CH NG PHÂN TÍCH PH NG ÁN THEO SU T SINH L I N I T I (IRR) Nguyễn Hải Ngân Hà CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt N i dung 4.1 Định nghĩa suất sinh lợi nội (IRR) 4.2 Phương pháp tính IRR 4.3 Nguyên tắc chọn dự án đầu tư theo IRR 4.4 So sánh phương án theo IRR 4.5 Bản chất IRR 4.6 So sánh phương pháp PW IRR CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt Ơn l i ch ng Ví dụ: tính giá trị rịng dự án với dòng tiền sau, biết i = 10% Đv: triệu VND -100 28 28 28 28 48 Dòng tiền CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt Nếu cho giá trị i thay đổi, PW(i) = ??? PW(i) i% PW (i) 25.00 20.00 15.00 IRR ậ internal rate of return 10.00 5.00 0.00 (5.00) 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% (10.00) (15.00) CuuDuongThanCong.com i% Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt 4.1 Đ nh nghĩa Suất sinh lợi nội – internal rate of return IRR Là mức lãi suất mà dùng làm hệ số chiết khấu để quy đổi dịng tiền tệ dự án giá trị ròng (giá trị thu nhập PWR cân với giá trị chi phí PWC) PWR = PWC hay PWR - PWC = CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt 4.2 Ph IRR đ ng pháp tính IRR c tính nh nƠo ? CF CF CFn PW (i )  CF     (1  i ) (1  i ) (1  i ) n PW = CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tìm IRR https://fb.com/tailieudientucntt 4.2 Ph ng pháp tính IRR Các cách tính IRR :  Tính trực tiếp (chỉ áp dụng cho DA có TKPT năm xuất dòng tiền thời đoạn)  Ph ng pháp n i suy  Excel CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt 4.2 Ph ng pháp tính IRR Tính trực tiếp: N Dự án A -$1,000 + $1,500 Tìm IRR? CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb.com/tailieudientucntt 4.2 Ph Tính trực tiếp: CuuDuongThanCong.com ng pháp tính IRR N Dự án B -$2,000 + $1,300 +$1,500 Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tìm IRR? https://fb.com/tailieudientucntt 4.2 Ph Ph ng pháp tính IRR ng pháp n i suy: B1: dự đoán giá trị i1 làm cho PW(i1) B3: tính i* gần cơng thức: i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) ậ PW(i1))] B4: thử lại cách i* vào phương trình PW(i*)=0 => i1 i2 nên chênh lệch từ 1% - 5% kết gần CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 10 https://fb.com/tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Làm để định chọn hay không chọn dự án? Dự án A -100 28 28 28 28 48 IRR = 16.5% Giả sử ta không đầu tư vào dự án A, mà dùng100tr để gửi tiết kiệm ngân hàng với lãi suất 12%/năm Vậy 12% có ý nghĩa gì? Nên chọn dự án A hay gửi tiết kiệm có lợi nhất? CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 15 https://fb.com/tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR 12% chi phí c h i vốn việc gửi 100tr vào NH c h i đ u t tốt nh t Vậy 12% xem “su t thu l i tối thiểu ch p nh n đ c ậ minimum acceptable rate of return ậ MARR) CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 16 https://fb.com/tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Quy tắc chung: Khi IRR không nhỏ “su t thu l i tối thiểu ch p nh n đ c ậ MARR” hội đầu tư đáng giá mặt kinh tế IRR >= MARR : PW >= (chấp nhận dự án) IRR < MARR : PW < (không chấp nhận dự án) CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 17 https://fb.com/tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Các tr ờng h p đặc biệt c n l u ý: Dòng tiền dự án vay (borrowing) hay đ u t (investment) ? Dòng tiền dự án đổi d u m t l n hay nhiều l n ? CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 18 https://fb.com/tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Các tr ờng h p đặc biệt c n l u ý: N A B C -$1,000 -$1,000 +$1,000 -$500 $3,900 -$450 $800 -$5,030 -$450 $1,500 $2,145 -$450 $2,000 IRR 44.24% 10% 16.66% Đ ut thông th ờng Đ ut không thông th ờng 30% Vay thông th ờng 50% CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 19 https://fb.com/tailieudientucntt 4.4 So sánh ph ng án theo IRR Chúng ta xếp h ng dự án lo i trừ tiêu chí IRR khơng? N Dự án A Dự án B -$1000 -$5000 $2000 $7000 IRR 100% 40% PW(10%) $818 $1364  PW pp tính theo số tuyệt đối (đv: tiền tệ) IRR pp tính theo số tương đối (đv: %)  Dự án có PW lớn chọn Tuy nhiên, dựa tiêu chí IRR, ta khơng thể chọn dự án có IRR cao IRR khơng tính đến quy mơ dự án Cần sử dụng pp gia số CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 20 https://fb.com/tailieudientucntt 4.4 So sánh ph ng án theo IRR Nguyên tắc phơn tích theo gia số: 1) So sánh dự án có vốn đầu tư ban đầu lớn với PA có vốn đầu tư ban đầu nhỏ PA có đầu tư nhỏ đáng giá (có IRR≥MARR) 2) Chọn PA có vốn đầu tư ban đầu lớn gia số vốn đầu tư đáng giá (IRR() ≥ MARR) CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 21 https://fb.com/tailieudientucntt 4.4 So sánh ph ng án theo IRR Các b ớc tính IRR () : Lập dòng tiền tăng thêm dự án cách lấy dịng tiền có chi phí đầu tư lớn (B) trừ dịng tiền có chi phí đầu tư thấp (A) Tính IRRB-A dịng tiền tăng thêm (B-A) Quy tắc chọn: IRRB-A > MARR: chọn B IRRB-A < MARR: chọn A IRRB-A = MARR: chọn A B CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 22 https://fb.com/tailieudientucntt 4.4 So sánh ph Ví dụ áp dụng pp gia số: N IRR PW (10%) CuuDuongThanCong.com A -$1,000 +$2,000 100% $818 ng án theo IRR Tại B-A mà ko A-B B B-A -$5,000 -$4,000 $7,000 +$5,000 40% 25% $1,364 $546 Bài giảng “Lập phân tích dự án” 23 https://fb.com/tailieudientucntt Thủ tục so sánh nhiều ph ng án: tham kh o sách KTKT tr 84, 85 B1: Xếp PA theo thứ tự tăng d n vốn đ u t : A,B,C… B2: Xem PA số (PA không thực đầu tư) PA “cố thủ” Tính IRR(∆) chuyển từ PA  A Nếu PA có chi phí mà khơng có thu nhập: dùng A PA “cố thủ”, B PA “thay thế” Chuyển sang bước B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A tính RR(B) cho PA B Lặp lại bước có PA X mà IRR(X) > MARR PA trở thành phương án “cố thủ” PA có đầu tư lớn PA “thay thế” B4: Nếu IRR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số cặp phương án “cố thủ” “thay thế” B5: Tính IRR(Ấ) chuỗi dịng tiền tệ gia số B6: Nếu IRR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” B7: Lặp lại bước (4) đến (6) PA Đó PA chọn CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 24 https://fb.com/tailieudientucntt 4.4 So sánh ph ng án theo IRR So sánh PA lo i trừ sau đơy, tìm PA có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% TTKT PA = năm Các ph Chi phí thu nh p (triệu Đ) Đ u t ban đ u Thu nh p ròng Giá tr l i Đ UT ng án A B C D E F 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 BAN Đ U = GIÁ TR CÒN L I  IRR = THU NH P RÒNG/Đ U T Gia số B BC BD DE EF 1.000 150 15% 1.500 375 25% 1.000 125 12,5% 2.500 550 22% 1.000 200 20% 2.000 300 15% Khơng Có Khơng Có Có Khơng A Đ u t ban đ u Thu nh p ròng IRR Đáng giá BAN Đ U Kết Lu n CuuDuongThanCong.com Chọn Ph ng án E Bài giảng “Lập phân tích dự án” 25 https://fb.com/tailieudientucntt 4.5 B n ch t IRR  IRR suất thu lợi dự án với giả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWthu = PWChi hay AWThu = AWChi  Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu, mà suất thu lợi tính theo “kết số lại vốn đầu tư” đầu thời đoạn CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 26 https://fb.com/tailieudientucntt 4.5 B n ch t IRR Kết số lại đầu năm Tiền lãi tính kết số cịn lại đầu năm -$10,000 -$6,979 -$3,656 -$1,000 -$697 -$365 Dòng tiền -$10,000 +$4,021 +$4,021 +$4,021 Kết số lại cuối năm -$10,000 -$6,979 -$3,656 Công ty đạt suất sinh lợi 10% số tiền lại dùng để tái đầu tư vào dự án Vì số tiền lãi thu xuất nội dự án, nên ta có khái niệm suất sinh lợi nội 27 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 4.6 So sánh ph ng pháp PW vƠ IRR Phương pháp PW IRR dẫn đến kết luận lựa chọn phương án đầu tư Về lý thuyết: Phương pháp PW ưu IRR khơng tính trường hợp dịng tiền đổi dấu nhiều lần Về thực tế: Phương pháp IRR ưa chuộng pp cung cấp cách trực quan số liệu tỉ suất sinh lợi phương án Ngồi ra, để tính IRR ta không cần biết trước MARR, pp PW phải biết MARR ta tính tốn CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 28 https://fb.com/tailieudientucntt Làm t p: 4.1, 4.4, 4.5, 4.7, 4.9, 4.10 CuuDuongThanCong.com Bài giảng “Lập phân tích dự án” 29 https://fb.com/tailieudientucntt ... CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 4.2 Ph ng pháp tính IRR Cách tính IRR Excel: 13 CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 4.2 Ph ng pháp tính IRR Cách tính IRR. .. Excel CuuDuongThanCong. com Bài giảng “Lập phân tích dự án” https://fb .com/ tailieudientucntt 4.2 Ph ng pháp tính IRR Tính trực tiếp: N Dự án A -$1,000 + $1,500 Tìm IRR? CuuDuongThanCong. com Bài... dự đoán gần với IRR 14 CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Làm để định chọn hay không chọn dự án? Dự án A -100 28 28 28 28 48 IRR = 16.5% Giả