Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu kinh điển và các mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM========0==0======CÔNG TRÌNH DỰ THIGIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2009”TÊN CÔNG TRÌNH:XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNHVÀ KHUYỀN NGHỊ CHO VIỆT NAMTHUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤCCHƯƠNG 1. NGHIÊN CỨU KINH ĐIỂN VỀ KHỦNG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .…………. 11.1 Nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng tài chính . 11.1.1 Khủng hoảng tiền tệ (Currency Crisis) . 1Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất…………………………………………… 1Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai……………………………………………… 2Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba……………………………………… . 21.1.2. Khủng hoảng ngân hàng (Banking Crisis) …………………………… 2Sự lựa chọn đối nghịch………………………………………………………… .3Rủi ro về đạo đức………………………………………………………………. . .3Tâm lý bầy đàn………………………………………………………………… . 31.1.3 Khủng hoảng nợ ( Debt Crisis)……………………… …………………… . .41.1.4 Khủng hoảng kép (Twin crisis)……………………………………………… 5Khủng hoảng kép thế hệ thứ nhất .5Khủng hoảng kép thế hệ thứ hai . 81.1.5 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính………………… . .101.2.Các mô hình cảnh báo khủng hoảng 121.3.1.Mô hình Probit . 121.3.2.Mô hình Neuro Nuzzy . 13Mờ hóa 13Suy luận . 15Khở mờ . . 151.3.3.Mô hình Signal Approach 16Giải thích Stj 17Giải thích ωj ………………………………………………………… …… 18 CHƯƠNG 2. XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM . . 202.1 Lựa chọn mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính phù hợp cho ViệtNam ………………………………………………………… ………… 202.2 Ứng dụng mô hình Signal Approach vào cảnh báo khủng hoảng tài chính cho ViệtNam ………………………………………… ………………………………… 212.2.1 Cơ sở dữ liệu 212 2.2 Xây dựng chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng . 22Lựa chọn biến số cho mô hình 23Giải thích sự tác động của từng biến. …………………………………………262.2.3 Chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng thực nghiệm . ……………………… 27Lưu ý của chuổi chỉ số 13 biến …………………………………… ………… . 28Chuỗi chỉ báo khủng hoảng 10 biến……………………………………… … 292.2.4 Qua kết quả nhìn nhận xác suất Việt Nam rơi vào khủng hoảng tài chính ……………………………………………………………………… . 33Phương pháp luận……………………………………………………… . 33Thực nghiệm…………………………………………………………… . 34CHƯƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ CÁC KHUYỀN NGHỊ THÊM VỀ MÔ HÌNH ……………………………… 373.1 Nhận xét kết quả dự báo của mô hình ………………………………………… . 373.1.1 Đánh giá rủi ro quốc gia Việt Nam của EIU……… . ……………… . .37Rủi ro chủ quyền ………………………………………………………… …… . 38Rủi ro riền tệ ……… . ………………………………………………… 38Rủi ro ngân hàng………… . …………………………………………………… .383.1.2 IMF và đánh giá tính dễ tổn thương của hệ thồng tài chính Việt Nam .…….38Khả năng dễ bị tổn thương của hệ thống ngân hàng . ………………… .… … 38Thị trường chứng khoán sụt giảm và những rủi ro trên thị trường chứng khoán ………………………… . ……………………………………… .393.1.3 Nét tương đồng giữa các báo cáo và mô hình Signal Approach . …… 40 3.2 Khắc Phục những nhược điểm của mô hình……… ………………… .… 413.3 Khuyến nghị cho Việt Nam………………………………………………………….…413.3.1 Khuyến nghị về mặt mô hình……………………………………… ………… .41Biến VNINDEX ……………………………………… …………………… 41Chỉ số bất động sản …………………… ………… ………………………… .413.3.2 Khuyến nghị về mặt chính sách …………… ………………………… … 42Khuyến nghị chính sách vĩ mô .………………… …………………………… 42Tích cực điều chỉnh và tăng cường giám sát hệ thổng tài chính để đảm bảo sự thận trọng của các ngân hàng trong việc quản lý rủi ro .45Xây dựng một cấu trúc khuyền khích có lợi cho phối hợp tài chính mạnh mẽ để tránh tỉ lệ nợ trên giá trị cổ phần và tăng độ đáng tin cậy trong các khoản vay nước ngoài ………………………………………… . ……………………………… .45Kiểm soát và theo dõi chặt chẽ các khoản vốn đầu tư của các tập đoàn nhà nước từ việc tiến hành vay nợ nước ngoài nhắm tránh rủi ro mất vốn nhà nước………………………………………… . ………………………….………46Xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng cho toàn bộ nền kinh tế ViệtNam………………………………………… . ………………………………….47 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮTVNViệt NamNHTWNgân hàng trung ươngNHNgân hàngTTCKThị trường Chứng khoánBĐSBất động sảnWTOTổ chức thương mại thế giớiIMFQuỹ tiền tệ thế giớiEIU Cơ quan tình báo kinh tế AnhFDIDòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoàiGDPTổng sản phẩm Quốc Nội DANH MỤC BẢNG BIỂUBảng 1.1 : Khủng hoảng kép thế hệ thứ haiBảng 1.2 : Ngưỡng liên hệ của các chỉ số dự báoBảng 2.1: Giải thích cách chọn biến đầu vào và nguồn số liệu sử dụngBảng 2.2: Độ nhiễu của biến dự báoBảng 2.3: Ngưỡng khả thi cho các biến dự báoBảng 2.4: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm.Bảng 2.5: Chuỗi chỉ số khủng hoảng 10 biến và 13 biến.Bảng 2.6: Chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biến (năm gốc 1998 giá trị là 100) Bảng 2.7: Giá trị St và xác suất xảy ra khủng hoảng có điều kiện.Bảng 2.8: Chuỗi chỉ số xác xuất xảy ra khủng hoảng thực nghiệm của Việt NamBảng 2.9: Các mức cảnh báo khủng hoảng tương ứng với các mức xác suất khủng hoảngBảng 2.10 : Các mức cảnh báo khủng hoảng đối với Việt Nam giai đoạn 1998-2008 DANH MỤC HÌNHHình 1.1 : Hàm xuất khẩuHình 1.2 : Hàm dự trữ ngoại tệHình 2.1: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm 13 biến giai đoạn 1998 – 2008. Hình 2.2: Biểu đồ so sánh chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biếnHình 2.4: Lãi suất tiền gửi thực tại Việt Nam giai đoạn 1998-2008Hình 2.3: Chuỗi chỉ số Tín dụng nội địa/GDP Việt Nam giai đoạn 1998-2008Hình 2.5: Chỉ số M2/Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 1998-2008Hình 2.6: Chuỗi xác suất xảy ra khủng hoảng có điều kiện cho Việt Nam 1998 – 2008Hình 2.7:Chuỗi xác suất khủng hoảng thực nghiệm VN giai đoạn 1998 – 2008. Hình 3.1: Biểu đồ tăng trưởng tỷ số M2/GDP giai đoạn 1998-2008Hình 3.2: Mô hình trung tâm cảnh báo khủng hoảng chung cho toàn nền kinh tếDANH MỤC HỘPHộp 1: Các dấu hiệu khủng hoảng Đông Á và thực trạng VN. DANH MỤC PHỤ LỤCPhụ lục 1 : Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất Phụ lục 2 : Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai Phụ lục 3: Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền thệ thế hệ thứ ba Phụ lục 4 : Các hậu quả của khủng hoảng tài chínhPhụ lục 5: Dữ liệu tính chỉ số cảnh báo khủng hoảng PHN M U1. Lí DO NGHIấN CUKhng hong ti chớnh gõy ra nhiu thit hi c khu vc kinh t ti chớnh v khu vc kinh t thc, cn rt nhiu thi gian v chi phớ gii quyt hu qu v phc hi nn kinh t. Thờm vo ú l cỏc hu qu v mt xó hi, lm o ln cuc sng ca hng triu con ngi. Chớnh vỡ vy, trong tỏc phm: Hóy kt toỏn cuc sỏt pht, Helen Hayward ó vit: cỏc cuc khng hong ti chớnh ó lm o ln cuc sng ca hng triu con ngi. Cỏi giỏ i vi con ngi rt nghiờm trng, cú l khụng th no tớnh ni v hu qu ca khng hong vn tip tc c phi by. Ngi nghốo b tỏc ng bi tht nghip, ng lng b gim, giỏ c cỏc nhu yu phm tng cao v cỏc dch v xó hi b thu hp. Tr em phi ri gh nh trng, lng thc v thc phm khan him, nn bo hnh v mi dõm tng lờn. Tht nghip v cnh tranh sinh tn lm cho cng ng b rn nt, chớnh tr tr nờn bt n, bo ng vỡ thc phm v sc tcti Indonesia, nụng dõn phn khỏng Thỏi Lan v cụng nhõn bt bỡnh Hn Quc(1)Tuy nhiờn, Vic bựng n khng hong chc chn khụng th d bỏo c. Tuy nhiờn, cú th xỏc nh c cỏc du hiu mt cõn bng ti chớnh. Núi cỏch khỏc, chc chn cú th xỏc nh c cỏc yu kộm v nú khin cỏc c quan chc nng cn trng hn. Tuy nhiờn, khụng nờn vin vụng ngh rng cú th d bỏo c khng hong.2 Vic xõy dng cụng c cnh bỏo khng hong ó c thc hin t lõu ti cỏc quc gia khỏc nhau. Cho ti nay, ti VN vn cha cú mt cụng c cnh bỏo no ỳng ngha. Chớnh iu ú ó thụi thỳc chỳng tụi nghiờn cu ti Nghiờn cu kinh in v cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh.2. XC NH VN NGHIấN CU ti nghiờn cu ca ny tp trung nghiờn cu nhng lý thuyt kinh in v khng hong ti chớnh cng nh cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh. T ú, xõy dng mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh cho VN da trờn nhng mụ hỡnh ó c phỏt trin ỏp dng thnhcụng ti cỏc quc gia khỏc. Cựng vi ú, nhúm nghiờn cu cng a ra nhng khuyn ngh 1 Helen Hayward v Ducan Green, ng vn v trng pht, NXB Chớnh tr quc gia, 05/2005.2 Franỗoise Nicolas Nghiờn cu viờn, Trung tõm chõu , Vin Quan h quc t Phỏp ,Ging viờn i hc Paris-Est - Tham lun ỏnh giỏ, d bỏo v cỏc bin phỏp phũng nga khng hong tin t v hthng ngõn hng 2008. giúp VN có thể tránh được những cú sốc tài chính và xa hơn là những cuộc khủng hoảng tài chính trong tương lai.3. CÂU HỎI VÀ MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨUCác hình thức khủng hoảng tài chính nào đã diễn ra trong quá khứ ? Cách thức các cuộc khủng hoảng này diễn ra như thế nào ?Đâu là nguyên nhân gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính?Các mô hình cảnh bảo khủng hoảng tài chính nào đang được sử dụng và đâu là mô hình phù hợp với điều kiện của VN hiện nay?Những bước đi cần thiết hiện nay để giúp thị trường tài chính vững mạnh và có thểtránh được những cú sốc và các cuộc khủng hoảng là gì?Trong quá trình đi tìm lời giải cho những câu hỏi nghiên cứu vừa nêu để giải quyết vấn đềnghiên cứu đặt ra, đề tài này nhằm vào các đối tượng nghiên cứu cụ thể sau đây:Phân tích các nghiên cưu kinh điển về khủng hoảng đặc biệt là các lý thuyết về “khủng hoảng kép” và cơ chế truyền động của từng loại khủng hoảng.Tính toán và phân tích chuỗi chỉ số khủng hoảng dựa trên mô hình Signal Approach qua đó đánh giá về khả năng VN xảy ra khủng hoảng.Xem xét sự phù hợp của mô hình và đưa ra các khuyến nghị về mô hình để nâng cao hiệu quả cảnh báo đồng thời đề xuất những khuyến nghị về mặt chính sách giúp cho thị trường tài chính VN phát triển bền vững.Hướng đến đề xuất xây dựng một hệ thống cảnh báo chung cho toàn bộ nền kinh tế.4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨUBài nghiên cứu sử dụng chủ yếu phương pháp định tính, định lượng, thống kê, so sánh và tổng hợp nhằm làm rõ những vấn đề cần nghiên cứu. Đối với nghiên cứu định lượng trong được sử dụng trong nghiên cứu này, chúng tôi dùng phương pháp phi tham số dựa trên mô hình Signal Approach nhằm làm rõ vai trò của các biến số kinh tế vĩ mô góp phần gây ra khả năng khủng hoảng. [...]...5 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Chương 1: Các nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng bao gồm khủng hoảng ngân hàng, khủng hoảng tiền tệ, khủng hoảng nợ và đặc biệt là khủng hoảng kép thế hệ 1, thế hệ 2 Sau đó là các nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng tài chính và cuối cùng là các mô hình cảnh báo tài chính đã có Chương 2: Áp dụng mô hình Signal Approach vào VN để tính toán chuỗi chỉ số khủng hoảng cho giai đoạn... trường tài chính để từ đó có các giải pháp điều chỉnh thích hợp giúp cho hệ thống tài chính lành mạnh hơn Cuối cùng chúng tôi cũng đề xuất thêm những chính sách khác cho Việt Nam phát triển ổn định và bền vững trong cả ngắn hạn và dài hạn CHƯƠNG 1: NGHIÊN CỨU KINH ĐIỂN VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 1.1 Nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng tài chính Khủng hoảng tài chính, một cách tổng... Khủng hoảng kép thế hệ thứ nhất Thập niên “rối loạn” tài chính trong những năm 1990 đã hướng mở các nhà nghiên cứu không chỉ còn xem xét khủng hoảng tiền tệ như một sự kiện cô lập, mà hiện nay, đã có nhiều công trình đi vào nghiên cứu mối tương quan giữa khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng NH Theo nghiên cứu của Chang và Velasco (1999), khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng NH có thể đi liền với nhau và. .. Kaminsky và Reinhart (2000) là khả năng xảy ra khủng hoảng không điều kiện: P (khủng hoảng) =(A+C)/(A+B+C+D), khả năng xảy ra khủng hoảng có điều kiện quy định bởi tín hiệu là, P( khủng hoảng/ S )=A/(A+B) Độ nhiễu của tín hiệu là: B /( A B) C /(C D) CHƯƠNG 2: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM 2.1 Lựa chọn mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính phù hợp cho Việt Nam Trong ba mô hình. .. lớn hơn và trở nên khó giải quyết 1.2 Các mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính 1.2.1 Mô hình probit Mô hình Probit được xây dựng dựa trên việc tính toán mức độ ảnh hưởng của các biến số kinh tế vĩ mô (được đại diện bằng một ma trận X đóng vai trò biến giải thích trong mô hình) lên xác suất xảy ra khủng hoảng tài chính Ở đây yêu cầu phải xây dựng 3 phương trình theo mô hình Probit khác nhau để mô tả... giá Không khủng hoảng Khủng hoảng nợ Phá giá Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng kép thế hệ hai Trong các nghiên cứu trước đây xem khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng nợ như những sự kiện cô lập, tại đó, các nhà khoa học đã phân tích quyết định “vỡ nợ” và quyết định phá giá nội tệ không có mối quan hệ trong sự lựa chọn chính sách của Chính phủ Trong khi các tác phẩm kinh điển nghiên cứu khủng hoảng kép thế... việc ứng dụng mô hình probit để cảnh báo khủng hoảng tài chính cho VN hiện nay là không khả thi Vì hồi quy mô hình probit để cảnh báo khủng hoảng có hiệu quả cần một lượng mẫu quan sát đủ lớn Trong khi đó, nền kinh tế VN chỉ mới phát triển trong khoảng thời gian gần đây do đó chúng tôi loại bỏ mô hình này Trong hai mô hình Neuro Fuzzy và Signal Approach, thực nghiệm đã cho thấy hai mô hình này hoạt... rơi vào khủng hoảng Chương 3: Xem xét sự phù hợp của mô hình Signal Approach khi áp dụng vào VN qua đó đưa ra những đề xuất để nâng cao hiệu quả cảnh báo cho mô hình và đề xuất những chính sách cho sự phát triển bền vững của thị trường tài chính VN 6 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU CÔNG TRÌNH Về lý luận đề tài này giúp cho chúng ta có một cái nhìn sâu hơn về khủng hoảng tài chính thông qua các lý thuyết kinh điển. .. kinh điển về khủng hoảng Bên cạnh đó, dựa trên mô hình Signal Approach đã được áp dụng khá thành công tại nhiều nước, đề tài này còn đóng góp được chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng tài chính cho VN trong giai đoạn 1998-2008 Một vấn đề cần lưu ý là mô hình này được phát triển chủ yếu dùng cho việc cảnh báo khủng hoảng tiền tệ và ngân hàng Tuy nhiên, trong nhiều công trình nghiên cứu về khủng hoảng kép... đi một cách rõ ràng và nhanh chóng của tất cả hay hầu hết các nhóm chỉ tiêu tài chính của một nền kinh tế quốc gia như lãi suất ngắn hạn, giá trị tài sản, tình trạng không trả đuợc nợ và những thất bại của các định chế tài chính Khủng hoảng tài chính có thể được biểu hiện dưới một số dạng khủng hoảng đặc thù 1.1.1 Khủng hoảng tiền tệ (Currency Crisis) Khủng hoảng tiền tệ còn được gọi là khủng hoảng . ĐIỂN VỀ KHỦNG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ...…………. ........ 11.1 Nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng tài chính ................................................................ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH1.1 Nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng tài chínhKhủng hoảng tài chính, một cách tổng quát được hiểu là sự xấu đi một cách rõ
