GIẢI PHÁP CHO TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 4.1. Giải pháp đối với trái phiếu doanh nghiệp 4.1.1. Giải pháp vĩ mô Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định. Thực hiện nhất quán chính sách kinh tế nhiều thành phần, các thành phần kinh tế phải được đối xử bình đẳng, quan tâm phát triển khu vực kinh tế tư nhân, tạo điều kiện và môi trường thuận lợi để thành phần kinh tế này phát triển. Duy trì và thực hiện chính sách tài chính – tiền tệ có hiệu quả nhằm mục tiêu thúc đẩy sản xuất phát triển, huy động và sử dụng hiệu quả các nguồn lực; bảo đảm quản lý thống nhất nền tài chính quốc gia, giảm bội chi ngân sách, khống chế và kiểm soát lạm phát. Tiếp tục tạo lập và đồng bộ hóa các yếu tố thị trường, phát triển thị trường hàng hóa, dịch vụ, mở rộng thị trường lao động, tổ chức thị trường khoa học – công nghệ, phát triển nhanh và bền vững thị trường vốn. Cải thiện cán cân thanh toán quốc tế và tăng cường tích lũy ngoại tệ cho nền kinh tế để ổn định tỷ giá hối đoái, tăng sức mua của đồng tiền trong nước, nâng cao mức độ tín nhiệm của nền kinh tế quốc dân. Nâng cao năng lực, hiệu quả quản lý kinh tế của nhà nước, đồng thời tránh tình trạng can thiệp quá sâu vào chức năng quản trị kinh doanh và quyền tự chủ hạch toán của các DN. Hoàn thiện khung pháp lý cho sự phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thực hiện đúng chủ trương, đường lối của Đảng và Nhà nước về phát triển thị trường vốn, nhất là thị trường vốn trung và dài hạn, tổ chức vận hành an toàn và hiệu quả. Những quy định về hoạt động của thị trường TPDN phải được xây dựng trên cơ sở bám sát chiến lược phát triển kinh tế - xã hội của đất nước trong từng giai đoạn. Hệ thống văn bản pháp luật điều chỉnh hoạt động của thị trường phải linh hoạt theo những biến động của thị trường nhưng phải đảm bảo tính thống nhất, đồng bộ, phù hợp với các văn bản pháp lý về kinh tế, tài chính và TTCK, không gây ra hiện tượng chồng chéo để đạt hiệu quả cao. Sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán Mở rộng phạm vi điều chỉnh và đối tượng áp dụng, bổ sung hoạt động phát hành chứng khoán riêng lẻ của công ty đại chúng, việc chào bán và niêm yết chứng khoán của các pháp nhân nước ngoài trên TTCK Việt Nam, việc chào bán các chứng khoán phái sinh và thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh cùng các sản phẩm quỹ đầu tư mới. Bổ sung các quy định về chào bán và niêm yết của pháp nhân nước ngoài vào TTCK Việt Nam, bổ sung quy định về giao dịch chứng khoán chưa niêm yết, chỉnh sửa một số quy định khác về chào bán và niêm yết chứng khoán. Sửa đổi bổ sung, thống nhất sử dụng khái niệm “Sở giao dịch chứng khoán” đối với thị trường chứng khoán tập trung để phù hợp theo thông lệ quốc tế, tạo điều kiện trong việc mở rộng hợp tác quốc tế về TTCK, đồng thời phù hợp với tình hình thực tiễn của thị trường hiện nay. Bổ sung một số quy định để tạo cơ chế trong quản lý giám sát các công ty đại chúng, đặc biệt trong giám sát việc đảm bảo tư cách của công ty đại chúng, giám sát việc thực hiện và tuân thủ nghĩa vụ công ty đại chúng. Sửa đổi, bổ sung quy định về quyền và nghĩa vụ của ngân hàng thanh toán trong hoạt động thanh toán giao dịch chứng khoán; quy định việc quản lý đăng ký, lưu ký, thực hiện quyền đối với chứng khoán của các DN Việt Nam phát hành và niêm yết tại các thị trường nước ngoài. Điều chỉnh hoạt động công bố thông tin trên TTCK. Để đảm bảo nguyên tắc công khai, công bằng và minh bạch, Luật chứng khoán cần mở rộng đối tượng công bố thông tin gồm tất cả các thành viên thị trường. Bổ sung thêm các quy định về tổ chức, hoạt động đối với công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư chứng khoán, tổ chức lưu ký, người hành nghề chứng khoán cho phù hợp với thông lệ quốc tế và xu hướng hoạt động của thị trường trong thời gian tới. Sửa đổi một số quy định về mức xử phạt và các hành vi vi phạm để đảm bảo tính khả thi của pháp luật và phù hợp với các văn bản pháp luật có liên quan về xử lý vi phạm mới được sửa đổi, bổ sung. Nâng cao năng lực điều hành, hiệu quả quản lý và giám sát của các cơ quan quản lý nhà nước đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Tổ chức giám sát tại các tổ chức kinh doanh chứng khoán. Các tổ chức này đều phải thành lập các bộ phận giám sát, điều tra và kiểm toán nội bộ. Ngoài ra, các tổ chức này còn chịu sự kiểm tra giám sát của các tổ chức có chức năng quản lý, giám sát cấp trên đó là Sở giao dịch chứng khoán, UBCKNN và các tổ chức thanh tra, kiểm toán của nhà nước. Tổ chức giám sát tại thị trường giao dịch tập trung (Sở Giao dịch chứng khoán). Đây là những tổ chức tự quản, phải thành lập các bộ phận giám sát thường xuyên và bộ phận thanh tra chuyên biệt. Ngoài ra, còn phải có bộ phận thanh tra giám sát và kiểm toán đối với các công ty chứng khoán thành viên, các công ty niêm yết và bộ phận này chịu sự quản lý, giám sát của UBCKNN. Tổ chức giám sát tại UBCKNN, ngoài mục tiêu theo dõi hoạt động của các vụ chuyên môn, các Vụ chức năng của UBCKNN, đặc biệt là Vụ thanh tra phải có trách nhiệm thanh tra và giám sát toàn bộ các hoạt động có liên quan đến trái phiếu và thị trường TPDN. Tăng cường lòng tin của các nhà đầu tư trong và ngoài nước đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Tạo lập môi trường đầu tư hấp dẫn như môi trường kinh tế - xã hội ổn định, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ổn định giá trị tiển tệ, tăng cường khả năng sinh lợi lâu bền của nền kinh tế quốc dân. Thực hiện chính sách mở cửa thị trường ở mức độ thích hợp để khuyến khích đầu tư nước ngoài vào thị trường trái phiếu. Khi thị trường đã đi vào hoạt động ổn định thì tùy theo tình hình cụ thể có thể nới lỏng tỷ lệ đầu tư của người nước ngoài vào thị trường TPDN Việt Nam, cho phép một số quỹ đầu tư quốc tế hoạt động đầu tư tại Việt Nam theo đúng lộ trình đã cam kết khi gia nhập WTO. Nghiên cứu, tham khảo chính sách và biểu thuế của các nước trong khu vực để có mức thuế hợp lý nhằm thu hút vốn đầu tư trái phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài. Với việc phát hành trái phiếu quốc tế ra nước ngoài, cũng nên cân nhắc thận trọng giữa lãi suất trái phiếu và điều kiện vay thương mại, đảm bảo việc huy động vốn phải đạt hiệu quả cao nhất. Tăng cường công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức về chứng khoán cho các doanh nghiệp và nhà đầu tư. Đối với Việt Nam, đại bộ phận công chúng vẫn còn ít hiểu biết về TTCK. Do vậy, để công chúng đầu tư mạnh dạn tham gia vào thị trường; công tác tuyên truyền, phổ cập kiến thức về chứng khoán và TTCK cho công chúng đầu tư trong thời gian tới cần phải được đẩy mạnh hơn nữa dưới nhiều hình thức như các khóa đào tạo, các buổi tọa đàm, hội thảo, tư vấn, qua các phương tiện thông tin đại chúng… 4.1.2. Giải pháp trên thị trường sơ cấp. Xây dựng chính sách khuyến khích phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Tiếp tục khắc phục những hạn chế trong khung pháp lý, đơn giản hóa các tiêu chuẩn niêm yết trái phiếu để tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các DN phát hành trái phiếu ra công chúng. Thực hiện một cách triệt để việc tạo lập một môi trường kinh doanh bình đẳng thực sự cho các DN thuộc mọi thành phần kinh tế ngay cả trong lĩnh vực tín dụng – ngân hàng mà điều trước tiên là phải hạn chế bớt các kênh bao cấp tín dụng, giảm bớt việc khoanh xóa nợ cho những đối tượng không thuộc chính sách, tránh tình trạng DN trông chờ ỷ lại vào nguồn vốn ngân sách, tín dụng ưu đãi và sự bảo lãnh của nhà nước. Trong thời gian đầu xây dựng và phát triển thị trường, cần có chế độ miễn giảm các loại thuế, phí và lệ phí phát hành (như miễn, giảm thuế thu nhập DN, phí lưu ký, phí niêm yết…) đối với các tổ chức phát hành trái phiếu ra công chúng. Chuẩn hóa thông tin và hệ thống công bố thông tin, tăng cường tính minh bạch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Phân định rõ ràng trách nhiệm quản lý, giám sát hoạt động công bố thông tin trên thị trường giữa các cơ quan quản lý nhà nước. Quy định cụ thể nghĩa vụ công bố thông tin và nội dung cần phải công bố của các DN, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, Sở giao dịch chứng khoán, các định chế tài chính trung gian, các tổ chức và cá nhân có liên quan. Quy định thời điểm và phương tiện công bố thông tin đối với từng chủ thể có nghĩa vụ công bố thông tin để đảm bảo thông tin được công bố kịp thời, chính xác và dễ tiếp cận cho nhà đầu tư. Mở rộng đối tượng cần phải công bố thông tin bao gồm tất cả các thành viên thị trường. Điều này góp phần tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh, khuyến khích DN và các đối tượng có liên quan làm quen với việc công bố thông tin, giúp họ có ý thức hướng tới việc kinh doanh trung thực, lành mạnh. Tiêu chuẩn hóa các quy định ràng buộc về năng lực và trách nhiệm của các tổ chức, cá nhân thực hiện hoạt động công bố thông tin. UBCKNN và Sở giao dịch chứng khoán cần có các quy định buộc các DN niêm yết phải công bố thông tin định kỳ về tình hình sản xuất kinh doanh, tiến độ thực hiện chiến lược kinh doanh, các dự án đã và sẽ thực hiện. Đa dạng hóa các loại trái phiếu doanh nghiệp. Để tăng tính hấp hấp dẫn của trái phiếu, DN có thể lựa chọn phát hành trái phiếu dưới các hình thức như: trái phiếu đa thời hạn (có nhiều ngày đáo hạn khác nhau tính từ ngày phát hành đến thời hạn lưu hành cuối cùng của trái phiếu), trái phiếu thanh toán từng phần (DN thực hiện thanh toán từng phần nợ của trái phiếu theo thời gian, loại trái phiếu này sẽ tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu), trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu với giá ưu đãi, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất đảm bảo bằng vàng hay lãi suất thực được đảm bảo dương trong trường hợp lạm phát cao… 4.1.3. Giải pháp trên thị trường thứ cấp. Xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Cần sửa đổi bổ sung các quy định pháp lý cho thị trường giao dịch trái phiếu. Bộ Tài chính cần đưa ra khung lãi suất cho từng thời kỳ, đặc biệt là lãi suất của TPCP cần phản ánh sát hơn với lãi suất thị trường và nên được điều chỉnh một cách linh hoạt. Về phương thức phát hành, nên tập trung phát hành trái phiếu chuyên biệt theo lô lớn để giảm số loại trái phiếu chuyên biệt lưu hành trên thị trường. Đẩy mạnh phát hành trái phiếu qua phương thức đấu thầu và bảo lãnh phát hành. Nên có sự phân chia khối lượng phát hành cho mỗi phương thức theo kỳ hạn trái phiếu, tránh tình trạng các đợt phát hành diễn ra quá gần nhau trong cùng thời kỳ, gây ra sự chồng chéo và làm giảm hiệu quả của đợt phát hành. Phát triển thị trường phi tập trung (OTC). Tăng cường sự phối hợp trong công tác giám sát giao dịch, công bố thông tin để đảm bảo tính công khai, minh bạch và công bằng giữa các chủ thể tham gia thị trường. Tạo điều kiện thuận lợi để các nhà đầu tư cá nhân tham gia mua bán chứng khoán trên thị trường nhằm tăng tính thanh khoản cho thị trường. Tiếp tục hoàn thiện và ứng dụng hệ thống công nghệ thông tin hiện đại nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch từ xa diễn ra một cách nhanh chóng, rút ngắn khoảng cách không gian và thời gian cho các nhà đầu tư. Khuyến khích DN nhỏ và vừa tham gia thị trường OTC để chuẩn bị những điều kiện cần thiết trước khi lên sàn giao dịch chính thức. Phát triển các định chế tài chính trung gian, các nhà đầu tư chuyên nghiệp và các nhà tạo lập thị trường. NHNN, Bộ Tài chính, UBCKNN cần tạo những điều kiện thuận lợi về môi trường pháp lý, chính sách ưu đãi để khuyến khích thành lập các quỹ đầu tư chứng khoán liên doanh và quỹ đầu tư 100% vốn nước ngoài theo lộ trình Hiệp định thương mại Việt – Mỹ và những cam kết của Việt Nam khi đàm phán gia nhập WTO. Để đảm bảo cho sự phát triển ổn định của thị trường, đặc biệt là các đợt phát hành trái phiếu, cần thiết phải xây dựng một hệ thống bao gồm các nhà phân phối chính và những khách hàng lớn tham gia đấu thầu phát hành. Các định chế tài chính này phải không ngừng được hoàn thiện theo hướng ngày càng chuyên nghiệp hóa, tạo động lực thúc đẩy thị trường TPDN phát triển một cách toàn diện và hiệu quả, thu hút được ngày càng nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư vào thị trường. Hạn chế rủi ro trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Tăng cường các thỏa thuận mua lại (REPO) đối với TPDN trung và dài hạn. Điều này làm tăng đáng kể khả năng thanh khoản cho TPDN, như thế các NĐT sẽ quan tâm và mua trái phiếu nhiều hơn, từ đó TPDN cũng được phát hành dễ dàng và thành công hơn. Phát triển các loại hình chứng khoán phái sinh từ TPDN như: quyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, các sản phẩm từ chứng khoán hóa tài sản và các khoản nợ… nhằm tạo sự sôi động hơn cho thị trường, đồng thời đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của các NĐT trên cả hai phương diện: tìm kiếm lợi nhuận và kiểm soát rủi ro khi đầu tư vào TPDN. 4.1.4. Giải pháp đối với doanh nghiệp. Xây dựng kế hoạch tài chính hàng năm Để có chiến lược huy động vốn thích hợp tuỳ thuộc vào nhu cầu và điều kiện thực tế của mỗi DN. ưu tiên trước hết mà các DN nên làm là phải xây dựng kế hoạch huy động vốn dài hạn, trong đó có chiến lược huy động vốn qua kênh phát hành TPDN một cách hiệu quả sao cho DN có thể chủ động huy động được lượng vốn cần thiết tại mọi thời điểm khi có nhu cầu, đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh diễn ra liên tục, ổn định với chi phí sử dụng vốn thấp nhất. Nâng cao sự am hiểu về pháp luật DN cần nâng cao sự am hiểu về pháp luật, các chính sách khuyến khích, ưu đãi của nhà nước trong việc phát hành trái phiếu để tận dụng và tranh thủ cơ hội huy động vốn sao cho có lợi nhất cho DN. Bên cạnh đó, DN cũng cần trang bị những kiến thức cơ bản về pháp luật quốc tế, luật cạnh tranh, luật thương mại quốc tế… để hỗ trợ hiệu quả nhất trong trường hợp DN phát hành trái phiếu quốc tế để thu hút nguồn vốn nước ngoài. Đề ra chiến lược phát triển dài hạn Để thuyết phục các nhà đầu tư về ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh và kết quả hoạt động kinh doanh của DN trong từng thời kỳ. Đối với trái phiếu phát hành, DN cần có sự rõ ràng chính xác trong khối lượng, kỳ hạn, lãi suất trái phiếu, tỷ lệ chuyển đổi, thời hạn chuyển đổi, biên độ biến đổi giá cổ phiếu (trong trường hợp phát hành trái phiếu chuyển đổi), phương thức phát hành trái phiếu, các tổ chức bảo lãnh phát hành, bảo lãnh thanh toán, kế hoạch bố trí nguồn thanh toán vốn gốc cũng như lãi trái phiếu và các cam kết khác với các trái chủ đều phải được lên kế hoạch một cách cụ thể, rõ ràng và thống nhất. Đảm bảo 3 khâu quan trọng trong việc phát hành trái phiếu DN xây dựng được chiến lược phát triển và huy động vốn dài hạn, có phương thức quản lỹ ngân quỹ hiệu quả, công bố thông tin và tiến hành các thủ tục phát hành TPDN. Chuẩn bị những điều kiện cần thiết để tiến hành huy động vốn từ bên ngoài thông qua phát hành trái phiếu quốc tế. Để tiếp cận được với nguồn vốn quốc tế, các DN cần có những bước chuẫn bị tốt trên cả hai mặt, cơ sở kỹ thuật và nguồn nhân lực. 4.1.5. Giải pháp trước mắt Để có thể thực hiện được các mục tiêu dài hạn trên thì chúng ta cần phải từng bước thực hiện các biện pháp ngắn hạn sau: Cần cụ thể hoá các tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu Bộ Tài chính nên ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho các công ty muốn phát hành trái phiếu và công bố thông tin về kế hoạch ngân sách trung hạn của chính quyền địa phương. Thành lập sàn giao dịch trái phiếu Cần tách sàn giao dịch trái phiếu ra, không nên để cổ phiếu và trái phiếu cùng giao dịch trên một sàn chung, bởi lẽ trái phiếu và cổ phiếu là những chứng khoán có đặc điểm khác nhau rất lớn. Và để trở thành một thị trường trái phiếu hiệu quả, Việt Nam có thể kết nối thị trường của mình với các nước trong khu vực để tạo ra một thị trường đủ lớn, nhằm thu hút các NĐT nước ngoài. Trong mô hình TTCK Việt Nam hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đóng một vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường sơ cấp và thứ cấp đối với trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu chính phủ. Bộ Tài chính và ủy ban chứng khoán nhà nước đã có định hướng xây dựng thị trường trái phiếu chính phủ chuyên biệt tại trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, bên cạnh thị trường cổ phiếu niêm yết và thị trường giao dịch OTC. Chính sách đa dạng hóa các chủ thể phát hành trái phiếu Mở rộng quy mô và đa dạng hoá các loại trái phiếu, các phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, TPDN trên thị trường vốn; phát triển các loại TPCĐ của DN, trái phiếu công trình để đầu tư vào các dự án hạ tầng trọng điểm của quốc gia. Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường là các quỹ đầu tư, các công ty chứng khoán với các hoạt động cơ bản như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu. Họ là những nhà phân phối trái phiếu thường xuyên, có tính chuyên nghiệp cao nên có thể đưa trái phiếu vào giao dịch trên thị trường theo những phương thức khác nhau. Bên cạnh giao dịch ở Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán, trái phiếu có thể giao dịch theo hình thức thỏa thuận trên thị trường OTC (thị trường giao dịch chứng khoán không tập trung). Thay vào đó sẽ thông qua các công ty chứng khoán để phát hành trái phiếu, và đây là thông lệ mà các nước thường sử dụng vì sẽ giảm bớt thủ tục và thời gian cho việc phát hành. Tạo tính thanh khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu ra khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt. Cơ cấu lại việc phát hành trái phiếu có thể được xem là biện pháp thứ ba trong chính sách cơ cấu lại thị trường trái phiếu. Theo đó, sẽ phát hành theo lô trái phiếu rồi cùng niêm yết thay vì theo đợt. Làm như vậy sẽ khắc phục tình trạnh quá nhiều trái phiếu giao dịch trên sàn thay vào đó tập trung một số lô để trong cùng một lô sẽ có nhiều NĐT sở hữu và giao dịch thuận lợi hơn. Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với các loại tiền tệ khác nhau như USD, EUR, … Các DN cần nâng cao đổi mới tư duy quản lý DN và sử dụng vốn hiệu quả Cần tạo được niềm tin cho nhà đầu tư; bảo đảm an toàn tài chính, yêu cầu các doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải tuân thủ theo chuẩn mực kiểm toán Việt Nam và Quốc tế, đầu tư đổi mới công nghệ, các số liệu phải được hạch toán kịp thời, chính xác với thực trạng. Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế Với thành công của đợt phát hành trái phiếu Chính phủ ra thị trường quốc tế đầu tiên vào tháng 10/2005, thì việc đẩy mạnh phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế là cần thiết nhằm đầu tư một số dự án trọng điểm phục vụ cho phát triển kinh tế đất nước. Cần khuyến khích những DN lớn trong nước phát hành trái phiếu ra thị trường vốn để phát triển DN. Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ đáp ứng được yêu cầu quản lý, giám sát và hội nhập với thị trường trái phiếu của khu vực và quốc tế. 4.2. Đối với trái phiếu chuyển đổi thì cần bổ sung thêm những biện pháp 4.2.1. Giải pháp cho nhà đầu tư Thông tin về DN phát hành trái phiếu trên thị trường đối với NĐT còn rất ít. Nhiều DN phát hành còn không công bố những thông tin bất lợi của mình cho NĐT biết trước khi phát hành. Điều này, làm cho NĐT không an tâm trong việc đầu tư trái phiếu công ty. Do vậy, việc thành lập công ty định mức tín nhiệm cho thị trường trái phiếu là đòi hỏi tất yếu và cấp bách nhằm bảo vệ quyền lợi và tạo ra được lòng tin cho các NĐT. Để thực hiện được điều này, cần có những chính sách khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm trong và ngoài nước. Cần đưa ra khung pháp lý quy định việc định mức tín nhiệm đối với phát hành trái phiếu ra cho công chúng để thể hiện được sự minh bạch của thị trường cũng như kích thích lượng cầu đối với các công ty định mức tín nhiệm. Ngoài ra phải phổ cập kiến thức cho công chúng về loại công cụ này, giúp họ tránh được rủi ro mua phải “rượu pha thêm nước”.Việc pha loãng cổ phiếu trong thời gian lưu hành TPCĐ sẽ mang lại thiệt hại cho các trái chủ, đặc biệt những người mua lại TPCĐ sau khi phát hành mà không thể tính được giá trị nội tại của quyền mua. Do đó nước ta nên có luật chống pha loãng cổ phiếu áp [...]... mệnh giá Tỉ lệ chuyển đổi Căn cứ vào mức độ ảnh hưởng của kỳ hạn và cách thức chuyển đổi (chuyển đổi một lần, nhiều lần bắt buộc hoặc không bắt buộc chuyển đổi) , trái tực, giá trị sổ sách của cổ phiếu, giá cổ phiếu hiện hành trên thị trường, biến động giá cổ phiếu, biến động EPS, P/E (giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu) , mà mỗi DN sẽ có tính toán riêng về tỉ lệ chuyển đổi (xác định giá chuyển đổi) Dù tính... trong khi vẫn phải trả lãi suất định kỳ cho trái chủ Điều này sẽ tạo gánh nặng cho DN Mặt khác, DN còn bị áp lưc về chỉ tiêu EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) khi thực hiện chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu Vì thế, ông Hảo cho rằng, khi phát hành TPCĐ kỳ hạn ngắn, DN nên có ngân hàng bảo lãnh hoặc dự trữ nguồn tiền đủ lớn để hoàn trả cho trái chủ khi dến hạn chuyển đổi Chọn giá phát hành Mệnh giá phát... khe hơn vì lại suất tiết kiệm đã tăng trở lại và các đợt phát hành cổ phiếu cũng tăng lên Thời hạn chuyển đổi Chọn thời hạn chuyển đổi như thế nào là tuỳ thuộc vào nhu cầu vốn của DN và khả năng tạo ra dòng tiền của dự án Tại Việt Nam, DN thường chọn thời han chuyển đổi 1-2 năm Lý do là TTCK Việt Nam thường có nhiều biến động, nên NĐT ưa chuộng thời hạn chuyển đổi ngắn Hơn nữa, với thời hạn này, bức... tương đối rõ Tuy nhiên, theo ông Nguyễn Phúc Hảo, trưởng phòng Tài chính DN, Công ty Bản Việt, DN có thể gặp rủi ro khi triển khai thời hạn ngắn Khi phát hành TPCĐ, trong trường hợp giá cổ phiếu không được như kỳ vọng, các trái chủ sẽ cùng lúc thu hồi vốn mà không chuyển đổi thành cổ phiếu Khi đó, DN buộc phải chi ra một lượng tiền lớn để hoàn trả cho trái chủ Nếu không có đủ tiền, DN có thể bị mất khả... tài chính quốc gia Việc hình thành và phát triển thị trường TPCĐ ở nước ta là một yêu cầu bức xúc của nền kinh tế, cũng như xuất phát từ chính nhu cầu về vốn đầu tư phát triển của các DN Với đề tài “Thực trạng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam , chúng ta đã từng bước phân tích ưu, nhược điểm của việc phát hành TPCĐ và thực trạng TPCĐ tại Việt Nam từ khi nó xuất hiện đến nay Có thể thấy rằng đây là phương... lãi suất Điều kiện chống pha loãng Để tăng tính hấp dẫn và bảo đảm quyền lợi cho trái chủ, DN thường áp dụng những điều khoản chống pha loãng như đảm bảo không phát hành thêm cổ phiếu trong suốt thời gian lưu hành TPCĐ hay cam kết giá chuyển đổi của trái phiếu sẽ được điều chỉnh theo tỉ lệ pha loãng khi DN phát hành thêm cổ phiếu trong vòng đời của TPCĐ Điều khoản này vừa bảo vệ NĐT, vừa khả thi với... toán thế nào, theo SSI, giá chuyển đổi nên dựa trên sư cần bằng các yếu tố trên nhằm đảm bảo lợi ích của DN và NĐT Lãi suất Việc tính toán lãi suất trả cho trái chủ sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, đặc biệt là kỳ vọng tăng trưởng cổ phiếu Khi nắm giữ TPCĐ của những DN có trên vọng như Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai HAG, NĐT thường kỳ vọng vào một khoản lãi lớn sau chuyển đổi Vì thế, đối với trường... ra một mức giá chuyển đổi hấp dẫn (dù trả lãi suất thấp hay thậm chí không trả lãi suất) thì TPCĐ vẫn có sức thu hút Một yếu tố khác cần quan tâm theo ông Hảo, Công ty Bản Việt, là dòng tiền của DN DN có đảm bảo được nguồi tiền để trả lãi suất? EPS hiện tại cũng như EPS tương lai sẽ bị ảnh hưởng ra sao sau chuyển đổi? Người mua là NĐT ngắn hạn hay dài hạn? Vì thời gian là yếu tố ảnh hưởng rất lớn đến... khi TTCK đang ở thời kỳ cuối của xu hướng giảm điểm Tuy nhiên , theo bà Hoàng Việt Phương, giám đốc Phân tích cổ phiếu, Công ty Chứng khoán Sài Gòn DN cũng nên quan tâm đến các yếu tố khác như lãi suất, kỳ vọng về giá cổ phiếu Có thể thấy, năm 2009, khi lãi suất tiết kiệm thấp, chi phí cơ hội không cao, NĐT sẵn sàng nắm giữ TPCĐ của HAG và HPG, cho dù hai DN này không hề trả lãi suất cho trái chủ Theo...dụng cho các chủ thể phát hành TPCĐ nhằm bảo vệ quyền lợi chính đáng của các trái chủ 4.2.2 Giải pháp cho doanh nghiệp Để phát hành TPCĐ thành công, điều quan trọng là DN phải xây dưng được một phương án phát hành phù hợp: Xác định đối tượng Tùy vào mục đích phát hành, giá phát hành, thanh khoản của TPCĐ mà DN đề ra giái pháp phát hành cho đối tượng phù hợp Nếu phát hành . GIẢI PHÁP CHO TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 4.1. Giải pháp đối với trái phiếu doanh nghiệp 4.1.1. Giải pháp vĩ mô Tạo lập môi. độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu) , trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu với giá ưu đãi, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có lãi