CHƯƠNG PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯ THEO SUẤT THU LỢI GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phương án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI z z Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): tỷ số tiền lời thu thời đoạn so với vốn đầu tư đầu thời đoạn Các số suất thu lợi * Suất thu lợi nội * Suất ấ thu lợi ngoại lai g minh * Suất thu lợi tái đầu tư tường * v.v… CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI z Định nghĩa: Suất thu lợi nội (Internal Rate of Return IRR): mức lãi suất làm cho giá trị tương đương phương án 0 Khi giá trị thu nhập PWR cân với giá trị chi phí PWC PWR = PWC hay PWR - PWC = AWR = AWC hay AWR - AWC = CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá ttrịị ò llạii Tuổi thọ - TT (năm) Xác định CuuDuongThanCong.com Máy tiện A 100 22 50 20 IRR? https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI IRR thỏa ỏ mãn phương trình: PWR – PWC = 0 AR = 50 SV = 20 AC = 22 P = 100 Ỵ 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = = f(i%) Sử dụng PP nội suy tìm IRR: f(15%) = 3,800,000 800 000 f(20%) = -8,220,000 = 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI Một Cơng ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có PA đầu tư : PA đầu tư Vốn đầu tư ban đầu A B 50 trĐ 85 trĐ Suất thu lợi ợ (RR) 35% 29% Chọn PA nào, số vốn lại đem đầu tư với suất thu lợi MARR? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI 50.000.000(0.35)+ 40.000.000(0.16) RR(A ( A) = = 26,6% 90.000.000 85.000.000 (0.29) + 5.000.000 (0.16) RR ( B ) = = 28,3% 90.000.000 => Chọn PA B CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI z Nguyên tắc ắ phân tích theo gia số ố So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn PA có ban đầu nhỏ PA có đầu tư ban đầu nhỏ đáng gg giá ((Nghĩa g PA phải p có RR ≥ MARR hay RR đủ lớn) Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn gia số vốn đầu tư đáng giá” giá (Nghĩa RR(∆) ≥ MARR) MARR) 2 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục t so sánh: h B1: Xếp PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2 Xem B2: X PA số ố (PA khô không th thực hiệ đầu đầ tư) t ) h PA “cố thủ” Tính RR(∆) chuyển từ PA Ỉ A Nếu PA có chi phí mà khơng có thu nhập: dùng A PA “cố thủ”, B PA “thay thế” Chuyển sang bước B3: Nếu IRR(A) ( ) < MARR,, gạt gạ bỏ A tính RR(B) ( ) cho PA B Lặp lại bước có PA X mà RR(X) > MARR PA trở thành phương án “cố thủ” PA có đầu ầ tư lớn kế ế tiếp ế PA “thay thế” ế CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục ụ so sánh(tt): ( ) B4: Nếu RR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền ề tệ gia số ố gữa cặp phương án “cố ố thủ” “thay thế” ế B5: Tính RR(∆) chuỗi dòng tiền tệ gia số B6: Nếu RR(∆) > MARR MARR, gạt bỏ PA “cố cố thủ” thủ lấy PA “thay thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” lấy PA tiếp sau làm PA “thay thay thế” mới B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cịn PA Đó PA ợ chọn ọ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn phương án A B PA loại trừ sử ụ gp phương gp pháp p so sánh theo IRR? dụng Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hí hà hàng năm ă Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) MARR(%) CuuDuongThanCong.com Máy tiện A Máy tiện B 10,0 22 2,2 5,0 20 2,0 15,0 43 4,3 7,0 00 0,0 10 8% https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí hí thu h nhập( hậ ( triệu iệ Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) Máy tiện A Máy tiện B 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 Với máy tiện A: IRR(A) = 16 16.5% 5% > MARR = 8% Ỉ A đáng giá Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A) 8% Phương pháp AW Máy tiện A Máy tiện B ∆ = B-A Chi p phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR 2.2 (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) 4.3 15(A/P, i%, 10) 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) AWC = AWR = 2.2 + (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) = 4.3 15(A/P, i%, 10 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – Thu nhập: Thu nhập hàng năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Trường hợp PA xem có thu nhập/lợi ích giống nhau z Khơng thể tính IRR PA riêng rẽ ỈChỉ tính IRR(∆) z PA có đầu tư ban đầu nhỏ giả thiết đáng giá ỈTính IRR(∆) để xét khả chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệ liệu ban b đầu đầ Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi p phí hàng g năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) ( ) CuuDuongThanCong.com Má nén Máy é khí I Má nén Máy é khí II 3,0 2,0 , 0,5 4,0 1,6 , 15% https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Máy nén khí I Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ ( năm) Máy nén khí II 3,0 2,0 0,5 MARR(%) 4,0 1,6 15% Phương pháp AW Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR CuuDuongThanCong.com Máy nén khí I Máy nén khí II ∆ = B-A R R (3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%) 1.6 4(A/P, i%, 9) -0.4 0.4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) ( ) = -0.4 + 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, 5(A/P i% i%, 6) – 0.5(i%) 47% https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT Ấ THU LỢI NỘI TẠI So sánh phương án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Các phương án Chi phíí C thu nhập (triệu Đ) A B C D E F Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng Giá trị lại 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊỊ CỊN LẠI Ạ Ỵ IRR = THU NHẬP Ậ RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU Gia số Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng IRR Đáng giá A B BỈC BỈD DỈE F 1.000 150 15% Khơng 1.500 375 25% Có 1.000 125 12,5% Khơng 2.500 550 22% Có 1.000 200 20% Có 2.000 300 15% Khơng Kết Luận Chọn PA E CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BẢN CHẤT CỦA IRR z IRR suất ất thu th lợi l i ủ ột dự d án với ới giả iả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đề đ đ đem đầu đầ tư t lại l i với ới suất ất thu th lợi l i làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC z Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu đầu, mà suất thu lợi tính theo “kết số cịn l i lại ủ vốn ố đầ đầu tư” t ” đầ đầu thời đoạn đ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số lại đầu năm, Ft (3)=0.1648(2) (3)=0 1648(2) Tiền lãi tính theo kết số lại Ft(i (i*)) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3)-(4) (5)=(2)+(3) (4) Kết số lại cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt - - -100.000 -100.000 -100.000 -16.480 +28.000 -88.480 -88.480 -14.580 +28.000 -75.060 -75.060 -12.370 +28.000 -59.430 -59 59.430 430 -9 9.790 790 +28 000 +28.000 -41 41.220 220 -41.220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng ổ cộng: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BẢN CHẤT CỦA IRR CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... 59 .43 0 43 0 -9 9.790 790 +28 000 +28.000 -41 41 .220 220 -41 .220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng ổ cộng: CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt BẢN CHẤT CỦA IRR CuuDuongThanCong. com. ..NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phương án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt SUẤT THU LỢI z z Định nghĩa Suất thu. .. tiếp sau làm PA “thay thay thế” mới B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cịn PA Đó PA ợ chọn ọ CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn