ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Đề thi môn Thị Trường Tài Chánh Thời gian: 90 phút Lớp Cao học Kinh tế - ME (học viên sử dụng sách làm bài) Bài : Cơng ty Dalton có tỷ suất lới nhuận vốn chủ sở hữu 11,5% giữ lại 55% lợi nhuận cho mục đích tái đầu tư Cty trả cổ tức 32.500đ cổ phiếu giao dịch mức giá 400.000đ a Tốc độ tắng trưởng cổ tức công ty b Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu c Nếu bạn yêu cầu tỉ suất lợi nhuận 12% bạn có nên đầu tư cổ phiếu khơng Theo giả thiết: • Cổ tức CF ,Do : 32.500 • Giá cổ phiếu V: 400.000 • Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu: ROE= 11,5%, • Tỷ lệ lợi nhuận chia cổ tức = ( - 55% ) = 45% o Tìm g cố định = ? o Tìm Ke thực tế o Nếu Ke =12% có nên đầu tư khơng ? a Tốc độ tăng trưởng g cổ tức: • g = tỷ lệ lợi nhuận chia cổ tức * ROE = 45%*11,5% = 5,175% b Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu: • Áp dụng cơng thức Gordon V = D1 / (ke – g) Vc = Do(1+g) /( ke - g) => 400.000 = 32.500(1 + 0.05175) / (ke - 0,05175 )  (ke - 0,05175 ) = 32.500 *(1 + 0.05175) / 400.000 = 0.085454687  ke = 13,72% c Giá cổ phiếu tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12%: • V12 = Do (1 + g) / (ke - g) = 32.500 (1 + 0,05175) /( 0,12 - 0,05175 ) = 500.833,333  Như tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12% giá cổ phiếu cao giá giao dịch thị trường nên đầu tư cổ phiếu Bài tập Công ty bạn nắm giữ trái phiếu Chính phủ có thời hạn 15 năm kể từ ngày phát hành, so với thời điểm định giá thời hạn đáo hạn 10 năm Mệnh giá trái phiếu tỉ đồng Hưởng lãi hàng năm 100 triệu Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12% a Xác định giá trị trái phiếu b Giá trị trái phiếu thay đổi tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cơng ty tăng lên 15% giảm xuống 8% c Giải thích xem kết tính tốn câu b sử dụng để phân tích rủi ro mua trái phiếu d Một trái phiếu khác có tính chất giống hệt trái phiếu ngoại trừ thời hạn năm Làm lại yêu cầu câu b trái phiếu ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH e Giải thích xem kết tính tốn câu d sử dụng để phân tích rủi ro lãi suất mua trái phiếu Giả thiết : • TPCP N = 15 năm • MV trái phiếu: 1000 (đơn vị triệu đồng) • Thời hạn lại trái phiếu n: 10 năm • Hưởng lãi hàng năm : CF : 100 • Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: kd: 12% a Giá trái phiếu: V = I / (1 + kd ) + I / ( + kd )2 +… ( I + MV ) / (1 + kd )10 ( theo sách Thầy Kiều hướng dẫn) Nhưng cổ tức trái phiếu ổn định ,là dòng tiền nên thuận lợi ta tính giá dòng tiền theo cơng thức sau: V = V1 + V2 = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV *( 1+ kd ) – n o V12% = ( 100 / 0.12 ) * [ – ( + 0.12 ) – 10 ] + 1000 * ( + 0.12 ) – 10 V 12% = 565.0223 + 321.973 = 886.9965 b Khi tỷ suất lợi nhuận tăng lên 15% 8% : • Nếu kd = 15 % : o V 15% = ( 100 / 0.15 ) * [ – ( + 0.15 ) – 10 ] + 1000 * ( + 0.15 ) – 10 o V 15% = 501.8768 + 247.2847 = 749.0615 • Nếu kd = % : o V 8% = ( 100 / 0.08 ) * [ – ( + 0.08 ) – 10 ] + 1000 * ( + 0.08 ) – 10 o V 8% = 671.008 + 463.1935 = 1134.200 c Giải thích kết phân tích rủi ro: • Khi tỉ suất lợi nhuận yêu cầu ke > r lãi suất trái phiếu giá trái phiếu V thấp mệnh giá MV ngược lại • Đối với trái phiếu dài hạn nên chọn tỉ suất lợi nhuận yêu cầu kd >> r lãi suất trái phiếu để dự phòng rủi ro d Tính giá trái phiếu với thời hạn năm: o V12% = ( 100 / 0.12 ) * [ – ( + 0.12 ) – ] + 1000 * ( + 0.12 ) – V 12% = 360.4776 + 567.4268 = 927.9044 o V 15% = ( 100 / 0.15 ) * [ – ( + 0.15 ) – ] + 1000 * ( + 0.15 ) – V 15% = 335.2155 + 497.1767 = 832.3922 o V 8% = ( 100 / 0.08 ) * [ – ( + 0.08 ) – ] + 1000 * ( + 0.08 ) – V 8% = 399.2710 + 680.5832 = 1079.8542 f Phân tích rủi ro lãi suất mua trái phiếu độ co dãn e : E10 = % thay đổi giá trái phiếu / % thay đổi lãi suất với n = 10 năm: • E 10 = [( 1134.2000 – 749.0615 ) / 749.0615] / [( 0.08 – 0.15 ) / 0.15 ] E 10 = 0.514161387 / ( - 0.46666666) = -1.10177 E5= % thay đổi giá trái phiếu / % thay đổi lãi suất với n = năm: • E = [( 1079.8542 – 832.3922 ) / 832.3922] / [( 0.08 – 0.15 ) / 0.15 ] E = 0.297290147 / ( - 0.46666666) = - 0.063705 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Từ kết ta có nhận định sau: o Giá trái phiếu V lãi suất kỳ vọng kd biến đổi nghịch chiều o Sự biến động giá trái phiếu Vs ngắn hạn biến động giá trái phiếu Vl dài hạn tỷ suất lợi nhuận yêu cầu kd hay lãi suất thị trường i thay đổi o Khi tỉ suất lợi nhuận yêu cầu kd lớn giá trái phiếu V nhỏ ngược lại o Đối với trái phiếu dài hạn nên chọn tỉ suất lợi nhuận yêu cầu kd >> r lãi suất trái phiếu để dự phòng rủi ro Bài 3: a Giả sử có tỷ giá sau: • USD/VND 18.550 JPY/USD 1,4 • USD/JPY 114,21 USD/CHY 1,3728 • EUR/USD 1,2568 AUD/USD 0,8824 • Xác định tỷ giá chéo EUR/VND, JPY/VND, Tỷ giá chéo Đề thi môn Thị Trường Tài Chánh Thời gian: 90 phút Lớp Cao học Kinh tế - ME (học viên sử dụng sách làm bài) Câu Bạn sở hữu trái phiếu công ty Petrovietnam Trái phiếu bạn mua ngày 29/5/2009 với giá 105 triệu đồng có nội dung sau: Mệnh giá: Ngày phát hành: Ngày đáo hạn: Lãi suất trái phiếu: 100 triệu đồng 29/05/2008 29/05/2018 12%/năm Khi liên hệ Cơng ty chứng khốn Viễn Đông, bạn biết lãi suất phi rủ ro dựa sở đấu thầu tín phiếu kho bạc 12% trái phiếu Petrovietnam có mức bù rủi ro khoảng 3% Dựa vào thông tin thông tin giả định khác (nếu cần), bạn định: Giả Thiết tốn ta nhận thấy: • • • • Mệnh giá: 100 (triệu đồng) Lãi suất trái phiếu: 12%/năm Lãi suất bù rủi ro 3% / năm CF trái phiếu 12 ( triệu đồng) ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • • • • • ke Ngày phát hành: Ngày đáo hạn: Ngày mua Giá mua BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 15% năm 29/05/2008 29/05/2018 29/5/2009 105 (triệu đồng) Giá bán trái phiếu ? ( Giả sử ngày định giá ngày bạn làm thi 31 -12 2011 ) Trong thời gian hạn chế xin phép tính sau: Ngày làm bai thi hơm : 31 – 12 -2012 Như số lần nhận lãi nhận : 3lần từ 29-5-2010 đến 29-52012 • Số lần nhận lãi nhận tương lai : lần từ 29-5-2012 đến 29-52018 • Mênh giá nhận năm 2018 ; 100 triệu đồng • • V = V1 + V2 = ( CF / ke )* [ – ( 1+ ke ) - n ] + MV *( 1+ ke ) – n Giá trị lý thuyết TP muốn bán là: o V12% = ( 12 / 0.15 ) * [ – ( + 0.15) – ] + 100 * ( + 0.15 ) – o V12% = 45.414 + 42.232 = 88.646 Giá bán V > = 88.646.000 đồng Với giá bán này, bạn kiếm tỷ suất lợi nhuận phần trăm? Nếu bạn không bán trái phiếu mà giữ đến đáo hạn tỷ suất lợi nhuận đầu tư bạn phần trăm? (khơng cần tính xác, trình bày cách tính) a Với giá bán này, tỷ suất lợi nhuận là: Nếu tiền lãi nhận tiếp tục đầu tư với lợi nhuận tương tự: Giá trị dòng tiền lãi nhận lần trước o Vi = (CF / ke ) * [( 1+ ke ) n - ] = 12 * 1.15 = 41.670 Giá trị tối thiểu nhận từ TP o V = Vi + Vb = 41.670 + 88.646 = 130.316 Vậy tỉ suất lợi nhuận bán trái phiếu : o r = ( 130.316 – 105 ) / 105 = 0.2411 = 24.11% Nếu tiền lãi nhận không tiếp tục đầu tư : o Giá trị dòng tiền lãi nhận lần trước o Vi = 12 * = 36.000 o Giá trị tối thiểu nhận từ TP o V = Vl + Vb = 36.000+ 88.646 = 124.646 o Vậy tỉ suất lợi nhuận bán trái phiếu : o r* = ( 124.646 – 105 ) / 105 = 0.1871 = 18.71% ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH b Nếu bạn không bán trái phiếu mà giữ đến đáo hạn tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng đầu tư : V = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV * ( 1+ kd ) – n ( ) 105 = ( 12 / kd ) * [ – ( 1+ kd ) – ] + 100 * ( 1+ kd ) – Công thức nội suy: kd = kd1 + [( kd2 – kd1 ) * ∆V1 / (∆V1 – ∆V2 )] (2) Ta giả định : o kd1 = 10 % thay vào (1) ta có : V1 = ( 12 / 0.1 ) * [ – ( 1+ 0.1 ) - ] + 100 * ( 1+ 0.1 ) – = 111.518 o kd2 = 12 % thay vào (1) ta có : V2 = ( 12 / 0.12 ) * [ – ( 1+ 0.12 ) – ] + 100 * ( 1+ 0.12 ) – = 100.000 o ∆V1 = V1 – Vm = 111.518 – 105.000 = 6.518 o ∆V2 = V2 – Vm = 100.000 – 105.000 = - 5.000  kd = kd1 + [ ( kd2 – kd1 ) * ∆V1 / (∆V1 – ∆V2 ) ] kd = 0.10 + [ ( 0.12– 0.10 ) * 6.518 ] / ( 6.518 + 5.000 ) = 0.11132 = 11.132% Câu 2.Công ty bạn xem xét đầu tư vào loại cổ phiếu AGF STB Khi liên hệ Cơng ty chứng khốn ACBS bạn biết số thơng tin sau: • Lãi suất phi rủi ro dựa sở đấu thầu trái phiếu phủ 13% • Cổ phiếu STB có mức bù rủi ro khoảng 7% cổ phiếu AGF có mức bù rủi ro 9% • Năm cổ phiếu AGF trả cổ tức 3.000 đồng cổ phiếu STB khơng trả cổ tức • ACBS cho biết thêm nhà đầu tư kỳ vọng cổ tức AGF có tốc độ tăng trưởng không đổi mức 10% năm đầu, sau tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm 6% cho năm sau Cổ phiếu STB có EPS 5.000 đồng tỷ số PE ngành NH Dựa vào thông tin ACBS cung cấp thông tin giả định khác (nếu cần), bạn xác định tư vấn cho giám đốc công ty bạn giá mua hai cổ phiếu nên bao nhiêu? Giả định nhà đầu tư muốn có lãi suất bù rủi ro để có cảm giác an toàn đầu tư Như ta có giả thiết tốn sau: a Cổ phiếu AGF: ( Định giá chiết khấu theo cổ tức ) • Cổ tức CF 3000 đồng • Tỉ lệ tăng trưởng cổ tức năm đầu g1 = 10% • Tỉ lệ tăng trưởng dài hạn g2 = 6% • Lãi suất phi rủi ro i = 13% • Lãi suất bùi rủi ro i = 9% • Lãi suất kỳ vọng ke = 22% Vagf = V1 + V2 + V3 + Vdh ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Hiện giá cổ tức năm đầu: o V1 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -1 = 3000 * ( + 0.1 ) * ( 1+ 0.22) -1 = 2,704.4918 o V2 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -2 = 3000 * ( + 0.1 ) * ( 1+ 0.22) -2 = 2,438.8605 o V3 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -3 = 3000 * ( + 0.1 ) -3 * ( 1+ 0.22) -3 = 2,198.9726 Hiện giá giá trị cổ phiếu từ năm thứ trở đi: o Vdh = [CF ( 1+ g1 )3 * (1 + g2 ) / (ke – g2 ) ] * ( + ke) - Vdh = [ 3000 * ( + 0.1 )3 * (1 + 0.06 ) / ( 0.22 – 0.06) ] * ( + 0.22) - = 14,568.1934 • • Giá lý thuyết cổ phiếu AGF: Vagf = V1 + V2 + V3 + Vdh Vagf = 2,704.4918 + 2,438.8605 + 2,198.9726 + 14,568.1934 = 21,910.5183 b Cổ phiếu STB: • Cổ tức CF • EPS • PE • Lãi suất phi rủi ro • Lãi suất bùi rủi ro • Lãi suất kỳ vọng • ( Định giá theo số PE ) Không trả 5000 i = 13% i = 7% ke = 20% Giá lý thuyết cổ phiếu STB: Vcp = EPS * PE = 5000 * = 40.000 Câu Giả sử bạn liên hệ với ngân hàng thương mại biết có tỷ giá sau đây: o USD/VND: 20550 o USD/JPY: 84,21 o EUR/USD: 1,2568 GBP/USD: 1,4612 USD/CHF: 1,3728 AUD/USD: 1,1124 Xác định tỷ giá chéo sau đây: EUR/VND ; JPY/VND ; GBP/VND ; GBP/AUD ; GBP/EUR Tỷ giá chéo : • EUR/VND = EUR/USD * USD/VND = 1,2568 * 20,550 = 25,827.2400 • GBP/VND = GBP/USD * USD/VND = 1,4612 * 20,550 = 30,027.6600 • JPY/VND = USD/VND / USD/JPY = 20,550 / 84,21 = 244.0327 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH • GBP/EUR = GBP/USD / EUR/USD = 1,4612 / 1.2568 = 1.16263 • GBP/AUD = GBP/USD / AUD/USD = 1,4612 / 1.1124 = 1.313556 Bài :Ngân hàng ACB mua 1000 tín phiếu kho bạc có mệnh giá triệu đồng với thời hạn 182 ngày lãi suất 7,25% Sau giữ tín phiếu 28 ngày ngân hàng ABC muốn bán lại tín phiếu thị trường thứ cấp Hỏi ngân hàng bán lại tín phiếu với giá bao nhiêu, biết lãi suất phi rủi ro thị trường lúc 7,5% Giả thiết • MV =1.000.000 ( ngàn đồng ) • T =182 ngày • Lãi suất tín phiếu : r = 7,25% • Thời hạn bán thị trường thứ cấp đến bán lại : t = 182 – 28 = 154 ngày • Lãi suất phi rủi ro : i = 7,5% • Giá tín phiếu thời điểm lúc mua : o Pm = MV / [( + ( r T / 365 )] = 1,000,000 / [( + ( 0.0725 *182 / 365 )] = 965,110.5911 • Giá tín phiếu thị trường thứ cấp : o Pb = MV / [( + ( i t / 365 )] = 1,000,000 / [( + ( 0.075 *154 / 365 )] = 969,326.7826 Đề thi môn Thị Trường Tài Chánh Thời gian: 75 phút Lớp Cao học Kinh tế - ME B (học viên sử dụng sách làm bài) Bài : Giả sử bạn chuyên viên làm việc cho UBND Tỉnh xem xét phát hành trái phiếu quyền địa phương huy động vốn để đầu tư sở hạ tầng (cầu đường ) Tỉnh.Tổng giá trị trái phiếu phát hành 500 tỉ đồng,mệnh giá trái phiếu triệu đồng,thời hạn 10 năm,lãi suất trả hàng năm 12%.Yêu cầu : a Xác định tổng số tiền UBND Tỉnh thu ,biết trái phiếu bán mệnh giá chi phí phát hành 10% ? Tổng số tiền UBND Tỉnh thu : tỉ) 500.109 * ( – 10% ) = 450.109 ( 450 b Chỉ cách xác định chi phí huy động vốn (% ),trong trường hợp ( khơng cần tính tốn ) Các chi phí phát hành có tùy theo trường hợp cụ thể mà đơn vị phát hành lựa chọn: - Đấu thầu - Bảo lãnh phát hành - Bao tiêu - Phát hành - Phát hành riêng theo loại nhà đầu tư - Kết hợp nhiều phương thức ĐẠI HỌC MỞ TPHCM - BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Chi phí trả lãi hàng năm c Giả sử công ty bảo Hiểm đóng địa bàn Tỉnh mua 1000 trái phiếu giữ trái phiếu để hưởng lãi năm công ty Bảo Hiểm cần khoản nên muốn bán lại trái phiếu thị trường thứ cấp Theo bạn công ty bảo hiểm nên bán trái phiếu mức giá ? Theo công ty bảo hiểm nên bán trái phiếu mức giá : P >= triệu / TP Bài :Giả sử bạn nhân viên phòng kinh doanh ngoại tệ phụ trách giao dịch quyền chọn ngân hàng VAB.Ngân hàng bạn cung cấp thông tin giao dịch quyền chọn dựa tỷ giá USD/ VND sau : Nội dung hợp đồng Quyền Chọn Mua Quyền Chọn Bán 100.000 USD 100.000 USD Tỷ giá thực ( USD/VND) 21.050 21.040 Thời hạn tháng tháng Mỹ Mỹ 80 VND 70 VND Trị giá Kiểu quyền Phí mua quyền tính USD Ngày 5/ có khách hàng giao dịch.Khách hàng K mua quyền chọn mua khách hàng L mua quyền chọn bán a Dựa vào thông tin quyền chọn chào khách hàng đây,bạn xác địnhvà thu phí bán quyền chọn cho khách hàng K khách hàng L ? o Phí quyền chọn mua thu từ khách hàng K: 100.000 * 80 = 8.000.000VND ( triệu đồng ) o Phí quyền chọn bán thu từ khách hàng L : 100.000 * 70 = 7.000.000VND ( triệu đồng ) b Xác định xem tỉ giá đến mức thị trường khách hàng K khách hàng L thực quyền chọn ? o Khách hàng K thực quyền chọn mua tỉ giá đạt mức : E > = (21.050 + 80 ) = 21.130 o Khách hàng L thực quyền chọn bán tỉ giá xuống đến mức : E < = (21.040 - 70 ) = 20.070 c Giả sử vào ngày 20/7 tỉ giá USD/VND 22.050,khách hàng K L làm với quyền chọn ? Vì quyền chọn theo kiểu Mỹ nên o Khách hàng K có khả thực quyền chọn có lãi sau trừ phí : ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Π = ( 22.050 – 21.130 ) * 100.000 = 92.000.000 VND o Khách hàng L không thực thực quyền chọn bán ,vì thực quền chọn bán L lỗ : Π = ( 20.070 – 22.050 ) * 100.000 = - 198.000.000 VND d Giả sử vào ngày đến hạn tỉ giá USD/VND 22.090,khách hàng K L làm với quyền chọn ? o Khách hàng K thực quyền chọn có lãi sau trừ phí mua quyền chọn.: Π = ( 22.090 – 21.130 ) * 100.000 = 96.000.000 VND o Khách hàng L chịu phí mua quyền chọn bán khơng thực thực quyền thực quyền chọn bán L lỗ nhiều mức phí : Π = ( 21.040 – 22.090 ) * 100.000 = - 105.000.000 VND MỘT SỐ BÀI TẬP TRONG SÁCH CỦA THẦY KIỀU Bài : Giả thiết MV = 1000 USD n = 20 năm kd = 7% Mệnh giá : Thời hạn : Tỉ suất lợi nhuận u cầu : Khơng trả lãi hàng năm • Giá Cơng ty sẵn lòng trả: V = MV * ( 1+ kd ) – n = 1000 * 1.07 – 20 = 258.419 USD o Nếu Công ty trả giá cao mức giá tỉ suất lợi nhuận yêu cầu kd thấp 7% Bài : • • • • • • Giả thiết Mệnh giá TPCP : MV = 1000 USD Thời hạn : n = 15 năm Lãi suất hàng năm : i = 7% Giá thị trường mua : Vm = 1045 USD Tiền lãi hàng năm : CF = 70 USD Nếu giữ trái phiếu đáo hạn tỉ suất lợi nhuận kỳ vọng kd xác định theo phương trình sau: o Do CF ổn định ,là dòng tiền nên ta thuận lợi dùng cơng thức tính sau : V = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV * ( 1+ kd ) – n ( ) ĐẠI HỌC MỞ TPHCM 1045 = BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ( 70 / kd ) * [ – ( 1+ kd ) - n ] + 1000 * ( 1+ kd ) – n Áp dụng công thức nội suy: kd = kd1 + [( kd2 – kd1 ) * ∆V1 ] / (∆V1 – ∆V2 ) ( ) Ta chọn : o kd1 = 6,5 % thay vào (1) ta có : V1 = ( 70 / 0.065 ) * [ – ( 1+ 0.065 ) - 15 ] + 1000 * ( 1+ 0.065 ) – 15 = 1047.01334 o kd2 = % thay vào (1) ta có : V2 = ( 70 / 0.070 ) * [ – ( 1+ 0.07 ) - 15 ] + 1000 * ( 1+ 0.070 ) – 15 = 1000 o ∆V1 = V1 – Vm = 1047.01334 – 1045 = 2.01334 o ∆V2 = V2 – Vm = 1000 – 1045 = - 45  kd = kd1 + [ ( kd2 – kd1 ) * ∆V1 ] / (∆V1 – ∆V2 ) kd = 0.065 + [ ( 0.07 – 0.065 ) * 2.01334 ] / ( 2.01334 + 45 ) = 0.0652 = 6.52% Bài : • • • • • Mệnh giá : Thời hạn : Lãi suất hàng năm : Giá thị trường Lãi hàng năm : Giả thiết MV = 1000 USD n = 20 năm i = 7% Vm = 875 USD CF = 70 USD a Tỉ suất lợi nhuận kỳ vọng Kd xác định sau: Vm = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV * ( 1+ kd ) – n ( ) 875 = ( 70 / kd ) * [ – ( 1+ kd ) - n ] + 1000 * kd ) ( 1+ –n Áp dụng công thức nội suy: kd = [ kd1 + ( kd2 – kd1 ) * ∆V1 ] / (∆V1 – ∆V2 ) ( ) Ta chọn : o kd1 = % thay vào (1) ta có : V1 = ( 70 / 0.07 ) * [ – ( 1+ 0.07 ) - 20 ] + 1000 * ( 1+ 0.07 ) – 20 = 1000 o kd2 = % thay vào (1) ta có : V2 = ( 70 / 0.09 ) * [ – ( 1+ 0.09 ) - 20 ] + 1000 * ( 1+ 0.09 ) – 20 = 817.423 o ∆V1 = V1 – Vm = 1000 – 875 = 125 o ∆V2 = V2 – Vm = 817.423 – 875 = - 57.577  kd = kd1 + [ ( kd2 – kd1 ) * ∆V1 ] / (∆V1 – ∆V2 ) kd = 0.07 + [ ( 0.09 – 0.07 ) * 125 ] / ( 125 + 57.577 ) = 0.0837= 8.37% b Giá Trái phiếu tỉ suất lợi nhuận yêu cầu 10% • V10% = ( 70 / 0.1 ) * [ – ( 1+ 0.1 - 20 ] + 1000 * ( 1+ 0.1 ) – 20 = 744.5931 USD • Giá thị trường cao định giá lý thuyết lãi suất kỳ vọng ke = 10%  Nên bán Trái Phiếu Bài : Giả thiết 10 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • • • • • • BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Mệnh giá TPCP: MV = 1000 USD Thời hạn : n = 10 năm Lãi suất hàng năm : i = 6% Tỉ suất lợi nhuận yêu cầu : kd = 8% Lãi hàng năm : CF = 60 USD Giá thị trường lúc bán Vb = 1060 USD a Giá Trái phiếu lúc mua: Vm = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV * ( 1+ kd ) – n ( ) Vm = ( 60 / 0.08 ) * [ – ( 1+ 0.08 - 10 ] + 1000 * ( 1+ 0.08 ) – 10 = 744.5931 USD b Lợi nhuận kiếm bán Trái phiếu: Π = 1060 – 865,8 = 194,2 USD c Tỉ suất kỳ vọng mức gia 1060 USD : Áp dụng cơng thức tính giá TP nội suy tính kd : • Vm = ( CF / kd )* [ – ( 1+ kd ) - n ] + MV * ( 1+ kd ) – n ( ) • kd = kd1 + [( kd2 – kd1 ) * ∆V1 / (∆V1 – ∆V2 )] ( ) • Vb = ( 60 / kd ) * [ – ( 1+ kd - 10 ] + 1000 * ( 1+ kd ) – 10 = 1060 USD Ta chọn : o kd1 = % thay vào (1) ta có : V1 = ( 60 / 0.05 ) * [ – ( 1+ 0.05 ) - 10 ] + 1000 * ( 1+ 0.07 ) – 10 = 1077.2173 o kd2 = % thay vào (1) ta có : V2 = ( 60 / 0.08 ) * [ – ( 1+ 0.08 ) - 10 ] + 1000 * ( 1+ 0.08 ) – 10 = 1000 o ∆V1 = V1 – Vb = 1077.2173 – 1060 = 17.2173 o ∆V2 = V2 – Vb = 1000 – 1060 = - 60  kd = kd1 + [ ( kd2 – kd1 ) * ∆V1 ] / (∆V1 – ∆V2 ) kd = 0.05 + [ ( 0.08 – 0.05 ) * 17.2173 ] / ( 17.2173 + 60 ) = 0.0567 = 5.67% Bài : Giả thiết • Cổ phiếu SAM: • Tỉ suất lợi nhuận yêu cầu : • Cổ tức • Tỉ lệ tăng trưởng cổ tức ke = 12% CF = 1600 đồng g = ( mức tăng trưởng không đổi ) Giá cổ phiếu SAM xác định sau: o Vcp = CF / ke = 1600 / 0.12 = 13333 đồng Bài : Giả thiết • Cổ phiếu AGF: ( Định giá chiết khấu theo cổ tức ) • Cổ tức D0 = CF CF = 2400 đồng • Tỉ lệ tăng trưởng cổ tức năm đầu g1 = 10% 11 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • • BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Tỉ lệ tăng trưởng dài hạn Lãi suất kỳ vọng g2 = 6% ke = 12% V = V1 + V2 + V3 + Vdh • Hiện giá cổ tức năm đầu: o V1 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -1 = 2400*( + 0.1 ) * ( 1+ 0.12) -1 = 2357.1428 o V2 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -2 = 2400*( + 0.1 ) * ( 1+ 0.12) -2 = 2315.0512 o V3 = CF ( 1+ g1 ) * ( + ke) -3 = 2400*( + 0.1 ) * ( 1+ 0.12) -3 = 2273.7108 Hiện giá giá trị cổ phiếu từ năm thứ sau o Vdh = [CF ( 1+ g1 )3 * (1 + g2 ) / (ke – g2 ) ] * ( + ke) - Vdh = [2400* ( 1+ 0.1 )3 * (1 + 0.06 ) / ( 0.12 – 0.06) ] * ( + 0.12) - = 40,168.8912 • Giá lý thuyết cổ phiếu : Vcp = V1 + V2 + V3 + Vdh = 2357.1428+2315.0512+2273.7108+40,168.8912 = 47,114.7960 • 12 ... 744.5931 USD • Giá thị trường cao định giá lý thuyết lãi suất kỳ vọng ke = 10%  Nên bán Trái Phiếu Bài : Giả thiết 10 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • • • • • • BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Mệnh giá TPCP:... 244.0327 ĐẠI HỌC MỞ TPHCM BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH • GBP/EUR = GBP/USD / EUR/USD = 1,4612 / 1.2568 = 1.16263 • GBP/AUD = GBP/USD / AUD/USD = 1,4612 / 1.1124 = 1.313556 Bài :Ngân hàng ACB mua... triệu đồng) ĐẠI HỌC MỞ TPHCM • • • • • ke Ngày phát hành: Ngày đáo hạn: Ngày mua Giá mua BÀI TẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 15% năm 29/05/2008 29/05/2018 29/5/2009 105 (triệu đồng) Giá bán trái phiếu ?