Đang tải... (xem toàn văn)
Nội dung chính của Bài thuyết trình Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu là Thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí kiệt quệ tài chính, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, trật tự phân hạng của các lựa chọn tài trợ
MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU GVHD: Lê Đạt Chí Thực hiện: NH Đêm – Nhóm Thành viên nhóm • • • • Nguyễn Thị Tuyết Chi Bùi Trần Tuấn Hải Nguyễn Thị Phương Thảo Võ Trần Đức Tuấn Nội dung trình bày THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Lãi từ chứng khốn nợ mà cơng ty chi trả chi phí khấu trừ thuế • Cổ tức lợi nhuận giữ lại khơng 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Ví dụ: Doanh nghiệp U khơng vay nợ doanh nghiệp L vay $1.000 lãi suất 8%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% ĐVT: $ Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U 1.000 Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp L 1.000 80 1.000 920 Thuế thu nhập doanh nghiệp (35%) 350 322 Lợi nhuận ròng cho cổ đơng 650 598 0 + 650 = 650 80 + 598 = 678 Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) Lãi trả cho các trái chủ Lợi nhuận trước thuế Tổng LN cho trái chủ và cổ đông 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Tấm chắn thuế: - Tấm chắn thuế phần thuế khấu trừ từ thuế đánh vào lãi vay nợ - Giá trị chắn thuế: Lãi từ chứng khoán nợ dự kiến * Tc • Các chắn thuế phụ thuộc vào: – Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp – Khả đạt lợi nhuận để chi trả lãi 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Hiện giá chắn thuế: Giá trị chắn thuế PV (tấm chắn thuế) = Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nợ TC*(rDD) = rD = TC*D 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN THƠNG THƯỜNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá dòng tiền sau thuế) TỔNG TÀI SẢN NỢ VỐN CỔ PHẦN TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN MỞ RỘNG NỢ GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá dòng tiền trước thuế) TRÁI QUYỀN CỦA CHÍNH PHỦ (PV CỦA THUẾ TƯƠNG LAI) VỐN CỔ PHẦN TỔNG TS TRƯỚC THUẾ TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Bảng 15.3a : Bảng cân đối kế toán đơn giản Merk ngày 31.12.1994 sau: Giá trị sổ sách Vốn luân chuyển Tài sản dài hạn Tổng tài sản $ 1.473 14.935 $16.408 $ 1.146 Nợ dài hạn 4.123 Các nghĩa vụ dài hạn khác 11.139 Vốn cổ phần $16.408 Tổng nợ vốn cổ phần Giá trị thị trường Vốn luân chuyển Giá trị thị trường tài sản dài hạn Tổng tài sản $ 1.473 51.212 $52.685 $ 1.146 Nợ dài hạn 4.123 Các nghĩa vụ dài hạn khác 47.417 Vốn cổ phần $52.685 Tổng nợ vốn cổ phần 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Bảng 15.3b: Sau Merck vay thêm tỷ nợ dài hạn thay cho vốn cổ phần cổ đông Giá trị sổ sách - Vốn luân chuyển - Tài sản dài hạn Tổng tài sản $ 1.473 14.935 $16.408 $ 2.146 -Nợ dài hạn 4.123 - Các nghĩa vụ dài hạn khác 10.139 - Vốn cổ phần $16.408 Tổng nợ vốn cổ phần Giá trị thị trường - Vốn luân chuyển - Giá trị thị trường tài sản dài hạn - Hiện giá chắn thuế thêm $ 1.473 51.212 Tổng tài sản $53.035 350 $ 2.146 - Nợ dài hạn 4.123 - Các nghĩa vụ dài hạn khác 46.766 - Vốn cổ phần $53.035 Tổng nợ vốn cổ phần 15.3 Chi phí kiệt quệ tài Nhận xét: • Hầu biện pháp phát sinh thêm tiền để tiết kiệm tiền • Tuy nhiên, nỗ lực ngăn cản trò chơi “chuyển đổi rủi ro” ngăn cản doanh nghiệp theo đuổi hội đầu tư tốt • Tóm lại, hợp đồng nợ khơng thể bao qt với tình có trò chơi Các giám đốc cổ đơng ln phải biết tự kiềm chế khơng muốn lâm vào cảnh kiệt quệ bị đặt trước cám dỗ trò chơi 15.3 Chi phí kiệt quệ tài Một số biện pháp hạn chế việc vay thêm nợ rủi ro doanh nghiệp: • Một số hợp đồng nợ có điều khoản hạn chế cổ tức chuyển giao quyền tài sản tương tự cho cổ đông • Doanh nghiệp không phép chi trả nhiều lợi nhuận thu • Hạn chế việc vay thêm nợ • Các giao kèo trái phiếu hữu ngăn cấm phát hành thêm nợ dài hạn trừ tỷ số lợi nhuận lãi cơng ty cao • Hạn chế bán tài sản hay thực chi phí đầu tư lớn, trừ có đồng ý nhà cho vay • Quy định thủ tục kế toán việc cho phép nhà cho vay tiếp cận với báo cáo tài doanh nghiệp hạn chế rủi ro”kéo dài thời gian” 15.3 Chi phí kiệt quệ tài Chi phí kiệt quệ thay đổi tủy theo loại tài sản: • Tài sản hữu hình: Chi phí phá sản thấp • Tài sản vơ hình: Tài sản vơ hình có giá trị phần doanh nghiệp thành đạt Thua lỗ lớn tài sản vơ hình gắn với tình hình sức khỏe doanh nghiệp đơn vị hoạt động thành đạt ví dụ như: cơng nghệ, nguồn vốn nhân lực, hình ảnh nhãn hiệu,… Kết luận: Khơng nên nghĩ đến xác suất đưa đến khó khăn việc vay nợ Hãy nghĩ thêm giá trị bị lâm vào hồn cảnh khó khăn 15.3 Chi phí kiệt quệ tài LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN • Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn thừa nhận tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp: - Các cơng ty có tài sản hữu hình an toàn nhiều thu nhập chịu thuế để khấu trừ nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao - Các cơng ty khơng sinh lợi có tài sản vơ hình nhiều rủi ro nên dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần 15.3 Chi phí kiệt quệ tài LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN Mặt tích cực: • Giải thích cấu trúc vốn nhiều ngành • Giải thích loại cơng ty tư nhân hóa thương vụ “mua đứt vốn vay” • Lý thuyết đánh đổi cho cơng ty vay nợ nặng trả tiền mặt phát sinh nội vòng vài năm nên phát hành cổ phần, hạn chế cổ tức, hay bán bớt tài sản để huy động tiền mặt nhằm tái cân đối cấu trúc vốn 15.3 Chi phí kiệt quệ tài LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN Mặt hạn chế • Lý thuyết khơng thể giải thích số cơng ty thành cơng lại phát đạt có nợ tức từ bỏ không sử dụng chắn thuế lãi từ chứng khốn nợ q giá • Các tỷ lệ nợ đầu thập niên 1900, thuế suất thuế thu nhập thấp(hay 0), cao tỷ lệ nợ đầu thập niên 1990 tỷ lệ nợ quốc gia công nghiệp hóa khác hay cao tỷ lệ nợ Mỹ Phần nhiều quốc gia có hệ thống gán thuế(chi trả thuế công ty làm hai đợt: thuế cơng ty thu trước khoản thuế chính), loại bỏ giá trị chắn thuế lãi từ chứng khoán nợ 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ • Thơng tin bất cân xứng cụm từ dùng để giám đốc biết nhiều tiềm năng, rủi ro giá trị cơng ty nhà đầu tư từ bên ngồi • Thơng tin bất cân xứng đưa đến trật tự phân hạng, theo đầu tư tài trợ trước tiên vốn nội bộ, chủ yếu lợi nhuận tái đầu tư; đến phát hành nợ mới, cuối phát hành vốn cổ phần 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Các hàm ý trật tự phân hạng Các doanh nghiệp thích tài nợ nội Các điều chỉnh tương ứng tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo hội đầu tư, tránh thay đổi đột xuất cổ tức Các sách cổ tức cứng nhắc, cộng dao động khả sinh lợi hội đầu tư, có nghĩa dòng tiền phát sinh nội lớn chi tiêu vốn nhỏ Nếu cần tài trợ vốn từ bên ngoài, doanh nghiệp bắt đầu với nợ, đến chứng khoán ghép, cổ phần thường giải pháp cuối Phát hành nợ cổ phần thường với thông tin bất cân xứng Smith & Co Jones, Inc Giá trị thực cao hơn, cho $120 $120 Ước tính tốt $100 $100 Giá trị thực có thấp hơn, cho $80 $80 Giả dụ hai công ty cần huy động vốn từ nhà đầu tư để tài trợ đầu tư Cơng ty phát hành trái phiếu hay phát hành cổ phần Các giám đốc tài lựa chọn nào? 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Áp dụng lý thuyêt trật tự phân hạng: • Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích doanh nghiệp có khả sinh lợi thường vay • Lý thuyết trật tự phân hạng khuyến khích doanh nghiệp có khả sinh lợi cao với hội đầu tư hạn chế cố gắng đạt tỷ lệ nợ thấp Trong khi, doanh nghiệp có hội đầu tư lớn nguồn vốn phát sinh nội thường buộc phải vay nợ ngày nhiều • Lý thuyết giải thích mối tương quan nghịch ngành khả sinh lợi đòn bẩy tài • Dự báo thay đổi tỷ lệ nợ nhiều doanh nghiệp giai đoạn phát triển bảo hòa 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Hạn chế Lý thuyết trật tự phân hạng • Trật tự phân hạng thành cơng việc giải thích khác biệt tỷ lệ nợ ngành Thí dụ tỷ lệ nợ có xu hướng thấp ngành cơng nghệ cao, tăng trưởng cao vốn bên lớn Cũng có ngành thành đạt, ổn định ngành điện cơng ích, dòng tiền dư thừa khơng dùng để chi trả nợ Thay vào tỷ lệ chi trả cổ tức cao đưa dòng tiền trở lại cho nhà đầu tư 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Sau là kết khỏa sát S & P thực tế nhằm kiểm nghiệm tính xác thực lý thuyết trật tự phân hạng Phân loại Điểm Nguồn Thu nhập giữ lại Vay nợ trực tiếp 4,88 Nợ chuyển đổi 3,02 Cổ phần thường 2,42 Cổ phần ưu đãi không chuyển đổi 2,22 Cổ phần ưu đãi chuyển đổi 1,72 5,61 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Thừa thải tài mặt trái thừa thải tài • Có thừa thãi tài có tiền mặt, chứng khốn thị trường, bất động sản dễ bán có sẵn tiếp cận với thị trường nợ hay tài trợ ngân hàng Có sẵn tiếp cận đòi hỏi phương án tài trợ bảo thủ, để nhà cho vay tương lai coi nợ doanh nghiệp đầu tư an tồn • Thừa thải tài có mặt trái Thừa thải nhiều khuyến khích giám đốc chủ quan, bành trướng quyền lực hay xây dựng đế chế tiền mà phải trả lại cho cổ đông 15.4 TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Cách giải mặt trái vấn đề thừa thải tài • Một tái tư hóa vốn vay giúp lật lại trật tự Một tái tư hóa làm gia tăng nghiêm trọng lãi từ chứng khoán nợ, buộc công ty phải nhã bớt tiền mặt thúc đẩy giám đốc tổ chức phải nỗ lực nhiều để hoạt động hiệu Thanks for listening!!! ... doanh nghiệp • Lãi từ chứng khốn nợ mà cơng ty chi trả chi phí khấu trừ thuế • Cổ tức lợi nhuận giữ lại khơng 15.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp • Ví dụ: Doanh nghiệp U khơng vay nợ doanh nghiệp L vay. .. thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% ĐVT: $ Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U 1.000 Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp L 1.000 80 1.000 920 Thuế thu nhập doanh nghiệp (35%) 350 322 Lợi nhuận ròng cho cổ đơng... Thuế thu nhập cá nhân thuế thu nhập doanh nghiệp Kết luận: •Tấm chắn thuế có giá trị khác với Doanh Nghiệp • Doanh nghiệp có khoản lỗ mang sang lớn khơng nên vay • DN có chắn thuế + khơng có khả