( re g ) ( re g ) P E P E1 (1 b) ( re g ) Ví dụ minh hoạ phương pháp đònh giá theo tỷ soá P/E Cổ phiếu VINATRANS Mệnh giá = 100.000 đồng, re = 20%, g = 10% Số lượng phát hành = 80.000, EPS kỳ vọng = 75.000 đồng Công ty sử dụng 100% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0)/(0,2 – 0,1) = 10 Giá cổ phiếu = 75.000 x 10 = 750.000 đồng Cổ phiếu BIBICA Mệnh giá = 10.000 đồng, re = 15%, g = 10% Số lượng phát hành = 5.600.000, EPS kỳ vọng = 2.400 đồng Công ty sử dụng 40% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0,6)/(0,15 – 0,1) = Giá cổ phiếu = 2.400 x = 19.200 đồng Phương pháp định giá sở so sánh giá thị trường PP dựa vào thị trường để đánh giá triển vọng phát triển khả sinh lời DN tương đồng Ưu điểm: Phù hợp với công ty chưa niêm yết Nhược điểm: Khó tìm doanh nghiệp hồn tồn tương đồng PHƯƠNG PHÁP DỰA VÀO BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Giá trị doanh nghiệp = Giá trị TS BCĐKT Ưu điểm: Đơn giản Nhược điểm: Khơng xác giá trị tài sản bảng cân đối kế tốn giá phí ban đầu tài sản PHƯƠNG PHÁP DỰA VÀO KẾT QUẢ KIỂM KÊ & ĐÁNH GIÁ LẠI TÀI SẢN Giá trị doanh nghiệp = Giá trị TS theo kết đánh giá lại theo giá thị trường Ưu điểm: Đơn giản Nhược điểm: Phản ánh giá trị doang nghiệp trạng thái tĩnh doanh nghiệp hoạt động liên tục Tổng quan quản trị công ty Quản trị công ty tun ngơn mang tính ngun tắc thơng lệ quản trị cơng ty Mục đích quy tắc Quản trị công ty nhằm giúp cho cấu quản trị công ty minh bạch thể cam kết công ty việc Quản trị công ty hiệu cam kết công ty việc xây dựng đẩy mạnh phát triển công ty Tổng quan quản trị cơng ty Mơ hình quản lý có trách nhiệm dựa giá trị kinh doanh 2. Một Hội đồng quản trị Ban giám đốc điều hành phục vụ lợi ích cao cơng ty cổ đông, bao gồm cổ đông nhỏ lẻ tìm cách làm gia tăng giá trị cho cổ đông cách bền vững Việc công khai thông tin cách phù hợp đảm bảo tính minh bạch Tổng quan quản trị công ty -Các vấn đề chung Quản trị công ty: -Những mục đích mục tiêu cơng ty -Mối quan hệ cổ đông Hội đồng quản trị -Mối quan hệ Hội đồng quản trị Tổng giám đốc Ban giám đốc điều hành - Mối quan hệ cổ đông chi phối cổ đông nhỏ lẻ Tổng quan quản trị công ty - Các thông lệ tốt liên quan đến Hội đồng quản trị: - Cơ cấu thành phần, bao gồm thành viên Hội đồng quản trị độc lập - Số lượng thành viên cấu tiểu ban -Thủ tục làm việc - Tổng quan quản trị công ty -Về việc tổ chức điều hành ĐHĐCĐ - Bảo vệ cổ đông nhỏ lẻ -Công khai giao dịch bên liên quan - Chính sách cổ tức cơng ty -Các vấn đề liên quan đến công khai tính minh bạch: -Chức kiểm sốt nội bộ, bao gồm việc quản lý rủi ro -Chính sách việc sử dụng dịch vụ tư vấn - Các sách chuẩn mực kế tốn - Cơng khai báo cáo tài thơng tin quan trọng liên quan tới công ty Đo lường giá trị gia tăng Phương pháp EVA (Economic Value Added) Phương pháp MVA (Market Value Added) Đo lường giá trị gia tăng MVA xác định bằng: Giá trị thị trường DN - Giá trị sổ sách Hay MVA = Giá cổ phiếu x Số lượng cổ phiếu lưu hành - Giá trị sổ sách cổ phiếu MVA = giá trị thị trường công ty – tổng vốn MVA thường sử dụng để đánh giá thành tích nhà quản lý cơng ty Hoạt động nhà quản lý đem lại hiệu cho cơng ty tối đa hóa giá trị cổ phiếu đem lại giá trị gia tăng lớn Đo lường giá trị gia tăng Tính tốn EVA Cơ sở xác định EVA : EVA = NOPAT – (TC x WACC) - NOPAT (Net Operating Profit after tax): Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay x ( 1- thuế suất thuế TNDN) - TC: (Total capital): Vốn đầu tư xác định tổng tài sản bình quân bảng cân đối kế tốn -WACC: Lãi suất sử dụng vốn bình quân gia quyền theo tỷ trọng nguồn vốn ( bao gồm vốn vay vốn chủ) (2) Đo lường giá trị gia tăng Thí dụ, cơng ty B có lợi nhuận hoạt động sau thuế (NOPAT) năm 2006 $200 000 với tổng vốn đầu tư triệu USD, chi phí sử dụng vốn trung bình WACC 8.5% giá trị kinh tế gia tăng(EVA) cơng ty B năm 2006 tính bằng: $200 000 –(8.5%*2000 000)=$30 000 Con số $30 000 đại diện khoản tương đương 1.5% tổng vổn đầu tư công ty B, thước đo tiêu chuẩn giá trị mà doanh nghiệp thật tạo cho cổ đơng sau trừ chi phí sử dụng vốn ... 8.96 10.04 11.24 12.59 14.10 ĐT VLĐ 3.36 3 .76 4.21 4 .72 5.29 5.50 FCFFirm 5.60 6. 27 7.02 7. 87 8.81 16.50 5.60 6. 27 7.02 7. 87 421.31 P Giá trị cơng ty 270 . 47 $ 69 Phương pháp đònh giá theo tỷ số... trưởng Mơ hình giai đoạn : (Gordon) WACC=(0 .7* 14%)+(0.3*9%*(1-0.4)) = 11.4% Giá trị công ty 600,000(1 0.06) V 11 ,77 7 ,77 8 0.114 - 0.06 Nội giá 1CP (11 ,77 7 ,77 8 – 3,500,000)/500,000 = 16,555 PHƯƠNG... trị doanh nghiệp + Lựa chọn chứng khoán doanh nghiệp để đầu tư; Đánh giá kiện liên quan đến tài doanh nghiệp + Đánh giá chiến lược mơ hình kinh doanh doanh nghiệp 1.3 Ý NGHĨA CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH