3/19/2016 Trường ĐH CN Tp.HCM Khoa Tài – Ngân hàng Ths Đồn Thị Thu Trang MỤC TIÊU Phân tích mối quan hệ lợi nhuận rủi ro hoạt động đầu tư chứng khoán Định lượng lợi nhuận rủi ro loại chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư NỘI DUNG CHÍNH Lợi nhuận Rủi ro Mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Đo lường rủi ro 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN  Lợi nhuận khoản đầu tư phần chênh lệch thu nhập thu sau khoảng thời gian đầu tư phần vốn đầu tư ban đầu CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Vậy lợi nhuận hiểu:  Là thu nhập có từ khoản đầu tư  Được xem kết cuối doanh nghiệp CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Hiện bạn mua cổ phiếu VNM với giá 131.000 đồng, năm sau bạn chia cổ tức 5.000 đồng, sau bạn bán lại cổ phiếu với giá 136.000 đồng Hãy xác định tỷ suất sinh lời cổ phiếu VNM CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Hiện bạn mua cổ phiếu VNM với giá 131.000 đồng, năm sau bạn chia cổ tức 5.000 đồng, sau bạn bán lại cổ phiếu với giá 136.000 đồng Hãy xác định tỷ suất sinh lời cổ phiếu VNM Tỷ suất sinh lời  5.000  (136.000 - 131.000) x100%  7,63% 131.000 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN  Mối quan hệ Tỷ suất sinh lợi thực tế Tỷ suất sinh lợi danh nghĩa: CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN  Phân phối lợi nhuận LN (EBT) Thuế TNDN LN giữ lại LN (EAT) LN chia CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Ý nghĩa tiêu LN: Phản ánh kết SXKD DN Đảm bảo tài cho DN Tích lũy để tái sản xuất Tồn phát triển 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN  Tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khoán: (dự báo xu hướng thị trường tương lai => xác lập bảng phân phối xác suất tương ứng với trường hợp kinh tế) CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Bảng phân phối xác suất tỷ suất sinh lời chứng khoán X Y tương ứng với tình trạng kinh tế cụ thể sau: Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10% 100% Hãy xác định tỷ suất sinh lời mong đợi chứng khoán CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10% 100% E ( RX )  30%  40%  50% 16%  20%  (20%)  16% E ( RY )  30%  20%  50% 16%  20% 10%  16% 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Tỷ suất sinh lợi trung bình giai đoạn chứng khoán: (trường hợp thực nghiệm) CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Bảng sau cho thấy tỷ suất sinh lời chứng khoán VMN thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 – 2015 sau: Năm Tỷ suất sinh lời 2010 37% 2011 66% 2012 60% 2013 64% 2014 -12% 2015 73% CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN E ( RVNM )  Năm Tỷ suất sinh lời 2010 37% 2011 66% 2012 60% 2013 64% 2014 -12% 2015 73% 37%  66%  60%  64%  (12%)  73%  48% 6 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN  Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư: (Danh mục đầu tư: tập hợp hai loại chứng khốn trở lên) CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN 3/19/2016 CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Cổ phiếu A có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 10%/năm, cổ phần B có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 20% Nếu đầu tư 70% vào cổ phần B tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục gồm CP A B bao nhiêu? CĂN BẢN VỀ LỢI NHUẬN Một danh mục đầu tư bao gồm cổ phiếu công ty A với tỷ suất sinh lợi mong đợi 20% trái phiếu công ty B với tỷ suất sinh lợi mong đợi 5% Tỷ trọng đầu tư vào B 3/4 Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư bao nhiêu? CĂN BẢN VỀ RỦI RO Là sai biệt lợi nhuận thực tế với lợi nhuận mong đợi Là dao động lợi nhuận Dao động lớn rủi ro cao ngược lại Khả xảy rủi ro khả xuất khoản thiệt hại tài cho doanh nghiệp 3/19/2016 PHÂN LOẠI RỦI RO (Rủi ro bên DN) Rủi ro hệ thống Rủi ro không hệ thống (Rủi ro bên DN) RỦI RO HỆ THỐNG Nguyên nhân: Xuất phát từ bên doanh nghiệp => Nằm ngồi tầm kiểm sốt doanh nghiệp RỦI RO HỆ THỐNG Phân loại: Rủi ro thị trường: phản ứng tâm lý nhà tư Rủi ro lãi suất: lãi suất thị trường thay đổi Rủi ro sức mua: tác động lạm phát Rủi ro trị: bất ổn trị (rủi ro cao nước phát triển luật pháp đầu tư không rõ ràng) Không thể giảm thiểu phương thức đa dạng hoá danh mục đầu tư 3/19/2016 RỦI RO KHÔNG HỆ THỐNG Nguyên nhân: Từ bên doanh nghiệp • • • • Năng lực trình độ yếu Cơng nhân đình cơng Đối thủ cạnh tranh Hiệu sử dụng vốn… RỦI RO KHÔNG HỆ THỐNG Phân loại:  Rủi ro kinh doanh: biến động thu nhập chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh  Rủi ro tài chính: sử dụng đòn bẩy tài khơng hợp lý Cơ cấu vốn doanh nghiệp không hợp lý  Rủi ro khoản: rủi ro chuyển đổi thành tiền chứng khoán  Rủi ro tỷ giá: tỷ giá thay đổi Có thể giảm thiểu phương thức đa dạng hoá danh mục đầu tư MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống 10 3/19/2016 MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Phương pháp phân tích độ nhạy Với tỷ suất sinh lời 10%, DN lựa chọn CP có mức chênh lệch rủi ro thấp (STB) MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro chứng khoán cá biệt 11 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro chứng khoán cá biệt Phương sai tỷ suất sinh lợi chứng khoán: (dự báo xu hướng thị trường tương lai => xác lập bảng phân phối xác suất tương ứng với trường hợp kinh tế) ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro chứng khoán cá biệt Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi chứng khoán: (trường hợp phân phối xác suất) Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi chứng khoán: (trường hợp thực nghiệm)  n  R1  R     n  i ĐO LƯỜNG RỦI RO Bảng phân phối xác suất tỷ suất sinh lời chứng khoán X Y tương ứng với tình trạng kinh tế cụ thể sau: Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10% 100% Hãy xác định độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời chứng khoán 12 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10%  100%  X  (40%  16%)  30%  (16%  16%)  50%  (20%  16%)  20%  20,78%  Y  (20%  16%)  30%  (16%  16%)  50%  (10%  16%)  20%  3,46% ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro chứng khoán cá biệt Hệ số biến thiên (CV) chứng khoán j: (sử dụng trường hợp chứng khốn có tỷ suất sinh lời khác nhau, rủi ro khác nhau) CVj  j Rj Ý nghĩa hệ số biến thiên: độ lệch chuẩn tương ứng với đơn vị tỷ suất sinh lời ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro chứng khoán cá biệt Hệ số biến thiên (CV) chứng khoán j: 13 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Phương sai danh mục đầu tư: ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Hiệp phương sai: Hệ số tương quan: thể mối tương quan chứng khoán: P = -1: Hai chứng khốn biến động hồn tồn ngược chiều P= 0: Hai chứng khốn hồn tồn độc lập P= 1: Hai chứng khốn hồn tồn biến động chiều ĐO LƯỜNG RỦI RO • Tính hệ số tương quan hai chứng khoán  p  r n  AB  COV  A, B   A B  i 1 i iA      r A  riB  r B     A B 14 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Bảng phân phối xác suất tỷ suất sinh lời chứng khoán X Y tương ứng với tình trạng kinh tế cụ thể sau: Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10% 100% Tính hệ số tương quan cổ phiếu X Y ĐO LƯỜNG RỦI RO Nền kinh tế Xác suất xảy Tỷ suất sinh lời dự kiến Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tốt 30% 40% 20% Bình thường 50% 16% 16% Xấu 20% -20% 10% 100% Tính hệ số tương quan cổ phiếu X Y  XY  30%  (40%  16%)  (20%  16%)  50%  (16%  16%)  (16%  16%)  20%  (20%  16%)  (10%  16%) 1 20,78%  3,46% ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư 15 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Ví dụ: Danh mục P đầu tư gồm 60% cổ phiếu A 40% cổ phiếu B có xác suất mức sinh lời sau cho năm tới Hãy tính tỷ suất sinh lời kỳ vọng độ lệch chuẩn CP A, CP B, Danh mục P Tình trạng kinh tế Xác suất Khả sinh Khả sinh lời CP A lời CP B Tăng trưởng tốt 20% 14% 20% Suy giảm 40% -5% -2% Bình thường 40% 10% 9% ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư 16 3/19/2016 ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư gồm chứng khoán A B Tỷ trọng chứng khoán A danh mục 30%, độ lệch chuẩn chứng khoán A 10%, độ lệch chuẩn chứng khoán B 8% Hệ số tương quan chứng khoán A B 0,5 Hãy tính độ lệch chuẩn danh mục đầu tư trên? Ds: 7,56% ĐO LƯỜNG RỦI RO Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Một nhà đầu tư định đầu tư vào danh mục bao gồm chứng khoán sau: đầu tư 10% vào cổ phiếu A với tỷ suất sinh lợi 15%, độ lệnh chuẩn 6%; 30% vào cổ phiếu B với tỷ suất sinh lợi 18%, độ lệnh chuẩn 10% phần lại vào trái phiếu phủ có tỷ suất sinh lợi 7% Hệ số tương quan cổ phiếu A cổ phiếu B 0,15 Tỷ suất sinh lợi độ lệch chuẩn danh mục bao nhiêu? Hàm hữu dụng U  E r   0,5 A Trong đó: • U: giá trị hữu dụng • E(r): Tỷ suất sinh lời kỳ vọng • 0,5: số quy ước theo thông lệ thống kê diển tả mối  qua hệ E(r) • A: Độ e ngại rủi ro nhà đầu tư •  : phương sai Nhà đầu tư chọn danh mục đem lại giá trị hữu dụng lớn 17 3/19/2016 Mức độ e ngại rủi ro A E rM   r f  M2 Ví dụ: Một chun gia phân tích chứng khốn cơng ty chứng khốn Sài Gòn dự báo tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục thị trường: 14%, độ lệch chuẩn lợi nhuận thị trường vào năm tới 20% Tỷ suất sinh lời phi rủi ro: 5% Hãy xác định mức độ e ngại rủi ro Mức độ e ngại rủi ro Đặc điểm nhà đầu tư Tác động đến định đầu tư Ngại rủi ro (A>0)_đại diện cho Luôn xem xét mối quan hệ lợi người có tâm lý bình thường nhuận rủi ro tổng thể giá xã hội trị hữu dụng Có mức rủi ro cao (A