Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích tác động của nhân tố cơ bản tới lạm phát ở VN
MỤC LỤC 2.1Tỷ lệ lạm phát 26 2.1.2 Ý nghĩa 26 2.1.3 Công thức tính 26 2.2Mối quan hệ tiền tệ lạm phát 26 2.2.1CHỦ NGHĨA TIỀN TỆ 26 2.2.1.1 CÁC LÝ LUẬN CHÍNH 27 2.2.1.2 QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ MẤT GIÁ TIỀN TỆ 28 2.2.1.3QUAN HỆ GIỮA CUNG TIỀN VÀ LẠM PHÁT .28 2.2.2TIỀN TỆ VÀ LẠM PHÁT .28 2.2.3TIỀN TỆ, GIÁ CẢ, MỐI QUAN HỆ NHÂN QUẢ 29 GIẢ SỬ RẰNG CẦU TIỀN THỰC TẾ KHÔNG ĐỔI THEO THỜI GIAN ĐỂ CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ, CUNG TIỀN THỰC TẾ M/P CŨNG PHẢI KHÔNG ĐỔI NẾU CSTT CỐ ĐỊNH LƯỢNG TIỀN DANH NGHĨA THÌ CUNG TIỀN SẼ XÁC ĐỊNH MỨC GIÁ P SAO CHO M/P ĐÚNG BẰNG VỚI CẦU TIỀN NGƯỢC LẠI, CSTT CĨ THỂ LỰA CHỌN MỘT TIẾN TRÌNH MỤC TIÊU ĐỐI VỚI MỨC GIÁ P (VÀ DO VẬY SẼ LÀ TIẾN TRÌNH CỦA LẠM PHÁT, NĨ SẼ CHỈ PHỤ THUỘC VÀO VIỆC SO SÁNH MỨC GIÁ THỜI KỲ NÀY VỚI MỨC GIÁ THỜI KỲ TRƯỚC) NHỮNG THAY ĐỔI CỦA TIẾN TRÌNH NÀY KHI ĐÓ SẼ GÂY RA SỰ THAY ĐỔI CỦA CUNG TIỀN DANH NGHĨA ĐỂ ĐẠT ĐƯỢC MỨC CUNG TIỀN DANH NGHĨA CẦN THIẾT PHƯƠNG TRÌNH (2) NĨI RẰNG GIÁ CẢ VÀ TIỀN TỆ CÓ MỐI QUAN HỆ VỚI NHAU, NHƯNG MỐI QUAN HỆ NHÂN QUẢ THEO CHIỀU NÀO THÌ KHƠNG THỂ BIẾT ĐƯỢC, NĨ TUỲ THUỘC VÀO DẠNG THỨC CỦA CSTT MÀ QUỐC GIA ĐÓ THEO ĐUỔI KHI MỤC TIÊU TRUNG GIAN LÀ LƯỢNG TIỀN DANH NGHĨA THÌ QUAN HỆ NHÂN QUẢ DIỄN RA THEO CHIỀU TỪ TIỀN TỆ TỚI GIÁ CẢ KHI MỤC TIÊU LÀ GIÁ CẢ HAY LẠM PHÁT THÌ QUAN HỆ NHÂN QUẢ DIỄN RA THEO CHIỀU NGƯỢC LẠI 29 DÙ QUAN HỆ NHÂN QUẢ THEO CHIỀU NÀO THÌ LẠM PHÁT CUỐI CÙNG VÃN LÀ MỘT HIỆN TƯỢNG CỦA TIỀN TỆ LẠM PHÁT KÉO DÀI CHỈ KHI NHTW LIÊN TỤC IN THÊM TIỀN NẾU LƯỢNG TIỀN DANH NGHĨA ĐƯỢC GIỮ CỐ ĐỊNH THÌ LẠM PHÁT DIỄN RA CUỐI CÙNG SẼ LÀM SUY GIẢM LƯỢNG TIỀN THỰC TẾ VÀ KHIẾN CHO LÃI SUẤT CÂN BẰNG TĂNG LÊN RẤT CAO VÀ ĐIỀU NÀY LÀM Chuyên đề thực tập tốt nghiệp SUY GIẢM MỨC LẠM PHÁT ĐI CHẤM DỨT TĂNG TRƯỞNG LƯỢNG TIỀN DANH NGHĨA SẼ LÀM TẮT NGỌN LỬA LẠM PHÁT 30 2.2.4LẠM PHÁT, TIỀN TỆ VÀ THÂM HỤT .30 LẠM PHÁT KÉO DÀI PHẢI ĐI KÈM VỚI TĂNG TRƯỞNG TIỀN TỆ LIÊN TỤC CP ĐÔI KHI PHẢI IN THÊM TIỀN ĐỂ TÀI TRỢ CHO MỨC THÂM HỤT NG.S LỚN CỦA MÌNH DO VẬY THÂM HỤT NG.S CĨ THỂ GIẢI THÍCH TẠI SAO CP PHẢI IN TIỀN THƯỜNG XUYÊN HƠN NẾU VẬY CHÍNH SÁCH TÀI KHOÁ THẮT CHẶT LÀ MỘT VIỆC LÀM CẦN THIẾT ĐỂ NGĂN CHẶN LẠM PHÁT VÀ KHIẾN MỌI NGƯỜI TIN TƯỞNG VÀO CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT THẤP CỦA CP .30 MỨC GDP CŨNG TÁC ĐỘNG TỚI SỐ LƯỢNG THUẾ MÀ CP THU ĐƯỢC VỚI SUẤT Đà CÓ NẾU NỢ CP TƯƠNG ĐỐI THẤP SO VỚI GDP THÌ CP CĨ THỂ TÀI TRỢ KHOẢN THÂM HỤT BẰNG CÁCH ĐI VAY CP CÓ ĐỦ NGUỒN THU TỪ THUẾ ĐỂ TRANG TRẢI CHO CÁC KHOẢN NỢ VÀ TIỀN LÃI ĐỐI VỚI CÁC CP CĨ NỢ THẤP, NGƯỜI TA KHƠNG TÌM THẤY MỐI LIÊN HỆ NÀO GIỮA LẠM PHÁT VÀ LƯỢNG TIỀN MÀ CP ĐÓ IN RA .30 TUY NHIÊN NHIỀU NĂM THÂM HỤT LIÊN TIẾP CĨ THỂ KHIẾN CP RƠI VÀO TÌNH TRẠNG NỢ NHIỀU SO VỚI GDP KHI CÁC TỔ CỨC CHO VAY CẢM THẤY E SỢ THÌ CP CĨ THỂ KHÔNG TÀI TRỢ KHOẢN THÂM HỤT BẰNG CÁCH ĐI VAY ĐƯỢC NỮA NĨ PHẢI THẮT CHẶT TÀI KHỐ ĐỂ GIẢM BỚT THÂM HỤT HOẶC PHẢI IN TIỀN CHO KHOẢN THÂM HỤT ĐANG TIẾP DIỄN 30 2.2.5THÂM HỤT, TĂNG TRƯỞNG TIỀN TỆ VÀ NGUỒN THU THỰC TẾ 31 THỜI KỲ SÍÊU LẠM PHÁT LÀ MỘT THỜI KỲ MÀ CP KHƠNG THỂ KIỂM SỐT ĐƯỢC CHÍNH SÁCH TÀI KHỐ MỘT CP CĨ MỨC THÂM HỤT CAO KÉO DÀI, KHOẢN THÂM HỤT ĐƯỢC TÀI TRỢ BẰNG ĐI VAY, SẼ ĐẾN LÚC NỢ QUÁ NHIỀU VÀ KHÔNG AI DÁM CHO CP ĐÓ VAY NỮA, KHI ĐÓ CP SẼ PHẢI IN TIỀN ĐỂ TÀI TRỢ CHO THÂM HỤT CP CĨ VAI TRỊ ĐỘC QUYỀN ĐỐI VỚI VIỆC IN TIỀN CHI PHÍ SẢN XUẤT BỎ RA ĐỂ IN TIỀN NHỎ HƠN RẤT NHIỀU SO VỚI GIÁ TRỊ CỦA SỐ TIỀN IN RA CP IN TIỀN MÀ KHƠNG MẤT MÁT GÌ, SAU ĐÓ CP CÓ THỂ SỬ DỤNG SỐ TIỀN ĐÓ ĐỂ TRẢ LƯƠNG HOẶC XÂY DỰNG CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG CỘNG 31 CẦU TIỀN THỰC TẾ M/P TỶ LỆ THUẬN VỚI THU NHẬP THỰC TẾ TĂNG TRƯỞNG DÀI HẠN CỦA THU NHẬP THỰC TẾ CÓ THỂ LÀM CHO CP TĂNG MỘT Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp LƯỢNG M NHẤT ĐỊNH MÀ KHÔNG PHẢI TĂNG P ĐÂY ĐƯỢC GỌI LÀ THUẾ ĐÚC TIỀN MỘT NGUỒN THU THỰC TẾ TIỀM NĂNG KHÁC LÀ THUẾ LẠM PHÁT 31 GIẢ SỬ RẰNG THU NHẬP THỰC TẾ VÀ SẢN LƯỢNG ĐƯỢC GIỮ NGUYÊN, MỘT CP YẾU KÉM KHÔNG THỂ GIẢM KHOẢN THÂM HỤT NG.S VÀ CÓ TIỀN ĐỂ TRANG TRẢI CHO KHOẢN THÂM HỤT NG.S NÀY NẾU LÀ LƯỢNG TIỀN MẶT MỚI IN THÊM THÌ CP SẼ TÀI TRỢ CHO MỘT KHOẢN CHI THỰC TẾ BẰNG, NÓ ĐÚNG BẰNG (/M )*(M/P), TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG TIỀN MẶT NHÂN VỚI CẦU TIỀN MẶT THỰC TẾ TĂNG LƯỢNG TIỀN DANH NGHĨA SỚM MUỘN SẼ LÀM THAY ĐỔI MỨC GIÁ GIẢ SỬ RẰNG TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG TIỀN TỆ DANH NGHĨA (/M ) BẰNG VỚI TỶ LỆ LẠM PHÁT DO ĐÓ : 31 NGUỒN THU THỰC TẾ TỪ LẠM PHÁT = *(M/P) 31 LẠM PHÁT GIÚP CP GIẢM GIÁ TRỊ CỦA CÁC KHOẢN NỢ KHÔNG SINH LÃI CỦA CP, TỨC LÀ TIỀN MẶT 31 GIẢ THIẾT FISHER PHÁT BIỂU RẰNG LẠM PHÁT TĂNG SẼ DẪN TỚI MỨC TĂNG TƯƠNG ỨNG CỦA LÃI SUẤT DANH NGHĨA 31 BẢNG 2.1: TỶ LỆ LẠM PHÁT VÀ MỨC LÃI XUẤT SUẤT CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA 31 (NĂM 2007, %NĂM) 32 2.5.1Một số loại tỷ giá hối đoái 38 2.5.2Ảnh hưởng chế độ tỷ giá cố định .39 Giả sử thâm hụt cán cân toán làm giảm cung nội tệ Chấp nhận thực tế tức lãi suất tăng suy thoái xảy Một suy thoái giúp đẩy giá xuống thấp nâng cao sức cạnh tranh NHTW in tiền mua trái phiếu nước, cung nội tệ tăng trở lại lãi suất không thay đổi CP tránh suy thối ngắn hạn 39 Giả sử vốn tư nhân vận động tự do, nhà đầu tư quốc tế có nhiều tiền tài khoản họ so với NHTW NHTW khơng thể trì tỷ giá cách mua hay bán dự trữ ngoại hối Thay vào họ ấn định lãi suất nước để nhà đầu có động đắn Thay đổi lãi suất điều chỉnh luồng vốn điều chỉnh tài khoản TC cán cân toán Cố định tỷ giá lời cam kết xác lập mức lãi suất phù hợp để loại bỏ tượng chu chuyển vốn chiều Mức lãi suất cộng với mức thu nhập nước định cầu tiền, phải cung tiền thực tế Với mức giá cho trước định cung tiền danh Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp nghĩa Do ngắn hạn mức mức cung tiền danh nghĩa thoả mãn điều kiện cân Giả sử NHTW muốn tiếp tục thực nghiệp vụ thị trường mở mua bán trái phiếu Nếu tăng cung tiền, lãi suất giảm luồng vốn chảy tới cung tiền quay trở lại mức ban đầu lãi suất trở lại mức tương thích với mức tỷ giá neo trước Khi vốn vận động mạnh CP khơng thể điều chỉnh KT trở lại trạng thái cân dài hạn việc thay đổi cung tiền lãi suất 40 Đối với KT mở tỷ giá danh nghĩa đựơc cố định vốn vận động mạnh: Sau có cú sốc cầu, KT nước rơi vào suy thoái Tuy nhiên việc lãi suất giảm dẫn luồng vốn lớn chảy ngồi, lãi suất khơng thể giảm đựơc Vì cầu tiền giảm sản lượng giảm nên NHTW phải giảm cung nội tệ tương ứng với mức cầu tiền thấp để tránh không cho lãi suất thay đổi Do việc sử dụng tỷ giá cố định ngăn không cho CP thay đổi mục tiêu cung tiền hay lạm phát 40 Giả sử có cú sốc cầu nước ngồi, làm tăng cầu XK rịng Tài khoản vãng lai chuyển sang trạng thái thặng dư Nền KT bùng nổ có thặng dư tài khoản vãng lai Nó tăng dự trữ ngoại hối Trong KT mở có tỷ giá cố định, lãi suất khơng đổi Bùng nổ KT đẩy lạm phát lên cao làm giảm sức cạnh tranh, làm giảm XK ròng 41 2.5.3Ảnh hưởng chế độ tỷ giá thả 41 Khi tỷ giá thả tự khơng có can thiệp thức NHTW thị trường ngoại hối khơng có chuyển giao tiền tệ rịng quốc gia cán cân tốn ln ln khơng Quy tắc tiền tệ neo danh nghĩa dựa vào tiền tệ định tỷ lệ lạm phát nước Nếu CSTT nước nước mang lại tỷ lệ lạm phát chung cho hai nước tỷ giá thực tế khơng đổi dài hạn tương ứng với tỷ giá danh nghĩa không đổi dài hạn Tuy nhiên tỷ lệ lạm phát ngồi nước khơng thời gian dài tỷ giá danh nghĩa phải thay đổi dần để giữ cho tỷ giá thực tế vị trí cân Do dài hạn, tỷ giá thả điều chỉnh để đạt mức tỷ giá thực tế nhằm đảm bảo cân đối nội đối ngoại, khơng điều chỉnh kịp chênh lệch q lớn tỷ giá đẩy giá mặt hàng NK lên cao, gây nên biến động giá nước gay lạm phát 41 CHƯƠNG III 41 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ TỚI LẠM PHÁT 41 Các công cụ CSTT 70 Tác động nghiệp vụ thị trường mở 73 Các loại nghiệp vụ thị trường mở .74 Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CP: CP CSTT: Chính sách tiền tệ KT: KT ng.s: Ngân sách NHNN: Ngân hàng nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng trung ương NK: Nhập TC: Tài VN: Việt Nam XH: Xã hội XK: Xuất LỜI MỞ ĐẦU Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tính cấp thiết đề tài Ngày 07/11/2006 đánh dấu kiện quan trọng VN thức trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức thương mại giới (WTO), đánh dấu bước chuyển KT VN với nhiều hội thách thức Một thay đổi quan trọng mà VN cần phải thực để theo kịp đà tiến nước khu vực phải mở rộng thị trường cho đối tác thương mại cho phép tư nhân tham gia vào hoạt động KT, nhanh chóng mở cửa thị trường nội địa cho nhà đầu tư quốc tế lĩnh vực dịch vụ chế tạo, đồng thời bãi bỏ hàng rào thuế quan đánh mặt hàng NK Tiến trình mở rộng KT nhanh nhiều gây nguy hại cho nhà sản xuất nước sách lược phát triển KT-XH CP Để hội phập KT giới VN phải thay đổi nhiều: điều chỉnh ban hành thêm điều luật mới, thay đổi sách tiền lương, điều chỉnh lại giá Sự thay đổi KT qua nhanh với biến động thị trường giới đưa đến tình trạng bong bóng đầu tư, giá hàng hoá tăng nhanh, lạm phát lực quản lý cơng cụ điều tiết KT CP cịn chưa theo kịp chưa thực phát huy hiệu quả, dẫn đến hậu lạm phát ngày cao, gây khó khăn cho đời sống nhiều tầng lớp dân cư đặc biệt người nghèo Lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến KT làm giảm suất lao động, lạm phát bóp méo mức độ khan tương đối (phản ánh qua giá cả) nguồn lực sản xuất bóp méo định đầu tư phân bổ nguồn lực khan Lạm phát làm giảm mức khấu trừ thực tế cho phép thuế DN khấu hao tài sản cố định làm tăng giá thuê tư bản, làm giảm tích luỹ vốn Trong thời kỳ có lạm phát, hàm lượng thông tin liên quan đến biến động giá giảm đi, dẫn đến nhà đầu tư mắc sai lầm việc đưa định đầu tư mình, hiệu KT giảm, chi phí sản xuất tăng cao, nhiều Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp DN phải ngừng sản xuất, giá hàng hố tăng gây nhiều khó khăn cho đời sống dân cư mà tiền lương lãi suất khơng kịp thích ứng Tuy nhiên, trước khó khăn thách thức buộc Viêt Nam phải tự nỗ lực vươn lên, CP khơng ngừng tìm kiếm cải thiện cơng cụ, sách điều tiết để khắc phục giải hậu quả, DN phải tự đổi sản xuất để cải thiện lợi nhuận Thách thức hội VN phát triển, hội nhập giới Mục đích nghiên cứu Nhận thức tầm quan trọng vấn đề lạm phát, đặc biệt trình hội nhập nước ta nay, qua thời gian ngắn thực tập Viện khoa học TC, em mạnh dạn lựa chọn đề tài: “ phân tích tác động nhân tố tới lạm phát VN” nhằm sâu tìm hiểu rõ vấn đề lạm phát, từ vận dụng vào thực tế, đưa dự báo giải pháp vấn đề Phương pháp nghiên cứu Để hoàn thành chuyên đề thực tập này, em sử dụng phương pháp phân tích KT, phân tích thống kê mơ hình KT lượng Phần mềm sử dụng phân tích Eviews Giới hạn nghiên cứu Do lạm phát đề tài nghiên cứu mang tầm vĩ mơ, trình độ thời gian có hạn nên đề tài nghiên cứu chuyên đề thực tập mình, em tập trung sâu vào nghiên cứu phân tích tác động nhân tố tới lạm phát, đưa số kết luận, dự báo, đề số giải pháp khắc phục Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận kết cấu chuyên đề thực tập em chia làm bốn phần: Chương I: Tổng quan lạm phát Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Chương II: Các nhân tố ảnh hưởng đến lạm phát Chương III: Phân tích tác động nhân tố tới lạm phát Chương IV: Kết luận kiến nghị Trong q trình hồn thiện đề tài em giúp đỡ nhiệt tình anh chị Phòng dự án-Bộ TC, Bùi Ngọc Tuyến-Viện khoa học TC, đặc biệt giúp đỡ tận tình, chu đáo thầy Nguyễn Khắc Minh, cô Nguyễn Thị Minh Em xin chân trọng cảm ơn giúp đỡ quí báu giúp em hồn thành chun đề thực tập Đây đề tài cấp thiết, lĩnh vực nghiên cứu phạm vi vĩ mô, với nhiều lý thuyết cách thức phân tích Mặc dù cố gắng vốn kiến thức trình độ cịn hạn chế nên chuyên đề thực tập em không tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận đóng góp ý kiến thầy bạn Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 10 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT 1.1 Các quan điểm nhà KT học lạm phát Trong KT học, lạm phát tăng lên theo thời gian mức giá chung KT Trong KT, lạm phát giá trị thị trường hay giảm sức mua đồng tiền Khi so sánh với KT khác lạm phát phá giá tiền tệ loại tiền tệ so với loại tiền tệ khác Thông thường theo nghĩa ta hiểu lạm phát đơn vị tiền tệ phạm vi KT quốc gia, theo nghĩa thứ hai ta hiểu lạm phát loại tiền tệ phạm vi thị trường toàn cầu Theo quan điểm nhà kinh tế học cổ điển cận đại lạm phát dới chủ nghĩa t tràn ngập kênh lu thông khối lợng dấu hiệu giá trị (tiền giấy) thừa dẫn đến làm giá phần dấu hiệu giá trị so với mệnh giá danh nghĩa Khi nhà kinh tế cho khối lợng tiền bơm lu thông lớn khối lợng tiền cần thiết hay sức hấp thụ thị trờng hàng hóa; Biểu hiện tợng tiền giấy giá so với hàng, với vàng, với ngoại tệ Ngời dân không muốn giữ tiền không muốn đem tiền đến gửi ngõn hng mà chuyển vào đầu t trực tiếp ạt rút tiền để mua sắm bất động sản, tích trữ vàng Kết hệ thống ngõn hng thiếu tiền mặt nghiêm trọng, nạn khất nợ trở thành phổ biến tiền lu thông tràn ngập, nhu cầu vay qua ngõn hng bị từ chối nguồn để đáp ứng, ngời có hàng tăng giá với tốc độ lớn tốc độ lạm phát, ngời có thu nhập tiền bị tớc đoạt dần Cũng theo nhà kinh tế học cổ điển dờng nh nạn lạm phát dới chủ nghĩa t hoàn toàn ý chí chủ quan giai cÊp bãc lét th«ng qua qun thao tóng hƯ thống Ngân hàng (trớc hết ngõn hng phát hành) gây Từ họ đà nhìn lạm phát nh tai hoạ từ phía thể chế mà muốn khắc phục hầu nh thông qua mét cc c¸ch Vũ Thị Huyền Trang 10 Lớp: Tốn KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 68 ChÝnh sách thu nhập trực tiếp kiểm soát tiền lơng khoản thu khác Một sách hạn chế tăng lơng định giúp lạm phát xuống nhanh Trong lịch sử, sách giảm mức lạm phát xuống thấp Tại sách thu nhập trớc lại không thành công? Nếu phủ can thiệp vào thị trờng lao động, phủ không theo đuổi mục tiêu khác lúc Ví dụ, họ cố gắng gìm tiền lơng tơng đối loại lao động có kỹ khác nhằm hớng tới công Các sách làm thay đổi tiền lơng thực tế số loại lao động, nh gây tình trạng d cung số loại lao động tình trạng d cầu số loại lao động khác Các lực lợng thị trờng cuối làm cho sách thất bại Chính sách thu nhập tốt phơng tiện điều chỉnh tạm thời Trong dài hạn, tốc độ tăng trởng tiền tệ danh nghĩa thấp yếu tố chủ chốt để trì mức lạm phát thấp Một số sách thu nhập khác thất bại phủ đà hạn chế việc tăng lơng nhng lại liờn tc in tin, mt chớnh sỏch gây dư cầu lao động cuối làm sách thu nhập thất bại 3.5.2Chính sách KT vĩ mô chế độ tỷ giá cố định 3.5.2.1Chính sách tiền tệ Lãi suất cốt để trì tỷ giá vốn vận động mạnh hồn hảo Mức độ vận động vốn cao mức độ độc lập CSTT nước giảm Những luồng vốn trái với qui định pháp luật khơng hoạt động Các ngân hàng cố gắng tìm cách khác để tiến hành giao dịch mà không trái với qui định pháp luật Những luồng vốn động luồng vốn rót vào rút có khả khoản cao, cách đưa mức thuế thấp nên khoản đầu tư dài hạn không bị ảnh hưởng đáng kể Ở KT áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định, CSTT bị hạn chế sử dụng, thay đổi cung tiền làm thay đổi tỷ giá Vũ Thị Huyền Trang 68 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 69 hối đối 3.5.2.2Chính sách tài khố Tỷ giá cố định cộng với việc vốn vận động hoàn hảo làm giảm vai trò CSTT lại nâng cao hiệu sách tài khố Trong KT mở, CSTT phải điều chỉnh cách thụ động để giữ cho lãi suất cố định trì tỷ giá neo Chính vậy, tổng cầu giảm, CP thực sách tài khố mở rộng để phục hồi lại trạng thái cân bên nhanh chóng Nếu thay đổi tổng cầu nguyên nhân khiến cho tài khoản vãng lai chệch khỏi trạng thái cân đối ngoại việc mở rộng tài khố giúp phục hồi lại trạng thái cân đối ngoại Chính sách tài khố cơng cụ sách quan trọng chế độ tỷ giá cố định Nó trở lên hữu hiệu CSTT khơng cịn sử dụng Cơ chế ổn định tài khố tự động đóng vai trị Chỉ sách tài khố phản ứng nhanh trước cú sốc tạm thời việc thay đổi tuỳ ý chi tiêu CP thuế suất thực 3.5.2.3 Chính sách KT vĩ mơ chế độ tỷ giá thả • Chính sách tiền tệ: KT mở với chế độ tỷ giá thả nổi, CSTT tác động tới tổng cầu không thông qua tác động lãi suất tới cầu tiêu dùng đầu tư Thay đổi lộ trình dự kiến lãi suất có ảnh hưởng mạnh tới tỷ giá sức cạnh tranh Ảnh hưởng tới tổng cầu lớn Bởi vì, ảnh hưởng lãi suất tới sức cạnh tranh tác động chiều với ảnh hưởng nước – lãi suất thấp thúc đẩy tiêu dùng nứơc làm giảm tỷ giá tăng sức cạnh tranh làm tăng XK rịng , CSTT trở lên hiệu chế độ tỷ giá thả • Chính sách tài khố Trong chế độ tỷ giá thả nổi, ảnh hưởng thay đổi lãi suất tới sức cạnh tranh, củng cố thêm sức mạnh CSTT làm suy yếu sức Vũ Thị Huyền Trang 69 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 70 mạnh sách tài khố Giả sử CP thực sách tài khoá mở rộng, tăng chi tiêu CP Điều làm tăng tổng cầu Dù CSTT theo đuổi mục tiêu lạm phát hay mục tiêu cung tiền danh nghĩa việc bùng nổ tổng cầu khiến NHTW tăng lãi suất Lãi suất cao gây tăng giá tức thời tỷ giá danh nghĩa để ngăn không cho vốn chảy vào Nếu tỷ giá tăng lên cao, người tin giảm từ thời điểm trở Trong KT mở, tăng tỷ giá làm giảm sức cạnh tranh giảm XK ròng, tiếp tục làm suy yếu ảnh hưởng sách tài khố mở rộng với mục tiêu tăng tổng cầu ngắn hạn 3.5.2.4Chính sách lưu thơng tiền tệ Chính sách lưu thơng tiền tệ hay CSTT trình quản lý hỗ trợ đồng tiền CP hay NHTW để đạt mục đích đặc biệt: kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt tồn dụng lao động hay tăng trưởng KT Chính sách lưu thơng tiền tệ bao gồm việc thay đổi loại lãi suất định, trực tiếp hay gián tiếp thơng qua nghiệp vụ thị trường mở; qui định mức dự trữ bắt buộc trao đổi thị trường ngoại hối • Các cơng cụ CSTT Gồm có công cụ sau: - Công cụ tái cấp vốn: hình thức cấp tín dụng NHTW NHTM Khi cấp khoản tín dụng cho NHTM, NHTW tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho NHTM tạo ngoại tệ khai thông khả tốn họ - Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: tỷ lệ số lượng phương tiện cần vơ hiệu hóa tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả toán (cho vay) NHTM - Công cụ nghiệp vụ thị trường mở: hoạt động NHTW mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu giấy Vũ Thị Huyền Trang 70 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 71 tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ NHTM, từ tác động đến khả cung ứng tín dụng NHTM dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ - Cơng cụ lãi suất tín dụng: xem công cụ gián tiếp thực CSTT thay đổi lãi suất khơng trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thông, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất Nó cơng cụ lợi hại Cơ chế điều hành lãi suất hiểu tổng thể chủ trương sách giải pháp cụ thể NHTW nhằm điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ, tín dụng thời kỳ định - Cơng cụ hạn mức tín dụng: cơng cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc NHTM phải chấp hành cấp tín dụng cho KT - Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất NK hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất NK hàng hóa, tình trạng TC, tiện tệ, cán cân toán quốc tế, thu hút vốn dầu tư, dự trữ đất nước Ở nhiều nước, đặc biệt nước có KT chuyển đổi coi tỷ giá công cụ hỗ trợ quan trọng cho CSTT • Cơ quan hữu trách tiền tệ sử dụng CSTT nhằm hai mục đích: ổn định KT can thiệp tỷ giá hối đoái Về ổn định KT vĩ mô: quan hữu trách tiền tệ (NHTW hay cục tiền tệ) thay đổi lượng cung tiền tệ Các công cụ để đạt mục tiêu gồm: thay đổi lãi suất chiết khẩu, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở - Thay đổi lãi suất chiết khấu Cơ quan hữu trách tiền tệ thay đổi lãi suất mà cho Vũ Thị Huyền Trang 71 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 72 ngân hàng vay, thơng qua điều chỉnh lượng tiền sở Khi lượng tiền sở thay đổi, lượng cung tiền thay đổi theo - Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc Các quan hữu trách tiền tệ thường quy định ngân hàng phải gửi phần tài sản chỗ Khi cần triển khai CSTT, quan hữu trách tiền tệ thay đổi quy định mức gửi tài sản Nếu mức gửi tăng lên thực CSTT thắt chặt, lượng tiền mà ngân hàng nắm giữ giảm Do đó, tiền sở giảm đi,và lượng cung tiền thị trường giảm - Tiến hành nghiệp vụ thị trường mở Cơ quan hữu trách tiền tệ mua vào loại công trái giấy tờ có giá khác nhà nước làm tăng lượng tiền sở Hoặc bán giấy tờ có giá làm giảm lượng tiền sở Qua đó, quan hữu trách tiền tệ điều chỉnh lượng cung tiền • Mục tiêu CSTT CSTT nhắm vào hai mục tiêu lãi suất lượng cung tiền Thông thường, thực đồng thời hai mục tiêu Chỉ để điều tiết chu kỳ KT tình trạng bình thường, mục tiêu lãi suất lựa chọn Cịn KT nóng hay KT lạnh, CSTT nhằm vào mục tiêu trực tiếp hơn, lượng cung tiền Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua bán trái phiếu CP FED Khi FED mua trái phiếu cơng chúng, số đơ-la mà trả cho trái phiếu làm tăng tiền sở qua làm tăng cung tiền Khi FED bán trái phiếu cho cơng chúng, số đơ-la mà nhận làm giảm tiền sở làm giảm cung tiền Nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách Fed sử dụng thường xuyên • Những tranh luận hiệu CSTT - Bẫy khoản Khi tình trạng bẫy khoản, CSTT không phát huy hiệu lực - Khi đầu tư không thay đổi theo lãi suất Vũ Thị Huyền Trang 72 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 73 CSTT làm thay đổi lãi suất, qua thay đổi đầu tư xí nghiệp điều chỉnh tổng cầu Đấy giả thiết đầu tư xí nghiệp có phản ứng trước thay đổi lãi suất Tuy nhiên, đầu tư không phản ứng trước thay đổi lãi suất, CSTT bị vơ hiệu hóa Sử dụng phép phân tích IS-LM thấy điều Khi đầu tư không phản ứng với lãi suất, đường IS trở nên thẳng đứng Dù CSTT có làm dịch chuyển đường LM nữa, tổng cầu khơng thay đổi Ngồi ba loại hạn chế nói trên, quan hữu trách tiền tệ khơng hoạt động độc lập, CP can thiệp vào việc phát hành tiền tệ (chẳng hạn cần bù đắp thâm hụt ng.s), khiến cho hiệu CSTT trở nên hạn chế 3.5.2.5Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động NHTW mua vào bán giấy tờ có giá CP thị trường Thơng qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, NHTW tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng tổ chức tín dụng, từ điều tiết lượng cung ứng tiền tệ tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường • Tác động nghiệp vụ thị trường mở Trong bảng tổng kết tài sản NHTW, tài sản có chủ yếu giấy tờ có giá CP, tài sản nợ chủ yếu tiền giấy tiền gửi dự trữ NHTM Khi NHTW bán giấy tờ có giá CP thị trường trái phiếu CP, NHTW "thu tiền" theo chế sau: tài khoản vãng lai người mua trái phiếu CP bị NHTM ghi nợ NHTW ghi giảm tài khoản tiền gửi dự trữ NHTM Vì tỷ lệ tiền mặt dự trữ NHTM tiền gửi dự trữ NHTW cộng với tiền mặt két dự trữ họ nên tài khoản tiền gửi dự trữ NHTM NHTW giảm xuống, sở tiền tệ giảm làm giảm cung tiền lượng giá trị trái phiếu CP bán nhân với số nhân tiền tệ Ngược lại, NHTW mua vào giấy tờ có giá CP, ghi tăng tài khoản dự trữ NHTM làm tăng sở tiền tệ dẫn đến Vũ Thị Huyền Trang 73 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 74 cung tiền tăng Việc ghi tăng tài khoản dự trữ NHTM dẫn đến kết cục NHTW phải in thêm tiền giấy NHTM có nhu cầu lớn tiền giấy tiền giấy NHTW khơng đủ đáp ứng • Các loại nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở NHTW chủ yếu có hai loại: mua bán giấy tờ có giá dài hạn mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Ở Mỹ, nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu thực trái phiếu CP dài hạn Ở VN, theo Luật Ngân hàng Nhà nước VN, nghiệp vụ thị trường mở việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước giấy tờ có giá ngắn hạn khác CHƯƠNG IV KẾT LUẬN VÀ CÁC KIẾN NGHỊ 4.1 Một số nhận xét lạm phát đầu năm 2008 Năm 2008 KT VN phát triển bối cảnh: • Tăng trưởng KT giới có dấu hiệu suy giảm KT Mỹ có dấu hiệu suy thối; • Giá sản phẩm lương thực, thực phẩm, vật tư, nguyên liệu tăng cao; • Giá xăng dầu ngưỡng 100USD/ thùng; • Nhập siêu mức độ cao; XK gặp nhiều khó khăn; • Vốn đầu tư nước ngồi vào VN lớn; Đó yếu tố tác động mạnh tới lạm phát Một số dự báo lạm phát năm 2008 sau: • Lạm phát có xu hướng giảm dần so với tháng đầu năm NHNN thực sách thắt chặt tiền tệ kiên Vì mức lạm phát giảm CSTT TC phải sách điều chỉnh Vũ Thị Huyền Trang 74 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 75 linh hoạt, cụ thể vào diễn biến thị trường 4.2 Quan hệ lạm phát – tăng trưởng Phần lớn nghiên cứu thực nghiệm trước mối quan hệ ngược tăng trưởng lạm phát khơng có mối quan hệ tăng trưởng lạm phát Những nghiên cứu gần cho thấy mối quan hệ lạm phát tăng trưởng phi tuyến Nghiên cứu Khan Senhadji (2001) lạm phát cao 11% nước phát triển có hại cho tốc độ tăng trưởng KT Lạm phát cao có hại cho hệ thống TC, số nghiên cứu cho thấy lạm phát cao vượt 15% dẫn đến đổ vỡ hệ thống TC Như việc theo đuổi sách TC, tiền tệ thắt chặt để giảm mức lạm phát năm năm sau cần thiết Về lâu dài cần giảm lạm phát xuống số, tốt mức 5%-6% Tuy nhiên thắt chặt sách TC tiền tệ ln gây áp lực cho tăng trưởng Để tránh ảnh hưởng lớn sách kiềm chế lạm phát lên tốc độ tăng trưởng cần:(1) điều chỉnh sách TC tiền tệ linh hoạt theo diễn biến thị trường, tránh thắt chặt mức;(2) tránh biện pháp TC gây bóp méo q trình phát triển 4.3 Kiến nghị Các giải pháp trước mắt • Thực ưu tiên cho tăng trưởng KT bền vững, thay cho tăng trưởng với tốc độ cao Cần tập trung coi chống lạm phát ưu tiên hàng đầu giai đoạn Khi áp dụng biện pháp chống lạm phát chắn ảnh hưởng tới tăng trưởng, cần phải có biện pháp phù hợp để vừa đảm bảo ổn định giá thị trường, vừa không ảnh hưởng đến tăng trưởng • Tiếp tục CSTT thắt chặt, nhiên CSTT cần thực mềm dẻo Khi Vũ Thị Huyền Trang 75 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 76 giá có xu hướng ổn định cần phải nới lỏng dần CSTT mức bình thường để đảm bảo thị trường hoạt động hiệu ( hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất) • Cần thận trọng với lãi suất thực âm: Để tránh cho ngân hàng không bị vào đua lãi suất, vừa qua NHNN thị yêu cầu NHTM hạ thấp lãi suất huy động xuống 12%/ năm Vừa qua hiệp hội NHTM họp thống khống chế mức lãi suất huy động mức 11% Trong ngắn hạn biện pháp có tác dụng làm giảm nhiệt thị trường, năg không cho lãi suất thực mức thấp lạm phát tăng cao, giảm áp lực tăng giá thông qua lãi suất Tuy nhiên lạm phát kéo dài, người dân tìm cách cho vay trực tiếp khơng thơng qua ngân hàng Nếu điều sảy ngân hàng khó huy động vốn, gây cân đối tín dụng mặt kỳ hạn • Hạn chế dùng cơng cụ trực tiếp điều chỉnh mức tín dụng Cần dùng công cụ khác để điều chỉnh, chẳng hạn dự trữ bắt buộc, tác dụng tương đương lại tránh bóp méo thị trường • Kiểm sốt tín dụng theo hướng tăng cường giám sát nội ngành ngân hàng, hạn chế nợ xấu lỗ hổng làm lạm phát tăng cao tín dụng tăng nhiều giá trị tài sản nên KT • Hỗn lộ trình tăng giá điện, xăng dầu để giảm bớt áp lực tâm lý tăng giá • Đẩy mạng chống gian lận thương mại: số ngành cần phải xem xét vị độc quyền DN để tránh trường hợp DN cấu kết nâng giá làm thiệt hại cho người tiêu dùng Trong tháng đầu năm 2007 có tượng DN đẩy gia thép lên cao giá phôi thép tăng, phôi dùng để sản xuất giá thép lúc đựơc nhập với giá thấp Hơn giá phôi thép giảm giá thép đầu tăng Rõ ràng DN ngành thép chi phối thị trường theo hướng có lợi Vũ Thị Huyền Trang 76 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 77 cho mình, gây nên tác động xấu cho KT Các giải pháp dài hạn • Xây dựng số lạm phát làm trung tâm cho CSTT Hiện có vài nhóm hàng có tốc độ tăng giá cao, chủ yếu tập trung vào lương thực thực phẩm, nơng nghiệp chiếm 20%GDP, cần phải xây dựng số giá phản ánh chung mức tăng giá toàn KT làm số trung tâm điều hành CSTT CPI nên dùng để đo mức sống điều chỉnh thu nhập (tăng lương bản) Nếu tăng giá cục nhóm hàng ( nhóm hàng khác khơng tăng nhiều giảm giá) biện pháp điều hịa cung cầu cần trọng, không nên dùng biện pháp tiền tệ mạnh ảnh hưởng đến tăng trưởng • Kiểm soát chặt chi ng.s bội chi ng.s, xây dựng ng.s trung dài hạn để có ý thức chi tiêu hợp lý, tránh vay nợ đầu tư tràn lan thiếu hiệu dẫn đến đổ vỡ sau này, kiểm soát chi tiêu biện pháp TC hiệu để kiểm sốt lạm phát • Đối với sách tỷ giá, vài năm qua NHNN giữ tỷ giá danh nghĩa ổn định (tăngkhoảng 1% năm), nhiên tỷ giá thực lên giá nhiều vòng 3-4 năm trở lại lạm phát VN mức cao lạm phát Mỹ, (nếu lấy mốc năm 2003 tỷ giá thực cuối tháng năm 2007 tăng khoảng 12.5%) Nếu để đồng VN lên giá có ảnh hưởng khơng nhỏ đến XK cán cân tốn khơng để đồng tiền lên giá lại phải mua ngoại tệ, tức bơm khối lượng nội tệ lớn vào lưu thơng Vì dài hạn phải xem xét lại sách tăng dần tỷ giá danh nghĩa NHNN năm vừa qua Chính sách tỷ giá cần phải hướng theo thị trường, có tăng có giảm, nhiên viêc thả tỷ giá cần phải vào điều kiện thực tế khơng dẫn đến khủng hoảng Vũ Thị Huyền Trang 77 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 78 NHNN để đồng VN tăng giá, nhằm giảm bớt áp lực lạm phát • Có sách điều chỉnh tiền lương hợp lý, đặc biệt sách lương hưu trợ cấp cho hộ gia đình nghèo để cải thiện mức sống dân cư có lạm phát xảy TỔNG KẾT Vũ Thị Huyền Trang 78 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 79 Trong KT vĩ mơ có lĩnh vực đóng vai trị trọng tâm mục tiêu tổng quát, sản lượng cao, tạo nhiều công ăn việc làm, ổn định mức giá thị trường cân cán cân thương mại Để đạt mục tiêu đó, KT vĩ mơ cần địi hỏi, trang bị cho cơng cụ sách lớn mang tính chất bao trùm Trong năm qua, KT VN tăng trưởng cao khơng người, việc tăng trưởng chưa thực mang nhiều ý nghĩa, người hưởng lương hưu, công chức, người lao động trực tiếp đặc biệt người nông dân, người nghèo, phải đối chọi với việc tăng giá lạm phát, chi phí cho sống trở nên đắt đỏ, đè nặng lên túi tiền vốn eo hẹp người dân Lạm phát vấn đề nhức nhối quốc gia, không ảnh hưởng đến phát triển KT quốc gia nói riêng mà cịn ảnh hưởng đến tồn phát triển KT toàn cầu Trong điều kiện hội nhập KT nay, VN nước nghèo, lạm phát ln vấn đề nan giải cần phải trọng quan tâm, Nhà nước cần phải có biện pháp, cơng cụ mạnh để dự phòng khắc phục lạm phát khơng ngắn hạn mà cịn dài hạn, đảm bảo cho mục tiêu tăng trưởng phát triển bền vững Vũ Thị Huyền Trang 79 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO David Begg, KT học, Nxb Thống kê, Hà Nội Gregory Mankiw, KT học vĩ mô, Nxb Thống kê, Hà Nội IMF, Statistic National Economics (1995-2008), Hà Nội Khoa Tốn KT, Giáo trình KT lượng (cơ nâng cao), Nxb Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Khoa Toán KT, Bài tập KT lượng, Nxb Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Tổng cục Thống kê, Niên giám Thống kê (2006), Hà Nội Viện Nghiên cứu quản lý KT TW, KT VN (2004), Nxb Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Viện khoa học TC (2008), Báo cáo số 1, Hà Nội Website: • www.gso.gov.vn • www.imf.org • www.sbv.gov.vn • www.vietnamnet.com.vn Vũ Thị Huyền Trang 80 Lớp: Tốn KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 81 Vũ Thị Huyền Trang 81 Lớp: Toán KT 46 82 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp BẢNG SỐ LIỆU 1995/I 102.47 100.8 49000.268 11403.176 22708.872 0.4467027 0.4634438 101.20 100.4 49863.207 24325.783 0.4878503 100.27 100.9 51792.963 11950.765 13058.153 28474.222 0.5497701 100.17 101.2 52865.713 13804.915 30341.404 0.5739335 101.40 101.8 53986.880 14602.891 31989.607 99.70 101.6 55096.712 15436.400 33387.505 0.5925441 99.73 102.2 56357.337 16293.070 0.60598 0.6026129 100.67 102.1 10.40 57322.884 17182.846 33961.662 35049.252 100.70 99.5 9.90 1997/II 9.10 1997/I 21631.043 9.38 1996/IV 11038.031 11.35 1996/III 48423.802 11.35 1996/II 0.4382844 18.16 1996/I 21121.669 18.16 1995/IV 10869.525 18.16 1995/III 48191.696 18.16 1995/II 10998 0.6114356 99.67 98.9 11012 11045 11117 11075 11067 11024 10986 11395 11670 Vũ Thị Huyền Trang 82 Lớp: Toán KT 46 ... biến động giá nước gay lạm phát CHƯƠNG III PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ TỚI LẠM PHÁT Vũ Thị Huyền Trang 41 Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 42 Theo phân tích trên, thấy nhân tố. .. I: Tổng quan lạm phát Vũ Thị Huyền Trang Lớp: Toán KT 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Chương II: Các nhân tố ảnh hưởng đến lạm phát Chương III: Phân tích tác động nhân tố tới lạm phát Chương... biến động giá nước gay lạm phát 41 CHƯƠNG III 41 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ TỚI LẠM PHÁT 41 Các công cụ CSTT 70 Tác động nghiệp vụ thị trường mở
