Đang tải... (xem toàn văn)
Các công cụ tài chính chủ yếu lưu thông trên thị trường Việt Nam
ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOAN QUỐC TẾ TIỂU LUẬN MƠN : TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Đề tài : CÁC CÔNG CỤ PHỔ BIẾN LƯU THÔNG TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIÊT NAM Giáo viên hướng dẫn: Đặng Trí Thọ Nhóm SV thực hiện: Trịnh Trung Cương (27) Vũ Hồng Chuyên (24) Đỗ huy Diện (39) Hà nội, 6-2009 Tiểu luận tài - tiền tệ Page Mục lục Lời nói đầu………………………………………………………………… Chương I:các công cụ lưu thông thị trường tiền tệ…………………4 Tín phiếu kho bạc………………………………………………… Kỳ phiếu thương mại…………………………………………………7 Hợp đồng mua lại…………………………………………………….12 Chương II: Các công cụ lưu thông thị trường vốn………………… 15 I Khái niệm……………………………………………………………… 15 II.Các công cụ chủ yếu lưu thông Viện Nam nay………… ….15 Trái phiếu…………………………………………………… ……16 Cổ Phiếu…………….………………………….……… ……………22 Các khoản vay chấp………………………………………… …25 Các khoản vay thương mại tiêu dùng……………………… ….28 Kết luận………………………………………………………………… 32 Tiểu luận tài - tiền tệ Page Lời nói đầu Trong q trình phát triển kinh tế xã hội Việt Nam, nhu cầu vốn vấn đề quan trọng ưu tiên hàng đầu trước bắt đầu vào năm tài khóa Đề cập đến vấn đề để thấy việc hình thành thị trường vốn cho phát triển kinh tế xã hội vô quan trọng Cho nên, việc tìm hiểu thị trường vốn hay thị trường tài có vai trị to lớn kinh tế Việt Nam điều cần thiết, phải đặc biệt trọng công cụ lưu thông thị trường này.Việt Nam quốc gia có thị trường phát triển, cơng cụ du nhập vào nước,một số công cụ mẻ với tốc độ phát triển cơng cụ thể tầm quan trọng việc cung cấp vốn cho hoạt động sản xuất tiêu dùng làm cho dịng vốn lưu thơng cách hiệu Nhằm làm rõ vấn đề này, tiểu luận tập trung phân tích Các cơng cụ tài chủ yếu lưu thông thị trường Việt Nam Tiểu luận tài - tiền tệ Page CHƯƠNG I Các công cụ lưu thông thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ thị trường mua bán chứng khốn nợ ngắn hạn ( short-term debt securities) có thời gian luân chuyển vốn không năm Vấn đề chủ yếu mà người cho vay thị trường tiền tệ quan tâm an tồn tính khoản để rút vốn cần Do cơng cụ lưu thơng thị trường tiền tệ (các phương tiện giúp thị trường tài lưu chuyển vốn ngắn hạn) có đặc điểm chung kỳ hạn tốn ngắn, tính khoản cao và độ rủi ro thấp Các công cụ lưu thông thị trường tiền tệ đa dạng kỳ phiếu thương mại (thương phiếu), khế ước giao hàng, tín phiếu kho bạc, tín phiếu cơng ty tài chính, chứng tiền gửi tiết kiệm, kỳ phiếu ngân hàng,quỹ liên bang…, nhiên khuôn khổ tiểu luận, chúng em trình bày loại cơng cụ chủ yếu : tín phiếu kho bạc (Treasury bills), kỳ phiếu thương mại (thương phiếu-commercial paper) hợp đồng mua lại (Repurchase agreement – Repo) Tín phiếu kho bạc (Treasury bills; T-bills) a Khái niệm Tín phiếu kho bạc công cụ vay nợ ngắn hạn Bộ Tài (Kho bạc) phát hành để tài trợ cho khoản chi tiêu tức thời, thâm hụt ngắn hạn thường xuyên phủ tài trợ khoản nợ đến hạn b Kỳ hạn tốn Tín phiếu kho bạc có kỳ hạn tốn khoảng năm ngắn (thơng thường có kỳ hạn 3,6, 12 tháng).Tín phiếu kho bạc bán theo định kỳ hàng tuần (Regular weekly T-bills) thường phát hàn với thời hạn 28 ngày ( tương đương tuần tháng), 91 ngày (tương đương 13 tuần tháng), 182 ngày ( 26 tuần tháng), 364 ngày (52 tuần năm) thông qua đấu giá đơn giá tổ chức hàng tuần Tiểu luận tài - tiền tệ Page c Đặc điểm tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc phát hành theo lơ qua Ngân hàng Nhà nước thực hình thức đấu thầu (Ngân hàng nhà nước đứng làm quan tổ chức bán số tín phiếu ngồi thơng qua thị trường mở hình thức đấu thầu) Ngân hàng Nhà nước quan đại lý cho Bộ Tài việc phát hành, tốn tín phiếu đến hạn, tổ chức quản lý đấu thầu tín phiếu Kho bạc.Việc tổ chức giám sát thị trường thứ cấp (mua bán lại tín phiếu sau đấu thầu) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực Tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thơng qua đấu thầu có hình thức đặc điểm sau • Tín phiếu kho bạc thuộc loại chứng khoán chiết khấu Giống trái phiếu chiết khấu, loại chứng khốn khơng nhà phát hành trả lãi trước đáo hạn (interest prior to maturity) song lại bán với giá chiết khấu tức giá thấp mệnh giá (par value hay face value) Khi đáo hạn, nhà đầu tư nhận lại đủ mệnh giá phần chênh lệch mệnh giá chứng khốn giá mua chứng khốn lãi nhà đầu tư (lợi tức tính đến ngày đáo hạn (Yield To Maturity) Lợi tức chiết khấu tính theo cơng thức: Lợi tức chiết khấu (%) = (Mệnh giá – Giá bán)/Giá bán * (360/Số ngày đến đáo hạn)* 100% • Thu tốn đồng Việt Nam Có mệnh giá tối thiểu 1.000.000 đồng (một triệu đồng ); mệnh giá cụ thể cao Liên Bộ Ngân hàng Nhà nước - Tài quy định cơng bố thơng báo phát hành • Tín phiếu phát hành hình thức ghi sổ chứng tín phiếu - Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn quản lý sổ sách - Đối với hình thức chứng tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu Bộ Tài quy định Tiểu luận tài - tiền tệ Page • Việc đấu thầu tín phiếu đấu thầu lãi suất.- Tín phiếu Kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước thực theo nguyên tắc sau: -Bí mật thông tin đấu thầu trước công bố kết đấu thầu - Tổ chức đấu thầu công khai , bình đẳng quyền lợi nghĩa vụ đơn vị đấu thầu -Đơn vị trúng đấu thầu có quyền hạn trách nhiệm mua tín phiếu theo khối lượng lãi suất trúng thầu thơng báo • Các Đối tượng tham gia đấu thầu tín phiếu Kho bạc bao gồm: Các tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam: Các Ngân hàng thương mại quốc doanh, Ngân hàng thương mại cổ phần, Ngân hàng đầu tư phát triển; Ngân hàng liên doanh; chi nhánh Ngân hàng nước ngồi Cơng ty tài chính; Các Cơng ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư • Xác định khối lượng lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu: Việc xác định khối lượng lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu vào: -Khối lượng lãi suất đặt thầu thành viên -Khối lượng tín phiếu Kho bạc dự kiến huy động lãi suất đạo -Khối lượng tín phiếu Kho bạc trúng thầu tính theo thứ tự tăng lên lãi suất -đặt thầu phạm vi lãi suất đạo -Tại mức lãi suất đặt thầu cao phạm vi lãi suất đạo có khối lượng tín phiếu đặt thầu vượt q khối lượng tín phiếu dự kiến huy động khối lượng tín phiếu trúng thầu phân chia cho phiếu đặt thầu theo tỷ lệ thuận với khối lượng tín phiếu đặt thầu phiếu mức lãi xuất -Lãi xuất phát hành tín phiếu lãi xuất trúng thầu cao áp dụng chung cho tất đối tượng trúng thầu Tiểu luận tài - tiền tệ Page Ngồi khối lượng tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài cịn tiếp tục phát hành khối lượng định tín phiếu Kho bạc để bán lẻ trực tiếp cho dân chúng Các loại tín phiếu Kho bạc hệ thống Kho bạc trực tiếp phát hành phải có mẫu chứng khác với mẫu chứng tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua đấu thầu Mức lãi suất tín phiếu Kho bạc bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước Bộ Tài quy định sau có thống Ngân hàng Nhà nước phù hợp với mặt lãi suất thị trường Như ta thấy tín phiếu kho bạc không để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước mà cịn cơng cụ quan trọng để ngân hàng nhà nước điều hành sách tiền tệ Kỳ phiếu thương mại (Thương phiếu) a Khái niệm Trong thực tế, có khác biệt chu kỳ sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp, nên việc thừa vốn doanh nghiệp thiếu vốn doanh nghiệp khác tượng phổ biến có tính tất yếu Trong điều kiện thành phẩm doanh nghiệp thừa vốn lại nguyên, nhiên, vật liệu doanh nghiệp thiếu vốn, quan hệ mua bán chịu thực thời hạn định hai có lợi Đó quan hệ tín dụng thương mại Để đảm bảo người mua chịu trả nợ hạn, bên cạnh tin tưởng, người bán chịu địi hỏi phải có chứng pháp lý, tờ giấy chứng nhận quan hệ mua bán chịu nêu trên, tờ giấy chứng nhận chủ nợ lập để đòi tiền, nợ lập để cam kết trả tiền, gọi “kỳ phiếu thương mại” hay “thương phiếu” Vì vậy, thương phiếu đời sở quan hệ mua bán chịu chủ thể kinh tế Trong trình phát triển, thương phiếu biến đổi tính chất, từ giấy chứng nhận nợ thơng thường trở thành cơng cụ lưu thơng tín dụng có Tiểu luận tài - tiền tệ Page thể thực chức phương tiện lưu thơng phương tiện tốn thay cho tiền mặt kinh tế Vậy thương phiếu giấy nhận nợ ngắn hạn công ty lớn phát hành để vay vốn ngắn hạn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh b Phân loại Thương phiếu tồn hình thức hối phiếu lệnh phiếu: • Hối phiếu chứng có giá người bán chịu lập, yêu cầu người mua chịu trả số tiền xác định vào thời gian địa điểm định cho người thụ hưởng • Lệnh phiếu chứng có giá người mua chịu lập, cam kết trả số tiền xác định thời gian địa điểm định cho người thụ hưởng Như vậy, hối phiếu lệnh đòi tiền chủ nợ lập sử dụng quan hệ thương mại, lệnh phiếu người mua chịu lập, sử dụng khơng quan hệ thương mại mà cịn quan hệ dân khác c Tính chất thương phiếu Thương phiếu có tính chất: • tính trừu tượng: Trên thương phiếu khơng ghi cụ thể nguyên nhân phát sinh khoản nợ mà ghi thông tin số tiền phải trả, thời hạn trả tiền người trả tiền • tính bắt buộc: Qui định người trả tiền phải toán cho người thụ hưởng hạn, khơng phép từ chối trì hỗn việc trả tiền • tính lưu thơng: Thương phiếu chuyển nhượng từ người thụ hưởng sang người khác phương pháp ký hậu, chuyển hố tiền mang đến ngân hàng xin chiết khấu cầm cố tính chất khiến thương phiếu Tiểu luận tài - tiền tệ Page trở thành loại phương tiện toán thay cho tiền thời gian hiệu lực mệnh giá thương phiếu d Ích lợi nhược điểm thương phiếu Những ích lợi thương phiếu vận dụng vào thực tế: Có thể kể số lợi ích kinh tế chủ yếu thương phiếu: Thứ nhất, nhờ vào tính chất lưu thông, thương phiếu trở thành công cụ lưu thơng tín dụng thay tiền mặt, tiết kiệm tiền mặt góp phần ổn định tiền tệ, Thứ hai, cịn sở pháp lý quan hệ mua bán chịu, bảo vệ quyền lợi chủ thể tín dụng thương mại, loại bỏ tình trạng nợ nần dây dưa doanh nghiệp Thứ ba, thương phiếu loại tài sản đảm bảo chắn ngân hàng nhận chiết khấu hay nhận cho vay cầm cố Hơn nữa, tài sản đảm bảo lại có tính khoản cao ngân hàng mang tái chiết khấu tái cầm cố NHNN để khôi phục nguồn vốn Thứ tư, thương phiếu bổ sung hàng hoá cho thị trường mở, tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương thực tốt cơng tác điều hồ khối tiền lưu thông Thứ năm, trường hợp người vay vốn ngân hàng nhận nợ lệnh phiếu, cần thiết, ngân hàng bán khoản nợ để thu nợ trước hạn cách chuyển nhượng lệnh phiếu cho ngân hàng khác Đây giải pháp chứng khoán hoá khoản cho vay ngân hàng Và cuối cùng, thông qua nghiệp vụ bảo lãnh thu hộ thương phiếu, giúp ngân hàng tăng thu nhập không tăng rủi ro hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, thương phiếu vận dụng vào thực tế có nhược điểm định như: Tiểu luận tài - tiền tệ Page Nhược điểm thứ nhất, tính trừu tượng thương phiếu, dẫn đến tình trạng hai doanh nghiệp thông đồng lập thương phiếu khống (thương phiếu không phát sinh từ quan hệ mua bán chịu) để mang đến ngân hàng xin chiết khấu cầm cố Chính điều làm cho sở đảm bảo thương phiếu tín dụng hàng hố khơng thể tồn tại, số tiền cho vay ngân hàng phát khơng có sở đảm bảo Nhược điểm thứ hai, với nhược điểm sẳn có tín dụng thương mại, khó mở rộng qui mơ (khối lượng) thời gian mua bán chịu hàng hoá trường hợp nhu cầu mua chịu lớn thời gian lâu Nhược điểm thứ ba, quan hệ mua bán chịu phát sinh doanh nghiệp tín nhiệm, có giao dịch thường xun với Tuy vậy, tín dụng thương mại tồn song song với tín dụng ngân hàng nên khiếm khuyết nêu tín dụng thương mại vận dụng thương phiếu giảm đến mức xem khơng đáng kể Những ích lợi kinh tế nêu đưa thương phiếu vào đời sống kinh tế rõ, thời gian qua, thương phiếu nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu chưa vào đời sống kinh tế Việt Nam lý chủ yếu sau: - Các chủ thể tham gia vào nghiệp vụ thương phiếu (Người bán chịu hàng hoá, người chuyển nhượng thương phiếu, ngân hàng bảo lãnh…) chưa thật có lịng tin thương phiếu khả chuyển hoá tiền thương phiếu đến hạn - Ngân hàng Nhà nước chưa có thơng tư hướng dẫn cụ thể việc thực nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu, chưa ban hành mẫu biểu cụ thể cho thương phiếu để trở thành cơng cụ lưu thơng tín dụng pháp định thay cho tiền mặt lưu thơng - Pháp lệnh thương phiếu cịn nhiều điểm chưa rõ ràng nên tính khả thi cịn Tiểu luận tài - tiền tệ Page 10 c.Các loại trái phiếu thơng thường -Trái phiếu phủ: - Trái phiếu phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hoá giao dịch thị trường trái phiếu chủ yếu Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư Trong thị trường CP có nhiều phát triển vượt bậc thị trường TP "bò đi" bước Nhiều đợt đấu giá TP CP gần khối lượng đăng ký đấu thầu tương đối cao, bình quân gấp lần khối lượng gọi thầu, tỉ lệ thành cơng lại có xu hướng giảm dần Gần phủ thất bại việc chào bán tỷ USD trái phiếu chào bán lần công chúng Nguyên nhân chủ yếu việc đưa mức lãi suất trần thấp,như với lần thất bại trái phiếu kỳ hạn năm phủ trải lãi 9% nhà đầu tư yêu cầu 9,5% kỳ hạn năm 9,1% họ yêu cầu 10%.Cùng với đời hai trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.HCM Hà Nội, trái phiếu phủ phát hành đồng nội tệ bắt đầu giao dịch cách rộng rãi so với trước chưa tạo hấp dẫn nhà đầu tư có tổ chức, đó, khối lượng giao dịch ít.Điều bắt nguồn từ quy mô thị trường, sở vừa yếu vừa thiếu hạ tầng toán hệ thống tài Việt Nam Cụ thể bao gồm số điểm sau:Trước hết, quy mô trái phiếu nói chung trái phiếu phủ nói riêng chiếm tỉ lệ thấp tổng tài sản tài nước với 8% so với GDP, số khoảng tỷ USD nhỏ bé so với mức đủ để đạt tính khoản 100-200 tỷ USD.Huy động vốn thơng qua loại hình trái phiếu chưa phải kênh phổ biến mà chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cấu tài sản tài Điều tạo bất cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng, thiếu kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho mục tiêu phát triển lâu dài Cả hai yếu tố góp phần làm tăng chi phí vốn cho kinh tế Mặt khác, lượng trái phiếu phát hành đồng nội tệ chủ yếu giao dịch nắm giữ ngân hàng tổ chức tài tương đương làm cản trở phát triển thị trường trải phiếu Điều tạo đơn điệu danh mục đầu tư, dẫn đến giá trái phiếu có mức biến động đáng kể nhà đầu tư Tiểu luận tài - tiền tệ Page 18 thực bán mua vào Khối lượng phát hành đợt tương đối nhỏ khoảng 20 - 30 triệu USD/đợt khó thu hút ý nhà đầu tư có tổ chức làm giảm sức hấp dẫn trái phiếu phủ Thể chế pháp luật thiếu qui định cần thiết nên hạn chế sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro hoán đổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay tái mua lại nhằm giúp nhà đầu tư bảo vệ rủi ro cho Hệ thống tốn chưa có liên thơng thị trường khu vực, dẫn đến nhà đầu tư gặp khó khăn giao dịch xuyên biên giới điều làm cho nhà đầu tư không mặn mà với loại hình chứng khốn Tuy vậy, đợt phát hành vừa qua cho thấy nhu cầu nhà đầu tư quan tâm đến thị trường trái phiếu phủ phát hành đồng nội tệ, khối lượng đặt mua thường từ 2000 - 3000 tỷ VND, gấp - lần mức phát hành Rất may xu hướng dần khắc phục (với lãi suất trái phiếu phát hành giảm dần đợt gần Điều thấy rõ qua định mức tín nhiệm quốc gia tổ chức giới nâng lên cao so với trước Tính đến này,đã có hàng trăm nghìn tỉ đồng trái phiếu niêm yết giao dịch Sở GDCK TPHCM (HOSE) Trung tâm GDCK Hà Nội (HASTC), tăng gấp nhiều lần so với giá trị niêm yết năm 2000 Bên cạnh trái phiếu Chính phủ niêm yết với tỷ trọng 90% tổng giá trị trái phiếu niêm yết cịn có trái phiếu quyền địa phương trái phiếu ngân hàng thương mại Tuy nhiên, mức vốn hóa thị trường trái phiếu khoảng 8% GDP thấp so sánh với thị trường trái phiếu nước khu vực (bình quân khoảng 50-70%, trừ Nhật Bản 100% GDP ) Điều có nghĩa kênh huy động vốn Chính phủ thơng qua thị trường trái phiếu để đáp ứng nhu cầu đầu tư ngân sách cịn hạn chế cần có đầu tư thích đáng cho thị trường Trên thị trường trái phiếu Chính phủ nay, chào đón thu hút nhiều nhà đầu tư trái phiếu phát hành ngoại tệ thị trường quốc tế.VN tăng gấp rưỡi lượng trái phiếu phát hành, lên 750 triệu USD trị giá trái phiếu thay 500 triệu USD dự tính ban đầu giao dịch thị trường Lãi suất trái Tiểu luận tài - tiền tệ Page 19 phiếu Chính phủ đợt phát hành điều chỉnh giảm xuống mức 7,125%, thay cho mức dự tính ban đầu 7,250% Lãi suất cao so với Trái phiếu kho bạc Mỹ 4,561%/trái phiếu 10 năm.Đây bước giúp VN bước chân vào thị trường tài quốc tế Điều đáng mừng cầu trái phiếu cao mong đợi nhiều Các nhà đầu tư quốc tế đưa đề nghị đặt mua với tổng số lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp lần trị giá chào, để dành quyền mua số trái phiếu nói trên.Theo thống kê ban đầu Ngân hàng Credit Suisse First Boston, nhà đầu tư đặt mua lớn trái phiếu VN chủ yếu đến từ châu Á, châu Âu nước Mỹ Một nửa số hãng quản lý tài sản Các ngân hàng hãng bảo hiểm chiếm phần lớn.Sự đón nhận nhiệt tình đến bất ngờ nhận định nhiều nguyên nhân từ VN Thứ nhất, nhà đầu tư quốc tế tin tưởng vào tương lai sáng sủa kinh tế VN sau chứng kiến 10 năm đổi vừa qua Đến nay, toàn giới biết đến công cải cách đổi VN UNDP cịn coi VN ví dụ thành công chuyển đổi kinh tế lịch sử đương đại, đổi làm thay đổi gần tất mặt sống kinh tế Thứ hai, nhà đầu tư tỏ lạc quan với việc VN coi kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao ổn định thứ hai châu Á, sau Trung Quốc Bên cạnh đó, phải kể đến việc sụt giảm lòng tin nhà đầu tư trái phiếu loại Indonesia Phillipines tình hình kinh tế trị nước thời gian qua không ổn định lắm.Thứ ba, việc tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế gần liên tiếp nâng mức xếp hạng VN nguyên nhân quan trọng S&P nâng mức tín nhiệm VN từ BBlên BB Moody nâng lên mức Ba3 tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế tiếng khác Fitch xếp VN hạng BB- Số tiền thu bơm thêm vào kinh tế tăng trưởng nhanh với tốc độ trung bình từ – 8% Việt Nam, với việc đầu tư nước tăng nhanh - Trái Phiếu quyền địa phương: Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua KBNN Tiểu luận tài - tiền tệ Page 20 Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng sở hạ tầng, cơng trình phúc lợi địa phương -Trái Phiếu doanh nghiệp: Sau Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu bắt đầu manh nha hình thành Tuy nhiên, phải đến năm 1996, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có bước đột phá mới, khởi đầu việc Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) huy động triệu USD Năm 1998, Công ty Cổ phần Công nghệ thông tin EIS huy động 10 tỷ Năm 2003, Tổng công ty Dầu khí huy động 300 tỷ; Tổng cơng ty Xi măng 200 tỷ đồng; EVN 300 tỷ Việc huy động vốn thị trường trái phiếu giai đoạn chưa phát triển Các tổ chức phát hành chủ yếu tổ chức tín dụng doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Năm 2006 đánh dấu bước ngoặc cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Nghị định 52/2006/NĐ-CP thức ban hành Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu khơng doanh nghiệp Nhà nước trước mà có cơng ty TNHH, cơng ty cổ phần doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi với nguyên tắc chung doanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm công khai minh bạch thông tin Trong năm 2006, Công ty Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam (Vinashin) huy động 800 tỷ đồng, Tập đoàn EVN: 5.000 tỷ đồng Đến tháng 7/2007, Vinashin phát hành thêm 3.000 tỷ đồng, Vilexim tỷ, Tổng công ty thép 400 tỷ đồng, Vinaconex huy động 1.000 tỷ đồng Hiện Nhà nước ưu việc phát hành TP DN nên khoảng đến tuần DN hoàn tất hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay NH hay phát hành CP, DN nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Phát hành TP cho phép DN huy động lượng vốn lớn Nếu DN có nhu cầu 1.000 tỉ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành TP dễ dàng so với việc vay hay phát hành CP Tuy nhiên tính đến thời điểm nay, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đánh giá chưa phát triển Các nhà đầu tư chủ yếu “mua” “giữ” trái phiếu Tiểu luận tài - tiền tệ Page 21 tới đáo hạn Các dịch vụ liên quan nhằm hỗ trợ thị trường chưa có Một số chuẩn mực kế toán quốc tế quan trọng chưa ban hành Cổ phiếu Với hàng trăm đợt phát hành cổ phiếu (CP) doanh nghiệp nước thời gian qua, gồm phát hành lần đầu phát hành bổ sung, phát hành công khai phát hành nội (phát hành riêng lẻ), nói, hoạt động phương án phát hành CP doanh nghiệp diễn hợp pháp mang lại hiệu tích cực cho đời sống kinh doanh doanh nghiệp – tổ chức phát hành nói riêng, cho tồn kinh tế nói chung Điều thấy minh chứng qua cải thiện rõ rệt a.Khái niệm Cổ phiếu chứng thư hay bút toán ghi sổ xác nhận trái quyền vốn( quyền hưởng lợi) thu nhập tài sản rịng cơng ty cổ phần Đây có chất cơng cụ góp vốn công ty cổ phần phát hành Khi cần huy động vốn, công ty chia cổ phần thành nhiều phần nhỏ nhau, gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông Với số cổ phần mua, cổ đông cấp giấy chứng nhận sở hữu, giấy ọi cổ phiếu Vốn mà công ty cổ phần cần huy động từ phát hành cổ phiếu vốn thuộc sở hữu công ty, cổ đông trở thành người đồng sở hữu công ty, tỷ lệ sở hữu phụ thuộc vào vào số cổ phần họ giữ b Tác dụng việc phát hành Cổ phiếu: Đối với Công ty phát hành: Việc phát hành Cổ phiếu giúp cho Công ty huy động vốn thành lập để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huy động không cấu thành khoản nợ mà cơng ty phải có trách nhiệm hoàn trả áp lực khả cân đối khoản công ty giảm nhiều, sử dụng phương thức khác phát hành trái phiếu công ty, vay nợ từ tổ chức tín dụng hồn tồn ngược lại Tuy nhiên, phương thức huy động có ưu nhược điểm riêng nhà quản lý công ty phải cân nhắc, lựa chọn tùy thời điểm dựa đặc thù chiến lược kinh doanh công ty để định phương thức Tiểu luận tài - tiền tệ áp dụng thích hợp Page 22 Đối với nhà Đầu tư Cổ phiếu: Các nhà đầu tư thị trường sẵn sàng mua Cổ phiếu công ty phát hành Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần phát hành dạng chứng thư có giá xác định thơng qua việc chuyển dịch, mua bán chúng thị trường chứng khoán chủ thể đầu tư pháp luật bảo vệ Mặt khác, người mua cổ phiếu nghĩ đồng vốn họ đầu tư nhà quản lý công ty sử dụng có hiệu quả, tạo nhiều lợi nhuận đánh giá hoạt động tiềm phát triển, sinh lợi công ty dự định đầu tư cao, đương nhiên họ hưởng phần từ thành thơng qua việc tốn cổ tức cho cổ đơng, đồng thời giá trị cổ phần sở hữu gia tăng sở thực triển vọng phát triển cơng ty chọn Thơng thường, khả sinh lợi, thu hồi vốn đầu tư cổ phiếu tỷ lệ thuận với giá giao dịch cổ phiếu thị trường Nhưng nhìn chung việc phát hành cổ phiếu phải đảm bào tính minh bạch cơng khai: Một là, xét góc độ kế tốn, nguyên tắc quan trọng kế toán tính liên tục nên kết ghi báo cáo tài niên độ mang tính xác tương đối, phụ thuộc vào phương pháp hạch toán như: Phương pháp khấu hao, phương pháp hạch toán xuất nhập kho, phương pháp phân bổ chi phí Chưa nói, bên cạnh kết "lãi" hạch tốn niên độ này, tiềm ẩn "lỗ" cho niên độ sau (lãi giả lỗ thật), thường xảy hoạt động tín dụng NH Từ đó, việc chia cổ tức theo tháng việc làm thiếu xác, thiếu minh bạch khơng có khoa học Hai là, khác biệt CP trái phiếu CP ưu đãi (preferred stock) chỗ lãi tức trái phiếu gắn liền với thời gian tồn cịn cổ phiếu khơng có Ngồi ra, người sở hữu CP chủ DN kể từ thời điểm họ có quyền sở hữu chủ DN chịu rủi ro phạm vi số vốn họ đầu tư vào DN, không kể họ nắm CP thời gian Họ chủ khoản vốn chủ sở hữu, bao gồm: vốn, thặng dư vốn lợi nhuận chưa chia Tiểu luận tài - tiền tệ Page 23 Ba là, đặc tính quan trọng Cty cổ phần tính chất đối vốn, khơng phải đối nhân Từ đó, khơng có phân biệt cổ đơng nắm giữ loại CP (thí dụ CP phổ thơng), tức khơng có phân biệt khoản lãi (khơng tỉ lệ cổ tức mà cịn số tuyệt đối) nhận CP loại Bốn là, phát hành CP mới, DN phải thực cáo bạch định giá trị DN Giá trị CP phát hành đánh giá sở số liệu kế toán vào thời điểm báo cáo; nghĩa giá trị có tính đến kết kinh doanh ghi nhận trước đó, thu nhập chưa chia thặng dư vốn b.Tình hình thị trường cổ phiếu Hiện cổ phiếu niêm yết nơi sở GDCK Hà Nội ( HNX index-có 202 mã) sở GDCK Hồ Chí Minh ( VN index-có 168 mã chứng quỹ niêm yết) Thông thường cổ phiếu công ty phát hành lần thông qua cơng ty chứng khốn thị trường sơ cấp sau chúng mua bán lại thị trường thứ cấp nhà đầu tư Các công ty có vốn từ thị trường sơ cấp ko phải thị trường thứ cấp họ khơng cịn lợi nữa, cổ phiếu họ tăng giá làm cho lần phát hành sau họ dễ dàng làm cho họ dễ dàng huy động vốn hơn.Hiện nay, cổ phiếu kênh đầu tư hấp dẫn bậc danh mục đầu tư nhà đầu tư Việt Nam giới Trong báo cáo phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam với chủ đề: “Triển vọng năm 2009: Thời kỳ bùng nổ?” vừa công bố hồi đầu năm 2009 này, nhóm nghiên cứu phân tích Cơng ty Chứng khoán Thăng Long (TSC) đưa đánh giá lạc quan rằng: cổ phiếu Việt Nam hời với tiềm tăng trưởng tốt vào năm 2009, vào hệ số P/E thấp vốn hóa thị trường thấp/GDP Trong thời gian qua thị trường chứng khốn VN gần hịa nhịp với thị trường Mỹ Dấu hiệu phục hồi kinh tế Mỹ thúc đẩy thị trường lên mạnh mẽ Một yếu tố tích cực hỗ trợ ngành ngân hàng lãi suất trì mức 0% Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) tiếp tục bơm tiền vào hệ thống ngân hàng, kinh tế thông qua việc mua lại trái phiếu phủ Nhiều người Tiểu luận tài - tiền tệ Page 24 cho cho so với năm ngoái ngân hàng năm trọng hoạt động quản trị, đặc biệt quản trị rủi ro nhiều Vì vậy, kết kinh doanh ngân hàng chất lượng an toàn Cùng với tín hiệu tăng trưởng khả quan kinh tế, ngân hàng lĩnh vực tăng tốc trước ngành khác 3.Các khoản vay chấp( Mortgages ) Vay chấp khoản tiền cho cá nhân công ty vay đầu tư( mua xây dựng) vào nhà, đất, bất động sản khác , bất động sản đất sau lại trở thành vật chấp để đảm bảo cho khoản vay Ở Việt Nam nay, thị trường khoản vay chấp có qui mơ lớn( khoản vay chấp thương mại nông nghiệp), đặc biệt thị trường khoản vay chấp bất động sản( nhà ở) Các ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm nhân thọ tổ chức cung cấp khoản vay chấp tương mại nơng nghiệp chủ yếu Cịn khoản vay chấp nhà thường hiệp hội cho vay tiết kiệm, ngân hàng tiết kiệm tương trợ cung cấp.Ngồi phủ hình thành tổ chức chuyên hỗ trợ cho thị trường khoản vay chấp Hiện nay, để tận hưởng linh hoạt sử dụng nguồn vốn bạn, ngân hàng áp dụng cho vay chấp nhà theo hạn mức tín dụng Định mức tín dụng giúp bạn tận dụng giá trị tài sản ngơi nhà cho phép bạn rút tiền vay hạn mức đồng ý Bạn biết rõ hạn mức vay sử dụng hạn mức vay hoàn toàn theo ý bạn Sản phẩm thật thích hợp với khơng muốn gặp phiền phức thủ tục giấy tờ phức tạp khoản vay cá nhân khác Với sản phẩm Cho vay chấp nhà theo hạn mức tín dụng, khách hàng • Được vay tới 50% giá trị tài sản • Hưởng mức lãi suất cạnh tranh Bạn cần chứng minh mức thu nhập chi tiết việc làm Tùy trường hợp, ngân hang yêu cầu giấy tờ sau: • Thư xác nhận công tác công ty hay hợp đồng lao động Tiểu luận tài - tiền tệ Page 25 • Báo cáo tài báo cáo thuế năm gần (nếu chủ doanh nghiệp) • Chứng nhận đăng ký kinh doanh sáng chế • Bằng chứng chứng minh thu nhập khác • Báo cáo ngân hàng • Thẻ chứng minh thư nhân dân, sổ Hộ khẩu, Sổ đỏ sổ hồng • Chứng nhận đăng ký nhà • Hợp đồng mua bán • Hợp đồng cho th chứng minh sở hữu • yêu cầu số thông tin khác để đánh giá khả cho vay bạn Sau triển khai chương trình vay tín chấp qua mạng, đầu tháng 11.2007, ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) tiếp tục triển khai chương trình vay chấp qua mạng dành cho sản phẩm tín dụng cá nhân chấp (có tài sản đảm bảo) khu vực TP.HCM Chương trình giúp người có nhu cầu vay chấp thuận tiện trình vay vốn ACB Chương trình vay qua mạng ACB xây dựng phát triển tảng công nghệ thông tin đại, cho phép khách hàng truy cập vào website ACB tham khảo thông tin chi tiết sản phẩm Khách sử dụng cơng cụ mạng để tính toán số tiền trả nợ phù hợp số tiền vay; thời hạn vay; phương thức trả nợ thực đăng ký vay vốn qua mạng Với chương trình này, khách hàng cần kết nối internet đăng ký vay vốn có tài sản đảm bảo ACB nơi nào, thời điểm người vay cảm thấy thuận tiện nhất, động tác nhấp chuột vào địa website: www.acb.com.vn/vayquamang/thechap Tại địa này, khách hàng giải đáp thắc mắc tìm thấy câu hỏi thường gặp chương trình sản phẩm, hỗ trợ tối ưu cho quy trình vay vốn Khảo sát thực tiễn hoạt động cho vay gần Công ty Tài Quốc tế (IFC) Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam cho thấy 93% ngân hàng Tiểu luận tài - tiền tệ Page 26 muốn nhận bất động sản làm tài sản chấp cho khoản vay thương mại Song phần lớn tài sản doanh nghiệp nhỏ vừa tồn dạng động sản hàng tồn kho khoản phải thu mà có trị giá tới hàng tỷ la nên việc tiếp cận tín dụng với nhiều doanh nghiệp trở nên khó khăn Bên cạnh đó, cịn điều đáng lo ngại bất động sản chấp lên tới 50% tổng tài sản hệ thống ngân hàng, thị trường bất động sản “xì hơi” Ơng Lê Xn Nghĩa, vụ trưởng vụ Chiến lược phát triển ngân hàng, Ngân hàng Nhà nước cho biết: “ Xét định tính, cho vay kinh doanh bất động sản 10% tổng tài sản ngân hàng Tuy nhiên, bất động sản chấp lên tới khoảng 50% tổng tài sản ngân hàng, nghĩa GDP Việt Nam Vì vậy, thị trường bất động sản sụp đổ nguy hại toàn hệ thống tài Vì vậy, phủ đưa gói giải pháp cương khơng để thị trường bất động sản tiếp tục bong bóng, mà khơng sụp đổ Nó phải xì từ từ.” Nhằm khắc phục vấn đề này, Bộ Tư pháp với trợ giúp kỹ thuật IFC-MPDF FIAS năm qua nỗ lực cải thiện khuôn khổ pháp lý giao dịch bảo đảm hoạt động đăng ký giao dịch bảo đảm Nghị định số 163 giao dịch đảm bảo biểu cụ thể, giúp hồn thiện khn khổ luật pháp cho vay có bảo đảm.Trong thập kỷ vừa qua, loạt nước có kinh tế chuyển đổi Anbani, Bosnia, Trung Quốc, Romania, Slovakia tiến hành đổi luật pháp giao dịch bảo đảm tăng đáng kể hoạt động cho vay Việt Nam nước theo xu hướng kỳ vọng đạt thành tương tự 4.Các khoản vay thương mại tiêu dùng( Consumer and bank commercial loans ): Đây khoản vay dành cho công ty kinh doanh ngườ tiêu dung, chủ yếu ngân hàng cung cấp Riêng khoản vay tiêu dùng cơng ty tài cung cấp Các khoản vay thường không chuyển nhượng nên chúng lỏng cơng cụ tài thị trường vốn Tiểu luận tài - tiền tệ Page 27 Thủ tướng vừa có Quyết định 457/QĐ-TTg ngày 9/4/2009 phê duyệt kế hoạch vay trả nợ nước năm 2009 Theo đó, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt hạn mức vay thương mại trung dài hạn nước quốc gia năm 2009 4.700 triệu USD Cụ thể, hạn mức vay thương mại trung dài hạn nước quốc gia năm 2009 tổng số 4.700 triệu USD vay thương mại nước ngồi Chính phủ 1.100 triệu USD Ngoài ra, theo định hạn mức vay bảo lãnh Chính phủ vay thương mại nước doanh nghiệp tổ chức tín dụng 1.300 triệu USD (tương ứng với số ký vay năm 2009 3.500 triệu USD) 600 triệu USD cho hạn mức vay nước doanh nghiệp thuộc khu vực công theo phương thức tự vay tự trả (tương ứng với số ký vay năm 2009 900 triệu USD) Đồng thời, dự báo mức vay nước khu vực tư nhân 1.700 triệu USD (trong số giải ngân khoản vay năm 2009 khoảng 1.000 triệu USD), tương ứng với số ký vay năm 2009 3.000 triệu USD Mới Thủ tướng phê duyệt Thư bảo lãnh vay tín dụng xuất Thư bảo lãnh vay thương mại, để Vietnam Airlines mua máy bay Airbus A321 Bộ Tài thay mặt Chính phủ ký thư bảo lãnh cho giao dịch Hiện vay tiêu dùng, người dân chủ yếu vay để mua, xây, sửa nhà Các ngân hàng có nhiều hình thức cho vay tiêu dùng, như: tín chấp, chấp, vay thơng qua thẻ tín dụng Lãi suất cao hay thấp cịn tùy thuộc cách trả nợ cách tính lãi vay bên cho vay Trong năm 2008, dịch vụ cho vay tiêu dùng ngân hàng thắt chặt chế trần lãi suất, với độ rủi ro, chi phí thẩm định loại hình cao dịch vụ khác Kể từ đầu tháng 2/2009, Thông tư 01 NHNN cho phép ngân hàng thực lãi suất thỏa thuận khoản vay nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng sở cung - cầu vốn thị trường, mức độ tín nhiệm khách hàng vay Điều đồng nghĩa với việc ngân hàng cho vay tiêu dùng vượt trần lãi suất 10,5%/năm, người dân tiếp cận vốn vay ngân hàng dễ dàng Cùng với cho vay tiêu dùng mua nhà, sửa nhà, mua tơ chấp, nhiều ngân hàng cịn cho vay tín chấp (khơng cần tài sản bảo đảm) vay qua thẻ ghi nợ, với hạn mức cao lên tới 500 triệu đồng thời hạn trả góp kéo dài từ - 15 năm Tiểu luận tài - tiền tệ Page 28 Với loại hình dịch vụ này, khách hàng cần chứng minh có thu nhập ổn định từ lương (3 tháng gần nhất), có hộ thuộc khu vực vay khoản tiền tùy thuộc vào mức lương khách hàng hạn mức tín dụng ngân hàng Điển hình như: LienVietBank với sản phẩm cho vay tiêu dùng tín chấp với hạn mức vay lên đến 500 triệu đồng thời hạn cho vay tối đa 36 tháng; SeABank cho vay với hạn mức tối đa từ 300 - 500 triệu đồng/khách hàng, thời gian giải hồ sơ tối đa ngày; SHB cho vay với hạn mức tối đa 300 triệu đồng 12 lần thu nhập hàng tháng, thời hạn vay lên đến 48 tháng Lãi suất cho vay tín chấp ngân hàng thương mại dao động quanh khoảng 10 - 15%/năm, cá biệt có ngân hàng lên tới 18%/năm Tên ngân hàng Hạn mức tín dụng LienVietBank 500 triệu đồng (18 Eximbank Lãi suất thấp tháng lương) 12%/năm 500 triệu đồng (đảm Lãi tính dư bảo BĐS) nợ thực tế Seabank 300 - 500 triệu đồng 14%/năm SHB 300 triệu đồng Lãi suất ưu đãi ACB 250 triệu đồng 15,5%/năm VIBank 200 triệu đồng 12 - 15%/năm Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vừa thông báo dành 2.000 tỷ đồng cho nhu cầu vay mở rộng sản xuất kinh doanh, vay phục vụ cho nhu cầu tiêu dùng, vay mua nhà, sửa chữa nhà để 2.000 tỷ đồng số mà Ngân hàng Ngoài quốc doanh (VPBank) dự kiến dành cho doanh nghiệp vừa nhỏ, khách hàng cá nhân vay mua nhà, mua ô tô trả góp Theo đại diện VPBank, ngân hàng tiến hành thẩm định kỹ lưỡng khoản vay, ưu tiên khoản vay có độ an tồn cao Bên cạnh đó, nhiều ngân hàng như: Techcombank, DongAbank, Eximbank… triển khai cho vay tiêu dùng cách liên kết với trung tâm mua sắm lớn Giới chuyên gia nhận định, nhu cầu khoản vay tiêu dùng năm tăng, cao nhiều năm trước Tiểu luận tài - tiền tệ Page 29 Kết luận Ngày nay, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, phù hợp với quy luật phát triển kinh tế tồn cầu Chính vậy, vấn đề xây dựng thị trường tài vững mạnh, ổn định phát triển cần phải tổ chức có bước thích hợp Chính phủ với vai trò quản lý người xây dựng hành lang pháp lý cho thị trường tài phát triển, cần phải có sách thơng thống để thị trường tài phát huy hết vai trị nó, giúp cho kinh tế Việt Nam ngày phát triển bền vững, hội nhập vào kinh tế giới Thị trường tài ngày mang tính tồn cầu, vượt khỏi ranh giới quốc qia, tính hội nhập mạnh mẽ nên khó quản lý, đặc biệt chế giám sát, cho vừa mang tính đặc thù riêng theo điều kiện trị, kinh tế, xã hội nước vừa mang tính hội nhập quốc tế, vừa đảm bảo an toàn cho thị trường tài nước vừa mang tính chất tự hóa Để xây dựng thị trường tài ổn định phát triển, việc hiểu rõ sử dụng có hiệu cơng cụ thị trường tài điều quan trọng chứng khốn giúp thị trường tài lưu chuyển vốn từ người thừa vốn sang người thiếu vốn , giúp thị trường tài hoạt động lên Các cơng cụ thị trường tài ngày phát triển với tốc độ nhanh, thị trường chứng khoán ngày sơi động , khơng thể chế kinh tế lớn ngân hàng, tổ chức tín dụng …mà người dân Việt Nam cần có hiểu biết thị trường tài chính, đặc biệt chứng khốn Chỉ có hiểu biết cơng cụ tài khiến đất nước ta khơng ngày tụt hậu so với nước khác giới, thu nhập Tiểu luận tài - tiền tệ Page 30 người dân cao lên nước ta khỏi tình trạng nước nghèo giới Tài liệu tham khảo: http://taichinh.saga.vn/chungkhoan/HaSTC/traiphieucpHN/104.asset http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601080&sid=aaO0ZPOWvgUI http://www.tuoitre.com.vn/Tianyon/Index.aspx?ArticleID=121859&ChannelID=86 http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2008/05/05/3423/ http://atpvietnam.com/vn/thuctechoick/25481/index.aspx http://www.anz.com/vietnam/vn/Personal/Borrowing/Line-Credit/ http://en.wikipedia.org/wiki/T-bills#Treasury_bill http://en.wikipedia.org/wiki/Repurchase_agreement http://vietnambranding.com/thong-tin/diem-tin-thuong-hieu/2414/ACB-trien-khai-vay-the-chapqua-mang http://vietbao.vn/Kinh-te/Quy-dinh-moi-ve-dau-thau-tin-phieu-kho-bac-va-trai-phieu-ngoaite/20056032/90/ http://en.wikipedia.org/wiki/Repurchase_agreement http://dantri.com.vn/c76/s76-257621/ngan-hang-noi-cho-vay-tieu-dung.htm http://www.msb.com.vn/g-tin-tuc-su-kien/b-tai-chinh-ngan-hang/cac-ngan-hang-111ay-manh-chovay-tieu-dung/ Tiểu luận tài - tiền tệ Page 31 ... tập trung phân tích Các cơng cụ tài chủ yếu lưu thơng thị trường Việt Nam Tiểu luận tài - tiền tệ Page CHƯƠNG I Các công cụ lưu thông thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ thị trường mua bán chứng... hiểu thị trường vốn hay thị trường tài có vai trị to lớn kinh tế Việt Nam điều cần thiết, phải đặc biệt trọng công cụ lưu thông thị trường này .Việt Nam quốc gia có thị trường phát triển, cơng cụ. .. cao Chương II Các công cụ lưu thông thị trường vốn I.Khái niệm Công cụ thị trường vốn công cụ nợ cổ phần với kỳ hạn tốn năm Chúng có dao động giá rộng nhiều so với công cụ thị trường tiền tệ coi